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3、章 证券投资2. 学习目标第一章 导论对公司财务的课程有初步的熟悉， 对公司理财的职能、 目标、相关理论有肯定的熟悉，并且把握以下问题：第一，现代公司的特点和基本组织形式；其次， 财务治理的目标；第三，财务治理的基本环节；第四，财务治理理论进展的主要 脉络；其次章 财务治理基础建立公司理财的基础，主要是时间价值的运算，把握以下问题：第一，资金的时间价值原理；其次，复利和贴现的数学方法；第三，Fisher 分别定理；第三章 资本预算全面明白资本运算的全部内容， 把握如下问题： 第一， 投资决策中现金流的懂得和确认，把握在资本运算中，如何猜测现金流；其次，确定性决策条件下， 投资决策的常用方法；第
4、三，不确定决策条件下，投资决策的思想和方法，即增 量现金流技术；第四，摸索 NPV方法的牢靠性和规律性；第四章 证券投资基本明白公司理财活动中涉及的证券投资问题，把握如下问题： 第一， 投资组合的基本理论，特殊是风险和收益的权衡；其次，资本资产定价模型及应用；第三，市场有效性理论及其应用；欢迎下载精品学习资源3. 各章节学习重点一、金融与财务第一章 导论第一节 金融与财务概述欢迎下载精品学习资源金融活动的三个层次，涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财；金融争论人们是如何跨期安排稀缺的资源的，特殊是：欢迎下载精品学习资源1. 投资是现在进行的而收益是将来
5、的现金流量2. 将来的现金流量是不确定的信息在解决不确定的问题时起着主要作用 金融争论的主要问题包括：（1） 公司财务（金融）（2） 投资（资产定价）（3） 金融市场与金融中介（4） 宏观层次：财政、货币银行国家的金融，称为财政，企业金融就是公司财务，家庭金融称为个人理财；财务学问是现代生活中不行缺少的基础学问，基本的财务常识也是必备的；学习时长为 20 分钟，达到把握各层次主体和争论的主要问题的程度；二、现代公司的特点和基本组织形式（一）企业的三种基本组织结构企业的基本组织结构有三种： 独资企业， 合伙制企业和公司； 世界上的大型企业一般都是公司；1. 独资企业：是指依照独资企业法在中国境内
6、设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人全部， 投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体；但是我国的国有独资公司是有限责任公司；2. 合伙企业：是指依照合伙企业法在中国境内设立的由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织；3. 公司：是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织；依据现行中国公司法，其主要形式为有限责任公司和股份有限公司；（二）现代企业的重要特点是全部权与经营权的分别1. 全部者将经营权交给其他人的理由（1） 职业经理可能具有运营公司的更高的才能（2） 为了获得企业规模方面的效率，很多家
7、庭可能需要进行合作；而在很多全部者中，并非全部全部者都参加治理；欢迎下载精品学习资源（3） 在不确定的经济环境中，全部者期望通过投资多个企业来分散风险；没有治理权和全部权的分别，高效率的多样化投资很难实现；（4） 分别式的结构可以降低获得信息的成本；经理可以得到关于企业的生 产技术、原材料的成本和对其产品需求等比较精确的信息；企业的全部者无需明白企业所需的生产技术和产品的需求情形；（5） 由于存在“学习曲线”或“ going concern ”效应，分别型的结构更加适当；假设全部者期望现在或以后卖出全部或部分技术； 假如全部者也是治理者， 为了有效治理， 新的全部者必需从旧的全部者那里明白企业
