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1、第八章金融市场第八章金融市场n学习主要内容学习主要内容n金融市场概述金融市场概述n金融市场的主要形式金融市场的主要形式n金融市场的管理金融市场的管理 8.1金融市场概述 8.1.1金融市场的定义 1、市场定义。买卖双方所形成的关系。 2、金融市场定义。是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。资金的供求对象、信用工具和信用中介是金融市场的三大基本要素。 8.1.2金融市场的形式 它有不同类型。 8.1.3 金融市场的功能n1、聚集资金n2、资金流动n3、支付结算；n4、管理风险；n5、解决激励；
2、n6、提供信息；n7、加强宏观调控n8.1.4金融市场运行的条件n1、有反映灵敏的利率机制n2、要有大量的信用工具n3、有足够的金融机构n4、企业与银行要实现市场化运作n5、国家要运用法律、行政和经济等手段对市场调控n6、要制定和完善法律规范n7、发达的网络信息等n8.2金融市场的主要形式n8.2.1股票市场 1、股票概述 股票是股份公司发给股东证明所其拥有股份的一种凭证，是凭依取得股息和红利的有价证券。 1）股票的特征： 第一、决策性； 第二、变现性； 第三、价格变动性； 第四、风险性； 第五、收益性。 2）股票分类： 第一、记名股票和无记名股票； 第二、面值股票和无面值股票； 第三、普通股
3、和优先股。 2、股票市场 1）发行市场。也称一级市场或IPO市场。18届三中全会提出股票发行实行注册制。主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本。这种制度的市场化程度最高。 2）流通市场。也成二级市称或转让市场。
4、 3）场外市场。没有固定交易场所的市场，主要交易没有上市的股票。 4）第三市场。也称店头市场，是已经在交易所登记上市的但在交易所外进行交易的股票。第三市场是29世纪60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。一方面，机构投资家买卖证券的数量往往以千万计，如果将这些证券的买卖由交易所的经纪人代理，这些机构投资家就必须按交易所的规定支付相当数量的标准佣金。机构投资家为了减低投资的费用，于是便把目光逐渐转向了交易所以外的柜台市场。另一方面，一些非交易所会员的证券商为了招揽业务，赚取较大利润，常以较低廉的费用吸引机构投资家，在柜台市场大量买卖交易所挂牌上市的证券。正是由于这
5、两方面的因素相互作用，才使第三市场得到充分的发展。第三市场的交易价格，原则上是以交易所的收盘价为准。 第三市场并无固定交易场所，场外交易商收取的 佣金是通过磋商来确定的，因而使同样的股票在第三市场交易比在股票交易所交易的佣金要便宜一半，所以第三市场一度发展迅速。直到1975年美国证券交易管理委员会取消固定佣金比率，交易所会员自行决定佣金，投资者可选择佣金低的证券公司来进行股票交易，第三市场的发展便有所减缓。n 5）第四市场。是投资者绕开经纪人双方直接进行证券交易的市场。在这个市场上，证券交易由卖双方直接协商办理，不用通过任何中介机构。同第三市场一样，第四市场也是适应机构投资家的需要而产生的，当
6、前第四市场的发展仍外于萌芽状态。 8.2.2债券市场n1、债券概述n 1）债券定义n 2）债券类型n 有国债、金融债、公司债和国际债券等。其中，国际债券又分为外国债券和欧洲债券。 前者是非本国主体在一国金融市场上发行的以所在地国家货币为面值的债券，有美国的扬基债券，日本的武士债券，英国的猛犬债券，西班牙的斗牛士债券，澳大利亚的袋鼠债券，荷兰的伦勃朗债券和中国的熊猫债券等。这种债券受该国证券法的管制。 后者是指发行者、面值货币与发行地点分属不同的国家的债券。 2、债券市场 1）债券市场定义 2）发行债券的优势 第一、不改变产权关系 第二、手续简便 第三、比较灵活 第四、成本固定 第五、可以提前偿
