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1、(本科）4章 企业筹资教学ppt课件4章 企业筹资4.1 企业筹资概述4.2 短期负债筹资4.3 长期负债筹资4.4 权益筹资4.1 企业筹资概述4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹资渠道与方式4.1.3企业筹资管理原则企业筹资管理原则4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类n1）企业筹资的动机）企业筹资的动机（1）满足正常生产经营活动的需要。）满足正常生产经营活动的需要。（2）满足经营规模扩大的需要。）满足经营规模扩大的需要。（3）满足到期偿债的需要。）满足到期偿债的需要。 4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类n2）企业
2、筹资的分类）企业筹资的分类（1）按资金使用期限的长短分类。按资金使用期）按资金使用期限的长短分类。按资金使用期限的长短，可把企业筹资分为短期性筹资和长期限的长短，可把企业筹资分为短期性筹资和长期性筹资两种。性筹资两种。（2）按资金权益特征分类。按资金的权益特征不）按资金权益特征分类。按资金的权益特征不同，可将企业筹资分为所有者权益筹资和负债筹同，可将企业筹资分为所有者权益筹资和负债筹资两大类。资两大类。（3）按资金的来源范围分类。按资金的来源范围）按资金的来源范围分类。按资金的来源范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两大类。不同，可分为内部筹资和外部筹资两大类。4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹
3、资渠道与方式n1）企业筹资渠道）企业筹资渠道（1）国家财政资金。（2）银行信贷资金。 （3）非银行金融机构资金。 （4）其他企业资金。 （5）社会公众和个人资金。 （6）企业内部积累。 4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹资渠道与方式n2）企业筹资方式）企业筹资方式（1）利用商业信用；（2）向银行借款；（3）发行公司债券；（4）融资租赁；（5）吸收直接投资；（6）发行股票；（7）利用存留收益。4.1.3企业筹资管理原则企业筹资管理原则n1）规模适当原则）规模适当原则n2）筹资及时原则）筹资及时原则n3）来源合理原则）来源合理原则n4）筹资成本最小原则）筹资成本最小原则n5）筹资风险最小原则）筹资
4、风险最小原则n6）筹资弹性原则）筹资弹性原则4.2短期负债筹资短期负债筹资n短期负债筹资是指所筹资金的使用期限不超过一年的筹资，主要包括商业信用筹资和短期银行借款筹资两种基本形式。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n商业信用是指在企业间的商品交易中，以延期付款或预收货款进行资金结算而形成的资金借贷关系，它是企业间的直接信用行为。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据和预收账款等。1）应付账款筹资）应付账款筹资n应付账款是企业购买商品暂时未付款而对卖方的欠债。如果卖方允许买方在购进商品后的一定时期内支付货款，就构成了卖方与买方的商业信用所形成的资金借贷关系。对于卖方来说，可以利用这种方式促销，而
5、对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金的需要。1）应付账款筹资）应付账款筹资n（1）应付账款筹资成本n应付账款筹资按其是否支付代价，可分为“免费”筹资和有代价筹资两种。n如果供应商所提供的信用条件只规定信用期，不提供现金折扣（比如N/30），购货方在信用期限（30天）内任何时间支付货款均无代价；如果供应商在提供信用期限的同时又提供了现金折扣和现金折扣期的规定，购货方在折扣期限内支付货款也没有筹资成本。如果购货方虽然在规定的信用期限内付款，但超过了现金折扣期，就意味着放弃现金折扣的付款优惠，则放弃的现金折扣因素，就构成了有代价筹资的相关因素。1）应付账款筹资）应付账
6、款筹资（1）应付账款筹资成本n假设某企业按“2/10，N/30”的信用条件购入货物一批，价值100万元。这就意味着该采购企业如果在10天内付款，可获得折扣2万元，免费信用额也随之降低为98万元（1002）。如果该采购企业放弃折扣优惠，在10天后（不超过30天）付款，便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本。放弃现金折扣所造成的年度筹资成本（年成本率）可按照以下步骤计算：1）应付账款筹资）应付账款筹资放弃现金折扣的年成本率= 折扣期信用期现金折扣百分比现金折扣百分比3601%7 .361030360%21%2现金折扣的百分比越大，放弃现金折扣的年成本率越现金折扣的百分比越大，放弃现金折扣的年成本率越高
