《20220603-国海证券-量化基金月度跟踪（2022年6月）风格偏向小盘成长强势Beta下Alpha有所走弱.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220603-国海证券-量化基金月度跟踪（2022年6月）风格偏向小盘成长强势Beta下Alpha有所走弱.pdf（17页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 06 月月 03 日日 跟踪研究跟踪研究 金融工程金融工程研究研究 研究所 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 联系人 ： 李杨 S0350121090070 联系人 ： 令狐汉卿 S0350122030008 Table_Title 风格偏向小盘成长，强势风格偏向小盘成长，强势 Beta 下下 Alpha 有所走弱有所走弱 量化基金月度跟踪（量化基金月度跟踪（2022 年年 6 月）月） 相关报告 主动权益基金跟踪月报 （2022 年 5 月） ： 小盘成长与高动量风格引领权益基金反弹 *杨仁文2022-06-0
2、2 投资要点：投资要点： 2022 年年 5 月量化基金整体呈现上涨趋势月量化基金整体呈现上涨趋势 截至 2022 年 5 月 31日，全市场量化基金总数为 391 只，其中主动型量化基金 229 只，数量占比 58.57%。主动型量化基金跟踪 smart beta 指数、跟踪中证500 指数的主动型和指数增强型基金月度收益率优势明显，分别上涨 7.7%、6.3%和 6.1%，其次为跟踪行业主题类指数的指增型和主动型基金，分别上涨 6.1%和 5.3%，以上 5 种细分类量化基金月度绝对收益优于中证偏股型基金指数表现。 主动型量化基金收益分析主动型量化基金收益分析 本月各类主动型量化基金年化波
3、动率、最大回撤均低于年初至今阶段， 分布明显收窄。 宽基类主动型量化基金共跟踪 15 种宽基指数，其中跟踪沪深 300、中证 800 指数的量化基金在 5 月份超额收益均值为正，平均上涨 2.2%和 1.1%，跟踪中证 500 指数的量化基金 5 月份超额收益均值为-0.8%； 行业主题类基金中，跟踪中证 TMT 产业主题、中证中财沪深 100ESG 领先、中证主要消费指数的量化基金超额收益位列前位；smart beta 型量化基金中中融智选红利 A 超额收益为 14.1%。 指数增强型量化基金收益分析指数增强型量化基金收益分析 本月各类指增型量化基金年化波动率、 最大回撤均低于年初至今阶段，
4、 跟踪误差均值与年初至今阶段水平相差较小。宽基类主动型量化基金共跟踪 12 种宽基指数，跟踪中证 500 指数、沪深 300 指数的基金在 5 月份超额收益均值分别为-0.7%和 0.1%；行业主题类基金中，跟踪全指医药、消费 100、科技100、 CS 医药 TI 指数的量化基金平均超额收益位列前位； 2 只 smart beta 型量化基金超额收益均为正数。 对冲型量化基金收益分析对冲型量化基金收益分析 本月大部分对冲型基金呈正收益，平均绝对收益 0.5%；从年初到现在，对冲基金表现收益差异较大。 风险提示风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议； 报告中采用的样本数据有
5、限， 存在样本不足以代表整体市场的风险， 且数据处理统计方式可能存在误差； 报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录内容目录 1、 量化基金概况 . 4 2、 主动型量化基金 . 5 2.1、 主动型量化基金宽基类 . 5 2.2、 主动型量化基金行业主题类 . 9 2.3、 主动型量化基金smart beta 类. 9 3、 指数增强型基金 . 10 3.1、 指数增强型基金宽基类 . 10 3.2、 指数增强型基金行业主题类 . 12 3.3、 指数增强型基金smar
6、t beta 类. 13 4、 对冲型量化基金 . 13 5、 量化基金新成立情况 . 14 6、 风险提示 . 15 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录图表目录 图 1：量化基金产品分类 . 4 图 2：2022 年 5 月各类量化型基金涨跌幅中位数 . 5 图 3：今年以来各类量化型基金涨跌幅中位数 . 5 图 4：跟踪沪深 300 主动型基金超额收益 . 6 图 5：跟踪中证 500 主动型基金超额收益 . 7 图 6：跟踪中证 800 主动型基金超额收益 . 8 图 7：跟踪中证 500 指增型基金超额收益 . 10 图 8：跟踪
7、中证 500 指增型基金年化跟踪误差 . 10 图 9：跟踪沪深 300 指增型基金超额收益 . 11 图 10：跟踪沪深 300 指增型基金年化跟踪误差 . 11 图 11：对冲型量化基金绝对收益表现 . 13 图 12：各类量化基金产品数量 . 14 表 1：量化基金产品分类 5 月业绩表现概况 . 4 表 2：宽基类主动型量化基金指数跟踪情况 . 5 表 3：跟踪沪深 300 主动型基金年化波动率、最大回撤情况 . 6 表 4：2022 年 5 月跟踪指数为沪深 300 的主动型量化基金超额收益排名前 10 . 6 表 5：跟踪中证 500 主动型基金年化波动率、最大回撤情况 . 7 表
