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1、 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目目 录录 一、宏观观点：推进经济增长，释放行业利好一、宏观观点：推进经济增长，释放行业利好 . 3 3 （一）经济增长仍然要坚守 . 3 （二）防疫措施坚持清零下可能出现灵活调整 . 5 （三）释放行业政策利好 . 6 （四）4.29 会议的总结 . 8 二、固收二、固收& &总量：疫情防控下扎实稳增长总量：疫情防控下扎实稳增长 . 8 8 三、策略观点：政治局会议对平台监管松绑超预期三、策略观点：政治局会议对平台监管松绑超预期 . 1010 四、房地产：优化政策支持，防范相关风险四、房地产：优化政策支持，防
2、范相关风险 . 1414 五、交通运输：政策支持快递物流行业健康运转，盈利空间进一步迎来利好五、交通运输：政策支持快递物流行业健康运转，盈利空间进一步迎来利好 . 1919 六、计算机：市场信心提振，平台经济规范健康发展六、计算机：市场信心提振，平台经济规范健康发展 . 2121 插插 图图 目目 录录 . 2525 表表 格格 目目 录录 . 2525 mNpMmPrPpMpRzRqNmOnMuN6McMaQoMoOpNmOiNrRtOlOoOtQ9PqRsMuOpOxPxNoOqP A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、一、宏观宏观观点观点：
3、推进经济增长：推进经济增长，释放行业利好释放行业利好 2022 年 4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议国家“十四五”期间人才发展规划。中共中央总书记习近平主持会议。本次会议受到广泛关注，主要是因为我国目前疫情防控对经济增长带来了较大的压力，对于经济工作的展开有较多疑问。本次政治局会议通稿在下午 1 点前发布，展示中央政策层对于经济的关切。 我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济要努力坚守；（2）防疫措施可能出现灵活调整；（3）释放行业政策利好。 （一）经济增长仍然要坚守 政治局会议对 1 季度经济的仍然给与了肯定，面临“百年变局和世纪疫情相互
4、叠加的复杂局面各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体实现平稳开局成绩来之不易”。1 季度疫情在我国重新流行，加上俄乌战争影响，经济开局仍然保持相对平稳。 从 1 季度经济增速来看，总体增速保持平稳增长。1 季度 GDP 增速回升至 4.8%，我国工业生产增速达到6.5%，经济增长较为平稳。1季度GDP总量达到了25.6万亿，如果按照全年 GDP 增速 5.5%的目标来计算，1 季度 GDP 总量占到全年 GDP 总量 22%左右，1 季度 GDP 增量属于平稳。 图图 1 1：G GDPDP 增速（增速（% %） 图图 2 2：投资对：投资对 G GDPDP 的贡献上行的
5、贡献上行（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 经济增长在 3 月陷入困难，3 月份受到疫情防控的的影响，工业生产增速快速下滑，社会消费零售总额出现负增长，房地产消费继续走低。经济增长在 4 月份面临更大的困难，物流阻断成为严重的问题。从企业利润来看，1 季度上游行业利润继续飙升，而不同于 2021 年上、中、下游行业同时上行，1 季度中游和下游行业利润开始负增长。这也就是政治局会议所讲到的“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”。 A 股策略专题
6、股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 政策层对于经济面临的困难已经充分了解，在此种情况下仍然提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。政策层对于经济增长的要求没有变化，那么后续强化稳增长意味着政策层会全力为经济增长平稳运行保驾护航，这是中央政策层的决心。 表表 1 1：4.294.29 政治局会议目标政治局会议目标 资料来源：中国银河证券研究院整理 经济增长目前遇到困难，政策层强调要做到经济稳定增长需要从四个方面进行： 第一、第一、加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政加快落实
7、已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具策工具。2022 年度退税减税降费力度超过以往年度。2022 年度政府工作报告中提出全年退税减税约 2.5 万亿，其中留抵退税 1.5 万亿，退税直达企业。同时央行已经在1 季度连续降准降息，银行间市场利率水平较为平稳。年内货币政策预计较为宽松，而鉴于现阶段是美联储加息周期，我国货币政策可能在 3 季度前观察，4 季度更为宽松。 第二、第二、抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度前量和冗余度。政策层的稳增长措施明确未来要有目标导向型
