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1、 证券时报 /2018 年 /3 月 /16 日 /第 A05 版 机构 今年以来 30 家券商发债 845 亿 密集融资将持续至 5 月 业内人士认为，存量债券的置换，是 2017 年以来券商密集负债融资的核心原因 证券时报记者 王玉玲 随着 2014 年 -2015 年期间券商大量发行的次级债陆续到期，为了以新换旧，券商自 2017 年 以来发债融资节奏明显加快，这个趋势延续至今年。 证券时报记者统计发现，截至 3 月 15 日，不到 3 个月的时间，已有招商证券、银河证券、 光大证券等 30 家券商通过公司债、次级债共计融资 845.40 亿元，该规模还不包括处于询价期间 的多只债券。
2、已有 30 家券商发债融资 845 亿 近日，广发证券、海通证券、华泰证券、国信证券分别发布了关于发行公司债的公告。 广发证券公告，该公司短期公司债券（第一期）已于 2018 年 3 月 12 日发行完毕，该期短期 债发行规模为 30 亿元，期限为 365 天，票面利率为 5.30%。 海通证券公告显示，该公司发行的 2018 年公司债券（第一期）将于 3 月 16 日起在上交所上 市。该期债券发行总额 30 亿元，期限为 3 年，票面利率为 5.15%。 华泰证券公告称，公司决定行使 “ 15 华泰 03” 次级债券发行人赎回选择权，对赎回登记日 登记在册的 “ 15 华泰 03” 次级债券
3、全部赎回。该期债券为 “ 3+2” 的 5 年期品种，若在第 3 年不 赎回，该期债券将继续在第 4、 5 年存续，且第 4、 5 年的票面利率在初始发行利率的基础上提高 300 个基点。 国信证券公告称，将于 3 月 19 日兑付 2015 年第二期次级债券本期利息及债券本金，该期债 券将于 3 月 15 日摘牌。 四则公告可以看出，券商在 2015 年密集发行的公司债已在陆续到期，而自 2017 年以来，券 商又一轮的快节奏发债仍在延续。 据 Wind 数据统计，截至 3 月 15 日，不到 3 个月的时间，已有招商证券、银河证券、光大证 券等 30 家券商通过公司债、次级债共计融资 84
4、5.4 亿元。其中，招商证券、财通证券、华泰证券、 大同证券、方正证券、浙商证券和安信证券 7 家券商发行了次级债，共计融资 136.30 亿元。 值得注意的是，债券市场在经历了 2017 年一年的震荡市之后，利率走高。今年以来， 30 家 券商发债融资的平均发行票面利率 5.74%，而次级债的平均发行票面利率已经高达 6.16%。 密集融资的两大原因 2014 年四季度和 2015 年二季度，随着指数向好，融资融券业务规模快速扩张，使得券商资 本金使用捉襟见肘，券商开始密集通过公司债、次级债等方式融资发展两融业务；但是，随着 2015 年下半年指数的回调，两融业务规模快速萎缩，券商发债融资规
5、模快速下滑， 2015 年下半年至 2016 年全年整体融资节奏保持平稳； 2017 年，券商发债融资节奏显著加快，通过次级债和公司 债融资规模达 6339.40 亿元，同比大增 48.81%。 今年以来，券商延续 2017 年密集发行公司债、次级债的趋势。华东地区一家中型上市券商 非银分析师对记者表示， 2017 年以来，券商密集负债融资的核心原因在于存量债券的置换。 一方面，大多数券商于 2014 年 -2015 年获取中国人民银行对于券商发行短期融资券的许可， 该类许可的有效期通常为一年，进入 2016 年后，大多数券商的发行期限已经陆续到期； 2017 年 以来，中国人民银行对券商发行
6、短期融资券最高余额进行动态调整，通过短期融资券融资受阻， 第 1 页 共 2 页 使得部分券商通过短期公司债和短期次级债进行负债融资。 另一方面， 2014 年 -2015 年期间券商大量发行的次级债的存续期限通常为 2+1 或者 3+2，在 第二或者第三年后面临利率上调，极大增加公司的负债支出压力；同时，到期期限在 3、 2、 1 年 以上的次级债，原则上分别按 100%、 70%、 50%的比例计入净资本，短期限的次级债对于净资本 的补充力度较弱，因此券商或将以新换旧，以长期次级债置换剩余期限较短的次级债。因此，他 预计此轮券商大规模发债将持续到 2018 年 5 月左右。 第 2 页 共 2 页