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1、目录1、2020 年橡胶价格走势回顾 5.2、内需复苏具备韧性，明年将恢复正增长62.1 、疫情过后重卡需求爆发式增长，政策驱动是主因62.2 、2021 年重卡需求韧性犹存，景气度或有所回落92.3 、2021 年国内卡客车胎需求将恢复正增长112.4 、2021 年乘用车胎市场回暖可期122.4、疫情二次冲击影响有限，2021 年轮胎出口景气延续133、疫情“波浪式潮退”下，海外需求复苏深化仍是大方向163.1 、欧美第二波疫情对本国需求端的冲击弱于第一波163.2 、疫苗加速推进，疫情将迎“波浪式潮退”184、供给端将恢复常态化运行，全球天胶仍有增产潜力214.1 、疫情期间需求下滑导致
2、主产国出现被动减产214.2 、后疫情时代，供给端逐渐恢复常态化运行234.3 、全球天胶新增产能将过加速释放期，但绝对水平的下降仍需等待235、短期国内现货或延续去库态势，全球历史高库存需要时间解决256、短期沪胶交割品偏紧问题仍将存在277、投资建议318、风险提示31图表目录图表 1：沪胶期现货价格走势5图表 2：20 号胶期现货价格走势5图表 3：国内重卡销量及同比增速6图表 4：重卡分车型销量同比增速6图表 5：国内重卡出口占比7图表 6：19 年国内重卡出口各区域占比7图表 7：各地国三车淘汰目标7图表 8：各地国三车淘汰补贴政策多在 2020 年内到期8图表 9：支线治超政策不断
3、加码9图表 10：国六排放标准实施时间表10图表 11：重卡全国范围排放升级时间表10图表 12：排放升级通常提前半年左右拉动销量10图表 13：国内重卡年销量预测11图表 14：我国公路货物周转量11图表 15：国内卡客车胎经销商价格指数12图表 16：国内卡客车替换胎销量12图表 17：国内乘用车销量及同比增速13图表 18：国内汽车经销商库存指数13图表 19：国内乘用车年度销量预测13图表 20：国内乘用车胎年度销量预测13图表 21：我国卡客车胎出口量14图表 22：我国全钢胎开工率14图表 23：我国乘用车胎出口量14图表 24：我国半钢胎开工率14图表 25：我国卡客车胎经销商库
4、存指数15图表 26：我国轮胎年度出口量15图表 27：美国汽车销量16图表 28：美国轮胎进口量16图表 29：欧洲汽车销量17图表 30：英国轮胎进口量17图表 31：德国轮胎进口量17图表 32：美国汽车制造业与贸易库存销售比17图表 33：IFO 德国汽车生产行业库存评估指数18图表 34：全球已有多款疫苗进入 III 期临床试验阶段19图表 35: 全球已订购疫苗情况20图表 36：除欧美外，许多新兴经济体疫情依然严峻20图表 37：全球天胶需求预测20图表 38：ANRPC 合计天胶产量21图表 39：泰国天胶产量21图表 40：越南天胶产量22图表 41：印尼天胶产量22图表 4
5、2：印尼对我国的天胶出口量22图表 43：ANRPC 合计天胶出口量22图表 44：泰国中央市场原料胶水价格23图表 45：泰国中央市场原料杯胶价格23图表 46：主产国种植、翻新、砍伐情况24图表 47：传统产胶国 VS 新兴产胶国天胶产量增速24图表 48：近年新兴产胶地持续挤占传统产胶国产量份额24图表 49：科特迪瓦橡胶出口量24图表 50： 全球天胶产量预测25图表 51：青岛地区样本仓库天然橡胶保税库存26图表 52：我国标准胶月度进口量26图表 53：青岛地区样本仓库天然橡胶一般贸易库存26图表 54：我国混合胶月度进口量26图表 55：沪胶 01-泰标混合胶27图表 56：图表
6、 57：全球天胶库存量27图表 58： 上海期货交易所注册仓单量28图表 59：云南产区月度降水量28图表 60：云南产区胶水价格28图表 61：海南产区月度降水量28图表 62：海南产区新鲜胶乳价格29图表 63：国内全乳胶产量29图表 64：丁腈胶乳（一次性手套用）价格30图表 65：我国丁腈胶乳年产能301、2020 年橡胶价格走势回顾今年以来，受疫情扰动，橡胶价格呈现先抑后扬的走势：上半年驱动橡胶价格的主要因素是国内外疫情的演变。走势可以划分为五个阶段：第一阶段是从春节前一周到 2 月初，国内疫情爆发，市场恐慌情绪蔓延，胶价大幅下挫；第二阶段从 2 月初至 2 月下旬，国内采取封城措施