7、，高， 现金折扣期越长，放弃现金折扣的年成本率也越高；现金折扣期越长，放弃现金折扣的年成本率也越高；但是，信用期越长，放弃现金折扣的年成本率越低。但是，信用期越长，放弃现金折扣的年成本率越低。1）应付账款筹资）应付账款筹资n（2）现金折扣的利用n 对采购方而言，是否利用现金折扣需要一个简单的财务权衡：只要公司能以低于放弃现金折扣年成本率的利率借入资金，便应在现金折扣期内，用借入的资金支付货款，享受现金折扣；反之，则应放弃。如果公司在折扣期内将应付账款所形成的资金来源用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的年成本率，则应放弃折扣而去追求更高的收益。即使企业放弃现金折扣优惠是一个无奈的选择
8、，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天，以降低放弃折扣的成本。1）应付账款筹资）应付账款筹资n（3）应付账款筹资评价n应付账款筹资主要优点在于：一是容易取得；二是公司享有很大的自主权；三是应付账款筹资的规模可随着企业经营活动的变化而自动调节。n应付账款筹资也有风险，特别是当企业过度延期支付其应付账款时，可能带来信用损失、利息罚金支出、有时还会导致供货方停止送货，甚至还会利用某些法律手段迫使公司不得不寻求破产保护等。2）应付票据筹资）应付票据筹资n应付票据是企业按照延期付款的结算要求，所开具的反映债权债务关系的票据。n根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。支付期限一般为6
9、个月，最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，所以应付票据筹资的成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。 3）预收账款筹资）预收账款筹资n预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用方式。n对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的专用设备订购和市场紧俏商品销售。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n需要指出的是，企业在生产经营活动中往往还存在一些自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交税金、应付利息、其它应付款等。应付费用使企业
10、受益在前、费用支付在后，相当于享用了无息借款，构成了企业无代价筹资。应付费用的期限通常具有强制性，不能由企业自主斟酌使用。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n 4）商业信用筹资的特点）商业信用筹资的特点n商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。首先，对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续。其次，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资就不负担成本。其不足之处在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。4.2.2短期借款筹资短期借款筹资n1）短期借款的种类）短期借款的种类n短期借款是指企业向银行或其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。短期借款按照
11、有无担保，可分为信用借款和抵押借款。1）短期借款的种类）短期借款的种类n（1）信用借款n信用借款，又称无担保借款，是指公司凭借自身的信誉而从银行取得的借款。n信用借款分为有附加条件的借款和没有附加条件的借款两种。如果银行发放短期信用借款带有不同的信用条件，则构成了不同信用条件的信用借款，主要包括：（1）信用借款n信用额度n信用额度是指借款企业与银行之间协议规定的企业向银行借款的最高限额。信用额度的有效期限通常为一年。企业在信用额度有效期内，可随时申请使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信用额度保证的义务。如果企业信誉恶化，或者银行贷款吃紧，即使银行曾同意按信用额度提供贷款，企业也可能得
12、不到借款，银行并不为此承担法律责任。（1）信用借款n周转信贷协议n周转信贷协议是指银行具有法律义务，对协议签订企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。因此，协议签订企业在周转信贷协议的有效期限内，只要其贷款累计总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。（1）信用借款n周转信贷协议n企业之所以可享受周转信贷协议所规定的权利，是因为企业承诺要按照贷款限额未使用部分付给银行一笔承诺费。例如，周转信贷限额为100万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内借用了60万元，尚有40万元未借用，则借款企业除了必须按照60万元实际贷款数额支付借款利息之外，还应向银行支付承诺费2000元（40万元