8、的增量政策，以决策时间来看，增量的稳增长措施可能在下半年推出。目标导向的政策会以定向支持的结构性政策为主，同时会注意政策的效果，财政政策推出可能性高于货币政策。财政政策更加直接的作用到县级财政，对于财政资金使用效果需要更直观的评估，密切关注 4月份深圳发放消费券后的经济走势。货币政策的指向性更为明确，专项贷款、再贷款等陆续推出。 4.29政治局会议4.29政治局会议2021年12.6政治局会议2021年12.6政治局会议2021年7.30政治局会议2021年7.30政治局会议经济总体评价经济总体评价我国经济运行总体实现平稳开局，成绩来之不易从容应对百年变局和世纪疫情，奋力完成改革发展艰巨任务，
9、实现“十四五”良好开局经济持续稳定恢复、稳中向好外部外部百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面全球疫情演变，外部环境更趋复杂严峻经济增长面临的困难经济增长面临的困难新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。国内经济恢复仍然不稳固、不均衡未来工作重点未来工作重点要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间明年经济工作要稳字当头、稳中求进。继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召
10、开做好宏观政策跨周期调节，统筹今明两年宏观政策衔接财政政策财政政策要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控谋划增量政策工具，加大相机调控力度力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续积极的财政政策要提升政策效能，兜牢“三保”底线。把握预算内投资和地方债发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量货币政策货币政策货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业扩大内需财政货币救助稳定物价保障经济运行全国物流保障政治局会议比较政治局会议比较2022年2季度短期目标2022年2季度短期目标对于行业看法对于行业看法房地产：坚持房子是用来住的
11、、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。发挥消费对经济循环的牵引带动作用。对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策一揽子纾困帮扶政策做好能源资源保供稳价工作组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转资本市场：稳步推进稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，
12、保持资本市场平稳运行与2022年初相比，4月政治局会议与2022年初相比，4月政治局会议没有共同富裕；碳中和碳达峰；跨周期调节；而是更直接的保障经济、加大政策力度、救助力度，再提稳外贸稳外资基本盘平台公司：促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 第三、第三、全力扩大国内需求全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设全面加强基础设施建设。除了政策配合，稳增长更直接的手段是加强基础设施建设。4 月
13、 26 日中央财经委第十一次会议研究了全面加强基础设施建设的问题，发挥政府和市场、中央和地方、国有资本和社会资本多方面作用，分层分类加强基础设施建设。基础设施主要集中在：（1）加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，这属于传统基础设施建设；（2）加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，包括新一代超算、云计算、人工智能、宽带网络、科技基础设施、综合交通枢纽及集散运输建设，这些属于新型基础设施建设；（3）加强城市基础设施建设，包括城市群交通一体化，建设便捷高效的城际铁路网、地下综合管廊、城市防洪排涝、污水和垃圾收集处理、防灾减灾基础设施、公共卫生应急、智能交通等，这些属于城市升级建设；（4）
14、农业农村基础设施建设，高标准农田建设、农村交通运输、城乡冷链物流、规模化供水工程、农村污水和垃圾收集处理，这些是农村建设；（5）加强国家安全基础设施建设，如原油、天然气储备等。这些基础设施建设需要财政资金撬动，未来的增量措施中很多可能作用与此领域。 第四、第四、要发挥消费对经济循环的牵引带动作用要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。全社会消费分为政府消费和居民消费，政府消费预期中要继续上行，政府杠杆的上行会有助于社会消费的平稳。居民消费受到了收入增速和疫情封控的影响，带动居民消费需要：（1）居民收入的稳步增长受益于经济的稳步增长，保持经济增长就是保证居民消费增长；（2）封控缓解后居民消费自然上行
