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1、 CHINA COLLECTIVE ECONOMY 浅析财务环境对国有企业融资战略的影响 刘 明 摘要 ： 国企强 ， 则国家强 。 中国国有企 业是中国特色社会主义的支柱 ， 是推进中 国进入历史新时代的强大推动力 。 新时代 下 ， 我国国有企业如何选择和实施融资战 略 ？ 从而实现其 “做强做优做大 ”的战略发 展目标 ， 财务环境是一个至关重要的影响 因素 。 文章在分析财务环境在国有企业融 资战略中重要地位以及影响的基础上 ， 深 入探讨了财务环境问题对国有企业融资 战略实施带来的不利影响 ， 并针对性的提 出了通过加强财务环境建设促进国有企 业融资战略实现的对策建议 。 关 键 词
2、 ： 融 资 战 略 ； 财 务 环 境 ； 国 有 企业 一 、 财务环境在国有企业融资战略中 的重要地位与影响 企业财务战略属于企业战略管理体 系中特别重要的子战略 ， 作为职能战略 ， 既为公司整体战略服务 ， 又为公司经营战 略服务 ， 在公司战略中地位特别重要 。 融 资战略作为企业财务战略中重要组成部 分 ， 其主要任务是按照企业战略要求 ， 适 应企业内外环境变化 ， 对企业的融资要素 等重大问题进行全面的谋划 ， 从而实现企 业融资的数量和质量要求 。 任何一种战略的选择和实施能否取 得成功 ， 都必须科学地建立在相关的内部 和外部环境分析基础之上 ， 企业能否正确 地选择和实
3、施适合自身的融资战略也同 样需要遵循这一原则 。 对企业融资战略进 行选择和组织实施时 ， 具有举足轻重并产 生重要影响的环境即财务环境 ,财务环境 研究在企业融资战略研究中处于非常重 要的地位 。 只有对财务环境有着正确的研 判 ， 才能为融资战略选择和决策提供良好 的基础环境 。 国有企业财务环境既包括国 有企业融 资所面临 宏观的 、 行 业的 、 经 营 的外部环境 ， 又包括国有企业管理和运营 状况及融资决策机制等内部环境 。 国有企 业面临的主要内外部财务环境对融资战 略的影响主要体现在以下方面 。 （ 一 ） 宏观财 务环境因 素 对 国 企 融 资 战略的影响 1. 经济环境因
4、素 包括经济周期 、 财政与货币政策和利 率在内的 经济环境因素对企 业融资等财务 活 动有着直接的影响 。 从财务的观点看 ， 经 济环境波动要求国有企业应顺应经济 周期 的过程和 阶段 ， 把握 国家财政与货币政 策等 宏观经济政策及利 率变化 ， 通过制定和选 择富有弹性的财务融资战略 ， 来抵御大起 大落的经济震荡 ， 以减少它对财务融资活 动的 影响 ， 抑制财务 融资活动的负效应 。 2. 法治环境因素 市场经济本质上是法制经济 ， 也是信 用经济 。 国有企业是一种特殊企业 ， 其全 部资本或主要股份归国家所有 ， 在我国国 民经济中处于主导地位 。 在新的历史方位 下 ， 肩负
5、着国家实现 “两个一百年 ”伟大奋 斗目标的使命 。 首先要牢固树立打造法治 治企的理念 ， 深入推进依法治企的各项工 作 ， 建 立建全科 学决策机 制 ， 依法依 规 开 展包括融资在内的各项财务活动 ， 履约守 信 ， 维护政府形象和信誉 。 3. 金融环境因素 金融市场作为资金融通和金融工具 交易行为的总合 ， 在现代市场经济中的核 心地位和作用日益俱增 。 在国有企业经济 活动中 ， 它的影响主要体现在资金融通和 宏观调控两个方面 ， 一方面它为国有企业 提供了融资和投资交易场所 ， 另一方面它 所提供的信息是国有企业进行财务融资 决策的重要依据 ， 企业可以根据金融市场 环境 、
6、结合自身 实际 ， 实现 长短期资 金 转 换 ， 以优化企业资本结构 。 （ 二 ） 内部财 务环境因 素 对 国 企 融 资 战略的影响 1. 国有企业决策机制 企业融资战略及决策应当遵循一定 的规则和程序 。 企业决策的规范化是化解 企业融资风险的根本保证 。 当下 ， 虽然国 有企业多已按公司法的规定和要求设立 董事会等相应的公司治理结构 ， 但在涉及 企业投融资等重大问题决策上 ， 仍然不同 程度地存在政府过度 “关心 ”现象 ， 其中最 为典型地表现在受到地方利益驱动下的 地方国有企业固定资产投资融资和上市 融资 。 有的地方国有企业固定资产投资融 资虽然实现了地方政府招商引资和
