《长青集团：广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年度跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长青集团：广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年度跟踪评级报告.PDF（18页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券公司债券 2022 年度年度跟踪评级跟踪评级报告报告 项目负责人： 高哲理 项目组成员： 李转波 评级总监： 电话：(027)87339208 2022 年 05 月 20 日 2 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为
2、独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵
3、照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用
4、评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhuto
5、ng,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 广东长青（集团）股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 将贵公司的主体信用等级由 AA 调降至 AA-，评级展望为稳定； 将“长集转债”的信用等级由 AA 调降至 AA-。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年五月二十日 2022跟踪 0293 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 广东长青（集团）股份有
6、限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 评级观点：评级观点：中诚信国际将广东长青（集团）股份有限公司（以下简称“广东长青”或“公司”）的主体信用等级由 AA 调降至AA-，评级展望为稳定；将“长集转债”的债项信用等级由 AA 调降至 AA-。中诚信国际此次级别调整主要考虑了燃料价格上涨导致公司经营性业务利润大幅下滑， 未来盈利能力或将持续受到影响； 滞后的再生能源补贴规模持续扩大， 构成公司资金大幅占用； 公司经营活动净现金流持续收窄且当期经营亏损； 公司总债务及财务杠杆率上升较快， 面临一定短期偿债压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。但同时也关注到公司所处的环保行业政
7、策环境良好，以及热力收入规模逐年增长等优势。 概况数据概况数据 广东长青（合并口径）广东长青（合并口径） 2019 2020 2021 2022.3 总资产（亿元） 69.45 93.28 96.62 95.41 所有者权益合计（亿元） 24.28 27.53 24.51 24.66 总负债（亿元） 45.17 65.75 72.11 70.75 总债务（亿元） 33.98 53.48 61.32 61.59 营业总收入（亿元） 24.98 30.22 26.51 8.29 经营性业务利润（亿元） 4.40 5.16 0.54 0.22 净利润（亿元） 2.99 3.54 -1.58 0.05
8、 EBITDA（亿元） 6.75 8.42 2.30 - 经营活动净现金流（亿元） 5.30 2.46 0.87 0.19 收现比（X） 0.99 0.87 0.77 0.84 营业毛利率（%） 31.39 31.26 14.88 14.31 应收类款项/总资产（%） 8.71 12.21 16.76 17.93 资产负债率（%） 65.04 70.49 74.63 74.15 总资本化比率（%） 58.33 66.02 71.44 71.41 总债务/EBITDA（X） 5.04 6.35 26.62 24.05 EBITDA 利息倍数（X） 4.72 3.68 0.85 - 注：中诚信国际
9、根据 2019 年2021 年审计报告及 2022 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 环保行业政策环境良好。环保行业政策环境良好。环保热能产业是国家优先鼓励和重点扶持的战略新兴产业，近年来国家出台多项政策促进产业发展， 公司生物质发电业务能够享受多项税收优惠； 20192021 年，公司取得资源综合利用即征即退增值税分别为 0.65 亿元、0.54亿元和 0.48 亿元。 热力收入规模逐年增长。热力收入规模逐年增长。2021 年以来，随着工业集中区热电联产项目新投产，公司热力收入持续增长。此外，为减少生物质发电项目补贴款到位滞后对公司带来的影响，公司早期投运的生物质纯发电项目正在向
