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1、精选优质文档-倾情为你奉上浅议企业筹资风险及其控制在市场经济条件下，筹资风险作为一种客观存在的经济风险，人们既不可能消灭它也不可能完全逃避它。但是，在一定条件下，通过对筹资风险的控制与防范，可使风险最小化，进而实现财务成果最大化和财务状况最优化。因此，企业对筹资风险应有充分的认识，必须采取有效措施加以防范，如何控制筹资风险，是摆在企业经营者和财务人员面前的一个重要课题。一、筹资风险概述风险，是一个与损失相联系的概念，是一种不确定的或可能发生的损失，具体可分为如下两种情况：一是某项决策活动的实施所产生的结果，只有成功和失败两种可能，但能否成功却不能肯定，这里就存在着风险；二是某项决策活动实施的结
2、果，有多种可能，其结果具有很大的不确定性。具体到筹资活动而言，是企业为了生产经营而筹集所必需的资金，它是一个企业理财活动的起点。不仅新企业的设立需要筹集资金，企业在生产经营过程中要维持正常的运营、扩大再生产、对外投资、优化资本结构等都需要筹集资金。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性，从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标(使企业的资金利润率高于借款利息率)。但在市场经济条件下，由于市场行情瞬息万变，企业之间竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从
3、而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。二、筹资风险的种类筹资风险按成因不同，可分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。第一，现金性筹资风险。它是指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生到期不能偿还债务本息的风险。它是由于现金短缺、现金流入的期间结构与债务的期限结构不相配套引起的一种支付风险或技术风险。具有以下特征：一是一种个别风险。表现为某一项或某一时点的债务不能按时偿还。二是一种支付风险，与企业收支是否盈余无直接关系。这种风险的产生是由于企业某一时期现金流入量不足以支付现金流出量所致，即企业有盈利也会表现为某一时点净现金流量为负数。三是由于企业理财不当引起的
4、，表现为现金预算与实际不相符而出现的支付危机，或者是由于资本结构安排不当而引起的。第二，收支性筹资风险。它是指企业在收不抵支的情况下完全无能力偿付到期债务本息的风险。按照“资产负债权益”公式，如果企业收不抵支即发生亏损，将减少企业净资产，从而减少作为偿债保障的资产总量，在负债不变的情况下，亏损越多，企业资产偿还债务的能力也就越低。终极的收支性财务风险表现为，企业破产清算后的剩余财产不足以支付债务。这种风险的特点：一是一种整体风险。由于企业收不抵支而导致对全部债务偿还产生不利影响，它与某一具体债务或某一时点债务的偿还无关。二是不仅是一种支付风险，而且意味着企业经营的失败，处于收不抵支的破产状态。
5、它不仅来源于理财不当，更重要的是因为经营不当。三是一种终极风险。因为一旦企业出现收不抵支，不仅债权人的权益将很难得到保障，企业所有者承担的风险和压力更大。一旦出现此类风险，如果企业在此时缺乏良好的对策，企业再筹资金将面临很大的困难。三、筹资风险的特征1.筹资风险的客观性和必然性。在企业的生产经营活动中，只要使用了外源资金，就必然存在着筹资风险，所以说，筹资风险是客观存在的。企业的筹资风险来源于外源资金。因为与内源资金不同，任何外源资金都是要求回报的。企业如果达不到投资者所要求的回报水平，便会面临筹资风险。2.筹资风险的潜在性。筹资风险的潜在性是指筹资风险的可能性和不确定性，其表现为筹资风险内涵
