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1、学习情境一 财务管理认知企业财务管理风险收益分析 子情境一子情境二 子情境三财务活动分析资金时间价值学习任务企业财务管理子情境概述： 风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。风险与收益相生相伴是财务管理又一个重要观念和决策依据。风险收益分析主要包括风险与收益的概念以及度量、风险收益之间的关系以及相关的理论。 子情境三 风险收益分析企业财务管理学习目标： 1了解风险收益的含义与关系；2掌握资产收益率的类型与计算；3懂得单项资产预期收益率以及风险衡量；4明确资产组合收益率和资产组合系统风险系数计算；5弄清系
2、统风险和非系统风险的关系。 子情境三 风险收益分析企业财务管理情境引例： 丽青公司正在考虑以下两个投资项目，预测的未来两项目的可能的收益率情况如下表1-2所示。市场销售情况概率项目甲收益率项目乙收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%丽青公司该投资于哪个项目？ 子情境三 风险收益分析企业财务管理知识准备一、风险的概念是预期结果的不确定性。从企业财务管理角度说，风险是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 风 险 “时间价值是理财的第一原则，风险收益是理财的第二原则” 子情境三
3、风险收益分析企业财务管理知识准备二、风险的种类经营风险经营风险 财务风险财务风险市场风险市场风险公司特有风险公司特有风险 从企业自身的角度从个别从个别投资主体投资主体角度角度 子情境三 风险收益分析企业财务管理知识准备三、风险控制对策接受风险 转移风险规避风险减少风险 子情境三 风险收益分析企业财务管理知识准备四、资产的收益率 实际收益率实际收益率表示已经实现的或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现的或确定可以实现的利(股)息率与资本利得收益率之和。名义收益率名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。预期收益率预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的
4、某资产未来可能实现的收益率。 子情境三 风险收益分析企业财务管理知识准备四、资产的收益率 必要收益率必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求最低收益率。无风险收益率无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率(资金的时间价值)和通货膨胀补贴两部分组成。风险收益率风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益它等于必要收益率与无风险收益率之差。 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作一、单项资产风险的衡量1 1 确定概率分布 2 2 计算期望报酬率3 3 计算收益率标准差 4
5、4 计算收益率标准离差率 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作一、单项资产风险的衡量（一）确定概率分布概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。通常把必然发生事件的概率定为1,把不可能发生的事情的概率定为0,而一般随机事件的概率是介于0与1之间，所有可能结果的概率之和等于1 。 子情境三 风险收益分析企业财务管理（二）计算期望报酬率随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。一、单项资产风险的衡量 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作一、单项资产风险的衡量pi 第i种 结果出现的概率 Ri-
6、第i种可能情况下该资产的收益率。 n所有可能结果的数目iiPRRE)( 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作（三）计算收益率的标准差一、单项资产风险的衡量收益率方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标。PiRERi22)( 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作一、单项资产风险的衡量收益率标准差是反映某资产收益率的各种可能结果对其期望值的偏离程度的一个指标。 niPiRERi12)(标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率（即收益率的期望值）相同的情况下，标准差或者方差越大，风险越大；相反，在预期收益率相同的情况
7、下标准差或方差越小，风险也越小。由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作（四）计算收益率的标准离差率（V）一、单项资产风险的衡量标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。 )( REV标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险，即每一元预期收益所承担的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业
8、判断与业务操作(一) 资产组合的预期收益率确定E（Rp）二、资产组合的风险衡量资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即：niiiPREWRE1)()( 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作(二) 资产组合风险的度量二、资产组合的风险衡量资产组合理论认为，若干种资产组成的组合，其收益是这些资产收益的加权平均数，但是其风险并不是这些资产风险的加权平均数，资产组合能降低风险。 1、两项资产组合的风险 两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：211212222212122PWWWWp 子情境三 风险收益分析企
9、业财务管理职业判断与业务操作(二) 资产组合风险的度量二、资产组合的风险衡量式中，p表示资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；1和 2分别表示组合中两项资产的标准差；w1和w2分别表示组合中两项资产所占的价值比例；1,2反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间-1，1内。2121212222212122,WWWWp 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作三、系统风险的度量单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数(系数)来衡量。（一）单项资产的系统风险系数系数l说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同
10、方向、同比例的变化 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作三、系统风险的度量单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数(系数)来衡量。（一）单项资产的系统风险系数系数l说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险系数l说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度。因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作(二) 资产组合的系统风险系数三、系统风险的度量对于资产组合来说，其所含的系统风险的大小可以用p系数来衡量。资产组合中的p系数是所有单项资产系数的加权
11、平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。计算公式为：iniipW1 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作四、资产必要收益率的确定投资者必要收益率 = 无风险收益率 + 风险收益率投资者必要收益率风险程度无风险收益率风险报酬率图1-7风险与收益关系图 子情境三 风险收益分析企业财务管理职业判断与业务操作四、资产必要收益率的确定风险收益率可以表述为风险价值系数(b)与标准离差率(V)的乘积。即：风险收益率=bV因此，必要收益率R=Rf+ bV标准离差率(v)反映了资产全部风险的相对大小；而风险价值系数(b)则取决于投资者对风险的偏好。对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越
12、高，因而要求的风险收益率就越高，所以风险价值系数(b)的值也就越大；反之，如果对风险的容忍程度越高，则说明风险的承受能力较强，那么要求的风险补偿也就没那么高，所以风险价值系数的取值就会较小。 子情境三 风险收益分析企业财务管理典型任务举例任务1：单个投资项目风险衡量例14.针对情境引例中的问题：首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：E(R甲)=0.230%+0.415%+0.4（-5%）=10%E(R乙)=0.225%+0.410%+0.4 5%=11% 子情境三 风险收益分析企业财务管理典型任务举例 甲项目的标准离率 %41.134 . 0%)10%5(4 . 0%)10%1
13、5(2 . 0%)10%30(222乙项目的标准离率%35. 74 . 0%)11%5(4 . 0%)11%10(2 . 0%)11%25(222甲项目的标准离差率 34.1%10%41.13乙项目的标准离差率 67.0%11%35.7 子情境三 风险收益分析企业财务管理典型任务举例从标准差的计算可以看出，项目甲的标准差13.41%大于项目乙的标准差7.35%，项目甲的风险比项目乙的风险大，而且从标准离差率的计算来看，由于项目甲的标准离差率1.34大于项目乙的标准离差率0.67。因此，项目乙的相对风险（即每单位收益所承担的风险）小于项目甲。所以应该选择项目乙 子情境三 风险收益分析企业财务管理
14、典型任务举例任务2：资产组合系统风险衡量例15.A股票的系统风险较高，系数为1.7，为了降低投资风险，现在准备卖出部分A股票，再买入B、C股票，选择三只股票，进行投资组合，有关的信息如表所示，计算资产组合的系数。请问组合后系统风险是否降低？ 子情境三 风险收益分析企业财务管理典型任务举例任务2：资产组合系统风险衡量股票系数股票的每股市价（￥）股票的数量（股）A1.74200B0.52100C0.910100 子情境三 风险收益分析企业财务管理典型任务举例任务2：资产组合系统风险衡量解答：首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4200）（4200+2100+10100）=40%B股票比例：（2200）（4200+2100+10100）=10%C股票比例：（10100）（4200+2100+10100）=50%然后，计算加权平均系数，即为所求：P=40%1.7+10%0.5+50%0.9=1.18由于投资组合后的系数降为1.18,所以组合后的系统风险降低了。 子情境三 风险收益分析企业财务管理 致谢致谢 2021.06