《铝月报：俄乌冲突影响减弱铝市关注宏观拐点确认-20220406-中原期货-20正式版.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《铝月报：俄乌冲突影响减弱铝市关注宏观拐点确认-20220406-中原期货-20正式版.pdf（18页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、中原期货研究中原期货研究所所1 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 俄乌冲突影响减弱俄乌冲突影响减弱，铝市关注宏观拐点确认，铝市关注宏观拐点确认 月月报报铝铝 发布日期发布日期：20222022- -0404- -0606 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 证监发【证监发【20142014】217217 号号 本期本期观点观点 宏观方面，受疫情等因素影响，国内 3 月制造业 PMI 再度跌破荣枯线，稳增长预期下，预计二季度将进一步有政策落地，降准降息仍有空间；美联储 3 月正式开启加息周期，预计 5 月份开启缩表，市场通胀水平将影响后续加息的进程和幅度。 供需来看，上游国
2、产铝土矿整体较为紧张，海外矿运费大幅上涨，铝土矿价格较为坚挺；氧化铝受多重突发事件影响，市场不确定因素增加，3 月底价格有所止跌企稳。中游来看，国内电解铝 3 月开工率大幅提升，企业利润保持高位水平；俄乌局势演变影响海外市场，外强内弱局面仍将延续一段时间；3 月底国内电解铝库存逐步转为去库，LME 库存仍旧处于历史低位水平。下游方面，疫情因素影响下铝下游整体开工不及预期；沪铝比值走低，铝板带箔出口旺盛。 整体来看，3 月份国内宏观经济整体偏弱，美联储开启加息对商品有所压制，但俄乌冲突短期对市场影响较大。后续供需面重点关注海外库存拐点及国内电解铝下游消费情况，铝价整体外强内弱，但年内继续上涨动能
3、或有所不足，等待宏观市场拐点的再次确认。 操作建议操作建议 预计沪铝 4 月份延续高位调整，下方参考支撑位 21000 元/吨一线，上方参考压力位 24000 元/吨一线。 中原期货研究中原期货研究所所 2 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 目目 录录 1、3 月份行情回顾 . 3 2、宏观分析 . 5 2.1 国内 3 月制造业 PMI 再次跌破 50 . 5 2.2 美联储正式开启加息周期 . 6 3、供需分析 . 7 3.1 铝土矿：国产矿整体较为紧张，海外矿运费大幅上涨 . 7 3.2 氧化铝：多重突发事件影响，市场不确定因素增加 . 9 3.3 电解铝：国内开
4、工率大幅提升，利润保持高位水平 . 12 3.4 电解铝：俄乌局势演变影响海外市场 . 13 3.5 铝加工：疫情因素影响下铝下游整体开工不及预期 . 14 3.6 出口：沪铝比值走低，铝板带箔出口旺盛 . 17 pOpQrQmNnPtNxPqOrNnPoP9PdN9PtRqQmOmOjMpPtPiNmMvN6MpOoQwMrNpOuOrNoO 中原期货研究中原期货研究所所 3 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 1、3 月份行情回顾 3 月份， 沪铝主力 2205 合约高位宽幅振荡， 月度累计下跌 0.48%； LME3 个月铝价冲高回落，累计上涨 2.15%，价格一度
5、创出历史新高；沪伦比当月继续大幅走弱，月底跌至 6.55 附近。现货方面，3 月份长江有色 A00 铝锭平均价累计下跌 70 元/吨，截止 3 月底，现货继续保持小幅贴水状态。 中原期货研究中原期货研究所所 4 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 1 沪铝主力价格（元/吨）与持仓量（手） 图 2 沪铝主力价格（元/吨）与库存期货（吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图 3 LME3 个月铝价（美元/吨）及库存（吨） 图 4 LME 铝价升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图 5 国内现货铝价及升
6、贴水（元/吨） 图 6 上海保税库电解铝平均溢价（美元/吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 01000002000003000004000001600018000200002200024000260002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03沪铝主力合约价格（元/吨）期货持仓量(活跃合约):铝期货收盘价(活跃合约):铝0500001000001500002000002500003000001600018000200002200024000260002021/032021/052021/072021/0920
