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1、 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券： 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 证券研究报告行业研究纺织服装 行业评级：中性 一周一周要点要点 一周行业数据一周行业数据。 本周纺织服装（申万）指数涨幅为 4.09%，同期上证指数涨幅为-0.73%，沪深 300 涨幅为-1.74%。板块内贵人鸟涨幅最高，为 21.99%；鲁泰 A 涨幅最低，为-3.89%。 行业要闻行业要闻。 1、 2014 年 50 家重点大型零售企业商品零售额累计同比下降0.7%，与上年的增速差距为 10.2 个百分点，全年 12 个月中
2、有 7 个月的零售额同比呈现负增长，全年累计零售额同比下降的企业家数为 38 家，较上年增加了 23 家。 2、ZARA 母公司 Inditex 欲在中国推出“生态店”， 配备最新技术的灯光、温度控制和用水系统，所有的建筑材料，包括地板、木料、纸张、塑料等材料使用可回收材料。与传统门店相比， Inditex 的绿色生态店可以节约 30%的能源和 50%的用水量，大大减少温室效应气体排放。 3、 海关总署进出口数据统计显示, 2014 年我国纺织品服装出口 1.83 万亿元，同比增长 4.06%。其中，纺织纱线、织物及制品出口 0.69 万亿元，增长 3.8%；服装及附件出口 1.14 万亿元，
3、增长 4.2%。 主要公告主要公告。 1、贵人鸟：公司与虎扑体育签署战略合作框架协议 ，拟设立体育产业基金， 规模约 20 亿元， 第一期规模为 10 亿元。 2、 贵人鸟： 公司参与设立的盛翔投资与泉州泉晟投资签署 投资合作协议 ，拟用 2.3916 亿元参股虎扑体育，公司将拥有虎扑体育超过 15%的股权，成为其第二大股东。 3、华升股份：大智慧、财汇科技拟购买湘财证券 100%的股份，公司持有湘财证券 73,333,300 股股份，占其总股本的2.29%，大智慧拟向公司发行 32,225,861 股股份购买本公司持有的湘财证券股份。 4、朗姿股份：由于营销网络建设项目剩余募投资金充裕，为确
4、保朗姿韩国经营业务发展需要，公司拟将变更营销网络建设项目资金 35000 万元，对韩国子公司朗姿韩国进行增资。 5、百隆东方：公司于近日通过高新技术企业资格认定，享受国家相关优惠政策。2014 年 1-9 月，公司已按照 25%所得税税率计提并预缴企业所得税。 本次通过高新技术企业认定后，公司 2014 年年度报告将以 15%税率计提所得税。 行业观点行业观点。 2014 年国内棉花价格指数下滑超过 30%， 严重影响了棉农种植的积极性，目前的棉花价格离目标价相去甚远，说明棉花市场的恶劣情况比预想得更加严峻， 不过 13000 元/吨左右的价格很可能筑成底部，今年棉花价格将呈现上行趋势。近期服
5、装板块可关注低估值龙头企业，尤其是男装领域，经历了去年的寒冬窘境，底部基本形成，企业开始恢复增长，二级市场中最先有起色的必然是龙头公司。此外跨足其他领域的公司也值得关注，比如贵人鸟收购了体育网站虎扑。 推荐组合推荐组合。 嘉欣丝绸（002404） 、鲁泰 A（000726） 、七匹狼（002029） 2012015 5 年年 0101 月月 2 26 6 日日 证券证券分析师分析师 李葳李葳 执业资格证书号码：S0600513100002 0512- 62936061 研究研究助理助理 庄沁庄沁 0512- 62938317 股价走势股价走势 更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周
6、报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 一周行业数据一周行业数据 本周纺织服装（申万）指数涨幅为 4.09%，同期上证指数涨幅为-0.73%，沪深 300 涨幅为-1.74%。板块内贵人鸟涨幅最高，为 21.99%；鲁泰 A 涨幅最低，为-3.89%。 版块内涨幅前五的个股： 代码代码 名称名称 涨跌幅（涨跌幅（% %） 603555 贵人鸟 21.99 600156 华升股份 21.12 002516 江苏旷达 20.08 000779 三毛派神 18.39 600626 申达股份 17.
