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1、ACCOUNTING LEARNING 中小企业新三板上市存在的利弊问题研究 文 / 邵华 摘要：随着国民经济的发展，我国中 2 。与此同时，中小企业 的成功上市也表 同 时，也有益于 企业实施 股权激励政 策， 小企业在市场 竞争环境下面临的压力日趋 增强，传统形式的营销策略已经无法满足 时代发展的需要，而新三板上市作为中小 企业实现资金积累的有效方式，是世界金 融行业里程碑式的跃进和发展。本文主要 以新三板市场的内涵为切入点，对当前我 国中小企业新三板上市存在的利弊问题进 行了分析和研究，旨在为中小企业新三板 上市提供参考。 关键词：中小企业；新三板；上市； 利弊 新三板市场即为我国中小企
2、业实现股 份转让的一种市场交易方式，它主要是通 过股 份转 让系 统实 现企 业融 资的 有效路 径，该 系统 经 国务 院批 准，由 证监 会进 行统一监管，且已经纳入到全国性的证券 交易市场中，主要为我国中小企业提供各 项融资服务，如债券融资、股权激励、资 产重组以及股票转让等 。新三板市场于 2006 年在 中关村 实施 试点项 目， 2013 年 股权转让企业正式营业，次年，股权转让 系统正式举行了首批企业挂牌仪式，这标 志着我 国新三板市 场的正式 建立。目前， 我国中小企业处于市场经济发展的底层结 构，融资问题一直都是企业尤为重视的要 点，新三板上市无疑为中小企业融资提供 了多样化
3、的途径，然而中小企业新三板上 市也存在一些利弊问题， 需要我们集中分 析和探讨。 一、中小企业新三板上市存在的优势 ( 一 ) 提升市场价值 通常而言，营销、广告和建立口碑作 为企业提升自身形象和价值的三种有效方 法，对 企业 的成 长和 发展 发挥 着重 要作 用，而 中小 企业 上市 无疑 对企 业的 品牌 宣传具有明显帮助。这是因为中小企业上 市挂牌显示了企业潜在的市场价值，意味 着企业自身的成长空间及发展前景都得到 了业界的广泛认可，因此，通过这种方式 能够有效帮助中小企业提升知名度，从而 产生积极的传播效应提高企业融资能力等 明了企业自身的经营管理 获得了国家监管 部门的承认，表明了
4、企业自身具备高标准 管理以及低经营风险的优势特点，因此更 容易吸引市场关注度。此外，中小企业在 成功上市后，广大投资者能够对公司股票 的日常交易和涨跌情况进行实时了解，从 而帮助企业吸引更多投资者的关注目光。 ( 二 ) 提高股权价值 通过新三板挂牌上市，中小企业即与 主板市场中所囊括的企业相同，都具备了 资产 证券 化的 市场 特点， 可享 受市 场化 交易 平台， 从而 提升 企业 股票 的市 场流 动性。在中小企业顺利于新三板上市交易 后，能够使企业自身所蕴藏的价值和 商机 被更多的投资者挖掘和发现，从而实现企 业股权价值的增长，以此为企业的持股股 东带来溢价财富，同时顺利于市场证券交
5、易中实现变现，并且企业持股股东还可将 自身所持有的全部股票都进行出售套现交 易，从而提高股东收益。例如，诺思兰德 公司于 09 年 上市，若改 制时设置 原始股 价为每股 1 元，则自 10 年至 14 年间的转 让成交均 价为 30 元，即 公司上市 够的市 价提高了三十倍。此外，提高股权价值的 从 而为 企 业争 取到 更多 高端、 优秀 的人 才， 推动企 业前进 发展。例 如， 360、华 为、天猫等均采用股权激励方式，予以核 心员工相应的公司股份，从而帮助企业留 住优秀人才。 ( 三 ) 拓宽融资渠道 企业在新三板成功上市后，能够有效 拓 宽融资渠 道， 从而增加 企业资产价 值，
6、在这一过程中，原始股东所持有的企业资 产价值将会得到明显提升体现。例如，我 国大多数中小企业上市前的主要融资方式 包 括资产抵 押、内部融 资、 债务融资 等， 而在新三板上市后则可借助股票交易市场 通过私募资金、发行债券、定向增发股份 等方式实现企业融资。与此同时，中小企 业 在进行上市 融资时无需 支付交易利 息， 从而增强了企业自身的创新动力，帮助企 业顺利解决融资困境。通过借助新三板市 场实施融资，能够充分拓宽融资渠道，通 过配股、增发等方式实现低成本融资。 ( 四 ) 规范治理结构 为了顺利上市，企业必须做好上市准 备工作，并对内部环境和自身发展情况加 以调查和分析，找准企业发展定位
7、，同时 237 1 证券投资 SECURITIES INVESTMENT 还需聘请律师及会计事务所等相关专业机 构及人员对企业现有资产进行全面分析和 指 导，具 体包 括主 营 产品 确认、 业务 审 核、产品定位、专利申请、专家鉴定、知 识产权保护、净值调查、资产审计等细节 化内 容，帮助企业 完成产权 明晰化工作。 并且中小企业在新三板成功上市后，必须 依照市场规定，对企业自身的纳税行为实 现规范化管理，明确公司内部的各项产 权 关系， 为了 达到 最佳 管理 效果 企业 必 须 建立 健全 规范 管理 机制， 调整 完善 公 司 内部 的治 理机 构，从 而使 企业 日常 运 营 向着