7、，疫情蔓延得到控制，市场情绪有所修复，胶价小幅反弹；第三阶段是从2 月下旬至 3 月下旬，海外疫情爆发，市场恐慌情绪再度蔓延，加上原油价格断崖式下挫的联动作用，胶价再度大幅下探；第四阶段是从3 月下旬至 4 月下旬，海外封锁措施下，疫情蔓延速度放缓，国内复工复产加速，市场情绪再度修复；第五阶段是从4 月下旬至 6 月底，国内生产活动基本恢复正常，海外开始解封复工，疫情对价格的冲击基本消化完全，胶价走势也趋于平稳。下半年以来，胶价底部开始明显抬升。随着海外需求复苏深化，国外轮胎补货订单流向中国市场，7 月之后我国出口订单明显回暖，需求向好驱动现货库存自高点开始去化， 也带动价格自底部明显抬升。1
8、0 月之后，在前期利好支撑依然存在的情况下，又叠加了国内交割品供应偏紧的因素，胶价开启了一波强势拉涨行情。今年上半年海南和云南产区均延迟开割近两个月，旺产季前市场整体库存不高。进入旺产季后产区天气迟迟未能正常，10 月份海南台风天气频繁发生，割胶天数有限，导致产区原料抢夺激烈，原料价格大幅上涨。此外，受疫情影响，今年乳胶（用于制作医用乳胶手套）的需求较好，原料胶水进浓乳厂报价高于全乳厂，从而对原料又造成了一部分分流，导致全乳产量进一步被削减，加重了交割品供应偏紧的格局。进入 11 月份，随着产区天气恢复正常，交割品供应偏紧问题开始逐渐有所缓解，无论是新胶产出还是仓单数均较前期明显放量。但从全年
9、角度，今年交割品减产已成定局，原料价格维持较为坚挺的走势，也对胶价构成支撑。图表 1：沪胶期现货价格走势图表 2：20 号胶期现货价格走势元/吨25,000元/吨20,000美元/吨300020,000市场价(含税):天然橡胶:泰三烟片(RSS3):上海市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCR5):上海上期所天胶主力期价250015,00015,000200010,000150010,0005,0005,000INE TSR20 主力合约收盘价CIF主港报价-STR20(右轴）青岛保税区现货价格-STR20（右轴）10005000001 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3
10、4 5 6 7 8 9 0 1 20/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/ 1/ 1/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 09 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0/ 0 0 0 00/ 1/ 1/ 1/0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 11 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 21 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2/9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /
11、9 /9 /9 /9 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 0/ /0 /01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，中国橡胶贸易信息网，东证衍生品研究院2、内需复苏具备韧性，明年将恢复正增长2.1 、疫情过后重卡需求爆发式增长，政策驱动是主因本轮疫情中，国内市场迅速恢复。与SARS 时期类似，新冠疫情对国内重卡产销的影响也仅持续了两个月左右。在经历了 2、3 月份的大幅下挫后，随着 1 季度以后国内公路物流景气复苏以及车企生产恢复正常，重卡市场订单迅速回暖，产销出现爆发
12、式增长。4 月以来重卡销量月度增幅基本都在 50%以上，结构上看，无论是物流类重卡还是工程类重卡均表现亮眼。图表 3：国内重卡销量及同比增速图表 4：重卡分车型销量同比增速万辆25重卡销量同比增速（右轴）%10080%250200物流类重卡工程类重卡2060150154010020501000-205-40-500-60-1001 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 10/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/0 01 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 18 8 8 8 8
