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1、第一节 概述第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理第五节 流动负债管理一、营运资本的含义二、营运资本的特点v营运资金是指流动资产减去流动负债后的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额余额。营运资。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。理。（一）流动资产（一）流动资产 v流动资产是指可以在流动资产是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的一个营业周期年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。快、易变现等特点。v按占用形
2、态不同，流动资产可分为现金、交易性金融资按占用形态不同，流动资产可分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。产、应收及预付款项和存货等。（二）流动负债（二）流动负债 v流动负债是指需要在流动负债是指需要在1 1年或者超过年或者超过1 1年的一个营业周期内年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿偿还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。还期短的特点。v以流动负债的形成情况为标准，可以分为以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性自然性流动负流动负债和债和人为性人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安
3、排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。 v流动负债主要有短期借款、商业信用（应付账款和预收流动负债主要有短期借款、商业信用（应付账款和预收账款。账款。v营运资金的营运资金的来源来源具有具有灵活多样性灵活多样性。与筹集长期资金的方。与筹集长期资金的方式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常有短期借
4、款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交有短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款等多种在内外部利润、应付工资、应付费用、预收货款等多种在内外部融资方式。融资方式。 v营运资金的营运资金的数量数量具有具有波动性波动性。流动资产的数量会随企业。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业尤为如此。企业尤为如此。 v营运资金的营运资金的周转周转具有具有短期性短期性。企业占用在流动资产上的。企业占用在流动资产上的v资金，通常会在资金，通常会在1 1年货一个营业周期内收回。根据这一年货
5、一个营业周期内收回。根据这一特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。筹资方式来加以解决。v营运资金的营运资金的实物形态实物形态具有具有变动性变动性和和易变现性易变现性。企业营运。企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。此外，在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。此外，短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、
6、变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。 一、概述二、最佳现金持有量的确定v现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指讲的现金是指广义广义的现金。的现金。v
7、保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义。但库存现金是唯一的不创造价值的资产，重要的意义。但库存现金是唯一的不创造价值的资产，对其持有量不是越多越好。即使是银行存款，其利率也对其持有量不是越多越好。即使是银行存款，其利率也非常低。因此，现金存量过多，它所提供的流动性边际非常低。因此，现金存量过多，它所提供的流动性边际效益便会随之下降，从而使
8、企业的收益水平下降。效益便会随之下降，从而使企业的收益水平下降。（一）持有现金的动机（一）持有现金的动机1.1.交易性需求交易性需求v企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。企业每日都在发生许多支出和活动所需持有的现金额。企业每日都在发生许多支出和收入，这些支出和收入在数额上不相等及时间上不匹配收入，这些支出和收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能持续进行。持续进行。2.2.预防性需求预防性需求v预防性需求是指企业需要维持充足现
