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1、1.了解建设项目经济效果评价指标体系。2.掌握投资多方案间的比较与选择方法。,4.1 建设项目经济效果评价指标4.2 投资多方案间的比较与选择,本章目录,基本要求,第4.1节 建设项目经济效果评价指标,1. 建设项目经济效果评价指标体系2. 静态评价指标3. 动态评价指标,了解建设项目经济效果评价指标体系,本节目录,基本要求,4.1.1 建设项目经济效果评价指标体系,经济效果评价的结论是否准确,一方面取决于基础数据的完整性和可靠性,另一方面则取决于所选取的评价指标体系的合理性。 一般来讲，项目的经济效果评价指标不是唯一的。 根据不同的划分标准!投资项目评价指标体系可以进行不同的分类。 1. 根
2、据资金的时间价值因素!可以分为静态指标和动态指标，如图4.1所示。,2. 根据指标本身的性质，可以分为时间型指标、价值型指标和比率型指标，如图4.2 所示。,3. 根据评价的目标，可以分为反映项目盈利能力的指标、反映项目清偿能力的指标和反映项目财务生存能力的指标，如图4.3 所示。,4.1.2 静态评价指标,在工程经济分析中，把不考虑资金时间价值的经济效果评价指标称为静态评价指标。1. 静态投资回收期(Pt) 静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。,自建设开始年算起，静态投资回收期Pt(以年表示) 的计算公式如下:,式中： Pt 静态投资回收期
3、 CI 现金流入量 CO现金流出量 (CI-CO) t第t年的净现金流量静态投资回收期可根据现金流量表计算,其具体计算又分以下两种情况:项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同,则静态投资回收期的计算公式如下:,式中： K 总投资 R 每年的净收益,2. 投资收益率(1) 投资收益率的含义 投资收益率是投资经济效果的综合评价指标，它是指投资方案建成达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。投资收益率的计算公式如下：,(2) 判别准则将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较: a. 若RRc，则方案在经济上可以考虑接受； b. 若R
4、Rc，则方案在经济上是不可行的。(3) 投资收益率的应用指标 a. 总投资收益率 总投资收益率表示总投资的盈利水平,是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资的比率,计算公式如下:,式中:息税前利润是指净利润在扣除利息费用和所得税之前的利润,即应等于利润总额与计入总成本费用中的利息费用之和。项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。 b. 项目资本金净利润率 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平,是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率,计算公式如下:,式中:年净利润是选择正常年份的年净利润
5、，还是选择运营期平均年净利润，原理与总投资收益率的计算相同；项目资本金是指项目的全部注册资金。(4) 投资收益率指标的优点与不足 投资收益率指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是其没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。指标的计算主观性太强!即在进行正常生产年份选择时往往带有一定的不确定性和人为因素。,3. 利息备付率 利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息的比值,它从付息资金来源的充裕性角度反映偿付债务利息的保障程度.其计算公式如下:,式中:当期应付利息费用计入总成本费用本期所发生的全部
6、应付利息。4. 偿债备付率 偿债备付率是指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值,它表示可用于还本,付息的资金偿还借款本息的保障程度.其计算公式如下:,式中:可用于还本付息的资金,包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用以及可用于还款的税后利润,当期应还本付息金额包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。5. 资产负债率,资产负债率是指各期期末负债总额同资产总额的比率.其计算公式如下:,4.1.3 动态评价指标,1. 净现值(1)净现值的含义 净现值(Net Present Value,即NPV)是指把计算期内各年的净现金流量用设定的折现率i(基准收益率)
7、折算到第0 年(建设期初)的现值之和.其表达式为:,式中： NPV静态投资回收期 (CI-CO) t第t年的净现金流量 (1+ic)-t第t年的折现系数(2) 判别准则 若NPV0则项目可行,应接受；若NPV0，则项目不可行，应拒绝。(3) 在净现值指标中应注意的问题 a. 净现值与折现率的关系 从净现值的计算公式可以看出，NPV与折现率i之间存在函数关系,其函数关系如图4.4所示:,b. 基准收益率ic 的含义 在净现值的表达式中，基准收益率又称为标准折现率或基准折现率，它是指使投资项目可以被投资者接受的最,低期望收益率(Minimum Attractive Rate of Return,即
8、MARR),是投资者进行投资时可以接受的一个最低界限标准.(4) 净现值指标的特性 a. 净现值考虑了资金的时间价值!并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况; b. 计算净现值时,必须事先设定一个基准收益率,而基准收益率的设定往往比较困难; c. 净现值是一个绝对数指标,只能反映拟建项目是否有盈利,不能反映项目投资中单位投资的使用效率;,d. 在互斥方案评价时,必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的分析期限,才能用净现值进行各个方案之间的比选.2.内部收益率(1) 内部收益率的含义与判别准则内部收益率(Internal Rate of Return,即IRR)又