13、 8 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 20 08/8/8/0 1/0/0 0 0/0/1/0 0/0 0/01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 28 88 99/9/9 9 90000/0/0/资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究院资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究院我国重卡市场主要依靠内需驱动，近年来出口占比仅有 6-7%，且主要出口到亚太和非洲地区。本轮疫情中，国内重卡市场受海外疫情的影响程度有限。随着国内疫情得到明显控制，重卡市场的运行也很快回归到正常轨道，并由
14、强劲的内需催生出高景气态势。2020 年重卡年销量预计在 155 万辆左右，较 19 年大幅增长约 32%，创历史新高。图表 5：国内重卡出口占比图表 6：19 年国内重卡出口各区域占比%非洲亚太7.5中亚西亚北非美洲欧洲1%77%4%6.535%18%65.5535%2016201720182019资料来源：方得网，东证衍生品研究院资料来源：方得网，东证衍生品研究院国内重卡市场是典型的“政策市”，受行业政策的影响比较大。我们认为疫情过后驱动国内重卡产销爆发式增长的核心因素有两个，分别是国三柴油车淘汰和支线治超政策。2020 年是国务院打赢蓝天保卫战三年行动计划的最后一年，该计划要求“2020
15、 年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100 万辆以上”，各主要省份也制定了相应的国三车淘汰目标，也多在2020 年收官。图表 7：各地国三车淘汰目标省市京津翼等重要区域深圳山东陕西河南云南浙江南京甘肃重庆淘汰目标2020 年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车 100 万辆以上力争在 2020 年基本淘汰国三柴油车2020 年底前淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车近 80 万辆2020 年底前淘汰高排放国三及以下排放标准营运柴油货车 11 万辆、老旧燃气车 2 万辆淘汰国三及以下排放标准的中重型营运柴油货车 2
16、62179 辆，2020 年底计划完成淘汰任务的 70%，共计 145594 辆2020 年底前淘汰国三排放标准的老旧柴油货车 3 万辆以上2020 年底淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车和老旧燃气车辆 3 万辆计划淘汰 21.4 万辆国三及以下排放标准柴油车，2020 年底前淘汰 6.7 万辆国三及以下排放标准柴油车2020 年前完成 17.9 万辆老旧柴油车治理任务2020 年底前淘汰老旧柴油车 1 万辆以上资料来源：网络公开资料，东证衍生品研究院为了推进国三柴油车的淘汰置换，今年3 月底国务院提出中央财政采取“以奖代补”的方式，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车，多省市
17、也出台了相应的淘汰补贴政策。从时间节点看，各地淘汰补贴政策多在 2020 年内到期，用户出于经济性考虑也多集中在最后一年将车辆淘汰。除补贴外，2020 年国三车辆的限行区域也进一步增加，国三车在货运市场的竞争力被继续弱化，也让车主保有国三车的意愿进一步降低。在补贴政策和路权限制的共同作用下，国三柴油车在2020 年迎来了加速淘汰。图表 8：各地国三车淘汰补贴政策多在 2020 年内到期城市截止时间补贴标准北京2021 年 12 月 31 日0.4-1.4 万元上海2021 年 12 月 31 日最高 11.6 万元南京2020 年 12 月 31 日0.4-4 万元洛阳2020 年 12 月
18、31 日最高 4 万元宁波2020 年 12 月 31 日0.6-5.7 万元西安2020 年 12 月 31 日最高 3.3 万元海南2020 年 12 月 31 日0.7-2.5 万元金华2020 年 12 月 31 日0.8-3.8 万元太原2020 年 9 月 30 日0.4-2.4 万元武汉2020 年 7 月 31 日1.45-3.8 万元深圳2020 年 6 月 30 日0.7-6.65 万元青岛2020 年 6 月 30 日1-5 万元长治2020 年 3 月 31 日0.33-1.98 万元义乌2020 年 1 月 16 日0.7-4.5 万元资料来源：网络公开资料，东证衍生