8、的情形；但是， 当企业出售时，假如全部者不是治理者，经理们会连续留任；公司形式特殊适合全部者和经理人分别的结构， 由于这可以使全部权较频繁地变更，而不影响企业的运作；2. 全部权和治理权分别造成的负面影响：全部者和治理者之间的利益冲突；学习时长为 20 分钟，达到把握全部权和经营权分别的缘由和影响的程度；三、财务专家在企业中的重要作用财务专家在公司中具有重要的位置； 由于决策都涉公司全部决策都部分地与财务有关，及平稳在肯定时间跨度上的成本和收益；因此，在大公司中，全部的 治理人员、 从顶层的首席执行官到下面各个部门、 生产单位的经理， 都需要财务专家的服务；学习时长为 15 分钟，达到明白的程
9、度；其次节财务治理的主要环节一、反映财务状况的重要财务报表（一）资产负债表资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产和负债与权益状况；企业总资产与总负债的差额是公司股东（全部者）对企业的投资（即企业的权益资本） 的会计估算， 又称股东全部者） 权益的账面价值； 我国企业接受的资产负债表中企业的资产、 负债和权益依据流淌性高低由上至下排列；流淌性高者在上， 流淌性低者在下；欢迎下载精品学习资源资产项包括流淌资产、长期投资、固定资产、无形资产等；流淌资产主要包括：现金、应收票据和应收账款、存货等；长期投资主要指长期持有的对外的股权与债权投资（如持有其它公司的股份）；固定资产主要包括厂房、设备、土地
10、等；无形资产主要包括专利权、商誉等；负债项包括流淌负债与长期负债； 主要包括短期银行流淌负债是指一年内到期的负债，借款、应对账款、其它应对项和一年内到期的长期负债；长期负债是 指期限在一年以上的负债， 主要包括长期银行借款和长期企业债券； 股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收益；我国主要表现为资本、资本公积、盈余公 积和未安排利润；（二）损益表损益表又称利润表，用来反映企业在一个时期内（通常为1年、1 季或 1 月，称为会计期间）的经营成果，或全部者权益的变化；当这种变化为正时，称 之为净利润， 为负时，称之为净亏损；这个变化即企业的收入和费用之间的差额；收入是在会计期间内使全部者权益，
11、账面价值增加的交易， 费用是在会计期间内使全部者权益账面价值削减的交易；以息税前收益为界， 损益表的上半部分代表价值的制造过程（提高收入和削减费用），损益表的下半部分代表收益的安排，即债权人和股东依据其投入资本的多少对经营产生的收益进行安排； 因此，制造收益需要改善损益表的上半部分， 而不是其下半部分；（三）现金流量表现金流量表是用来反映企业在肯定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表；利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的才能， 企业偿仍债务及支付全部者投资酬劳的才能； 依据现金产生和使用的渠道， 现金流量表将现金分为经营 （营运） 活动的现金流量， 投资活动的现金流量
12、和筹资活动的现金流量；学习时长为 30 分钟，达到明白三个报表的主要项目和内容的程度；二、财务治理的主要内容（ 一）投资决策欢迎下载精品学习资源投资决策是企业全部决策中最重要的一项决策； 由于投资决策打算了企业资金的运用方向， 从而打算了企业将来的收益状况；假如投资决策发生失误， 将造成全局性的不良后果； 因此企业决策人员和财务治理人员在进行投资决策时必需谨慎从事， 特殊是在投资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关系， 使二者达到一个均衡， 最终实现股东财宝最大化的目标；（二）融资决策要投资，必需要有充分的资金来源； 企业进行长期融资第一要考虑的问题是挑选股权仍