8、 6：2022 年 5 月跟踪指数为中证 500 的主动型量化基金超额收益排名前 10 . 7 表 7：跟踪中证 800 主动型基金年化波动率、最大回撤情况 . 8 表 8：2022 年 5 月跟踪指数为中证 800 的主动型量化基金超额收益排名前 10 . 8 表 9：2022 年 5 月跟踪指数为其他宽基指数的主动型量化基金超额收益排名前 10 . 9 表 10：2022 年 5 月跟踪指数为行业主题类主动型量化基金超额收益排名前 10 . 9 表 11：2022 年 5 月跟踪指数为 smart beta 类主动型量化基金超额收益排名 . 9 表 12：宽基类指增型基金指数跟踪情况 .
9、10 表 13：跟踪中证 500 指增型基金年化波动率、最大回撤情况 . 11 表 14：2022 年 5 月跟踪中证 500 的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 . 11 表 15：跟踪沪深 300 指增型基金年化波动率、最大回撤情况 . 12 表 16：2022 年 5 月跟踪沪深 300 的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 . 12 表 17：2022 年 5 月跟踪其他指数的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 . 12 表 18：2022 年 5 月行业主题类指增型基金超额收益排名前 10 . 13 表 19：2022 年 5 月 smart beta 类指增型基金超额收益排
10、名 . 13 表 20：对冲型量化基金年化波动率、最大回撤情况 . 14 表 21：2022 年 5 月对冲型基金绝对收益率排名前 10 . 14 表 22：2022 年 5 月量化基金新成立情况 . 15 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1、 量化基金概况量化基金概况 根据交易策略的不同， 我国的量化基金产品大致可分为三类： 主动型量化基金、指数增强型量化基金与对冲型量化基金，三类产品有各自的特征与优势，适用于不同的交易需求。 图图 1：量化基金产品：量化基金产品分类分类 资料来源：国海证券研究所整理 我们将量化基金按跟踪指数进行分类， 将主
11、动型量化基金分为跟踪沪深 300、中证 500、中证 800、其他宽基指数、行业主题指数、smart beta 共 6 类基金，指数增强型基金分为跟踪沪深 300、中证 500、其他宽基指数、行业主题指数、smart beta 共 5 类基金。其中 smart beta 类指量化基金跟踪指数的编制方案中采用红利、等权、低波动、价值、成长等单因子或者多因子复合模型选成分股。 2022 年 5 月，跟踪中证 500 指数的量化基金月均绝对收益优于中证偏股型基金指数表现。 表表 1：量化基金产品分类：量化基金产品分类 5 月业绩表现概况月业绩表现概况 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料
12、 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 从绝对收益表现上看，5 月份各类量化基金基本呈上涨趋势。主动型基金跟踪 smart beta 指数、中证 500 指数的主动型和指数增强型基金月度收益率优势明显，分别上涨 7.7%、6.3%和 6.1%，其次为跟踪行业主题类指数的指增型和主动型基金，分别上涨 6.1%和 5.3%，以上 5 种细分类量化基金本月绝对收益跑赢权益类基金。 图图 2：2022 年年 5 月各类量化型基金涨跌幅中位数月各类量化型基金涨跌幅中位数 图图 3：今年以来各类量化型基金涨跌幅中位数今年以来各类量化型基金涨跌幅中位数 资料来源：Wind，国海
13、证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 2、 主动型量化基金主动型量化基金 2.1、 主动型量化基金主动型量化基金宽基类宽基类 剔除建仓期短导致波动小的因素、 且下文中统计年初至今收益情况， 后续统计分析中只考虑 2022 年前成立的量化基金。 2022 年 5 月，189 只宽基类主动型量化基金按跟踪指数分为跟踪 15 种指数，其中跟踪指数为沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 800 指数基金数量分别为 81、54、28 只。 表表 2：宽基类主动型量化基金指数跟踪情况：宽基类主动型量化基金指数跟踪情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn
14、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 我们将分别分析跟踪指数为沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 800 指数和其他宽基指数类量化基金收益表现情况。 跟踪指数为沪深 300 指数基金 2022 年 5 月， 跟踪指数为沪深 300 的主动型基金相对沪深 300 指数超额收益均值为 2.2%，超额收益区间较今年以来累计超额收益收窄，大部分基金呈现正超额收益。5 月份基金净值波动率低于年初至今阶段，分布更集中。 图图 4：跟踪跟踪沪深沪深 300 主动型基金超额收益主动型基金超额收益 资料来源：Wind，国海证券研究所 表表 3：跟踪跟踪沪深沪深 300 主动型基金年化波动率、
15、最大回撤情况主动型基金年化波动率、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪指数为沪深 300 的主动型量化基金，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 4：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为沪深为沪深 300 的主动型量化基金超额收益排名前的主动型量化基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 跟踪指数为中证 500 指数基金 2022 年 5 月， 跟踪指数为中证 500 的主动型基金相对中证 500 指数超额收
16、益均值为-0.8%，大多数量化基金在本月超额收益为负，分布区间较今年以来累计超额收益表现收窄。 5 月份基金净值波动率、 最大回撤整体低于年初至今阶段，分布更集中。 图图 5：跟踪跟踪中证中证 500 主动型基金超额收益主动型基金超额收益 资料来源：Wind，国海证券研究所 表表 5：跟踪跟踪中证中证 500 主动型基金年化波动率、最大回撤情况主动型基金年化波动率、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪指数为中证 500 的主动型量化基金 （若同一基金经理管理的多只量化基金收益排名均位前列， 只列举所管理的基金中超额收益最大的
17、基金产品信息） ： 表表 6：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为中证为中证 500 的主动型量化基金超额收益排名前的主动型量化基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 跟踪指数为中证 800 指数基金 2022 年 5 月， 跟踪指数为的中证 800 的主动型基金相对中证 800 指数超额收益均值为 1.1%，分布区间较今年以来累计超额收益表现收窄。5 月份基金净值波动率、最大回撤整体低于年初至今阶段，分布更集中。 图图 6：跟踪跟踪中证中证 800 主动型基金超额收益主动型基金超额收
18、益 资料来源：Wind，国海证券研究所 表表 7：跟踪跟踪中证中证 800 主动型基金年化波动率、最大回撤情况主动型基金年化波动率、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪指数为中证 800 的主动型量化基金，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 8：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为中证为中证 800 的主动型量化基金超额收益排名前的主动型量化基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 跟踪指数为其他宽基类主动型基金 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部
19、分 9 跟踪指数为其他宽基指数的主动型量化基金共 26 只，列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的基金，其中跟踪指数为中证全指的量化基金超额收益排名第一， 超额收益前 10 中跟踪指数为创业板、 恒生指数指数基金分别为 4 和 2 只。 表表 9：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为其他宽基指数的主动型量化基金超额收益排名前为其他宽基指数的主动型量化基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 2.2、 主动型量化基金主动型量化基金行业主题类行业主题类 24 只行业主题类主动型量化型基金跟踪指数分别为医药卫生、内地金融、科技、 消费、ESG、 计算机、电子元