19、品研究院除国三车加速淘汰外，重卡销量爆发式增长的另一核心驱动在于支线治超政策的推行。自 16 年 921 治超新政实施以来，长途干线运输车辆(主要在高速公路行驶)的超载现象得到了有效控制，但短途支线重载车辆(主要在国道、省道等行驶)的超载问题依然存在。19 年 10 月无锡桥面坍塌事故中，交通部认定车辆严重超载是主要原因，从而促使地方政府层面的治超力度不断强化，尤其是对国道、乡村道路支线超载的治理趋于常态化， 也催生了市场对于标载重卡和轻量化重卡的增量需求。图表 9：支线治超政策不断加码时间部门文件内容2020 年 7 月工信部、公安部、交通运输部、国家市场监管总局关于开展货车非法改装专项整治
20、工作的通知自 2020 年 7 月至 2021 年 5 月组织开展货车非法改装专项整治工作，严厉打击货车“大吨小标”，到 2022 年基本消除货车非法改装、“大吨小标”等违法违规问题。2020 年 6 月上海交通部超限超载车辆整治措施“零容忍、严打击”，严厉查处“百吨王”超限运输车辆。2020 年 1 月福建省交通厅关于进一步加强车辆超限超载治理工作意见正式启动为期三年的全省货车违法超限超载治理专项行动。2019 年 10 月海南省治超办关于进一步加强治超工作的通知要求加强源头治理，防止违法超限超载货车上路。2019 年 10 月苏州政府关于进一步加强超限超载查处工作的紧急通知进一步加强“百吨
21、王”车辆查处力度、加大对普通公路收费站超限车辆查处工作。资料来源：网络公开资料，东证衍生品研究院2.2 、2021 年重卡需求韧性犹存，景气度或有所回落对于 2021 年的重卡市场，我们依然持比较乐观的态度：首先是 2021 年国三车仍有继续淘汰的空间，我们估算到2020 年底国三重卡的保有量仍在 100 万辆以上，这也意味着未来仍有百万辆的国三重卡置换需求有待释放。值得注意的是，2020 年作为国务院“蓝天保卫战三年行动计划”的收官之年，为了推进国三柴油车的淘汰置换，多地配合出台了相应的淘汰补贴政策，而这些补贴多在2020 年内结束。目前 2020 年之后的国三车淘汰尚无指引性的政策文件，各
22、地补贴政策也多告一段落， 在缺乏引导淘汰手段的情况下，预计后续国三车的淘汰节奏会比较慢，淘汰力度难与2020 年相比。其次，我们认为支线治超政策对 2021 年重卡需求仍有提振。针对长途运输超限超载的治理相对来说比较容易执行，18 年国内长途物流车已经基本都是标载。而短途支线的超限超载现象始终没有得到有效控制，主要是治理难度比较大。19 年 10 月份无锡桥面坍塌事故后，多个省份超限超载治理力度明显加大。2020 年疫情过后，随着国内复工复产的推进，从中央到地方的支线治超政策也在不断加码，为重卡需求提供了有效支撑。相较 17 年对长途干线超限超载的治理，本轮支线治超的持续时间预计会比较长。随着
23、后续执行较为严格的支线治超区域逐步增多，各地对于支线治超执行力度的逐渐加大，重卡行业需求也有望继续获得支撑。除上述两个因素外，针对市场比较关心的国六排放升级政策，我们认为，2021 年由国六排放标准升级带来的重卡销量增长将不会很明显。国六排放有两个标准，一个是国六 A， 另一个是国六B。国六 A 相当于国五到国六之间的一个过渡期，国六 A 与国五排放标准的差别不大，大部分的国五车型只需要进行一些升级就能达到国六的排放标准。全国范围内针对所有重型车的国六A 排放标准从 2021 年 7 月 1 日起开始执行。国六B 是真正意义上的国六排放标准，全国范围内从 2023 年 7 月 1 日起开始执行
24、。图表 10：国六排放标准实施时间表图表 11： 重卡全国范围排放升级时间表开始实施时间排放标准实施对象2019 年 7 月 1 日国六 A燃气重型车2020 年 7 月 1 日国六 A城市重型车2021 年 1 月 1 日国六 B燃气重型车2021 年 7 月 1 日国六 A所有重型车2023 年 7 月 1 日国六 B所有重型车排放标准国一国二国三国四国五国六 A国六 B实施时间2000.7.1-2004.8.312004.9.1-2008.6.302008.7.1-2013.6.302013.7.1-2017.6.302017.7.1-2019.12.312021.7.1-2023.6.