15、；（3）投资上行同样带动消费走高；（4）作为第一大消费品房产，政策层已经给与积极的鼓励措施；（5）地方财政尝试向居民直接让利，如深圳政府消费券计划。 在做好四个方面稳定经济工作的同时，要加大四个方面的保障：在做好四个方面稳定经济工作的同时，要加大四个方面的保障：第一、稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。第二、做好能源资源保供稳价工作。第三、组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转。第四、确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 （二）防疫措施坚持清零下可能出现灵活调整 对于新冠疫情的防控要本着坚持动态清零、
16、坚持“外防输入、内防反弹”的基本原则不动摇，也就是说我国现阶段的防控基调在 3 季度前可能没有变化。 对于防控的手段会出现灵活调整，政策层要求“根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”，最大限度的“减少疫情对经济社会发展的影响”。由于现阶段疫情防控以及成为各地地方政府主要的 KPI，同时直接关系到地方政府官员的职位任免，所以防控措施不可避免的层层加码，影响经济增长。扭转这种趋势需要最高政策层给与明确指示，现阶段仍然需要时间等待政策的层层传达。鉴于艰难的经济形势，操作层面的变化可能会在 6 月份左右看到。 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责
17、声明。 6 （三）释放行业政策利好 除了对整体经济和疫情防控的表述外，中央政策层还对社会较为关注的行业释放利好。 房地产：支持各地因城施策房地产：支持各地因城施策 房地产的基本原则房子是用来住的，不是用来炒的定位没有改变，这是房地产未来十年的总体原则。 也就意味着房地产市场的基本调控措施“345 规则”和“贷款集中制”不会发生变化，房地产的结构调整仍然会继续进行，这是房地产的长期原则。 短期来看对于房地产的限制措施已经逐步放开，以需求端为主。中央政策层也支持房地产刚性和改善型住房需求，保证房地产市场平稳健康发展。 表表 2 2：房地产政策调整方向房地产政策调整方向 资料来源：中国银河证券研究院
18、整理 更为重要的是，中央政策层支持各地从当地实际情况出发完善房地产政策，因城施策调整房地产。同时从中央层面表态优化商品房预售预售资金监管，为房地产商增加调度资金。我国房地产调整自 3 月起各地就开始自行调整，并且放开速度加快。但是要明确，现阶段房地产政策供需均出现困难，需要政策层给与更为果断的措施来支持行业的发展，地方政府的调整始终无法撼动房地产根本规则，对于房地产行业的调整需要出现更高层次和更长远的规划，如土地政策改革和房地产税改革。 需求侧因城施策放松公积金政策，如东三省、广东、太原等最低首付比例下调放松限购限贷，如郑州、沈阳下调房贷利率支持刚性和改善型住房需求未来加大购房补贴和税收优惠，
19、主要针对新市民供给侧研究AMC按照市场化法制化原则参与房地产企业资产处理央行鼓励房地产企业主动出清预售监管政策微调，释放监管额度增加240万套保障房建设优化商品房预售资金监管融资端保持房地产信贷平稳投放，满足房地产企业合理融资需求并购贷不再计入“三道红线” A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 表表 3 3：各地房地产政策调整各地房地产政策调整 资料来源：中国银河证券研究院整理 平台经济：支持平台经济规范健康发展平台经济：支持平台经济规范健康发展 平台经济也是政策层在 2021 年监管的重点，现阶段提法值得关注： （1）促进平台经济健康发展。平台经济
20、发展与国民经济增长同步，平台经济不是挤占了实体经济并带来国家安全问题的行业。 （2）完成平台经济专项整治。对于平台经济的专项整治持续了 2021 年，现阶段可能处于基本到了收尾阶段，预计 2 季度会有较大的转变。 （3）平台经济常态化监管，支持平台经济规范健康发展的具体措施。对于平台经济的重新定位以及规范监管也可能在 2 季度推出。 资本市场：回应资本市场关切的问题资本市场：回应资本市场关切的问题 资本市场的变化进入了中央政策层的视野，本次会议提到: 时间城市内容20220217菏泽、重庆、赣州“无房无贷”购房者首付比例降至20%20220218南宁提升公积金贷款额度，首套最高额度从60万元提
21、升至70万元，二套最高额度从50万元提升至60万元并且首付比例降至30%。20220221广州国有六大行同步下调广州地区房贷利率，将首套房利率从5.60%下调至5.40%，将二套房利率从5.80%下调至5.60%20220301郑州郑州市政府官网发布关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知（郑政办（2022）13号），内容包括支持合理住房需求、改善住房市场供给、加大信贷融资支持、推进安置房建设和转化、优化房地产市场环境。也是首个在限购限贷等方面全面系统性松绑楼市的省会城市和限购城市。20220323哈尔滨哈尔滨市住建局在哈尔滨市政府官网披露的信息显示，经报请市政府同意，鉴于哈尔滨市人民政府办公
