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1、精选优质文档-倾情为你奉上财务成本管理(2016) 第九章 企业价值评估 课后作业一 、单项选择题1.下列关于价值评估的目的说法不正确的是（）。A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.企业价值评估提供的结论有很强的时效性C.企业价值评估提供的信息仅仅是企业价值的一个数字D.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正确的是（）。A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.价值评估提供的结论有很强的时效性D.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值3.有关
2、企业实体现金流量表述不正确的是（）。A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分C.企业实体现金流量是一定期间可以提供给股东和债权人的税后现金流量D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量4.甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计
3、结果中，错误的是（）。A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元5.下列关系式不正确的是（）。A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加）B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资C.债务现金流量=税后利息-净负债增加D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额6.某公司2014年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2015年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400 万
4、元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元，股东权益为900万元。该公司不存在金融资产。则2015年的净经营资产净投资为（）万元。A.780B.725C.654D.6927.某公司2014年年末的累计折旧与摊销50万元，管理用资产负债表中经营性长期资产合计为270万元，2015年年末的累计折旧与摊销为70万元，管理用资产负债表中经营性长期资产总计390万元，则2015年经营长期资产总值增加为（）万元。A.320B.460C.410D.1408.某跨国公司2015年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据预测全球经济长期增长率
5、为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。则2015年年末该公司的每股股权价值为（）元。A.78.75B.72.65C.68.52D.66.469.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值D.权益净利率是市净率模型的最关键因素10.某公司2015年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的值为1.5，国库券利率为
6、3%，市场平均股票收益率为7%。则2015年该公司的内在市盈率为（）。A.12.5B.10C.8D.1411.市销率的关键驱动因素是（）。A.增长潜力B.销售净利率C.权益净利率D.股利支付率12.某公司2015年的利润留存率为60%。净利润和股利的增长率均为6%，2016年的预期销售净利率为10%。该公司的值为2.5，国库券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在市销率为（）。A.1.1B.1.2C.0.53D.0.513.运用相对价值法评估企业价值时，市盈率模型最适合的企业类型为（ ）。A.处于稳定状态的企业B.连续盈利，并且值接近于1的企业C.销售成本率较低的服务类企业或者销
7、售成本率趋同的传统行业企业D.拥有大量资产、净资产为正值的企业14.使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是（）。A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率D.修正市销率的关键因素是增长率二 、多项选择题1.下列有关企业价值评估提供的信息的说法正确的有（）。A.企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性B.企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化C.企业价值评估提供的是有关公平市场价值的信息D.企业价值
8、评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息2.下列关于持续经营价值与清算价值的说法中，正确的有（）。A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值时，则投资人必然要进行清算3.甲企业以20亿元的价格买下了乙企业的全部股份，并承担了乙企业原有的5亿元的债务，则下列说法正确的有（）。A.收购成本为20亿元B.乙企业的实体价值是25亿元C.乙
9、企业的股权价值是25亿元D.乙企业的股权价值是20亿元4.下列关于企业价值的计算说法中，正确的有（）。A.企业价值=预测期价值+后续期价值B.后续期的现金流量为常数时，后续期价值=现金流量t+1/资本成本C.后续期现金流量按固定比率永续增长时，后续期价值=现金流量t+1/（资本成本-后续期现金流量永续增长率）D.后续期价值现值=后续期价值（P/A，i，t）5.不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为6%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列说法中，正确的有（）。A.企业本年的销售增长率为6%B.企业本年的可持续增长率为6%C.企业本年的权益净利率为6%D.企业本年的实体现金流量增长