7、21/112022/012022/03沪铝库存期货（吨）库存期货:铝期货收盘价(活跃合约):铝05000001000000150000020000001600210026003100360041002021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04LME3个月铝（美元/吨）LME铝:库存:合计:全球LME3个月铝-100-500501001502002503003502021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04LME铝升贴水（美元/吨）LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)-250
8、-200-150-100-500501001600018000200002200024000260002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04铝现货及升贴水（元/吨）平均价:铝升贴水:上海物贸上海物贸:平均价:铝0501001502002502021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03进口电解铝平均溢价（美元/吨）平均溢价:上海电解铝:CIF(提单)平均溢价:上海电解铝:保税库(仓单) 中原期货研究中原期货研究所所 5 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 7
9、 伦铝价格（美元/吨）与美元指数 图 8 沪伦比与美元兑人民币 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 2、宏观分析 2.1 国内 3 月制造业 PMI 再次跌破 50 3 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比上月下降 0.7 个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.3%，比上月下降 0.5 个百分点，高于临界点；中型企业 PMI 为 48.5%，比上月下降 2.9 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 46.6%，比上月上升 1.5 个百分点，低于临界点。从分类指数看，构成制造业 PMI 的 5
10、个分类指数均低于临界点。生产指数为 49.5%，比上月下降 0.9 个百分点，表明制造业生产景气度回落。新订单指数为 48.8%，比上月下降 1.9 个百分点，表明制造业市场需求有所减弱。原材料库存指数为 47.3%，比上月下降 0.8 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续降低。从业人员指数为 48.6%，比上月下降 0.6 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为 46.5%， 比上月下降 1.7 个百分点， 表明制造业原材料供应商交货时间继续放慢。 。 受疫情冲击，3 月我国制造业和非制造业景气值均反季节性下滑。具体来看，国内疫情自 3月初以来不断发酵，全国整个
11、 3 月的生产和需求都受到冲击，制造业 PMI 为去年 11 月以来首次下滑到荣枯线以下。 3 月疫情冲击加大了经济的短期下行压力， 预计二季度开始稳增长政策将进一步密集落地，降准降息仍有空间。 88909294969810016002000240028003200360040002021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04LME3个月铝美元指数6.106.156.206.256.306.356.406.456.506.556.606.006.507.007.508.008.502021/042021/062021/082021/10202