9、金，以应付突发事预防性需求是指企业需要维持充足现金，以应付突发事件。件。 v为应付意料不到的现金需要，企业掌握的现金额取决于：为应付意料不到的现金需要，企业掌握的现金额取决于：(1) (1) 企业愿冒缺少现金风险的程度；企业愿冒缺少现金风险的程度；(2) (2) 企业预测现金企业预测现金收支可靠的程度；收支可靠的程度；(3) (3) 企业临时融资的能力。企业临时融资的能力。 3.3.投机性需求投机性需求v投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金，这种机会大都是一闪即逝的，如证券价格的突的现金，这种机会大都是一闪即逝的，如证券价格的突
10、然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会。会。（二）持有现金的成本（二）持有现金的成本1.1.机会成本（变动成本）机会成本（变动成本）v现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。例如：某企业的资本成本为再投资收益。例如：某企业的资本成本为10%10%，年均持，年均持有现金有现金5050万元，则该企业每年的现金机会成本为万元，则该企业每年的现金机会成本为5 5万元万元(50(5010%)10%)。v机会成本属于机会成本属于变动成本（同向）变动成本（同向），它与现金持有量的多
11、，它与现金持有量的多少密切相关，即现金持有量越多，机会成本越大，反之少密切相关，即现金持有量越多，机会成本越大，反之就越小。就越小。2.2.管理成本（固定成本）管理成本（固定成本）v现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。v一般认为这是一种一般认为这是一种固定成本固定成本，这种固定成本在一定范围，这种固定成本在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。内和现金持有量之间没有明显的比例关系。3.3.转换成本（变动成本）转换成本（变动成本）v主要指
12、转让有价证券换取现金时付出的交易费用。如买主要指转让有价证券换取现金时付出的交易费用。如买卖佣金、手续费、证券过户费等。卖佣金、手续费、证券过户费等。 v转换成本属于转换成本属于变动成本（反向）变动成本（反向）。现金持有量越大，需。现金持有量越大，需要出售有价证券补充现金的交易次数（与转换成本正相要出售有价证券补充现金的交易次数（与转换成本正相关）便越少，转换成本便越低。关）便越少，转换成本便越低。4.4.短缺成本（变动成本）短缺成本（变动成本）v现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接有价
13、证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。损失与间接损失。v短缺成本属于短缺成本属于变动成本（反向）变动成本（反向）。现金的短缺成本随现。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。即与现金持有量负相关。 1.1.成本分析模式（不考虑现金和有价证券的转换）成本分析模式（不考虑现金和有价证券的转换）v持有现金持有现金总成本总成本= =机会成本机会成本+ +管理成本管理成本+ +短缺成本短缺成本v其中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，其中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关
14、成本，短缺成本是负相关成本。短缺成本是负相关成本。v因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。量，把它作为最佳现金持有量。 v例：高教例：高教P319P319例例9-19-12.2.存货模式（鲍曼模型）存货模式（鲍曼模型）v假定：一定时期的现金总需求量可以预测（假定：一定时期的现金总需求量可以预测（S S已知）；已知）；v短期有价证券投资报酬率可获悉（短期有价证券投资报酬率可获悉（C C已知）；已知）；v每次转换单位成
15、本可获悉（每次转换单位成本可获悉（D D已知）；已知）；v所需现金可由证券转换获得，且证券变现及时、瞬时所需现金可由证券转换获得，且证券变现及时、瞬时完成；完成；v现金使用量均衡。现金使用量均衡。v持有现金持有现金相关总成本相关总成本= =机会成本机会成本+ +转换成本转换成本DQSCQT2v例如：由于现金使用量是均衡的，假定每周的现金净流例如：由于现金使用量是均衡的，假定每周的现金净流出量为出量为1010万元。万元。v若该企业第若该企业第0 0周开始时持有现金周开始时持有现金3030万元，那么这些现金万元，那么这些现金够企业支用够企业支用3 3周，在第周，在第3 3周结束时现金持有量将降为周
16、结束时现金持有量将降为0 0，其其3 3周内的平均现金持有量则为周内的平均现金持有量则为1515万元（万元（30302 2）。）。v第第4 4周开始时，企业需将周开始时，企业需将3030万元的有价证券转换为现金万元的有价证券转换为现金以备支用；待第以备支用；待第6 6周结束时，现金持有量再次降为零，周结束时，现金持有量再次降为零，这这3 3周内的现金平均余额仍为周内的现金平均余额仍为1515万元。万元。v如此循环，企业一段时期内的平均现金持有量均为如此循环，企业一段时期内的平均现金持有量均为1515万万元。元。 v根据微积分求极值的原理，令根据微积分求极值的原理，令T T对对Q Q求一阶导数，
17、并令其求一阶导数，并令其结果为结果为0 0，即：，即：SDCTCSDQQSDCT22012*2（最最低低相相关关总总成成本本）（最最佳佳现现金金持持有有量量）3.3.随机模式（米勒随机模式（米勒- -奥尔模型）奥尔模型）v随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难现金需求量往往波动大且难以预知以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和个现金持有量的控制范围，即制
