金诚信：金诚信矿业管理股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 1 金诚信矿业管理股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级观点 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）是 A 股上市从事非煤类地下矿山开发服务的专业公司， 已形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主的经营业务格局。跟踪期内，公司经营业绩稳步提升，公司在国内矿山开发服务行业内保持较强竞争实力，在手订单较为充足。同时， 联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “联合资信” ）也关注到，跟踪期内，公司合并范围利润总额主要来自境外子公司，利润受海外业务波动影响大，境外业务存在政治、经济及汇率波动风险；应收账款规模较大，下游客户集中度较高；以及自营矿山项目未

2、来投资支出压力大，可能产生矿石开采、销售不及预期的风险等因素对公司信用水平造成的不利影响。未来随着我国产业结构的全面升级、国家出台的“走出去”政策的持续推动以及公司自营矿山项目的建设推进，公司业务规模有望保持稳步增长。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“金诚转债”的债项信用等级为 AA，评级展望为稳定。 优势 1 跟踪期内，公司保持较强竞争实力。跟踪期内，公司保持较强竞争实力。公司为矿山开发服务商，项目经验较为丰富，跟踪期内，公司经营业绩稳步提升，在行业内保持较强的竞争实力。 2 跟踪期内，公司在手订单较为充足。跟踪期内，公司在手订单较为充足。公司采矿运营管理、矿山

3、工程建设业务在手订单较为充足，为未来发展提供了较强的保障。 3 跟踪期内，公司营业收入及利润总额保持增长趋势。跟踪期内，公司营业收入及利润总额保持增长趋势。2021 年，公司营业收入及利润总额均有所增长，保持增长趋势。 关注 1. 跟踪期内， 公司合并范围利润总额主要来自境外子公跟踪期内， 公司合并范围利润总额主要来自境外子公司， 利润受海外业务波动影响大， 境外业务存在政治、司， 利润受海外业务波动影响大， 境外业务存在政治、经济及汇率波动风险。经济及汇率波动风险。跟踪期内，公司境外收入占比有所上升，合并范围利润总额主要来自境外子公司，利润受海外业务波动影响大。境外业务易受政治及经评级结果：

4、 项目项目 本次本次 级别级别 评级评级展望展望 上次上次 级别级别 评级评级 展望展望 金诚信矿业管理股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 金诚转债 AA 稳定 AA 稳定 跟踪评级债券概况： 债券简称债券简称 发行发行 规模规模 （亿元）（亿元） 债券债券 余额余额 （亿元）（亿元） 到期到期 兑付日兑付日 金诚转债 10.00 8.66 2026/12/23 注： 上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；“金诚转债”债券余额为 2022 年3 月底数据 评级时间：2022 年 6 月 16 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 建筑与工程企业信用评

5、级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 （打分表） V3.0.201907 注： 上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示指示 评级评级 aa 评级结果评级结果 AA 评价评价 内容内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 3 行业风险 4 自身 竞争力 企业管理 2 经营分析 3 基础素质 4 财务 风险 F1 现金流 资产质量 4 盈利能力 3 现金流量 2 资本结构 2 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注:经

6、营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 六个等级，各级因子评价划分为六档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 档，各级因子评价划分为七档，1 档最好，7 档最差，财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 跟踪评级报告 2 济环境影响，公司存在政治、经济及汇率波动风险。 2. 跟踪期内，公司应收账款规模较大，下游客户集中度跟踪期内，公司应收账款规模较大，下游客户集中度较高。较高。公司应收账款规模较大，对公司资金形成占用；下游客户集中度较高，工程回款受业主方经营和资金财务状况的影响较大。 3. 自营矿山项目自营矿山项目未来投资支出压力大，未来

7、投资支出压力大，可能产生矿石开可能产生矿石开采、销售不及预期的风险。采、销售不及预期的风险。截至 2022 年 3 月底，公司在建的自营项目包括贵州两岔河磷矿项目和刚果 （金）Lonshi 铜矿项目，未来两年投资支出大，可能产生矿石开采、销售不及预期的风险。联合资信密切关注公司自营项目未来建设进度及投产后的销售回款情况。 主要财务数据： 注：1. 20192021 年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 2022 年 13 月财务报表未经审计；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；4. 本报告合并口径已将公司长期应付款中

