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1、第 三 章财务预测与计划本章重要知识点1.销售百分比法；2.销售增长与外部融资额的关系；3.内含增长率；4.可持续增长率；5.财务预算；6.弹性预算。【知识点1】财务预测的方法销售百分比法财务预测是指估计企业未来的融资需求关于财务预测方法，教材中介绍了销售百分比法以及其他方法（回归分析技术、编制现金预算、利用计算机技术等）。这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。【预测思路分析】1.如何确定预计净经营资产？ 【解析】预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债销售百分比法本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。这一假设是理解这一方法的关键。（1）预计经营资产的确定。假设经营资产项目中应收账款
2、基期（2006年）的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为10%（10/100）。由于假定该比率不变，因此，如果下期（2007年）销售收入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为：20010%=20（万元）。每一项经营资产项目均采用这种方法确定，合计数即为预计经营资产。（2）预计经营负债的确定（同上）。（3）预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债2.如何确定资金总需求？资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产预计可以动用的金融资产一般不需要自己确定。3.留存收益增加如何确定？留存收益增加=预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）4.外部融资额如何确定
3、？外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加【例】（教材P68）2006年的收入为3000万元，预计2007年收入为4000万元。（1）预计资金总需求 项目2006年实际销售百分比2007年预测应收账款 39813.27%531经营资产合计194464.82%2594应付账款 100 3.33% 133 经营负债合计2909.68%388净经营资产合计165455.14%2206资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2206-1654=552（万元）（2）预测外部融资额本例中，假定企业可以动用的金融资产为36万元。留存收益增加=预计销售额计划
4、销售净利率（1-股利支付率）假设计划销售净利率为4.5%，2007年不支付股利，则：留存收益增加=40004.5%=180（万元）外部融资额=552-36-180=336（万元）至于企业是借款还是发行新股，则由企业管理当局根据具体情况决定。【问题分析】销售净利率与债务利息互动假设计划销售净利率可以涵盖增加的利息。【延伸思考】销售百分比法的另一种形式（增量法）资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=预计净经营资产增加=预计经营资产增加-预计经营负债增加预计经营资产增加=新增销售额经营资产销售百分比预计经营负债增加=新增销售额经营负债销售百分比资金总需求=新增销售额经营资产销售百分比-
5、新增销售额经营负债销售百分比=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）留存收益增加=预计销售额销售净利率（1-股利支付率）外部融资额=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额销售净利率（1-股利支付率）-可以动用的金融资产如果可以动用的金融资产为0，则：外部融资额=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额销售净利率（1-股利支付率）【增量法的基本思路】【提示】在06版教材中，介绍了总额法和增量法两种计算外部融资需求的方法。07、08版教材中介绍的方法，实际上是总额法。但在第二节中，应用的方法是增量法，因此，这里我们对其做了延伸思考。这
6、个公式需要掌握住，在第二个知识点中会用到。【对销售百分比法的评价】这种方法原理比较简单。但是这种方法两个假设不一定合理：（1）经营资产、经营负债与销售额保持稳定的百分比；（2）计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。【知识点2】销售增长与外部融资额的关系（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）1.含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资2.计算公式外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率（1+增长率）/增长率（1-股利支付率）【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0。【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增销售额得到（二）外部融资需求
