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1、（专科）（专科）11-11-财务预测与融资计划教学财务预测与融资计划教学pptppt课件课件财务预测建模增长率与融资需求分析现金预算与短期融资计划第十一章第十一章财务预测与财务预测与融资计划融资计划学习目的学习目的了解财务预测的步骤；熟悉预计财务报表项目的变量关系；掌握预计财务报表的编制方法；明确资金需要量的确定方法和不同调整变量对预计财务报表影响；掌握内含增长率和可持续增长率的分析；熟悉现金预算和短期融资计划的编制方法。财务预测步骤财务预测步骤一一财务预测变量关系财务预测变量关系二二外部资金需要量预测外部资金需要量预测三三预计财务报表调整变量预计财务报表调整变量四四一、财务预测步骤一、财务预
2、测步骤v财务预测是在财务报表分析的基础上，以公司预测期的战略目标、经营目标和财务目标为导向，以确保财务预测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束相一致为原则，通过编制预计财务报表反映公司一定期间的财务状况和经营业绩。 图11- 1 财务预测步骤（1 1）确定在预测期内的战略目标、经营目标和财务目标。以确保财务预）确定在预测期内的战略目标、经营目标和财务目标。以确保财务预测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束等保持一致。测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束等保持一致。（2 2）列示编制财务预测期间公司可能面临的商业环境和经济环境的基本）列示编制财务预测期间公司
3、可能面临的商业环境和经济环境的基本假设。假设。（3 3）分析公司各个主要部门的现有业务以及在预测期内可能新增的业务，）分析公司各个主要部门的现有业务以及在预测期内可能新增的业务，以便正确进行销售预测、成本估计和每一业务的资产需求。以便正确进行销售预测、成本估计和每一业务的资产需求。（4 4）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。预计财务报）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。预计财务报表中的各项目可根据预测期公司各种财务预算和财务政策确定。表中的各项目可根据预测期公司各种财务预算和财务政策确定。（5 5）确定资金需求与筹集计划。即根据预计财务报表等有关资料，确定）确定资金
4、需求与筹集计划。即根据预计财务报表等有关资料，确定公司在预测期内各项投资及经营所需的资金数量及时间安排，包括需追公司在预测期内各项投资及经营所需的资金数量及时间安排，包括需追加的营运资本的数量。在此基础上，结合公司的股利政策、目标资本结加的营运资本的数量。在此基础上，结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，比较资金来源与资金运用之间的差异，确定构或债务方针等财务政策，比较资金来源与资金运用之间的差异，确定资金来源计划。资金来源计划。（6 6）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度，确保计划与）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度，确保计划与公司战略、经营和财务目
5、标相一致，确保财务计划实施的可行性。在这公司战略、经营和财务目标相一致，确保财务计划实施的可行性。在这一步骤中，财务经理需要运用比率分析对预计财务报表加以分析。一步骤中，财务经理需要运用比率分析对预计财务报表加以分析。二、二、财务预测变量关系财务预测变量关系根据财务报表各变量之间的关系，可分为以根据财务报表各变量之间的关系，可分为以下四种变量：下四种变量： （1）主变量 （2）政策变量 （3）技术变量 （4）会计定义变量三、外部资金需要量预测三、外部资金需要量预测假设XYZ公司2013年的利润表和资产负债表如表11-2、表11-3第三栏所示，表中第二栏列示了预测方法。为分析方便，假设（1）在预
6、测期内销售收入增长10%；（2）销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)预计增长5%，折旧费用预计增长10%，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为25%；（3）目前股利支付率为66.67%；（4）公司现金和固定资产净值增长率与销售收入增长率相同；（5）各期提取折旧全部用于当年固定资产更新改造；（6）各期应收账款、存货、应付账款按周转天数预测；（7）长期借款暂时保持不变；（8）留存收益等于公司上年留存收益+本年净利润本年分配股利后的累积数；（9）股本保持不变。 表11- 2 实际与预计利润表 单位：万元项 目预测方法2013年实际数2014年第一次预计数销售收入增长(10%)4