8、带息部分纳入长期债务核算；已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；5. “-”代表数据不适用 数据来源：根据公司审计报告、财务报告及公司提供资料整理 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 15.06 25.75 23.68 22.06 资产总额（亿元） 65.72 80.81 86.84 92.04 所有者权益（亿元） 43.61 48.22 53.53 55.20 短期债务（亿元） 7.75 9.97 8.43 9.18 长期债务（亿元） 3.16 10.18 10.14 10.84 全部债务（亿元）

9、10.91 20.15 18.57 20.02 营业总收入（亿元） 34.34 38.63 45.04 11.42 利润总额（亿元） 4.15 4.98 6.00 1.97 EBITDA（亿元） 7.19 8.11 9.69 - 经营性净现金流（亿元） 5.75 4.60 6.89 -0.33 营业利润率（%） 26.98 27.74 26.16 27.16 净资产收益率（%） 7.04 7.43 8.54 - 资产负债率（%） 33.64 40.33 38.35 40.02 全部债务资本化比率（%） 20.01 29.47 25.75 26.61 流动比率（%） 246.59 274.95

10、259.68 235.46 经营现金流动负债比（%） 31.65 21.53 30.94 - 现金短期债务比（倍） 1.94 2.58 2.81 2.40 EBITDA 利息倍数（倍） 8.96 13.54 9.87 - 全部债务/EBITDA（倍） 1.52 2.49 1.92 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元） 47.08 57.28 57.91 59.87 所有者权益（亿元） 32.72 35.07 36.56 36.68 全部债务（亿元） 8.45 17.24 15.35 16

11、.70 营业收入（亿元） 18.52 17.48 18.86 4.86 利润总额（亿元） 1.33 0.49 0.31 0.10 资产负债率（%） 30.51 38.77 36.86 38.74 全部债务资本化比率（%） 20.53 32.96 29.57 31.29 流动比率（%） 243.96 328.49 335.50 322.35 经营现金流动负债比（%） 8.03 0.38 -5.51 - 现金短期债务比（倍） 1.19 2.15 1.92 1.57 分析师： 喻宙宏 （登记编号： R0150220120004） 陈 婷（登记编号：R0150221110001） 邮箱： 电话：010

12、-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 跟踪评级报告 3 评级历史： 债项简债项简称称 债项债项级别级别 主体主体级别级别 评级评级展望展望 评级评级时间时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 金 诚 转债 AA AA 稳定 2021/06/24 喻宙宏 高志杰 建筑与工程企业主体信用评级方法 （原联合信用评级有限公司评级方法） 阅读全文 金 诚 转债 AA AA 稳定 2020/05/12 杨廷芳 王金磊 建筑与工程企业主体信用评级方法 （原联合信用评级有限公

13、司评级方法） 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 跟踪评级报告 5 金诚信矿业管理股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”或“金诚信矿业”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 截至 2022 年 3 月底，公司因“金诚转债”转股累计转股形成 1057.12 万股的股份，股本上升至 5.94 亿股，实收资本上升至 5.94 亿元，注册资本未发生变化，仍为 5.83 亿元。截至2022 年 3

14、 月底，金诚信集团持有公司 40.83%的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金信”）分别间接持有公司 2.26%和 2.12%的股份，金诚信集团仍为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、 王意成和王亦成五名自然人1合计持有金诚信集团 94.75%股权， 直接及间接持有公司合计43.04%的股份，仍为公司实际控制人。截至2022 年 3 月底，金诚信集团直接持有公司40.83%的股权， 已累计质押股份 5844.78 万股，占公司总股本比例为 9.84%，占其直接持有公司股份总数的 24.10%。 跟踪期内，公司经营范围未发生变

15、化。公司经营范围：承包与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员；矿业管理、为矿山企业提供采矿委托管理服务；工程勘察设计；工程项目管理；工程造价咨询；工程技术咨询；工程预算、审计；矿业技术研究开发、技术转让； 1王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成系同胞兄弟，并于2012 年 10 月签署一致行动人协议。 承包工程；销售、维修矿业无轨采、运、装矿业设备；机械设备租赁；货物进出口、技术进出口、 代理进出口； 建设工程咨询； 矿产勘探。（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本