10、热电联产、以热为主的模式转型，未来或将新增热力收入。 关关 注注 燃料价格燃料价格上涨导致经营性业务利润大幅下滑。上涨导致经营性业务利润大幅下滑。公司生物质及热电联产项目较多，2021 年生物质及煤炭价格的上涨使得公司经营性业务利润大幅下降，未来燃料价格或将维持高位，盈利能力或将持续受到影响。 滞后的滞后的再生能源再生能源补贴补贴规模规模持续持续较大，构成资金较大，构成资金大幅大幅占用。占用。2021 年以来，滞后的可再生能源补贴规模持续扩大，构成公司资金较大占用；截至 2022 年 3 月末，公司应收类款项/总资产为 17.93%。 经营活动净现金流经营活动净现金流持续持续收窄收窄且经营亏损
11、。且经营亏损。2021 年，因待结算的补贴电费应收款到位滞后及环保项目经营性采购货款支付增加，导致经营活动现金净流入规模持续收窄。同时，受主营业务盈利水平下降以及计提大额资产减值影响，当期经营呈现亏损。 总债务及财务杠杆率上升较快总债务及财务杠杆率上升较快，面临一定短期偿债压力，面临一定短期偿债压力。2021 年随热电联产项目投建，公司债务规模增长较快，加之经营亏损带来所有者权益侵蚀，2022 年 3 月末公司资产负债率和总资本化比率分别升至74.15%和 71.41%， 资本结构有待改善；同时， 当期末公司货币资金/短期债务为 0.28 倍， 面临一定短期偿债压力。 评级展望评级展望 中诚信
12、国际认为，广东长青（集团）股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级可能触发评级上上调因素。调因素。公司业务规模大幅扩张，资本实力显著增强，盈利能力和经营现金流大幅提升且具可持续性等。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。外部环境波动对公司经营造成严重不利影响；公司经营业绩明显下降，盈利指标持续恶化；债务及流动性压力持续加大，财务杠杆率持续大幅攀升，融资环境明显恶化等。 同行业比较同行业比较 2021 年（末）部分环保企业主要指标对比表年（末）部分环保企业主要指标对比表 公司名称公司名称 总资产（亿元）总资产（亿元） 资产负债率资产负债率(%) 营业总收入（
13、亿元）营业总收入（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元）经营活动净现金流（亿元） 广东长青 96.62 74.63 26.51 -1.58 0.87 旺能环境 126.74 57.34 29.68 6.48 13.05 伟明环保 146.51 44.10 41.85 15.35 11.94 注：“旺能环境”为“旺能环境股份有限公司”简称；“伟明环保”为“浙江伟明环保股份有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪债项情况本次跟踪债项情况 债券简称债券简称 本次债项信用本次债项信用等级等级 上次债项信上次债项信用等级用等级 上次上次 评级时间评级时间 发行金额发行
14、金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 存续期存续期 特殊条款特殊条款 长集转债 AA- AA 2021/05/28 8.00 7.999 2020/04/092026/04/09 回售，赎回 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 广东
15、长青 （集团） 股份有限公司公开发行可转换公司债券 （债券简称： “长集转债” 、 债券代码：“128105.SZ”）实际发行规模为 8.00 亿元，期限为 6 年，到期日为 2026 年 4 月 9 日。 “长集转债”自 2020 年 10 月 15 日起可转换为公司股份，截至2022 年 3 月 31 日， 累计已有人民币 469,900 元 “长集转债”转为公司 A 股普通股，累计转股股数为59,078 股，占“长集转债”转股前公司已发行普通股股份总额的 0.008%。 “长集转债”募集资金扣除发行费用后拟用于铁岭长青生物质热电联产项目、永城长青生物质能源有限公司生物质能热电联产项目、蠡