12、1/122022/022022/04沪铝连三/LME3个月铝即期汇率:美元兑人民币 中原期货研究中原期货研究所所 6 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 2.2 美联储正式开启加息周期 北京时间 2022 年 3 月 17 日凌晨，美联储公布了 3 月份议息会议纪要显示：1）美联储 3 月首次加息 25BP，预计最快于 5 月启动缩表。2）货币政策委员预测的点阵图显示，预计 2022 年全年或加息 7 次、加息幅度达 175BP，分别较去年 12 月份预测值提高 4 次和增加 100BP；3）美联储大幅上调 2022 年核心个人消费支出平减指数（PCE）至 4以上，通胀继
13、续上行风险犹存，抗通胀成为美联储首要政策目标； 4） 受俄乌冲突与宽松政策加快退出影响， 美联储大幅下调 2022年 GDP 增速预测值 1.2 个百分点至 2.8；5）美联储启动加息靴子落地，但全年加息 7 次+缩表对市场的冲击仍不容小觑。 图 9 国内制造业 PMI 指数（%） 图 10 国内制造业 PMI 分项指数（%） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图 11 美国 PCE 物价指数同比增速（%） 图 12 美国新增非农就业人数（千人） 4550552019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-1
14、02021-012021-042021-072021-102022-01财新中国PMI统计局PMI40455055602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:产成品库存PMI:原材料库存 中原期货研究中原期货研究所所 7 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图 13 中国与美国 10 年期国债收益率（%） 图 14
15、美国 2 年期国债和 10 年期国债收益率（%） 资料来源：Wind 中原期货 3、供需分析 3.1 铝土矿：国产矿整体较为紧张，海外矿运费大幅上涨 3 月中国国产铝矾土市场价格整体走势较为平稳， 局部地区略有小幅调整。 北方地区个别矿山于本月初缓慢复采，市场现货流通量略有增加，但从整体供需关系来看仍呈现较为紧张的局面， 导致矿石价格未有过多调整。 南方贵州地区由于贵阳市清镇市利民煤矿发生爆炸事故， 导致当地政府对矿山开采再度加大管控力度，矿山复采进程再度推迟，目前部分地区矿山仍维持停采状态， 但近期暂未传出受矿石供应紧张影响导致氧化铝企业生产受限的消息； 关于价格方面，0.001.002.0
16、03.004.005.006.007.002010201120122013201420152016201720182019202020212022美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比0246810121416-25000-20000-15000-10000-5000050001000020152016201720182019202020212022美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5020152016201720182019202020212022中美利差中国:10年期国债收益率美国:10年期国
17、债收益率-2.00-1.50-1.00-0.500.000.500.000.501.001.502.002.503.003.5020152016201720182019202020212022利差美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年 中原期货研究中原期货研究所所 8 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 则由于市场现货流通量短缺， “有价无市”局面犹存，3 月南方地区矿石价格未有大幅调整。3 月末山西地区主流含铝60%， 铝硅比为5.0品位的国产矿石价格基本位于450元/吨左右裸价到厂，较 2 月末价格上涨 9.76%，较年初价格上涨 4.65%。3 月末河南地区
18、主流含铝 60%，铝硅比为 5.0品位的国产矿石价格基本位于 430 元/吨左右裸价到厂，较 2 月末价格上涨 2.38%，较年初价格下降 4.44%。3 月末广西地区主流含铝 53%，铝硅比为 8.0 品位的国产矿石基本位于 320 元/吨左右裸价到厂，较 2 月末价格持平，较年初价格下降 8.57%。3 月末贵州地区主流含铝 60%，铝硅比为 6.0 品位的国产矿石基本位于 350 元/吨左右裸价到厂，较 2 月末价格持平，较年初价格下降 12.50%。 进口矿石方面， 3 月进口价格整体有所上调， 据了解受海外局势影响， 原油价格超预期上涨，导致航运市场有所变化，进口铝矾土海运费同步大幅