13、0.5%）（1）信用借款n补偿性余额n补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般为10%20%）的最低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；对于借款企业而言，补偿性余额则提高了借款的实际利率。（1）信用借款n补偿性余额n某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为：（10%-2%20%）（1-20%）=9.6%80%=12% （1）信用借款n补偿性余额n虽然补偿性余额借款提高了借
14、款企业的实际利率，但是，当借款企业因资金短缺而无法按期支付利息时，由于补偿性余额的存在,银行可以自动划转补偿性余额存款以支付到期利息，从而避免了借款企业逾期罚息的发生。因此，补偿性余额对企业规避逾期罚息风险也起到了保险作用。（2）抵押借款n 抵押借款是指借款企业以本企业的某些资产作为偿债抵押品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于抵押品的价值大小和变现速度，价值越大，变现能力越强，银行贷款风险越小。通常，借款企业可提供的抵押品包括应收账款、应收票据、存货等。（2）抵押借款n 应收账款抵押借款n应收账款抵押借款是指以应收账款作为抵押品而获得的短期借款。如果借款单位没能按期履行还款责任，而作为抵押
15、品的应收账款又不能按期收回，贷款银行可以对借款单位行使追偿权。因此，借款单位仍要承担应收账款违约的风险。（2）抵押借款n应收票据贴现借款n票据贴现是指单位将持有的未到期的应收票据交付银行贴现而兑收现金。单位在办理票据贴现时，银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向贴现单位支付现金，而这种现金支付的本质属于提供贷款。因为，贴现单位仍要承担应收票据到期不能变现的违约风险，即当应收票据到期，而付款人不能付款时，贴现银行对贴现单位仍有追索权。（2）抵押借款n存货抵押借款n存货抵押贷款就是借款企业以存货作为担保品而向银行申请取得的借款。在存货抵押借款方式下，贷款银行相当慎重，不仅要对抵押
16、存货的变现能力进行保守估计，还要适当提高借款利息率。2）短期借款成本）短期借款成本n对筹资企业而言，短期借款成本主要取决于银行贷款的利率。银行贷款利率的高低主要受以下因素影响：n（1）借款人的信用程度。借款人的信用程度越差，贷款利率越高。n（2）贷款银行所要求保持的补偿性存款余额。贷款银行所要求保持的存款余额比例越大，贷款的实际利率越高。n（3）银行提供贷款服务的成本。信用调查和贷款处理过程中发生的成本越大，贷款利率越高。n（4）借款人与银行的业务关系。借款人与银行之间的业务关系越密切，贷款利率越低。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n一般来讲，借款企业可以采用四种方法向银
17、行支付借款利息：n(1)银行划转支付法n这是比较普遍的利息支付方法，即在借款使用期间内，由银行按期（月或季）自动划转支付。因某种原因形成利息逾期支付的，借款企业还需要为此支付逾期罚息。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（2）收款法n收款法又称一次支付法，是在短期借款到期时向银行支付利息的方法。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（3）贴现法n贴现法是银行向企业发放贷款时，先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款额扣除利息后的余额，而到期偿还时必须按借款额偿还。由此造成借款人的实际利率要高于银行的名义利率。举例如下：3）短期银行借款利息支付方法）短
18、期银行借款利息支付方法（3）贴现法n某企业从银行取得一笔10000元的借款，期限为一年，年利率（名义利率）为8%，按贴现法付息，则：n利息额=100008%=800（元）n实际可用贷款额=10000-800=9200（元）n借款实际利率=8009200100%=8.7%3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（4）加息法n加息法是分期等额偿还贷款时的一种利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了借款本金的半数，却支付全额利息