16、市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。） 2022 年 2 月 28 日，公司召开第四届董事会第十九次会议，撤销原资源开发中心，新设资源开发事业部。资源开发事业部的主要职能为：负责公司资源开发业务板块战略的实施；对公司资源项目的投资、勘探、建设与生产运营进行统一管理；建立和完善公司资源项目管控体系等。截至 2022 年 3 月底，公司本部内设 8 大中心和董事会办公室的组织架构， 包括运营管理中心、 财务管理中心和人力资源管理中心等；公司合并范围共有子公司 32 家。 截至 2021 年底，公司合并资产总额 86.84亿元，所有者权益 53.53 亿元（含少数股东权益 0.65 亿元）；202

17、1 年，公司实现营业总收入 45.04 亿元，利润总额 6.00 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额92.04 亿元，所有者权益 55.20 亿元（含少数股东权益 0.63 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 11.42 亿元， 利润总额 1.97 亿元。 公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路 28 号院 1 号楼 101 室；法定代表人：王青海。 三、存续债券概况与募集资金使用情况 截至 2022 年 4 月底，联合资信所评公司存续期债券见下表，“金诚转债”累计已经使用募集资金 8.93 亿元， 其中矿山采矿运营及基建设备购置项目累计使用募集资金 4

18、7704.24 跟踪评级报告 6 万元，智能化、无人化开采技术研发项目累计使用募集资金 1626.71 万元，补充流动资金10000.00 万元， 临时补充流动资金 30000.00 万元。跟踪期内， “金诚转债”利息已按期兑付。 表 1 本次跟踪债券概况（单位：亿元） 债券债券名名称称 发行金额发行金额 债券余额债券余额 起息日起息日 期限期限 金诚转债 10.00 8.66 2020/12/23 6 年 资料来源：联合资信整理 “金诚转债”为可转换公司债券，已于2021 年 6 月 29 日进入转股期，初始转股价格为 12.73 元/股，2021 年 6 月转股价格调整为12.65 元/股

19、， 回售触发价 8.86 元/股， 赎回触发价 16.45 元/股，按照条款约定债券转股期内，如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。截至 2022 年 4 月底，累计共有 1.34 亿元“金诚转债”转换为公司股票， 累计因转股形成的股份数量为1057.32万股，占“金诚转债”转股前公司已发行股份总额的 1.81%，尚需偿还本金合计 8.66 亿元。2022 年 5 月 31 日，公司股票收盘价为 22.20元/股， 已经超过转股价格

20、 30%。 联合资信密切关注“金诚转债”持有者未来转股情况。 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度， 中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长 4.80%，较上季度两年平均增速（

21、为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断， 文中使用的两年平均增长率为以 2019年同期为基期计算的几何平均增长率， 下同。 ）5.19%有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。 2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫

22、情前 2019 年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30（4.95） 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50（6.79） 15

23、.90（6.95） 11.80（6.37） 9.60（6.15） 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60（2.90） 12.60（4.40） 7.30（3.80） 4.90（3.90） 9.30 房地产投资（%） 25.60（7.60） 15.00（8.20） 8.80（7.20） 4.40（5.69） 0.70 基建投资（%） 29.70（2.30） 7.80（2.40） 1.50（0.40） 0.40（0.65） 8.50 制造业投资（%） 29.80（-2.0） 19.20（2.00） 14.80（3.30） 13.50（4.80） 15.60 社会消费品零售（社

24、会消费品零售（%） 33.90（4.14） 23.00（4.39） 16.40（3.93） 12.50（3.98） 3.27 跟踪评级报告 7 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增

25、速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70（4.53） 12.00（5.14） 9.70（5.05） 8.10（5.06） 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为

26、期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。 消费方面， 2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户

27、）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长13.00%。其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。 2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 猪肉等食品价格下跌

28、对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政社融总量扩张，财政前置节奏明显。前置节奏明显。 2022 年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模

