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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流欧债危机.精品文档.欧洲债务危机对中国股市的影响欧洲主权债务危机爆发的主要引线或导火索可以说是希腊。即希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。但是，这一过程对希腊国家而言，所付出的代价也是相当巨大的。具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。但通过与高盛所签订的协议来看，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。 随着时间的推移，希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了 2009 年的主权债务危机形成
2、。一部分欧洲国家的负债水平大大超过了其竞争力，这些国家通过负债来维持较高生活水平，目前已到了不可持续的地步，这些国家的国债有可能不能及时还本付息。为了重获竞争力，这些国家必须降低工资水平和负债水平，将生活水平维持在可持续水平。针对这些国家的财政救助，以及这些国家本身需要的财政紧缩压力很大。而竞争力强的国家，比如德国，目前的失业率已经比危机前还要低，评级机构无法调降象德国这样国家的评级。从这个角度讲调降有问题国家的评级无可厚非。欧债危机会通过贸易和资本市场两个途径影响到中国经济和中国股市。资本市场方面：1、欧洲主权债务的违约风险使得资本抛弃欧洲主权债，转而购买美国国债，尽管美国国债的收益率已经非
3、常低。不断买入美国债使美元走强，美元走强进而压低大宗商品价格，有利于输入性通胀压力的缓解。2、欧洲主权债务危机引发资本市场动荡，存在溢出效应。未来经济的高度不确定性，影响到居民的消费信心和企业的投资信心，进而最终影响到实体经济。贸易方面的影响：1、欧洲未来势必要进行更严厉财政整固，意大利、西班牙、希腊、爱尔兰、葡萄牙等国都将大规模削减政府债务，降低公共部门雇员的收入水平，减少政府支出。这将显著的降低欧洲的消费水平，进而影响到中国的出口。最严重的地步就是海外部分媒体所认为的“主权违约，欧元解体”。目前从公开信息看，欧洲相关国家对维持欧元区的统一的意向还是比较坚定的。因此，欧债危机的发展，从目前看
4、有多种选项。如果最坏的情况发生，对于中国经济的负面冲击会比较大，是真正的系统性风险，A股和欧债危机是相关的。尽管欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的中央银行已经联手重拳迎击欧洲债务危机,但后续效果仍待观察。在国际金融危机的影响尚未彻底消退的背景下,欧洲债务危机,以及由此引发的发达经济体主权信用风险上升和新一轮全球金融市场动荡,对中国经济和世界经济带来的影响不容小觑。对于中国来说,这场危机的直接影响有限,但间接影响不容忽视。欧盟委员会在日前发布的春季经济预测报告中指出,希腊债务危机以及欧盟成员国财政状况普遍恶化将是威胁欧盟经济复苏的主要因素。欧盟目前是中国第一大出口市场,一旦复苏势头脆弱的欧
5、盟经济再度被这场债务危机拖入困境,中国的出口形势将变得更加复杂。去年受经济危机影响,中国对欧出口骤降194,今年中国对欧出口前景因为希腊债务危机的影响而变得不确定。受债务危机影响,欧元对美元汇率最近数月一直震荡下行,仅过去一周就累计贬值约43,跌至14个月来新低。虽然作为希腊债务危机的“副产品”,欧元持续贬值对于欧元区国家扩大出口是个好消息,但这却削弱了中国产品在欧洲市场的竞争力。近期人民币对欧元汇率大幅上升,以中间价计算,半年来人民币对欧元升值幅度超过10,中国对欧出口形势越发严峻此外,也有分析人士指出,由于欧洲经济前景不被看好,大批游资可能转而流往中国等新兴市场,由此将加剧人民币升值压力和
6、中国经济过热风险。在当前世界经济复苏基础非常脆弱的情况下,特别需要警惕希腊债务危机出现蔓延,进而对欧元区乃至世界经济复苏带来不利影响。一旦国际市场再次出现问题,就会通过外贸等将冲击传导到中国国内。按照国际货币基金组织最新公布的预测,受债务危机冲击,在世界各大经济板块中,欧元区经济走势最为疲软,今年的增长率只有1,明年也只有15。欧盟是中国最大的贸易伙伴,欧盟经济增长乏力,欧元不断贬值,这势必会影响到中国、美国等许多经济体的出口,进而拖累世界经济的复苏。打击投资者信心，过去一周,全球股市全面下滑,欧元对美元比价创出14个月来的最低点,国际能源价格全面走低,市场投资者的信心受到很大打击。市场的担忧
