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1、项目项目4 资金筹集管理资金筹集管理财务管理实务（第财务管理实务（第2 2版）版）高等教育出版社高等教育出版社( ( 季光伟主编季光伟主编) )项目四项目四 资金筹集管理资金筹集管理项目五项目五 资金筹集管理资金筹集管理 v 职业能力目标职业能力目标会运用销售百分比法、回归分析法等专门方法预测资金需要量；能通过各种筹资方式的比较，为筹资方式选择提供信息；会计算各种资金成本，并能进行筹资结构决策分析；能运用杠杆原理进行财务风险分析；会与企业内外相关部门沟通筹资决策方面的信息；培养勤奋敬业和团队合作精神，提高职业道德修养；能系统清晰又重点突出地撰写筹资决策分析报告。项目五项目五 资金筹集管理资金筹
2、集管理 v典型工作任务典型工作任务1.资金需要量预测2.权益资金筹集3.债务资金筹集4.资金成本5.资本结构任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v【引例引例】问题：一个企业在扩大规模或进行其他的投资时，作为财务人员需要进行怎样的筹资？需要增加多少资金才能满足企业生产经营需要呢？任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v【任务描述任务描述】v 资金是企业进行生产经营的必要条件。企业在设立时需要资金，企业设立后扩大经营活动或投资活动需要资金，企业资金筹集是企业财务管理首要的财务活动。企业筹集资金管理，首先要确定筹集资金的规模，也就是要预测筹
3、集资金的需要量，通过学习，主要任务如下：1明确资金筹集的概念、分类、原则等；2能运用销售百分比法预测资金需要量；3能运用线性回归分析法预测资金需要量；任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v我们先来看一个案例案例案例v案例简介位于成都市近郊新津县，拥有2亿多资产，占有全国泡菜市场60%份额的新蓉新公司，近年来却被流动资金的失血折磨得困苦不堪。企业创始人，总经理田玉文（人称田大妈）目前在由成都市委宣传部，统战部和市工商联联合召开的一次座谈会上大倒苦水。这位宣称除了田玉文认不到多少字的企业家当场发问：我始终弄不懂：像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千
4、农民就业，从来没有烂帐，为啥就贷不到款 ！. 案例案例v 新蓉新最近的流动资金状况的确很成问题。四，五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜，萝卜等蔬菜，但田大妈坦言，她已经向农民打了400多万元的白条. v 这种状况让田大妈非常苦恼。她能有今天据她自己说全靠她一诺千金。在她看来，白条所带来的信誉损失是难以接受的。新蓉新从零开始做到如今的2亿多，历史上只有工行的少量贷款，大部分资金是向朋友借的.也正是为了维护这种民间信用关系，田大妈近日一气偿还了朋友的借款共2000多万元。据说，现在，新蓉新的民间借款几乎已经偿清。 案例案例v 这也正是新蓉新目前
5、面临流动资金困境的主要原因之一。此外，为了引进设备建一个无菌车间，田大妈新近花100多万元，购进土地110亩。近日，田大妈同她的长子，新蓉新董事长陈卫东为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步收购四季豆就没法了v 田大妈说，一周前，公司已向工商行提出了800万元贷款申请，但目前还没有动静。v 据田大妈说，新蓉新现有资产2.63亿元，资产负债率10%左右。 另据新津县委办公室负责人介绍，该公司目前已签了3亿多供货合同，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80%.像这样的企业，银行为何惜贷呢？案例点评案例点评v 案例点评 融资渠道和方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田大妈这样的民
6、营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的案例在我国经济生活中还相当普遍。民营企业贷款难的主要原因有：国有银行对民营企业的所有制歧视，银行发放贷款偏好大型企业的大笔贷款，中小企业资信较差可供抵押的物品少，财务会计不规范等。因此，要解决民营企业贷款难问题，从外部条件来看：z一是政府出面组建民营企业担保基金，推进国有银行的观念转变和机制转换，在立法上对国有银行对民营企业的贷款比例提出要求。z二是建立民营企业募集股份，发行债券渠道，大力发展柜台交易并加以规范。z三是鼓励成立地区性，社区性和民间性质的合作金融组织，积极引进外资银行。z四是大力发展金融中介服务机构，如小企业诊断所等，为银行贷款提供专
7、业化信息服务。 案例点评案例点评v 从民营企业自身来看，要积极推进内部管理水平的提高，规范财会工作，加强内部控制制度建设；强化产品创新，提高产品的科技含量和知识含量，着力增强企业无形资产投资，有效阻止竞争者的介入；提高盈利水平，注重留利，降低对外部资本的依赖度；改善用人制度，积极引进管理，技术方面的人才；树立良好的财务形象，给股东和债权人满意的回报，为进一步融资和降低资本成本创造条件；在房地产，设备方面舍得投入，增强企业的可供抵押品比重；充分利用租赁，商业信用，民间信用，吸收直接投资等现有融资渠道，搞好与政府，银行的关系，争取银行的理解和支持；通过并购扩大企业规模，增强企业的融资能力。 案例点
8、评案例点评v注意：v筹资的经济效益，不仅要看资金成本，还要看投资效果。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 【知识准备知识准备】v 一、筹集资金的概念v 筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。企业筹资的动机可分为：z设立筹资z扩张筹资z偿债筹资z混合筹资等四类。 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 二、筹集资金的分类v 1按照资金的来源渠道不同，可分为权益筹资和债务筹资 权益筹资权益筹资，是指企业通过发行股票、吸收
