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1、第三章财务预测与计划本章重要知识点1 .销售百分比法；2 .销售增长与外部融资额的关系；3 .内含增长率；4 .可持续增长率；5 .财务预算；6 .弹性预算。【知识点11财务预测的方式方法一一销售百分比法财务预测是指估计企业未来的融资相关需求关于财务预测方式方法，教材中介绍了销售百分比法以及 其他方式方法（回归分析相关技术、编制现金预算、利用计算 机相关技术等）。这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。【预测思路分析】1.如何确定预计净经营资产？【解析】预计净经营资产二预计经营资产-预计经营负债一一销售 百分比法本方式方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。上年销售额相比的增长百分比。（一）
2、可持续增长率与实际增长率之间的关系经营效果与财务政策比率（不发新股）可持续增长率与实际增长率的关系不变实际增长率二本年可持续增长率二上年可持续增长率一个或多个增加实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率一个或多个减少实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长率上年可持续增长率如果4个比率已经达到极限，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。【分析基础】1 .满足五个假设，实际增长率二可持续增长率（定义）2 .可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股）【分析方式方法】(1)第一个结论见上图。四个比率均不变
3、时，实际增长 率等于上年可持续增长率，也等于本年可持续增长率。(2)四个比率中有一个或多个数值增长，意味着企业出 现了超常增长，因此，实际增长率大于上年可持续增长率。与 上年相比，由于比率数值增长，因此，本年的可持续增长率大 于上年的可持续增长率。(3)四个比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的 实际增长率低于上年的可持续增长率。同时，本年的可持续增 长率也低于上年的可持续增长率。(4)如果公式中的4个比率已经达到公司的极限水平， 并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无 助于增加股东财富。(二)指标推算如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前 状态的情况下，显然这样
4、的计划是不可能实现的，为此，必须 采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分 析研究的是单项措施。单项措施，也就是改变影响可持续增长率的四个比率中的 某一个。即由已知的计划实现的增长率和其他比率推算另外一 个比率指标。推算有两种方式方法:方式方法一：用不变的财务比率推算方式方法二：根据可持续增长率公式推算这里需要注意的是，第一种方式方法是普遍适用的，第二种方式方法只能用来推算销售净利率和股利支付率，不能推算 “资产”负债率和“资产”周转率。这是为什么呢？可以观察 可持续增长率的假设和推导公式的过程。如果按照公式直接推算资产周转率和资产负债率，得出的 实际上是增量资产负债率和增量资产
5、周转率。【快速记忆】指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉 及“资产”的，均不能直接应用可持续增长率公式推算。包括 资产周转率、资产负债率（权益乘数）。此外，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负 债率发生变化，因此不能直接代入公式推算。【再次提示】在以上两种情况下，采用不变的财务比率推 算是普遍适用的，而采用可持续增长率计算公式进行推算是有 条件的，不能增发新股，并且不能推算名称中涉及“资产”的 指标。【例计算题】（2002年考题）E公司的2001年度财务 报表主要数据如下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）10
6、00负债及所有者权益总计2000【知识点5财务预算的编制本知识点包括两个方面的合适的内容：现金预算的编制、 利润表和资产负债表预算的编制。重点是掌握现金预算的编制。一、现金预算的编制现金预算的结构本次项目123期初现金余额力口：销售现金收入可供使用现金减：各项支出直接材料购买设备支出合计现金多余或不足现金筹措与运用期末现金余额现金预算是财务预算的重要组成部分。现金预算的合适的 内容包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及 现金多余或不足的调剂。销售现金收入一一销售预算直接材料现金支出一一直接材料预算因此，现金预算实际上是其他预算有关现金收支部分的汇 总，它的编制要以事先编制其他各项预
