《PE二级市场现雏形.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《PE二级市场现雏形.docx（6页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、PE二级市场现雏形 经过几年高速发展，中国私募股权（PE）行业经验了募、投、退的快速增长，现已进入战略转型期。受全球经济复苏乏力、国内经济增速放缓、资本市场严峻萎缩等因素的影响，中国私募股权出现募资渠道趋紧、优质项目稀缺而竞争激烈、退出渠道相对单一样使盈利不佳等问题，部分机构深陷运作逆境。同时，随着参加者与日俱增，经过肯定时间的运作，机构也急需对投资策略、自身管理规模或自身投资组合进行内部调整。可见目前私募股权机构面临着来自外部以及内部的双重考验。私募股权二级市场对一级市场起肯定的调整作用，能够帮助LP解决流淌性、平衡资产组合；也能够帮助GP对基金投资组合进行战略调整。 欧美阅历值得借鉴 私募
2、股权二级市场起源于上世纪80年头的美国市场。伴随着私募股权一级市场的发展，私募股权二级市场目前已经成为欧美调整私募股权一级市场的重要平台，参加者随着不同的经济发展阶。段渐渐丰富。目前主要参加者已经完整地包含大量的卖方、买方、中介机构，并且已经经验了三波增长浪潮。欧美私募股权在发展过程中有几点优势和阅历值得国内投资市场借鉴。 其一，私募股权市场发展离不开完整的、成熟的市场参加者。在私募股权二级市场中卖方、买方以及中介机构缺一不行。只有卖方发展到肯定程度，具备肯定规模和管理实力，需求较为多元化时，市场上才可能形成肯定的交易流量，买方入场才能获得较多的投资机会。而对于买方而言，开展干脆投资、FOFs
3、等多元化的投资业务能够形成协同效应，运用自身的投资阅历才能获得可持续性的收益；伴随市场成长的中介机构也起到对市场投资者教化以及发掘交易、撮合交易的重要作用。 其二，经济周期对二级市场投资机会的识别以及投资策略的选择相当重要。在经济处于下行通道的期间，二级市场买方可以从急于解决流淌性问题的卖方手中购得短暂降价但质量较高的资产，从而进行资产储备。在经济处于上行通道时，在选择投资机会时须要找寻有最大价值创建的投资组合，结构化的投资组合能够帮助卖方“量身定做”解决问题，实现更高的资产价格。 其三，对私募股权运作要求较高、信息储备量较大。在私募股权二级市场交易中，通常要求投资人能够充分识别投资机会，娴熟
4、运用丰富的投资工具并能够设计出双赢的投资结构，这对私募股权二级市场的从业人员要求较高。其次，在进行尽职调查或对资产做出估值推断的过程中，机构浩大的信息量储备以及过往丰富的行业阅历能够使投资事半功倍。 其四，欧美市场在搭建二级市场交易平台方面已有丰富的阅历和创新的制度。从欧美市场的发展历程来看，早期多为大型中介机构帮助买卖双方提高交易效率。譬如，闻名私募股权二级市场中介机构NYPPEX成立于19101年，目前主要业务已囊括二级市场的大宗交易、询问、交易执行、信息匹配、市场数据供应以及询价等服务，服务的客户类型非常丰富，包括大型GP、机构投资人、大型金融机构、政府机构、捐赠基金以及富有家族及个人，
5、其中不乏摩根大通、花旗银行、美林证券等全球闻名机构。2022年10月，SecondaryCap建立首个全球性专业的电子化二级市场交易平台，GP可以了解更多潜在买方的信息，而LP和中介机构可以更加高效地管理自身资产，削减交易费用，该机构预料将来4年内能够吸纳整个私募股权二级市场上20%的交易流量。可见市场拥有足够多的参加者、肯定的交易流量以及先进的交易制度才能实现网络化的交易平台。 二级市场初现雏形 随着中国私募股权一级市场的快速发展，二级市场也在摸索中初现雏形。目前私募股权二级市场交易生态圈尚未形成，二级市场交易平台以及潜在交易机会类型仍旧稀缺。 首先，交易生态圈尚未形成。完整的私募股权二级市
6、场是由卖方、买方、以及中介机构构成的。目前中国私募股权市场生态圈未尚未形成，交易碎片化，统一的市场环境与市场规则尚未建立。依据私募股权二级市场在全球的发展历史可以看出，目前中国私募股权市场的发展阶段正处卖方市场培育阶段，对于能够出售基金份额的LP而言，相比国外私募股权二级市场中的LP多以大型金融机构为主，目前中国LP多以散户为主，仅有少数机构投资人、政府机构以及政府引导基金手中有少数基金份额，所拥有份额规模较小并且分散，很难促成大规模的交易量，或集中起来设计交易结构；对于出售干脆投资于企业的投资组合来说，目前中国私募股权市场多数GP或少数拥有干脆投资组合的LP并无私募股权二级市场交易阅历，多持
7、观望看法。 买方市场一般由专注型二级市场买方以及非专注型二级市场买方构成。专注型买方主要包括FOFs、投行、资产管理公司等构成；非专注型买方主要包括一级市场私募股权基金转型成为的买方。目前本土人民币非专注型以及专注型二级市场买方都非常匮乏，买方多为外资FOFs以及外资投资银行，交易多以含有中国地区企业的投资组合为主，数量寥寥无几。 中介机构为私募股权二级市场中重要的参加者，起到粘合剂的作用。目前境内能够起到发展和完善私募股权二级市场的中介机构较少，多数财务顾问、询问顾问、会计师、律师事务所并不具备相关交易的阅历和学问。 其次，国内私募股权二级市场交易平台稀缺。除各方参加者尚未就位之外，现阶段国
8、内私募股权二级市场交易平台稀缺。2022年11月13日，北京金融资产交易所首次“私募股权交易规则”，标记着国内首个私募股权基金二级市场交易平台试水。其推出的PE二级市场交易平台能够为基金机构供应股权转让、基金份额转让以及投资退出等全方位服务，提升市场效率和流淌性，拓展PE非公开上市退出渠道。建银国际、汉能投资、华兴资本、国信招标、温州民间资本投资服务中心、华金国投、九次方财宝资讯、大成律师事务所等业内知名机构成为首批会员。目前类似北金所的国内二级市场交易平台稀缺，缘由是目前二级市场多采纳一对一独立交易的方式，每个潜在客户的需求不同，不同的交易涉及的投资组合不同、交易目的也不尽相同。每个交易结构
9、、交易方案都须要通过干脆谈判最终确定，中间平台的作用并不显著；此外，亚洲的私募股权二级市场的从业人员要求素养较高，须要在业内有广泛的人脉，对整个市场的GP以及投资案例非常了解，目前此类人才非常稀有，二级市场的从业规模较小。 最终，潜在交易机会类型稀缺。目前中国私募股权市场机构投资人稀缺，部分机构投资人的投资组合尚未丰富，鲜有出于主动的资产管理而出现的投资机会，目前在市场上多存在因流淌性须要变卖私募股权资产的卖方。 私募股权二级市场在中国仍属于发展萌芽期，由于投资要求较高，投资机会的筛选标准、适用行业、投资工具等等都须要与本土实际状况相结合。希望在机构投资者渐渐入场、投资者运作多元化、市场可用的投资工具日渐增多的状况下，私募股权二级市场的交易类型能够渐渐丰富，从而吸引更多的买方入场进行价值发掘。（作者系清科探讨中心分析师） 第6页 共6页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页