29、较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳， 民生等重点领域财政收入运行总体平稳， 民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。 2022 年一季度，全国一般公共预算收入6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出 6.36 万亿元，同比增长 8.30%，

30、为全年预算的 23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。 民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、 8.50%、 8.40%、 6.80%、 6.20%。 稳就业压力有所加大，居民收入稳就业压力有所加大，居民收入稳定增稳定增长。长。 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平， 环比小幅上升， 符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百

31、分点， 跟踪评级报告 8 稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金

32、融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响， 经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响， 经济稳增长压力加大。加大。 生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中

33、国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业及区域经济环境 （1） 建筑业发展概况 建筑业周期性明显， 在经济下行期间， 建建筑业周期性明显， 在经济下行期间， 建筑业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行筑业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行的背景下，建筑业增速或将持的背景下，建筑业增速或将持续放缓。续放缓。 建筑业在国民经济中发挥着重要作用， 其变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。2017 年之前，建筑业总产值单季增速基本高于 GDP 增速，自 2017 年起，建筑业总产值增速长期低

34、于 GDP 增速。 受 2020 年 “新冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大。2021年以来，建筑业总产值单季增速持续下降，一季度、二季度、三季度及四季度增速分别为22.80%、1.80%、-1.80%和-2.10%，三季度和四季度建筑业总产值同比均呈现负增长。2022年一季度，建筑业总产值增速由负转正，为1.40%，但仍未回到疫情前增长态势，建筑业增速或将持续放缓。 从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，自 2011 年以来，建筑业增加值占 GDP 的比例始终保持在 6.75%以上，2020 年创历史新高，为7.18%。 2021年， 建筑业实现增加值80138.50亿元，同比增长 2.1

35、%，增速低于 GDP 增速 6个百分点，占 GDP 比例有所下降，为 7.01%。2022 年一季度，建筑业实现增加值 13029.00亿元，占 GDP 比例下降至 4.82%。 图 1 建筑业增速及在国民经济中的占比情况 资料来源：wind 数据 跟踪评级报告 9 （2） 上游原材料供给及下游需求 2021 年，随着复产复工带动下游需求逐年，随着复产复工带动下游需求逐步恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但步恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但 10 月月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。格或将高位波动。 建筑施工企业的上游原材料主要为各类

36、建材，其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影响超过 30%， 因此钢筋和水泥的价格波动对建筑施工企业成本的影响较大。 水泥价格方面，随着 2018 年水泥行业协会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，水泥价格逐步上行。2021 年初水泥价格整体季节性下降，3 月下旬开始随需求上涨价格有所回升，5 月后进入淡季，价格进入了较长的下行区间；8 月后需求上涨，但供给受能耗双控等政策性因素影响而下降，同时叠加煤炭价格大幅上涨，水泥价格上涨至历史新高；10 月底以来， 受需求下降及煤炭价格大幅下调影响，水泥价格持续下降。 钢材价格方面， 受钢铁企业内部的 “降本增效”和“产品结构优化”等供给侧改革政策的

37、传导，钢材价格自 2018 年以来维持在高位。2021 年，钢铁供需两端均呈现先增后降态势，钢材价格呈现先升后降、大幅波动态势。具体来看，一季度钢材价格开启上涨态势；二季度环保限产，同时叠加下游用钢需求和投机需求旺盛， 供需紧张推动钢材价格持续上涨； 此后，随着国家出台一系列调控政策以及下游需求放缓，钢材价格有所回落，但由于原材料焦炭价格快速攀升至历史高位，对钢材价格形成一定支撑；10 月底以来，焦炭价格在政府干预下明显下降，同时叠加用钢需求下降，钢材价格大幅回落，但仍高于上年同期水平。 总体来看， 水泥、 钢铁价格波动较大， 2021年以来随着经济及建筑业复苏带动需求的稳步提升，水泥、钢铁价

38、格快速回暖，但 10 月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。 图 2 水泥价格指数和钢材价格指数波动情况 资料来源：wind 数据 2021 年，房地产开年，房地产开发投资和基建投资增发投资和基建投资增速均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继速均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继续下降，回落趋势受政策调控影响或将延续；续下降，回落趋势受政策调控影响或将延续；基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资增基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较高水平。速或将保持较高水平。 2021 年，全国完成房地产开发投资147602.08 亿元，同比增长4.40%，增速较上年下降