9、直接投资、内部积累等方式筹集资金，所筹资金称权益资金或自有资金。 债务筹资债务筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金称债务资金或借入资金。 v 权益筹资和债务筹资在筹资速度、筹资成本、筹资风险、对股东的影响等方面有很大的不同，如何安排好权益筹资和负债筹资的比重，是筹资决策要解决的核心问题。 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v2按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。 z短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。长期资
10、金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。 z长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 短期资金和长期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所不同，如何安排长期筹资和短期筹资的相对比重，是筹资决策要解决的另一个重要问题。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 三、筹集资金的原则1遵循国家法律法规，合法筹措资金2合理确定资金需要量，努力提高筹资效果3适时取得所筹资金，保证资金投放需要4认真选择筹资来源，力求降低筹资成本5合理选择筹资方式，优化
11、资本结构任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v四、资金需要量预测方法企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，并要预测采用怎样的方法进行筹集。正确预测资金需要量，是财务预测的一个重要内容。资金需要量的预测方法有：z定性预测法z定量预测法 两种。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 1定性预测法v 定性预测法。主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需要数量做出预测。（1）专家会议法。z是由企业组织各方面的专家，组成预测小组，通过召开各种形式座谈会的方式，共同讨论、研究、分析有关资料，运用集体智慧作出分析判断，最后预测结果。（2）德尔
12、菲法。z是指主要通过信函方式向有关专家发出预测问题调查表来搜集和征求意见，并经过多次反复、综合、整理、归纳各个专家的意见之后作出预测判断。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 其步骤：z专家分析，提出意见z召开会议，修正补充z反复论证，确定结果这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。常用的定性预测方法主要有经验判断法、调查研究判断法和系统分析法。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v2定量预测法v 定量预测法：是指根据有关的历史数据，运用一定的数理统计方法进行加工处理，通过建立反映数据间内在规律性的数学模型对未来资金需要量作出预测的方法。v 定量预测法常用的有：
13、销售百分比法和线性回归分析法。v 定量方法用数学模型计算，预测结果比较客观准确，但这种方法必须资料齐全、环境稳定，否则也不准确。 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v1.销售百分比法销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求的一种方法。销售百分比法预测的基本步骤：z确定随销售额变动而变动的资产和负债项目随销售额同比例变化的资产称为敏感性资产；随销售额同比例变化的负债称为敏感性负债。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 区分敏感性和非敏感性资产与负债项目，并计
14、算其随销售收入变动的百分比。不同企业随销售额变动而相应变化的项目是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。如：固定资产已达到饱和状态：敏感性项目未达到饱和状态：非敏感性项目任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 计算敏感性项目的销售百分比z某敏感性项目的销售百分比=基期敏感性资产或（负债）/基期销售收入确定需要增加的资金数额z需要增加的资金数额=增加的资产增加的负债z增加的资产=增量收入基期敏感性资产占基期销售额的百分比非流动资产调整数z增加的负债=增量收入基期敏感性负债占基期销售额的百分比计算增加的
15、留存收益z增加的留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率计算确定外部筹资需要量z外部筹资需要量增加的资产增加的负债增加的留存收益 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v举例：v 某公司2012年12月31日的资产负债表如下表所示，假定该公司2012年的销售收入为10亿元，销售净利率为10%股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2013年该公司销售收入将提高到12亿元，企业销售净利率和利润分配政策不变。试确定对外筹资的需要量。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 资产（万元）负债及所有者权益（万元）现金5000应收账款 15000存货