19、上调，本月几内亚矿石运输至中国港口海运费突破 30 美元/吨；其次，海关最新数据显示，2 月进口铝矾土量再度突破 1000 万吨，其中印尼进口矿石数量约 170 万吨，对比 2021 年同期大幅增加。 图 15 山西地区铝土矿价格（元/吨） 图 16 河南地区铝土矿价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 图 17 广西地区铝土矿价格（元/吨） 图 18 贵州地区铝土矿价格（元/吨） 中原期货研究中原期货研究所所 9 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 图 19 几内亚铝矾土 C
20、IF 价格（美元/吨） 图 20 中国铝土矿月度进口量（万吨） 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 3.2 氧化铝：多重突发事件影响，市场不确定因素增加 3 月中国国产氧化铝市场均价整体呈下跌态势， 月初氧化铝价格持续下跌， 时至中下旬价格涨跌无力，处于短暂的“平台期”，市场也暂时进入休整阶段，而月末随着现货成交的传出，带动局部地区价格开始缓慢上涨。整体来看与 2 月相比，3 月氧化铝现货市场活跃度偏低，交投氛围略显低迷，基于平静市场氛围，当下业者也多持观望态度，场内少量询单，供需双方僵持局面持续。 3 月市场焦点主要集中在如下几点： 第一， 两会及残奥会的召开导致北方
21、部分企业生产再受限，但影响相对较小；第二，贵州某煤矿发生安全事故，导致部分地区矿山停采以及个别氧化铝 中原期货研究中原期货研究所所 10 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 企业因矿石不足降负荷运行；第三，3 月新冠疫情来势汹汹，贵州有氧化铝厂因疫情暂时封闭管理，暂停生产，但仅为短期影响，于月底已开始逐渐恢复生产。疫情同样导致部分地区氧化铝运输受到一定阻碍，可出行货运司机的减少导致其运输存在滞缓现象。同时疫情再次延缓北方国产矿石复采进程，导致国产矿石供应短期难有缓解。第四，国际方面由于俄乌冲突，俄铝宣布关闭乌克兰氧化铝厂， 3 月下旬澳大利亚又发布对俄出口氧化铝和铝土矿禁
22、令， 二者将导致俄罗斯的氧化铝缺口增加，国际形势的变化为中国在内的其他国家提供新的机遇和挑战，亦推动国际氧化铝市场产生新的变化。 供应方面：3 月氧化铝厂减复产情况不一，有氧化铝厂因疫情短期停产运行，亦有新建产能的投产及前期停减产企业复产，同时伴有因自身发展规划部分产能将退出市场，整体来看开工水平有所提升，叠加月度天数影响，与 2 月相比预计 3 月氧化铝产量将明显增加。据百川盈孚统计，截至 2022 年 3 月 30 日，中国氧化铝建成产能为 9774 万吨，开工产能为 7755 万吨，开工率为 79.34%。 需求方面：在高利润背景下，3 月电解铝复产新投产产能继续释放，供应保持上涨态势。
23、需方当前暂无氧化铝库存压力并不急于采购， 多观望为主， 虽目前市场下游采购积极性不高， 但其对氧化铝刚需持续增加，一定程度将缓解后期氧化铝供应增加压力。 成本利润方面：3 月国产和进口矿石均呈上涨态势，国产矿石供应依旧紧张，而进口矿石市场交易氛围活跃，部分氧化铝企业用矿重心逐渐转变；动力煤价格则在 3 月保持上涨态势；烧碱方面 3 月价格涨跌互现，整体略有向下，但华东、华中及西南地区氧化铝厂用碱价格稍有上涨。综合来看，氧化铝原材料价格整体上涨，导致氧化铝行业成本重心也随之上移，而氧化铝现货市场价格整体呈下跌趋势，从而使得氧化铝行业利润空间缩窄。 图 21 国产氧化铝价格（元/吨） 图 22 进
24、口氧化铝价格（美元/吨） 中原期货研究中原期货研究所所 11 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 图 23 国产氧化铝月度产量（吨） 图 24 国产氧化铝月度开工率（%） 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 图 25 氧化铝月度进口量（吨） 图 26 氧化铝表观消费量（吨） 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 中原期货研究中原期货研究所所 12 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 27 国产氧化铝行业成本（元/吨） 图 28 国产氧化铝行业