6、的肯定性和外延的偶然性，即企业在筹资、用资过程中要面临一定的筹资风险是必然的，但风险发生的具体时间、空间和形成却是偶然性的，表现出一定的潜在性；另外，由于筹资风险发生的概率难以准确计算，因此对筹资风险的测定不能单纯依靠数理统计方法计算其大小强弱，实际工作中对筹资风险大小的评价一定程度上要依赖于管理人员的专业判断和估计。3.筹资风险的复杂性。筹资风险的复杂性在于筹资风险形成的原因、表现形式、影响力和作用力都是非常复杂的，另外，筹资风险的形成过程及结果也是非常复杂的。4.筹资风险的相对性。筹资风险不是一成不变的，相反，它是随着一定条件而发生转化的，也就是说，筹资风险不是一个常数，而是一个变数，是相
7、对于不同的企业及其抗衡风险的能力而言的。四、企业筹资风险的识别筹资是企业的一种财务行为，为企业的资本运营提供资金，以最终的资本增值为目的。因此，筹资行为的风险是客观存在的，要对其进行充分的识别，需要从企业自身、外部环境和筹资结构的风险识别三个角度来看。1、源自企业自身的风险识别自我识别及客观定位，是企业活动避免盲目性的必要条件。企业应该首先对自身情况有客观清楚地认识，辨明企业的优势和劣势，为制定科学合理的筹资战略做铺垫。从企业整体来看，企业的筹资战略受企业的发展阶段、资本结构、公司治理结构等因素的影响。因此，在筹资环节上，企业自身主要存在战略风险和内部结构风险。（1）战略风险。它是企业在筹资规
8、划时由于自我分析或市场预测方面的失误所导致的。主要表现：一是未能正确预测企业未来发展所需的资金总量，结果导致要么超过实际的需求量，造成资金的闲置，加大企业的资本成本；要么低于实际的需求量，使企业的发展受到资金短缺的限制，遏制企业的发展。二是对市场利率未来发展趋势和经济周期判断有误，致使企业贻误筹资的有利时机或者在最糟糕的时期筹资，结果增加企业的资本成本，降低资产价值。三是对筹资工具的选择不当，未能充分发挥不同筹资工具的协同效应，甚至产生负的协同效应。四是筹资战略与企业财务战略或组织目标不相一致，浪费组织的有限资源并给企业发展带来“瓶颈”问题。（2）内部结构风险。与企业筹资有关的内部结构，主要包
9、括资本结构和公司治理结构。企业选择筹资战略时受资本结构和公司治理结构的影响；反过来，企业资本结构畸形和公司治理结构不完善也会对筹资行为造成一定的约束，甚至成为成功筹资的绊脚石。对于债务筹资，债权人为了使自己未来的权利得到保证，往往对筹资者提出一些限制性条件，如要求企业资产负债率或权益比率达到一定的水平，有的甚至要求加入公司的治理过程。如果企业的资本结构或治理结构不能满足债权人的要求，筹资就有可能失败；对于权益筹资，如果企业现有的资本结构和治理结构，既不能吸引潜在的投资者，也不能维持目前的持有者，就会使企业价值降低，给企业的再筹资带来风险。2、源自企业外部的风险识别良好的外部环境是企业成功筹资的
10、必要条件。企业筹资的外部环境风险，主要有市场风险和法律风险。（1）市场风险。这里市场风险主要是指资本市场风险。企业筹资最重要的一个外部环境就是资本市场，因为它为企业利用外部资金提供了筹资渠道。在资本市场中，扮演主角的是市场利率，它反映了社会平均报酬率，投资者对投资报酬率的期望总是在市场利率基础上进行的，当投资报酬率大于市场利率时，资产价值才会高于资产价格，才有套利的机会，才能得到超过社会平均报酬率的超额报酬。因此，资本市场风险集中体现在市场利率的波动性。当市场利率上升时，资本市场上的投资者更倾向于债务投资；当市场利率下降时，资本市场上的投资者更倾向于权益投资。市场利率的波动性和不确定性，要求企
11、业筹资规划时应将注意力集中在对市场利率因素未来变动趋势的预测上，遵守市场经济的发展规律，避免无谓的损失和风险。（2）法律风险。无论是债务筹资还是权益筹资，各国均有相关的法律规定来优化产业结构和资源配置，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进市场经济的健康发展和有序竞争，如我国的证券法。因此，企业在筹资过程中，如果操作不慎就有可能因违反相关的法律规定而招致诉讼或遭受失败，这不仅影响企业当前及未来经营计划目标的实现，它还严重损害了企业的声誉，给企业的发展罩上了无形的阴影，并由此给企业带来潜在的、无法预计的巨大经济损失。所以，企业在筹资之前，首先要全面了解相关的法律规定，遵守市场