7、的敏感性分析（1）分析依据外部融资额（2）外部融资需求的主要影响因素销售的增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。【思考】判断题：销售净利率越大，外部融资需求越少。【知识点3】内含增长率销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。【计算前提】外部融资销售增长比为0。根据：经
8、营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。【提示】（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外部融资需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。【知识点4】可持续增长率一、可持续
9、增长率的含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。二、假设条件1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2.公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5.公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。三、可持续增长率的计算公式1.根据期初股东权益计算可持
10、续增长率可持续增长率是满足五个假设条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长率=股东权益增长率所以，可以得出销售增长率股东权益增长率因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/ 期初股东权益=（本期净利本期收益留存率）期初股东权益= 2.第二种方法：根据期末股东权益计算的可持续增长率R=销售净利率（a）资产周转率（b）收益留存率（c） =销售净利率（a）资产周转率（b）收益留存率（c）权益乘数（d） = =1+RR=abcd（1+R）四、可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长
11、率是两个不同的概念。可持续增长率是指不增发新股且保持当前经营效率和财务政策的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。（一）可持续增长率与实际增长率之间的关系 经营效率与财务政策比率（不发新股）可持续增长率与实际增长率的关系不变实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率一个或多个增加实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率一个或多个减少实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率如果4个比率已经达到极限，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。【分析基础】1.满足五个假设，实际增长率
12、=可持续增长率（定义）2.可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股）【分析方法】（1）第一个结论见上图。四个比率均不变时，实际增长率等于上年可持续增长率，也等于本年可持续增长率。（2）四个比率中有一个或多个数值增长，意味着企业出现了超常增长，因此，实际增长率大于上年可持续增长率。与上年相比，由于比率数值增长，因此，本年的可持续增长率大于上年的可持续增长率。（3）四个比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际增长率低于上年的可持续增长率。同时，本年的可持续增长率也低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个比率已经达到公司的极限水平，并且新增投资报
13、酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。（二）指标推算如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前状态的情况下，显然这样的计划是不可能实现的，为此，必须采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分析研究的是单项措施。单项措施，也就是改变影响可持续增长率的四个比率中的某一个。即由已知的计划实现的增长率和其他比率推算另外一个比率指标。推算有两种方法：方法一：用不变的财务比率推算方法二：根据可持续增长率公式推算这里需要注意的是，第一种方法是普遍适用的，第二种方法只能用来推算销售净利率和股利支付率，不能推算“资产”负债率和“资产”周转率。这是为什么呢？可以观察可持续增
14、长率的假设和推导公式的过程。如果按照公式直接推算资产周转率和资产负债率，得出的实际上是增量资产负债率和增量资产周转率。【快速记忆】指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉及“资产”的，均不能直接应用可持续增长率公式推算。包括资产周转率、资产负债率（权益乘数）。此外，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不能直接代入公式推算。【再次提示】在以上两种情况下，采用不变的财务比率推算是普遍适用的，而采用可持续增长率计算公式进行推算是有条件的，不能增发新股，并且不能推算名称中涉及“资产”的指标。【例计算题】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