16、县热电联产项目以及补充流动资金。截至 2022 年 3 月末，募集资金已全部到位并投入使用，资金用途与募集说明书保持一致。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：2022 年一季度GDP 同比增长4.8%，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱， 实现全年 5.5%的预期增长目标仍有较大压力。 从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金
17、融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务业生产指数 3 月同比增速再度转负。 从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。 从价格水平来看， 受食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型通胀压
18、力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。 宏观风险：宏观风险：2022 年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 年
19、后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。 宏观政策：宏观政策：2022 年政府工作报告提出的 5.5%增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4 月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及 China Chengxin International Credit Rati
20、ng Co.,Ltd. 6 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准
21、发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。 宏观展望宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 中诚信国际认为，中诚信国际认为， 2022 年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长期向好的基本面未改。 近期关注近期关注 我国环保产
22、业投资保持较大规模，垃圾处理相关政我国环保产业投资保持较大规模，垃圾处理相关政策的加码及“十四五”规划的出台将进一步推动行策的加码及“十四五”规划的出台将进一步推动行业发展，带动行业需求提升业发展，带动行业需求提升 随着城镇化和工业化进程的持续推进，我国经济社会发展与资源环境约束的矛盾日益突出，环境保护面临越来越严峻的挑战。为了改善环境保护滞后于经济发展的局面，我国加大了环境保护工作力度，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生产能力，加快了污染治理和城市环境基础设施建设。 2020 年，我国环境污染治理投资为 14,139 亿元， 占国内生产总值的比重为 1.39%。 图图 1：20152020 年
23、我国环境污染治理投资情况年我国环境污染治理投资情况 资料来源：统计年鉴，中诚信国际整理 当前，环境状况总体恶化的趋势仍未得到根本遏制，环境问题日益突出，生活垃圾分类和处理设施是城镇环境基础设施的重要组成部分，是推动实施生活垃圾分类制度，实现垃圾减量化、资源化、无害化处理的基础保障。国家出台了一系列政策及规划措施以推动固废行业的发展。 2020 年 7 月，国家发改委等三部委联合发布城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案 （发改环资 2020 1257 号） ， 要求到 2023年，具备条件的地级以上城市基本建成分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾分类处理系统；全国生活垃圾焚
24、烧处理能力大幅提升；县城生活垃圾处理系统进一步完善；建制镇生活垃圾收集转运体系逐步健全。 2020 年 9 月，新版中华人民共和国固体废物污染环境防治法正式施行，明确了固体废物污染环境防治坚持减量化、资源化和无害化的原则，强化了政府及其有关部门监督管理责任；完善了工业固体废物、生活垃圾、建筑垃圾、农业固体废物、危险废物等环境污染防治制度，对固体废物产生、收集、贮存、运输、利用、处置全过程提出了更高的防治要求。 2021 年 5 月 6 日，国家发展改革委、住房城乡建设部印发了“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划 （发改环资2021642 号），规划目标要求： 1、 垃圾资源化利用率：