7、算为基础。1 .销售预算销售预算是整个预算的编制起点，其他预算的编制要以销 售预算为基础。销售预算的主要合适的内容是销售量、单价和 销售收入。销售预算中通常还包括预计现金收入的计算，其目 的是为编制现金预算提供必要的资料。销售预算单位：元季度预计销售量（件）100四 全年150200180630预计单位售价200200200200200销售收入20 00030 00040 00036 000126 000预计现金收入上年应收账款第一季度（销货20 000）第二季度（销货30 000）第三季度（销货40 000）第四季度（销货36 000）6 20012 0008 00018 00012 000
8、24 00016 00021 6006 20020 00030 00040 00021 600现金收入合计18 20026 00036 00037 600117 800【注意】（1）上期应收账款；（2）收现条件。“本季收现60%,下季收现40%”答疑编号8110305022 .生产预算生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要合适的内 容有销售量、生产量、期初和期末存货量。该预算只有实物量指标，没有价值量指标。无法直接为现 金预算提供资料。会计账户余额的关系等式：资产类账户：期初余额+本期借方发生额-本期贷方发生额二期末余额负债类账户：期初余额+本期贷方发生额-本期借方发生额二期末余额预计生产
9、量二（预计销售量+预计期末存货）-预计期初存货生产预算单位：件季度*四全年预计销售量100150200180630加：预计期末存货1520182020合计115170218200650减：预计期初存货1015201810预计生产量105155198182640本例中期末存货量为下期销售量的10%o【注意】（1）关系公式；（2）第一季度期初存货量（上 年年末数字，已知）；（3）第四季度末期末存货量。3 .直接材料预算它是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水 平，其主要合适的内容有直接材料的单位产品用量、生产需用 量、期初和期末存量等。生产需用量二预计生产量X单位产品材料用量预计采购量二
10、（生产需用量+预计期末存量）-预计期初存量直接材料预算季度*四全年预计生产量（件）单位产品材料用量（千克/件）生产需用量（千克）加：预计期末存量（千克）合计（千克）105101 0503101 360155101 5503961 946198101 9803642 344182101 8204002 220640106 4004006 800减：预计期初存量（千克）预计材料采购量（千克）单价（元/千克）预计采购金额（元）3001 06055 3003101 63658 1803961 94859 7403641 85659 2803006 500532 500预计现金支出上年应付账款第一季度（
11、采购5 300元）第二季度（采购8 180元）第三季度（采购9 740元）第四季度（采购9 280元）2 3502 6502 6504 0904 0904 8704 8704 6402 3505 3008 1809 7404 640合计5 0006 7408 9609 51030 210【注意】（1）编表公式；（2）第一季度期初存量（已知）； （3）季度末存量（本例中为下季度生产需用量的20%） ； （4） 年末存量；（5）付款条件（本例中为本季付50%,下季付50%） o4 .直接人工预算它是以生产预算为基础编制的，其主要合适的内容有预计 产量、单位产品工时，人工总工时、每小时人工成本和人工
12、总 成本。由于人工工资都需要使用现金支付，所以不需另外预计 现金支出，可直接参加现金预算的汇总。直接人工预算季度， 四全年预计产量（件）单位产品工时（小时/件）105155198182640人工总工时（小时）1010101010每小时人工成本（元/小1 0501 5501 9801 8206 400时）22222人工总成本（元）2 1003 1003 9603 64012 8005 .制造费用预算制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。 变动制造费用以生产预算为基础来编制，固定制造费用需要逐 项进行预计，通常与本期产量无关，按每季实际需要的支付额 预计，然后求出全年数。制造费用预算需
13、预计现金支出。制造费用预算 单位：元季度-四全年变动制造费用：间接人工105间接材料105155198182640修理费210155198182640水电费1053103963641 280小计5251551981826407759909103 200固定制造费用：修理费1 000折旧1 0001 1409009003 940管理人员工资2001 0001 0001 0004 000保险费75200200200800财产税10085110190460小计2 375100100100400这一假设是理解这一方式方法的关键。（1）预计经营资产的确定。假设经营资产本次项目中应收账款基期（2006年）