15、收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000【知识点5】财务预算的编制本知识点包括两个方面的内容：现金预算的编制、利润表和资产负债表预算的编制。重点是掌握现金预算的编制。一、现金预算的编制现金预算的结构项目123期初现金余额加：销售现金收入可供使用现金减：各项支出直接材料购买设备支出合计现金多余或不足现金筹措与运用期末现金余额现金预算是财务预算的重要组成部分。现金预算的内容包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及现金多余或不足的调剂。销售现金收入销售预算直接材料现金支出直接材料预算因此，现金预算实际
16、上是其他预算有关现金收支部分的汇总，它的编制要以事先编制其他各项预算为基础。1.销售预算销售预算是整个预算的编制起点，其他预算的编制要以销售预算为基础。销售预算的主要内容是销售量、单价和销售收入。销售预算中通常还包括预计现金收入的计算，其目的是为编制现金预算提供必要的资料。销售预算单位：元 季度一二三四全年预计销售量（件）预计单位售价销售收入10020020 00015020030 00020020040 00018020036 000630200126 000预计现金收入上年应收账款第一季度（销货20 000）第二季度（销货30 000）第三季度（销货40 000）第四季度（销货36 000
17、）6 20012 000 8 00018 000 12 00024 000 16 00021 6006 20020 00030 00040 00021 600现金收入合计18 20026 00036 00037 600117 800【注意】（1）上期应收账款；（2）收现条件。“本季收现60%，下季收现40%”答疑编号8110305022.生产预算生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、生产量、期初和期末存货量。该预算只有实物量指标，没有价值量指标。无法直接为现金预算提供资料。会计账户余额的关系等式：资产类账户：期初余额+本期借方发生额-本期贷方发生额=期末余额负债类账户：期初余
18、额+本期贷方发生额-本期借方发生额=期末余额预计生产量=（预计销售量+预计期末存货）-预计期初存货生产预算 单位：件 季度一二三四全年预计销售量加：预计期末存货合计减：预计期初存货预计生产量10015115101051502017015155200182182019818020200181826302065010640本例中期末存货量为下期销售量的10%。【注意】（1）关系公式；（2）第一季度期初存货量（上年年末数字，已知）；（3）第四季度末期末存货量。3.直接材料预算它是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水平，其主要内容有直接材料的单位产品用量、生产需用量、期初和期末存量等。 生产
19、需用量=预计生产量单位产品材料用量预计采购量=（生产需用量+预计期末存量）-预计期初存量直接材料预算季度一二三四全年预计生产量（件）单位产品材料用量（千克/件）生产需用量（千克）加：预计期末存量（千克）合计（千克）105101 0503101 360155101 5503961 946198101 9803642 344182101 8204002 220640106 4004006 800减：预计期初存量（千克）预计材料采购量（千克）单价（元/千克）预计采购金额（元）3001 06055 3003101 63658 1803961 94859 7403641 85659 2803006 50
20、0532 500预计现金支出上年应付账款第一季度（采购5 300元）第二季度（采购8 180元）第三季度（采购 9 740元）第四季度（采购 9 280元）合计2 3502 6505 0002 6504 0906 7404 0904 8708 9604 8704 6409 5102 3505 3008 1809 7404 64030 210【注意】（1）编表公式；（2）第一季度期初存量（已知）；（3）季度末存量（本例中为下季度生产需用量的20%）；（4）年末存量；（5）付款条件（本例中为本季付50%，下季付50%）。4.直接人工预算它是以生产预算为基础编制的，其主要内容有预计产量、单位产品工时
21、，人工总工时、每小时人工成本和人工总成本。由于人工工资都需要使用现金支付，所以不需另外预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总。直接人工预算季度一二三四全年预计产量（件）单位产品工时（小时/件）人工总工时（小时）每小时人工成本（元/小时）人工总成本（元）105101 05022 100155101 55023 100198101 98023 960182101 82023 640640106 400212 8005.制造费用预算制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用以生产预算为基础来编制，固定制造费用需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按每季实际需要的支付额预计，然后求
22、出全年数。制造费用预算需预计现金支出。制造费用预算单位：元季度一二三四全年变动制造费用：间接人工间接材料修理费水电费小计 105105210105525 155155310155775 198198396198990 182182364182910 6406401 2806403 200固定制造费用：修理费折旧管理人员工资保险费财产税小计1 0001 000200751002 375 1 1401 000200851002 525 9001 0002001101002 310 9001 0002001901002 390 3 9404 0008004604009 600合计2 9003 300
