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1、财务报表阅读与分析引言 1、财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人来说至关重要。 2、从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键。 引言 3、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。企业也一样，成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。本章要讨论的主要问题 第一节 财务报表分析的意义和方法 第二节 偿债能力分析 第三节
2、营运能力分析 第四节 盈利能力分析 第五节 综合分析第一节财务报表分析的意义和方法一、财务报表分析的产生与发展 1、为银行服务的信用分析 2、为资本市场服务的盈利分析 3、为公司经理决策服务的公司内部分析二、对财务报表分析的总体认识 1、将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息 2、分析的前提是正确理解财务报表 3、报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认识。 4、只能发现问题不能解决问题三、财务报表分析的目的 1、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要有七类 投资人 债权人 经理人员 供应商 政府 雇员和工会 中介机构
3、三、财务报表分析的目的 2、一般目的 评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 3、具体目的 流动性 盈利性 财务风险分析 专题分析四、财务报表分析的方法 1、比较分析法 将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾 2、因素分析法 分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度1、比较分析法 按比较对象的不同分为 纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析（计划与实际比） 按比较的内容分为 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率2、因素分析法 差额分析法 将指标分解为几项指标之和 指标分解法 将指标分解为几项指标之积 连环替代法 依次用分析值替代标
4、准值，测定各因素对财务指标的影响。 定基替代法 分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。五、报表分析的一般步骤 1、明确分析目的 2、收集有关信息 3、按目的将各部分分类 4、深入研究各部分的特殊本质 5、进一步研究各部分的联系 6、解释结果，提供对决策有帮助的信息六、报表分析的原则 1、实事求是 2、全面看问题 3、相互联系看问题 4、发展地看问题 5、定量与定性相结合，以定量为主七、报表分析的局限性 1、报表本身的局限性 2、报表的真实性 3、企业会计政策的不同选择影响可比性 4、比较的基础问题 当公司业务多元化时，很难确定所属行业 会计政策选择不同导致比率计算上的差异 行业平
5、均值可能并没有提供一个合适的目标比率第二节 偿债能力分析引言:对财务报表的总体认识 1、财务报表是依据会计准则或原则制作的，一个国家的标准可能与另一个国家不同。 2、会计师在运用这些原则时有一定的灵活性。引言:资产负债表 1、揭示的信息 特定时点上公司的财务状况的快照 2、编制原理 资产=负债+所有者权益 3、理解报表需注意的问题 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 同样是流动资产，流动性要相差很多 可能存在许多未计入表中的资产与负债 BWBW公司公司 - - 资产负债表资产负债表 ( (资产部分资产部分) )a. 反映某一日期公司的财务状况.b. BW拥有的.c. 客户欠公司款项.d.
6、已支付但尚未受益的款项e. 现金及一年内可变现项目f. 原始成本.g. 固定资产累计损耗作为原值的扣除. 现金及等价物. $ 90 应收帐款 394 存货 596 待摊费用 5 预付账款 10 流动资产 (成本价) 1030 减: 累计折旧 (329) 固定资产净值 50 其它长期资产 223 资产总计a BW公司 - 资产负债表 (负债方负债方)a. 资产 =负债 +所有者权益.b. BW需偿还的.c. 购买商品和接受劳务产生的欠款.d. 未付工资等.e. 1年需偿还的债务 f. 偿还期超过1年的债务.g. 最初投资额. h. 用于再投资的盈利. 应付票据 $ 290 应付帐款c 94 应交
7、税费d 16 其它应付款d 100 流动负债e 530 所有者权益 普通股(面值1美元)g 200 729 盈余公积h 210 所有者权益总计 负债和所有者权益总ab引言:损益表 1、揭示的信息 企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放 2、编制原理 销售收入成本=利润 3、理解报表需注意的问题 利润不等于现金流量 会计政策选择不同会引起利润不同 会计利润与经济利润不同 BW公司的损益表公司的损益表a. 衡量一段期间盈利.b. 从顾客已收或应收的款项c. 销售佣金、广告及管理人员工资以及折旧等。d. 经营收益.e. 借入资金的成本.f. 应纳税收入.g. 股东所得数额. 销售净额 $