14、的数据 为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售 百分比为10% （10/100） o由于假定该比率不变，因此，如果 下期（2007年）销售收入为200万元，则下期预计的应收账款 本次项目金额为：200X 10%=20 （万元）。每一项经营资产本次项目均采用这种方式方法确定，合计 数即为预计经营资产。（2）预计经营负债的确定（同上）。（3）预计净经营资产二预计经营资产-预计经营负债2 .如何确定资金总相关需求？资金总相关需求二预计净经营资产-基期净经营资产预计可以动用的金融资产一般不需要自己确定。3 .留存收益增加如何确定？留存收益增加二预计销售收入X计划销售净利率X （股 利
15、支付率）4 .外部融资额如何确定？外部融资额二（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以 动用的金融资产-留存收益增加【例】（教材P68） 2006年的收入为3000万元，预计20072 5252 3102 3909 600合计2 9003 3003 3003 30012 800减：折旧现金支出的费用1 0001 9001 0002 3001 0002 3001 0002 3004 0008 800为了便于以后编制产品成本预算，需要计算小时费用率，其公式为：变动制造费用分配率二年度变动制造费用总额/年度人工总工时二3200/6400=0. 5 （元/小时）固定制造费用分配率=9600/6400=
16、1. 5 （元/小时）6 .产品成本预算它是生产预算，直接材料预算、直接人工预算、制造费用 预算的汇总，其主要合适的内容是产品的单位成本和总成本。产品成本预算单位成本生产成本（640件）期末存货（20件）销货成本（630件）每千克或每小时投入量成本（元）直接材料直接人工5210千克502032 00012 8001 00040031 50012 600变动制造0. 510小53 2001003 150费用1. 5时159 6003009 450固定制造10小9057 6001 80056 700费用时合计10小时7 .销售及管理费用预算销售费用预算是指为了实现销售预算而支付的费用预算。 它以销
17、售预算为基础，要分析销售收入、销售利润和销售费用 的关系，力求销售费用的最有效使用。管理费用是搞好一般管 理业务所必要的费用，它多属于固定成本，所以，一般是以过 去的实际开支为基础，按预算期可预见的变化来调整。重要的 是，必须充分考察每种费用是否必要，以便提高费用效果。销售及管理费用预算单位：元销售费用：销售人员工资2000广告费5500包装、运输费3000保管费2700管理费用：4 000管理人员薪金福利费800保险费600办公费1 400合计20000每季度支付现金(20 0004-4)50008 .现金预算现金预算包括现金收入、现金支出、现金多余或不足、资 金的筹措和运用四个部分。现金收
18、入包括期初现金余额和预算 期现金收入，销货取得的现金是其主要来源。【思考】“在编制现金预算时，如果某个期间现金为多余， 则需要考虑资金运用，而不需要考虑资金筹措”。对吗？答疑编号811030509答案：不正确。如果现金多余额小于期末最低余额要求, 企业依然需要借入资金。重点关注资金筹措和运用。(1)如果现金多余。需要判断“多余数”是否大于要求 的“期末最低现金余额”，如果大于要求的“期末最低现金余 额”，则首先预留最低余额，其余进行运用。一般是归还借款的本金和利息。本教材一般假定短期借款借款在期初，还款在 期末，并且利随本清。（2）如果现金不足。一般是向银行借款。首先补足缺口,其次保证最低余额
19、，最后考虑整数相关问题。单位：元全年现金预算季度6 0606 290期初现金余额8 0008 20036378 000加：销货现金收入（表18 20026 000000600117 8003-7)26 20034 2004243125 800可供使用现金060890减各项支出:直接材料（表3-9）8 96051000074030 210直接人工（表3-10）3 96064010010012 800制造费用（表3-11）3003009003008 800销售及管理费用00000000000020000(3-13)0000000004 00016000所得税10 00010000购买设备0008
20、00016000股利243218 00039 140113 810支出合计220450现金多余或不足8 200(4 940)178401144011 990向银行借款还银行借款11 00011 00011短期借款利息(年11 000000利 10%)550550长期借款利息(年10801080利 12%)8 2006 06010360103606 290期末现金余额最低现金余额6000元，银行借款的要求是1000的整数倍。【注意】(1)最低现金余额的要求。本例为6000元。不足此数时 需要向银行借款。(2)借款数额的要求。本例为1000元的倍数(3)借款借还款时间。“每期期初借入，每期期末归还
