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1、09编辑 狄静静 一、什么是主权债务危机 二、本轮欧债危机的缘由（重点） 三、本轮欧债危机的危害 四、拯救欧债危机五、本轮欧债危机对中国的影响一、什么是主权债务危机主权债务危机是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织，还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。一、什么是主权债务危机国家破产 由于主权债务是以国家主权作为担保，所以一旦国家无力偿还债务，就会被迫出卖主权，造成国家破产。 “国家破产”这个概念是2002年国际货币基金组织(IMF)提出来的。它是指一个国家对外资产小于对外负债，即资不抵债的状况。一、什么是主权债务危机国家破产冰岛2008年金融海啸爆发，冰岛的总外债高达
2、GDP的9倍！2010年3月7日，冰岛通过全民公决，否认了原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款的协议人民选择了让国家信用破产的道路！迪拜债务危机。迪拜世界相关联的风险敞口约有400亿美元。法新社援引EFGHermes2010年阿联酋年报报道说，迪拜债务总额可能在1300亿至1700亿美元之间。 一、什么是主权债务危机欧洲债务危机发展历程节点性事件2009年10月4日，希腊政府换届，巨额财政赤字浮出水面2009年10月12日，三大评级机构将希腊信用评级调降至垃圾级2010年12月23日，希腊通过2010年预算方案，削减赤字目标至GDP9.1%2010年1月6日至14日，希腊政府承诺出台145
3、亿美元减赤方案2010年5月2日，希腊获得欧盟和IMF首轮1100亿欧元援助贷款2010年5月6日，希腊议会批准2010年财政赤字紧缩方案引发大规模示威2010年5月10日，欧盟和IMF7500亿欧元成立欧洲金融稳定基金2010年5月18日至2011年7月2日，欧盟和IMF连续向希腊发放5期援助贷款2011年7月21欧盟和IMF再向希腊提供1090亿欧元贷款，私人投资者减税21%2011年10月3日，希腊议会通过2012年财政预算法案，减赤未能达到目标2011年10月，欧元区国家批准EFSF扩容至4000亿欧元2011年10月27日，欧盟领导人峰会就解决欧债危机一揽子方案达成协议一、什么是主权
4、债务危机一、什么是主权债务危机2009年欧洲各国公开赤字与GDP比例，排前三的是爱尔兰、希腊、西班牙，爱尔兰占比高达14.3%。一、什么是主权债务危机2009年欧洲各国债务与GDP比值，排前三的是希腊、意大利、比利时，第一的希腊债务为GDP的1.24倍。一、什么是主权债务危机一、什么是主权债务危机欧债危机再度恶化希腊危机已久，采取多项救助措施仍无力挽回爱尔兰国债收益率增高，不得已接受欧盟和IMF救助西班牙GDP下滑厉害，财政赤字严重葡萄牙政治危机加重债务困境目前又波及到意大利和比利时二、本轮欧债危机的缘由1欧元区内部经济失衡已成顽疾欧元区内部经济失衡已成顽疾 2根本原因是缺失根本原因是缺失“生
5、产性生产性” 3欧盟内在制度的缺陷欧盟内在制度的缺陷4为入欧元区竟为入欧元区竟“债务造假债务造假”6国际金融力量博弈国际金融力量博弈5高福利导致政府过度举债高福利导致政府过度举债 第一、欧元区内部经济失衡已成顽疾第一、欧元区内部经济失衡已成顽疾 欧洲货币联盟最大的问题不在于分散的财政与统一货币之间的矛盾，而在于用一个货币标准把许多发展迥异的国家捆绑在一起。成员国经济与竞争力表现参差不齐，两极分化愈发明显不仅使欧洲经济一体化遭遇越来越尴尬的境地，更无助于阻止债务危机继续蔓延。 经济发展失衡问题 。另外一个欧元区的失衡问题就是，货币红利和货币责任不对等，“搭便车”现象突出 失衡问题第一、欧元区内部
6、经济失衡已成顽疾第一、欧元区内部经济失衡已成顽疾欧盟分为边缘国家和核心国家。边缘国家的竞争力日益下降，由于债务融资成本持续上升、转移支付收入减少、贸易逆差持续扩大，这些国家的经常账户趋于恶化。相反，核心国家在国际市场中有很强的竞争力，经常账户有盈余。欧洲整合单一货币区建构加剧了区内发展不均衡。目前，欧元区的几个大国法国、意大利和西班牙，加上希腊和葡萄牙都出现了竞争力大幅下降，实际有效汇率高估。希腊等国劳动力成本较低且缺乏金融资本，自然成为资本的净流入国，即债务国，严重依靠资本借贷支撑，透支消费，政府财政债务化，直至酝酿了“累积债务危机”第一、欧元区内部经济失衡已成顽疾第一、欧元区内部经济失衡已
7、成顽疾欧元区是由具有共同利益的若干成员国组成的货币联盟，这种货币联盟利益具有公共产品的特征，因此联盟中的每一成员都有以最小的代价谋求自身最大化利益的内在动机，这就是为什么每一成员都有“搭便车”而坐享其成并产生负外部性的倾向所在。葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙等国在欧元区成立后获得了稳定的货币环境，包括较低的汇率波动、稳定的物价、低廉的融资成本和广阔的金融市场，使得它们能够享受低廉借贷成本以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。 第二、根本原因是缺失第二、根本原因是缺失“生产性生产性” 美国著名的经济史学家查尔斯P.金德尔伯格（Charles Kindleberger）在其名