13、是债权融资， 以及二者的比例关系如何； 这其实就是公司的资本结构， 这是公司财务治理和相关争论中的一个基本问题；公司长期融资决策要解决的其次个问题是长期资金和短期资金的搭配；企业长期融资决策要解决的第三个问题是详细筹资工具的挑选；（三）营运资金治理营运资金治理主要保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿仍； 其中包括， 打算日常的现金保有量和存货保有量， 打算企业是否需要以及按什么条件进行赊销， 打算企业怎样获得短期资金， 是利用商业信用仍是利用银行短期借款等； 通过营运资金治理， 企业要解决的主要问题是保证生产经营资金的正常周转，以爱护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进
14、行；学习时长为 15 分钟，达到把握三个主要内容的程度；第三节 财务治理的目标财务治理工作是企业治理工作的一部分， 其基本目标与企业运行的总目标是一样的；但是， 财务治理作为一项独立的治理工作， 除了与企业总体目标一样的基本目标之外， 仍有反映其自身特点的， 与其它治理工作不同的特有目标； 与其它治理工作相比，财务治理的最大特点是：它是一种价值治理活动；一、财务治理详细目标的分解这一详细目标又可以分解为成果目标、效率目标和安全目标等三个子目标；1. 成果目标是指在掌握投资风险的前提下， 努力提高资金的酬劳率； 要实现财务治理的成果目标，最重要的是挑选好的投资方向和有利的投资项目；欢迎下载精品学
15、习资源2. 效率目标是指合理使用资金、加速资金周转，提高资金的使用效率；3. 安全目标是指保持较高的偿债才能和较低的财务风险，保证企业的安全运行；学习时长为 10 分钟，达到明确各详细目标的含义的程度；二、我国理论界有一些主要观点1. 经济效益最大化2. 利润最大化3. 股东财宝最大化4. 企业价值最大化5. 权益资本利润率最大化6. 关于履行社会责任7. 其他学习时长为 15 分钟，达到基本明白的程度；三、价值制造企业财务治理的核心（一）为什么要坚持价值制造1. 价值是衡量业绩的正确标准2. 追求利润的资本流淌3. 实现社会经济进展（二）如何进行以价值为核心的财务治理治理者需要考虑这个项目是
16、否能够猎取足够的利润以抵偿投资成本？这个新项目能否使公司的价值增加？对于现有业务， 治理者需要考虑现有的项目是在制造价值仍是在损害价值？ 假如在损害价值，要立刻订正；假如不能改正，要认真考虑舍弃；（三）股东价值与其他利益相关人价值制造并不意味着忽视甚至侵害其他利益集团的利益；牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财宝最大化的；假如企业产品质量不高，企业的产品将失去市场；欢迎下载精品学习资源假如企业压低工人工资，企业将得不到优秀的工人； 假如企业违反法律法规，企业将失去存在的基本资格；事实上， 现代意义上的企业已经远远超越了全部者，甚至投资者的范畴， 成为多个利益相关者的契约集合；学习时长为
17、15 分钟，达到明白的程度；第四节 现代财务理论的进展20 世纪初，财务治理理论开头作为一个相对独立的争论和学科领域在以美国为主的西方国家显现； 当时，美国正处于第一次企业合并浪潮时期， 财务治理所探讨和争论的主要内容集中在公司设立与合并以及如何在资本市场上筹措资金等方面；20 岁月，随着美国经济的扩张和进展，企业对资金的需求快速增加，财务治理也更加留意争论企业的外部资金筹措和企业的清偿才能；20 岁月末和 30 岁月初的经济危机导致大量企业破产，财务治理理论开头转向争论企业破产、重组等方面的问题； 40 到 50岁月初，财务治理进一步增加和丰富了财务方案、 现金流量掌握、 资本预算等方面的内
18、容， 包括净现值法在内的多种技术分析手段被广泛用于资本预算分析； 50 岁月以后， 财务治理理论和争论发生了重大变化， 一系列构成现代财务治理理论基石的基础性争论成果相继显现，主要包括：MM资本结构理论、资产组合理论和资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价理论、效率市场假说、代理理论、信息不对称、行为金融学；学习时长为 20 分钟，达到明白的程度；其次章 公司理财基础第一节 时间价值与现金流一、时间价值和现金流量时间价值： 从资金运用的角度来看， 资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值这一现象而言的； 作为一种必需的生产要素， 资金（资本） 投入生产过程的条件是要取得相应的酬
