《(本科）第15章企业购并教学ppt课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《(本科）第15章企业购并教学ppt课件.ppt（27页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、(本科）第15章 企业购并教学ppt课件东北财经大学出版社第15章 企业购并目 录p 学习目标p 15.1企业购并的目的p 15.2企业购并的财务评价p 本章小结p 关键概念学习目标学习目标 通过本章学习，学生应当能够了解企业购并的目的、类型和基本的财务评价程序，重点掌握与企业购并有关的财务评价内容，并且对企业破产财务管理的基本原则、程序等内容能够了解、认识和掌握。15.1企业购并的目的企业购并的目的购并的概念购并的概念 1.狭义的购并概念 指我国公司法所定义的吸收合并与新设合并。如果一家企业吸收其他企业，被购并的企业法人主体资格不复存在，即为吸收合并；如果两个以上的企业合并成立一家新的企业，
2、合并后各方解散，即为新设合并。15.1企业购并的目的企业购并的目的购并的概念购并的概念 2.广义的购并概念 指一家企业将另一家正在营运中的企业纳入其集团，其目的是借此来扩大市场占有率、进入其他行业或者将被购并企业分割出售以牟取经济利益。15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的基本目的企业购并的基本目的 1.追求利润的动机 在市场经济条件下，企业的经济活动必然是一个追求利润的过程。追求利润最大化乃至价值最大化，是企业从事生产经营活动的必然宗旨。 2.应对市场竞争的动机 在市场经济条件下，市场中必然存在竞争。尽管竞争的形式多种多样，但从根本上讲，竞争仍然是单位成本的竞争。15.1企业购并的目
3、的企业购并的目的企业购并的具体目的企业购并的具体目的 1.效率理论（1）差别管理效率（2）经营协同效应（3）分散经营效应（4）财务协同效应（5）战略重组效应（6）价值低估效应15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的具体目的企业购并的具体目的 2.信息理论 3.代理成本理论 4.自由现金流量理论 5.税收优惠理论15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的类型和程序企业购并的类型和程序 1.企业购并的类型（1）按出资方式划分出资购买资产式购并。出资购买股票式购并。以股票换取资产式购并以股票换取股票式购并。 （2）按行业相互关系划分横向购并。纵向购并。混合购并。15.1企业购并的目的企业购
4、并的目的企业购并的类型和程序企业购并的类型和程序 1.企业购并的类型 （3）按是否利用目标公司本身资产来支付购并资金划分 杠杆收购非杠杆收购 （4）其他特殊的公司购并形式 承担债务式购并。长期租包式购并。15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的类型和程序企业购并的类型和程序 2.购并的程序 （1） 购并的法律程序 （2） 企业购并的财务评价流程图 提出拟购并的目标企业评价购并战略对目标企业进行价值评估确定购并的出资方式制订购并的融资规划制订购并计划实施购并计划对购并过程进行及时的控制整合目标企业购并活动的事后评价15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的类型和程序企业购并的类型和程序
5、 2.购并的程序 （1） 购并的法律程序15.1企业购并的目的企业购并的目的企业购并的类型和程序企业购并的类型和程序 2.购并的程序 （2） 企业购并的财务评价流程图15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价对目标企业的价值评估对目标企业的价值评估 1.企业价值评估的基本原理 在运用贴现现金流量分析购并活动时，目标企业的价值可以用以下公式计算： V0=nt=CFt/(1+k) t （1）贴现率。（2）预测期。 （3）现金流量。15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价对目标企业的价值评估对目标企业的价值评估 2.购并决策中现金流量的估算各种股利形式下的股票估价模型公式：股利零增长：S0=D
6、0/Ke固定股利增长率：S0=D0(1+gc)/(Ke-g)暂时的股利超常增长，以后为零增长：S0=nt=D0(1+gs) t / (1+Ke) t+D0(1+gs) n+1 /Ke(1+Ke) n暂时的股利超常增长，以后为固定比率增长：S0=nt=D0(1+gs) t/(1+Ke) t +D0(1+gs) n+1/(Ke-gc)(1+Ke) n15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的出资方式规划企业购并的出资方式规划 1.出资方式选择的影响因素 （1）购并方自身的企业特征，即购并企业是上市公司还是非上市公司。 （2）购并公司的股东利益。 （3）目标公司的要求。15.2企业购并的