25、302023.7.1-资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：网络公开资料，东证衍生品研究院对比历次全国范围的重卡排放升级时间表和重卡销量情况，可以看出，排放升级通常是提前半年左右拉动重卡销量。因此，2021 年由国六排放标准升级带来的重卡销量增长预计不会很明显。图表 12： 排放升级通常提前半年左右拉动销量万辆%60重卡季度销量同比增速（右轴）25050200国一排放升级国四排放升级15040国二排放升级国三排放升级国五排放升级100305020010-500-1002 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6
26、7 7 8 8 9 9 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究综上分析，在国三柴油车淘汰和支线治超政策的驱动下，2020 年重卡销量创下历史新高，年度销量预
27、计在 155 万辆左右。2021 年的重卡需求仍有支撑，只是国三车加速淘汰这一催化因素在缺乏指引性政策文件和多数城市补贴到期的情况下预计会较 2020 年有所弱化，而支线治超政策对重卡产销的提振作用偏于长期，较为严格的支线治超在全国范围内全面推开需要比较久的时间，短期较难提供爆发式增长力，再加上国六排放标准升级带来的重卡销量增长在明年还不会很明显，综合各因素，我们认为 2021 年重卡销量在130 万辆左右，仍处于历史高位水平，但较2020 年将有所回落。8,0005 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 90 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1E E0 0
28、0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 20 102 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 02 212345678910 11 12 月图表 13：国内重卡年销量预测图表 14：我国公路货物周转量180 万辆160重卡销量同比增速（右轴）%7060亿吨公里2016201920172020201814050407,000120306,000100205,00080104,00060040-103,00020-20-302,0000-401,000资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院2.3 、2021 年国
29、内卡客车胎需求将恢复正增长得益于重卡市场因政策因素驱动的高景气，疫情过后国内配套胎订单火爆，而替换胎市场则比较低迷。从公路货物周转量来看，16 年以来我国公路货物周转量是逐年增加的。而受疫情影响，今年公路货物周转量大幅下滑，虽然1 季度后国内物流市场逐渐复苏， 但公路货物周转量始终低于 17-19 年同期水平，1-11 月份的公路货物周转量较 19 年同期下滑约 20%。受此影响，国内替换胎市场表现不乐观，反映终端市场景气程度的国内卡客车胎经销商价格指数在今年明显走低。据我们了解到的信息估算，2020 年国内卡客车替换胎销量预计比 19 年下滑 15%。对于明年的卡客车替换胎市场，我们主要考虑
30、两方面的因素：一方面是随着疫情影响逐渐消退，内需推动下国内经济活动的复苏将进一步深化，物流市场景气度也将继续回升， 利好卡客车替换胎需求增长；而另一方面，近年来针对长途干线和短途支线的治超政策不断强化，对替换胎需求的压制作用比较明显，尤其是 19 年国内公路货物周转量较 18 年仍在增加，但替换胎销量不升反降，主要是车辆普遍标载下，轮胎磨损率被大大降低， 换胎周期从治超前的半年延长到一年至一年半甚至更长时间。此外，激烈的市场竞争环境下，轮胎企业也在不断对轮胎产品优化升级，轮胎的使用寿命被延长，也导致了替换市场的需求被减弱。综合两方面因素，我们认为明年的卡客车替换胎销量会在今年的低基数基础上增长