7、78 资料来源：WIND 东吴证券研究所 版块内跌幅前五的个股： 代码代码 名称名称 涨跌幅（涨跌幅（% %） 000902 中国服装 -0.55 600177 雅戈尔 -1.53 600220 江苏阳光 -2.07 000955 欣龙控股 -2.27 000726 鲁泰 A -3.89 资料来源：WIND 东吴证券研究所 2. 行行业要闻业要闻 1、去年中国大型零售企业服装类零售额同比降去年中国大型零售企业服装类零售额同比降 3.2% 2014年大陆50家重点大型零售企业商品零售额累计同比下降0.7%，与上年的增速差距为 10.2 个百分点， 全年 12 个月中有 7 个月的零售额同比呈现负
8、增长，全年累计零售额同比下降的企业家数为 38 家，较上年增加了 23 家，在统计样本中的占比接近八成。 去年中国 50 家重点大型零售企业主要商品中，服装、食品、化妆品,和日用品类商品的零售额同比 2013 年分別低了 3.2%、10.3%、7.1%和3.9%，延续了增速放缓的趋势。 金银珠宝类商品受 2013 年增速较高以及其他因素的影响， 零售额同比下降 9.5%，与 2013 年增速相差 36.8 个百分点；家用电器类商品销售受房地产市场低迷表现的影响，零售额同比仅增长 0.4%，较 2013 年增速大幅下滑 13.6 个百分点。 与 2013 年相比，2014 年影响中国实体零售企业
9、发展的因素没有减少，反而有所增加。严控公务消费的影响依旧存在，互联网快速发展的冲击没有减弱；另一方面，宏观经济增速持续放缓，房地产市场低迷等负面因素进一步加大了实体零售企业销售增长的困难；同时传统促销手段在拉动销售增长上的作用和效果在不断减弱。客流难以提升、销售持续下滑、竞争力下降等使得大型实体零售企业 2014 年纷纷加速转型，而在转型的过程中出现了“关店潮”。 更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 根据统计， 2014年全年全国50家重点大型
10、零售企业门店数相比2013年减少了 11.6%，降幅比 2013 年扩大 5.5 个百分点。 2、ZARA 母公司母公司 Inditex 欲在中国推出欲在中国推出“生态店生态店” 日前，Inditex 集团董事会主席、CEO Pablo Isla 与中国国际贸易谈判代表钟山会面，探讨 Inditex 在中国范围推出线上、线下结合的模式。同时 Pablo Isla 与北京市长见面，探讨 Inditex 在北京的商业扩张，并强调引入 Inditex 生态店模式的重要性。 Inditex 的绿色生态店配备最新技术的灯光、温度控制和用水系统，所有的建筑材料，包括地板、木料、纸张、塑料等材料使用可回收材
11、料。与传统门店相比，Inditex 的绿色生态店可以节约 30%的能源和 50%的用水量，大大减少温室效应气体排放。 Inditex 从 2007 年开始，在全球已经建了超过 1300 多家生态店，另外按照生态店模式重整了 420 多家店。在 2020 年之前，集团所有门店都将实现生态节能。 Inditex 旗下有 8 个品牌，在全球共有 6460 多家门店，根据其 2014年第三季度财务报表，Inditex 营收为 127 亿欧元(约合人民币 937 亿元)，同期上涨 7%，净收为 17 亿欧元(约合人民币 122.3 亿元)，较 2013 年增长 1%。 3、我国去年纱线织物出口增我国去年
12、纱线织物出口增 4.9%服装及附件增服装及附件增 5.2% 海关总署进出口数据统计显示， 2014 年我国纺织品服装出口 1.83 万亿元人民币，同比增长 4.06%。其中，纺织纱线、织物及制品出口 0.69万亿元，增长 3.8%；服装及附件出口 1.14 万亿元，增长 4.2%。按美元计，2014 年我国纺织品服装出口 2984.27 亿美元，同比增长 5.09%。其中，纺织纱线、织物及制品出口 1121.42 亿美元，增长 4.9%；服装及附件出口 1862.85 亿美元，增长 5.2%。 2014 年我国经济发展进入了新常态，我国的对外开放和对外贸易也出现了一些新的特点.目前，我国的对外
13、贸易正处于增速的换挡期和结构的转型期，并已经从高速增长阶段进入到中高速增长的区间。2014 年世界经济复苏的步伐缓慢，国际市场需求不振，国内经济下行压力较大。 在这种情况下，我国的对外贸易进出口仍然比 2013 年增长了 2.3%，受汇率波动的影响，如果按美元计价增长是 3.4%，这个增速虽然与年初的预期目标存在一定的差距，但是能够取得这样的成绩，也确实不容易。 3. 主要公告主要公告 1、贵人鸟：对外投资合作的公告、贵人鸟：对外投资合作的公告 公司参与设立的泉州盛翔投资管理中心(有限合伙)拟在成立后与泉州泉晟投资有限公司签署投资合作协议 ，拟向泉晟投资提供一笔人民币 23,916 万元整的借