20、器件、 食品饮料、 环保、 新能源、 国防军工、医疗、TMT、龙头企业等行业主题指数。 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪指数为行业主题类指数的主动型量化基金，其中跟踪指数为中证 TMT 产业主题、中证中财沪深 100ESG 领先、中证主要消费指数的量化基金超额收益位列前 3 位。 表表 10：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为行业主题类主动型量化基金超额收益排名前为行业主题类主动型量化基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 2.3、 主动型量化基金主动型量化基金smart beta 类类 3 只 smart beta 类主动型基金跟踪指数分
21、别为中证红利、中信成长风格指数。2022 年 5 月，跟踪中证红利指数的中融智选红利 A 基金本月超额收益优势明显。 表表 11：2022 年年 5 月月跟踪指数跟踪指数为为 smart beta 类主动型量化基金超额收益排名类主动型量化基金超额收益排名 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 3、 指数增强指数增强型基金型基金 3.1、 指数增强型基金指数增强型基金宽基类宽基类 105 只宽基类基金共跟踪 12 种指数，其中跟踪中证 500 指数、沪深 300 指数和中证 1000 指数基金数量分别为 45、40
22、 和 6 只。 表表 12：宽基类指增型基金指数跟踪情况：宽基类指增型基金指数跟踪情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 我们将分别分析跟踪中证 500 和沪深 300 指数宽基类指增型基金收益表现情况。 跟踪中证 500 指数基金 2022 年 5 月， 跟踪中证 500 的指增型基金相对中证 500 指数的超额收益均值为-0.7%，绝大多数量化基金在本月为负超额收益，分布区间较今年以来累计超额收益表现收窄。5 月份基金净值波动率、最大回撤明显低于年初至今阶段；本月跟踪误差在均值为 4.1%，中位数与年初至今水平相差不大。 图图 7：跟踪中证：跟踪中证 500 指增型基金指增型基金超额超额
23、收益收益 图图 8：跟踪中证跟踪中证 500 指增型基金年化跟踪误差指增型基金年化跟踪误差 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 表表 13：跟踪中证跟踪中证 500 指增型基金指增型基金年化波动率年化波动率、最大回撤情况、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪中证 500 的指增型基金，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 14：2022 年年 5 月跟踪中证月跟踪中证 500 的宽基类指增型基金超
24、额收益排名前的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 跟踪沪深 300 指数基金 2022 年 5 月， 跟踪沪深 300 的指增型基金相对沪深 300 指数的超额收益均值为 0.1%，本月基金收益分布区间较今年以来累计超额收益表现收窄。5 月份基金净值波动率、 最大回撤明显低于年初至今阶段； 本月跟踪误差在均值为 3.3%，均值、中位数略低于年初至今水平。 图图 9：跟踪沪深：跟踪沪深 300 指增型基金指增型基金超额超额收益收益 图图 10：跟踪沪深跟踪沪深 300 指增型基金年化跟踪误差指增型基金年化跟踪误差 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源
25、：Wind，国海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 表表 15：跟踪沪深：跟踪沪深 300 指增型基金指增型基金年化波动率年化波动率、最大回撤情况、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪沪深 300 的指增型基金，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 16：2022 年年 5 月跟踪沪深月跟踪沪深 300 的宽基类指增型基金超额收益排名前的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 跟踪其他宽基类指增型基金 跟踪其他宽基指数的主
26、动型基金共 20 只，列举出 2022 年 5 月超额收益排名前 10 的跟踪其他宽基类的指增型基金，跟踪 MSCI 中国 A 股国际通(美元)、MSCI 中国 A 股(人民币)收益表现更优。 表表 17：2022 年年 5 月跟踪其他指数的宽基类指增型基金超额收益排名前月跟踪其他指数的宽基类指增型基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 3.2、 指数增强型基金指数增强型基金行业主题类行业主题类 17 只行业主题类指增型基金分别跟踪消费、半导体、食品饮料、光伏、芯片、医药、科创、高装、电子、人工智能、化工、科技类行业主题指数。 列举出 2022 年 5 月超额收益排名前
