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1、2014年第 11期中旬刊 (总第 570期） 时 代 金 融 Times Finance NO. 11 2014 (CumulativetyNO. 570) 基于 EVA的公司价值评估方法及应用 以曰照港为例 李冬艳 (抗州电子科技大学，浙江抗州 310013) 【摘要】 近年来，经济全球化将世界逐步融为一个整体，投资者和公司管理者越来越重视公司价值的评怙我囯在 2003年就注意到 EVA 指标在评价公司价值方面的运用，于 2009年发布 未来 EVA 的现值二 WACC-g 6 (1-2) i #WACC 5.46% 5.43% 5.39% 5.36% 5.33% 3.2014到 2018
2、年 EVA值预测。 表 3-14日照港 2014到 2018年预测经济增加值计算表 琐 0 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 调螫后的资本总额 （ TC) 2,374,640.79 2,948,797.48 3,755,694.31 4,888,946.13 6,456,424.84 税后锊业净利润 （ NOPAT) 757,9 丨 9.07 1,046,24032 1.469.640.99 2,105.401.19 3,082.194.27 加权平均资本成本 （ WACC) 5.46% 5.43% 5.39% 5.36% 5.33% 经济增加值 （ EVA
3、) 628.153.74 886,209.18 1.26713.15 1,843,53023 2,738.031.21 (四 )计算日照港公司价值并分析结果 1.曰照港公司价值计算。根据对日照港未来五年经济增加值的 预测，结合第一章中介绍的 EVA两阶段估值模型来计算日照港的 公司价值。 表 3-15未来五年经济增加值各顶指标 项冃 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 期初总投资成本 1,966,547.26 2,374,640.79 2,948,797.48 3,755,694.31 4,888,946.13 期末总投资成本 2,374,640.79 2.9
4、48,797.48 3.755,694.31 4,888.946.13 6.456,424.84 税后净营业利润 757,919.07 1,046*240.32 1,469,640.99 2,105,401.19 3,082,194.27 加权 f均资本成本 5.46% 5.43% 5.39% 5.36% 5.33% 经济增加值 EVA 628,153.74 88639.18 1,267,21.15 1,843303 2,738,031.21 公司价值 =期初投入资本 +预期未来 EVA现值 =期初投入资本 +可明确预测五年的 EVA现值 +连续价值 现值 其中： 可明确预测五年的 EVA现值
5、 =628153. 74/ (1+ 5,46%) + 886209.18/(1 + 5.46%)A2+1267213.15/ (1 + 5.46%)/3+1843530.23 /(1 + 5.46%)外 2738031,+ 6062182, 81 元 基于中国港口行业未来较好的前景，我预测未来以 1%的增长 速度稳定增长，因此连续价值现值 =2738031. 21* (1 + 1%)/(5.46% -1 %)/ (1 5.46% )$= 47531998.45 元。日照港的公司价值 =1966547, 26+ 6062181 81 + 47531998,45= 55560728, 52 元 2
6、.结果分析。截至 2013年 12月 31日，日照港的总股本为 307, 565,39股 2 13年 12月 31日的收盘价为 2. 54元 /每股，故 日照港的市值为 790443,05元，而本文预测的公司价值为 55560728. 52元g远高于其市值。由此可以得出日照港的股票价格 被低估结合日照港上市以来的月 K线图： 图 3-1日照港上市以来的月 K线图 从图 中可以看出，曰照港股票曾在 2007年底 008年初达到高 峰月 S价一度为 16.87/股接近真实地公司价值。 2008年猛然跌至 3.36/股，之后虽有缓慢上升，但从 2010年开始一直平稳下跌，我 想可能是受到 2008年