31、 10%左右。综上分析，对于明年的配套胎市场我们依然比较看好，核心原因在于重卡市场的景气态势仍将延续，只是在缺乏今年这种政策驱动的爆发式增长力的情况下，需求预计会较今年有所下滑，但仍处于历史高位。而替换胎方面，随着明年国内经济复苏深化，替换胎需求也将跟随物流市场景气度的回升获得提振。2021 年国内卡客车胎需求将恢复正增长，需求增速预计在 3%左右。1,00012345678910 11 12 月022图表 15：国内卡客车胎经销商价格指数图表 16：国内卡客车替换胎销量1,5001,4501,40020162018202020172019万条5,0004,5004,000销量同比增速（右轴）
32、%2015103,5001,3503,00051,3002,50001,2502,000-51,2001,5001,1501,000-101,100500-151,0500-205161718191EE102020202020220资料来源：我的轮胎网，东证衍生品研究院资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院2.4 、2021 年乘用车胎市场回暖可期相较卡客车胎，乘用车胎配方中的天胶用量较少，因此虽然乘用车销量占汽车总销量的80%以上，但国内消费的乘用车配套和替换胎的用胶量仅占国内天胶消费量的10%左右， 对天胶需求端的边际影响要明显弱于卡客车胎。疫情导致一季度国内乘用车销量探底，随着国内疫情得到
33、有效控制以及工业企业复工复产，叠加地方汽车消费政策的大力推行，4 月以来乘用车销量恢复正增长且增幅呈扩大趋势。由于疫情过后消费增加，汽车经销商库存也自高点明显回落，并且从8 月开始出现渠道再库存情况，即在内需复苏的过程中，产业链各环节存在一定的补库需求。我们依然看好 2021 年乘用车市场的回暖趋势，自 2018 年以来，国内乘用车市场进入下行周期，今年的疫情加速了车市探底。由于疫苗上的积极进展，国内经济形势向好，在居民消费信心继续改善、内循环消费政策强力刺激以及产业链补库存需求等多重因素的共同作用下，2021 年乘用车市场有望延续复苏态势，销量或较2020 年增长 4%左右，从而对乘用车配套
34、胎构成提振。而随着疫苗落地应用后，国内疫情防控措施将继续放松甚至彻底解除，也有利于居民出行频次增加，从而增加替换胎的耗用量。综合考虑下，2021 年乘用车胎销量或录得 6%的增速。图表 17：国内乘用车销量及同比增速图表 18：国内汽车经销商库存指数万辆300销量同比增速（右轴）%20320172019201820202500200-202150-40100-60150-800-1001 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 900/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ 1/ 0/ 0/ 0/ 0/ 0/ /118 8 8 8 8 8 9 9 9
35、9 9 9 0 0 0 0 0 0月1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 212345678910 11 12资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表 19：国内乘用车年度销量预测图表 20：国内乘用车胎年度销量预测万辆3000销量增速（右轴）%20亿条%6乘用车胎销量增速（右轴）15102500155510200040515003-50-1010002-5-15500-101-200-150-251123456789EE56789EE0112001220120111101101010101002120202020220
36、22222202200222资料来源：中国汽车工业协会，东证衍生品研究院资料来源：中国橡胶工业协会，东证衍生品研究院2.4、疫情二次冲击影响有限，2021 年轮胎出口景气延续我国轮胎需求结构中，40%以上的轮胎用于出口，明年我国轮胎出口业务主要取决于海外需求复苏情况。我国轮胎行业在二季度遭受了海外需求大幅下滑带来的冲击，轮胎出口量较往年同期明显下降。5 月之后，海外市场逐渐从“封锁”模式切换至“复工”模式。随着海外需求的复苏，我国轮胎产业链全面复工复产叠加性价比高的优势开始凸显，国外轮胎补货订单流向中国市场，我国轮胎出口订单开始回暖，7 月以来轮胎出口量甚至高于往年同期。万吨%40353025