8、2,211 产品销售成本b 1,599毛利 $ 612 销售及管理费用c 402 税息前利润d $ 210 利息费用e 59 税前利润f$151 60 税后利润g $ 91 现金股利 38 未分配利润 a引言:现金流量表 1、揭示的信息 企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。 2、编制原理 按收付实现制表现企业现金流动情况。 现金流入 现金流出=现金持有量变化 将现金流动情况分为 经营活动现金流 投资活动现金流 筹资活动现金流 一、财务比率分析方法综述一、财务比率分析方法综述 几点说明 一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。 比率可以想象为侦探小
9、说中的线索。 一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。 一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。 一、财务比率分析方法综述一、财务比率分析方法综述 财务比率： 涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据得到。 外部比较和行业比率的来源外部比较和行业比率的来源 举例: 这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。 来自不同公司的财务数据应该标准化。苹果不能和桔子相比较。二、流动性分析 1、含义：反映公司偿还到期债务的能力 2、流动资产与流动负债的比较 相对数指标 流动比率=流
10、动资产流动负债 速动比率=速动资产流动负债 绝对数指标 净营运资本=流动资产流动负债（Net Working Capital）表示公司在营业循环中的投资。 2.1 流动比率流动比率含义含义 对于BW公司 2006年12月31日的流动比率是： 反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。资产负债表比率资产负债表比率流动比率流动比率= 2.1流动比率流动比率-对比对比 BW 行业平均水平 2.392.15 2.262.09 1.912.01 年份 2006 2005 2004此比率高于行业平均水平此比率高于行业平均水平. 2.2速动比率速动比率含义含义 对于BW公司，2006年12月31日的速动比
11、率是： 它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力.资产负债表比率资产负债表比率速动比率速动比率= 2.2速动比率速动比率-对比对比 BW行业平均水平 1.001.25 1.041.23 1.111.25 年份 2006 2005 2004 此比率小于行业平均水平此比率小于行业平均水平. 流动性分析总结流动性分析总结强流动比率和弱速动比率表明存货账户存在潜在危机.表明此行业有相对较高的存货水平. 流动比率2.39 2.15 速动比率 1.00 1.25 流动比率流动比率 - 趋势分析比较趋势分析比较流动比率趋势分析流动比率趋势分析 速动比率速动比率 - 趋势分析比较趋势分析比较 二、流
12、动性分析 3、流动性资产本身的变现性 应收帐款的变现性 存货变现性 流动资产的数量和质量(指能用于尝债方面)注：此处的比率应收帐款周转率选择注：此处的比率应收帐款周转率选择 与净销售收入比较与净销售收入比较 存货选择与销货成本比较，因销售收入存货选择与销货成本比较，因销售收入 中存在存货所没有的毛利中存在存货所没有的毛利 31应收帐款变现性应收帐款变现性周转周转率率 BW公司 2006年年末 此比率为： 反映公司应收帐款的质量和公司收帐的业绩.损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率应收帐款周转率应收帐款周转率 = 平均数31应收帐款变现性应收帐款变现性-周转天周转天数数 BW公司 200
13、6年年末 此比率为： 表明从取得应收帐款权利到收回款项的平均天数.损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率应收帐款周转天数应收帐款周转天数= 31应收帐款变现性应收帐款变现性-分分析析 BW 行业水平 65.065.7 71.166.3 83.669.2 年份 2006 2005 2004BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数相对于行业水平来说缩短了收帐天数. 32 存货变现性存货变现性-存货周存货周转率转率 BW公司 2006年年 存货周转率为： 表明公司存货管理的有效程度.并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率
14、存货周转率存货周转率= 平均数 3 2存货变现性存货变现性-周转率分周转率分析析 BW行业水平 2.303.45 2.443.76 2.643.69 年度 2006 2005 2004BW 公司存货周转率很差公司存货周转率很差.32 存货变现性存货变现性-周转率分析周转率分析 二、流动性分析 4、影响变现能力的其他因素 能增加变现能力的因素 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 能减弱变现能力的因素 未做记录的或有负债 担保责任引起的负债 三、盈利能力比率 1、收益指标的选择 必须是正常的营业收益 为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力应采用息前税前利润 2、具体指标
15、资产收益率（ROA）=EBIT总资产 资产收益率=营业利润率总资产周转率 营业利润率=EBIT销售收入 总资产周转率=销售收入总资产总资产周转率总资产周转率 BW公司 2006年的总资产周转率为： 表明公司利用其总资产产生销售收入的效率. 损益表损益表/资产负债表比率资产负债表比率总资产周转率总资产周转率= 平均数总资产周转率分析总资产周转率分析 BW 行业水平 1.021.17 1.031.14 1.011.13 年末 2006 2005 2004BW 公司的总资产周转率较低公司的总资产周转率较低. 四、长期偿债能力比率 1、资产与负债的比较公司融资状况分析 资产负债率=负债总额资产总额 产
