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1、6-16-2u财务报表财务报表u一个可行的分析框架一个可行的分析框架u比率分析比率分析u趋势分析趋势分析u结构分析和指数分析结构分析和指数分析6-3 - 关心公司的流动性关心公司的流动性. - 关心公司的长期现金流关心公司的长期现金流. - 关心公司的盈利能力和公司长关心公司的盈利能力和公司长期健康状况期健康状况.6-4- 关心公司目前的财务状况并评价可能关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会存在的机会. - 关心公司各种资产的投资回报和资产关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率管理效率. - 关心公司外部资金供给者用于评价公关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面司的财务
2、分析的各个方面.6-5u公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示净利润或净损失列示.u公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产产=总负债总负债+所有者权益列示所有者权益列示.6-6a. 反映某一日期公司的财务反映某一日期公司的财务状况状况.b. BW 拥有的拥有的.c. 客户欠公司款项客户欠公司款项.d. 已支付的将来费用已支付的将来费用.e. 现金及一年内可变现的项现金及一年内可变现的项目目.f. 购置土地、建筑物和设备购置土地、建筑物和设备的原始成本的原始成本.g. 固定资产累计耗损作为原固
3、定资产累计耗损作为原值的扣除值的扣除. 现金及等价物现金及等价物 $ 90 应收帐款应收帐款 394 存货存货 696 待摊费用待摊费用 5 累计预付税款累计预付税款 10 固定资产固定资产 (原值原值) 1030 减减: 累计折旧累计折旧 (329) 长期投资长期投资 50 其他长期资产其他长期资产 223 a6-7a. 资产资产=负债负债 + 所有者权益所有者权益.b. 公司需偿还的和股东拥有公司需偿还的和股东拥有的权益的权益.c. 购买商品和接受劳务产生购买商品和接受劳务产生的欠款的欠款.d. 已发生但尚未支付的义务已发生但尚未支付的义务e. 一年内需偿还的债务一年内需偿还的债务.f.
4、偿还期超过一年的债务（偿还期超过一年的债务（长期债券）长期债券）.g. 股东投入公司的最初投资股东投入公司的最初投资额额. h. 保留在公司内部的盈利保留在公司内部的盈利.应付票据应付票据 $ 290 应付帐款应付帐款 94 应交税金应交税金 16 其他应付款其他应付款 100 长期负债长期负债 530 所有者权益所有者权益 普通股普通股 (面值面值$1 )200资本公积资本公积 729 保留盈余保留盈余 210 负债和所有者总计负债和所有者总计6-8a. 衡量一段期间盈利衡量一段期间盈利.b. 直接与经营水平有关：工资、直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用原材料燃料和制造费用.c.
5、 销售人员的佣金、广告费销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资用、行政人员工资.d. 营业利润营业利润.e. 借入资金的成本借入资金的成本.f. 应纳税收入应纳税收入.g. 股东所得数额股东所得数额. 销售净额销售净额 $ 2,211 产品销售成本产品销售成本 1,599毛利毛利 $ 612 销售和管理费用销售和管理费用 402 EBITd $ 210 利息费用利息费用e 59 EBT$151所得税所得税 60 EATg $ 91 现金股利现金股利 38 a6-9资金来源和运用表资金来源和运用表现金流量表现金流量表现金预算现金预算未来需要多少资金未来需要多少资金?需求中有无季节因素需求中有无季
6、节因素?6-10公司健康状况公司健康状况财务比率财务比率1. Individually2. Over time3. In combination4. In comparison1.6-11销售波动销售波动成本变动成本变动经营接近盈亏平衡点经营接近盈亏平衡点1.2.涉及公司运行中涉及公司运行中的内部风险的内部风险.6-12财务经理应财务经理应充分考虑这充分考虑这三方面因素三方面因素的作用，从的作用，从而决定公司而决定公司融资的需要融资的需要.6-136-14 财务比率涉及两个会财务比率涉及两个会计数据的指数，常由计数据的指数，常由一个数据除以另一个一个数据除以另一个数据得到数据得到.6-15Ex
7、amples（一些一些结构结构:将一个公司的比率与将一个公司的比率与 公司的比率比公司的比率比较或是与同期的行业平较或是与同期的行业平均水平相比均水平相比. 是很重要的，是很重要的， 苹果不能和橘子相比较苹果不能和橘子相比较?6-16用用 B W公司公司 19X3.12.31的数据的数据衡量公司用流动资产衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力偿还短期债务的能力.资产负债表比率资产负债表比率流动比率流动比率= 6-17BW 行业平均行业平均2.392.152.262.091.912.01年年19X319X219X1流动比率比行业平均水平要高流动比率比行业平均水平要高6-18用用 B W公司公司 1
8、9X3.12.31的数据的数据反映公司用变现能力反映公司用变现能力最强的资产偿还流动最强的资产偿还流动负债的能力负债的能力.资产负债表比率资产负债表比率速动比率速动比率= 6-19BW 行业平均行业平均1.001.251.041.231.111.25年年19X319X219X1速动比率速动比率 比行业平均水平低比行业平均水平低6-20u流动比率高而速动比率低说明公司的存货管流动比率高而速动比率低说明公司的存货管理存在问题理存在问题.uBW公司有相当高的存货水平公司有相当高的存货水平.流动比率流动比率2.39 2.15速动比率速动比率 1.00 1.256-21流动比率趋势分析流动比率趋势分析1