25、到 2025 年底，全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右。2、 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 垃圾分类收运能力：到 2025 年底，全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求；鼓励有条件的县城推进生活垃圾分类和处理设施建设。 3、 垃圾焚烧处理能力： 到 2025 年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80 万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比 65%左右
26、。根据上述行业政策及规划目标，“十四五”时期，生活垃圾分类和处理设施建设将进入关键时期，在环保产业投资高速成长以及“十四五”规划实施的带动下，固废处理行业将得到快速发展。 垃圾焚烧成为固废处理主流趋势，生活垃圾无害化垃圾焚烧成为固废处理主流趋势，生活垃圾无害化处理率显著提高，但县城焚烧处理能力存在较大缺处理率显著提高，但县城焚烧处理能力存在较大缺口；工业固废综合利用率有待提升；危险废物处理口；工业固废综合利用率有待提升；危险废物处理政策趋严带动处理需求提升；垃圾分类及环卫服务政策趋严带动处理需求提升；垃圾分类及环卫服务成为行业企业产业链一体化的重要发展方向成为行业企业产业链一体化的重要发展方向
27、 根据固体废物产生的源头和对环境的危害程度，通常可将固体废物分为生活垃圾、一般工业固体废物、危险废物等。根据固体废物环境污染防治法的规定，地方政府应当配套建设生活垃圾清扫、收集、储存、运输、处置设施，而产生工业固体废物的单位应当采取防治工业固体废物污染环境的措施。 从处理方式上看，常见的垃圾无害化处理方式有卫生填埋、焚烧和高温堆肥等，我国主要采取填埋和焚烧两大方式。近年来，焚烧取代填埋成为垃圾处置主流趋势。具体来看，填埋方式存在不利于垃圾的减量化、需要占用大量土地、渗滤液或造成污染扩大等各种弊端；与之相比，垃圾焚烧方式具有占地小、场地选择容易、处理时间短、减量化显著、无害化较彻底以及可回收垃圾
28、焚烧余热等优点，长期来看拥有较大的成长空间。 生活垃圾处理方面，在政府的大力推动下，各地加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金投入，处理设施数量和能力快速增长，生活垃圾无害化处理率显著提高。“十三五”期间，城镇生活垃圾设施处理能力超过 127 万吨/日， 较 2015 年增加 51 万吨/日， 生活垃圾无害化处理率达到 99.2%。 “十三五”期间，全国共建成生活垃圾焚烧厂 254 座，累计在运行生活垃圾焚烧厂超过 500 座，焚烧设施处理能力 58 万吨/日。全国城镇生活垃圾焚烧处理率约45%，初步形成了新增处理能力以焚烧为主的垃圾处理发展格局。但目前垃圾焚烧处理能力仍有较大缺口，全国约 50%
29、的城市（含地级市和县级市）尚未建成焚烧设施，大多数县城焚烧处理能力有较大缺口。 一般工业固体废弃物处理方面， 20172020 年，我国一般工业固体废物产生量逐年上升， 由 2017 年的 33.16 亿吨上升为 36.76 亿吨，增长 10.84%；综合利用量和处置量总体上升，2020 年分别为 20.38亿吨和 9.18 亿吨，综合利用率约为 45.04%，整体看我国工业固体废物的综合利用率有待提升。 危险废物处理方面，2020 年 11 月，生态环境部公布 国家危险废物名录 （2021 年版） ， 自 2021年 1 月 1 日起施行。次月，生态环境部发布一般工业固体废物贮存和填埋污染控
30、制标准、危险废物焚烧污染控制标准和医疗废物处理处置污染控制标准，进一步规范固体废物处置标准。截至 2020 年末，全国危险废物集中利用处置能力超1.4 亿吨/年。 以前由于监管的缺失、 处理成本偏高，危废倾倒和漏报现象较普遍，行业需求得不到释放；且由于危废行业细分子行业较多，区域运输难度较大，因而市场参与者较多，行业高度分散，核心竞争企业较少，但随着强监管的实施，对高质量危废处置产能的需求将会提升，落后产能将加速淘汰。 垃圾分类及环卫服务方面，根据 2019 年 6 月住建部等 9 部门联合发布的关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知要求，截至 2020 年末，46 个重点城市
