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1、风险投资对上市公司并购绩效影响摘要：风险投资是伴随着新技术研发，在政府的鼓励之下发展起来的新型股权投资方式，我们如今所认定的风险投资开场于20世纪50年代的美国，风险投资从产生到如今这短短的几十年间先后经历了兴起、低潮、衰退、发展和繁荣五个阶段。在我国，风险投资也因其对经济发展的推动作用而逐步遭到人们的关注。越来越多的上市公司为了企业的利益快速增长，也纷纷开场进行风险投资。本文选取了2016年至2020年施行并购行为的上市公司为样本，利用SPSS23.0软件进行实证研究，得出风险投资的持股比例越多的企业其本身风险越小并且并购绩效水平越高。关键词：上市公司；风险投资；并购绩效；实证研究一、研究的
2、背景及意义1.研究的背景风险投资VentureCapital，简称风投或者VC主要是指具备资金实力的个人投资者或者风险投资公司，对有良好市场前景但缺乏资金支持的创业型企业提供资金和管理上的帮助。借此获得该企业的部分股份，并在该企业成功上市后通过红利或者出售股份的方式获取高额利润，但风险投资同样也要承当投资失败的高风险。风险投资的存在对于创业者和创业型企业的发展来讲起着重要的促进作用，能够帮助企业实现创新和经济的发展。尤其是在全球经济一体化的发展趋势下，风险投资作用也就显得尤为重要，因而相关企业和有关学者都在研究风险投资对企业的价值增值的意义，进而推进企业经济的全面发展。并购绩效是指并购行为完成
3、后，目的企业被纳入到并购企业中经过整合后，实现并购初衷、产生效率的情况。企业并购绩效的水平高低体如今并购后，企业资源效率、盈利能力、经营能力、成本控制等方面。假如并购后能够使企业的经营能力、盈利能力有所提高或者相关成本能够被控制，那么这个并购行为就能够以为是成功的，反之则能够以为是失败的。2.研究的意义在社会经济高速发展的背景下，当一个创新型企业能够上市，也就标志着企业的发展已经进入了一个新的阶段，而一个企业成功上市后，往往伴随着较为频繁的并购活动，仅2018年，我国就完成并购重组事件28567起。在被风险投资企业成功上市后，风险投资并不是立即退出，一般而言，风险投资在企业上市后的一年后仅有6
4、.8%的风险投资企业实现投资退出，三年之后也仅有42%的风险投资企业实现退出。可见在企业上市的三年内风险投资仍然会在企业里发挥着一定程度的作用。然而风险投资对上市公司的并购绩效影响怎样，以及影响哪些方面是需要我们进行探究的问题。二、相关理论基础1.风险投资风险投资是指对风险项目的投资，它集投资和融资于一体，并且给被投资公司提供资本和管理服务。换句话讲就是指投资者将资金投资于新兴起的创业公司或者是有着良好发展前景的公司。固然风险投资行为需要承当极大的风险，而且还需要为被投资公司提供长期的资金赞助以及相关管理服务需求，但是在公司得以上市后，投资者能够通过转让股权等方式获取高额回报。2.并购绩效并购
5、绩效是指并购方在并购整合结束之后，能够实现并购的初衷以及提高效率的情况。并购能否成功、并购目的能否实现、并购能否发挥预期的效果、能否加快了企业的发展进程、能否实现了企业资源合理配置，这些问题的答案都与并购绩效水平高低有关。三、风险投资对并购绩效影响的实证研究1.样本的选择和数据来源1样本的选择本文选取2016年1月1日到2020年12月31日在深证A股上市公司中施行并购的30家公司为主要研究对象。为了保证样本的公正性和有效性，对样本根据如下原则进行挑选：为了保证数据的可比性，避免A、B和H股由于遵循会计准则不同而产生的差异性，本文只选取A股发行上市的公司为研究对象。为了保证样本数据的一致性，排
6、除具有特殊性的金融保险类的上市公司。为了保证数据的普遍适用性，排除ST和PT的上市公司及截至2018年已经退市公司。剔除基础信息缺失的数据。经过挑选，最终选取30家上市公司作为研究样本。2数据来源本文的数据来源于choice金融和国泰安数据库，并通过EXCEl2013和SPSS23.0进行数据处理。2.研究假设与变量指标确实定1研究假设风险投资。不仅在帮助企业成长发展、促进经济转型的经过中发挥着至关重要的作用，而且在企业并购的经过中也发挥着重要的作用。因而风险投资对于并购绩效的影响也在逐步引起人们的关注，而并购绩效的高低与企业经过整合后能否实现并购初衷、能否发挥了预期的协同效应、能否加快了企业