27、10 的跟踪行业主题类指数的指增型基金，其中跟踪全指医药、消费 100、科技 100、CS 医药 TI 指数的指增型基金 5月份超额收益为正。将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 表表 18：2022 年年 5 月行业主题类指增型基金超额收益排名前月行业主题类指增型基金超额收益排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 3.3、 指数增强型基金指数增强型基金smart beta 类类 2 只 smart beta 类指增型基金分别跟踪中华预期高股息、中证国企红利指数。2022 年 5 月，2 只跟踪
28、smart beta 类指数基金月度超额收益率均为正，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 19：2022 年年 5 月月 smart beta 类指增型基金超额收益排名类指增型基金超额收益排名 资料来源：Wind，国海证券研究所 4、 对冲型量化基金对冲型量化基金 2022 年 5 月，大部分对冲型量化基金收益呈现正收益，绝对收益率平均上升 0.50%。从年初到现在，对冲基金收益表现和风险回撤上最大、最小值相差较大。年化波动率方面，本月年化波动率整体略低于年初以来价格波动幅度。 图图 11：对冲型量化基金绝对收益表现：对冲型量化基金绝对收益表现 资料来源：Wind，国海证券研究所
29、更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 表表 20：对冲型量化基金年化波动率、最大回撤情况：对冲型量化基金年化波动率、最大回撤情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 2022 年 5 月，列举出本月度绝对收益排名前 10 的对冲型量化基金，将收益表现概况及绩效指标展示如下表所示： 表表 21：2022 年年 5 月对冲月对冲型基金绝对收益率型基金绝对收益率排名前排名前 10 资料来源：Wind，国海证券研究所 5、 量化基金新成立情况量化基金新成立情况 截至 5 月 31 日，全市场量化基金总数为 391 只，其中主动型量化基金 229只，是我国目
30、前市场上数量最多的量化基金产品，数量占比 58.57%。 图图 12：各类量化基金产品数量：各类量化基金产品数量 资料来源：Wind，国海证券研究所 2022 年 5 月新成立 5 只量化基金（计数时只考虑主基金，规模按合计规模计算） ，较上月新成立量化基金数量不变，合计基金募资规模为 24.93 亿元。基更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 金规模较大的有中欧量化动能 A（11.50 亿元） 、中欧中证 500 指数增强 A（5.55亿元） 。新成立基金中有 3 只基金均为主动型量化基金，2 只指数增强型基金。5 只全部跟踪宽基指数，其中 3 只
31、基金跟踪中证 500 指数。 表表 22：2022 年年 5 月量化月量化基金新成立情况基金新成立情况 资料来源：Wind，国海证券研究所 6、 风险提示风险提示 本报告所有分析均基于公开信息， 不构成任何投资建议； 报告中采用的样本数据有限， 存在样本不足以代表整体市场的风险， 且数据处理统计方式可能存在误差； 报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析， 但过往数据并不代表未来表现。 更多投研资料 公众号：mtachn国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【分析师承诺】【分析师承诺】 杨仁文, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注
32、册为证券分析师， 以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%1
33、0%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司” ）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户” ）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不
34、会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】【风险提示】 市场有
35、风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。 投资者务必注意， 其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构” ）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 更多投研资料 公众号：mtachn国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 更多投研资料 公众号：mtachn