12、经济的基本规则。3、源自筹资结构的风险识别企业筹资除受内外部环境影响外，还受到筹资行为本身性质的影响。筹资行为自身风险，主要表现在筹资结构上，包括筹资来源结构风险和期限结构风险。（1）筹资来源结构风险。筹资来源结构是指企业通过不同的筹资渠道所筹集来的资金数量及其比例关系。从大的方面看，企业的筹资来源主要有债务筹资和权益筹资，二者是相辅相成的，债务筹资能够为权益资本带来财务杠杆效应，而权益筹资又是公司举债的基本保证。如果筹资来源结构出现畸形既可能增加企业的综合资本成本，又可能激化企业经营风险和筹资风险，使企业处于不必要的高风险状态。所以，筹资来源结构，一方面，要考虑现有资本结构，使综合资本成本达
13、到最低；另一方面，要与资产结构相匹配，使风险与收益达到最佳均衡。同时，企业还应意识到筹资数量越多、规模越大，风险就越大，筹资规模应取决于企业未来发展对资金总的需求。（2）期限结构风险。“期限结构”包括短期筹资与长期筹资之间的比重和债务期限与投资期限之间的匹配两个方面。不同的期限结构对企业的筹资风险具有不同的影响，短期资本是资金余缺的调节器，但筹资风险较高；长期资本是筹资风险特别是偿债风险的保护器，但资本成本负担较重。在规划债务期限结构时，如果没有考虑到投资期限，就有可能导致长期资本短期使用，使资本成本过高；或者短期资本长期使用(频繁地偿债、举债)，使筹资风险增加。五、产生筹资风险的因素1.经济
14、性因素。（1）筹资成本：是企业为了取得和使用资金而支付的代价，具体包括筹资费用和资金使用费用两项内容。为了选择最低的成本，筹资中离不开对不同资金来源筹资成本的比较与分析。（2）筹资风险：企业在选择筹资渠道的过程中，离不开对负债资金的考虑。而且，负债资金的低成本及所得税的低效应也极大地吸引企业对负债资金的注意力。尽管如此，筹资风险的压力也将使企业在筹资中兼顾全面。因此，企业所追求的是筹资风险一定的情况下筹资成本最低，或者在筹资成本一定的情况下筹资风险最小。（3）投资项目及其收益能力。投资项目是指企业筹资的资金投入产出能力。毫无疑问，投资项目及其收益能力决定着企业筹资渠道与筹资方式的选择，当项目具
15、有较多收益能力的情况下，企业可选择的筹资渠道和方式的面就宽；相反，企业可选择的余地就会受到严格的限制。（4）资本结构：它是一把双刃剑，保持一定负债资本结构，既可能给企业所有者带来多的利益，也可能使企业所有者蒙受更多的损失。筹资决定企业以什么样的资本结构去迎接未来风险的挑战，可以说资本结构是筹资风险中的核心内容。2.非经济性因素。（1）筹资工作的效率。指筹资活动的难易程度，它的直接体现是筹资的快捷与否。（2）资金的使用约束。企业资金的提供者出于对所提供资金的按全性考虑，都可能对企业所筹资金的使用进行约束和限制，这些约束和限制在一定情况下会影响企业灵活自主地运用资金。因而，资金的使用约束是企业在筹
16、资选择时就应该考虑好的问题。（3）筹资的社会影响。是指企业较大规模的筹资举措所必然产生的社会效应。良好的筹资影响是企业所追求的。恶劣的筹资影响是企业所回避的。比如，企业上市进行股票的筹资就可以提高企业的社会知名度，产生良好的社会影响，其实质是在筹资中做广泛的社会广告宣传，因此，筹资活动本身就带有经营动机。（4）筹资对企业控制权的影响。具有良好发展前景的企业股东当然不愿意失去对企业的控制权。而企业筹资活动的开展，就有可能对原有股东的企业控制权产生稀释作用。例如：公司股票的大量社会发行就可能对原有股票持有者的公司地位产生影响，在原有股东仍然具有筹资方式选择权时，大都要维护他们控制权利益。3.债务性