8、著世界经济霸权1500-1990中曾说，一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”，历史上的经济霸权大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。 就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。 第三、体制问题的挑战第三、体制问题的挑战加入欧元区的国家，没有独立的货币政策，使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财
9、政政策，本次金融危机爆发以来，希腊政府为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。 僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。 第三、体制问题的挑战第三、体制问题的挑战以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体，希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前，希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况，降低本
10、国的融资能力。但是，在希腊加入欧元区之后，这些约束条件就被大大弱化了，因为在希腊看来，通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险，出口一定程度上有了保障，汇率风险大大降低。 第四、为入欧元区“债务造假” 根据马斯特里赫特条约，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%。希腊却一个也不符合。 2001年，希腊为顺利加入欧元区，高价雇佣高盛通过货币掉期交易成功掩盖了巨额公众债务，但随着金融危机导致融资成本高企，希腊的债务链再也无法继续，不仅相关的银行被波及，有类似弱点的主权债务国家也全部
11、受到影响。 第五、高福利导致政府过度举债 希腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。 希腊的公务员们每个月更是可以享受到5欧元到1300欧元之间的额外奖金。 希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。 如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。第六、国际金融力量博弈一旦经济状况出现问题，财政赤字庞大和经济状况不佳，整体实力相对薄弱的希腊等国很容易成为国际金融力量狙击的目标评级机构煽风点火，助推危机蔓延评级机构煽风点火，助推危机蔓延产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展
12、脆弱产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱 人口结构不平衡：逐步进入老龄化人口结构不平衡：逐步进入老龄化 其他原因其他原因u目前缺乏一种强有力的机制来从制度上保证将债务问题控制在合理范围之内。边缘国家的债务危机并不可怕，可怕的是欧盟决策层的犹豫不决u希腊问题的本质不是债务问题，而是机制问题，即在经济发展两极分化的欧元区如何权利义务对等，即债务膨胀的希腊等国需要接受何等合理约束和条件以获取德法等国的援助。u欧元区债务危机的本质不是寻求如何让希腊财政走向健康，而是如何作为单一货币区共担风险。变革的关键并非希腊等国的财政变革，而是欧元区的机制变革，这一大改革的延缓，很可能延误解决债务危机的时机
13、。希腊债务危机本质上是欧元区的机制缺陷和协调失败的产物希腊债务危机本质上是欧元区的机制缺陷和协调失败的产物 三、本轮欧债危机的危害引发社会动荡引发社会动荡抑制社会消费抑制社会消费影响投资环境影响投资环境损害经济基础损害经济基础首先，政府缩减支出，增加税收，不仅会增大经济复苏的难度，而且可能引发社会动荡。希腊政府为了应对债务危机，不得不通过提高税率，增加燃油费，对奢侈品征收特别税以及削减公务员福利等多种措施，希望将2010年预算赤字从2009年的12.7%削减到8.7%，这些措施已引发大规模抗议和罢工。虽然2009年下半年欧洲经济已经连续两个季度扩张，但希腊、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收缩