22、厅关于进一步加强房地产市场调控工作的通知（哈政办规（2018）12号）已完成其阶段性调控使命，拟予以以废止。20220330福州福州限购放松，明确无本地户籍也能买房：针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满12个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套福州五城区144平方米以下的普通住宅，购买后该房屋仍受限售政策影响。20220330深圳深圳市二手房参考价将上调3%-5%，对此深圳市住建局对财联社记者表示“二手住房成交参考价格的发布是为落实我市房地产调控的工作安排，按照深圳市住房和建设局关于建立二手住房成交参考价格发布机制的通知要求定期发布，我们会视调控要求和市场形势
23、适时对价格做出相应调整，并于近期在深圳市住房和建设局官方网站、微信公众号等官方网络平台发布”。20220330绵阳关于促进房地产市场平稳健康发展的通知（征求意见稿）中提出，夫妻双方正常缴存住房公积金的职工家庭申请住房公积金贷款最高额度由现行60万元调整至70万元；提出对多孩家庭实施财政补贴；调整商品房预售形象进度要求，由原6层及以下主体封顶、7层及以上完成地上层数的1/3且不少于7层，调整为完成地上3层后办理预售许可；加强新建商品住宅项目销售价格指导和管理。20220331福建省福建省直单位住房公积金中心通过官微发文称，省住建厅印发了关于进一步优化购买新建商品住房职工提取住房公积金支付首付款的
24、指导意见，省直住房公积金中心制定了实施细则，明确省直公积金缴存职工在福州市行政区域内购买新建商品住房，可按相关流程材料办理提取住房公积金支付首付款20220401衢州衢州市房地产市场持续健康发展协调小组办公室发布关于促进市区房地产业良性循环和健康发展的通知，对限售政策进行了松绑，即非衢州市户籍家庭可在市区内购买新建商品住房和二手住房，不受以往政策中需缴纳社保或个税满12个月且仅能购买1套的限制。20220401秦皇岛秦皇岛市政府废止了秦皇岛市人民政府关于加强房地产市场调控的意见（秦政字（2017）16号）和秦皇岛市人民政府关于进一步加强房地产市场调控的通知（秦政字（2017）19号）两份文件，
25、明确自2017年4月15日施行的限购令正式废除，即自2022年4月2日起，购买存量房（二手房）的购房人申请购房资格核验时只提供本人有效身份证件。20220402东莞东莞市住建建局等三部门发布关于明确疫情防控期间购房资格认定问题的通知，放松购房资格认定的条件20220404兰州兰州市4月4日印发落实强省会战略若干措施通知，对于限购方面，兰州提出已经有1套住房并已经结清购房贷款的家庭，再次购买可以申请执行首套房贷政策，是继郑州后第二个认贷不认房的城市20220405兰州兰州市落实强省会战略进一步优化营商环境若干措施（第1号）中提出，降低个人购买住房门槛，个人通过商业银行和公积金贷款购买首套住房最低
26、首付款比例不低于20%，二套住房最低首付款比例不低于30% 。加大住房公积金支持，个人通过公积金贷款购买住房，公积金贷款最高额度单身职工为60万元，双职工为70万元。20220411南京关于商品房预售资金监管试点使用银行保函的通知，以保函代替一定预售资金额度，超额预售资金提取。 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 （1）及时回应市场关切的问题。资本市场地位提高，资本市场的涨跌和关注问题未来会得到有关部门更多的关注以及回应。 （2）稳步推进股票发行注册制改革。对于股票发行速度的看法仍然不明确，不确定是否暂缓股票发行。 （3）积极引入长期投资者。近期发
27、布的推动个人养老金发展的意见（国办发20227 号）以及关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见（证监发202241号）均有为资本市场引入长期投资者的含义，这种引入长期投资者的动作可能更需要在税收等方面给与优惠。 稳外贸稳外资基本盘稳外贸稳外资基本盘 政治局会议提及要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。这可能与上海封控后，外资诉求较为强烈，同时我国外贸订单外流引起了关注。但要明确，全球产业链重构已经不可避免，东南亚国家、印度、墨西哥、东欧各国的生产能力快速上行，给我国各方面带来压力，我国在全球贸易中的地位未来可能会下降，在此过程中需要对于外贸企业给与
28、更多的政策支持，也需要鼓励企业走出去参与全球生产。 （四）4.29 会议的总结 4 月 29 日政治局会议与 2021 年年末会议相比，更加强调了经济困难的程度，以及对于经济增长再次部署，给与更多的增量政策，财政和货币政策需要积极的配合。可以期待 2 季度有更多的政策推出。对于经济增长，直接强调了全面的基础设施建设。并且对 2021 年受到严重压制的房地产、平台经济的措施给与了一定程度的纠正。对于疫情防控虽然口吻有所变化，执行层面变化需要时间。 二、二、固收固收& &总量总量：疫情防控下扎实稳增长疫情防控下扎实稳增长 要全力扩大国内需求要全力扩大国内需求。4 月会议提出“新冠肺炎疫情和乌克兰危