25、毛利（元/吨） 资料来源：百川盈孚、中原期货 资料来源：百川盈孚、中原期货 3.3 电解铝：国内开工率大幅提升，利润保持高位水平 2022 年一季度，中国电解铝企业全面复工复产，开工率快速提升。根据安泰科统计，截至2022 年 3 月底，中国电解铝建成产能 4340 万吨/年，较 2021 年末增加 15 万吨/年；运行产能3970 万吨/年，较 2021 年末增加 205 万吨/年，基本恢复到去年一季度时的水平；开工率 91%，较 2021 年末提高 4 个百分点。一季度，复产产能合计 179.7 万吨/年，主要集中在云南、内蒙古、山西、河南、贵州等省/区。重启项目包括 2021 年因能耗双
26、控、限电、极端天气、突发生产事故等停产的产能，以及停产时间在 3 年左右又重新被盘活的产能，还有部分因采暖季限产而重新恢复的产能。新投产能 65 万吨/年，主要来自于云南和广西的新建项目。此外，一季度减产产能 40 万吨/年左右，因 2 月份广西疫情导致相关铝厂紧急停产。预计 2022 年，复产产能合计约 320 万吨/年，未来三个季度都会有停产项目陆续重启；新投产能合计约 179 万吨/年，将集中在二季度投放。预计到 2022 年底，中国电解铝运行产能 4200 万吨/年左右，开工率可达 95%以上。 2022 年一季度中国电解铝成本变化相对较小。根据安泰科统计，1-3 月份，中国电解铝含税
27、加权平均完全成本为 17153 元/吨，环比下降 11.2%，同比增长 28.1%。月度成本小幅增长，平均增加 500 元/吨左右。同期，铝价继续保持高位，电解铝企业盈利能力依然较强，一季度平均利润为 5071 元/吨。 中原期货研究中原期货研究所所 13 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 29 国内电解铝总产能（万吨）及开工率（%） 图 30 国内电解铝盈利状况（元/吨） 资料来源：安泰科、中原期货 资料来源：安泰科、中原期货 图 31 电解铝现货库存（含交易所仓单） （吨） 图 32 LME 铝库存（吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期
28、货 3.4 电解铝：俄乌局势演变影响海外市场 2 月底以来， 俄乌局势突然紧张并一度爆发军事冲突， 俄乌局势演变主要从四个方面对商品市场进行影响：第一，能源危机，俄罗斯是世界能源大国，拥有丰富的油气和煤炭等能源，在世界能源市场拥有无可或缺的地位。根据BP 统计年鉴 2021 年，俄罗斯石油储量约占世界储量的 6.2%，居世界第六位；原油和凝析油产量名列世界第二。俄罗斯天然气储量约占世界储量的19.9%，居世界第一位；产量名列世界第二。目前，欧洲对俄罗斯形成较为严重的天然气和原油进口依赖，其中，约 40%的天然气和约 30%的原油来自俄罗斯进口。俄乌冲突爆发后，市场对原油和天然气的供应担忧推动二
29、者价格出现飙升，欧洲能源危机逐步显现，电力成本的大幅抬升0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝社会库存（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝总库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年 中原期货研究中原期货研究所所 14 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 导致了欧洲电解铝厂出现减产的风险。据 SMM 统计，由于欧洲能源紧张，目前减产超过 80 万吨/年
30、，占全球 1.1%。 第二，商品供应，除了前面提到的重要能源，俄罗斯和乌克兰两国还是有色金属、农产品和化肥等商品的重要出口国， 俄乌冲突的爆发将会影响这些商品的供应格局。 俄乌冲突爆发后， 欧美国家开始对俄罗斯实施制裁，可能导致俄铝产品出口受阻。据俄铝公告，2021 年铝产量 376万吨，全球占比 5.6%，约 50%出口欧洲，目前多国铝企业、航运企业、港口均宣称停止与俄罗斯业务来往。 第三， 通胀预期， 俄乌局势紧张使得全球大宗商品原料供应出现问题， 从而使得商品价格上涨并带动通胀数据飙升； 而俄乌局势一旦缓和， 商品供应原料紧张的问题就会出现缓解， 商品价格转入下跌后，市场通胀预期也会下降
31、。俄乌冲突的爆发使得美联储在货币政策上面临较大的压力，如果俄乌冲突缓解，美联储的加息操作才会有更多的余地并留有一定的空间。 第四，市场情绪，3 月 8 日伦镍大幅异常波动直接导致 LME 暂时关停镍市场，3 月 16 日，LME 虽然重启镍市场，但价格仍旧处于不理性的波动之中，与现货市场完全脱节。这种不正常的波动已经不能用基本面来分析了，伦铝价格一度也创出历史新高，也是俄乌局势引发的市场多空资金相互搏杀的结果。 3.5 铝加工：疫情因素影响下铝下游整体开工不及预期 据 SMM 月度 PMI 数据显示，3 月份国内铝下游加工月度 PMI 指数录得 49.1%，环比增长19.8%，同比下降 14.