7、GDP 指标等政绩目标任务 ， 但在项目启动时 ， 由于没有相应的自有资金 ， 完全依赖外部 负债情况下上的马 ， 这样的结果是导致项 目后期负担过重 ， 发展举步维艰 。 有的国 有企业上市融资也并非用于自已的主营 业务拓展及其经济效 益提升 ， 获得资金往 往被地方政府调度用于支持其他领域经 济建设 。 因此 ， 国有企业融资决策机制 ， 直 接影响着其融资活动 。 2. 国有企业财务管理质量 国有企业 管理规范 ， 质 量 高 ， 则 企 业 财务管理职能就能够得到有效发挥 ， 企业 就能根 据战略需 求及时 、 足 额 ， 低成 本 地 从金融市场上筹到生产经营所需要的资 金 ； 国
8、有企业财 务管理水 平不高 ， 则 财 务 管理模式相对混乱 ， 企业财务信息透明度 相对较低 ， 融资者与投资者信息不对称 ， 企业在融资方式选择上就较为单一 、 融资 成本过高 、 融资渠道狭窄就在 所难免 。 3. 国企单体规模和运营状况 国企单体规模和运营状况对融资战 略有着重要的影响 ， 对于运营状况较好的 大型国有企业而言 ， 由于规模大 、 信誉好 ， 可以采用发行股票和发行债券的方式能 较为容易地在金融市场上筹集到长期 、 大 额的投资和生产经营资金 ， 而较少利用短 期负债 。 反之 ， 对于单体规模较小以及运 营状况较差的中小型国有企业来说 ， 由于 中国集体经济 89 财
9、税金融 受到条件的约束 ， 融资渠道和融资方式就 较为狭窄 。 二 、 财务环境问题对国有企业融资战 略实施带来的不利影响 1. 债券市场 发展缓慢 致使股票 融资 和债券融资有失平衡 通过债权方式融入的资金而言 ， 在本 息支付上面的时间约束是属于刚性的 ， 一 旦债务到期 ， 企业仍然没 有 履 行 清 还 债 务的义务 ， 这时债权人可以单方面启动 企业破产诉讼程序 ； 但对通过股权融资 方式融入的资金而言 ， 不管是在支付和 偿还时 间上的 约束力度 都要小得 多 ， 对 企业来说股息支出低且回旋余地较大 ， 并且投资者一旦完成认股手续 ， 通常情 况下是无权要求退股的 ， 只有通过转
10、售 股权来变现 ， 除非在所占股份比例较大 的股东发起退股要求 ， 且经过法定程序 对企业资产进行清算的前提下才可以 。 由于债务资金的还本付息有刚性的时间 要求 ， 如果企业无法在规定的时间内还 本付息 ， 会对企业的信誉造成极大的损 害 。 就我国资本市场而言 ， 股权融资可以 说是 “零成 本 ”资金 ， 没 有还本付 息压力 。 因此我国 国有企业 在融资战略上几乎都 更偏向于选择股权融资方式 。 2. 对银行贷款的依赖性太大 由于国家对国有企 业发行股 票 和 债 券有较为严格的限制 ， 因此国有企业重 要的固定资产和流动资金两个部分的大 多都来自于银行贷款 ， 银企关系因为企 业对
11、银行信贷资金的依赖性过高而变得 有些扭曲 ， 这是导致国有企业融资结构 不合理的重要原因之一 。 这个问题可以 从 以下两 个方面来 看 ， 一方面 ， 传统的财 政无偿拨付国家资金供给制度现已转变 为 “拨 改 贷 ”制 度 ， 让 国 有 企 业 资 金 供 给 的主渠道由财政变为了银行 。 另一方面 ， 银行方面对国有企业也表现出了一定的 偏向 性 ， 就国有 商业银行 而言 ， 其更 愿 意 源源不断地向国有企业的提供信贷资 金 ， 不管你是否真的有如此高的资金规 模需求 。 3. 国有企业内源融资极度匮乏 导致国有企业内源融资匮乏的原因 有 很多 ， 有 国家政策 的倾向 、 未 理
12、顺的国 企分配 关系 、 企业 自营资金 不足 、 企业 经 营效益不高等 。 尽管近年来国有企业的资 本金相比往年略有增加 ， 但其占企业资产 总额的比例仍不高 ， 加之国有企业的盈利 能力不稳定 ， 项目的整体业绩偏低 。 总归 而言 ， 造成国有企业内源融资不足最为主 2018 年 10 期 （ 4 月 ） 90 要的原因 有以下两 点 ， 第一 ， 企 业盈利 不 高 ， 企业利润是进行内源融资的主要资金 来源 ， 但部分国有企业缺乏对资金的运作 能力 ， 在资金生成能力和资金消耗机制的 共同夹击下 ， 导致难以让资金在运转过程 中增加 ， 甚至还有所减少 ； 第二 ， 低成本的 外援