7、还 3）债券的发行。就是首次面向市场销售债券。其发行价格有三种：平价、折价和溢价。 4）债券流通。 发行的债券进行再转让， 其有四种方式： 第一、买卖转让 第二、委托买卖 第三、抵押贴现 第四、鉴定交易 8.2.3资金拆借市场n1、资金拆借概述n1）资金拆借形式。n 金融机构之间的同业拆借；n 银行机构对证券经纪人和券商的放款；n 企业之间的资金借贷。n 2）资金拆借原则。协商自愿、平等互利；短期使用，按期偿还。n2、资金拆借市场n1）资金拆借市场定义。有直接拆借和间接拆借两种形式。n2）资金拆借程序 3）资金拆借工具 8.2.4 短期国库券市场 1、国库券市场的特点 第一、价格波动小 第二、
8、流动性高 第三、面额较小 第四、收益免税 2、国库券发行市场 有四种方式： 第一、公开招标；第二、承购包销；第三、随时出售；第四、直接发行。 3、国库券流通 在交易所或柜台交易。 8.2.5 票据贴现市场 1、票据概述。 1）票据定义。是票和据的合称。是规定由债务人按期无条件支付一定金额、并可以转让流通的有价证券。 票据的特点：一种有价证券、一种设权证券、一种要式证券、一种无因证券。 解释：证券可以分为设权证券和证权证券。 权利义务产生于证券作成，证券的作用在于创设一定权利的,为设权证券.如：汇票、本票、支票，设权证券是指证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生。而证权证券是指证券
9、是权利的一种物化的外在形式，它是作为权利的载体，权利是已经存在的。例如，股票是证权证券，它代表的是股东权利，它的发行是以股份的存在为条件的，股票中介把已存在的股东权利表现为证券的形式，它的作用不是创造股东的权利，而是证明 股东的权利。股东权利可以不随股票的损毁遗失而消失，股东可以依照法定程序要求公司补发新的股票。 无因证券，又叫“不要因证券”，是指证券效力与作成证券的原因完全分离，证券权利的存在和行使，不以作成证券的原因为要件的一类证券。 各类证券自有其作成的原因，如因为买卖、借贷或者赠与等，这种作成证券的原因，可能是合法有效，也可能是不合法而无效的。这样，就会存在证券的效力是否受证券作成原因
10、的影响的问题，证券作成原因无效，证券也因之当然无效，是一种情况；证券作成原因无效，证券本身仍可有效，则是另外一种情况。属于前一种情况的，叫做“有因证券”或“要因证券”，也就是以作成原因的有效性为证券有效的必要条件的证券。在各类证券中，提单、仓单等就属于有因证券。相反，为第二种情况的，称为“无因证券”。 2）票据类型。 2、票据市场：票据承兑、票据抵押放款、票据贴现。 8.2.6信托市场信托市场 1、信托与信托公司、信托与信托公司 2、信托业务：共、信托业务：共16类业务。教材类业务。教材155页。页。 8.2.7租赁市场租赁市场 1、租赁概述：定义、作用和形式、租赁概述：定义、作用和形式 2、
11、租赁市场、租赁市场 8.2.8外汇市场外汇市场 1、外汇市场概述：它是买卖外汇的场所，或者说是买进或卖出外、外汇市场概述：它是买卖外汇的场所，或者说是买进或卖出外国货币的地方。国货币的地方。 1）外汇市场的机构组成）外汇市场的机构组成 2）外汇市场的功能）外汇市场的功能 2、外汇市场业务、外汇市场业务 1）外汇汇率）外汇汇率 2）外汇交易形式）外汇交易形式 其中，套汇交易：其中，套汇交易： 套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以
12、赚取利润。在套汇中由于涉及的外汇市场多少不同，分为两角套取利润。在套汇中由于涉及的外汇市场多少不同，分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。汇、三角套汇和多角套汇。 两角套汇，是利用两地间的汇率差价，在一个外汇市场上两角套汇，是利用两地间的汇率差价，在一个外汇市场上以低价买入一种货币，同时在另一个外汇市场以高价卖出该种以低价买入一种货币，同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币，以赚取利润。由于是在两个市场之间，套汇者直接参加货币，以赚取利润。由于是在两个市场之间，套汇者直接参加交易，所以又叫直接套汇。交易，所以又叫直接套汇。 假如在某一交易日伦敦外汇市场上假如在某一交易日伦敦外汇市场上1=1.98，
