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1、 ACCOUNTING LEARNING 中小企业新三板上市存在的利弊问题研究 文 / 邵华 摘要：随着国民经济的发展，我国中 小企业在市场竞争环境下面临的压力日趋 增强，传统形式的营销策略已经无法满足 时代发展的需要，而新三板上市作为中小 企业实现资金积累的有效方式，是世界金 融行业里程碑式的跃进和发展。本文主要 以新三板市场的内涵为切入点，对当前我 国中小企业新三板上市存在的利弊问题进 行了分析和研究，旨在为中小企业新三板 上市提供参考。 关键词：中小企业；新三板；上市； 利弊 新三板市场即为我国中小企业实现股 份转让的一种市场交易方式，它主要是通 过股份转让系统实现企业融资的有效路 径，
2、该系统经国务院批准，由证监会进 行统一监管，且已经纳入到全国性的证券 交易市场中，主要为我国中小企业提供各 项融资服务，如债券融资、股权激励、资 产重组以及股票转让等 1。新三板市场于 2006 年在中关村实施试点项目， 2013 年 股权转让企业正式营业，次年，股权转让 系统正式举行了首批企业挂牌仪式，这标 志着我国新三板市场的正式建立。目前， 我国中小企业处于市场经济发展的底层结 构，融资问题一直都是企业尤为重视的要 点，新三板上市无疑为中小企业融资提供 了多样化的途径，然而中小企业新三板上 市也存在一些利弊问题，需要我们集中分 析和探讨。 一、中小企业新三板上市存在的优势 ( 一 ) 提
3、升市场价值 通常而言，营销、广告和建立口碑作 为企业提升自身形象和价值的三种有效方 法，对企业的成长和发展发挥着重要作 用，而中小企业上市无疑对企业的品牌 宣传具有明显帮助。这是因为中小企业上 市挂牌显示了企业潜在的市场价值，意味 着企业自身的成长空间及发展前景都得到 了业界的广泛认可，因此，通过这种方式 能够有效帮助中小企业提升知名度，从而 产生积极的传播效应提高企业融资能力等 2。与此同时，中小企业的成功上市也表 明了企业自身的经营管理获得了国家监管 部门的承认，表明了企业自身具备高标准 管理以及低经营风险的优势特点，因此更 容易吸引市场关注度。此外，中小企业在 成功上市后，广大投资者能够
4、对公司股票 的日常交易和涨跌情况进行实时了解，从 而帮助企业吸引更多投资者的关注目光。 ( 二 ) 提高股权价值 通过新三板挂牌上市，中小企业即与 主板市场中所囊括的企业相同，都具备了 资产证券化的市场特点，可享受市场化 交易平台，从而提升企业股票的市场流 动性。在中小企业顺利于新三板上市交易 后，能够使企业自身所蕴藏的价值和商机 被更多的投资者挖掘和发现，从而实现企 业股权价值的增长，以此为企业的持股股 东带来溢价财富，同时顺利于市场证券交 易中实现变现，并且企业持股股东还可将 自身所持有的全部股票都进行出售套现交 易，从而提高股东收益。例如，诺思兰德 公司于 09 年上市，若改制时设置原始
5、股 价为每股 1 元，则自 10 年至 14 年间的转 让成交均价为 30 元，即公司上市够的市 价提高了三十倍。此外，提高股权价值的 同时，也有益于企业实施股权激励政策， 从而为企业争取到更多高 端、 优秀的人 才，推动企业前进发 展。 例如， 360、 华 为、天猫等均采用股权激励方式，予以核 心员工相应的公司股份，从而帮助企业留 住优秀人才。 ( 三 ) 拓宽融资渠道 企业在新三板成功上市后，能够有效 拓宽融资渠道，从而增加企业资产价值， 在这一过程中，原始股东所持有的企业资 产价值将会得到明显提升体现。例如，我 国大多数中小企业上市前的主要融资方式 包括资产抵押、内部融资、债务融资等，
6、 而在新三板上市后则可借助股票交易市场 通过私募资金、发行债券、定向增发股份 等方式实现企业融资。与此同时，中小企 业在进行上市融资时无需支付交易利息， 从而增强了企业自身的创新动力，帮助企 业顺利解决融资困境。通过借助新三板市 场实施融资，能够充分拓宽融资渠道，通 过配股、增发等方式实现低成本融资。 ( 四 ) 规范治理结构 为了顺利上市，企业必须做好上市准 备工作，并对内部环境和自身发展情况加 以调查和分析，找准企业发展定位，同时 237 持续发展 。 证券投资 SECURITIES INVESTMENT 还需聘请律师及会计事务所等相关专业机 构及人员对企业现有资产进行全面分析和 指导，具
7、体包括主营产品确 认、 业务审 核、产品定位、专利申请、专家鉴定、知 识产权保护、净值调查、资产审计等细节 化内容，帮助企业完成产权明晰化工作。 并且中小企业在新三板成功上市后，必须 依照市场规定，对企业自身的纳税行为实 现规范化管 理， 明确公司内部的各项产 权关 系， 为了达到最佳管理效果企业必 须建立健全规范管理机 制， 调整完善公 司内部的治理机 构， 从而使企业日常运 营向着规范化方向发 展， 实现企业的可 2 ( 五 ) 享受优惠政策 目前，中小企业中有一大批创新性科 技发展企业，而这些企业在经过国家相关 高新技术认定后，可享受一 系列优惠政 策。例如，我国北京市中关村的高新技术
