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1、美国创业投资基金介绍美国创业投资基金介绍美国创业投资基金的法律定义严格意义上的创业投资基金,系指由确定多数或不确定多数投资者以集合投资方式设立基金,委托专业性的创业投资管理机构管理和运用基金资产,主要对未上市创业企业尤其是科技型未上市创业企业提供权益资本,并通过资本经营服务直接介入企业创业,当企业创业成功即退出投资,以实现资本增值和进行新一轮投资的一种特定类型的投资基金品种。在美国,投资基金的法律称谓是投资公司,但年公布的（投资公司法）主要是针对证券投资基金的设立、运作与监管当时髦未出现创业投资基金这类投资基金品种。而且由于与证券投资基金相比,创业投资基金投资于未上市创业企业,无通过操纵市场损
2、害其它投资者之虞;且主要以私募方式设立,较少涉及公众投资者权益。因而,美国并没有就一般意义上的创业投资基金专门立法,而仅仅是针对小企业投资公司这种十分类型的创业投资基金,在年制定了（小企业投资公司法）因其遭到政府十分扶植,故只能投资于一定规模以内的小企业。此外,在年出台的（小企业投资促进法）和后来（投资公司法）等法律的修正案中,对创业投资基金的运作作出了一些十分豁免规定,并将其界定为企业发展公司BusinessdevelopmentCompany,以体现其培育与促进企业发展这一本质内涵,进而区别于从事产品经营的一般企业与投资于可流通证券的证券投资基金。后来韩国法律中的所谓企业育成公司,我国港台
3、及新加坡等其它华语地区所谓的创业投资公司,可以以讲是与美国法律中的企业发展公司称谓一脉相承。美国创业投资基金的组织形式在美国,规范投资基金的有关法律,如（投资公司法）,将公司这一组织界定得特别广泛,任何在法律上具有人格或不具有人格的组织团体均能够称为公司。创业投资基金的种类也很多,按组织形式的不同,能够分为公司型和合伙公司型两大类。其中,公司型创业投资基金又可分为有限责任公司和股份有限公司两种形式,它们的共同特点是基金本身即是一个独立法人,所有投资者作为基金的股东,对基金资产承当有限责任。由于股东人数较多,基金规模通常较大。合伙公司型创业投资基金又分为普通合伙、有限合伙、有限责任合伙三种类型。
4、它们的共同特点是均被视为人的聚合,不存在公司税问题,因此运作成本大大降低。在合伙公司型创业投资基金中,有限合伙公司又最为普遍。因而,有必要十分加以介绍。创业投资有限合伙公司的特点,是除了管理合伙人作为一般合伙人对合伙公司承当无限责任外,非管理合伙人均作为有限合伙人只需对合伙公司承当有限责任。由于管理合伙人必须对合伙公司承当无限责任,进而对管理合伙人构成一种强责任约束,使之真正对合伙公司运作履行诚信义务与责任,包括限制合伙公司向外举债的金额,将基金的债务限于其资产的范围内。由于非管理合伙人只需对合伙公司承当有限责任,因此又兼备了公司型基金的股东只需对基金承当有限责任的优点。管理合伙人作为创业投资
5、有限合伙公司的经理人,其本身通常也是一个有限合伙公司,即创业投资管理有限合伙公司。由于它主要是通过专家管理优势和社会信誉优势来博得委托者,而不是像一般意义上的企业那样必须依靠雄厚的资本实力作信誉保证,故其资本规模普遍很小。它在创业投资有限合伙公司中所占的份额也通常只要%,其余的%则由非管理合伙人认购。小企业投资公司,作为一种特殊类型的创业投资基金,既能够根据一般公司形式设立,可以以根据合伙公司形式设立,其本身的运作也是完全市场化的。所不同的是,由于在其运作经过中政府通过直接优惠贷款或信誉担保方式赋予了它一定范围的受信权并在税收上予以必要的优惠,故其设立必须经美国小企业管理局的审查批准,投资运作
6、必须接受美国小企业管理局的监管,以确保其真正投资于国家重点支持的小企业。除公司型和合伙公司型创业投资基金外,一些学者将商业银行、投资银行、金融公司和实业公司附设的所谓,也作为创业投资基金的另外一种类型。但更多的学者以为,若其资本完全来自母公司,则由于不具备投资基金特有的集合委托投资特征,而不宜归于创业投资基金之列;而只要当其以自有资金与其它确定或不确定多数投资者共同设立创业投资公司或创业投资合伙公司时,所设立的创业投资公司或创业投资合伙公司才能称得上是创业投资基金。事实上,美国法律中的企业发展公司也是指的独立的专业性创业投资基金,全美创业投资协会也主要由独立的专业性创业投资基金组成。创业投资基
7、金与创业资本与创业投资基金相比,创业资本是一个更广泛的概念。由个人分散从事创业投资,或是由商业银行、投资银行、金融公司与实业公司以自有资金单独从事47（中国中小企业）年第期知识长廊创业投资通常是通过一个附属机构都属于创业资本范畴,但它们都只是一种非组织制度化的创业资本,从法律意义上讲这类创业资本的投资者都是直接投资者。与由个人或非专业性创业投资机构直接从事创业投资相比,创业投资基金的本质区别在于其由确定或不确定多数投资者通过集合投资方式,委托专业性的创业投资机构实现了创业资本经营的规模化和专业化的机构管理,因此是一种组织制度化的高级形态的创业资本,从法律意义上讲这类创业资本的投资者都是间接投资