19、。这样，借款企业负担的实际利率便会高于名义利率大约一倍。举例如下：3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（4）加息法 某企业借入年利率为10%（名义利率）的贷款10000元，分12个月等额偿还本息。则该项借款的实际利率为：%20210000%10100004.2.3短期负债筹资的评价短期负债筹资的评价n1）筹资速度快，容易取得）筹资速度快，容易取得n2）筹资富有弹性）筹资富有弹性n3）筹资成本较低）筹资成本较低4.2.4短期筹资策略短期筹资策略n短期筹资策略，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种，即配合型筹资策略、激进型筹资策略和
20、稳健型筹资策略。1）配合型筹资策略）配合型筹资策略(折中型)2）激进型筹资策略）激进型筹资策略 3）稳健型筹资策略）稳健型筹资策略4.3长期负债筹资长期负债筹资4.3.1长期借款筹资长期借款筹资4.3.2债券筹资债券筹资4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资4.3.1长期借款筹资长期借款筹资n1）长期借款的种类）长期借款的种类n长期借款是指公司向银行和非银行金融机构以及其他单位借入的使用期限在一年以上的借款。主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。1）长期借款的种类）长期借款的种类n我国各金融机构的长期借款的划分有以下三个类别：n（1）按借款用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技
21、开发和新产品试制借款等。n（2）按提供借款的金融机构的性质，分为政策性银行借款、商业银行借款。n （3）按借款有无担保，分为信用借款和抵押借款。n此外，企业还可以从信托投资公司取得信托投资借款，从企业集团财务公司取得各种中长期借款等。 2）借款的程序）借款的程序n金融机构对企业发放贷款的原则是：安全性、流动性、效益性。企业向银行等金融机构借款，通常要按以下8个步骤进行： 2）借款的程序）借款的程序n （1）贷款申请n借款人需要贷款，应当向主办银行或者其他银行的经办机构直接申请。借款人应当填写包括借款金额、借款用途、偿还能力及还款方式等主要内容的借款申请书。2）借款的程序）借款的程序n （2）对
22、借款人的信用等级评估n根据借款人的领导者素质、经济实力、资本结构、履约情况、经营效益和发展前景等因素，评定借款人的信用等级。评级可由贷款人独立进行，内部掌握，也可由有关部门批准的评估机构进行。2）借款的程序）借款的程序n （3）贷款调查n贷款人受理借款人申请后，应当对借款人的信用等级以及借款的合法性、安全性、盈利性等情况进行调查，核实抵押物、质物、保证人情况，测定贷款的风险度。2）借款的程序）借款的程序n （4）贷款审批n贷款人应当建立审贷分离、分级审批的贷款管理制度。审查人员应当对调查人员提供的资料进行核实、评定、复测贷款风险度，提出意见，按规定权限报批。2）借款的程序）借款的程序n （5）
23、签订借款合同n所有贷款应当由贷款人和借款人签订借款合同。借款合同应当约定借款种类、借款用途、借款金额、利率、借款期限、还款方式以及借贷双方的权利和义务等。此外，还应包括违约责任和双方认为需要约定的其他事项。2）借款的程序）借款的程序n （6）贷款发放n贷款人要按借款合同规定按期发放贷款。贷、借双方如不能按合同约定按期发放贷款或用款的，应偿付违约金。2）借款的程序）借款的程序n （7）贷后检查n贷款发放后，贷款人应当对借款人执行借款合同情况及借款人的经营情况进行追踪调查和检查。2）借款的程序）借款的程序n （8）贷款归还n借款人应当按借款合同规定按时足额归还贷款本息。贷款人在短期贷款到期一个星期
24、前、中长期贷款到期一个月前，应当向借款人发送还本付息通知单；对逾期的贷款要及时发出催收通知单；对不能按借款合同约定期限归还的贷款，应按规定加罚利息；对不能归还或者不能落实还本付息事宜的，应督促归还或依法起诉；借款人提前归还贷款，应与贷款人协商。 3）取得长期借款的条件）取得长期借款的条件（1）独立核算，自负盈亏、有法人资格。（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。（3）借款企业具有一定的物质和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。（4）具有偿还贷款的能力。（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。（6）在银行设有账户，办理结算。4）
25、长期借款的保护性条款）长期借款的保护性条款n由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进贷款合同中，形成了合同的保护性条款。归纳起来，保护性条款有以下三类： （1）一般性保护条款）一般性保护条款n 大多数借款合同都包括一般性保护条款，其主要内容有：n对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿还能力；n对借款企业支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制借款期间的现金外流；n对借款企业资本支出规模的限制，目的在于防止借款企业资本支出规模失控给银行所带来的过大风险；n对借款企业其他长期债务的限制，