32、1%。3 月份铝加工行业整体不及往年，主因3 月份山东、东北等多地突发疫情， 国内下游铝加工企业生产及运输受到波及开工及订单增量不及预期。 一季度以来， 国内铝价及其他大宗商品高位震荡，部分下游加工企业，受成本因素制约，开工不及往年。分版块来看，2022 年 3 月份，铝板带及建筑铝型材版块 PMI 均处于荣枯线以下，其中铝板带版块行业受疫情影响成品库存积压明显， 建筑型材， 终端订单下滑明显， 3 月生产指数走低， 拖累综合指数。其他版块相比 2 月份的传统小淡季，行业产量均有所修复，但是多数也受到疫情影响，造成企业成品库存发货受阻，成品库存积压的情况。 铝板带：3 月铝板带行业 PMI 为
33、 47.8，环比上升 20.4 个点。3 月进入传统消费旺季，部分板带产品新订单有所增长，叠加 2 月部分企业春节放假减产，带动 PMI 环比大幅上涨。3 月国 中原期货研究中原期货研究所所 15 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 内疫情反复，多家铝板带厂进货出货难度加大，产成品库存上升，供应商配送数据增加，原材料库存下降。部分企业所在地疫情严重，从业人员亦有减少。目前看 4 月疫情或可逐渐缓解，铝板带企业开工率、订单量有望增加，但产成品库存大幅下降或将导致铝板带行业 PMI 仍在荣枯线之下运行。 铝箔行业：3 月铝箔行业 PMI 为 54.6，环比增长 22.2 个点
34、。3 月已然进入消费旺季，空调箔、食品包装箔等产品订单有所增长。3 月铝箔重地华东地区疫情严重，当地企业虽努力应对运输等方面出现的困难， 但原材料配送时间纷纷延长， 部分企业出现产成品库存积压严重， 产量下降、从业人员减少等情况。4 月若疫情逐渐缓解，铝箔企业产销量环比料将抬升，带动行业 PMI走高。 建筑型材：3 月建筑型材 PMI 指数环比 2 月大幅上涨 20.3 个百分点，但仍位于荣枯线之下录得 44.7。3 月国内建筑型材企业开工较 2 月有所好转，大多数企业产量环比回升，但 3 月下旬部分地区受疫情干扰，出现减停产得情况，产量不及往年同期水平。3 月国内房地产等终端版块开工回升，
35、建筑铝型材订单量好转， 企业新增订单及积压订单指数环比均录得增长。 国内疫情，普遍干扰企业运输， 3 月建筑铝型材企业普遍存在原料及成品运输困难得情况， 导致原料库存下降，成品库存增长。短期来看，由于疫情在近期仍具有不确定性，预计建筑型材 PMI 指数下月可能保持稳定或稍有提升。 工业型材：3 月工业型材 PMI 指数环比 2 月上升 23.2 个百分点，录得 54.9，位于荣枯线之上。相较于 2 月，3 月份生产基本恢复正常，开工率回升明显。3 月工业型材需求端恢复，订单表现良好，企业新增订单增长明显，尤其是在光伏板块。但 PMI 指数同比去年 3 月下滑 10 个百分点， 主因是疫情造成原
36、材料运输不畅以及从业人员减少。 同时， 目前铝价呈现出外强内弱情况， 新出口订单指数也有所回升。 如果疫情能够逐渐缓解， 3 月新订单可以得到快速生产， 因此，预计工业型材 PMI 指数下月较大可能提升。 铝线缆：2022 年 3 国内铝线缆行业 PMI 回归至荣枯线之上录得 51.3，环比增长 11.9%，同比下降 13.7%。3 月份国内铝线缆行业进入行业小旺季，企业新增订单及产量均有很好的回升，但产量增量仍不及预期，主因江苏、东北等主产区生产企业 3 月下旬，受疫情影响较大，干扰企业原料及产成品运输， 导致部分企业原料到货不足减产， 企业成品发货困难， 成品库存环比大增，企业资金压力加大