8、者。值得强调的是,由个人或非专业性创业投资机构直接从事创业投资在全社会创业投资活动中一直占有相当大的比例。据不完全统计,近年来由相对富有且具有一定投资经历的个人直接从事创业投资的创业资本,即所谓天使资本就高达亿美元,相当于创业投资基金总规模的倍。但由于由个人或非专业性创业投资机构直接从事创业投资,其投资的分散性和非组织性使之寡为人知,其详细的投资活动与规模更是无以准确统计。因而,我们目前通常谈到的创业投资,本质上主要是指创业投资基金这种组织制度化的已经作为一个独立产业存在因此能够对其发展情况加以统计分析的高级形态的创业资本。创业资本与风险资本的联络与区别考据辞源,创业资本与风险资本是两个不同术
9、语。其中的与固然意义相关,但性质炯然相异。本来就作名词用,表示作为客体存在的风险,如风险分析。则最初用作动词,表示冒险、敢于做,作名词用时则表示作为主体发出的冒险行为,及其结果冒险事业,含有行为主体对其行为目的、实现目的可能需要承当的风险因素的感悟,以及基于此所作出的行动方案设计等多方面的涵义。尤其是当其运用于企业创业和对创业企业进行投资这一特定的专业领域时,它更是赋有了特定的内涵,所表示的就不再是一般意义的冒险行为和冒险事业,而是一种从事创业和创业投资这种特定意义上的冒险行为,及其结果创业事业、创业投资事业,能够直接用来表示企业。因而,应当结合特定的专业内涵,区分其有别于日常用语的本质特征。
10、创业资本概念起源于世纪。当时手工业发展较早的西欧诸岛国,由于受地域所限,一些富商为了寻求到海外创业,纷纷投资于远洋探险,进而初次出现这个术语。地理大发现之后相继建立起来的各类海外公司,如英国、荷兰的东印度公司,荷兰、法国的西印度公司,则直接促成了创业投资事业的萌芽。到世纪末,美国的油田开发、铁路建设热潮曾吸引一大批富有个人,或通过律师、会计师的介绍,或直接将资金投资于各类创业项目。此后一词即开场在美国广泛流传。到世纪年代,美国为了适应新兴中小创业企业发展的资本需求,创业资本发展到创业投资基金这种组织制度化的高级形态。经过以上历史演进经过,创业资本也就越来越赋有了下面特定内涵:投资对象是创业企业
11、,以区别于对成熟企业的投资;不仅仅提供资本支持,而且还通过提供资本经营服务直接介入创业企业创业,以区别于单纯投资行为;仅仅在企业的创业期进行投资,即当所投资企业发育成长到相对成熟后即退出投资,以实现本身资本增值和进行新一轮创业投资,因此有别于长期持有所投资企业股权,以获取股息为主要收益;的普通资本形态。与创业资本不同的是,风险资本这一术语则是从风险属性角度对各种收益具有不确定性的资本形态所做的描绘。随着股票市场、期货市场的发展,各种风险投资工具层出不穷,风险资本这一术语逐步被广泛运用于指称所有未做留置或抵押担保的资本,与安全资本即已做留置或抵押担保的资本对应。创业资本作为特指投资于创业企业的资
12、本形态,则与非创业资本-即投资于成熟企业的资本形态对应。目前,一些较专业的词典就对它们作出了严格区分。从风险属性看,由于创业投资通常是以未做留置与抵押担保的风险性权益资本方式进行投资,而且所投资的创业企业相对于成熟企业而言具有更大的风险,故与一般意义上的风险投资相比,创业投资往往是一种高风险投资。其风险程度又因所投资企业所处创业阶段的不同而不同。创业阶段划分与广义创业投资概念目前,美国创业投资界对创业企业的创业阶段并没有一个统一的划分,但通常而言,能够相对划分为下面四个阶段:种子期:此时创业企业尚处于产品开发经过中甚至是商业创意经过中;起步期:企业已完成产品开发经过但尚未盈利,需要资本支持以助
13、其开拓市场;扩展期:企业产品已具有一定的市场占有率,但仍需要通过提高产品质量、扩大生产规模与开发新产品来进一步开拓业务;上市筹备期或重整期:前者指企业的产品质量、市场竞争力及社会知名度均到达相当水平,通过创业投资基金之类的投资银行对其股本构造做些补充与调整,并协助其完成上市前的各种技术准备与业务公关工作后即可公开上市;而后者是指企业在创业经过中碰到市场风险、财务困难或是管理上的窘境,需要通过资产重构、重组或引入新的管理团队来盘活存量资产、改善财务状况或改良经营管理。需要补充讲明的是,在除美国之外的世界其它国家,创业投资概念几乎涵盖了所有的私人股权投资。但在美国,通过专业性重组基金所作的企业并购与重组投资,通常并不计入创业投资之列,而是被列为非创业类私人股权投资。但由于所谓的非创业类私人股权投资与创业类私人股权投资的区分并无法律意义,它们都是以私人股权方式从事资本经营,都是以放弃资产流动性来追求长期资本增值的风险-收益特征而区别于对公开流通证券的投资,故目前一些学者也将所有私人股权投资视为广义创业投资。