16、 30000固定资产净值 30000应收费用10000应付账款 5000短期借款25000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产合计 80000负债与所有者权益合计 80000任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 计算预计销售额增长率v 预计销售额增长率v （12000001000000）/ 1000000100%20%v 预计随销售额增加而增加的项目列示如下：资产占销售收入%负与所权占销售收入%现金应收账款存货固定资产净值51530不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益105不变动不变动不变动不变动合计50合计15任务一任务一 资金需要量预测资金
17、需要量预测 v 确定需要增加的资金：销售收入增加额12000010000020000(万元)按35%(50%15%)的比率可预测将增加2000035%=7000万元的资金需求。v 确定对外界需求的数额：若该公司2013年度净利润为12000万元，公司股利支付率为60%。则公司将有1200040%=4800万元留存，故还需要向外融通资金2200(70004800)万元。具体计算为：z50%2000015%2000040%120002200(万元)任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 预测过程可用下列公式表示：z对外筹资需要量S / S1(AB)P E S2z或：A / S1 SB /
18、S1 SP E S2任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 2.线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。 v 线性回归分析法预测的基本步骤：第一步，建立数学模型。其预测的数学模型为： y=a+bx 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 回归直线方程组为：zy=na+bxzxy=ax+bx确定a、b值 v 第二步，预测资金需求。 v 根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即可预测一定业务量x所需的资金量y。nxbya 22)(xxnyxxynb2任务一任务一 资金需
19、要量预测资金需要量预测 v运用线性回归分析法必须注意以下问题：资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要；确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年或3年以上；应考虑价格等因素的变动情况。v 另外，确定a、b数值还可以采用高低点法。v 【例1】某企业过去5 年的产销量和资金占用数量的有关资料如下，该企业2012 年预计产销量为9.5 万件。年度产销量X 万件资金占用Y 万元XYX22007865052006420087.5640480056.252009763044104920108.5680578072.2520119700630081合计403300264
20、90322.5要求计算：预计2012 年的资金需要总量预计2012 年比2011年需增加的资金预计2012年单价10 元，销售净利率为10，股利支付率40，则2012 年需从外部筹集的资金为多少任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 解用回归直线法预计2012 年的资金需要总量及2012 年需增加的资金代入v 解得：a=372 万元，b=36 元/件v Y=372+36Xv 2012 年的资金需要总量=372+369.5=714 万元v 2012 年需增加的资金=714-700=14 万元v 2012年需要向外筹集的资金149.51010%（140%） 22)(xxnyxxynbnxb
21、ya任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 【例2】某公司2012年现金与收入资料如下。如果2013年一季度收入预计900万元，需要多少现金？季度1234销售收入550500680700现金1340120016201600任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 b=(43558600-24305760)/ 41504900-(2430) =235200/114700=2.07a=(5760-2.072430)/ 4=182.48 y=182.48+2.07900=2045.48适用条件广泛,计算精确。v运用线性回归分析法必须注意以下问题：
22、 资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要； 确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，般要有三年及以上； 应考虑价格等因素的变动情况。 任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 高低点法：高低点法：注意：高低点的选择根据自变量（产销量x）来确定。常用的公式有：任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v a=最高收入期资金占用量-b最高销售收入或=最低收入期资金占用量-b最低销售收入v 高低点法注意的问题：（1）高低点选择的依据（2）单位变动资金b如何计算。v 适用范围：收入变化不大。任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 仍以前在的例2为例，采用高低