31、生活垃圾分类居民小区覆盖率达到 86.6%，基本建成了生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统。截至2020 年末，全国生活垃圾分类收运能力约 50 万吨/日，随着试点范围的进一步推广及垃圾分类政策的 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 不断加码，垃圾前端清扫分类服务环节将得到快速发展，环保企业环卫一体化进程将加速。近年来，多家环保企业通过收并购等方式积极拓展产业链上下游布局，以期成为全产业链综合服务商。 在行业经营层面，生物质发电补
32、贴及可再生能源电在行业经营层面，生物质发电补贴及可再生能源电价政策的进一步明确，对垃圾发电项目运营效率提价政策的进一步明确，对垃圾发电项目运营效率提出更高要求；政府相关意见出台有利于民营环保企出更高要求；政府相关意见出台有利于民营环保企业健康有序发展业健康有序发展 根据 2020 年以来财政部、 国家发展改革委、 国家能源局联合相继发布的可再生能源电价附加资金管理办法 （财建20205 号）、 关于关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见有关事项的补充通知 （财建2020426 号），明确生物质发电项目全生命周期合理利用小时数为82,500 小时， 生物质发电项目自并网之日起满 15 年后
33、，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。2020 年 9 月，财政部等三部委联合发布完善生物质发电项目建设运行的实施方案（发改能源20201421 号），自 2021 年 1 月 1 日起，规划内已核准未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置并确定上网电价；新纳入补贴范围的项目（包括 2020 年已并网但未纳入当年补贴规模的项目及 2021 年起新并网纳入补贴规模的项目）补贴资金由中央地方共同承担，分地区合理确定分担比例，中央分担部分逐年调整并有序退出。上述政策的出台，对垃圾发电企业补贴和上网电价情况进行了进一步明确，对促进垃圾发电行
34、业健康有序发展、促进垃圾发电企业提升项目运营效率存在积极意义。 2020 年 5 月，国家发改委等六部委联合发布关于营造更好发展环境支持民营节能环保企业健康发展的实施意见 （发改环资 2020 790 号） ，指出要营造公平开放的市场环境，进一步引入市场竞争机制，放开节能环保竞争性业务。鼓励国有企业与民营节能环保企业成立混合所有制公司，发挥各自优势，合作开展相关业务。同时，要持续完善招投标机制，积极兑现对企业各项承诺。上述意见的出台有利于为民营环保企业发展创造公平有序的行业竞争环境，并有利于推动行业的积极整合和健康发展。 中诚信国际认为，我国固废处理行业处于快速成长阶段，经济的持续发展、相关政
35、策规划的出台以及行业经营规则的明确，将推动行业需求进一步增长，创造更多的市场机会并带动行业内企业实现公平有序的合作及竞争。 2021年，年，随着垃圾焚烧扩容项目的随着垃圾焚烧扩容项目的产能逐步释放产能逐步释放，公司生活垃圾焚烧发电业绩公司生活垃圾焚烧发电业绩持续提升持续提升；受燃煤价格；受燃煤价格上上涨和生物质涨和生物质原料原料采购价格上涨影响，生物质发电采购价格上涨影响，生物质发电及热电联产产量和运营效率均有所下降，收入降幅及热电联产产量和运营效率均有所下降，收入降幅明显；在建项目未来投资压力明显；在建项目未来投资压力尚可尚可，但未来运营仍，但未来运营仍面临一定成本控制压力面临一定成本控制压
36、力；对后续；对后续补贴到位情况补贴到位情况应予应予以关注以关注 生活垃圾发电业务：生活垃圾发电业务：截至2021年末， 公司共运营2个生活垃圾发电项目，分别为中山市中心组团垃圾焚烧发电项目和中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂三期工程（扩容工程）项目（以下简称“垃圾焚烧扩容项目”），均采用BOT模式，设计垃圾处理能力共计2,250吨/日，处理能力及垃圾发电装机容量规模较上年末均未发生变化。2021年，公司垃圾焚烧发电项目上网电价水平较上年未发生变化。2021年以来，随着垃圾焚烧扩容项目的产能逐步释放，公司的垃圾处理量较2020年同比增长3.26%，从而带动公司垃圾处理费及垃圾发电收入有
