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1、 1/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 农产品农产品日报日报 2022022 2 年年 6 6 月月 2 23 3 日日 棉花、棉纱日报 第一部分市场信息第一部分市场信息 第第二二部分市场研判部分市场研判 全球：美国方面，1、新年度美棉签约情况较好，截至目前签约量近 85 万吨。2 、最近美棉主产区德克萨斯州干旱缓解，美棉播种进度较快。3、美棉 7 月合约未点价 On-call 合约量大幅下降，美棉 12 月未点价销售合约量增加。印度国内本年度棉花产量减少，高价棉抑制了消费，现在印度棉价格非常高对其纺织消费影响很大，看未来消费能否支撑棉价上涨。6 月份 USDA 下调了全球棉花产量、消费和
2、期末考库存，其中产量下调明显，特别是印度棉花产量，现在 2021/22 年度产量基本上已经下调到公众号公众号二维码二维码 银河农产品及衍生品银河农产品及衍生品 负责人负责人：蒋洪艳蒋洪艳 021-65789251 联络联络对接：贾瑞林对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：油脂研究：刘博闻刘博闻 粕猪粕猪研究：陈界正研究：陈界正 玉米玉米白糖白糖：马幼元：马幼元 棉禽研究棉禽研究：刘倩楠：刘倩楠 本报告本报告主笔：主笔：刘倩楠刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_ 更多投研资料 公众号：m
3、tachn 2/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 位，未来更多的可能会从消费端调整，特别中国和印度消费量。综合来看，美联储加息进程加快，大宗商品整体回落，美棉基本面也转弱，印度棉花也因为价格高消费受到影响，而且印度棉花产量下调基本到位，未来更多可能看弱消费端，因此国际棉花短期继续震荡下调的概率大。 国内供应，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面 5 月底我国商业库存量为 416.28 万吨，较上月减少 49.9 万吨，同比增加 58.49 万吨，进口 18万吨，棉花供应相对充足。需求端，短期内需求端先消化之前库存为主，纺织需求短期内难见明显好转，然而随着国内各地解封以及未
4、来内外价差到挂持续，纺织企业利润情况出现一定的改善，纱布库存开始减少，企业经营情况也略有好转。下游短期内虽有所好转但是整体仍差，特别是美国禁止进口新疆棉产品以及联合其盟友国联合抵制新疆棉产品，小幅好转短期内难改需求弱势。 纱线方面，商品期货继续呈现崩盘态势，郑棉及棉纱期货大幅下跌，郑棉近一月跌幅近 2700 点，棉纱期货跌幅超 2500 点。纯棉纱市场无变化，整体气氛低迷，成交清淡，纺企及贸易商走货较难。纯棉纱价格继续下跌，纺企信心较弱。预计行情继续弱势发展。现湖北产高配紧密纺 C40S 带票到货报 30500 元/吨。C32S 针织带票价在27500-28200 元/吨附近。现新疆产 OEC
5、32S 强力 180 带票到货 24000 元/吨附近。 【交易策略】【交易策略】 1、单边：美棉基本面开始转弱，美联储加息步伐加快，大宗商品都面临下跌，美棉下跌走势。而国内消费仍比较差，下游企业以先消化之前积累下来的库存为主，因此到下游明显改善可能尚需时日。国内棉花供需面偏悲观，美国禁止新疆棉产品，而国内政策面虽有利好预期但是仍未兑现，郑棉基本面偏弱势。最近外棉明显走弱，大宗商品整体下跌，郑棉也偏弱走势，短期关注 18000 附近能否止跌。棉纱跟随棉花走势。关注宏观大宗走势。 2、套利：现货棉纱亏损正逐步回归，可考虑做多 9 月合约棉纱的盘面利润。 3、期权：短期内建议可考虑高位卖出 CF2
6、09-C-19200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 更多投研资料 公众号：mtachn 3/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 行行业消息业消息 棉花棉花 1. 棉花现货交投较昨日明显好转，郑棉继续回落，最低下探至 18160，纺企逢低采购补库积极性有所增加，不过当前仍以刚需补库为主。随着昨日市场上较低基差资源的成交，以及今日部分棉商下调基差 100 元/吨附近，棉花现货点价基差整体暂稳，当前市场 21/22 新疆机采 3129/29B 杂 3%内较低基差报价多在 CF09+600+800，疆内库，零星资源在 CF09+500600 之间；当前市场上 21/22 新疆机采 3128/
7、27B 杂 3%附近较低销售基差在 CF09+400500 疆内库。 2. 新疆阿克苏地区沙雅县近年来棉花面积一直稳定在 180 万亩左右，目前棉田长势良好，株高普遍达到 60 厘米左右。去年沙雅县棉田受灾较为严重，而今年多为晴好天气，天气预报显示未来一周新疆大部分地区将会出现高温天气，持续的高温天气容易造成棉花花蕾脱落，也给红蜘蛛、棉叶螨等虫害提供了温床。届时，棉农应及时进行炼苗，从而降低棉田温度。 3. 据印度媒体报道，虽然印度北部地区如旁遮普邦和哈亚纳邦的植棉面积略有减少，今年印度植棉总面积仍将达到 1350 万公顷，同比增长 8-12%，原因是西部、中部和南部地区的种植受价格上涨的带动
8、明显增加。根据印度棉花协会的预测，今年印度植棉面积将增加 12%，达到 1330-1350 万公顷，高于去年的 1200 万公顷。 棉纱棉纱 1. 根据海关数据，5 月我国进口棉纱线量总计 13 万吨，环比 4 月到港增加 1 万吨，比去年同期减少 23.5%。2022 年 1-5 月累计进口量为 62 万吨，同比减少 36%。 2. 5 月份我国纺织品服装出口数据较好。据海关最新数据统计：5 月我国纺织服装出口 292.27 亿美元，同比增长 20.2%，环比增长 23.9%，其中纺织品出口 140.28 亿美元，同比增长 15.71、%，环比增长 14.43%，服装出口 151.99 亿美
9、元，同比增长24.6%，环比增长 34.1%。2022 年 1-5 月，我国纺织服装累计出口 1250.69 亿美元，增长 10.98%，其中纺织品出口 628.51 亿美元，增长 12.1%，服装出口 622.16 亿美元，增长 9.9%。 更多投研资料 公众号：mtachn 4/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 3. 根据国家统计局数据，5 月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为 958 亿元，同比减 16.2%，前 5 个月全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为 5093 亿元，同比减少 8.1%。 第三部分第三部分 期权期权 日期 期权合约名称 标的合约价格 收盘价 涨跌幅（%）
