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1、）现代经济新的特征实体经济虚拟经济)(MXGICGDPPyE0ASADy0P0第一节第一节 市盈率市盈率（Price to Earnings ratio，简称，简称 P/E ratio ）一、市盈率的定义、含义一、市盈率的定义、含义市盈率每股市价市盈率每股市价/每股盈利每股盈利PE=Price/EpsPE法被最广泛使用的原因：直观统计指标，易于理解和接受；法被最广泛使用的原因：直观统计指标，易于理解和接受；简单实用，特别适用于简单实用，特别适用于IPO价格的确定价格的确定。PE法的局限性：法的局限性：1、市盈率也可能为负；、市盈率也可能为负；2、当公司存在非经常性损益或收益波动较大时会影响对公
2、司、当公司存在非经常性损益或收益波动较大时会影响对公司内在价值的合理评估；内在价值的合理评估；3、市盈率是一个和公司基本财务指标存在密切联系，常常被、市盈率是一个和公司基本财务指标存在密切联系，常常被忽略；忽略；4、公司可能采取不同的会计政策操纵每股收益；、公司可能采取不同的会计政策操纵每股收益；思考：市盈率越高是否越好？思考：市盈率越高是否越好？高市盈率的原因：高市盈率的原因：高的高的ROE；公司具有特殊优势，能在低风险（低资本成本公司具有特殊优势，能在低风险（低资本成本,r）下持）下持续获得较好收益；续获得较好收益；预期未来的高速增长率（预期未来的高速增长率（g）；）；偶然的大额支出导致该
3、年每股收益大幅下降；偶然的大额支出导致该年每股收益大幅下降；接近为接近为0正的每股收益率；正的每股收益率；股价泡沫：概念炒作、被庄家控制；股价泡沫：概念炒作、被庄家控制；在其它条件相同时，高增长率的公司在其它条件相同时，高增长率的公司PE更高。因此不同更高。因此不同增长率的公司则无法直接比较增长率的公司则无法直接比较PE大小。大小。（三）（三）PEG（价格收益增长比率（价格收益增长比率,Price Earning Grouth ）(1)()/:bgr gPEGPE ggg 每股收益增长率预测1、一般地，预测的收益增长率越高而、一般地，预测的收益增长率越高而PEG越低，股价被低估的可越低，股价被
4、低估的可能越大；能越大；2、若、若PEG=1，则估值充分反映未来增长；若，则估值充分反映未来增长；若PEG1,价值可能被价值可能被高估，或者市场认为业绩增长超过市场预期。一般地，成长性公司高估，或者市场认为业绩增长超过市场预期。一般地，成长性公司的的PEG1,价值性公司的价值性公司的PEG1。第二节第二节 市净率市净率（Price to Book ratio，简称，简称 P/B ratio ）一、市净率的定义、含义一、市净率的定义、含义市净率每股市价市净率每股市价/每股净资产（账面价值）每股净资产（账面价值）PB=Price/Book ValuePBPEROE1211NCNNNEMANEMAy
5、 NEMAy)()(NEMAnEMADIF1211)()(NDIFNNNDEANDEAy当日 NDEAy%100%nnnLHLCRn日nLnH%100nnnLHLCRSVn 日RSVKK当日值昨日值当日3132值当日值昨日值当日KDD3132KDJ23 90%+ 90%0% Average Standard Distribution Series Annual Return Deviation分布分布系列系列 平均年收益平均年收益标准差标准差Large Company Stocks13.0%20.3%Small Company Stocks17.733.9Long-Term Corporate
6、 Bonds6.18.7Long-Term Government Bonds5.69.2U.S. Treasury Bills3.83.2Inflation3.24.5大公司股票小公司股票长期公司债券长期政府债券美国国库券通货膨胀2%4%6%8%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%30%35%Annual Return Standard DeviationAnnual Return AverageT-BondsT-BillsLarge-Company StocksSmall-Company Stocks年均收益率年均收益率小公司股票小公司股票大公司股票大公司股票长期国
7、债长期国债美国国库券美国国库券年均收益率标准差年均收益率标准差普通股长期国债美国国库券Nondiversifiable risk; Systematic Risk; Market Risk不可分散风险；系统风险；市场风险Diversifiable Risk; Nonsystematic Risk; Firm Specific Risk; Unique Risk可分散的风险：非系统风险；企业特定风险；特有风险n 在大型投资组合中，方差项能够得到有效的分散，但是协相关项不能。Thus diversification can eliminate some, but not all of the risk of individual securities.因此，分散化可以消除单支股票的一些风险，但不是全部。Portfolio risk组合风险MVP P346return Pminimum variance portfolioefficient frontierIndividual Assets收益收益单项资产单项资产方差最小的投资组合有效边界P346tddttrESddNeEdNSCtr12201210)21()/ln()()(22