10、率为6%6.甲公司2015年销售收入为5000万元，2015年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2016年的各项预计结果中，正确的有（ ）。A.债务现金流量为-12万元B.股权现金流量为352万元C.实体现金流量为340万元D.留存收益为500万元7.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。A.现金流量折现
11、模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率8.下列计算式中正确的有（）。A.经营营运资本增加=经营流动资产-经营流动负债B.股权现金流量=税后利润-（净经营资产净投资-净负债增加）C.股权现金流量=股利分配-股权资本发行D.净投资资本=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债9.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量，以下表述正确的有（）。A.股权现金流量是扣除了成本费用和必要的投资支出后的剩余部分
12、B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本10.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（）。A.股利支付率B.增长率C.股权资本成本D.权益净利率11.利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，正确的有（）。A.它考虑了时间价值因素B.它能直观地反映投入和产出的关系C.它具有很高的综合性，涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响D.根据可比企业的本期市盈率和内在市盈率计算出的目标企业的股票价值不同12.相对价值法是利用类似企业的市场定价
13、来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有（）。A.同行业企业不一定是可比企业B.如果找不到符合条件的可比企业或者同行业的上市企业很少的时候可以采用修正的市价比率C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算D.在进行企业价值评估时，按照每股市价/每股收益比率模型可以得出目标企业的内在价值13.下列有关市净率的修正方法表述不正确的有（）。A.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围B.用权益净利率修正实际的市净率，把权益净利率不同的同业企业纳入可比范围C.用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比
14、范围D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围三 、计算分析题1.某公司2014年每股销售收入35元，每股经营营运资本15元，每股净利润10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销2元。资本结构中净负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。预计2015年的销售收入增长率为10%，2016年销售收入增长率为11%，20172019年销售收入增长率保持在12%的水平上。该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与销售收入同比例增长，到2020年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。2015年2019年该公司的值为1.5，2020年及以后年度的值为2，长
15、期国债的利率为6%，市场组合的收益率为10%。要求：计算该公司股票的每股价值。2.甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。公司名称市盈率预期增长率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%要求：（1）确定修正的平均市盈率。（2）利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。（3）用股价平均法确定甲公司的股票价值。（4）请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了？四 、综合题1.B公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2
16、015年每股营业收入为10元，每股经营营运资本为3元，每股净利润为4元，每股资本支出为2元，每股折旧费为1元。目前国库券的利率为3%，市场组合的预期报酬率为8%,该企业预计净投资资本中始终维持净负债占40%的比率,假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧费、净利润与营业收入始终保持同比例增长。其未来销售增长率及预计风险系数如下：年份2016年2017年2018年及以后销售增长率10%10%2%系数1.61.61.4要求：以2016年到2018年为预测期，填写下表。（要求中间步骤保留4位小数,计算结果保留两位小数） 单位：元年份2015年（基期）2016年2017年2018年每股股权现金流量股权
17、资本成本折现系数预测期每股现金流量现值预测期每股现金流量现值合计后续期每股价值每股股权价值2.C公司是一家上市公司，C公司2014年的主要财务报表数据如下： 单位：万元项目2014年资产负债表项目（期末）：货币资金95以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产5应收款项400存货500可供出售金融资产10固定资产1990资产总计3000应付账款560应付利息15长期借款900长期应付款425股本（500万股）500未分配利润600负债及股东权益合计3000利润表项目（年度）：一、营业收入4500减：营业成本2250销售和管理费用1800财务费用（利息费用）72资产减值损失12加：公允价值变动