13、同时在纽约，同时在纽约外汇市场上是外汇市场上是1=2.00，则套汇者可以在伦敦市场上买进英，则套汇者可以在伦敦市场上买进英镑，在纽约市场上卖出英镑，从而实现盈利。镑，在纽约市场上卖出英镑，从而实现盈利。 n 一些套汇者在伦敦市场上不断买进英镑会使英镑需求增加，推动英镑价格走高；相反，套汇者不断在纽约外汇市场卖出英镑的结果使该市场的英镑价格走低，可见，套汇者的行为最终使两个市场的汇率趋于一致。根据这一点，有人认为，套汇对调节外汇供求关系有积极作用，套汇活动是正当的。n 三角套汇是指利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行贱买贵卖，以赚取利润的活动。三角套汇又叫间接套汇。 如果某一交易
14、日，伦敦外汇市场上如果某一交易日，伦敦外汇市场上1=2，纽约市场上 1=Fr5，巴黎外汇市场上，巴黎外汇市场上1= Fr10，在这种情况下，套汇者在这种情况下，套汇者在伦敦市场上以在伦敦市场上以100英镑买进英镑买进200美元，同时在纽约市场上卖出美元，同时在纽约市场上卖出200美元，买进美元，买进1000法郎，最后在巴黎市场上卖掉法郎，最后在巴黎市场上卖掉1000法郎，法郎，获得获得100英镑，结果是投入英镑，结果是投入100英镑，最后获得英镑，最后获得100英镑，盈利英镑，盈利为零。这个例子说明三角套汇不值得进行，而且三角套汇不像为零。这个例子说明三角套汇不值得进行，而且三角套汇不像双边套
15、汇那样容易判断。一般说来，判断三角套汇是否值得进双边套汇那样容易判断。一般说来，判断三角套汇是否值得进行有一种简便的办法，即将多个汇率转换为同一标价法，并将行有一种简便的办法，即将多个汇率转换为同一标价法，并将被表示的货币单位统一为一，然后将各个汇率相乘，如果乘积被表示的货币单位统一为一，然后将各个汇率相乘，如果乘积为一，则无套利机会，不为一则有套利机会。为一，则无套利机会，不为一则有套利机会。 假如某一交易日三国市场的外汇汇率顺序分别是：假如某一交易日三国市场的外汇汇率顺序分别是： 1=2， 1=Fr6， 1= Fr10。根据上述方法，先统一标价法，再看乘积，结果不为一，则可以进行套汇。 n
16、掉期外汇交易n 定义：是指外汇买卖者在即期市场上买进或卖出外汇时，同时在期汇市场上卖出或买进币种相同、数额相等的期汇，它实际上由两笔外汇交易组成，一笔是即期交易，一笔是远期交易，两笔交易金额相等，币种相同，但是交易方向相反。 n 如某美国公司借入一笔日元贷款，这时需要将日元转换为美元，但是贷款到期时，仍需要用日元偿还，为防止日元升值造成不利影响，该公司使用掉期交易来避险。即首先做一笔即期交易，卖出日元，买进美元，将日元换成美元；同时做一笔远期交易，卖出同样数额的美元，买进同样数额的日元，以保证到期按时偿还日元贷款。n 掉期交易方式：即期对远期，明日对次日，远期对远期。8.2.9证券投资基金市场
17、证券投资基金市场1、证券投资基金概述、证券投资基金概述2、证券投资基金的发行与流通、证券投资基金的发行与流通8.2.10保险市场保险市场1、保险市场的定义和特性、保险市场的定义和特性2、保险市场的类型、保险市场的类型3、保险市场参与者、保险市场参与者8.2.11金融衍生工具市场金融衍生工具市场 主要有金融远期、金融期货、金融期权和金融互主要有金融远期、金融期货、金融期权和金融互换等形式。换等形式。nA、金融远期市场n 外汇远期：如某进口商将于外汇远期：如某进口商将于3个月后付款个月后付款100万美元，当前汇率万美元，当前汇率美元兑人民币美元兑人民币=1:6.8，进口商应怎样规避汇率风险。和外汇