21、”。 还本时利息一并归还，即“利随本清”。二季度借款：4940 (补足缺口)+6000 (最低余额)=10940 元借款为1000的倍数，因此借入11000元三季度：可运用资金数额=17840-6000=11840元归还二季度借款：本金11000元；利息= 11000X 10%X0. 5=550 元期末现金余额=17840-11000-550=6290元四季度：11440-6000=5440 元支付长期借款利息：期初长期借款余额9000元，利率12%, 年利息二1080元。期末现金余额= 11440-1080=10360元二、利润表和资产负债表预算的编制1.利润表预算的编制利润表预算单位：元销
22、售收入（表3-7）126 000销货成本（表3T2）56 700毛利69 300销售及管理费用（表3-13）20 0001 630利润总额47 670所得税费用（估计）16 000税后净收益31 670注意：“所得税”本次项目是在利润规划时估计的，并已 列入现金预算。它通常不是根据“利润总额”和所得税税率计 算出来的。2.资产负债表预算的编制资产负债表预算单位：元资产权益本次项目年初年末本次项目年初年末现金（表3-14）应收账款（3-7）直接材料（表3-9）产成品（表3-12） 固定资产8 0006 2001 5009003510360144002 000应付账款（表3-9）长期借款普通股未分
23、配利润2 3509 00020000164 6409 0002000031累计折旧(表0001 8002509203-11)4 00045资产总额47000权益总额6008 000476565600560560表中年末数据：(1)现金，取自于现金预算，即第四季度的期末余额(2)应收账款。根据销售预算。期末应收账款二本期销售额X (一本期收现率)二36 000X ( 1-60%) =14 400 (元)(3)直接材料。根据直接材料预算。期末材料存货400 公斤，单价5元。(4)产成品。直接取自产品成本预算(5)固定资产。现金预算中涉及了。本期购买设备10000)L o(6)累计折旧。根据制造费用
24、预算。全年折旧4000元。(7)应付账款。“应付账款”是根据直接材料预算中的 第四季度采购金额和付现率计算的：期末应付账款二本期采购 金额 X (1-本期付现率)=9 280X ( 1-50%) =4 640 (元)(8)长期借款。不变。(9)普通股。未发行新股，维持不变。（10）未分配利润。期末未分配利润二期初未分配利润+本期利润-本期股利 （现金预算表）=16250+31670-16000=31920【知识点6弹性预算【思考】某企业预算的产量为100件，预算的制造费用为 1000元。假设预算实际执行的结果如下：实际产量110,实际 的制造费用为1100元。请判断该企业成本水平是提高了还是
25、降低了？固定预算（静态预算）的缺点一一弹性预算所谓弹性预算，是企业在不能准确预测业务量的情况下， 根据本、量、利之间有规律的数量关系，按照一系列业务量水 平编制的有伸缩性的预算。Y=a+bx该方程式反映了成本与业务量之间的关系，如果引入利润 （息税前利润）这个变量，就构成了本量利分析的方程式。EBIT=px- （a+bx）一、弹性预算的特点1 .弹性预算是按一系列业务量水平编制的，从而扩大了预算的适用范围。2 .弹性预算是按成本的不同性态分类列示的，便于在计划 期终了时计算“实际业务量的预算成本”，使预算执行情况的 评价和考核，建立在更加现实和可比的基础上。二、弹性预算的编制业务量计量单位：编
26、制弹性预算需要选择一个最能代表本 部门生产经营活动水平的业务量计量单位。例如，以手工操作 为主的车间，就应该选择人工工时；制造单一产品或零件的部 门，可以选用实物数量；制造多种产品或零件的部门，可以选 用人工工时或机器工时；修理部门可以选用直接修理工时。业务量范围：一般来说，可以定在正常生产相关能力的 70%110%之间，或以历史上最高业务量和最低业务量为其上 下限。弹性预算的编制方式方法一一多水平法和公式法1 .多水平法采用多水平法，首先要在确定的业务量范围内，划分出若 干个不同水平，然后，分别计算各项预算成本，汇总列入一个 预算表格。制造费用预算（多水平法）业务量（直接人工工时）42048
27、0540600660占正常生产相关能力百分比70%80%90%100%110%年收入为4000万元。（1）预计资金总相关需求本次项目2006年实际销售百分比2007年预测应收账款 39813. 27%531经营资产合计194464. 82%2594应付账款 1003. 33%133经营负债合计2909. 68%388净经营资产合计165455. 14%2206资金总相关需求二预计净经营资产合计-基期净经营资产合计二2206T654=552 （万元）（2）预测外部融资额本例中，假定企业可以动用的金融资产为36万元。留存收益增加二预计销售额X计划销售净利率X （1-股利支付率）假设计划销售净利率为