14、款，借款的期限为十年，经双方同意可以延长。泉晟投资在接收上述借款后用于受让虎扑（上海）文化传播有限公司部分股权并对虎扑体育增资。泉晟投资正就上述股权交易与虎扑体育现有股东及虎扑体育商谈，预计该等股权交易完成后，泉晟投资将持有虎扑体育股权比例不低于 15%，成为其第二大股东。 更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 截至 2014 年 11 月 30 日，虎扑体育总资产 17,865 万元，净资产14,868 万元，2014 年 1-11 月，虎扑体
15、育实现营业收入 12,038 万元，净利润 35 万元（以上数据未经审计） 。 经过多年积累，虎扑体育已成为中国体育产业中极其独特的、在互联网和线下都具备领先优势和强大平台资源的高科技企业。 在未来几年，虎扑体育将致力打造一个活跃用户过亿的 O2O 体育生态体系。 2、贵人鸟：关于签署合作框架、贵人鸟：关于签署合作框架协议暨对外投资公告协议暨对外投资公告 为推动公司在体育产业方面的布局，加快外延式发展步伐，本着互惠互利、优势互补的精神，公司拟与虎扑（上海）文化传播有限公司签署战略合作框架协议 ，与虎扑体育构建战略合作伙伴关系，探索并展开全方位、多层次的合作，首先双方拟合作成立体育产业基金，基金
16、目标规模 20 亿元，分两期设立，其中第一期规模为 10 亿元，同时公司未来三年分两期向产业基金投入 10 亿元，其中第一年第一期投入人民币 5亿元；同时双方开展线上线下合作，努力形成公司线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面。 产业基金投资决策委员会由 5 名委员组成，由虎扑体育、公司及双方共同认可的第三方专业基金管理机构共同委派，产业基金由其执行事务合伙人负责产业基金的具体运营，执行事务合伙人有权按照其在产业基金中的出资份额收取投资收益。产业基金的执行事务合伙人由虎扑体育、公司及双方共同认可的第三方专业基金管理机构共同投资设立。 3、华升股份：关于参与上海大智慧股份有限
17、公司发行股份及支付现、华升股份：关于参与上海大智慧股份有限公司发行股份及支付现金购买资产交易并签署相关交易协议的公告金购买资产交易并签署相关交易协议的公告 大智慧及其全资子公司财汇科技拟与湘财证券现有全体股东签订发行股份及支付现金购买资产协议 ，大智慧、财汇科技拟通过向湘财证券的现有股东非公开发行股份及支付现金的方式购买湘财证券 100%的股份，与此同时，大智慧将通过非公开发行股票方式募集不超过 27 亿元的配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。 公司直接持有湘财证券 73,333,300 股股份，占其总股本的 2.29%。根据发行股份及支付现金购买资产协议 ，大智慧拟向本
18、公司发行32,225,861 股股份购买本公司持有的湘财证券股份。 4、朗姿股份：关于变更部分募集资金用途并对全资子公司进行增资、朗姿股份：关于变更部分募集资金用途并对全资子公司进行增资的公告的公告 公司原本的募投项目之一营销网络建设项目总投资 58,753.52 万元，拟进行店铺优化 29 个，新建自营商场店 183 个，新建自营旗舰店 3 个，共计建设 215 个店铺，项目实施主体为朗姿股份有限公司。截止 2014 年12 月 31 日营销网络建设项目共建设及优化店铺 209 个（含 1 家旗舰店，计划 2015 年 6 月开业） ，共使用募集资金 17,147.44 万元，营销网络项目资
19、金余额 41,606.08 万元。 根据公司战略发展，为加大韩国子公司业务规模和业务范围，加强韩国子公司在国际时尚行业及相关产业的业务拓展，韩国子公司朗姿韩国已于近期通过负债式融资完成受让并定向增发了韩国婴幼儿服装及用品第一国民品牌韩国株式会社阿卡邦的股份，现已成为阿卡邦第一大流更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 通股股东。由于营销网络建设项目剩余募投资金充裕，为确保朗姿韩国经营业务发展需要，降低其财务风险和成本，公司拟将变更营销网络建设项目资
20、金人民币 35000 万元，对韩国子公司朗姿韩国进行增资。 5、百隆东方：关于通过高新技术企业资格认定的公告、百隆东方：关于通过高新技术企业资格认定的公告 近日，公司收到由宁波市科技局、宁波市财政局、宁波市国家税务局、宁波市地方税务局批准颁发的高新技术企业证书 ，公司被认定为宁波市 2014 年第一批高新技术企业。 根据相关规定，公司自获得高新技术企业认定后三年内（2014 年度-2016 年度） 享受国家关于高新技术企业相关优惠政策， 按 15%税率缴纳企业所得税。 本次是公司自上一轮高新技术企业资格至2013年底届满后重新通过认定。依照公司所属税务机关要求，2014 年 1-9 月，公司已