18、收益-5二、营业利润361加：营业外收支净额2三、利润总额363减：所得税费用（25%）90.75四、净利润272.25C公司2015年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动产生的收益。C公司拟定改进财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，同行业平均数据如下：财务比率行业平均数据净经营资产净利率16.60%税后利息率6.30%经营差异率10.30%净财务杠杆0.5236杠杆贡献率5.39%权益净利率21.99%为进行2
19、015年度财务预测，C公司对2014年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下： 单位：万元年份2014年（修正后基期数据）利润表项目（年度）：营业收入4500税后经营净利润337.5减：税后利息费用54净利润合计283.5资产负债表项目（年末）：经营营运资本435净经营性长期资产1565净经营资产合计2000净负债900股本500未分配利润600股东权益合计1100C公司2015年预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2014年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期数据的资本结构（净负债/净经营资产）
20、作为2015年的目标资本结构。公司2015年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。C公司适用所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。要求：（1）计算C公司2014年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。（2）计算C公司2014年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。（3）预计C公司2015年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量（4）如果C公司2015年及以后年度每年的现金流量保持8%稳定增长，计算其
21、每股股权价值，并判断2015年年初的股价被高估还是低估。答案解析一 、单项选择题 1. 【答案】C【解析】企业价值评估的目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关的信息帮助投资人和管理者当局改善决策，所以选项A正确；企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化。价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断流动，新信息的出现随时可能改变评估的结论。因此，企业价值评估提供的结论有很强的时效性，选项B正确；企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息，选项C不正确；价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业只能取得投
22、资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义，在这种情况下，企业无法为股东创造价值，价值评估认为，市场只在一定程度有效，即并非完全有效，选项D正确。【知识点】企业价值评估的目的 2. 【答案】B【解析】资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。【知识点】企业价值评估的对象 3. 【答案】B【解析】企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。【知识点】现金流量折现模型 4. 【答案】D【解析】因为净经营资产周转率不变，所以净经营资产的增长率和销售收入的增长率相等，所以净经营资产净投资=5000
23、8%=400（万元），所以选项A表述正确；2016年的税后经营净利润=销售收入税后经营净利率=10000（1+8%）10%=1080（万元），所以选项B表述正确；实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1080-400=680（万元），所以选项C表述正确；净利润=税后经营净利润-税后利息费用=1080-（5000-4400）4%=1056（万元），所以选项D表述错误。【知识点】现金流量折现模型 5. 【答案】A【解析】实体现金流量=营业现金净流量-资本支出，资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销=经营长期资产总值增加-经营长期负债增加，所以选项A所列关系式不正确。【知识点】现金流量折
24、现模型 6. 【答案】A【解析】净经营资产净投资=本期净投资资本-上期净投资资本=（本期净负债+本期所有者权益）-（上期净负债+上期所有者权益）=（本期净负债-上期净负债）+（本期所有者权益-上期所有者权益）=（400+580）-（200+300）+（900-600）=780（万元）。【知识点】现金流量折现模型 7. 【答案】D【解析】经营长期资产总值增加=经营长期资产净值增加+本年的折旧与摊销=（390-270）+（70-50）=140（万元）【知识点】现金流量折现模型 8. 【答案】A【解析】每股净经营资产净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15（元