7、财务评价企业购并的财务评价企业购并的出资方式规划企业购并的出资方式规划 2.现金收购 现金收购是一种单纯的收购行为，是由购并企业支付给目标公司股东一定数额的现金，借此取得目标公司的所有权。一旦目标公司的股东收到对其所拥有股份的现金支付，就失去了对原公司的任何权益。15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的出资方式规划企业购并的出资方式规划 3.股票收购 （1）股票收购的特点 （2）股票收购方式的影响因素 购并方的股权结构。每股收益和每股净资产 价值的变化。资产负债比率。当前的股利政 策。上市规则的限制。15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的出资方式规划企业购并的出资
8、方式规划 4.股票收购 （1）公司债券 （2）认股权证 （3）可转换债券 （4）其他方式15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的融资方式规划企业购并的融资方式规划 1.融资方式的选择 公司如何选择融资方式同其资本结构的选择紧密相关。根据现有的理论研究的成果，企业在综合考虑筹资成本、政府税收、企业风险、股利政策、信息传递、资本结构等各种因素后，一般倾向于按一定顺序考虑其融资方式15.2企业购并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的融资方式规划企业购并的融资方式规划 2.筹资决策的程序 （1）种类决策。 （2）期限决策。 （3）股利与债券利息决策。 （4）发售技术决策。15.2企业购
9、并的财务评价企业购并的财务评价企业购并的融资方式规划企业购并的融资方式规划 3.杠杆收购 （1）杠杆收购的概念。 杠杆收购是指通过增加公司的财务杠杆来完成收 购交易。 （2）杠杆收购的具体操作 负债控股连续抵押合资加购并 甜头加时间差以目标企业作为抵押品发行 垃圾债券本章小结本章小结企业之间的购并，是市场经济条件下，企业实现迅速企业之间的购并，是市场经济条件下，企业实现迅速扩张的重要方式。它是企业通过产权交易取得对其他扩张的重要方式。它是企业通过产权交易取得对其他公司的控制权，以增强自身经济实力，实现企业发展公司的控制权，以增强自身经济实力，实现企业发展目标的经济行为。企业购并作为一种复杂的经
10、济活动，目标的经济行为。企业购并作为一种复杂的经济活动，在很大程度上影响着企业的价值，购并必须在企业战在很大程度上影响着企业的价值，购并必须在企业战略的引导下正确地实施。对企业购并动机的理论解释略的引导下正确地实施。对企业购并动机的理论解释基本上有五种：效率理论、信息理论、代理成本理论、基本上有五种：效率理论、信息理论、代理成本理论、自由现金流量假说和税收优惠理论。这些理论都是从自由现金流量假说和税收优惠理论。这些理论都是从某一个方面来解释购并的动机。目前比较普遍接受的某一个方面来解释购并的动机。目前比较普遍接受的理论解释是效率理论。作为一种特殊的资本预算，企理论解释是效率理论。作为一种特殊的
11、资本预算，企业购并的财务决策程序基本上也是遵从资本预算的程业购并的财务决策程序基本上也是遵从资本预算的程序，但是，企业购并要比资本预算复杂得多。序，但是，企业购并要比资本预算复杂得多。本章小结本章小结作为特殊的资本预算决策，企业购并的财务规划涉及作为特殊的资本预算决策，企业购并的财务规划涉及到三个方面：目标企业的价值评估、购并的出资规划到三个方面：目标企业的价值评估、购并的出资规划和融资规划。目标企业的价值评估，实际上是购并企和融资规划。目标企业的价值评估，实际上是购并企业对购并成本的确定过程。预期购并成本的高低，对业对购并成本的确定过程。预期购并成本的高低，对于购并企业未来的收益和风险都有重
12、要的影响，甚至于购并企业未来的收益和风险都有重要的影响，甚至决定企业是否进行购并。购并出资方式的选择，影响决定企业是否进行购并。购并出资方式的选择，影响因素通常包括购并方的企业特征、股东利益和目标公因素通常包括购并方的企业特征、股东利益和目标公司的要求。具体出资方式包括现金出资、股票出资和司的要求。具体出资方式包括现金出资、股票出资和综合证券出资，各种出资方式各有优缺点，实际购并综合证券出资，各种出资方式各有优缺点，实际购并则根据实际情况，选择适当的出资方式组合。则根据实际情况，选择适当的出资方式组合。关键概念关键概念购并购并经营协同效应经营协同效应财务协同效应财务协同效应横向购并横向购并纵向购并纵向购并混合购并混合购并杠杆收购杠杆收购东北财经大学出版社电子出版中心