26、目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。（2）例行性保护条款）例行性保护条款n例行性保护条款作为例行常规，存在于普遍的借款合同中，主要内容有：n借款企业定期向银行提交财务报表，以保证银行及时掌握企业的财务情况；n不准借款企业在正常情况下出售较多资产，以保证企业正常的生产经营能力；n借款企业必须如期缴纳税金和清偿其他到期债务，以防止被罚款而造成现金流失；n借款企业不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担和过大的风险。（3）特殊性保护条款）特殊性保护条款n特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同的，主要包括：n贷款实行专款专用；n限制企业高级职员的薪金和奖
27、金总额n要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务；n要求企业主要领导人购买人身保险。5）长期借款的成本）长期借款的成本n长期借款的成本大小主要是由长期借款的利率决定的，一般情况下，长期借款的利率要高于短期借款的同期利率。长期借款的利率主要有以下三种形式：n（1）固定利率n（2）变动利率n（3）浮动利率6）长期借款的偿还方式）长期借款的偿还方式n目前，长期借款的偿还方式主要有三种形式：n（1）到期日一次偿还本金。n （2）定期偿还相等份额的本金。n （3）不定期分批偿还，每批金额不等。n 不同的偿还方式对借款企业的财务管理工作有不同的影响：n 第一种偿还方式：还款集中，企业需要在借款到期
28、日前做好清偿准备。n 第二种偿还方式：平均分摊了企业还款支付压力。n 第三种偿还方式：便于企业根据经营现金流入，灵活安排借款归还。 7）长期借款利息的支付方式）长期借款利息的支付方式n长期借款的利息一般根据长期借款的实际余额计算利息并按期（月、季、半年、一年）由银行自动从企业账户中划转支付。企业存款帐中的存款不足而构成逾期支付的，企业需要支付逾期罚息。 8）长期借款筹资评价）长期借款筹资评价n （1）长期借款筹资优点n融资速度快。长期借款所需的手续比发行债券简单的多，得到借款所花费的时间较短。n借款弹性较大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可协商确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。n借
29、款成本较低。长期借款利率一般都低于债券利率，并且不需要筹资费用；长期借款筹资与股票筹资相比，利息可在税前列支，发挥抵税效应。n可获得财务杠杆效应。公司借入款项后，如能使投资收益率大于长期借款的利息率，公司即可获得财务杠杆的良性效应。8）长期借款筹资评价）长期借款筹资评价n（2）长期借款筹资的缺点n限制条件较多。这些限制条件限制了公司的经营活动，降低了借款的使用效果。n筹资数量有限。长期借款难以取得债券、股票等筹资形式所能取得的资金数额。n筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，一旦公司经营不佳，可能会产生不能偿付的风险，如公司严重亏损，还会面临破产风险。4.3.2债券筹资债券筹
30、资n1）债券的种类）债券的种类n债券是筹资主体为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有者还本付息的一种有价凭证。n债券按不同的标志，可进行如下分类：1）债券的种类）债券的种类n（1）按发行主体分类n政府债券，是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险小，流动性强，债券利息收入享受免税优惠。n金融债券，是银行或其他金融机构发行的债券。这种债券风险不大，流动性较好，票面利率通常比政府债券高。n公司债券，是由股份有限公司和有限责任公司发行的债券。这类债券风险较大，票面利率通常比金融债券高n企业债券，是由非公司制的企业发行的债券。这类债券风险较大，也只有提高票面利率才能达到理想的发行效果。1）债
31、券的种类）债券的种类n（2）按有无抵押担保分类n信用债券，是指仅凭债券发行者的信用发行的，没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。政府债券一般属于信用债券，一个信誉良好的公司或企业也可发行信用债券。n抵押债券，是指以一定的抵押品作抵押而发行的债券。抵押债券按抵押物品的不同又分为不动产抵押债券、动产抵押债券和信托抵押债券。n担保债券，是指由一定担保人作担保而发行的债券。当发行人没有足够的资金偿还债券时，债权人可要求保证人偿还。1）债券的种类）债券的种类n（3）按债券是否记名分类n记名债券，是指在债券票面上注明债权人的姓名，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。转让此种债券时须办理相应的过户手