23、3 3003 30012 800减：折旧现金支出的费用1 0001 9001 0002 3001 0002 3001 0002 3004 0008 800为了便于以后编制产品成本预算，需要计算小时费用率，其公式为：变动制造费用分配率=年度变动制造费用总额/年度人工总工时=3200/6400=0.5（元/小时）固定制造费用分配率=9600/6400=1.5（元/小时）6.产品成本预算它是生产预算，直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总，其主要内容是产品的单位成本和总成本。产品成本预算单位成本生产成本（640件）期末存货（20件）销货成本（630件）每千克或每小时投入量成本（元）直接材料直
24、接人工变动制造费用固定制造费用合计520.51.5 10千克10小时10小时10小时 50205159032 00012 8003 2009 60057 6001 0004001003001 80031 50012 6003 1509 45056 7007.销售及管理费用预算销售费用预算是指为了实现销售预算而支付的费用预算。它以销售预算为基础，要分析销售收入、销售利润和销售费用的关系，力求销售费用的最有效使用。管理费用是搞好一般管理业务所必要的费用，它多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期可预见的变化来调整。重要的是，必须充分考察每种费用是否必要，以便提高费用效率。销售及
25、管理费用预算单位：元 销售费用：销售人员工资2 000广告费5 500包装、运输费3 000保管费2 700管理费用：管理人员薪金 4 000福利费800保险费600办公费1 400合计 20 000每季度支付现金（20 0004）5 0008.现金预算现金预算包括现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹措和运用四个部分。现金收入包括期初现金余额和预算期现金收入，销货取得的现金是其主要来源。【思考】“在编制现金预算时，如果某个期间现金为多余，则需要考虑资金运用，而不需要考虑资金筹措”。对吗？答疑编号811030509答案：不正确。如果现金多余额小于期末最低余额要求，企业依然需要借入资金。重
26、点关注资金筹措和运用。（1）如果现金多余。需要判断“多余数”是否大于要求的“期末最低现金余额”，如果大于要求的“期末最低现金余额”，则首先预留最低余额，其余进行运用。一般是归还借款的本金和利息。本教材一般假定短期借款借款在期初，还款在期末，并且利随本清。（2）如果现金不足。一般是向银行借款。首先补足缺口，其次保证最低余额，最后考虑整数问题。现金预算 单位：元 季度一二三四全年期初现金余额加：销货现金收入（表3-7）可供使用现金8 00018 20026 2008 20026 00034 2006 06036 00042 0606 29037 60043 8908 000117 800125 8
27、00减各项支出：直接材料（表3-9）直接人工（表3-10）制造费用（表3-11）销售及管理费用（3-13）所得税购买设备股利支出合计5 0002 1001 9005 0004 00018 0006 7403 1002 3005 0004 00010 0008 00039 1408 9603 9602 3005 0004 00024 2209 5103 6402 3005 0004 0008 00032 45030 21012 8008 80020 00016 00010 00016 000113 810现金多余或不足8 200（4 940）17 84011 44011 990向银行借款还银行借
28、款短期借款利息（年利10%）长期借款利息（年利12%）期末现金余额8 20011 0006 06011 0005506 29010801036011 00011 000550108010360最低现金余额6000元，银行借款的要求是1000的整数倍。【注意】（1）最低现金余额的要求。本例为6000元。不足此数时需要向银行借款。（2）借款数额的要求。本例为1000元的倍数（3）借款借还款时间。“每期期初借入，每期期末归还”。还本时利息一并归还，即“利随本清”。二季度借款：4940（补足缺口）+6000（最低余额）=10940元借款为1000的倍数，因此借入11000元三季度：可运用资金数额=17
29、840-6000=11840元 归还二季度借款：本金11000元；利息=1100010%0.5=550元期末现金余额=17840-11000-550=6290元四季度：11440-6000=5440元支付长期借款利息：期初长期借款余额9000元，利率12%，年利息=1080元。期末现金余额=11440-1080=10360元二、利润表和资产负债表预算的编制1.利润表预算的编制 利润表预算单位：元 销售收入（表3-7）126 000销货成本（表3-12） 56 700毛利 69 300销售及管理费用（表3-13） 20 000利息（表3-14） 1 630利润总额 47 670所得税费用（估计）
30、 16 000税后净收益 31 670注意：“所得税”项目是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润总额”和所得税税率计算出来的。2.资产负债表预算的编制资产负债表预算 单位：元 资产权益项目年初年末项目年初年末现金（表3-14）应收账款（3-7）直接材料（表3-9）产成品（表3-12）固定资产累计折旧（表3-11）资产总额8 0006 2001 50090035 0004 00047 60010 36014 4002 0001 80045 0008 00065 560应付账款（表3-9）长期借款普通股未分配利润权益总额2 3509 00020 00016 25047 600