7、 000.00 4 400.00 销售成本销售百分比(75%)3 000.00 3 300.00 毛利会计定义1 000.00 1 100.00 管理费用增长(5%)600.00 630.00 其中：折旧增长(10%)300.00 330.00 息税前利润会计定义400.00 470.00 利息（10%）暂时保持不变80.00 80.00 税前利润会计定义320.00 390.00 所得税(25%)会计定义80.00 97.50 净利润(税后利润)会计定义240.00 292.50 股利股利政策(66.7%)160.01 195.01 留存收益会计定义79.99 97.49 表11- 3 实际
8、与预计资产负债表 单位：万元项目预测方法2013年实际数2014年第一次预测数资产 现金销售百分比(2%)80.00 88.00 应收账款周转天数(27.87天)320.00 352.00 存货周转天数(46.45天)400.00 440.00 流动资产合计会计定义800.00 880.00 固定资产净值销售百分比(40%)1 600.00 1 760.00 资产总计会计定义2 400.00 2 640.00 负债和股东权益 应付账款周转天数(46.45天)400.00 440.00 长期负债暂时保持不变800.00 800.00 股本暂时保持不变1 100.00 1 100.00 留存收益技
9、术变量100.00 197.49 负债和股东权益总计会计定义2 400.00 2 537.49 外部资金需要量102.51 三、外部资金需要量预测三、外部资金需要量预测外部资金需要量除了根据预计的资产负债表外部资金需要量除了根据预计的资产负债表预测外部资金需求量外，也可根据下列因素预测外部资金需求量外，也可根据下列因素进行估算：进行估算： 预测期的销售增长率 预测与销售增长有关的其他变量 预计股利支付率以及内部资金 如果内部资金小于公司资产预期增长的资金需要量，其间差额即为公司所需筹措的外部资金。 DepdMSSLSASAFN1/100式中：AFN为外部资金需要量；S为增量销售收入；A/S0为
10、资产（A指与销售增长有关的资产项目）与期初销售收入（S0）的比率，表示增加1元的销售收入需要增加的资产L/S0表示自发增加的负债（主要指应付账款和应计项目，不包括银行借款和债券)与初期销售收入的比率关系，说明销售收入每增加1元，自然产生的融资额M为销售净利率；d表示股利支付率Dep表示固定资产折旧费根据上述资料，XYZ公司外部资金需要量计算如下：)(01.11299.8740240%)67.661 (4004%6%10%60%100004万元AFN 当销售增长10%时，公司资产总额也增长10%，需要追加240万元的资金支持其销售增长，随着销售收入增长的自然性融资（应付账款）提供40万元的资金，
11、按上年销售净利率计算的净利润为264万元，支付股利后，留存收益为87.99万元。这样资金缺口为112.01万元，即公司需要从外部筹措112.01万元资金满足销售增长的需要。 四、预计财务报表调整变量四、预计财务报表调整变量（一）以负债作为调整变量（一）以负债作为调整变量假设公司所需追加的资金全部通过银行借款或发行债券筹得，则资产负债表中的长期负债就会由800万元上升到902.51万元。假设借款利率保持不变借款利率保持不变（10%），举债融资后的利息由80万元升到90.25万元，留存收益增加额由97.49万元减少到94.93万元，假设留存收益减少的部分（2.56万元）仍以负债方式筹得，则需要再次
12、调整利息费用、留存收益和外部融资额，。经过多次调整后才能最后确定外部融资额及完成资产负债表的编制。在表11-4和表 11-5中，经过两次调整后，外部资金需要量为0.06万元，需增加的利息费用很少（0.0610%），再考虑利息抵税因素，增加负债融资对留存收益影响很小，因此经过两次后可基本上完成调整。 表11-4和表11-5种的预测数是通过手工方式进行调整的。采用Excel电子表格，在“工具”菜单下，点击“选项”，在“选项”下选择“自动重算”，点击“确定”后即可得到调整后的预计利润表和预计资产负债表。 项目2010年2011年预测基期第一次预测AFN第一次调整AFN第二次调整资产 现金80.00
13、88.00 88.00 88.00 应收账款320.00 352.00 352.00 352.00 存货400.00 440.00 440.00 440.00 流动资产合计800.00 880.00 880.00 880.00 固定资产净值1 600.00 1 760.00 1 760.00 1 760.00 资产总计2 400.00 2 640.00 2 640.00 2 640.00 负债和股东权益 应付账款400.00 440.00 440.00 440.00 长期负债800.00 800.00 102.51 902.51 2.56 905.07 股本1 100.00 1 100.00