18、定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。下限，将现金量控制在上下限之内。v当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。的现有存量。 一、概述二、应收账款信用政策的确定（一）应收账款的功能（利益）（一）应收账款的功能（利
19、益）v应收账款的功能指其在生产经营中的作用。主要有以下应收账款的功能指其在生产经营中的作用。主要有以下两方面：两方面：1.1.增加销售增加销售v在激烈的市场竞争中，通过提供赊销可有效地促进销售。在激烈的市场竞争中，通过提供赊销可有效地促进销售。因为企业提供赊销不仅向顾客提供了商品，也在一定时因为企业提供赊销不仅向顾客提供了商品，也在一定时间内向顾客提供了购买该商品的资金，顾客将从赊销中间内向顾客提供了购买该商品的资金，顾客将从赊销中得到好处。所以赊销会带来企业销售收入和利润的增加。得到好处。所以赊销会带来企业销售收入和利润的增加。2.2.减少存货减少存货v企业持有一定产成品存货时，会相应地占用
20、资金，形成企业持有一定产成品存货时，会相应地占用资金，形成仓储费用、管理费用等，产生成本，而赊销则可避免这仓储费用、管理费用等，产生成本，而赊销则可避免这些成本的产生。些成本的产生。（二）应收账款的成本（二）应收账款的成本1.1.管理成本（变动成本）管理成本（变动成本）v主要是指在进行应收账款管理时，所增加的费用。主要主要是指在进行应收账款管理时，所增加的费用。主要包括：调查顾客信用状况的费用、收账费用等。包括：调查顾客信用状况的费用、收账费用等。 2.2.坏账成本（变动成本）坏账成本（变动成本）v坏账成本一般与应收账款发生的数量成正比。坏账成本一般与应收账款发生的数量成正比。3.3.机会成本
21、（变动成本）机会成本（变动成本）v应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部分资金投放于应收账款，便可以用于其他投资并可能获分资金投放于应收账款，便可以用于其他投资并可能获得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于应得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。机会成本。v应收账款应计利息应收账款应计利息= =应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本率资本成本率v应收账款占用资金应收账款占用资金= =应收账款平均余额应收账款平均余
22、额变动成本率变动成本率v应收账款平均余额应收账款平均余额= =日赊销额日赊销额平均收现期（平均收账平均收现期（平均收账天数）天数）v应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信用政策括包：信用期间、信用标准和现金折扣政策。用政策括包：信用期间、信用标准和现金折扣政策。（一）决策思路（差量分析法）（一）决策思路（差量分析法）1.1.基本概念基本概念（1 1）信用成本前收益）信用成本前收益= =赊销净额赊销净额- -变动成本变动成本= =赊销收入赊销收入- -现现金折扣金折扣- -变动成本变动成本（2 2）信用成本）信用成本= =管理成本管理成本
23、+ +坏账成本坏账成本+ +机会成本机会成本（3 3）信用成本后收益）信用成本后收益= =（1 1）- -（2 2）2.2.决策思路（假定有决策思路（假定有A A、B B两个互斥方案）两个互斥方案）A信用成本前收益信用成本前收益信用成本信用成本信用成本后收益信用成本后收益BB-A（）思路一：思路一：(1)(1)(2)(2)(3)=(1)-(2)(3)=(1)-(2)若若(3)0:B(3)0:B(3)0:A(3)0:B(3)0:B(3)0:A(3) 短期借款利率（短期投资收益率）短期借款利率（短期投资收益率）v应选择享有现金折扣，在折扣期付款。应选择享有现金折扣，在折扣期付款。v例：承前例。假定
24、同期银行短期借款年利率为例：承前例。假定同期银行短期借款年利率为12%12%，则，则企业应利用更便宜的银行借款，在折扣期内偿还应付账款；企业应利用更便宜的银行借款，在折扣期内偿还应付账款；反之，企业应放弃折扣。反之，企业应放弃折扣。 （2 2）放弃现金折扣成本）放弃现金折扣成本 短期借款利率（短期投资收益率）短期借款利率（短期投资收益率）v应选择放弃现金折扣，在信用期付款。应选择放弃现金折扣，在信用期付款。3.3.展期付款展期付款v如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如前例中将付款如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如前例中将付款日推迟到第日推迟到第5050天，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付天，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。款带来的损失之间作出选择。v展延付款带来的损失主要是因企业信誉恶化而丧失供应展延付款带来的损失主要是因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后招致苛刻的信用条件。商乃至其他贷款人的信用，或日后招致苛刻的信用条件。折折扣扣期期展展付付期期信信用用期期折折扣扣百百分分比比折折扣扣百百分分比比放放弃弃现现金金折折扣扣成成本本-3601