19、劳； 经过一段时间的运用之后， 资金投入时的价值加上它在运用过程中应当得到的酬劳，其自身的价值得到了增加； 但是，欢迎下载精品学习资源资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间这是由于全部投资都不行防止地要带有这样那样的风险；而投资者因承担风险也要获得相应的酬劳 这一点我们将在后面进行争论 ；所以，在资金价值增加的部分中，包含有资金的风险酬劳；因此，所谓时间价值应当是投资收益扣除全部风险酬劳后所剩余的那一 部分收益；现金流量：现金流量是把资金流淌作为时间的函数用图形和数字表示出来； 作图时横轴指向右方， 横轴上的坐标代表各个时点， 代表时间的增加， 从各个时点引出的纵向箭线表示发生在那一时
20、点上的现金流量；箭头指向横轴表示资金的流入，箭头背向横轴表示资金的流出，流量的大小由箭线旁边的数字表示；学习时长为 10 分钟，达到懂得两者含义的程度；其次节 时间价值的运算一、单利和复利利息的运算有单利和复利两种方法；1. 单利单利是指在规定期限内只就本金运算利息， 每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入；运算公式为 F = P+t r2. 复利复利即所谓的利滚利， 是指每期的利息收入在下一期转化为本金， 产生新的利息收入；下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成；运算公式为F = PP = F二、终值的运算终值又称将来值， 是指现在的一笔资金在将来一段时间后所具有的价值；当投
21、资期是 2期、3 期乃至 n期时，假如依据单利运算， 终值的公式可以表示为：FVnPV（1r n） 式中： FVn：终值欢迎下载精品学习资源PV：现值r ：利息率n：计息期数多期投资按复利运算终值的公式为：FVnPV称为复利终值系数， 又可记做 FVIFr,n ；为便利运算， 人们编制了复利终值系数表，需要时可在表上直接查出相应的终值系数；明显，多次现金流量的终值就是各单次现金流量终值之和，一般说来， 次数为 n ，各次现金流量为 CFt ，利息率为 r的多次现金流量的终值运算公式为：三、现值的运算现值是指将来的现金收入或支显现在的价值； 假如将来的现金流量是发生在多期以后的，其复利现值的运算
22、公式可由多期复利的终值导出：将 PV 移到左侧， 移到右侧，有：PV 叫做复利的现值系数或贴现系数， 可以简计为 PVIFr,n ，r为贴现率， 由终值求现值的过程称为贴现；运算现值时将来的现金流量也可以多次发生； 与求终值时类似， 当将来不同时期有均有现金流量发生时， 这种多期多次现金流量的现值就是各期单次现金流量的现值之和，运算公式为：第三节 年金的相关运算年金是指肯定时期内多次发生的每期金额相等的现金流量；直线折旧、利息、租金等通常表现为年金的形式；由于年金只是多期多次现金流量的一种特殊形式，因此，其终值与现值的运算也只是多期多次现金流量终值与现值运算的一个特例；任何一个期间都有其始点和
23、终点， 考虑到现金流量可以在一个期间的始点发生，也可以在一个期间的终点发生， 先付年金是指在每一我们将年金区分为先付欢迎下载精品学习资源年金与后付年金两种；先付年金是指期间开头时发生的等额现金流量， 后付年金是指在每一期间终了时发生的等额现金流量；下面分别争论这两种年金的终值与现值的运算；一、年金终值的运算1. 后付年金的终值= A 2. 先付年金终值的运算n 期先付年金与后付年金的付息期数相同， 但时间不同；先付年金比后付年金提早一期发生， 故计息期数也相应增加一期， 终值运算公式也就有所不同； 由于年金终值系数表是依据后付年金运算公式编制的，因此，在运算先付年金的终值时，不能直接利用年金终