31、4 6409 00020 00031 92065 560表中年末数据：（1）现金，取自于现金预算，即第四季度的期末余额（2）应收账款。根据销售预算。期末应收账款=本期销售额（1-本期收现率）=36 000（1-60%）=14 400（元）（3）直接材料。根据直接材料预算。期末材料存货400公斤，单价5元。（4）产成品。直接取自产品成本预算（5）固定资产。现金预算中涉及了。本期购买设备10000元。（6）累计折旧。根据制造费用预算。全年折旧4000元。（7）应付账款。“应付账款”是根据直接材料预算中的第四季度采购金额和付现率计算的：期末应付账款=本期采购金额（1-本期付现率）=9 280（1-5
32、0%）=4 640（元）（8）长期借款。不变。（9）普通股。未发行新股，维持不变。（10）未分配利润。期末未分配利润=期初未分配利润+本期利润-本期股利（现金预算表）=16250+31670-16000=31920【知识点6】弹性预算【思考】某企业预算的产量为100件，预算的制造费用为1000元。假设预算实际执行的结果如下：实际产量110，实际的制造费用为1100元。请判断该企业成本水平是提高了还是降低了？固定预算（静态预算）的缺点弹性预算所谓弹性预算，是企业在不能准确预测业务量的情况下，根据本、量、利之间有规律的数量关系，按照一系列业务量水平编制的有伸缩性的预算。Y=a+bx该方程式反映了成
33、本与业务量之间的关系，如果引入利润（息税前利润）这个变量，就构成了本量利分析的方程式。EBIT=px-（a+bx）一、弹性预算的特点1.弹性预算是按一系列业务量水平编制的，从而扩大了预算的适用范围。2.弹性预算是按成本的不同性态分类列示的，便于在计划期终了时计算“实际业务量的预算成本”，使预算执行情况的评价和考核，建立在更加现实和可比的基础上。二、弹性预算的编制业务量计量单位：编制弹性预算需要选择一个最能代表本部门生产经营活动水平的业务量计量单位。例如，以手工操作为主的车间，就应该选择人工工时；制造单一产品或零件的部门，可以选用实物数量；制造多种产品或零件的部门，可以选用人工工时或机器工时；修
34、理部门可以选用直接修理工时。业务量范围：一般来说，可以定在正常生产能力的70%110%之间，或以历史上最高业务量和最低业务量为其上下限。弹性预算的编制方法多水平法和公式法1.多水平法采用多水平法，首先要在确定的业务量范围内，划分出若干个不同水平，然后，分别计算各项预算成本，汇总列入一个预算表格。制造费用预算（多水平法）业务量（直接人工工时）占正常生产能力百分比42070%48080%54090%600100%660110%变动成本：运输=（b=0.2）电力（b=1.0）消耗材料（b=0.1）合计84420425469648048624108540547021206006078013266066
35、858混合成本：修理费油料合 计440180620490220710544220764600220820746240986固定成本：折旧费管理人员工资合计300100400300100400300100400300100400300100400总计15661734186620002244【优点】（1）不管实际业务量是多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本，用以控制成本比较方便；（2）混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按其性态计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本。缺点：运用多水平法弹性预算评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法来计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦。【弹性预
36、算应用举例】【例1】如果实际业务量为600直接人工小时，实际的制造费用为2100元，要求对于制造费用预算的执行情况进行评价。这种情况下，可以直接运用该预算进行评价。实际数2100大于预算数2000，反映为制造费用超支。【例2】如果企业本月发生实际直接人工工时是500小时，本月发生实际的制造费用为1800元，要求对制造费用预算的执行情况进行评价。在这种情况下，不能直接利用预算中的数字。需要计算“实际业务量的预算成本”。固定成本：400变动成本：变动成本=单位变动成本实际工时=1.3500=650混合成本：包括两项：油料和修理费。由预算可以看出，业务量在480540之间时油料费用均为220，所以业
37、务量为500时油料费也是220。修理费需要使用插补法计算 实际业务量预算成本=400+650+220+508=1778（元）实际制造费用1800元大于实际业务量预算成本，因此，制造费用超支。2.公式法Y=a+bx其中y表示总成本；a表示固定成本总额；b表示单位变动成本；x表示业务量 业务量范围（人工工时）420660项目固定成本（每月）变动成本（每人工工时）运输费电力消耗材料修理费油料折旧费管理人员工资合计 85（备注）1083001005930.201.000.100.850.202.35备注当业务量超过600工时后，修理费的固定部分上升为185元答疑编号811030603总成本：当x600时，y=593+2.35x当x600时，y=693+2.35x【优点】便于计算任何业务量的预算成本。【缺点】阶梯成本和曲线成本只能用数学方法修正为直线。必要时还需要在“备注”中说明不同的业务量范围内，应该采用的不同的固定成本金额和单位变动成本金额。三、弹性预算的运用1.控制支出事前2.评价和考核成本控制业绩事后大家论坛大家网