14、。多种迹象显示西班牙可能成为欧洲主要国家中最后一个走出衰退的经济体，IMF预计2010年西班牙经济仍可能收缩，而很多投资者则认为下一个出问题的欧洲国家可能就是西班牙。 引发社会动荡其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋，必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下，如果国内消费难以有效复苏，投资和内需就会受到制约，经济的复苏就会受到影响。反过来，如果经济增长不能恢复到合理水平，就业状况就难以好转，居民可支配收入增长缓慢，国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软，经济增长在较长时间内低于潜在增长水平。 抑制社会消费再次
15、，会严重打击市场信心，影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动，利润下降，融资成本上升，市场和投资环境急剧恶化。冰岛主权债务危机爆发后，汇率出现了汇率大幅贬值，2009年10月全球最大快餐连锁企业麦当劳退出冰岛。同年四季度，希腊主权债务危机加重，不仅严重影响希腊国内消费信心和零售业预期，经济先行指数11月和12月连续下行；同时，欧元受危机拖累，表现疲软 影响投资环境最后，主权债务危机对经济的影响是将长期的，可能会严重损害经济的基础。债务重组和消化是一个长期的过程，在经济衰退和复苏阶段，政府赤字仍会处于一个较高水平；而当经济进入扩张阶段后，巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。上世纪80年代，拉
16、美的债务危机导致拉美各国经济长期停滞不前。90年代以来，日本经济的长期低迷也在很大程度上与其巨额的政府债务有关。 损害经济基础四、拯救欧债危机德国作为欧元区内经济总量最大的主权国家，其对危机国家的救助意愿与救助能力将成为左右危机发展态势的重要因素。 2011年7月中旬，经过国内的激烈争论，德国政府宣布将与欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）协调确定针对希腊的第二轮救助计划。 在针对本次危机的救助过程中，欧洲央行、欧盟委员会、国际货币基金组织等机构纷纷向危机国家提出应对方案，伸出援助之手。这些组织对爱尔兰的救助是一个较为成功的 案例。2011年7月中旬的审查结果显示，救助计划如期推进，资金运用状
17、况良好 从长期来看，危机的救助不仅取决于外部援助，更取决于危机国家自身的努力方向与努力程度。如果这些国家不能够“量入为出”，依然维持超出自身产出能力范围的消费支出，则即使暂时度过了这次危机，未来必定还会出现“入不敷出”引发的一系列问题。四、拯救欧债危机经过危机的洗礼，欧元区必定在制度建设、规则制定、政策实施等方面更加谨慎、严格与完善。相信在本次危机过后，以欧洲央行为代表的核心宏观经济管理机构会进行较为深刻的自省，这将有利于整个欧元区的长远健康发展。 五、本轮欧债危机对中国的影响欧盟近年来一直为中国第一大贸易伙伴，专家指出，一旦欧洲主权债务危机愈演愈烈，势必会影响到我国的对欧出口。其中，西班牙和
18、意大利是欧盟成员国中与我国贸易往来非常密切的，如果危机蔓延到这些国家，对我国出口的影响更是不容忽视。在中国外贸出口主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美国和日本，这三者就占到中国出口总额的60%以上。尤其是欧盟，更是中国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场。五、本轮欧债危机对中国的影响u欧元疲软出口蒙受损失随着美元对欧元汇率的不断走高，在人民币对美元保持升值幅度的基础上，人民币有效汇率也将有所回升，最终也将不利于出口u订单违约风险骤升我国出口企业受累的不仅是汇率，欧洲国家受累债务危机，已蔓延至实体经济，企业已有大批倒闭迹象 。由于欧洲债务危机，许多欧洲国家信用
19、评级被下调，目前企业的出口信用证使用也出现问题，企业反映，有银行开始不接受信用证抵押，或减少贷款。欧洲对我国的贸易违约率正在逐步上升。 u欧洲市场需求短期难恢复五、本轮欧债危机对中国的影响欧盟近年来一直为中国第一大贸易伙伴，专家指出，一旦欧洲主权债务危机愈演愈烈，势必会影响到我国的对欧出口。其中，西班牙和意大利是欧盟成员国中与我国贸易往来非常密切的，如果危机蔓延到这些国家，对我国出口的影响更是不容忽视。在中国外贸出口主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美国和日本，这三者就占到中国出口总额的60%以上。尤其是欧盟，更是中国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场。五、本轮欧债危机对中国的影响欧盟近年来一直为中国第一大贸易伙伴，专家指出，一旦欧洲主权债务危机愈演愈烈，势必会影响到我国的对欧出口。其中，西班牙和意大利是欧盟成员国中与我国贸易往来非常密切的，如果危机蔓延到这些国家，对我国出口的影响更是不容忽视。在中国外贸出口主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美国和日本，这三者就占到中国出口总额的60%以上。尤其是欧盟，更是中国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场。