13、资金让国有企业将更多的选择放在 外援 ， 导致 内源融资 缺乏动力 ， 主要由 于 银行在信贷业务上给予国有企业的政策 性优惠 ， 与大多数非国有企业相比获得更 加低成本的贷款 ， 所以失去动力的内融融 资显得极度匮乏 。 三 、 加强财 务环境建 设 ， 促 进 国 企 融 资战略实施的建议 1. 加快现代企业制度建设 ， 完 善产权 制度 ， 促进国企融资管理工作质量 财务环境的建设离不开产权制度的 推进 ， 但国有企业在通过建立企业制度推 进产权制度的过程中 ， 受到了来自传统企 业管理模式和陈旧的体制严重制约 ， 影响 着国有企业对财务环境的建设 。 正因如 此 ， 在提升国有企业融资
14、管理效率的过程 中更有必要通过加强现代企业制度建设 ， 推进产权制度的建设与完善 。 第一 ， 国有 企业要把握我国金融改革深化和资本市 场逐步发展完善的契机 ， 建立规范化 、 程 序化管理的融资决策机制 ， 以优化资本结 构 ， 拓宽 国融资渠 道 ， 灵活使 用各种融 资 方式 ； 第 二 ， 国有 企业需要 通过调整 产 业 结构来加强自身战略发展 ， 重视对高科技 含量 、 高 产出高收 入产业的 投入 ， 从而 提 升国 有企业的 投资回报 率 ； 第三 ， 国 有 企 业需要进一步完善企业内部制度和绩效 评价机制 ， 提高企业资金的使用效率 ， 优 化资源配置 ， 激励国有资产的
15、守护者 ， 实 现保值增值目标 ， 引导国有企业做强做优 做大 。 2. 通过完善银行对企业的约束机制 重塑银企关系 对于重塑银企关系 ， 就是要保证新的 银 企关系 具有以下 四个特征 ， 第一 ， 资金 安全性 。 保证资金安全性是银行作为经营 货币的经 济主体的基本前提 ， 在借贷行为 中首先要对企业的实力 、 信誉和项目可行 性等进行考察 ， 其次要确保作为独立法人 和经营商品的经济主体对资金的使用效 率和偿还能力 ， 这两项银行保证资金安全 性 ， 维持银企关系正常发展的基本前提 ； 第二 ， 经济行为的独立性 。 作为能够独立 行驶一切经济权利的行为主体 ， 银行和企 业都具有不受
16、任何外界干预进行自由选 择的权利 ， 与此同时相关的法律和体制要 充分的保 护这种独 立性 ； 第三 ， 利益 驱 动 性 。 简单来说就是银行和企业的一切经济 活动都是以利益驱动为目的 ， 在以获取利 润为经营 目标的基础上 ， 银行以满足自身 利益为前提选择贷款对象 ， 企业以尽可能 的低成本赚取高收益出发 ， 寻找信贷对 象 。 正向的利益驱动性是维持银企关系的 原动力 ； 第四 ， 有效约束性 。 合理利用市场 经济背景下的破产机制 ， 主要针对少数到 期无法偿还贷款或者有意拖欠赖账的企 业 ， 银行有权通过法律申请启动企业破产 程序 ， 用以偿还债务维护自身利益 。 如此 一 来 ，
17、 通过强 化债权约 束力 ， 适当 地增 加 国有企业融资风险 ， 维护社会经济秩序和 信用秩序的正常运行 。 3. 通过大力 发展债券 市场来优 化 国 有企业的融资结构 债券市场的情况在一定程度上影响 着国有企业融资管理和融资战略的制定 ， 而目前我国债券市场的规模较小 ， 业务类 别单一 ， 且 缺乏完善 的监管机 制 ， 无 法 满 足市场融资的需求 。 因此需 要 对 债 券 市 场进行统一的规范化管理 ， 让其为国有 企业的融资活动提供更好的服务 ， 改善 国有企业的融资环境 ， 实现企业融资结 构的优化 。 首先要在各大国有企业中建 立债券融资观念 ， 让融资朝着多元化的 方向发
18、展 ， 不断创新拓宽国有企业的融 资 渠道 ， 提 升融资质 量 ， 有效降 低融资 成 本和风险 。 其次 ， 充分 利用股权融资的方 式让企业获得发展资金 ， 最直接的方式 就是让国有企业通过 IPO 或定向增发股 票等方式从资本方手中直接融入资本 ， 获得企业发展所需资金 。 最后 ， 为满足企 业长期发展的资金需要 ， 国有企业可以 通过发 行公司债 券的方式 进行融 资 ， 有 效解决银行信贷业务只能解决企业短期 资金需求的问题 。 为确保不会导致财务 危机 ， 国有企业在利用发债等负债方式 融 资 时 ， 需 要 根 据自身所 处的行业 特征 、 资产状况和面临的经营风险等因素 ， 制定 相应的资产负债率控制线 ， 以保障国有企 业健康稳定地发展 。 参考文献 ： 1张蓓 .浅论提高国有企业资金管理 效率的对策 J.现代经济信息 ,2015(06). 2夏梅娣 .企业财务管理与企业融资 渠道问题研究 J.江苏商论 ,2015(15). 3周桂红 .探讨财务环境对国有企业 融资 的影响 J.中国乡镇企业会计 ,2012(11). （ 作者单位 ： 铜陵大江 投 资 控 股 有 限 公司 ）