32、续，这种债券的优点是比较安全，缺点是转让时必须履行相关手续。n无记名债券，是指债券票面未注明债权人姓名，因而也不用设立债权人名册进行登记，此种债券可随意转让，无须办理过户手续，因而交易操作方便，且节省费用；但投资者持有债券的安全性会受到影响。1）债券的种类）债券的种类n（4）按债券期限长短分类n短期债券，是指期限在1年以内的债券。n中期债券，是指期限在1年以上、10年以内的债券。n长期债券，是指期限在10年以上的债券。1）债券的种类）债券的种类n（5）按债券是否可转换分类n根据债券是否可转换为普通股，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。n可转换债券，是指按发行时的约定，允许债券持有人在预定的
33、时间内按规定的转换价格或转换比例，将债券转换成发行公司普通股票的债券。n不可转换债券，是指债券发行时没有约定可在一定条件下转换成发行公司普通股这一特定条款的债券。1）债券的种类）债券的种类n（6）按是否可提前偿还分类n可提前偿还债券，是指债券发行时约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。这种债券对发行单位在筹资上具有很大的灵活性，但对投资人往往不能实现预期的收益，因而要求收购价格必须高于发行价格。n不可提前偿还债券，是指只能按债券期限到期还本，而不能提前偿还本金予以收回的债券。n债券除可按上述标志分类外，还有其他一些形式的债券，如上市债券和非上市债券；固定利率债券和浮
34、动利率债券；到期一次偿还债券和分次偿还债券等。2）债券的特征）债券的特征n债券与股票都属于有价凭证，与股票相比，债券主要有以下特征：n（1）债券是债务凭证，是对债权的证明；股票是所有权凭证，是对所有权的证明。n（2）债券的收入是利息，利息的多少一般与发行公司的经营状况无关，是固定的；股票的收入是股息，股息的多少是由公司的盈利水平决定的，一般是不固定的。n（3）债券的风险性较小，因其利息收入基本是稳定的；股票的风险则较大。n（4）债券是有期限的，到期须还本付息；股票除非公司停业，一般不退还股本。n（5）债券属于公司的债务，它在公司停业时财产分配中优于股票。3）债券评级）债券评级n根据中国人民银行
35、的有关规定，凡是向社会公开发行债券的公司或企业，都必须经过债券资信评估机构进行信誉评定，以确认债券发行主体的信誉等级及所发债券质量的好坏。3）债券评级）债券评级n（1）债券资信评估机构n债券的评级必须由专门的机构来进行，这样的机构应当是具有独立性、权威性、客观性、和公正性的专门机构。如美国的标准普尔公司、穆迪公司等都是国际上公认的信用评定机构。我国虽然也设立了相应的金融资信评估机构，但真正能够开展此类业务的机构，必须要经过政府的资格认定。3）债券评级）债券评级n（2）债券资信评估内容n相关机构在对公司债券和企业债券进行信用评级时，主要考虑以下内容：n债券发行公司的经营状况，包括债券发行公司所处
36、行业的状况、发展前景、竞争态势、市场环境等。n债券发行公司的财务状况，包括债券发行公司的债务现状、偿债能力、营运能力、盈利能力和资本实力，以及财务状况的未来趋势。n债券的约定条件，包括债券发行有无抵押品，有无担保人担保、债券期限、还本付息方式以及可否转换普通股、利率是否浮动等内容。n债券到期前的社会政治形势、宏观经济环境等。3）债券评级）债券评级n（3）债券信用等级及说明n按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等，分别是A级、B级和C级，在每个级次里又具体分为AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C共9个等级。各等级所反映的信用状况如下：3）债券评级）债券评级nAAA级为最高级，对
37、本金和利息的偿付的能力最强，投资风险最低。nAA级为高级，有很强的还本付息能力，投资风险略高于AAA级。nA级为中上级，具有较强的还本付息能力，但在经济情况不利时，无法完全避免不利影响。nBBB级为中级，在正常情况下有足够的还本付息能力，但在经济环境不利变化时会影响还本付息的实际能力。nBB级为中下级，还本付息能力有限，具有值得关注的投资风险程度。nB级为投机级，投资风险较高。nCCC级为完全投机级，投资风险很高。nCC级为最大投机级，投资风险最高。nC级为最低级，一般表示正在违约，连利息都不能支付。3）债券评级）债券评级n（4）债券评级的意义n债券评级，对投资人来说，可获悉投资风险的大小，以
38、便更有目的的进行投资。对发行公司来说，主要有两方面的意义：n债券等级会影响利息率的高低。债券等级越高，风险越小，投资人要求的报酬率可能较低，那么，企业可以按较低利率发行债券；反之，则要以较高利率发行债券。n债券等级对企业的筹资能力有重要影响。只有BBB级以上的债券才是大多数投资人愿意投资的债券。因此，若企业拟发行的债券低于BBB级时，发行债券会比较困难，发行企业应当对此有一定的思想准备，并准备相应的补救筹资方案。4）债券的发行）债券的发行n（1）发行债券的资格认证n我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司