24、值系数表运算， 而要对运算公式做必要的调整； 这种调整有两种方法： 一种是考虑先付年金比后付年金多付一期利息，因此只需运算出 n期后付年金的终值后再乘上 1+r 即可，即：=A （ 1+r ）另一种方式是考虑 n期先付年金与 （n+1）期后付年金的计息期数相同， 但比（n+1）期后付年金少付一次年金，所以，只要从n+1 期后付年金的终值中减去一笔年金，即可得到 n期先付年金的终值，即：FVnAFVIFAr,n+1 A=AFVIFA r,n+1 1二、年金现值的运算1. 后付年金的现值2. 先付年金现值的运算三、永续年金假如每期金额相等的现金流量永久地连续下去，就称为永续年金； 在英国和加拿大，
25、有一种国债（ consols ）就是以永续年金的形式存在的；另外，优先股的现金股利也是永续年金的一个例子；欢迎下载精品学习资源永续年金的现金流量的个数是无限的， 永续年金的价值就是这无限个现金流量的现值的和：四、已知终值或现值运算年金在实际的投资活动中， 仍常常会需要依据已我们不但需要依据年金运算其终值或现值运算年金；这就得到了我们常见的两种系数：1. 投资回收系数2. 基金年存系数五、求贴现率利用年金的现值和终值公式， 在已知年金和现值与终值的情形下， 仍可以求初隐含的贴现率和收益率；本节学习时长为 1 小时，达到娴熟把握公式运算的程度；第四节 时间价值的应用：债券与股票定价一、债券及其估价
26、（一）债券的概念与特点债券是由企业、 金融机构或政府发行的， 说明发行人 债务人 对其承担仍本付息义务的一种债务性证券， 是企业和政府对外进行债务融资的主要工具； 所谓债务，代表着一种必需偿仍的义务， 这种义务是由于借款而产生的； 债券的发行者是借款方，被称为债务人， 要承诺定期支付利息并偿仍本金； 债券的购买者（投资者）是借款给别人的人，被称为债权人；债券作为一种有价证券，有以下几个基本参数：票面价值、票面利息率、到期日、发行价格；债券的特点：流淌性、收益性、风险性、返仍性；（二）债券定价的基本原理不同的投资者对风险的承担才能不同， 对同一债券要求的投资回报率也会不同；因此， 同一债券对不同
27、投资者的价值可以是不同的； 当市场上有众多债券投欢迎下载精品学习资源资者时，对某一债券要求的投资回报率最低的投资者对这一债券的价值判定最高，要求的投资回报率最高的投资者对这一债券的价值判定最低； 在这一债券销售时，这些投资者依据自己对债券价值的判定打算对债券的出价， 最终对债券价值的判定恰好等于可以将全部债券销售出去的价格的边际投资者所要求的投资回报率打算了债券的销售价格；学习时长为 30 分钟，达到把握概念和原理的程度；二、股票价值确定1. 一般股估值的基本模型假设 K 与股利每期都不变，那么上式可以简化为：2. 股利固定增长模式3. 固定留利率股价模式4. 非固定增长率（多阶段增长率）情形
28、下的股票估值学习时长为 30 分钟，达到把握概念和原理的程度；第五节 分别定理一、只有资金市场时的投资与消费如某人在 0期（现在）可以得到 B 单位的现金收入，在 1期（设为一年以后）可以得到 F 单位的现金收入；假如不存在任何投资（储蓄）的可能，就这人只能将其各期现金收入在当期消费完，无法调整自己在不同期间的消费模式，他的各期消费组合仅为 E 这一点（即 0期消费全部收入 OB，1 期消费全部收入 OF）；但是， 假如存在资金借入借出的可能， 就他可以通过在资金市场上借入借出资金来调整自己的消费模式；学习时长为 15 分钟，达到懂得的程度；二、资金市场、实物资产投资市场同时存在时的投资与消费
29、欢迎下载精品学习资源仍存在着进行实物资产投资假如在存在资金市场的同时，（既指投资办企业之类的投资， 也指进行股票、 证券之类的投资， 主要区分于单纯的在资金市场上借人借出资金的行为）的市场，就投资者可以利用这两个市场为自己谋取利益；见下图， 设某人 0期和 l期收入的现值总额为 OD，以 D 为原点， 其进行实物资产投资的可能性曲线为 DNL，投资者在 0期用 DJ 的资金进行实物资产投资， 1 期可得到的投资收益为 JN，其在 0期的现值为 JK ；假如该投资者并不期望依据 0期消费 OJ，1 期消费 OG（ JN）的模式消费，他可以转而在资金市场上借入或借出资金，调整自己的消费模式；比如，