8、公司在经过技术认定后，可享受连续三年 企业所得税 15% 的优惠政策，在期满后 可申请复审，若复审通过，则可继续享受 该优惠增槎，共计六年。此外，上海浦东 新区对新三板挂牌企业具有 50 万元补贴 政策；天津南开区予以本区新三板挂牌企 业一次性专项补助 100 万元；重庆市减免 挂牌企业挂牌费用的 50%，且累计最高 补贴可达 100 万元；南京高新区在企业完 成内 核、 材料上报及挂牌交易时分别有 50 万及 80 万补贴 等。 通过享受地区挂 牌优惠政策可帮助企业降低运营成本。 二、中小企业新三板上市存在的弊端 ( 一 ) 企业信息公开化 中小企业在成功于新三板上市后，其 财务状况、运行情
9、况等具体企业运营信息 都会被暴露在社会及竞争者面前，从而使 企业机密性降低，且相关信息一旦公开， 就无法更改，这就使企业的 IPO 灵活性 随之降 低。 2017 年 7 月 1 日全国股转系 统宣布强制摘牌 18 家新三板挂牌公司， 这是股转系统第二次对不披露年报的企业 实施强制摘牌。此外，企业以营利为目的 的核心理念，也导致我国部分中小企业在 成立之初存在一些企业受利利益驱使，未 按照国家规定要求，在生产、加工及经营 过程中对社会环境造成了污染，甚至一些 企业会制造质量不达标的产品，坑害社会 群众等不法现象。信息公开化后，企业成 立初期为了实现利润最大化而不择手段所 238 导致的一系列错
10、误行为会受到公众监督。 根据上市公司治理准则所明确规定的 相关内容，证监会要求上市公司需采取相 应措施以防股东或其他关联方以任何形式 转移或侵占公司资 产、 资金及资 源。 经 Wind 数据库检索发现，自 2015 年 1 月至 2016 年 8 月共计 49 家新三板挂牌公司公 布了相关资金占用整改公告，以此优化公 司内部治理结构，加强企业财务管理工作 的力度，保障资金良性运转。 ( 二 ) 相关费用增长化 中小企业在顺利实现新三板上市前必 须承担挂牌所需的费用支出，而这笔款项 对于正在发展过程中的中小企业而言无疑 是一笔巨大的支出，这就导致企业支出大 幅增长。比如，对企业自身资产的核算需
11、 邀请专业的会计及律师事务所对自身的各 项生产经营状况进行全面核查，这就需要 企业支付相应的分析费用。与此同时，企 业在顺利挂牌后，也需要承担后续的维护 费用等款项，这就是企业面临着更加巨大 的运营资金压力。例如，企业员工的社保 支出及工资增长等费用支出，都会使企业 面临较大的资金增长压力，并且原本不规 范的操作调整后税负增长，包含所得税、 个人所得税、社保支出等内容。 ( 三 ) 经营理念变更化 中小企业在新三板上市后必须依照市 场规则对企业内部加以调整，这就要求企 业管理人员不但要加强对企业原有业务方 面的熟悉和了解，更要从完善企业治理结 构的方向出发，对企业日后的运营管理项 目实行规范化
12、管理 3。然而，对于一些传 统的电气自动化等类型的企业而言，其管 理高层大多具备技术情结，无法在企业上 市改制后立即适应现有市场经济发展体 制，因此，中小企业在上市以前，必须 做好内部管理层人员之间的沟通和协调工 作，从而避免因企业管理层意见不一致所 导致的上市后续难题出现，造成企业成长 和发展的负面影响。 ( 四 ) 股权分散化 中小企业在新三板成功上市后，企业 股东能够自行转让自身所持有的股权，尤 其是企业内部的一些核心科技人员及管理 人员在跳槽或者离职后，通常会出让自身 持有的部分股权，这就给企业的长远发展 造成了不稳定因素。而对于一些在职员工 而言，其往往会出于短期利益的考量变现 自身
13、所持有的股权，这就使得这些在职人 员在今后的企业工作中由于缺乏与企业发 展的利益相关性而降低工作热情，甚至失 去工作动力，因此，无益于企业可持续发 展目标的顺利实施。 三、总结 综上所述，中小企业新三板上市能够 帮助企业提升自身品牌及形象价值，提高 企业持股人收益，拓宽企业融资渠道，规 范企业自身的治理结构，对于高新技术企 业而言还能够享受到国家和各级地区的财 政扶持政策，这些都是中小企业在新三板 上市的优势。与此同时，我们也必须重视 中小企业新三板上市中所存在的弊端，对 于中小企业而言，新三板上市意味着企业 需要支付大笔上市及后续维护费用，与此 同时，还需面临核心人员流失等问题，这 就需要企业结合自身的发展情况，在全面 调 查、 分析和考量公司及市场实际状况 后，根据利弊分析，作出有益于企业长远 发展的最佳抉择。 财 参考文献： 1 台祥梅 . 对中小企业新三板上市利 与弊的探讨 J. 财经界：学术版， 2015(3)： 117. 2 谈诗明 . 探讨中小企业新三板上市 利弊 J. 时代金融， 2014(2)： 208-209. 3 常颖莉 . 中小企业在新三板上市的 利弊分析及上市攻略 J. 现代企业文 化， 2015(23)： 63. ( 作者单位：上海远教资产管理有限公司 )