25、），每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资（1-净投资资本负债率）=15-15（1-40%）=6（元），股权资本成本=3%+25%=13%，每股价值=6（1+5%）/（13 %-5%）=78.75（元）。【知识点】现金流量折现模型 9. 【答案】C【解析】所得出的目标企业价值是相对于可比企业来说，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值，所以选项C说法不正确。【知识点】相对价值评估方法 10. 【答案】A【解析】股权资本成本=3%+1.5（7%-3%）=9%，内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=50%/（9%-5%）=12.5。【知识点】相对价值评估方法
26、 11. 【答案】B【解析】市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本，但关键驱动因素是销售净利率。【知识点】相对价值评估方法 12. 【答案】D【解析】股利支付率=1-利润留存率=1-60%=40%，股权资本成本=4%+2.5（8%-4%）=14%，则有:内在市销率=销售净利率1股利支付率/（股权成本-增长率）=10%40%/（14%-6%） =0.5。【知识点】相对价值评估方法 13. 【答案】B【解析】市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋
27、同的传统行业的企业。【知识点】相对价值评估方法,相对价值评估方法,相对价值评估方法 14. 【答案】C【解析】修正市盈率的关键因素是增长率，修正市净率的关键因素是股东权益净利率，修正市销率的关键因素是销售净利率。【知识点】相对价值评估方法二 、多项选择题 1. 【答案】A, B, C, D【解析】本题主要考查有关企业价值评估提供的信息的相关说法，以上四种说法都是正确的。【知识点】企业价值评估的目的 2. 【答案】A, B, C【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到
28、的价值。【知识点】企业价值评估的对象 3. 【答案】B, D【解析】收购的经济成本是25亿元，选项A不正确；对于甲企业的股东来说，他们不仅需要支付20亿元现金（或者印制价值20亿元的股票换取乙企业的股票），而且要以书面契约形式承担5亿元的债务，因此他们用25亿元购买了乙企业的全部资产。企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”，选项B正确。企业实体价值=股权价值+净债务价值，股权价值=25-5=20（亿元），选项D正确。【知识点】企业价值评估的对象 4. 【答案】A, B, C【解析】后续期价值现值=后续期价值（P/F，i，t）。【知识点】现金流量折现模型 5. 【答案】A, B, D【解析
29、】在保持去年经营效率和财务政策不变，并且在不增发新股的情况下，本年的实际增长率等于本年的可持续增长率，也等于上年的可持续增长率。在不增发新股的情况下，上年的股东权益增长率等于上年的可持续增长率。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。在可持续增长的前提下，本年的权益净利率等于上年的权益净利率，但上年的权益净利率并不等于上年的股东权益增长率。【知识点】现金流量折现模型 6. 【答案】C, D【解析】净经营资产净投资=净经营资产=25008%=200（万元）税后经营净利润=5000（1+8%）10%=540（万元）实体现金流量=540-20
30、0=340（万元）上年末净负债=2500-2200=300（万元），净利润=540-3004%=528（万元）剩余现金=净利润-净经营资产净投资=528-200=328（万元）还款：300万元；支付股利：28万元；留存收益=528-28=500（万元）债务现金流量=税后利息费用-净债务增加=3004%-（-300）=312（万元）股权现金流量=28万元。【知识点】现金流量折现模型 7. 【答案】A, B【解析】在稳定状态下实体现金流量增长率、股权现金流量增长率等于销售收入增长率。【知识点】现金流量折现模型 8. 【答案】A, B, D【解析】经营营运资本增加=经营流动资产-经营流动负债股权现金
31、流量=税后利润-股权净投资 =税后利润-（净经营资产净投资-净负债增加）股权现金流量=股利分配-股权资本发行+股份回购净投资资本=净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债【知识点】现金流量折现模型 9. 【答案】B, C【解析】选项A表述的是实体现金流量的定义，股权现金流量需要在实体现金流量的基础上扣除债务现金流量，所以选项A不正确；加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不正确。【知识点】现金流量折现模型 10. 【答案】A, B, C【解析】市盈率的驱动因素
32、包括：（1）增长率；（2）股利支付率；（3）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。 市净率的驱动因素包括：（1）权益净利率；（2）股利支付率；（3）增长率；（4）风险（股权资本成本）。其中最主要的驱动因素是权益净利率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权资本成本。【知识点】相对价值评估方法 11. 【答案】B, C【解析】市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系，所以选项B正确；市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，它具有很高的综合性，所以选项C正确；根据目标企业的本期市盈率和内在市盈率计算出的目标企业的股票价值是相同
33、的，计算目标企业的股票价值时，与本期市盈率对应的是目标企业的本期每股收益，与内在市盈率对应的是目标企业的预期每股收益。所以，选项D不正确。【知识点】相对价值评估方法 12. 【答案】C, D【解析】【解析】用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以可比企业的平均市盈率计算。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与其风险有关），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率，可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性，所以选项A表述正确，选项C表述错误；选择可比企业的时候，经常找不到符合条件的可比企业。尤其是要求的