9、.51.71.92.12.32.519X119X219X3分析年份分析年份比率值比率值BW行业平均行业平均6-22速动比率趋势分析速动比率趋势分析0.50.81.01.31.519X119X219X3分析年份分析年份比率值比率值BW行业平均行业平均6-23 的流动比率呈缓慢上升趋势的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定而速动比率却相当稳定.u这说明这说明 对对 来说来说是一个相当严重的是一个相当严重的问题问题. 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势下降趋势.6-24For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司通过
10、债务融资反映公司通过债务融资的比率的比率.资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率= 6-25BW 行业平均行业平均 .90 .90 .88 .90 .81 .89年年19X319X219X1BW 利用债务水平与行业平均水平相当利用债务水平与行业平均水平相当.6-26For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司的资产通过举反映公司的资产通过举债筹资所占的百分比债筹资所占的百分比.资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率= 6-27BW 行业平均行业平均 .47 .47 .47 .47 .45 .47年年19X319X219X1BW 利
11、用债务水平与行业平均水平相当利用债务水平与行业平均水平相当.6-28For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司长期负债对于长期反映公司长期负债对于长期融资的相对重要性融资的相对重要性.资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率= (=长期负债长期负债+股东权益股东权益)6-29BW 行业平均行业平均 .62 .60 .62 .61 .67 .62年年19X319X219X1BW 利用长期债务水平与行业平均值相一致利用长期债务水平与行业平均值相一致.6-30For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司支付财务费用
12、反映公司支付财务费用的能力的能力.损益表比率损益表比率涵盖比率涵盖比率= 6-31 BW 行业平均行业平均 3.565.19 4.355.0210.304.66年年19X319X219X1BW 的利息保障比率低于行业平均水平的利息保障比率低于行业平均水平.6-32利息保障比率趋势分析利息保障比率趋势分析3.05.07.09.011.019X119X219X3分析年份分析年份比率值比率值BW行业平均行业平均6-33u这说明对这说明对 来说来说 (EBIT) 是一个潜在问是一个潜在问题题.u我们知道我们知道 与与 相当相当. 的利息保障比率从的利息保障比率从 19X1开始下降开始下降. 在过在过去
13、的两年内都低于去的两年内都低于.6-34For Basket Wonders December 31, 19X3衡量公司利用其资产的有衡量公司利用其资产的有效程度效程度.损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= (假定所有销售都是信用销售假定所有销售都是信用销售.)6-35For Basket Wonders December 31, 19X3从取得应收帐款权利到收从取得应收帐款权利到收到款项的平均天数到款项的平均天数.损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= 6-36BW 行业平均行业平均65.065.771.166.383.669.2年年19X3
14、19X219X1BW 的平均收现期的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当不断缩短，与行业平均水平相当.6-37For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司向供应商或潜在反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性信用客户付款的及时性.损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= (假定年赊购金额假定年赊购金额 = $1,551.)6-38For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司还款的平均天数反映公司还款的平均天数. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= 6-39BW 行业平
15、均行业平均22.146.725.451.143.548.5年年19X319X219X1BW 的的PT in Days越来越短越来越短.6-40For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司存货管理的有效反映公司存货管理的有效程度程度. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= 6-41BW 行业平均行业平均2.303.452.443.762.643.69年年19X319X219X1BW的存货周转率很低的存货周转率很低.6-42存货周转率趋势分析存货周转率趋势分析2.02.53.03.54.019X119X219X3分析年份分析年份比率比率