39、 2.6 个百分点，增速低于固定资产投资整体增速0.5 个百分点，增速下降明显，创2016 年以来增速新低。2022 年一季度，房地产开发投资增速进一步下降至 0.70%，增速低于固定资产投资整体增速 8.6 个百分点，房地产开发投资对固定资产投资的拉动作用明显弱化。同时，房地产新开工面积增速出现负增长，2021 年和 2022 年一季度增速分别为-11.40%和-17.50%，增速进一步下降。从拿地情况来看，2021 年购置土地面积同比 跟踪评级报告 10 下降 15.50%，2022 年一季度同比下降 41.80%，房企拿地热情继续低迷。从销售情况来看，2021年商品房销售面积和销售额分别

40、同比增长 1.90%和 4.80%，增速较上年分别下降 0.7 个百分点和3.9 个百分点，2022 年一季度商品房销售面积和销售额增速均由正转负，增速分别为-13.80%和-22.70%。 2021 年以来， 房地产开发行业出现基本面明显弱化的情况，虽然 2021 年底调控政策有所松动，但高债务压力使得房地产行业流动性仍然承压，行业整体仍面临投资信心及投资能力不足的问题，并且拿地和销售数据继续走弱对未来新开工面积形成较大抑制，房地产开发投资或将延续下行趋势。 2021 年， 全国基础设施建设投资 （不含电力）累计同比增长 0.40%，增速较上年小幅下降 0.5个百分点；2022 年一季度增速

41、回升明显，为8.50%，主要由于“稳增长”政策发力，财政支持资金到位。2022 年宏观政策定调为稳健有效，国民经济稳字当头，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2022 年一季度人民贷款增加值为8.34 万亿元，同比增加 6636.00 亿元；一季度社会融资规模量累计为 12.06 万亿元，累计增速为18.00%，其中政府债券累计增速为140.00%。 受益于资金面回暖及政策支持， 2022 年基建投资将成为“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较高水平。 图 3 基础设施建设、房地产投资和建筑业总产值增速情况 资料来源：wind 数据 （3） 建筑施工行业竞争态势分析 在经济增速持续下行的压

42、力下， 建筑业作在经济增速持续下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业，将持续面临整体下行的为由需求驱动的行业，将持续面临整体下行的压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，未来未来行业集中度将进一步提升，市场份额将继行业集中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集中。续向央企集中。 在国内面临三重压力， 国际环境更趋复杂严峻和不确定性增加的背景下，2021 年下半年以来，我国经济显著下行，三大需求均呈现收缩态势。 政府工作报告提出2022 年GDP 增长5.5%左右的目标，为近30 年来最低的预期目标。 在经济增速持续下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动

43、的行业，整体下行压力加大，加速了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。从全国建筑企业新签合同数据来看，行业集中持续提升。近年来，前八大建筑施工央企新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2021年比重为 37.88%，2022 年一季度进一步上升至51.30%。未来，“稳增长”行情将依旧围绕建筑央企展开，建筑央企经营呈现较强韧性。2022 年一季度，央企新签订单在基建投资回暖的带动下有所改善，也侧面反应了基建需求的改善，预计未来建筑业市场份额将继续向央企集中。 跟踪评级报告 11 图 4 前八大建筑央企新签合同额占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （4） 建筑施工行业发展趋

44、势 2021 年以来，全国经济在受到疫情冲击之后持续修复但整体下行压力不减，建筑业总产值增速继续走低，行业增加值占国内生产总值的比重有所下降。短期来看，房地产投资回落趋势或将延续，基建投资作为“稳增长”重要抓手增速或将保持较高水平，基建领域将为建筑行业的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来看，在经济增速持续下行的压力下，建筑行业集中度将进一步提升，但建筑业未来增速或将持续放缓。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2022 年 3 月底，公司因“金诚转债”转股累计转股形成 1057.12 万股的股份，股本上升至 5.94 亿股，实收资本上升至 5.94 亿元，注册资本未发生变化，仍为 5