30、可以将0期进行实物资产投资后剩余的全部资金 OJ 在资金市场上按利率 r借出，于 1 期得到收益GM，使 1期收益总额为 OM；反之，投资者也可以以 1期的投资收益 JN 为依靠，在 0期借人资金 JK ，使 0期收益总额达到 OK；不难看出，只要适当调配资金借人借出的数额， 投资者可以达到直线 KM 上的任何一点， 其效用将高于仅有资金市场时的状况；值得指出的是， 不论人们的消费偏好怎样， 他们都会如前面所讲的那样， 挑选同样的实物资产的投资额 JD ，通过资金市场上的借贷来调整自己的消费模式；这是由于，在 N 点的右边（即实物资产投资额小于JD ），在实物资产上的投资 的边际收益高于资金市
31、场上的借入借出利率r （曲线 LND 的斜率大于直线 MNK 的斜率 1+r ），这时借钱投资会得到正的收益，因此人们将挑选借钱消费，并用实物投资的将来收益仍债的资产组合方式；而在N 点的左边，在实物资产上的投资的边际收益小于资金市场上的借入借出利率（曲线LND 的斜率小于直线MNK的斜率 1+r ），这时连续进行实物资产投资不如在资金市场上投资（借出资 金）的收益高，因此人们会挑选转向资金市场投资的资产组合方式；学习时长为 15 分钟，达到懂得的程度；三、Fisher 分别原理由图 2-16可以看出以下两点：第一，将 DJ 的资金投入实物资产投资在 l期可得到 JN=OG的收益，而用资金市场
32、上的投资收益率 r来贴现，其现值为 JK ，投资收益现值 JK与投资欢迎下载精品学习资源成本 DJ 的差 DK，即为实物资产投资的净现值；其次，实物资产的投资额 DJ 为正确投资额； 假如实物资产市场上的投资低于 DJ ，在实物资产市场上投资的边际收益大于资金市场上投资的边际收益，应连续在实物资产市场上投资；假如投资额高于DJ ，在实物资产市场上投资的边际收益将低于在资金市场上投资的边际收益，应削减在实物资产市场上的投资；当实物资产市场上的投资额为 DJ 时，实物资产的投资可能性曲线DNL 与资金市场的投资可能性曲线 KNM 相切于 N 点，两个市场上的投资的边际收益相等， 达到了投资收益最大
33、化的要求，是正确投资额；由以上分析可知：1. 实物资产投资的净现值产生于高于投资资金成本（贴现率）的投资机会的利用， 也就是说， 资本价值的增加源于实物资产投资所产生的超额回报；离开了实物资产市场的投资，资本（资金）的价值是不会增加的；2. 对全部投资者来说，不论其消费偏好如何，他们都有共同的投资决策标 准和要求， 因此可以有共同的投资代理人； 这一代理人不需要明白各投资者的消费偏好，其任务就是使其所代理的实物资产投资取得最大的净现值，这一决策符合全部投资托付人的利益； 至于托付个人消费资金的支配， 是由消费者自己依据其财宝的多寡和消费偏好，通过在资金市场上借入借出资金来打算的；这说明， 一个
34、人的投资决策与消费决策是可以分开进行的，这就是所谓Fisher分别原理；学习时长为 15 分钟，达到懂得分析的程度；第三章 资本预算第一节投资决策概述一、资本投资的作用与分类 一 资本投资的作用分析资本投资是否正确， 对企业的生存与进展， 对投资者投资的胜利与失败， 有着极其重要的意义，这是由于：1. 资本投资是企业制造财宝，满意人类生存和进展需要的必要前提从人类 社会进展的角度看， 企业之所以存在， 是由于它所供应的产品与服务能够满意人欢迎下载精品学习资源类生存和进展的需要， 进而能够为社会制造财宝； 而企业要完成这一任务的基本前提，就是要不断地进行胜利的资本投资活动；2. 资本投资是企业价