37、2015105012345678910 11 12月01 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 周图表 21：我国卡客车胎出口量图表 22：我国全钢胎开工率20162017902018201920208070605040302020201920182010资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表 23：我国乘用车胎出口量图表 24：我国半钢胎开工率万吨%25807020605015401030520162018202020172019202020192018201000123456789101112
38、月1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 周资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院受外需回暖的支撑，下半年以来国内轮胎企业开工率表现坚挺，在 12 月下旬山东环保限产前，开工率持续维持在高位。国内成品胎库存也得到了明显消化，7 月份以来卡客车胎经销商库存指数持续低于去年同期。2015-19 年范围万吨%202055620250610160045059040-158035570-230560-325550-4图表 25：我国卡客车胎经销商库存指数图表 26：我国轮胎年度出口量65最小值5年平均值640
39、出口量增速（右轴）4602019630320610710810910E0E112345678910 11 12 月2222202202资料来源：我的轮胎网，东证衍生品研究院资料来源：海关总署，东证衍生品研究院虽然 9 月之后欧美爆发了二次疫情，但对我国轮胎轮胎出口的影响并不明显，轮胎出口并未出现二季度那样大幅下滑的情形，主要有两方面原因：首先是欧美第二波疫情对其本国需求的冲击小于第一波，因此对我国轮胎出口的影响程度也要弱于第一波，疫情常态化下，各国重启经济为主，需求处于回暖阶段，对我国轮胎出口形成支撑；其次，相较其他国家，后疫情时代，我国轮胎产业链全面复工复产叠加性价比高的优势凸显，也承接了部
40、分其他国家的出口转移订单。在二次疫情爆发后，我国轮胎出口依然表现出较强的韧性。若疫苗落地后，明年疫情可以得到有效控制，海外需求将加快恢复，届时经济和贸易共振复苏将进一步拉动我国轮胎的出口需求，综上分析，我们看好明年轮胎出口需求景气延续，在今年的低基数基础上，轮胎出口量或录得3%的增速水平。3、疫情“波浪式潮退”下，海外需求复苏深化仍是大方向3.1 、欧美第二波疫情对本国需求端的冲击弱于第一波美国虽然爆发了二次疫情，但是并未再采取大规模封锁措施，而且继任总统拜登更倾向于推行全美强制口罩令而非封锁令，美国再度大范围封锁的可能性较低。美国需求自5 月低点以来步入复苏阶段，汽车销量和轮胎进口量均环比明
41、显回升。在美国政府没有再次采取大规模封锁措施的情况下，需求端也较难大幅下挫。图表 27：美国汽车销量图表 28：美国轮胎进口量百万辆2万条3,000201920202,5001.52,00011,50020170.5201820201,000201950000月1234567891011 12月12345678910 11 12资料来源：WardsAuto，东证衍生品研究院资料来源：美国海关，东证衍生品研究院欧洲方面，疫情导致需求在二季度探底，随着疫情常态化、企业复工复产的推进，叠加各国加大汽车消费、减税降负的财政刺激政策，欧洲需求也开始复苏，汽车销量和轮胎进口量较底部明显回升。而在二次疫情爆发后，英法德等主要国家采取了较为严格的管控限制措施来控制疫情。相较上一轮封锁，本轮封锁中因为政府避免采取新一轮让工业企业停产停工的措施，因此轮胎需求所受的影响比二季度要小。图表 29：欧洲汽车销量图表 30：英国轮胎进口量