17、筹资风险与权益性筹资风险。筹资风险产生的前提条件是商品生产和商品流动。我国企业产生筹资风险的因素诸多。企业筹资方式不同，面临的筹资风险也不同。对于企业来说，债务性筹资的风险要高于权益性筹资的风险，这主要表现在：（1）资金不能如数偿还的风险。在债务性筹资的方式下，资金能偿还的损失是由企业自身负担的（这是指不存在的终极承担而言的），企业必须想方设法将所借资金如数偿还，才可能保证企业经营持续进行下去。而权益性筹资的情况正好相反，因为它可以永久使用，企业在筹集这种资金时，无需考虑偿还的要求。（2）资金不能按期偿还的风险。在债务性筹资的条件下，举债必须偿还，而且必须按期偿还，这也是西方企业重视现金流量计
18、划的原因之一。当企业不能按期偿债时，将面临丧失信誉、负担赔偿、甚至变卖资产的风险。与此不同，权益性筹资因其持续终身的投资，而无按期归还的风险。因此，在实际的筹资操作中，作为筹资主体的企业必须考虑到期能否还本付息，以防止筹资风险的发生。如果企业预期难以还本付息，只能转向融通资本金。显然，企业是把股东出资作为防止筹资风险的避风港来运用的，也可以说，企业是把权益资本作为其自身还债风险的担保物或稀释物来筹措的。六、企业筹资风险的控制策略如何防范和化解企业筹资风险，以实现企业财务风险控制目标，是企业筹资风险控制工作的重点。笔者认为应采取以下筹资风险控制策略。1、规范企业治理结构首先，应当建立明确的产权制
19、度。企业得以存在和发展的基础是产权关系，产权明晰是责权明确的基础企业只有责权明确，生产经营才能正常进行。其次，完善董事会对经营者的督导制度。在实行委托代理制的企业中，经营者的逆向选择与信息的非完全对称性是经营者“内部人控制”产生的基本原因。为此，董事会必须建立对经营者的督导制度，其内容主要应包括委托监督、委托责任目标考核制度及相应的信息支持系统。通过上述制度及系统，董事会可以对经营者进行适时追踪控制，一旦发现经营者筹资行为可能导致风险时，即以委托者与最高决策者的身份发出指令，责令经营者及时纠正。最后，协调委托代理关系由于委托代理关系双方之间一般存在着利益矛盾和信息不对称现象，这就决定了代理人有
20、损害委托人利益的动机和可能性，委托人目标的实现就面临着风险。在这种情况下，委托人只有通过重新调整委托代理关系才能减少代理人损害自己利益的行为2、建立风险预警系统风险预警系统，是指为防止企业财务系统运行偏离预期目标而建立的报警系统，它是企业对可能发挤勺风险和危机，进行事先预测和防范的一种战略管理手段。企业风险预警系统作为一个行之有效的财务风险控制工具，其灵敏度越高，就能越早地发现问题并告知企业经营著，就越能有效地防范与解决问题，规避风险。具体来讲，可对涉及筹资活动的重要指标(例如资本成本率、资产负债率等进行分析，并利用这些变量进行筹资风险分类和识别，并在此基础上构建筹资风险预警模型以预防和控制财
21、务风险。在这个过程中，应注意加强信息管理、健全筹资风险分析与处理机制、建立筹资风险预警的计算机辅助管理系统等方面的工作，充分发挥该系统在风险识别与管理控制上的重要作用。3、健全企业财务风险管理制度企业财务风险管理制度涉及企业财务风险管理目标的设立、企业风险管理机构的设置以及人员配备、各职能部门在风险管理中的权利和职责、企业财务风险管理的基本程序及合理的激励机制与约束机制等方面财务风险管理制度是企业进行财务风险管理活动的基本要求，健全企典内部财务管理制度对企业防范筹资风险是非常必要的4、建立切实可行的筹资决策机制通过建立切实可行的筹资决策机制可以提高筹资决策的科学化水平，降低决策风险。一方面要规范筹资方式和程序，做好筹资决策可行性研究，.尽量采用定量计算及分析方法，并运用科学的决策模型扭行决策，防止因筹资决策失误而产生的财务风险。另一方面在筹资决策中不仅要考虑筹资机会和风险、企业发展目标和阶段、现有资本结构及经营管理状况，还必须考虑财务匹配因素。即在企业经营或投资项目所需资金量相匹配的前提下安排筹资，防止过度筹资或筹资不足，从而保证公司资金的良性循环，使公司业务成长得到稳健财务的支持.正常开展生产经营活动。 中科大MBA 1005 方元 2011年9月专心-专注-专业