35、值的源泉正如我们在争论企业的财务报表时谈到的， 股东和债权人向企业投入权益资本和债务资本，其根本目的并不在于让企业用这些资金去购置详细的土地、厂房、设备和员工等生产要素，而在于使自己投入的资本能够通过在企业中的运用增值；因此， 打算企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素付出的代价（如企业资产的账面价值或购置成本） ，这些成本一经付出就转换为企业所拥有的详细资产（土地、厂房、设备、存货等等） ；它们能否带来实现价值的增加，相应的回报，完全取决于企业的经营者利用这些资产制造现金收益的才能；制造现金收益的才能越强，企业的价值就越高，反之，企业的价值就低；上述两个方面，前者是根本，后者是表现；第一
36、，企业供应的产品与服务只 有能够满意人类生存与进展的需要， 才能被社会所接受， 才谈得到猎取利润和制造价值；其次，企业能否有效地运用所把握的资源，其运行效率如何，又需要有 一套鉴别标准和衡量机制， 而企业利润的高低， 价值制造才能的强弱 正是其运行效率高低的最好评判指标；3. 资本投资决策打算企业和其投资者的命运第一，资本投资决策是一个长期决策， 一旦决策做出， 其变化的余地和敏捷性就很小；其次，资产的购置是与将来的销售相关联的；第三，时机的挑选，对 千变万化的市场来讲， 生产市场所需的产品和供应相关服务的资产必需在需要的时候准时“到位”，否就就会丢失市场机会；（二）资本投资的类别1. 按投资
37、范畴可分为对内投资与对外投资对内投资是指企业为了保证生产经营活动的正常进行和事业的进展壮大而进行的内部投资活动；对内投资又可分为爱护性投资和扩张性投资两大类；对外投资是指企业将自己的资产投放于企业外部的投资活动；或直接投资于其他企业，直接投资于其他企业，或购买各种有价证券；2. 按投资决策的风险性高低可分为：（1） 由国家法律法规或政府政策规定的，公司为进行所从事的生产经营活欢迎下载精品学习资源动必需进行的投资，如保证安全生产的投资，爱护环境质量的投资等等；（2） 简洁再生产或成本掌握方面的投资，如机器设备的更新换代；（3） 现有生产才能扩充方面的投资，如生产规模的扩大；（4） 新产品、新领域
38、的投资；这四类投资的性质不同， 风险状况不同， 进行投资决策的依据和重要性也不同；3. 依据决策方案的相互影响，可以分为独立决策和互斥决策；独立决策是指决策方案的现金流量与其它方案的现金流量无关，是否接受该方案不会影响到其它方案的取舍， 决策者只需依据目标方案本身的优劣打算是否接受该方案；互斥决策是指不同方案之间有相互影响， 假如接受某方案的话， 其它方案就要被拒绝； 对于这种决策， 即使不同的方案单独来看都是可以接受的， 但总体来看，只有一个方案可以被接受，其它的都要被拒绝；学习时长为 30 分钟，达到明白投资的作用和明确从不同角度分类的程度；二、资本投资过程分析（一）调查争论调查争论是资本
39、投资活动的开头；调查争论的主要内容是对投资环境的争论，对市场状况的考察和对技术才能的分析；1. 投资环境争论（1）投资环境争论的意义企业的每一项资本投资活动都是在肯定的政治、经济、法律与文化环境下进行的；投资环境的好坏直接影响着投资项目的成败得失；因此， 投资环境争论对企业有着特别重要的意义； 第一， 对当前投资环境的争论， 特殊是对环境因素对不同投资项目的影响的分析， 可以帮忙企业确定投资方向； 其次， 通过对投资环境在将来可能发生的变化的争论， 可以帮忙企业明白在资本投资过程中环境因素是否会发生变化， 又会对假如要发生变化是哪些变化， 投资成效产生什么样的影响，等等，进而帮忙企业准时对投资
40、项目进行调整，并做好应对预备；第三，对 投资环境的调查争论， 仍可以帮忙企业合理地猜测投资可能产生的经济效益和现欢迎下载精品学习资源金流量，做好将来的财务收支方案；2. 市场状况考察企业在进行投资决策之前必需对投资项目的市场状况做深化细致的考察；一方面要明白市场的需求状况， 包括消费者和客户对产品的偏好， 市场需求总量的大小，市场的细分化状态等等； 另一方面要明白市场的供应状况，包括市场现有的供应才能， 现有厂家的潜在供应才能， 可能会进人市场的企业的供应才能以及进口产品的供应才能等等； 只有对市场状况有了清晰的明白， 才能精确地估量拟议中的投资项目的市场潜力和盈利才能，做出正确的投资决策；3