16、BW行业平均行业平均6-43For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司利用其总资产产反映公司利用其总资产产生销售收入的效率生销售收入的效率. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率= 6-44BW 行业平均行业平均1.021.171.031.141.011.13年年19X319X219X1BW 的总资产周转率低于行业平均水平的总资产周转率低于行业平均水平.6-45For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司经营效率和公司反映公司经营效率和公司的定价政策的定价政策. 损益表损益表 /资产负债表资产负债
17、表比率比率盈利能力比率盈利能力比率= .6-46BW 行业平均行业平均27.7%31.1%28.730.831.327.6年年19X319X219X1BW 销售毛利率低于行业平均水平销售毛利率低于行业平均水平.6-47销售毛利率趋势分析销售毛利率趋势分析25.027.530.032.535.019X119X219X3分析年份分析年份比率比率 (%)BW行业平均行业平均6-48For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司的销售收入在扣反映公司的销售收入在扣除所有的费用及所得税后除所有的费用及所得税后的盈利能力的盈利能力. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比
18、率比率盈利能力比率盈利能力比率= 6-49BW 行业平均行业平均4.1%8.2%4.98.19.07.6年年19X319X219X1BW 销售净利率严重低于行业平均水平销售净利率严重低于行业平均水平.6-50销售净利率趋势分析销售净利率趋势分析4567891019X119X219X3分析年份分析年份比率比率(%)BW行业平均行业平均6-51For Basket Wonders December 31, 19X3反映公司利用资产获得利反映公司利用资产获得利润的效率润的效率. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率= 6-52BW 行业平均行业平均4.2% 9.8%5
19、.0 9.19.110.8年年19X319X219X1BW 总资产报酬率严重低于行业平均总资产报酬率严重低于行业平均.6-53ROA趋势分析ROA趋势分析468101219X119X219X3分析年份分析年份比率比率 (%)BW行业平均行业平均6-54For Basket Wonders December 31, 19X3反映股东帐面投资额的盈反映股东帐面投资额的盈利能力利能力. 损益表损益表 /资产负债表资产负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率= 6-55 BW 行业平均行业平均 8.0%17.9% 9.417.216.620.4年年19X319X219X1BW 的的RoE严重低于行业平均
20、严重低于行业平均.6-56 R o E趋势分析趋势分析7.010.514.017.521.019X119X219X3分析年份分析年份比率比率 (%)BW行业平均行业平均6-57u市盈率市盈率=市场价格市场价格/EPS 市盈率是投资收益率的倒数市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低受直接利率高低的影响市盈率的高低受直接利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估低估u市净率市净率=市场价格市场价格/每股净资产每股净资产 =市场价格市场价格/每股帐面价值每股帐面价值uQ比率（比率（
21、TOBIN Q） = 债券股票总市值债券股票总市值/总资产总资产6-58时间一年期存款利率相对应的基准市盈率96,5,1 前10,98%9,1196,5,19,18%10,8996,8,237,47%13,3997,10,235,67%17,6498,3,255,22%19,1698,7,14,77%20,9698,12,73,78%26,4599,6,102,25%44,4599,11,11,80%55,566-590 0101020203030404050506060 96,5,1前 96,5,1前96,8,2396,8,2398,3,2598,3,2598,12,798,12,799,1
22、1,199,11,1利率利率市盈率市盈率6-60权益乘数总资产周转率销售利润率权益乘数权益总额资产总额资产总额销售收入销售收入税后利润权益总额资产总额销售收入销售收入资产总额税后利润权益总额资产总额资产总额税后利润资产总额资产总额权益总额税后利润ROAROE6-6119X3 = .041 x 1.02 = or Industry = .082 x 1.17 = or = 销售净利率销售净利率 X 总资产周转率总资产周转率 = 销售盈利能力销售盈利能力 X 资产管理效率资产管理效率6-6219X3 = .041 x 1.02 x 1.90 = Industry = .082 x 1.17 x 1