39、债券。另外，具备条件的非公司制的企业也可以发行企业债券。4）债券的发行）债券的发行n（2）发行债券的决议n我国公司法规定，股份有限公司和国有有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会做出决议；国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的机构做出决定。总之，发行公司债券的决议或决定，是由公司最高权力利机构做出的。 4）债券的发行）债券的发行n（3）债券的发行方式n 公募发行。以不特定的多数投资者作为募集对象。n公募发行的优点是：因向众多投资者发行债券，故能筹集较多的资金；提高发行者的知名度，扩大社会影响；债券的利息率较低；可公开上市交易，有比较好的流动性。n公募发行的缺
40、点是：发行费用较高，所需发行时间较长。n私募发行。以特定的少数投资者为募集对象。这里所说“特定的”投资者，一般可分为两类：一是个人投资者，如企业职工；二是机构投资者。n私募发行的优点是：节约发行费用；发行时间短；限制性条件少。n私募发行的缺点是：利息率比较高；一般不能公开上市，缺乏流动性；由于债权人相对集中，发行者的经营管理容易受到债权人干预。4）债券的发行）债券的发行n（4）债券的发行条件n我国公司法和企业债券管理条例规定，有资格发行债券的公司，必须具备以下条件：n股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。n累计债券总额不超过公司净资产额
41、的40。n发行债券前连续三年盈利，最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。n债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率的40。n所筹资金的投向符合国家产业政策。n国务院规定的其他条件。4）债券的发行）债券的发行n（5）债券的发行价格n债券的发行通常有三种：平价发行、溢价发行、折价发行。n债券发行价格的高低受诸多因素的影响，这些因素主要包括：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限四个因素。因此，计算公式为：债券发行价格 nntt市场利率）（面值市场利率）（年利息1115）债券的偿还）债券的偿还n（1）债券的偿还时间）债券的偿还时间n债券偿还时间按其实际发生与规定的到期债券偿还时间按其
42、实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还和滞后偿还三类。和滞后偿还三类。（1）债券的偿还时间）债券的偿还时间n到期偿还。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种：n第一，分批偿还。如果一个企业在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。n第二，一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。n提前偿还。提前偿还又称赎回或收回，当发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，才可以进行此项操作。一般情况下，企业资金较为充足或预测市场利率有所下降时，可选择提前偿还债券。n滞后偿还。债券在到期日之后偿还叫滞
43、后偿还。这种偿还方式一般在债券发行时便定立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还有转期和转换两种方式，前者是指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长；后者是指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。（2）债券的偿还形式）债券的偿还形式n用现金偿还债券。由于现金是债券持有人最愿意接受的支付手段，因此这一形式最为常见。n以新债券换旧债券。这也叫债券的调换。企业之所以要进行债券的调换，原因在于：一是原有债券的契约中订有较多的限制条款，不利于企业发展；二是把多次发行，尚未彻底偿清的债券进行合并，以减少管理费；三是有的债券到期，但企业的现金不足。n用
44、普通股偿还债券。如果企业发行的是可转换债券，则可通过转换变成普通股来偿还债券。 （3）债券的付息）债券的付息n利息率的确定。利息率有固定利率和浮动利率两种形式。浮动利率一般指由发行人选择一个基准利息率，按基准利息率水平在一定的时间间隔中对债券的利率进行调整。n付息频率。付息频率越高，资金流发生的次数越多，对投资者的吸引力最大。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清；贴现发行）五种。n付息方式。付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款的方式；一种是息票债券的方式。付息方式多随付息频率而定，在一次付息的情况下，或用现金或用支票；如果是贴现发行，发行人以现