10、IV Delta Gamma Vega Theta 理论杠杆 实际杠杆 2022/6/23 CF209C19200.CZC 18435.00 328.00 -30.1% 24.3% 0.3338 0.0002 23.2641 -9.7417 56.2043 18.7610 2022/6/23 CF209P18000.CZC 18435.00 468.00 106.2% 26.8% -0.3734 0.0002 24.2256 -11.2047 39.3910 14.7086 2022/6/23 CF209P17600.CZC 18435.00 343.00 110.4% 27.7% -0.29
11、17 0.0002 21.9643 -10.5025 53.7464 15.6778 波动率走势判断：棉花期货 60 日 HV 为 15.67%，波动率较低。CF209P18000 的隐含波动率 26.8%，CF209C19200 的隐含波动率 24.3%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓 PCR 为 1.042，主力合约的成交量 PCR 为0.847，今天市场看跌看涨成交量均都大幅增加，其中看涨情绪增量更大。预计短期内郑棉将震荡偏弱走势，短期内建议可考虑高位卖出 CF209-C-19200。 第第四四部分部分 相关附图相关附图 图图1 1：1%1%关税下内外市场棉花价差关税下内外市场棉花价差
12、 图图2 2：国产：国产C32SC32S和进口和进口C32SC32S棉纱价差棉纱价差 -8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-02元元/吨吨1%关税下价差国内
13、棉价1%关税进口棉价-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月1日3月22日4月13日5月7日5月28日6月21日7月12日8月2日8月23日9月13日10月13日11月3日11月25日12月16日1月7日1月28日2月25日3月18日4月11日5月5日5月25日6月16日国产-进口国产C32S进口C32S 数据来源：银河期货、wind 资讯 更多投研资料 公众号：mtachn 5/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图图3 3：棉花棉花1 1月基差月基差
14、图图4 4：棉花棉花5 5月基差月基差 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月基差月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005月基差2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约2023合约 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图5 5：棉花棉花9 9月基差月基差 图图6
15、 6：棉纱基差棉纱基差 (3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图7 7：2202209 9合约棉纱盘面利润走势合约棉纱盘面利润走势 图图8 8：2 2301301合约棉纱盘面利润走势合约棉纱盘面利润走势 -2500-2000-1500-1000-50002021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-31-2000-1800-1600-1400-1200-1000-
16、800-600-400-2000系列4 数据来源：银河期货、wind 资讯 更多投研资料 公众号：mtachn 6/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图图9 9：CFCF9 9- -1 1套利走势套利走势 图图1 10 0：CFCF1 1- -5 5套利走势套利走势 -1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花棉花91价差价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-
17、2001C2009-2101C2109-2201-1000-50005001000150020005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-9棉花棉花15价差价差C1701-1705C1801-1805C1901-1905C2001-2005C2101-2105C2201-2205 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图1 11 1：郑棉仓单：郑棉仓单+ +有效预报仓单量有效预报仓单量 图图1 12 2：美棉非商业净
18、多头持仓：美棉非商业净多头持仓 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-042016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001-0302-03 03-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-03
19、11-0312-032017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图1 13 3：郑棉成交量：郑棉成交量 图图1 14 4：郑棉持仓量：郑棉持仓量 020000040000060000080000010000001200000140000016000002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-0
20、3-042022-04-042022-05-042022-06-0401000002000003000004000005000006000007000008000009000002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind 资讯 更多投研资料 公众号：mtachn 7/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 作者承诺作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的
21、报酬。 免责声明免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判
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