9、称内部报酬率，它是经济评价中重要的动态评价指标之一。内部收益率的判别准则如下：当IRRic 时,项目在经济效果上可以考虑接受;当IRRic时,项目在经济效果上不可接受.,(2) 内部收益率的计算方法根据内部收益率的定义,其表达式为:,该算式是一个一元高次方程，不容易直接求解，因此，在实际应用中，通常采用线性插值法求IRR 的近似值，其原理如图4.5所示.,(3)内部收益率指标的优缺点 内部收益率的优点： a.考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况;,b. 能够直接衡量项目未收回投资的收益率; c. 不需要事先确定一个基准收益率,而只需要知道基准收益率的大致范围即可. 内部收益率的
10、缺点: a. 需要大量与投资项目有关的数据,计算比较麻烦; b.对于具有非常规现金流量的项目来讲,其内部收益率往往不是唯一的,在某些情况下甚至不存在.3. 动态投资回收期 动态投资回收期(Pt)是在考虑资金时间价值的条件下,以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间.,其计算表达式为：,式中：Pt动态投资回收期； ic基准收益率(基准折现率)。与静态投资回收期的计算相似，动态投资回收期也可通过现金流量表计算求得，其计算公式为：,4. 净现值率 (1)净现值率的含义净现值率反映了净现值与投资现值的比率关系,表明单位投资的盈利能力和资金的使用效率,是多方案比选的重要指标.其表达式为:,式中:
11、Ip项目全部投资的现值。 (2) 判别准则,若NPVR0,则项目可以考虑接受；若NPVR0,则项目不可行.5. 净年值(1)净年值的含义 净年值(NAV)是指项目计算期内各年净现金流量的年度等额.其表达式为: NAV=NPV*(A/P,ic,n)式中 (A/P,ic,n)等额分付资本回收系数。(2)判别准则 若NVA0,则项目可以考虑接受;,若NVA0,则项目不可行.(3)适用范围 NAV指标主要用于寿命期不同的多方案比选,特别是寿命期相差较大或寿命期的最小公倍数较大时的多方案比选.,第4.2节 投资多方案间的比较与选择,1. 互斥方案的比较与选择2. 独立型方案与一般相关型方案的比选,掌握多
12、方案间的比较与选择方法,本节目录,基本要求,4.2.1 互斥方案的比较与选择,在投资方案的比选中我们经常遇到的是互斥方案的比选。对互斥方案经济效果进行评价和比选时，参加比选的方案应具有可比性，表现在以下几个方面： (1) 被比较方案的费用及效益计算口径一致; (2) 被比较方案具有相同的计算期,即时间上可比; (3) 被比较方案现金流量具有相同的时间单位.1. 寿命期相同的互斥方案的比较 对于寿命期相同的互斥方案,计算期通常设定为其寿命期,这样就能满足方案在时间上的可比性.,(1)现值法 在进行多方案比选时!现值法可以分为单独分析法和增量分析法两种方法. a. 单独分析法现值法的单独分析法又称
13、为净现值法,其基本步骤如下:计算各个备选方案的净现值,检验各个方案的绝对经济效果,去掉NPVi,则投资大的方案为优;若IRRi,则投资小的方案为优;(3)最小费用法 对多个方案比较选优时,如果各个方案产生的收益相同,或各个方案实施后能够满足同样的需要,但其所产生的效益无法或很难用货币来计量.此时,我们可以通过对各方案的费用进行比较,以参选方案的费用最小者为最优方案,这种评选方案的方法称为最小费用法.,2.寿命期不同的互斥方案的比选 对于寿命期相等的互斥方案,通常将方案的寿命期设定为计算期.(1)计算期统一法 计算期统一法首先对寿命期不同的互斥方案选定一个共同的计算分析期,以满足时间上的可比性,
14、然后对寿命期不等于计算期的方案选择一个合理的方案做接续假定或残值回收假定,这样就可以用寿命期相同的互斥方案的比选方法进行比选了. a. 最小公倍数法 最小公倍数法是以各备选方案寿命期的最小公倍数,作为方案比选的共同的分析期,并假定各方案均在这样一个共同期限内反复实施,直到分析期结束.最小公倍数法在以下两种情况下不适用:某些不可再生资源开发型项目;最小公倍数法求得的计算期过长. b. 研究期法 所谓研究期法,是指针对寿命期不同的互斥方案,直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期,通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选,以净现值最大的方案为最优方案.,(2)净年值法 在对寿命
15、期不等的互斥方案进行比选时,特别是参加比选的方案数目众多时,净年值(NAV)法是最为简便的方法.它不需要设定各方案共同的计算期,只需通过分别计算各备选方案的净年值(NAV),并进行比较,最后以净年值(NAV)最大且非负的方案为最优可行方案.其中,净年值(NAV)的表达式为:,4.2.2 独立型方案与一般相关型方案的比选,1.资金约束条件下独立方案的比选 金约束条件下独立方案的比选方法常用的有互斥组合法和净现值率排序法.(1)互斥组合法 互斥组合法是指在有资金限制条件下,将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案. 互斥组合法的基本步骤如下: a. 列出所有互相排斥的组合方案. b.
16、 在所有组合方案中,除去不满足约束条件的组合方案. c.将剩余的满足资金约束条件的各组合方案按互斥方,案的比选方法进行比选,选择最优的组合方案.(2)净现值率排序法 净现值率排序法是在一定资金限制条件下,根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金,直到所选方案的投资总额最大限度地接近或等于资金限额为止的一种方案选择方法. 其基本步骤如下: a. 计算各方案的净现值率; b. 按净现值率由大到小排序; c. 按净现值率排序依次选择方案,直至所选方案的投资总额最大限度地接近或等于资金限额为止.,2. 一般相关型方案的比选 相关关系是指在各个方案之间,某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定影响,进而影响其他方案是否被采用.,