7、的发展进程、能否促进了资源的有效配置等方面息息相关。这些问题的最直观的体现就能够通过企业的财务报表业绩指标来反映。由于财务指标能够借助一定的方法来计量，并且财务指标也具有一定的直观性和可比性。经营业绩是能够直观反映企业由经营活动而引起的对整体财务状况和经营成果的影响，它是以真实公允的会计报表作为主要根据，在业绩评价经过中它不考虑可控或不可控因素。经营业绩是针对公司状态的静态评价，客观地体现事实，而不含有主观色彩，因而能够使用经营业绩来反映企业并购绩效水平的高低。财务杠杆是指企业通过提高息税前利润，来降低每一元息税前利润所负担的利息，这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。而企业的财务风险主要就
8、是被财务杠杆影响，因而企业的财务杠杆越高其财务风险也就越大，进而企业整体的风险就越大。根据以上的分析，故本文提出下面假设：风险投资企业的持股比例与并购绩效呈非显著正相关。2变量指标确实定。被解释变量：被解释变量指公司的业绩指标，本文主要用财务指标托宾Q值ToxinsQ作为公司业绩的代表变量。托宾Q值是企业市场价值与总资产账面价值的比值，由于托宾Q值具有不易被操纵，且能反映企业长期绩效和将来现金收益的优点，常在研究中用来衡量企业的经营业绩，因而使用托宾Q值作为反映企业并购绩效的变量。解释变量：存在风险投资的企业其风险投资者的持股比例。控制变量：在公司体系内除了风险投资因素外，还有一些影响因素也会
9、影响公司的并购绩效，为了更好地研究公司风险投资和并购绩效的关系，本文还引入公司规模SIZE、投资收益率ROI、净利润增长率GROW、总资产净利率ROA作为回归模型的控制变量。四、实证研究经过及分析1.回归分析模型的建立根据本文的假设，建立模型：ToxinsQ=+1SR+2SIZE+3ROI+4GROW+5ROA+其中，为常数项，1-5分别是变量的系数，是误差项。2.实证研究结果分析1描绘性统计结果分析本文对30家上市公司的数据进行整理，利用SPSS软件进行了描绘性的统计分析。据统计结果来看，净利润增长率最大值为10.038，最小值为-43.731，较大的差异讲明30家公司在成长能力上差距悬殊。
10、其次是托宾Q值的最大值为11.072，最小值为0.307，平均值为2.363，标准差为1.771，讲明样本公司绩效整体水平较好且差异不大。总体而言，样本的选取具有广泛性和代表性。2回归分析通过利用SPSS22.0统计软件对模型进行多元线性回归分析，结果如下：模型1被解释变量是托宾Q值，解释变量是风险投资公司持股比例，控制变量是SIZE、ROI、GROW和ROA。R是相关系数，R方是相关系数的平方，即断定系数。断定系数是用来断定线性回归的拟合程度，越接近1讲明拟合程度越高。从表中能够得到模型1的相关系数R为0.675，断定系数R方为0.456，讲明模型的拟合度较好。由表4的方差分析表得到F值为2
11、4.129，显著性的概率为0.000小于0.001，表明回归显著。由表5可知，风险投资持股比例的回归系数为0.018，表明风险投资持股比例与托宾Q值之间呈正相关关系。综上所述，风险投资能够提高企业并购绩效水平。此外，从表中还能够分析出托宾Q值除受持股比例影响之外，还与总资产净利率、投资收益率呈现正相关关系，与企业规模、净利润增长率存在负相关关系。五、结论与瞻望1.研究结论本文选取了30家上市公司作为研究样本，选取2016年-2020年的财务指标平均数作为研究分析的数据，最终分析得出风险投资对并购绩效的影响是正向的。从前文的理论分析中，我们得出风险投资能够有效地提高企业的并购业绩，但实证的结果却
12、显示风险投资对公司并购绩效的影响并没有预期的良好。这主要可能是由于我国市场的不完善，本身存在一定的局限性，政府的支持度不够，同时公司的内部控制存在缺陷等问题，限制了风险投资作用的发挥，进而导致了风险投资对公司并购绩效的影响较小。2.研究的局限性本文研究存在的局限性包括：1本文研究数据选取的2016年至2020年的财务数据指标，只代表一个短期的绩效业绩结果，未能全面反映所有样本公司长期的经营业绩。2本文所选用的数据全部从国泰安等网站手工收集，存在人为误差和数据不全面等方面的问题。3本文在衡量公司并购绩效指标选取上，片面地选取价值指标的托宾Q值，但未能考虑除了价值指标之外的指标数据。4本文在选取企
13、业财务报表时，仅就合并财务报表进行分析未能结合母公司报表进行分析。5本文在数据选取时，仅就年末数据进行总体分析，未能结合季度报表数据进行结合分析。3.研究瞻望根据研究结论提出下面建议：1加强政府对风险投资事业的支持。政府的公共补贴对风险投资的发展有着非常有力的促进作用，政府对于风险投资者风险投资的补贴能够增加创业者的期望收益，可以以增加风险投资企业的风险投资的范围。因而这种补贴政策能够鼓励更多的投资者与被投资者不断发展，进而提高企业的经营和发展。2更好地发挥风险投资在企业并购绩效的作用。由于风险投资对于企业的企业价值、经营绩效的正向影响，进而对企业并购绩效的推动作用，因而将风险投资应用于并购的前期决策、并购会谈以及并购后整合中来更好地发挥风险投资对并购绩效的推进作用。