29、机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。发挥有效投资的关键作用，要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。 疫情防控疫情防控坚持动态清零，坚持动态清零，扎实稳增长。扎实稳增长。强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”；政策基调的判断从“宏观政策要稳健有效”改为“加大宏观政策调节力度”。当前新冠疫情对各行业打击直接影响中国经济，疫情防控对中国经济基本面起到至关重要的作用。 财政政策财政政策靠前发力。靠前发力。会议表示“要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策”。今年以来，加大
30、力度的留抵退税等积极财政政策发力，新增专项债发行速度大幅提升，财政支出节奏较快，面对经济下行压力，未来财政政策将继续发力，对经济起到托底作用。 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 结构性货币政策工具未来可期。结构性货币政策工具未来可期。会议就货币政策仅提出“用好各类货币政策工具”。2022 年以来央行在总量上使用降准、降息等政策轮番发力经济稳增长，但随着 4月降准程度不及预期，我们认为短期降准降息空间较小。4 月 28 日随着科技创新再贷款落地，我们预计未来结构性货币政策工具可能将接力继续进一步支持实体经济。 人民币汇率稳定。人民币汇率稳定。针对近
31、期人民币快速贬值，会议提出“要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘”。我们认为，政策支持叠加贸易顺差以及去美元化的背景下人民币获更多结算支持将为汇率提供支撑，基本面在政策发力对冲下有望企稳，人民币汇率和利率有能力保持总体平稳，汇率的稳定将奠定国内相对稳定的流动性格局。 资本市场平稳资本市场平稳运行。运行。会议指出，“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”。随着近期多项文件和制度出台，吸引长期资金入市再次被中央定调，各方并行多举措保持资本市场平稳运行。我们认为，中国市场的韧性为经济基本面持续向好提供支撑
32、，政策支持的协同下，扎实稳经济可期。 继续支持基建继续支持基建，房地产政策进一步灵活房地产政策进一步灵活。会议提出“全面加强基础设施建设”，延续中财委会议政策基调，预计基建还将作为稳增长重要支撑继续发力，基建投资全年维持较高水平。同时，会议重提“房住不炒”表明中央坚持调控底线；将“因城施策”“支持合理住房需求”细化为“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”“支持刚性和改善性住房需求”反映了房地产政策的边际放松，有利于改善房地产疲软表现。近期多城发布房地产宽松政策，预计中央定调后各地房市将加快松绑，政策持续支持可期。另外，本次会议首提优化商品房预售资金监管，意味着前期过严监管政策适度纠偏。 平台
33、经济实施常态化监管。平台经济实施常态化监管。4 月会议时隔一年再提平台经济反垄断，强调促进“平台经济健康发展”，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。“实施常态化监管”，表明监管进入平稳常态期。 表表 4 4：2 2022022 年年 4 4 月月 2929 日日与与 20202121 年年 1212 月月 6 6 日日中共中央政治局会议主要内容对比中共中央政治局会议主要内容对比 指标指标 2 2022022 年年 4 4 月月 2 29 9 日日 20212021 年年 1212 月月 6 6 日日 前期前期回顾回顾 各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体实现平稳开局
34、，成功举办北京冬奥会、冬残奥会。成绩来之不易。 我国经济发展保持全球领先地位，国家战略科技力量加快发展，产业链韧性和优势得到提升，改革开放向纵深推进，民生保障有力有效，生态文明建设持续推进。 形势形势判断判断 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。 从容应对百年变局和世纪疫情，奋力完成改革发展艰巨任务，实现“十四五”良好开局。 总体总体要求要求 疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。要根据病毒变异
35、和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线；明年经济工作要稳字当头、稳中求进，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生；着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。 政策政策基调基调 要加大宏观政策调
36、节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已明年经济工作要稳字当头、稳中求进。 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 要坚持办好自己的事，加快构建新发展格局，坚定不移深化供给侧结构性改革，用改革的办法解决发展中的问题，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘
37、。 宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；微观政策要激发市场主体活力；要强化知识产权保护；结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性；科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环；改革开放政策要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略，抓好要素市场化配置综合改革试点，扩大高水平对外开放。（未提“跨周期调节”） 财政财政政策政策 实施好退税减税降费等政策 积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。 货币货币政策政策 用好各类货币政策工具 稳健的货币政策要灵活
38、适度，保持流动性合理充裕。 扩大扩大内需内需 要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。 实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。 产业产业链链 要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 房地房地产产 要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，支持各
39、地从当地实际出发完善房地产政策、支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管、促进房地产市场平稳健康发展。（重提“房住不炒”，但支持各地因城施策，合理监管） 促进房地产业健康发展和良性循环，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。（未提房住不炒） 防风防风险险 要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线 民生民生 要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。 做好岁末年初各方面工作，确保人民群众过好“两节”。统筹安排煤电油气运保障供应，确保老百
40、姓温暖过冬。要保障农民工工资发放。要做好北京冬奥会、冬残奥会筹办工作，确保办成一届简约、安全、精彩的奥运盛会。落实好就业优先政策，推动新的生育政策落地见效，推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公共服务制度。（未提“共同富裕”） 反垄反垄断断 要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 未提及 资料来源：中国银河证券研究院整理 三三、策略观点策略观点：政治局会议政治局会议对平台监管松绑超预期对平台监管松绑超预期 中共中央政治局于 4 月 29 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。目前市场环境较为复杂，国内疫情反复，经济下
41、行压力增大，外围市场美联储加息预期增强，俄乌冲突持续，“内忧外患”的情况下，本次会议的召开突出政策面对宏观方向的把控，在疫情防控和经济社会发展、促进房地产市场平稳健康发展、保持资本市场平稳运行、促进平台经济健康发展、加强基础设施建设、加快建设世界重要人才中心等方面做出表态，对之前相关宏观和产业政策进行进一步确认。本次会议通告发布时间为盘中，释放重要的积极信号，对市场影响正面积极迅速，A 股当日快速反弹。本次政治局会议有几大看点： A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 一是统筹疫情防控和经济发展。一是统筹疫情防控和经济发展。会议强调疫情要防住、经济要
42、稳住、发展要安全，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 疫情方面，坚持“动态清零”方针不动摇，疫情方面，坚持“动态清零”方针不动摇，高效统筹疫情防控和经济社会发展高效统筹疫情防控和经济社会发展。在坚持人民至上、生命至上的基础上，平衡好疫情和经济的关系，最大限度减少疫情对经济发展的影响。3 月中旬以来上海疫情受到广泛关注，确诊人数较多、传播速度较快使我国新冠疫情防控再次收紧，产业链、物流链受到较大阻断和打击，我国经济增长面临巨大考验，而近日北京疫情的反复也进一步增加了对疫情的担忧。本次会议强调要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，未来将坚