7、是多方面的。首先,市场对希腊债务危机能否得到根本解决存在很大疑问,特别是在媒体报道希腊抗议政府财政紧缩措施的游行活动之后,各方担心希腊国内社会不稳有可能酿成更加复杂的局面。其次,投资者还担心希腊债务危机会进一步蔓延到葡萄牙和西班牙等其他南欧国家,进而影响整个欧元区经济。市场担心,由于南欧国家经济状况相对较差,在希腊之后,下一个面临债务危机的国家很可能在南欧几个国家中出现。欧洲金融体系中不信任的情绪正在蔓延,在欧洲银行同业拆借市场,短期拆借利率水平已经达到甚至超过2008年国际金融危机爆发时的水平。如果不及时出手干预,欧洲将重现2008年危机时期的信贷紧缩状况。纽约时报引述相关专家评论指出,现在
8、的债务危机已不仅是欧元区的问题,同样是美国、日本和英国的问题,“不断增长的国际恐慌正对美国经济复苏构成威胁,并使其复苏进程放缓”。也正是出于这个原因,美国总统奥巴马9日在同德国总理默克尔和法国总统萨科齐通电话时,都强调欧盟采取“果断措施”重建市场信心具有极端重要性。金融财政改革势在必行，希腊债务危机当中暴露出来的金融市场投机问题,再次证明中国有关加强国际金融监管和改善全球经济治理的建议非常具有针对性。如果经由希腊债务危机,各国进一步凝聚共识,加强对金融衍生品市场和国际信用评级机构的监管,则有望将危机变成改革的动力。必须引起高度警惕的是,从国际金融危机到目前的欧洲债务危机,都显现出一些发达国家和
9、地区的金融和财政政策隐含着严重问题。有分析人士认为,希腊危机只是一个警讯,“美国可能离步希腊后尘仍有很长距离,但发达国家（债务）一直处于自身能力之外,现在是该还账的时候了。”欧洲债务危机看似遥远,但由于全球经济和金融一体化程度越来越高,曾经“隔岸观火”的美国以及其他国家投资者也在危机恶化过程中蒙受损失。在美国资本市场上,上市融资明显受到冲击,一些试图在美国市场上市的中国企业纷纷推迟或者调整了上市计划。事实上,在2008年9月15日美国雷曼兄弟公司破产触发国际金融危机以来,尽管仍有学者争论“救”与“不救”的问题,但欧美政府对于救助希腊问题已经没有更多选择。让希腊政府“破产”,欧洲很可能重蹈美国当
10、时的覆辙,这个代价没有哪个政府愿意接受。欧洲债务危机波及全球金融市场，A 股市场也难以幸免。欧债危机 A 股市 场的影响主要通过两种途径得到体现：一是外需层面；二是心理层面。欧洲债务 危机爆发使全球特别是欧洲经济增长的不确定性增加，从而影响中国对欧洲各国 的产品出口，在国内房地产价量齐跌、且投资增速下降的背景下，作为另一个国 内经济增长极的出口如出现显著下滑，将拉低中国经济增长的速度以及部分行业 上市公司的盈利水平。欧债危机引发的海外市场的波动和调整会也会对 A 股市场 投资者的情绪造成影响， 并可能通过大宗商品的价格波动影响 A 股周期性板块的 表现。 纠结了几个月的希腊债务危机局势恶化，欧
11、美股市接连大跌，一时引起国 内股市跟着大跌。欧盟推出一项紧急救助计划，资金规模达到史无前例的 7500 亿欧元，尽管该项计划能否资金到位和有效实施仍具有不确定性，但可以说给恐 慌不安的全球市场打了“强心针” ，暂时缓解了希腊债务危机扩散至其他欧元区 国家的忧虑。受此消息影响，欧美股市大涨两天，周二开盘 A 股也出现久违的反 弹行情，但连半天都没能坚持住，随后就再创新低。我们从欧洲债务危机今年出现的几次波动来看，无论是1月份还是7月份，以及周四由意大利问题引发的全球大跌，A 股市场在这三次波动中都没有逃过。其中 7 月份正值 A 股出现超跌反弹，但欧洲债务危机以及美债危机传来，A 股反弹戛然而止
12、，并从 2826 点一直跌到2307点才止跌，而本周三 A 股反弹正常，周四在全球股市暴跌下再次无功而返。这一切均说明随着欧洲债务危机由希腊、爱尔兰、葡萄牙向意大利、西班牙等大中经济体扩散，A 股影响正在不断加深，A 股受影响波动的频率也在变快。所以，在对A 股后市研究中，应把欧洲债务危机影响作为一个主要问题来研究。本次危机的主题在于财政赤字。数据显示，希腊 09 年财政赤字超过12%，西班牙09年财政赤字超过 10%。而这样的赤字危机几乎不可能在中国出现，财政部科研所所长贾康09年12月19日在北京表示，2010年赤字规模GDP的比例不会突破 2.9%。由于按照国际惯例，占比GDP是否超过