28、4. 5%, 2007年不支付股利，则:留存收益增加=4000X4. 5%=180 （万元）外部融资额=552-36-180=336 （万元）变动成本：运输二(b=0. 2)电力(b= 1.0)消耗材料(b=0.1)合计84420425469648048624108540547021206006078013266066858混合成本：修理费440490544600746油料180220220220240合计620710764820986固定成本：折旧费300300300300300管理人员工资100100100100100合计400400400400400总计【优点】(1)不管实际业务量是多少
29、，不必经过计算即可找到与 业务量相近的预算成本，用以控制成本比较方便；(2)混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按其性态计 算填列，不必用数学方式方法修正为近似的直线成本。缺点：运用多水平法弹性预算评价和考核实际成本时，往 往需要使用插补法来计算”实际业务量的预算成本”，比较麻烦。【弹性预算应用举例】例1如果实际业务量为600直接人工小时，实际的制 造费用为2100元，要求对于制造费用预算的执行情况进行评 价。这种情况下，可以直接运用该预算进行评价。实际数2100 大于预算数2000,反映为制造费用超支。【例2】如果企业本月发生实际直接人工工时是500小时， 本月发生实际的制造费用为1800元，
30、要求对制造费用预算的 执行情况进行评价。在这种情况下，不能直接利用预算中的数字。需要计算 “实际业务量的预算成本”。固定成本：400变动成本：变动成本二单位变动成本X实际工时 =1. 3X500=650混合成本：包括两项：油料和修理费。由预算可以看出， 业务量在480540之间时油料费用均为220,所以业务量为 500时油料费也是220。修理费需要使用插补法计算实际业务量预算成本=400+650+220+508=1778 （元）实际制造费用1800元大于实际业务量预算成本，因止匕制造费用超支。2 .公式法Y=a+bx其中y表示总成本；a表示固定成本总额；b表示单位变动成本；X表示业务量业务量范
31、围（人工工时）420660本次项目固定成本（每月）变动成本（每人工工时）运输费 电力 消耗材料 修理费 油料 折旧费 管理人员工资 合计85 （备注）1083001005930. 201. 000. 100. 850. 202. 35备注当业务量超过600工时后，修理费的固定部分上升为185元答疑编号811030603总成本：当 x600 时,y=693+2. 35x【优点】便于计算任何业务量的预算成本。【缺点】阶梯成本和曲线成本只能用数学方式方法修正为 直线。必要时还需要在“备注”中说明不同的业务量范围内， 应该采用的不同的固定成本金额和单位变动成本金额。三、弹性预算的运用1 .控制支出事前
32、2 .评价和考核成本控制业绩一一事后至于企业是借款还是发行新股，则由企业管理当局根据具 体情况决定。【相关问题分析】销售净利率与债务利息一一互动假设计划销售净利率可以涵盖增加的利息。【延伸思考】一一销售百分比法的另一种形式（增量法）资金总相关需求二预计净经营资产合计-基期净经营资产 合计二预计净经营资产增加二预计经营资产增加-预计经营负债增加预计经营资产增加二新增销售额X经营资产销售百分比预计经营负债增加二新增销售额X经营负债销售百分比资金总相关需求二新增销售额X经营资产销售百分比-新增销售额又经营负债销售百分比二新增销售额X （经营资产销售百分比一经营负债销售百分 比）留存收益增加二预计销售
33、额X销售净利率X （1-股利支付 率）外部融资额二新增销售额义（经营资产销售百分比一经营负 债销售百分比）-预计销售额义销售净利率X （1-股利支付率） -可以动用的金融资产如果可以动用的金融资产为0,贝h外部融资额二新增销售额义（经营资产销售百分比一经营负 债销售百分比）-预计销售额义销售净利率X （1-股利支付率）【增量法的基本思路】【提示】在06版教材中，介绍了总额法和增量法两种计 算外部融资相关需求的方式方法。07、08版教材中介绍的方式 方法，实际上是总额法。但在第二节中，应用的方式方法是增 量法，因此，这里我们对其做了延伸思考。这个公式需要掌握 住，在第二个知识点中会用到。【对销售
34、百分比法的评价】这种方式方法原理比较简单。但是这种方式方法两个假设 不一定合理：（1）经营资产、经营负债与销售额保持稳定的 百分比；（2）计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。【知识点2】销售增长与外部融资额的关系（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分 比）1 .含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资2 .计算公式外部融资销售增长比二经营资产的销售百分比一经营负债 的销售百分比-预计销售净利率X（l+增长率）/增长率X（1- 股利支付率）【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0。【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增销售额得 到（二）外部融资相关需求的敏感性分析（1）