34、可比条件较严格，或者同行业上市企业很少的时候，经常找不到足够的可比企业。解决问题的办法之一是采用修正的市价比率。所以，选项B表述正确。在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值，选项D表述错误。【知识点】相对价值评估方法 13. 【答案】A, C, D【解析】市净率修正方法的关键因素是权益净利率。因此，可以用权益净利率修正实际的市净率，把权益净利率不同的同业企业纳入可比范围。【知识点】相对价值评估方法三 、计算分析题1. 【答案】本题的主要考核点是企业价值评估的现金流量折现法的应用。 单位：元年度2015年2016年2017年2018年2019年每股
35、净利润1112.2113.6815.3217.16每股收入38.542.7447.8753.6160.04经营营运资本16.518.3220.5222.9825.74经营营运资本增加1.51.822.22.462.76资本支出4.44.885.476.136.87减：折旧与摊销2.22.442.733.063.43净经营资产净投资3.74.264.945.536.2本期股权净投资2.222.562.963.323.72股权现金流量8.789.6510.721213.44【解析】股权现金流量=净利润-（1-负债率）（资本支出-折旧与摊销）-（1-负债率）经营营运资本增加=净利润-（1-负债率）净
36、经营资产净投资=净利润-本期股权净投资2015年2019年该公司的股权资本成本=6%+1.5（10%-6%）=12%2020年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2（10%-6%）=14%每股股票价值=8.78（P/F，12%，1）+9.65（P/F，12%，2）+10.72（P/F，12%，3）+12（P/F，12%，4）+13.44（P/F，12%，5）+13.44（1+5%）/（14%-5%）（P/F，12%，5）=8.780.8929+9.650.7972+10.720.7118+120.6355+13.440.5674+156.80.5674=127.38（元）。【知识点】现金流量
37、折现模型2. 【答案】（1）修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率100）公司名称市盈率预期增长率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%平均数36.7811%修正平均市盈率=36.78/（11%100）=3.34（2）甲公司股票的每股价值=平均修正市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益=3.3410%1000.5=16.7（元）（3）公司名称市盈率预期增长率修正的市盈率甲公司股票的每股价值（元）A4010%420B44.88%5.628C37.912%3.1615.8D2815%1.879.35E456%7.537.5F2515%1.678.35平均
38、数19.83（4）甲公司实际股票价格是25元/股，两种方法计算得出的甲公司每股价值都小于实际市场价格，所以甲公司的股票被市场高估了。【解析】【知识点】相对价值评估方法四 、综合题1. 【答案】2016年每股净利润=4（1+10%）=4.4（元）2016年每股资本支出=2（1+10%）=2.2（元）2016年每股经营营运资本=3（1+10%）=3.3（元）2016年每股经营营运资本增加=3.3-3=0.3（元）2016年每股折旧费=1（1+10%）=1.1（元）每股净投资=每股资本支出-每股折旧费+每股经营营运资本增加=2.2+0.3-1.1=1.4（元）每股股权净投资=每股净投资（1-负债比例
39、）=1.4（1-40%）=0.84（元）2016年每股股权现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4.4-0.84=3.56（元）单位：元年份2015年2016年2017年2018年销售增长率-10%10%2%每股净利润-4.44.844.9368资本支出-2.22.422.4684每股经营营运资本-3.33.633.7026每股经营营运资本增加-0.30.330.0726每股折旧-1.11.211.2342每股净投资-1.41.541.3068每股股权净投资-0.840.9240.7841每股股权现金流量-3.563.9164.1527股权资本成本-11%11%10%折现系数-0.90090.
40、81160.8116/（1+10%）=0.7378预测期每股现金流量现值-3.20723.17823.0639预测期每股现金流量现值合计9.45后续期每股价值39.06每股股权价值48.512016年和2017年股权资本成本=3%+1.6（8%-3%）=11%2018年股权资本成本=3%+1.4（8%-3%）=10%后续期价值=4.1527（1+2%）/（10%-2%）0.7378=39.06（元/股）【解析】【知识点】现金流量折现模型2. 【答案】（1）金融资产=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产=5+10=15（万元）经营资产=3000-15=2985（万元）金
41、融负债=应付利息+长期借款=15+900=915（万元）经营负债=560+425=985（万元）净经营资产=经营资产-经营负债=2985-985=2000（万元）净负债=金融负债-金融资产=915-15=900（万元）税前金融损益=-72-5=-77（万元）税后金融损益=-77（1-25%）=-57.75（万元）税后经营净利润=净利润+税后利息=272.25+57.75=330（万元）（2）净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=330/2000=16.5%税后利息率=税后利息费用/净负债=57.75/900=6.42%经营差异率=16. 5%-6.42%=10.08%净财务杠杆=900/1100=81.82%杠杆贡献率=10.08%81.82%=8.25%权益净利率=16.5%+8.25%=24.75%C公