21、按照 25%所得税税率计提并预缴企业所得税。本次通过高新技术企业认定后，公司2014 年年度报告将以 15%税率计提所得税。 4. 行业观点行业观点 2014 年国内棉花价格指数下滑超过 30%，即使国家出台了棉价直补政策，但低收益仍严重影响了棉农种植的积极性，并且目前的棉花价格离目标价相去甚远，说明棉花市场的恶劣情况比预想得更加严峻。从好的方面看，目前 13000 元/吨左右的价格很可能筑成底部，今年棉花价格将呈现上行趋势，有利于提高纺织品价格，增加纺织企业收益。近期服装板块可关注低估值龙头企业，尤其是男装领域，经历了去年的寒冬窘境，底部基本形成，企业开始恢复增长，二级市场中最先有起色的必然
22、是龙头公司。此外跨足其他领域的公司也值得关注，比如贵人鸟收购了体育网站虎扑。 5. 推荐组合推荐组合 嘉欣丝绸（002404） 、鲁泰 A（000726） 、七匹狼（002029） 6. 重点监控公司情况重点监控公司情况 公司公司 总市值总市值 收盘收盘价价 区 间 涨区 间 涨跌幅跌幅 EPS（元）（元） P/E 投资评级投资评级 ( (亿元亿元) ) 13 14E 13 14E 森马服饰 249.91 37.30 4.83% 1.35 1.56 27.6 23.9 强烈推荐 罗莱家纺 73.69 26.25 0.11% 1.18 1.39 22.2 18.9 强烈推荐 华斯股份 25.40
23、 14.58 3.33% 0.74 0.61 19.7 23.9 推荐 探路者 106.93 20.95 15.36% 0.59 0.60 35.7 34.9 强烈推荐 九牧王 79.53 13.84 3.13% 0.93 0.83 14.9 16.7 推荐 富安娜 64.26 15.01 6.23% 0.98 0.79 15.3 19.0 推荐 鲁泰 A 106.18 11.11 -3.89% 1.04 1.15 10.7 9.7 推荐 泰和新材 63.68 12.51 6.74% 0.17 0.38 73.6 32.9 推荐 美邦服饰 119.10 11.78 4.80% 0.40 0.7
24、8 29.5 15.1 推荐 嘉欣丝绸 30.64 11.77 10.83% 0.50 0.60 23.5 19.6 强烈推荐 报喜鸟 56.84 9.70 13.19% 0.27 0.57 35.9 17.0 推荐 华孚色纺 48.98 5.88 2.08% 0.24 0.40 24.5 14.7 推荐 更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 凯撒股份 42.24 10.83 4.64% 0.08 0.31 135.4 34.9 谨慎推荐 朗姿股
25、份 48.60 24.30 5.19% 1.17 1.78 20.8 13.7 谨慎推荐 中银绒业 83.75 4.64 0.00% 0.39 0.72 11.9 6.4 推荐 百圆裤业 80.84 38.17 11.32% 0.24 0.46 159.0 83.0 推荐 百隆东方 82.13 10.95 1.96% 0.68 0.70 16.1 15.6 推荐 资料来源：WIND 东吴证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 纺织服装行业周报（15/01/19-15/01/25） 东东吴证券研究所吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明免
26、责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准， 已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 （以下简称 “本公司” ） 的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期， 本公司可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有， 未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。 如
27、引用、刊发，需征得东吴证券研究所同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 行业投资评级： 看好： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%5%； 看淡： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 公司投资评级： 强烈推荐：预期未来 6 个月内强于大盘指数 20%以上； 推 荐：预期未来 6 个月内强于大盘指数 10%以上； 谨慎推荐：预期未来 6 个月内强于大盘指数 5%以上； 观 望：预期未来 6 个月内相对大盘指数 -10%10%； 卖 出：预期未来 6 个月内弱于大盘指数 10%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http:/ 更多投研资料 公众号：mtachn