41、. 技术才能分析除对投资环境和市场状况进行调查争论外， 企业在进行投资决策之前仍必需对投资项目的技术才能做必要的分析， 考察拟议中的投资项目在技术上的可行性与有用性；企业要对投资项目可以接受的不同技术进行分析争论，既要防止接受已明显落伍的技术， 也要留意量力而行， 不要不顾实际可能， 一味追求最先进的技术，造成人力和财力的铺张；（二）分析猜测在调查争论的基础上，企业要对调查所得到的大量数据资料进行加工整理， 去粗取精，去伪存真，要对将来的各种情形做出假设，制定出各种投资方案，并 对它们做必要的分析， 这就是分析猜测阶段要完成的任务； 分析猜测阶段的主要工作有三： 一是对将来产品和生产要素的市场
42、状况和价格水平进行猜测，为投资的收益与费用分析打下基础； 二是对投资的资金需求量进行猜测， 估量投资额的大小；三是对投资的经济效益进行分析评估，为下一步的挑选决策供应必要的经济指标；（三）挑选决策这一阶段是通过对上一阶段提出的各项方案进行比较，依据企业的经济技术实力和风险承担才能以及决策者对将来形势的期望和判定对投资方案进行挑选； 决策者要在这一阶段， 特殊是各种假设的合理性与牢靠性， 着重检验各种方案的可行性， 以免被一些表面效益很好， 但其假设或过于乐观， 或脱离实际的项目所困惑；（四）事中监督欢迎下载精品学习资源事中监督是指在投资项目兴建过程中的监督和检查工作，以确保工程的正常进展和费用
43、的合理使用， 防止工期的延误和费用的铺张； 项目兴建过程中的财务监督主要是对工程费用的掌握，主管者要确定：工程费用的支出额和支出时间， 并通过在会计账目上准时反映工程费用的发生来实现这种掌握；对发生的费用超支和工期延误情形准时进行凋查，找出缘由，快速予以解决；（五）事后评判投资项目完工并投入运行后并不意味着投资过程的完结；投资者仍需要对项目的运行状况和运行成效进行分析评判， 与预期的要求进行比较， 总结体会； 假如项目的运行结果或费用支出与预先的期望有较大的偏离，说明在项目挑选上或在事中监督上存在着问题， 要找出产生问题的缘由， 以便在下一次投资决策时加以改进；学习时长为 50 分钟，达到明确
44、投资过程分析的各个过程的程度；其次节确定条件下的投资一、资本预算中的现金流项目的现金流量是打算项目是否可行的最关键的因素，对项目现金流量的分析是资本投资决策的基础；（一）相关现金流对企业来讲， 接受一个项目所产生的影响， 并不仅仅是孤立考察该项目时其所产生的现金流量的影响， 而是这个项目对企业现在和将来整表达金流入流出状况的影响； 因此，评估一个项目是否会增加企业的价值， 就必需第一考虑这个项目对公司整表达金流量的全部影响，然后才能判定其对公司的真正影响；这样， 项目现金流量分析最基本的原就， 也是最关键的一点， 就是判定哪些现金流量是与项目相关的，哪些是不相关的；所谓相关现金流量，就是打算接
45、受该项目所导致的企业的现金流量的转变量，这种转变量也就是公司现有现金流量的增加（削减）量；（二）现金流的构成一个项目的现金流量由初始现金流量、 营业现金流量和终结现金流量三部分构成；欢迎下载精品学习资源1. 初始现金流量初始现金流量是指为使项目建成并投入运行而发生的有关现金流量，是项目的投资支出；它由以下几个部分构成：（1） 固定资产投资； 包括固定资产的购置成本或建造费用， 以及运输成本，安装成本等；（2） 净营运资本投入；为使项目投入生产经营，除固定资产投资外，企业 仍需要购买原材料、 预支工资和各项费用等， 这就需要投资者在净营运资本方面的投入；（3） 其他费用；指与投资项目运转相关的各项可能的费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等；（4） 原有固定资产变价收入和清理费用；假如投资项目是现有固定资产的 更新，就初始现金流量仍包括原有固定资产的变价收入和清理费用；假如原有固定资产清理起来很困难， 清理费用会很高， 就总的现金流量可能为负值； 而假如同时固定资产的变卖价格不抱负，2. 营业现金流量营业现金流量是指项目投入运行后， 在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金