14、1 100.00 1 100.00 留存收益100.00 197.49 194.93 194.86 合计2 400.00 2 537.49 2 637.44 2 639.94 外部资金需要量102.51 2.56 0.06 表11- 4 实际与预测资产负债表项 目2010年2011年预测与调整基期第一次预测利息费用第一次调整利息费用第二次调整销售收入4 000.00 4 400.00 4 400.00 4 400.00 销售成本3 000.00 3 300.00 3 300.00 3 300.00 毛利1 000.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 管理费用600.00
15、 630.00 630.00 630.00 其中：折旧300.00 330.00 330.00 330.00 息税前收益400.00 470.00 470.00 470.00 利息（10%）80.00 80.00 10.25 90.25 0.26 90.51 税前收益320.00 390.00 379.75 379.49 所得税(25%)80.00 97.50 94.94 94.87 净收益(税后收益)240.00 292.50 284.81 284.62 股利（66.67%）160.01 195.01 189.88 189.76 留存收益79.99 97.49 94.93 94.86 表11
16、- 5 实际与预计利润表 单位：万元假设预测期为5年，预计利润表和资产负债表如表11-6和表11-7所示。项 目基期2011年2012年2013年2014年2015年销售收入4 0004 4004 8405 3245 8566 442销售成本3 0003 3003 6303 9934 3924 832毛利1 0001 1001 2101 3311 4641 611管理费用 600 630 662 695 729 766其中：折旧 300 330 363 399 439 483息税前收益 400 470 549 636 735 845利息（10%） 80 91 101 112 124 135税前
17、收益 320 379 447 524 611 709所得税(25%) 80 95 112 131 153 177净收益 240 285 335 393 458 532股利 160 190 224 262 306 355留存收益 80 95 112 131 153 177 表11- 6 预测期利润表(调整变量:负债) 单位：万元项 目基期2011年2012年2013年2014年2015年资产 现金80 88 97 106 117 129 应收账款320 352 387 426 469 515 存货400 440 484 532 586 644 流动资产合计800 880 968 1 065 1
18、171 1 288 固定资产净值1 600 1 760 1 936 2 130 2 343 2 577 资产总计2 400 2 640 2 904 3 194 3 514 3 865 负债和股东权益 应付账款400 440 484 532 586 644 长期负债800 905 1 013 1 124 1 238 1 353 股本1 100 1 100 1 100 1 100 1 100 1 100 累计留存收益100 195 307 438 590 768 负债和股东权益总计2 400 2 640 2 904 3 194 3 514 3 865 外部资金需要量105 108 111 113
19、115 有息债务/股东权益6667%69.90%72.04%73.12%73.23%72.46% 表11- 7 预测期资产负债表(调整变量:负债) 单位：万元二、以杠杆比率为调整变量二、以杠杆比率为调整变量假设XYZ公司目标杠杆比率（有息债务/股东权益）为60%，如果保持这一比率，且不发行新股，则必须降低股利支付率，增加留存收益方能满足销售增长的资金需求。表11-8和表11-9列示了这一假设条件下的预计利润表和资产负债表。 杠杆比率杠杆比率应付账款）（资产总额长期负债1累计留存收益=资产总额应付账款长期负债股本本期最大股利支付额=本期净收益本期留存收益增加额项 目2010年2011年2012年
20、2013年2014年2015年销售收入4 000 4 400 4 840 5 324 5 856 6 442 销售成本3 000 3 300 3 630 3 993 4 392 4 832 毛利1 000 1 100 1 210 1 331 1 464 1 611 管理费用600 630 662 695 729 766 其中：折旧300 330 363 399 439 483 息税前收益400 470 549 636 735 845 利息（10%）80 83 91 100 110 121 税前收益320 388 458 537 625 724 所得税(25%)80 97 114 134 156
21、 181 净收益240 291 343 402 469 543 股利160 116 206 251 302 360 留存收益80 175 138 151 166 183 股利支付率66.67%39.78%59.95%62.42%64.51%66.29% 表11- 8 预测期利润表（调整变量：杠杆比率） 单位：万元项 目2010年2011年 2012年2013年2014年2015年资产 现金80 88 97 106 117 129 应收账款320 352 387 426 469 515 存货400 440 484 532 586 644 流动资产合计800 880 968 1 065 1 171