7、金融危机的影响 2012年又是股市的熊市周 此股价一直平稳下降没有上升。尽管如此碁于日照港的优越条件 Times Finance 251 和中国经济市场的逐渐完善，曰照港的股价应该会上升，慢慢接近 他的真实公司价值 7,:, 因此，结合图来看用经济增加值估值法计算出来的公司价值， 应该是比较准确的，它虽然不一定代表公司现在的公司价值，但对 于预测公司未来价值以及经营业绩的走向是较准确的 ,:，所以 fVA 估值法值得在我国进行广泛的推广，而不是仅限于国有企业 ,:， 参考文献 1 (美）詹姆斯丄 .格兰特 .经济增加值基础 M.东北财经大学出 版社， 2005. 2 李春瑜，黄卫伟 .EVA计
8、算所涉及调整事项的必要性分析 J. 北京工商大学学报， 2003. 3 王喜刚，丛海涛、欧阳令南 .什么解释公司价值 EVA还是 会计指标 U 经济科学， 2 3 4 王化成，程小可、終岩 .经济增加值的价值相关性 J.会计研 究 ,2飢 5 未炯 .EVA指标分析及在我囯运用时的调整思路 J.商业研 究 ,2003. M王波 .经济增加值理论及在我国上市公司应用的研究 J.经济 科学出版社， 2007. 7S.Chen J.L.Dodd,Economic Value Added: Anempirical exainiiicition of a new corporate p er for i
9、nane e m e a s u r e J. Jouriial of McHidgencal Issue, L)L)7. 作者简介： 李冬艳 （ 1年 )女，汉，浙江宁波，杭州电子科技大 学会计学院研究生在读，研究方向：会计学 ,:， (上接第 242页） 参考文献 1 李文泓，罗猛 .关于我国商业银行资本 充足率顺周期性的实 证研究 J.金融研究 .2010 (2 : 147 -157. 2 温信祥 .银行资私监管顺周期性及其对经济波动的影响 .经 济问题探索， 200 (4 :7 -12. 3 苗文尼 .中囯银行体系亲周期特征与金融稳定政策 J.数量经 济技木经济研究， 2010(17-
10、32. 4中囯人民银行杭州中心支行课题组 .商业银行顺周期性与金 融宏观调控研究 U.浙江金融， 200Q(7):4-11. 作者简 介涨静 （ 1明 -)，女，山西芮城县人，硕士学位（在读 ） ， 金融学专业 ,:， (上接第 247页） 2. 整体思路新颖，模型具有较强的操作性和科学合理性； 3. 可推广到其他行业的实证研究中； 4. 特別针对中小投资者做出投资决策。 C二 )缺点 1. 本 文 模 型 采 用 的 是 截 面 數 据 ， 未 考 虑 到 时 间 因 素 带来的 影响； 2. 本文用净资产收益率作为衡量企业价值的指标存在一定的 局限性，主流的衡量企业价值的指标多为 EVA率
11、，由于数据的局限 和计算公式的复杂，本 文选择 ROE代替 EVA来銜量公司价值； 3. 仅选取钢狹行业，用来探究整个证秦市场的情况略为不妥； 4. 模型对于波动性加大的行业，如金融保险行业可能不适用 ,:， 参考文献 1祁晨 .资本 结构与公司价值的实证研究一基于 EVA视角的 A 股民营上市公司的经验证据 D.西南财经大学， 2012. P马辉 .中囯上市公司资衣结构与績效研究 D.河北工业大学， 200S. 3 李梅 .我囯上市公司负债融资对公司绩效的影响研究 D.西 南财经大学， 2009. 4 林伟 .中囯上市公司资本 结构优化的理论和实证研究 D.浙 江大学， 2匕 问肖作平 .中
12、囯上市公司资本结构影响因素研究一理论和证据 D厦门大学， 2004. 卜 孔庆辉 .宏观经济波动对中囯上市公司资本 结构影响的实证 研究 D.东北财经大学， 2011. 作者简 介湖静 （ 1的 3-)，女，汉族，重庆人，西南财经大学经济 信息工程学院木科在读，金融智能与信息管理专业，研究方向：大数 据金融。 (上接第 248页） 贸易结构的目的，提升我国高新技术产品的进出口比重，积极吸收 国外的管理经验、资金和技术，放幵高新技术产业领域的限制 积极 促进我国高新技术产业的发展。 参考文献 1胡乃武，王春雨 .加入 WTO与我囯产业结构的调整 .中囯 人民大学学报 ,2002(3). 2周叔莲 .中囯产业结构调整和升级的几个问题 J.中囯工业经 济，1WS(7). 作者简介： 林凌华 （ 1L)L)3-)，男，汉族，福建建跋人，西南财经大 学表科在读，囯际经济与贸易专业，研究方向囯际贸易和囯际金融 252 Times Finance