8、规范 化 方向 发展，实现企业的可 持续发展 。 ( 五 ) 享受优惠政策 目前，中小企业中有一大批创新性科 技发展企业，而这些企业在经过国家相关 高 新技 术认 定后， 可享 受一 系列 优惠 政 策。例如，我国北京市中关村的高新技术 公司在经过技术认定后，可享受连续三年 企 业所得 税 15% 的优惠 政策， 在期满 后 可申请复审，若复审通过，则可继续享受 该优惠增槎，共计六年。此外，上海浦东 新区 对新三板 挂牌企业 具有 50 万元 补贴 政策；天津南开区予以本区新三板挂牌企 业一次性专项补助 100 万元；重庆市减免 挂 牌企 业挂 牌 费用 的 50%， 且累 计最 高 补贴可达
9、 100 万元；南京高新区在企业完 成 内核、材 料上 报及 挂牌 交 易时 分别 有 50 万及 80 万 补 贴 等。 通 过享 受 地 区 挂 牌优惠政 策可帮助企业降低运营成本。 二、中小企业新三板上市存在的弊端 ( 一 ) 企业信息公开化 中小企业在成功于新三板上市后，其 财务状况、运行情况等具体企业运营信息 都会被暴露在社会及竞争者面 前，从而使 企业 机密性降 低， 且相关信 息一旦公开， 就 无法 更 改， 这 就使 企业 的 IPO 灵活 性 随 之 降 低。 2017 年 7 月 1 日 全国 股 转 系 统 宣布 强 制摘 牌 18 家 新三 板 挂牌 公司， 这是股转系
10、统第二次对不披露年报的企业 实施强制摘牌。此外，企业以营利为目的 的核心理念，也导致我国部分中小企业在 成立之初存在一些企业受利利益驱使，未 按照国家规定要求，在生产、加工及经营 过程中对社会环境造成了污染，甚至一些 企业会制造质量不达标的产品，坑害社会 群众等不 法现象。信息公开化后，企业成 立初期为了实现利润最大化而不择手段所 238 导致的 一系列错误 行为会受到 公众监督。 根据上市公司治理准则所明确规定的 相关内容，证监会要求上市公司需采取相 应措施以防股东或其他关联方以任何形式 转 移或 侵占 公司 资产、 资金 及 资源。 经 Wind 数据库检索发现，自 2015 年 1 月至
11、 2016 年 8 月共计 49 家新 三板挂牌公司 公 布了相关资金占用整改公告，以此优化公 司内部治理结构，加强企业财务管理工作 的力度，保障资金良性运转 。 ( 二 ) 相关费用增长化 中小企业在顺利实现新三板上市前必 须承担挂牌所需的费用支出，而这笔款项 对于正在发展过程中的中小企业而言无疑 是一笔巨大的支出，这就导致企业支出大 幅增长。比如，对企业自身资产的核算需 邀请专业的会计及律师事务所对自身的各 项生产经营状况进行全面核查，这就需要 企业支付相应的分析费用。与此同时，企 业在顺利挂牌后，也需要承担后续的维护 费用等款项，这就是企业面临着更加巨大 的运营资金压力。例如，企业员工的
12、社保 支出及工资增长等费用支出，都会使企业 面临较大的资金增长压力，并且 原本不规 范的操 作调整后 税负增长，包 含所得税、 个人所得税、社保支出等内容。 ( 三 ) 经营理念变更化 中小企业在新三板上市后必须依照市 场规则对企业内部加以调整，这就要求企 业管理人员不但要加强对企业原有业务方 面的熟悉和了解，更要从完善企业治理结 构的方向出发，对企业日后的运营管理项 目实行规范化管理 。然而，对于一些传 统的电气自动化等类型的企业而言，其管 理高层大多具备技术情结，无法在企业上 市改 制后 立即 适应 现有 市场 经济 发展 体 制，因此，中小企业在上市以前，必须 做好内部管 理层人员之间的
13、沟通和协调工 作，从而避免因企业管理层意见不一致所 导致的上市后续难题出现，造成企业成长 和发展的负面影响。 ( 四 ) 股权分散化 中小企业在新三板成功上市后，企业 股东能够自行转让自身所持有的股权，尤 其是企业内部的一些核心科技人员及管理 人员在跳槽或者离职后，通常会出让自身 持有的部分股权，这就给企业的长远发展 造成了不稳定因素。而对于一些在职员工 而言，其往往会出于短期利益的考量变现 自身所持有的股权，这就使得这些在职人 员在今后的企业工作中由于缺乏与企业发 展的利益相关性而降低工作 热情，甚至失 去工作动力，因此，无益于企业可持续发 展目标的顺利实施。 三、总结 综上所述，中小企业新
14、三板上市能够 帮助企业提升自身品牌及形象价值，提高 企业持股人收益，拓宽企业融资渠道，规 范企业自身的治理结构，对于高新技术企 业而言还能够享受到国家和各级地区的财 政扶持政策，这些都是中小企业在新三板 上市的优势。与此同时，我们也必须重视 中小企业新三板上市中所存在的弊端，对 于中小企业而言，新三板上市意味着企业 需要支付大笔上市及后续维护费用，与此 同时，还需面临核心人员流失等问题，这 就需要企业结合自 身的发展情况，在全面 调查、 分析 和考 量公 司及 市场 实际 状况 后，根据利弊分析，作出有益于企业长远 发展的最佳抉择。 财 参考文献： 1 台祥梅 . 对中小企业新三板上市利 与弊的探讨 J. 财经界：学术版， 2015(3)： 117. 2 谈诗明 . 探讨中小企业新三板上市 利弊 J. 时代金融， 2014(2)： 208-209. 3 常颖莉 . 中小企业在新三板上市的 利弊 分析 及上市 攻略 J. 现代 企业 文化， 2015(23)： 63. ( 作者单位：上海远教资产管理 有限公司 ) 2