37、。江浙沪等地区普遍存在从业人员减少及配送时间增长的情况。总体来看，3 月份国内突发疫情对铝线缆行业正常生产造成影响，但行业后续不悲观，企业新增订单及 中原期货研究中原期货研究所所 16 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 积压订单较多， 且海外需求也有增长的趋势， 后续随着国内疫情的好转， 行业或快速恢复正常运转赶订单的状态，预计 4 月份国内铝线缆行业 PMI 环比维持增长状态，处于荣枯线之上。 原生铝合金：3 月原生铝合金 PMI 为 54.3，环比增长 18.9 个点。相比 2 月，3 月多家合金厂生产节奏有所加紧，产量上升带动 PMI 回升。3 月本已进入行业传统
38、旺季，但多家上下游企业反馈今年汽车板块消费“不及预期” ，新增订单并未如期增长，叠加 3 月下旬疫情反复、铝价走高等事件冲击，下游客户提货积极性较差，产成品库存大幅上涨。目前虽尚未减产，但若需求持续低迷或将被迫减产。截止月末，多地疫情已逐渐消退，预计 4 月影响将不及 3 月，但汽车板块消费支撑不足或将压制行业 PMI 上冲乏力。 再生铝合金：3 月再生铝行业 PMI 开始回升，环比 2 月上升 19.3 个百分点至 51.8。供给方面，春节假期过后，再生铝厂逐渐恢复正常生产，开工率回升明显，带动 PMI 大幅上行。不过疫情及利润压缩也导致部分合金厂减产，但对整体开工影响有限。需求方面，3 月
39、新增订单亦有提升，但汽车等终端需求表现一般，叠加国内疫情加剧，部分下游减停产，再生铝厂订单增量弱于预期。 另外疫情对再生铝厂原料及产品运输亦有影响， 导致企业成品库存不断累积。 若需求持续疲软、疫情继续压制运输效率，4 月再生铝行业 PMI 预计上行较为乏力。 图 33 铝加工企业分版块开工率（%） 资料来源：SMM、中原期货 中原期货研究中原期货研究所所 17 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 3.6 出口：沪铝比值走低，铝板带箔出口旺盛 根据海关数据，2022 年 1 月我国铝板带出口量为 34.35 万吨，环比增长 8.77%，同比增长59.02%。2 月铝板带出
40、口量为 23.83 万吨，环比减少 30.64%，同比增长 28.18%。1-2 月累计出口量 58.18 万吨，同比增长 45%。2021 年铝板带海外市场需求火热，春节前外国客户积极备货。叠加 2 月受俄乌局势影响铝价外强内弱，多家企业反馈出口订单有所增加。此为 1-2 月铝板带出口量同比大幅增长的主要原因。3 月受沪伦比值低位所驱，预计仍将有大量铝板带出口，但国内多地疫情爆发增加运输难度，铝板带出口时间存在延至 4 月之可能。 海关数据显示，2022 年 1-2 月我国铝箔出口量为 23.48 万吨，同比增长 5.62%，其中 1 月出口 14.04 万吨，2 月出口 9.44 万吨。目
41、前，铝箔企业普遍反馈海外市场需求旺盛支撑出口订单处于相对高位， 2 月沪伦比值走低亦引动国内铝箔企业出口意愿上升， 但 3 月国内多地疫情反复阻碍运输效率， 因此预计 3 月铝箔出口量将增幅有限， 4 月在订单情况良好叠加 3 月积压产品的推动下或可迎来大幅增长。 图 34 未锻造的铝及铝材进口量（万吨） 图 35 未锻造的铝及铝材出口量（万吨） 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 图 36 铝箔出口量（万吨） 图 37 铝板带出口量（吨） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年20
42、30405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年中原期货研究中原期货研究所所18 请请务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：Wind、中原期货 资料来源：Wind、中原期货 02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年