37、所提升。 表表 2：20192021 年公司生活垃圾发电厂运营情况年公司生活垃圾发电厂运营情况 指标指标 2019 2020 2021 控股装机规模（万千瓦） 5.40 5.40 5.40 发电机组平均利用小时数（小时） 5,263 6,986 7,020 发电量（亿千瓦时） 2.76 3.77 3.97 上网电量（亿千瓦时） 2.40 3.30 3.46 上网电价（含税）（元/千瓦0.55 0.55 0.55 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报
38、告 时） 0.58 0.58 0.58 垃圾发电收入（亿元） 1.21 1.64 1.65 垃圾处理量（万吨） 65.92 86.30 89.12 垃圾处理费（万元） 3,922.22 5,880.69 7,449.34 注： 公司垃圾焚烧发电项目电费收入按照广东省物价部门核定的含税价结算，结算价格与建设-运营-移交中山市中心组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂项目之特许权协议 规定价格的差额部分通过垃圾处理费进行调节， 其中中山市中心组团垃圾焚烧发电项目执行发电上网含税电价为 0.58 元/度，2019 年新增的垃圾焚烧扩容项目执行发电上网含税电价为 0.55 元/度。 资料来源：公司提供，中
39、诚信国际整理 生物质发电及热电联产业务：生物质发电及热电联产业务：2021 年，公司投运阜宁生物质发电项目（以下简称“阜宁项目”）。截至 2021 年末，公司投运的生物质发电项目有 8 个，分别为沂水、明水、鱼台、宁安、鄄城、铁岭、永城、阜宁项目，装机容量合计 26.60 万千瓦。 表表 3：20192021 年公司生物质发电业务运营情况年公司生物质发电业务运营情况 指标指标 2019 2020 2021 控股装机规模（万千瓦） 16.10 23.10 26.60 发电机组平均利用小时数（小时） 6,785 7,074 6,628 发电量（亿千瓦时） 10.88 16.34 15.92 上网电
40、量（亿千瓦时） 10.39 15.33 14.73 上网电价（含税）（元/千瓦时） 0.75 0.75 0.75 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司发电机组所用锅炉为目前效率最高的水冷振动炉排炉，设备运行稳定。2021 年因生物质发电项目补贴电价支付滞后、燃料成本上涨和环保要求提高等因素，公司主动将多个项目停机进行提标技改，部分投产多年的生物质项目停机时间较多，导致整体发电量和上网电量减少，发电效率有所下降。此外，为应对生物质发电项目补贴电价滞后，2021 年公司将生物质发电项目进行技术改造， 使得明水、宁安、鄄城、铁岭、永城、阜宁生物质发电项目年末开始供热， 2022 年初沂水生物质发
41、电项目开始供热，但供热规模尚小。 原材料采购方面， 2021 年公司生物质燃料采购仍由下属电厂就近自主采购。但 2021 年受异常天气及疫情对上游供应、物流等造成的影响，入炉生物质燃料质量以及供应量不稳定，公司下一步将对外争取项目所在地方政府的政策支持，就秸秆收储工作建立紧密的合作对接；对内加强质检队伍的培训和稽查，以夯实燃料质检工作基础，提升燃料收购质量，同时细化完善燃料管理各环节，形成管理闭环。采购价格方面，2021 年全年大部分时间燃煤价格大幅上涨且供应紧张，燃煤供应紧张波及生物质燃料，尤其在供暖期出现供应紧缺，生物质原料价格随之大幅上涨。政府相关部门已加强拓展煤炭供应量，以及多次严厉打
42、压借机哄抬煤价，2022 年燃煤价格已从高点明显回调。燃煤价格恢复正常区间情况下，生物质燃料市场供应或将逐步恢复常态，中诚信国际将对公司生物质燃料采购价格保持关注。采购量方面，随着公司生物质发电装机容量的提升，公司生物质燃料采购量略有增长。 表表 4：20192021 年年公司生物质发电原材料采购情况公司生物质发电原材料采购情况（万吨、元万吨、元/ /吨吨） 发电厂发电厂名称名称 2019 2020 2021 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 沂水（1*30MW） 32.47 281 31.12 298 28.47 346.02 明
43、水（2*18MW） 38.14 271 39.32 270 33.56 270.70 宁安（1*30MW） 33.17 296 29.71 285 31.87 316.48 鱼台（1*30MW） 32.32 284 31.39 278 31.35 331.50 鄄城（1*35MW） 23.27 260 34.46 283 36.23 353.82 铁岭（1*35MW） - - 31.85 274 30.59 280.93 永城（1*35MW） - - 27.14 289 29.50 351.57 阜宁（1*35MW） - - - - 8.89 362.07 合计合计 159.37 - 224.