23、点法来计算2007年一季度现金需要量？v 解：b=（1600-1200）/（700-500）=2v a=1600-2700=1200-2500=200v y=200+2900=2000任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 请同学们把前面的例1采用高低点法进行计算确定三个指标。v 解答：v 用高低点法预计2008 年的资金需要总量v b=（700-630）/（9-7）=35 元/件v a=700-359=385（万元）v Y=385+35Xv 2008 年的资金需要总量=385+359.5=717.5 万元v 2008 年需增加的资金=717.5-700=17.5 万元v 增加的留存收
24、益9.51010（140）5.7 万元v 2008 年需从外部筹集的资金17.5-5.7=11.8 万元任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 v 高低点法与线性回归分析法的比较由于高低点法只考虑了两点资料，代表性差，而回归直线法考虑了全部各点资料，精确性相对较高。注意：除上面的方法之外，对于资金需要的预测方法还可以使用本量利法进行预测任务一任务一 资金需要量预测资金需要量预测 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集v【引例引例】问题：请问章勇若是需要帮助丽阳公司在两地上市，需要掌握哪些知识以及从哪些方面进行分析？任务二任务二 权益资金筹集权益资金
25、筹集 v 【任务描述任务描述】v 权益性资金的筹集方式主要有四种：吸收直接投资、发行普通股、发行优先股留存收益筹资。v 一般具有增强企业信誉和借款能力、财务风险小和限制条件少等优点，但具有资金成本高和容易分散控制权的缺陷。通过学习主要任务如下：1.掌握各种权益资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。 v 【知识准备知识准备】v 一、吸收直接投资直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。v 1吸收直接投资的种类吸收直接投资主要有吸收国家投资、吸收法人投资和吸收社会公众投资
26、三种类型。（1）吸收国家投资。是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，形成国有资本金，其产权归属国家，但企业对其拥有经营权。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 （2）吸收法人投资。是指法人单位以其依法可支配的资产投入企业，形成法人资本金。（3）吸收社会公众投资。是指社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业，形成个人资本金。 v 2吸收直接投资的出资方式（1）货币资产出资。是一种最重要的出资方式。z股东的货币出资和非货币出资我国的公司法中不再限制比例，具体出资比例由股东按照货币和非货币的出资额自行确定。（2）实物资产出资。z企业吸收的实物投资应符合如下条件：确为企业
27、科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 （3）工业产权出资。 z企业吸收的工业产权投资应符合如下条件：能帮助企业研究和开发新的高科技产品；能帮助企业生产适销对路的高科技产品；能帮助企业改进产品质量，提高生产效率；能帮助企业大幅度降低各种能耗；作价比较合理。 （4）土地使用权出资。 z企业吸收土地使用权投资应符合以下条件：为适合企业科研、生产、经营、研发活动的需要；交通、地理条件比较适宜；作价公平合理。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v 3吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量。（2）寻找投资单位。（3）协商和签订投资协议。（4）取得
28、筹集的资金。任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v吸收直接投资的优缺点优点：z（1）有利于增强企业信誉。z（2）有利于尽快形成生产能力。z（3）财务风险较低。缺点：z（1）资本成本较高。z（2）容易分散企业的控制权。z（3）不利于产权交易。任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v 二、发行普通股v 1股票的特点v 股票是股份公司为筹集权益资金依法发行的具有平等权利和义务的有价证券，它代表了股东对企业的所有权。v 股票作为一种所有权凭证，体现着股东对发行公司净资产的所有权，具有永久性、流通性、风险性、参与性等特点。 （1）永久性。是指发行股票所筹集的资金属于权益资金，没有期限，不需归还。
29、（2）流通性。是指股票作为一种有价证券，在资金市场上可以自由转让、买卖和流通，也可以继承、赠送或作为抵押品。 （3）风险性。是指由于发行股票所筹资金的永久性，股东成为企业风险的主要承担者。风险的表现形式一般有：股票价格的波动性、股利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序等。 （4）参与性。是指股东作为股份公司的所有者，拥有经营者选择权、重大决策权、财务监控权、获取收益权等权力，同时承载着有限责任、遵守公司章程等义务。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v2.股票的种类（1）按股东的权利和义务不同分为普通股和优先股。 （2）按股票是否记名分为记名股票和无记名股票。 （3）按发