13、3%为财政赤字的警戒线。因此目前中国的财政赤字依然较为健康。近年来，我国的财政赤字一直保持在 1%以下，2008 年我国的赤字是1,800亿，仅占GDP的0.8%。2009年至2010年开始大幅增加，主要原因在于08年下半年的全球金融和经济危机，使得中国迅速采取积极的财政政策。但即便如此，中国的财政赤字在 2010 年依然不会超过 3%的警戒线。客观来说，全球债务危机的扩散化对国内实体经济的直接冲击有限，因为我国财政状况相对健康，金融体系相对封闭；但这并不意味着不会冲击国内经济发展格局。由于欧美经济可能陷入长期滞涨，那么最直接的影响是出口继续缩水，4月外贸保持了较高增长、恢复小幅顺差，以后恐怕
14、越来越糟糕，也就是说中国经济复苏相应地要受到更大压制，经济模式转向内向型的压力加大。发债务危机的国家，数量不多，且多为欧盟边缘国家， 在整个欧洲占据的GDP 比重较小，在全球则更小。这和08年的金融危机大不一样。08年的金融危机源头在美国，此后波及欧洲，涉及的都是全球经济的领头羊，譬如美国的GDP 就占据全球的25%。我们也看到，08年的金融危机使得美国、欧洲经济大幅下滑，造成中国的出口大幅下滑，这是拖累中国经济在08年下半年急剧下跌的根本原因。而此次的危机诸国，主要是欧洲小国为主，绝大部分经济大国均未涉及，特别是美国未出现新的危机。目前的情形来看，这一危机对于中国出口的负面影响影响， 影响远
15、远不如08年，对于中国宏观经济也是如此，并不会影响到中国经济的复苏进程。正如上述中国2010年的财政赤字占 GDP 比重依然不会超过3%。 因此，从这一角度来看， 这一债务危机对于今年中国股市的运行趋势暂时还不会有太大的影响。 根据官方对于2007年 GDP 数据的预测，欧元区已经成为世界上最大的经济体，现在整个欧元区预算赤字占国内生产总值的比例平均为6%，远远低于美国和日本高达两位数的赤字水平，现在并不是整个欧元区成员国都有主权债务危，考虑到希腊等国家的财政状况日渐恶化，欧盟也不会坐视不理，否则自身也会受到牵连，上周IMF主席卡恩也说了若希腊政府要求，IMF将配合希腊处理其财政危机。不只如此
16、，希腊本身也在着手计划应对债务危机，所以希腊的债务危机在政策到位下是可控的，可以化解的，各国也没准备在短期内退出经济刺激政策，所以酝酿成全球债务危机的可能性基本没有。专家表示，从欧洲近期的债务危机受到的直接影响不大，可能会感受到一些间接的冲击，具体要看事态的下一步发展。如果希腊、西班牙等的债务危机扩大化，可能影响到欧盟的正常复苏，进而或多或少会影响到中国对欧洲的出口。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达的大国，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口目的地市场。在投资方面，中国在欧洲特别是希腊等国的投资很少，所以可能蒙受的直接损失较小。那么对 A 股来说可能会存在一定的机遇，中国去年以庞大的投
17、资来促进内需对冲出口损失使中国率先复苏，这次欧洲债务危机对中国来说基本没影响，中国现在出口逐步增长还没恢复元气，有债务危机的国家在中国出口、投资中所占比重并不大。在市场担忧希腊无法偿还债务而纷纷购入信贷违约掉期、抛售欧元的情况下不乏国际投资者对中国经济的 看好因而热钱纷纷流入中国。短期看，无论是金融渠道还是贸易渠道，欧债危机会给中国乃至世界经济复苏带来阻碍。但综合各个因素，这种负面作用是有限的，可控的。世界银行与国际货币基金组织不约而同提高了对中国经济增速的预期。但是必须指出的是，尚在进行中的欧债危机绝非短期问题。未来的潜在风险在于：首先，如果危机进一步传染，导致其他国家的主权债务出现问题，那
18、么债务风险的敞口会急剧增大。特别是如果出现债务违约，将使银行以及其他债权人因为蒙受损失而连锁违约。其次，在欧债危机的冲击下，本已步履蹒跚的欧洲经济复苏会更加艰难。这将使银行对私人部门的风险敞口也大幅提高。中长期看，由于欧盟的政治体制与经济结构等多方面的原因，欧元区的复苏会相当缓慢，甚至出现反复，这使得我们在出口多元化以及储备货币多元化方面要有多方面的准备和举措。因此总体对中国来说，由于欧元走弱，外需下降等局面有可能持续相当长的时间。对中国这样一个以出口导向型的国家的影响无疑是持久的。这对中国股市整体来说是一个不好的讯息。因此，中国应努力拓展国际市场，特别是新兴发展国家的市场，以分散市场风险，优化贸易结构。