16、权比率=负债总额股东权益 有形净值债务率=负债总额（股东权益无形资产净值） 反映公司是如何融资的，有多大风险1 1资产负债率指标资产负债率指标 BW公司 2006年年末资产负债率为： 表明公司债务融资占 总资产的百分比.资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率= 1 1资产负债率资产负债率-分析分析 BW 行业水平 .47 .47 .47 .47 .45 .47 年份 2006 2005 2004BW 公司债务使用与行业水平持平公司债务使用与行业水平持平. 1 2产权比率产权比率 BW公司 2006年12月31日的债务股本比率为 反映公司通过债务 筹资的比率.资产负债表比率资产负债
17、表比率产权比率产权比率= 1 2产权比率产权比率-分析分析 BW 行业水平 .90 .90 .88 .90 .81 .89 年份 2006 2005 2004BW 公司债务使用水平与行业持平公司债务使用水平与行业持平. 四、长期偿债能力比率 2、公司营业利润与应偿还的债务比较融资风险的分析 已获利息倍数=EBIT利息支出 偿债倍数=EBIT 利息+本金/（1-TAX）资产负债率仅仅从静态角度来看企业偿债能力，但从长远来看，企业长期偿债能力还取决于足够的盈利能力注：两个指标都很重要。注：两个指标都很重要。 足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于 企业创造
18、现金的稳定性和融资能力。企业创造现金的稳定性和融资能力。2 1已获利息保障倍数已获利息保障倍数 BW公司 2006年利息保障比率为： 表示某公司支付 利息 费用的能力.损益表比率损益表比率已获利息保障倍数已获利息保障倍数= 2 1已获利息倍数已获利息倍数-分析分析 BW 行业水平 3.565.19 4.355.02 10.304.66 年份 2006 2005 2004BW 利息保障比率低于行业平均水平利息保障比率低于行业平均水平.2 1已获利息倍数已获利息倍数-趋势分析趋势分析 2 1已获利息倍数已获利息倍数-趋势分析趋势分析总结总结这表明 (EBIT) 可能是.与行业平均水平持平.u 的利
19、息保障比率从的利息保障比率从2004年以来呈年以来呈 下降趋势，近两年一直低于行业平均水平下降趋势，近两年一直低于行业平均水平. 四、长期偿债能力比率 3、报表之外的其他因素 长期租赁 担保责任 或有项目 五、投资收益率 1、净资产收益率或权益资本收益率（ROE）=净利润平均净资产（普通 股权益） 2、指标的局限性 价值问题（净资产是采用账面价还是市场价） 时效问题（没有考虑资金时间问题） 风险问题（没有考虑风险问题）权益资本收益率权益资本收益率 BW公司 2006年度的 ROE为： 表明公司股东权益的 盈利能力 （扣除所有费用和税收） 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率权益资本收益
20、率权益资本收益率= 权益资本收益率分析权益资本收益率分析 BW 行业水平 8.0%17.9% 9.417.2 16.620.4 年度 2006 2005 2004BW 公司的权益报酬率很低公司的权益报酬率很低. 权益报酬率趋势分析权益报酬率趋势分析第三节财务综合分析-杜邦分析 一、分析的思路 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。二、指标分解原理资产负债率）资产负债率）（平均净资产平均净资产总资产总资产权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数资产周转率资产周转率率
21、率权益净利率销售净利权益净利率销售净利平均净资产平均净资产总资产总资产总资产总资产销售收入销售收入销售收入销售收入净利净利平均净资产平均净资产净利净利权益净利率权益净利率 11 二、指标分解原理 销售净利率反映盈利能力； 资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几个指标（存货、应收帐款周转率等）；资产构成存量是否有问题。 权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。 此处的资产负债率中的资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。 2权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率净利销售收入销售收入资产总额销售收入全部成本-其它利润+所得税长期资产流动资产+-制造成本管理费用销售费
22、用财务费用其它流动资产现金有价证券应收账款存货杜邦图三、杜邦财务分析体系的应用 1、给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数企业经营管理状况企业经营管理状况企业资产管理状况企业资产管理状况企业债务管理状况企业债务管理状况权权益益资资本本报报酬酬率率三、杜邦财务分析体系的应用 具体路径 提高销售利润率 使收入增长幅度高于成本和费用 降低成本费用 提高总资产周转率 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模2、找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向 A公司公司 权益