22、 1 288 固定资产净值1 600 1 760 1 936 2 130 2 343 2 577 资产总计2 400 2 640 2 904 3 194 3 514 3 865 负债和股东权益 应付账款400 440 484 532 586 644 长期负债800 825 908 998 1 098 1 208 股本1 100 1 100 1 100 1 100 1 100 1 100 累计留存收益100 275 412 564 730 913 负债和股东权益总计2 400 2 640 2 904 3 194 3 514 3 865 外部资金需要量258391100110有息债务/股东权益%6
23、06060606060表11- 9 预测期资产负债表（调整变量：杠杆比率） 单位：万元 项 目2011年2012年2013年2014年2015年经济活动现金流量经济活动现金流量净利润291 343 402 469 543 折旧与摊销330 363 399 439 483 财务费用83 91 100 110 121 应收账款(增加)减少-32 -35 -39 -43 -47 存货(增加)减少-40 -44 -48 -53 -59 应付账款增加(减少)40 44 48 53 59 经营活动现金净流量671 762 863 975 1 100 投资活动现金流量投资活动现金流量固定资产支出-160 -
24、176 -194 -213 -234 固定资产更新支出-330 -363 -399 -439 -483 投资活动现金净流量-490 -539 -593 -652 -717 融资活动现金流量融资活动现金流量长期借款增加25 83 91 100 110 支付股利-116 -206 -251 -302 -360 财务费用-83 -91 -100 -110 -121 融资活动现金净流量-173 -214 -260 -312 -371 现金净流量现金净流量8 9 10 11 12 表11- 10 预测期现金流量表 单位：万元 内含增长率内含增长率一一可持续增长率可持续增长率二二增长率与融资需求增长率与融
25、资需求三三一、内含增长率分析一、内含增长率分析 计算公式计算公式AFN追加的外部资金需求量；A/S每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S每增加一单位的销售收入所应增加的负债额；S0本年的销售收入；g销售收入增长率；M预计销售利润率（净收益/销售收入）；Div普通股的预计现金股利。 公司不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。 DivSgMgSSLgSSAAFN0001/股利支付率为d，且保持不变 )1(0gdMSD)1 ()/()/()1 (dMSLSAdMg g与销售利润率M正相关 g与股利支付率d负相关
26、【例】根据表11-6中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下： 预计销售净利率:M=240/4 000=6%， 股利支付率d=66.67%， A/S=2 400/4 000=0.6， L/S=400/4 000=0.1， 则公司内含增长率为：%17. 4%)67.661 (%61 . 06 . 0%)67.661 (%6gMSLSASDivMSg/00二、可持续增长率二、可持续增长率 计算公式计算公式条件：公司新增的股东权益仅来自留存收益 条件：长期负债与股东 权益比率一定留存收益增加额=净收益(1股利支付率) =MS0(1+g)(1 d)借款增加额=留存收益增加数负债与股权比率 =MS0(1
27、 + g) (1d)(D/E) 若：资产增长=销售增长资产需求增加额=留存收益增加额+借款增加额 在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和外部资金所能支持的最大增长率。 【例】根据【例11-1】中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下： 股利支付率d=66.67%， A/S=2 400/4 000=0.6，L/S=400/4 000=0.1， B/E=800/1 200=66.67%，假设销售净利率6.0%， 则公司可持续增长率为：%14. 7%67.661%)67.661 (%0 . 61 . 06 . 0%67.661%)67.661 (%0 . 6*g g*与销售利润率M正相关 g*与负债