30、行对象和发行地点，分为A股、B股、H股、N股、S股等。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v3.普通股股东的权利（1）公司管理权。（2）分享盈余权。（3）出让股份权。（4）优先认股权。（5）剩余财产要求权。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v 4.股票发行（1）股票发行的条件。 （2）股票发行方式与销售方式。 z股票发行方式有公开间接发行和不公开直接发行两种。 z股票销售方式有自销和承销两种方式，承销方式又分为包销和代销。（3）发行股票的一般程序。 z发行股票的一般程序为：发起人认足股份、缴付股资；提出公开募集股份的申请；公开招股说明书，签订承销协议；招认股份，缴纳股款；召开创立
31、大会，选举董事会、监事会；办理公司设立登记，交割股份。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v 5.股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所关牌交易。 申请股票上市的条件： z 股票经中国证监会核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3 000万元； 公司发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。当上市公司出现经营情况恶化，存在重大违法违规行为或其他原因导致不符合上市条件时，就可能停止或终止上市。 （1）股票上市的有利影响。有助于改善公司财务状况，有利于
32、提高公司知名度，有利于利用股票市场客观评价企业，也有利于用股票激励员工，还可以利用股票收购其他公司。（2）股票上市的不利影响。公开上市不仅需要很高的费用，而且使公司失去隐私权，也限制了经营人员操作的自由度。 任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v6.发行普通股融资的优缺点优点：z（1）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还本金。 z（2）无固定的股利负担。z（3）提高公司信誉，增强举债能力。缺点：z（1）资本成本高。z（2）容易分散公司的控制权。z（3）有可能导致股价的下跌。任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v三、发行优先股优先股是股份公司依法发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通
33、股具有一定优先权的股票。 v发行优先股筹资的优缺点如下：优点：z（1）优先股股本没有固定的到期日，无需归还本金，与普通股相类似，财务风险小。z（2）优先股的股利具有固定性，与债务资本的利息类似，可发挥一定的财务杠杆作用。缺点：z（1）筹资成本较高。z（2）财务负担较重。任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v四、利用留存收益z留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润。利用留存收益筹资的优缺点如下：优点：z（1）资本成本较普通股低。z（2）不会分散公司控制权。z（3）增强企业信誉。缺点：z（1）筹资数额有限。z（2）资金使用受制约。任务二任务二 权益资金筹集权益资金筹集 v任务三
34、任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v【引例引例】问题：名义利率与实际利率相同吗？生活中见到有人去借钱投资，你觉得合算吗？任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v【任务描述任务描述】v 负债筹资：是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。v 通过学习主要任务是：1.掌握各种债务资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v【知识准备知识准备】v（一）向银行借款银行借款是指企业向银行或其他非
35、金融机构借入的、需要还本付息的款项。 1银行借款的程序z（1）向银行提出借款申请。 z（2）银行审批。z（3）签订合同。z（4）取得借款。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v 2银行借款的条款v （1）基本条款。主要包括：借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。v （2）一般性限制性条款。主要包括：z对企业流动资金保持量的规定z对企业支付现金股利的限制z对企业资本性支出规模的限制z对企业借入其他长期债务的限制任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 任务三任务三 债务资金债务资金筹集筹集v （3）例行性限制条款。主要包括：企业定期向银
36、行及其他贷款机构报送财务报表；不准在正常情况下出售大量资产；企业要及时清偿到期债务，如期缴纳税款；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款等。v （4）特殊性保护条款。主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。v3贷款额度与信用条件（1）信贷额度。z是指借款人与银行在协议中规定的允许借款人从银行取得的最高贷款数额。（2）周转信贷协定。z是银行与企业之间签定的最高贷款额度的协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求