35、分析依据外部融资额（2）外部融资相关需求的主要影响因素销售的增长、销售净利率、股利支付率外部融资相关需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要 看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资相关 需求越大；销售净利率越大，外部融资相关需求越少。【思考】判断题：销售净利率越大，外部融资相关需求越 少。【知识点3内含增长率销售额增加引起的资金相关需求增长，有两种途径来满足: 一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包 括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。如果不能 或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增 长率，就是所谓的“内含增长率”。【计算前提】外部融资销售增
36、长比为0。根据：经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一计划 销售净利率x （1+增长率）+增长率义收益留存率二0,计算 得出的增长率就是内含增长率。【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。【提示】（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资相关需 求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资相关需 求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资相关需 求为负数。根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金相 关需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外 部融资相关需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于 内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增
37、 长率，企业资金实际上是有剩余的。【知识点4可持续增长率一、可持续增长率的含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效果和财 务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效果指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。二、假设条件1 .公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维 持下去；2 .公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打 算继续维持下去；3 .不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部 筹资来源；4 .公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债 的利息；5 .公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的
38、实际增长率与可持续增长 率相等。三、可持续增长率的计算公式1 .根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率是满足五个假设条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率二总资产增长率因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长率二股东权益增长率所以，可以得出销售增长率=股东权益增长率因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益可持续增长率二股东权益增长率二股东权益本期增加/期初股东权益二（本期净利X本期收益留存率）+期初股东权益2 .第二种方式方法：根据期末股东权益计算的可持续增长 率R二销售净利率（a） X资产周转率（b）义收益留存率（c）X X二销售净利率（a） X资产周转率（b） X收益留存率（c） 义权益乘数（d） X二二 1+RR二abed X （ 1+R）四、可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增 长率是指不增发新股且保持当前经营效果和财务政策的情况 下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与