45、.83 亿元。截至2022年3月底， 金诚信集团仍为公司控股股东，王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成五名自然人直接及间接持有公司合计 43.04%的股份，仍为公司实际控制人。 2. 企业规模与竞争力 公司施工资质等级较高， 项目经验较为丰公司施工资质等级较高， 项目经验较为丰富富。跟踪期内，公司。跟踪期内，公司在行业内在行业内仍保持仍保持较强的竞较强的竞争实力。争实力。 公司作为非煤类地下矿山开发服务的专业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主的经营业务格局，公司拥有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质，全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级资质，

46、具有较强的竞争实力。跟踪期内，公司施工资质无变化。 公司在境内外承担 30 多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，年实现采供矿量3187.33 万吨；竣工竖井最深达 1526 米，在建竖井最深达 1559 米，斜坡道最长达 8008 米，目前均处于国内前列。公司是能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，并采取优化后的自然崩落法为普朗铜矿提供矿山工程建设和采矿运营管理服务，辅之以大规模机械化作业，保障了目前国内规模最大的地下金属矿山 1250 万吨/年生产能力。 科研技术方面，2021 年，公司获省（部）级科学技术奖 3 项，创新成果奖 2 项，国家实用新型专利 24 项、国家外观设计专利

47、 3 项，国家规范 1 项，省（部）级咨询奖 3 项，著作权 1 项，部级工法 7 项，QC 小组活动成果奖国家级 2 项、部级 5 项，省（部）级优质工程奖 2 项。 3. 企业征信记录 跟踪期内，公司本部债务履约情况良好；跟踪期内，公司本部债务履约情况良好；联合资信未发现公司有其他不良信用记录。联合资信未发现公司有其他不良信用记录。 根据公司提供的企业信用报告（自主查询版，统一社会信用代码： 跟踪评级报告 12 91420525MA489PHN5T），截至2021年5月12日，公司无已结清、未结清的关注类和不良类信贷信息记录，公司过往债务履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司

48、被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司跟踪期内，公司新增高管人员新增高管人员 1 名，法人名，法人治理结构和管理制度未发生重大变化。治理结构和管理制度未发生重大变化。 跟踪期内，公司高级管理人员新增一位副总裁桑华，并由其兼任总经济师；副总裁王慈成自 2022 年 2 月 28 日起不再兼任总经济师职务。 桑华先生，56 岁，本科学历，毕业于武汉理工大学，工程管理专业，中共党员；1988 年7 月至 1995 年 10 月任职中煤第五建设有限公司第五工程处技术员、 造价员、 计划科副科长；1995 年 10 月至 1999 年 12 月任职中煤第五建设有限公司孟加拉煤矿项目计

49、划科长、副经济师；2000 年 1 月至 2005 年 5 月任职中煤第五建设有限公司孟加拉煤矿、电站项目项目经理； 2005 年 5 月至 2010 年 10 月任职中煤第五建设有限公司海外开发公司总经理；2010 年10 月至 2016 年 8 月任职中煤第五建设有限公司总经理助理，兼海外开发公司总经理；2016年 8 月至 2021 年 7 月任职中煤第五建设有限公司副总经理；2021 年 8 月至 2022 年 2 月任公司副总裁；2022 年 3 月至今任公司副总裁、总经济师。 跟踪期内，公司章程未发生重大变化；管理制度方面，公司根据对各业务系统在总部、二级单位和项目层次的职权职责划

50、分进行了全面梳理，并对内控制度做相应梳理修订，整体未发生重大变化。 八、经营分析 1. 经营概况 2021 年， 公司主营业务收入保持增长， 采年， 公司主营业务收入保持增长， 采矿运营管理业务收入占比有所上升，收入仍主矿运营管理业务收入占比有所上升，收入仍主要来自采矿运营管理业务以及矿山工程建设要来自采矿运营管理业务以及矿山工程建设业务，主营业务毛利率变动较小。业务，主营业务毛利率变动较小。 跟踪期内，公司仍主要从事矿山工程建设和采矿运营管理业务。2021 年，公司主营业务收入同比增长 15.56%， 其中采矿运营管理收入占比有所上升、矿山工程建设收入占比有所下滑，收入结构较 2020 年有