37、。而企业通常要对贷款限额的未使用部分向银行支付承诺费。（3）补偿性余额。z是指银行为了降低自己的贷款风险，要求借款企业在银行中保留按贷款限额或实际借款额的一定百分比（通常为10%20%）计算的最低存款余额。z实际利率的计算公式为： 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 %1001补偿性余额比例名义利率实际利率（4）借款抵押。z银行向信誉不好、财务风险较大的企业发放贷款时，为了降低贷款风险，通常要求有抵押品作担保。（5）偿还条件。z无论何种借款，银行都会规定还款期限。（6）以实际交易为贷款条件。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v4银行借款筹资的优缺点优点：z（1）筹资速度快。z（2）筹
38、资弹性大。z（3）筹资成本低。z（4）发挥财务杠杆作用。缺点：z（1）筹资风险大。z（2）限制条款较多。z（3）筹资数量有限。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v二、利用商业信用z商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，属于自然性融资。其具体形式通常有：预收账款；延期付款，但提供现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。v1商业信用的形式（1）预收账款。（2）延期付款，但不提供现金折扣。（3）延期付款，但早付款可享受现金折扣。 v2放弃现金折扣成本的计算任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 折扣期限付款期限现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣
39、成本-360-1v3商业信用筹资的优缺点优点：z（1）限制条件少。 z（2）融资便利。 z（3）筹资成本低。 缺点：z（1）融资期限较短，若享受现金折扣则期限更短；z（2）放弃现金折扣的资本成本很高。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v三、发行公司债券债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 公司债券及其种类z公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。（1）按债券是否记名z可将债券分为记名债券和无记名债券。（2）按债券能否转换为公司股票z可将债券分为可转换债券和不可转换债券。（3）按有无特定的财产担保z可将债券分为信用债券和抵押
40、债券。 任务三任务三 债务资金筹债务资金筹集集 v2公司债券发行条件须符合公司法、证券法等有关法律、法规规定的条件。公开发行公司债券，应当符合下列条件：z（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； z（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；z（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； z（4）筹集的资金投向符合国家产业政策； z（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； z（6）国务院规定的其他条件。 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v 发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债
41、券尚未募足；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态；（3）违反规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v3公司债券发行程序（1）作出发行债券的决议。（2）提出发行债券的申请。（3）制定募集办法并予以公告。（4）募集借款。v4债券发行价格债券发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。z平价是指以债券的票面金额为发行价格；z溢价是指以高出债券票面金额的价格为发行价格；z折价是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v债券发行价格的计算公式为： 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹
42、集 ),/(),/()1()1(1niFPMniAPrMiMirMPnnttv5债券的偿还债券偿还时间按其实际偿还时间与规定的到期日之间的关系，分为提前偿还与到期偿还两类。 （1）提前偿还。z又称提前赎回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。 （2）到期偿还。 z是指当债券到期后还清债券所载明的义务。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v6债券筹资的优缺点优点：z（1）资本成本较低。z（2）保证股东对公司的控制权。z（3）可以产生财务杠杆作用。缺点：z（1）筹资风险高。z（2）限制条件多。z（3）筹资额有限。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v四、
43、融资租赁 z融资租赁是由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的融资信用业务。1融资租赁的形式z（1）直接租赁。z（2）售后租回。z（3）杠杆租赁。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 2融资租赁的程序z（1）选择租赁公司。z（2）办理租赁委托。z（3）签订购货协议。z（4）签订租赁合同。z（5）办理验货、付款与保险。z（6）支付租金。z（7）合同期满处理设备。v 3融资租赁的特点（1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用；（2）租赁期限较长，大多为租赁资产寿命