28、与股权比率（B/E）正相关 g*与股利支付率d负相关EDdgMSgSSLEDdgMSdgMSgSSLgSSA/111/1111/000000)/1)(1 ()/()/()/1)(1 (*EDdMSLSAEDdMg 增加持续增长率措施增加持续增长率措施 提高销售净利率增加负债与股权比率减少股利支付率 如果杠杆比率保持不变，随着股东权益的增长，负债必须以相同的比率增长，负债和股东权益的共同增长决定了资产所能扩展的速度，当然后者也会限制销售的增长。也就是说限制销售增长的主要因素是股东权益的扩张速度。期初股东权益股东权益变动额*g条件：公司既不发行新股也不回购股票，则：股东权益变动额=净收益留存收益比
29、率 益比率留存收率益收净资产期初股东权益留存收益比率净收益*g应比率税收效乘数权益本比率财务成周转率总资产利润率营经率益收股东权益 益比率留存收应比率税收效乘数权益本比率财务成周转率总资产利润率营经*g在资本结构保持不变的情况下，可持续增长率可以表述为股东权益增长率。经营业绩筹资政策税收政策股利政策三、增长率与融资需求三、增长率与融资需求假设XYZ公司2014年的销售净利率（M）、股利支付率（d）、总资产/销售收入(A/S)、应付账款/销售收入（L/S）与上年保持不变，不同销售增长率要求的外部融资额如表11-11所示。假设在每一种情形下，外部资金需求量均通过债务融资获得。当增长率较低于4.17
30、%时，XYA公司将出现资金冗余，这时可以用多余的资金偿还债务；当增长率大于4.17%时资金冗余就变成了资金缺口，需要从外部筹措资金，这时公司的负债融资快速上升。 表11- 11 销售增长率与外部融资需求 单位：万元增长率销售收入增加额追加的资产追加的自然筹资追加的留存收益追加外部资金（借款）00.00 0.00 0.00 86.24 -86.24 2.00%80.00 48.00 8.00 87.96 -47.96 4.17%166.80 100.08 16.68 89.84 -6.44 6.00%240.00 144.00 24.00 91.41 28.59 7.14%285.60 171.
31、36 28.56 92.40 50.40 8.00%320.00 192.00 32.00 93.14 66.86 9.44%377.60 226.56 37.76 94.38 94.42 10.00%400.00 240.00 40.00 94.86 105.14 12.00%480.00 288.00 48.00 96.59 143.41 14.00%560.00 336.00 56.00 98.31 181.69 16.00%640.00 384.00 64.00 100.04 219.96 20.00%800.00 480.00 80.00 103.49 296.51 22.00%88
32、0.00 528.00 88.00 105.21 334.79 图11-2 增长率与外部资金需求关系 增加持续增长率措施增加持续增长率措施 提高销售净利率增加负债与股权比率减少股利支付率 现金预算现金预算一一短期融资计划短期融资计划二二一、现金预算一、现金预算1.现金流入现金流入 期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。 2.现金流出现金流出 预算期内预计发生的现金支出。 3. 现金净流量及现金需求量现金净流量及现金需求量现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量（一）现金预算的构成（一）现金预算的构成4. 现金筹措与运用现金筹
33、措与运用 根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。 如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资金，并预计还本付息的期限和数额。 如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。 现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。 预测各季的销售收入考虑现销、赊销收入编制预计销售收入收现表（二）现金预算的编制（二）现金预算的编制 1.现金流入量现金流入量 【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2011年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8 750万
34、元、7 850万元、11 600万元和13 100万元。 据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。 假设该公司2006年第四季度销售收入为1 500万，年末应收账款余额为1 500万元。 表11-12 ATT公司2011年销售收入计划 单位：万元项 目1季度2季度3季度4季度期初应收账款销售收入现金收入 其中：上季收现 本季收现 现金收入合计期末应收账款1 5008 7501 500 7 000 8 5001 750 1 750 7 850 1 750 6 280 8 0301 570 1 57011 600 1 570 9 28010 850 2 320 2