23、净利率资产净利率权益乘数权益净利率资产净利率权益乘数 第一年第一年 14.93% = 7.39% 2.02 第二年第二年 12.12%= 6% 2.02 资产净利率销售净利率资产周转率资产净利率销售净利率资产周转率 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 23、分析同业差距、分析同业差距 权益净利率资产净利率权益乘数权益净利率资产净利率权益乘数 A公司公司 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 2B公司公司 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 5% 1.21
24、 1销售净利率销售净利率 BW公司 2006年的 销售净利率为： 衡量公司的销售收入在 扣除所有费用及所得税的盈利能力. 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率销售净利率销售净利率= BW公司公司报表报表1 1销售净利率销售净利率-分析分析 BW 行业水平 4.1%8.2% 4.98.1 9.07.6 年度 2006 2005 2004BW 公司的销售净利率很差公司的销售净利率很差.1 1销售净利率销售净利率-趋势分析趋势分析 1.2销售毛利率销售毛利率 BW公司 2006年的 销售毛利为： 用于衡量公司的经营效率,同时也表示了公司的定价策略. 体现了公司所增加的价值。损益表损益表 /资
25、产负债表比率资产负债表比率盈利能力比率盈利能力比率= . 1.2销售毛利率销售毛利率-分析分析 BW 行业水平 27.7%31.1% 28.730.8 31.327.6 年度 2006 2005 2004BW 公司的销售毛利率较差公司的销售毛利率较差. 1.2销售毛利率销售毛利率 -趋势分析比趋势分析比较较不同经营模式案例硅图公司经营模式介绍 公司简介 该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，那就是3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近30亿美元的销售收入。 该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、
26、商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音777飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片侏罗纪公园中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。 硅图公司经营获利能力目标模型 项目 收入 毛利 研究和开发费用 销售、一般及管理费用 经营利润 收入百分比% 100 50.552.5 1113 2228 11.513.5硅图公司经营模式小结 该公司是一典型的高科技公司，是追求与市场上其他公司产品不同的高经济增加值的企业。采用获得更多的毛利的战略，并且利用这部分增加的毛利来支持更多的研究与开发，将其投资到公司关注的具有良好获利能
27、力和高经济增加值的产品，最终使与之相联系的公司增长率最大。 关于经营模式的几个思考问题 1、影响企业经营模式的因素有那些 2、你作为一名CEO是将主要精力放在损益表管理上还是资产负债表管理上，试阐述你的理由。 经营模式的选择公司的经营目标公司的经营目标市场竞争状况市场竞争状况公司的最大经营公司的最大经营长项，如公司是否长项，如公司是否拥有具有革新精神拥有具有革新精神的产品设计师的产品设计师市场容量大，增市场容量大，增加值较低的基础加值较低的基础性市场性市场增加值增加值较高市场较高市场市场竞争策略 同行业不同企业的资本收益率的主要动因康柏公司苹果公司DELL公司比 率1992年(%) 1992年
28、 (%) 1992年 (%)销售利润率5.27.485.05资产周转率1.31.682.17权益乘数1.571.932.51资本收益率10.624.227.5五家不同行业企业权益净利率构成（1995年12月）公司名称ROE（%）=销售利润率（%） 总资产周转率（次） 权益乘数美洲联合银行13.2=13.1 0.09 11.49福特莱恩公司15.7=2.1 3.1 2.4惠普公司20.6=7.7 1.29 2.06耐克公司20.4=8.4 1.51 2.60西南航空公司12.8=6.4 0.88 2.28 四、综合例题四、综合例题 综合例题一 某公司2006年度简化的资产负债表如下： 资产负债表
29、某公司 2006年12月31日 单位：万元 资 产负债及所有者权益货币资金应付帐款应收帐款（）长期负债（）存货（）实收资本固定资产（）留存收益资产合计（）负债及所有者权益合计（2）其他有关财务指标如下：其他有关财务指标如下：1、长期负债与所有者权益之比：、长期负债与所有者权益之比：0.52、销售毛利率：、销售毛利率：10%3、存货周转率（存货按年末数计算）：、存货周转率（存货按年末数计算）：9次次4、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：天计算）：18天天5、总资产周转率（总资产按年末数计算）：、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2
30、.5次次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。部分。计算过程 所有者权益=100+100=200（万元） 长期负债=2000.5=100（万元） 负债和所有者权益合计=200+100+100=400（万元） 资产合计=负债+所有者权益=400（万元）计算过程 销售收入资产总额=2.5=销售收入400 销售收入=4002.5=1000（万元） 销售成本=（1销售毛利率）销售收入 =（110%）900（万元） 销售成本存货=9=900存货 存货=9009=100（万元）计算过程 应收账款360销售收入=18 =应收账款3601000 应收账款=50（万元） 固定资产 =资产合计货币资金应收账款存货 =4005050100=200（万元）