44、的一半以上；（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益；（4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；（5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。 任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v4融资租赁租金的计算（1）租金的构成。融资租赁的租金包括设备价款、利息和租赁手续费等。（2）租金的支付方式。（3）租金的计算方法。我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。z后付租金即于每年年末支付等额租金，计算公式为：zA=P/(P/A，i，n)z先付租金即于每年年初支付等额租
45、金，计算公式为：zA=P/(P/A，i，n-1)+1任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v5租赁筹资的优缺点 优点：z（1）迅速获得所需资产。z（2）筹资限制较少。z（3）免遭设备陈旧过时的风险。z（4）财务风险较小。z（5）具有财务杠杆作用。缺点：z（1）筹资成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%。z（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。z（3）如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。任务三任务三 债务资金筹集债务资金筹集 v任务四任务四 资金成本资金成本v【引例】【引例】问题：采用不同的筹资方式需要考虑其成本吗？ 任务四任务四 资金成本资
46、金成本 任务四任务四 资金资金成本成本v【任务描述】【任务描述】v 资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。资金成本对于企业的筹资决策和投资决策具有重要意义，因此通过本任务的学习，主要任务如下：1.明确资金成本的含义和作用；2.掌握个别资金成本和加权资金成本计算方法及应用；3.掌握边际资金成本的应用。v 【知识准备】【知识准备】v 一、资金成本的构成 资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。 资金成本主要由用资费用和筹资费用两部分构成。（1）用资费用z它是企业在生产经营和投资过程中因使用资金而支付的费用。z这部分费用的多少与公司所筹集资本的数量、使用期限成正比例变动，属于变
47、动性资金成本，它构成了企业资金成本的主体，是资金成本管理的重点。（2）筹资费用z它是企业在筹集资金过程中为获取资金而支付的各项费用。z它通常是在筹集资本过程中一次性发生的，它与筹集资金的次数有关，而与所筹集的资金数量无关，一般属于固定性的资金成本，在实务中需要将筹集费用在所筹集的资本总额中一次扣除。 任务四任务四 资金成本资金成本 v 资金成本有两种表示方法，即绝对数表示方法和相对数表示方法。v 资金成本通常用相对数表示，即表示为资金成本率。v 资金成本= 100%v = 100% = 100%任务四任务四 资金成本资金成本 筹资费用筹资总额每年的筹资费用-FPD）fPD1 (v二、资金成本的
48、作用z资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。资本成本的作用主要表现在以下几方面：z（1）个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据z（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据z（3）边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据z（4）资本成本是评价投资项目可行性的主要依据z（5）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据任务四任务四 资金成本资金成本 v三、个别资金成本的计算1. 长期借款资金成本z长期借款的用资费用一般是借款利息，筹资费用主要是手续费。z一次还本、分期付息方式借款的资金成本计算公式为： 任务四任务四 资金成本资金成本 )1 ()1 (f
49、LTIKLv2.长期债券资金成本长期债券的成本主要是债券利息和筹资费用。债券的发行价格有平价、溢价、折价三种价格。分期付息、到期一次还本债券成本的计算公式为：任务四任务四 资金成本资金成本 )1 ()1 (fBTIKbv 3.普通股资金成本股利折现模型的基本公式为：如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利均为D元，则可视为永续年金，普通股资金成本计算公式可简化为：当普通股筹资费用率为f时，则有：如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为g，则普通股成本的计算公式为：任务四任务四 资金成本资金成本 nttctKDV00)1 (0VDKc)1 (0fVDKcgfVDKc)1 (01v4
50、.优先股资金成本 优先股成本的计算公式为： v5.留存收益资金成本公司留存收益是公司税后净利形成的。留存收益也称留用利润，是公司的一种内部的资金来源，是普通股所代表的资本增加额，它属于普通股股东。由于留存收益用于追加投资不需要支付筹资费用，所以，其资金成本略低于普通股成本。 任务四任务四 资金成本资金成本 )1 (fPDKpgVDKc01任务四任务四 资本成本资本成本 v 【总结】v 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。v 个别资本成本从低到高的排序：v 长期借款债券融资租赁优先股留存收益普通股v 四、综合资金成本的计算 某种资金来源的资金成本对综合资金成本的影响程度，取决于该