35、 320 13 100 2 32010 48012 800 2 620 本季度的上季收现数上季末应收账款余额本季收现预计本季的销售收入80%季末应收账款预计本季的销售收入20% 【例】 此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表11-4），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。 假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入，分别为150万元和1 250万元。 【例】 ATT公司的现金支出计划如下： （1）材料采购支出计划 假设ATT公司材料采购支出均在当季付现 （2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 （3）资本支出，指长期投资现金支出 该公司长
36、期投资支出主要发生在第一季度 （4）所得税、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为 弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。 2. 现金流出量现金流出量 表11-13 ATT公司2011年现金支出计划 单位：万元项 目1季度2季度3季度4季度材料采购支出工资、管理费、销售费支出资本支出所得税、利息、股利支出 合 计 6 500 3 000 3 250 40013 150 6 0003 000 130 400 9 530 5 5003 000 550 4509 500 5 000 3 000 800 500 9 300 3. 净现金流量及现金需求计划净现金流量
37、及现金需求计划 【例】假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。 表11-14 ATT公司2011年现金需求计划 单位：万元项 目第一季度第二季度第三季度第四季度 现金收入 其中：销售收现收入 其他现金收入 现金支出 净现金流量- 现金需求计划 期初现金余额 期末现金余额+ 最低现金余额 累计现金余（缺） -8 6508 500 150 13 150 -4 500 500 -4 000 500 -4 500 8 0308 030 09 530-1 500 -4 000-5 500 500-6 000 12 10010 850 1 250 9 500 2 600 -5 50
38、0-2 900 500 -3 400 12 800 12 800 0 9 300 3 500 -2 900 600 500 100 二、短期融资计划二、短期融资计划 公司短期资金来源主要包括： 短期银行借款； 商业信用筹资，即延期付款筹资。 【例】假设： ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%； 公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，4800万元，4400万元和4000万元，如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。 公司丧失现金折扣的机会成本(季利率)为5%。表11-15 ATT公司短期资金筹集计划
39、单位：万元项 目第一季度第二季度第三季度第四季度现金需求经营现金需求量*银行借款利息*延期付款利息*现金需求合计现金来源银行借款限额延期付款筹资出售短期证券现金来源合计偿还借款和支付延期货款支付延期货款偿还银行贷款现金余额增加增加现金余额银行借款余额季初余额季末余额 4 500 80 04 5804 000 0 5804 580 0 0 04 0004 0001 500 80 01 580 01 580 01 580 0 0 04 0004 000-2 600 80 79-2 441 0 0 0 0 1 580 861 0 4 000 3 139-3 500 63 0-3 437 0 0 0
40、0 03 139 2983 139 0 完善财务计划完善财务计划 能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式； 是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题 ； 该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映； 延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应商的不满 ； 是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要 ； 为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。 本章小结本章小结 1.几乎所有的财务预测模型都是销售驱动的，因此首先要判断财务报表中各变量与销售之间的关系。根据财务报表各变量之间的关系，可分为主变量主变量、政策变量政策