18、交易，进口商应怎样规避汇率风险。和外汇交易商签订三个月期的远期合约，锁定美元与人民币汇率。商签订三个月期的远期合约，锁定美元与人民币汇率。nB、金融期货市场 金融期货：利率期货、外汇期货、股票指数期货。金融期货：利率期货、外汇期货、股票指数期货。 以市场指数期货为例，每份以市场指数期货为例，每份MMI期货合约的乘数为每点期货合约的乘数为每点250美美元，最小价位为元，最小价位为0.05，因此最小变动价格为，因此最小变动价格为250美元美元 0.05=12.5美元，某人持有美元，某人持有1000万美元的热门股票，为了防止股价下跌带来万美元的热门股票，为了防止股价下跌带来较大的损失，他同时卖出较大
19、的损失，他同时卖出160份份MMI期货合约，此时期货合约，此时,MMI价格为价格为300，因此这笔合约的交割价为，因此这笔合约的交割价为250300 160=1200万美元，如万美元，如果股价下跌，使他持有的股票价值下降为果股价下跌，使他持有的股票价值下降为910万美元，而同时万美元，而同时MMI价格也跌至价格也跌至275，那么他再买入，那么他再买入160份份MMI期货合约，交割期货合约，交割价格价格250 275 160=1100万美元，这样虽然股票亏损了万美元，这样虽然股票亏损了90万美万美元，但是期货对冲盈利元，但是期货对冲盈利100万美元，整体上仍然盈利。万美元，整体上仍然盈利。nC、
20、金融期权市场 按选择方向不同，分为看涨期权和看跌期权两种。前者是指持有者有权在某一确定时间以某一特定价格买入某项资产;后者是指持有者有权在某一确定时间以某一特定价格出卖某项资产。 根据执行时间不同，期权可分为欧式期权和美式期权两种。前者期权多头执行期权的时间必须在到期日，而后者执行期权的时间可在到期日前的任何时刻。n 举例：假设一客户拥有用美元购买马克的期权，购买总额为250000马克，假设每份马克合同数额为62500马克，所以要买四份合同。合同协议价格为每马克0.6美元，期限2个月，期权价格成本为每马克2美分，则需要支付的总成本为5000美元（2500000.02）。n 图中横轴是即期汇率的
21、水平，纵轴是在合同有效期内在不同即期汇率水平条件下合同持有者的盈利和亏损状况，如果即期汇率在每马克0.58美元，合同持有者会以即期汇率在外汇市场购买马克，这样他放弃期权更合算，其损失仅是期权费5000美元及少量佣金（为简便起见，可忽略不计），当然，低于0.58美元更好。n 在即期汇率为0.6美元每马克时，行使期权与否则无所谓，因为即期汇率与合约价格相等，损失也是5000美元。在即期汇率为0.62美元每马克时，不赔不赚。因为资产市场价值是155000（0.62250000）美元，其成本支出为150000美元+5000美元；n 当在0.62美元以后时开始赚钱，如在0.64美元每马克时，市场价值为1
22、60000美元，而成本为155000美元，净赚5000美元；在0.66时价值为165000美元，净赚10000美元；从理论上说马克的美元价格上升是没有限度的，所以合同买方的盈利机会是无限的。但是其损失是有限的。n含义详见本教材161页图8.1盈利0亏损盈亏平衡点成本合约价格n如果即期汇率在0.62美元时，合同处于盈亏平衡状态，得失相等，但是还是以行使合同为佳，因为不行使合同损失为5000美元，行使合同损失为零。实际上，当即期汇率低于收支相抵点，高于协定价格时，就应该行使权利，因为销售马克的收入能部分弥补损失，不至于全陪。n合同规模：DM250，000n合同期限：2个月n协定价格：0.6美元/马
23、克n期权费：5000美元n即期汇率： 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 n期权价格：-5000 - 5000 - 5000 - 5000 - 5000 n行使投入： 0 0 -15万 -15万 -15万n卖马克收入： 0 0 +15.5万 +16万 +16.5万（如2500000.66，其他同）n盈亏情况： -5000 -5000 0 +5000 10000nD、金融互换市场n1、定义 2、货币互换 3、利率互换n8.3金融市场管理n8.3.1金融市场管理原则n8.3.2金融市场管理手段n8.3.3金融市场管理内容n 本章小结：本章全面介绍了金融市场的情况。下一章我们学习中央银行的内容，中央银行既是金融机构，也是金融管理机构。