45、金折扣的形式出售债券，并不发生实际的付息行动；在分次的情况下，记名债券的利息以支票或汇款的形式支付，不记名债券则按息票付息。6）债券筹资的评价）债券筹资的评价n（1）债券筹资的优点n债券筹资成本较低。债券的利息费用在税前支付，起到了抵减所得税的作用。n可发挥财务杠杆作用。由于债券的利息率是固定的，且在所得税支付前，若能保证债券所筹资金的投资收益率高于债券利息率，就能使普通股的每股收益得到提高。n保障股东控制权。债券持有人并非公司股东，无权参与公司管理，只能从公司获得固定利息。因而发行债券不会影响股东对公司的控制权。n筹资具有一定的灵活性。公司可根据自身的筹资要求，结合金融市场的实际情况确定债券
46、的利率、发行价格、偿还期限和偿还方式等。 6）债券筹资的评价）债券筹资的评价n（2）债券筹资的缺点n财务风险较高。债券筹资除了要支付固定的利息，还要在到期时偿还全部本金。与股票筹资相比较，债券的还本付息给发行公司设置了无法解脱的财务压力。如果公司的投资收益率低于债券利息率，公司就会背上沉重的利息负担，此种情况持续一段时间后，发行公司就会出现无力偿还债务的局面。n限制条件多。债券筹资涉及社会公共利益，因此，政府管制相对严格。这可能会影响发行公司财务活动的灵活性，在一定程度上可能影响公司的经营活动。n筹资的有限性。债券筹资有一定的限度，当公司的负债比率超过一定程度后，债券筹资就会发生困难。7）可转
47、换债券）可转换债券n（1）可转换债券的性质n可转换债券，又称可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成普通股票的公司债券。其特殊性在于它所特有的转换性。从证券权利角度来分析，可转换债券赋予了持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，这样可转换债券就将传统的债券与股票的筹资功能结合起来，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为公司的所有权资本。7）可转换债券）可转换债券（2）可转换债券的要素n标的股票。n转换价格。n转换比率。n 转换比率债券面值转换价格 n转换期。转换期是指可转换债券转换为普通股的起始日至结束
48、日的期间。n赎回条款。它是指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回的相关规定。n回售条款。它是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，降低投资风险。n强制性转换条款。它是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换成为股票，无权要求偿还债券本金的规定，设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利的转换成股票。7）可转换债券）可转换债券n（3）可转换债券筹资的评价n可转换债券筹资的优点：n第一，筹资成本较低。可转换债券利率低于同一条件下的不可转换债券的利率。n第二，
49、便于筹集资金。可转换债券一方面可以使投资者获得固定利息；另一方面又向其提供了进行债权投资或股权投资的选择权，对投资者具有一定的吸引力。n第三，有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。n第四，减少筹资中的利益冲突。发行可转换债券不会太多地增加公司的偿债压力，所以其他债权人对此的反对较小，受其他债券的限制性约束较少。同时，可转换债券持有人是公司的潜在股东，与公司有着较大的利益趋同性，冲突较少。7）可转换债券）可转换债券（3）可转换债券筹资的评价n可转换债券筹资的缺点：n 第一，股价上扬的风险。虽然可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，但如果转换时股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换
50、价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。n第二，财务风险。发行可转换债券后，如果公司业绩不佳，股价长期低迷，或虽然公司业绩尚可，但股价随大盘下跌，持券者没有如期转换普通股，则会增加公司偿还债务的压力，加大公司的财务风险。特别是在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。n第三，丧失低息优势。可转换债券转换成普通股后，其原有的低利息优势不复存在，公司将要承担较高的普通股成本，从而可能导致公司的综合资本成本上升。4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资n 1）融资租赁的特点）融资租赁的特点n租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将租赁物出租给承租人使用的一种经济行为。