41、变量、技术变量技术变量和会计会计定义变量定义变量四种。 2.公司的销售增长率越高，外部资金需求量就越大；总资产周转率越小，外部资金需求量就越大；同样，留存收益比率越小，外部资金需求量就越大；而销售净利率越高，外部资金需求量就越小。 3.为了保持资产负债表的平衡关系，预测资产负债表时必须确定一个调整变量调整变量，这个调整变量是预测完成其他各项后的剩余项，作为平衡报表的调整变量通常是根据公司财务政策确定的。本章小结本章小结 4.预计财务报表调整变量调整变量的选择既可以是公司债（增加或减少债务），也可以是股东权益（改变股利分配额，增发或收回股票），还可以二者同时变动。通过改变财务方针或政策（如稳定股
42、利支付政策、改善资产负债状况等）对公司的资金来源和资本结构进行调整。 5.以负债负债作为调整变量，意味着公司所有的融资需求（如果需要）全部来自于长期负债账户；如果某一年度公司有剩余的资金（留存收益和自然融资大于外部资金需求量）则应减少长期负债账户，或者说当有剩余资金时可以归还借款。本章小结本章小结 6.如果不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然融资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率称为内含增长率。 7.可持续增长率可持续增长率是指在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和外部资金所能支持的最大增长率。本章小结本章小结 8.当一个公司以超过它的可持续增长率可持
43、续增长率增长时，公司在此期内或者改变经营政策（提高销售净利率或加速资金周转率）或改变它的财务政策（提高留存收益比率或提高财务杠杆比率） 10.在编完短期资金需求计划后，可根据不同的假设条件设计不同的融资方案，然后进行比较和选择，以便使计划切实可行。 9.现金预算主要由现金流入量现金流入量、现金流出量现金流出量、现金现金净流量净流量、现金筹措与运用现金筹措与运用四部分构成。讨论题讨论题 1。为保持预计资产负债表的平衡关系，需要选择一个调整变量，假设在教材中的XYZ公司财务预测中，放松股本保持不变这一假设，且要求杠杆比率为60%，股利支付率保持不变，请重新编制预计利润表和预计资产负债表。 讨论题讨
44、论题 2。你认为影响公司增长率的决定因素有哪些？如果你正在编制预计财务报表，根据历史财务数据预测的增长率和与证券分析师对公司的预测发生差异时，你更倾向于采取哪一种预测结论？讨论题讨论题 3。你认为下列因素发生变化时对外部资金需求量有何影响：（1）股利支付率；（2）销售净利率；（3）总资产周转率；（4）公司购货的付款期由30天变为60天（假设每一个因素变化时，其他因素保持不变）。 讨论题讨论题 4。根据ValueTool数数据库，苏宁电器(002024)在2004-2007四年间，店面数量从84家发展到632家，其中2007年新增281家店面。与此同时，苏宁电器经营性营运资本从2005年的近1.
45、5亿元变化为2006年的-5.2亿元，而到2007年为-50亿元。换句话说，通过采用票据融资等方式占用上游资金，苏宁获得了50亿元发展资金。对苏宁而言，如果无法获得这部分资金支持，其超过40%的投资资本收益率至少将缩水一半。你认为公司持有负的经营性营运资本是免费的午餐吗？负的经营性营运资本对公司长期的竞争能力和风险有什么影响？讨论题讨论题 5。登陆巨潮网，在主页右上角的搜索框，输入公司名称或公司代码查询登陆巨潮网，在主页右上角的搜索框，输入公司名称或公司代码查询（如输入（如输入600019600019），然后点击），然后点击“搜索搜索”，看到所选择公司的相关信息，然后，看到所选择公司的相关信息
46、，然后点击点击“定期报告定期报告”，可以下载相关公司的资产负债表、利润表和现金流量表。，可以下载相关公司的资产负债表、利润表和现金流量表。例如，点击利润表，将光标移到报表中间，然后右击鼠标，选择例如，点击利润表，将光标移到报表中间，然后右击鼠标，选择“导出到导出到ExcelExcel”，资产负债表和现金流量表的下载方式相同。在此网页上也可以根据需，资产负债表和现金流量表的下载方式相同。在此网页上也可以根据需要下载其他财务指标，如要下载其他财务指标，如“分红配股分红配股”、“财务指标财务指标”等。或登陆其他网址，等。或登陆其他网址，如如、，查找相同行业或不同行业的两家上市公司连续三年的财务报表，查找相同行业或不同行业的两家上市公司连续三年的财务报表和其他信息。仔细阅读公司的报告，特别是董事长的陈述，分析该公司的目和其他信息。仔细阅读公司的报告，特别是董事长的陈述，分析该公司的目标、战略与竞优势；根据公式分析这些公司可持续增长率的影响因素，并上标、战略与竞优势；根据公式分析这些公司可持续增长率的影响因素，并上网查询有关咨询机构或证券分析师对这两家公司的增长率预测数据。网查询有关咨询机构或证券分析师对这两家公司的增长率预测数据。5. http:/ http:/