23、.88 = .= 销售净利润销售净利润 X 总资产周转率总资产周转率 X 权益乘数权益乘数= 总资产总资产股东权益股东权益6-63税后利润总成本费用销售税及附加所得税税后利润销售收入销售利润率销售收入权益总额流动负债长期负债负债总额资产总额总资产周转率ROA流动资产对外长期投资固定资产净值无形资产递延资产资产总额实收资本资本公积金盈余公积金未分配利润权益总额权益乘数ROE6-64 从从 19X1年开始下降年开始下降.在在过去三年里均低于过去三年里均低于.u这说明这说明 都太高了都太高了.u这个结果和利息保障比率低是一致的这个结果和利息保障比率低是一致的.6-65u存货太多存货太多.u应付帐款支
24、付太快应付帐款支付太快.u销售成本太高销售成本太高.u销售、管理成本太高销售、管理成本太高.6-66百分比财务报表分析是通过资产负债百分比财务报表分析是通过资产负债表所有项目除以总资产和损益表所有表所有项目除以总资产和损益表所有项目除以销售收入项目除以销售收入 得到得到.6-67绝对数绝对数 (千元千元)百分比百分比 (%)资产资产19X119X219X319X119X219X3现金现金1481009012.10 4.89 4.15应收帐款应收帐款28341039423.1420.0618.17存货存货32261669626.3330.1432.09其他流动资产其他流动资产101415 0.8
25、2 0.68 0.69流动资产总计流动资产总计7631,1401,19562.3955.7755.09固定资产净值固定资产净值34963170128.5430.8732.32长期投资长期投资05050 0.00 2.45 2.31其他长期资产其他长期资产111223223 9.0810.9110.28总资产总资产1,2232,0442,169100.0100.0100.06-68绝对数绝对数 (千元千元)百分比百分比 (%)负债负债+权益权益19X119X219X319X119X219X3应付票据应付票据29029529023.7114.4313.37应付帐款应付帐款819494 6.62 4
26、.60 4.33应付税金应付税金131616 1.06 0.78 0.74其他流动负债其他流动负债15100100 1.23 4.89 4.61流动负债总计流动负债总计39950550032.6224.7123.05长期负债长期负债15045353012.2622.1624.44权益权益6741,0861,13955.1153.1352.51总总 L+E1,2232,0442,169100.0100.0100.06-69绝对数绝对数 (千元千元)百分比百分比 (%)19X119X219X319X119X219X3销售净额销售净额1,2352,1062,211100.0100.0100.0销售成
27、本销售成本8491,5011,599 68.7 71.3 72.3毛利毛利386605612 31.3 28.7 27.7销售和管理费用销售和管理费用180383402 14.6 18.2 18.2EBIT206222210 16.7 10.5 9.5利息费用利息费用205159 1.6 2.4 2.7EBT186171151 15.1 8.1 6.8EAT11210391 9.1 4.9 4.1现金股利现金股利505050 4.0 2.4 2.36-70选定基期，该年度所有财务报表项目指选定基期，该年度所有财务报表项目指数定为数定为100（%），以后年度的财务报表），以后年度的财务报表项目表
28、示为相对基期的有关数字的指数项目表示为相对基期的有关数字的指数.6-71Regular (thousands of $)Indexed (%)Assets19X119X219X319X119X219X3Cash14810090100.0 67.6 60.8AR283410394100.0144.9139.2Inv322616696100.0191.3216.1Other CA101415100.0140.0150.0Tot CA7631,1401,195100.0149.4156.6Net FA349631701100.0180.8200.9LT Inv05050100.0inf.inf.Ot
29、her LT111223223100.0200.9200.9Tot Assets1,2232,0442,169100.0167.1177.46-72Regular (thousands of $)Indexed (%)Liab+Equity19X119X219X319X119X219X3Note Pay290295290100.0101.7100.0Acct Pay819494100.0116.0116.0Accr Tax131616100.0123.1123.1Other Accr15100100100.0666.7666.7Tot CL399505500100.0126.6125.3LT
30、Debt150453530100.0302.0353.3Equity6741,0861,139100.0161.1169.0Tot L+E1,2232,0442,169100.0167.1177.46-73Regular (thousands of $)Indexed (%)19X119X219X319X119X219X3Net Sales1,2352,1062,211100.0170.5179.0COGS8491,5011,599100.0176.8188.3Gross Profit386605612100.0156.7158.5Adm.180383402100.0212.8223.3EBIT206222210100.0107.8101.9Int Exp205159100.0255.0295.0EBT186171151100.0 91.9 81.2EAT11210391100.0 92.0 81.3Cash Div505050100.0100.0100.06-74百分比资产负债表百分比损益表百分比财务报表基期比较资产负债表基期比较损益表基期比较财务报表标准化财务报表短期偿付能力长期偿付能力资产管理水平盈利能力市场价值财务比率分析杜邦恒等式综合评分法财务报表分析方法