44、99 - 230.46 - 注：2021 年明水电厂的燃料结构有所变化，采购价低燃料占比增加，使得采购均价变化较小。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理售电结算方面，公司生物质电厂补贴电费根据可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法执行， 2021 年各发电厂均执行全国统一的农林生物质发电标杆含税上网电价 0.75 元/千瓦时。2021 年公 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 司无新增补贴目录项目， 截至 2021 年末， 公司投入运营的 8
45、 个生物质电厂除阜宁、 鄄城生物质项目外，均已列入可再生能源电价附加补助目录。 截至 2022年 3 月末，公司各生物质电厂补贴电费应收款余额共计 15.61 亿元。目前公司补贴电费应收款规模较大，对公司资金形成一定占用。为减少生物质发电项目补贴款到位滞后对公司带来的影响，公司早期投运的生物质纯发电项目正在向热电联产、以热为主的模式转型。中诚信国际将持续关注政府补贴政策变动及补贴电费结算进度对公司环保业务经营的影响，并持续关注公司生物质发电项目的转型情况。 工业集中区热电联产：工业集中区热电联产：2021 年，公司工业集中区热电联产项目新投产广东茂名热电联产项目（以下简称“茂名项目”）和河北蠡
46、县热电联产项目（以下简称“蠡县项目”）。截至 2021 年末，公司运营的热电联产项目 4 个，包括广东韶关曲江热电联产项目（以下简称“曲江项目1”）、河北满城热电联产项目（以下简称“满城项目”）、茂名项目和蠡县项目。 工业集中区热电联产项目以煤炭作为能源，其运营成本主要是煤炭消耗成本。随着茂名项目和蠡县项目的投运，2021 年公司燃煤采购量为 69.52 万吨， 较上年增长 16.59%； 当年大部分时间燃煤价格大幅上涨且供应紧张， 采购均价为 952.39 元/吨， 较上年增长 94.97%。 运营方面， 截至 2021 年末， 满城项目机组供电部分装机容量为 70MW， 2021 年实现上
47、网电量 2.50亿千瓦， 同比上升 41.34%。 售电价格方面， 2021 年内满城项目所在地燃煤机组标杆上网电价小幅上升，达 0.36 元/千瓦时。截至 2021 年末，满城项目机组供热部分供汽能力维持 550 蒸吨/小时， 2021 年全年供应蒸汽量 395.92 万蒸吨，较上年同期下降5.32%。截至 2021 年末，曲江项目为纯供热项目，供气能力为 120 蒸吨/小时，2021 年全年供应蒸汽 1 曲江项目只供蒸汽，不供电。 量为 31.81 万蒸吨，较上年同期上升 163.44%。截至 2021 年末，茂名项目机组供热部分供气能力维持 300 蒸吨/小时，2021 年全年供应蒸汽量
48、为 68.14万蒸吨。 截至 2021 年末， 蠡县项目机组供热部分蒸汽能力维持 200 蒸吨/小时，2021 年全年供应蒸汽量为 40.08 万蒸吨。供汽价格方面，公司在供汽协议中提前设定联动调价机制来转移煤炭价格变动所带来的成本上升压力，以降低煤价变动风险，保障盈利能力，但因供暖项目涉及民生，面对高企的煤炭成本，各项目积极配合地方政府保民生，在供暖价格不确定、无法与燃料成本因素直接挂钩的情况下，最大程度地保障了当地的需求，且考虑下游用户生存，公司蒸汽提价幅度较小。2021 年，满城项目不含税供汽价格为 200.75 元/蒸吨，较上年的165.31 元/蒸吨同比上涨 21.44%。曲江项目不
49、含税供汽价格为 239.83 元/蒸吨，较上年的 221.16 元/蒸吨同比上涨 8.44%。茂名项目不含税供汽价格为184.65 元/蒸吨。 蠡县项目不含税供汽价格为 237.11元/蒸吨。 2021 年末开始， 公司已制定包括燃料保障策略等方面的多套预案，并确保汽价联动机制的执行力度和效率，为集中供热项目经营业绩的恢复及后续的进一步提升提供保障。 结算方面，公司主要为满城纸制品工业园区、曲江经济开发区、茂名国家高新技术产业开发区内企业供热，结算方式包括月结或预收款。 重大在建拟建项目：重大在建拟建项目：截至 2021 年末， 公司在建工程投资总额为 25.55 亿元，尚需投资 7.09 亿
50、元，2022年计划投资 1.00 亿元，未来投资压力尚可。公司在建项目属于生物质发电、热电联产项目，均可向银行申请不超过项目总投资额 80%的贷款额度，目前主要在建项目投资中自有资金投资部分已基本完成，未来将主要通过项目贷款等方式筹集项目资金。公司在建的生物质热电联产项目装机容量为 22.50万千瓦，且均已达到试运行状态，目前处于调试阶段， 预计 2022 年正式投运， 但生物质燃料价格的成本控制压力以及补贴缺口将给公司经营带来一定 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 11 广东长青（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券