43、持科学精准防控、高效防控，防控方向和措施力度可关注本轮北京疫情的防控措施。 经济方面，努力实现全年经济社会发展预期目标，稳增长力度将进一步增强。经济方面，努力实现全年经济社会发展预期目标，稳增长力度将进一步增强。今年经济发展目标增速是实现 GDP 增长 5.5%左右，本次会议指出要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，保持经济运行在合理区间。同时强调要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。我们认为未来政策将在坚持“以我为主”的总体基调下，加大运用结构性政策，进一步增强稳增长力度，虽然
44、二季度经济下行压力加剧，但在政策托底下，预计全年经济增速或将逐步抬升，最终最大努力实现 GDP 5.5%的增速。 二是全面加强基础设施建设，发挥有效投资的关键作用。二是全面加强基础设施建设，发挥有效投资的关键作用。会议强调要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。基建投资是实现稳增长的重要抓手，或将适度超前，将会继续发挥其托底经济的重要作用。 三是坚持房住不炒的大基调，三是坚持房住不炒的大基调，但支持刚性和改善性住房需求但支持刚性和改善性住房需求。会议强调要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，但
45、支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，结合此前央行 23 条举措对房地产政策的表述，金融机构要落实好差别化住房信贷政策，优化信贷业务流程，更好满足刚需购房人合理住房需求，灵活调整受疫情影响人群住房按揭还款安排；扩大房地产开发贷款供给，对优质房地产项目不盲目抽贷、断贷、压贷，做好重点房企风险处置项目并购金融服务。政策面对房地产延续边际宽松的态势，金融资金方面有所支持，在地方政府的共同参与下，缓解房地产企业压力，促进房地产市场平稳健康发展，守住不发生系统性风险底线。 四是促进平台经济健康发四是促进平台经济健康发展，平台监管松绑超预期。展，平台监管松绑超预期。此次会议一改之
46、前的强化反垄断和防止资本无序扩张等措辞表态，强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。政策面对平台监管的松绑超预期，随着对平台经济治理表态逐步积极，政策持续常态化监管，平台监管将迈入良性发展的新台阶，相关行业将逐步回暖，中概股或将逐步企稳。 五是对资本市场的关注上升，积极引入长期投资者。五是对资本市场的关注上升，积极引入长期投资者。本次会议指出要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。去年年末以来，A 股出现了较大幅度的下跌，资本市场波动较大，政策面也多次 A 股策略专题股策略专题
47、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 积极表态，稳定市场信心。结合近日国务院发布推动个人养老金发展以及关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见的发布，预计未来将有更多的中长线资金入市，将为资本市场带来更多的增量资金，促进资本市场稳定发展。全面注册制改革的稳步推进也将进一步激活资本市场资源配置功能，助力资本市场高质量发展。 六是加强党对人才工作的领导，加快建设六是加强党对人才工作的领导，加快建设世界重要人才中心和创新高地。世界重要人才中心和创新高地。本次会议更加强调要全面加强党对人才工作的领导，牢固确立人才引领发展的战略地位，全方位培养引进用好人才。同时表示北京、上海、粤港澳
48、大湾区要坚持高标准，努力打造成创新人才高地示范区。在促进就业、着力培养和留住人才方面或将有更多政策出台。 表表 5 5：历次政治局重要内容对照：历次政治局重要内容对照 政治局会政治局会议议 2022022 2 年年 4 4 月月 20202121 年年 1212 月月 20212021 年年 7 7 月月 20212021 年年 4 4 月月 经济大环境研判 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战面临新的挑战。 我国经济发展保持全球领先地位。 当前全球疫情仍在持续演变，外当前全球疫情仍在
49、持续演变，外部环境更趋复杂严峻部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。 我国经济恢复取得明显成效，经济运行开局良好，但是当前经济恢复不均衡、基础不稳固。 总目标 做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召
50、开。 要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。 要用好稳增长压力较小的窗口要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，打通国内大循环、国内国际双循环堵点，为“十四五”时期我国经济发展提供持续动力。 总要求 要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。 明年经济工作要稳字当头、稳中稳字当头、稳中求进求进，宏观政策要稳健有效。 要做好宏观政策跨周期调节要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续