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1、1利润分配管理利润分配管理 利利润润2主要内容主要内容 一、概述一、概述 一）企业利润的构成一）企业利润的构成 二）利润分配的程序及主要项目二）利润分配的程序及主要项目 三）股份有限公司向股东分派股利的程序三）股份有限公司向股东分派股利的程序 四）利润分配管理的原则与要求四）利润分配管理的原则与要求 二、股利理论二、股利理论 一）股利相关论一）股利相关论 “一鸟在手一鸟在手”论；投资者类别效应论；信息效应论；税收效应论论；投资者类别效应论；信息效应论；税收效应论 二）股利无关论（假设前提基本观点）二）股利无关论（假设前提基本观点） 三、股利政策三、股利政策 一）股利政策的基本类型一）股利政策的
2、基本类型 二）股利的支付方式二）股利的支付方式 三）影响股利政策的因素三）影响股利政策的因素 四、股票股利与股票分割及回购四、股票股利与股票分割及回购 一）股票股利一）股票股利 二）股票分割二）股票分割 三）股票回购三）股票回购3逻逻辑辑结结构构 利利润润分分配配 概概述述：基基本本知知识识理理论论实践实践股股利利政政策策股股利利理理论论股票股票股利股利股票股票分割分割股票股票回购回购管管理理原原则则分分配配程程序序主主要要项项目目管管理理要要求求构构成成概概念念股利无关论股利无关论 股股利利相相关关论论 “一鸟在手一鸟在手”投资者投资者类别效应类别效应信息效应信息效应税收效应税收效应剩余股利
3、政策剩余股利政策固定股利政策固定股利政策固定股利比例政策固定股利比例政策正常股利正常股利加额外股利政策加额外股利政策股利股利支付支付方式方式 股利政策影响因素股利政策影响因素4一、利润分配概述一、利润分配概述 一）企业利润的构成一）企业利润的构成 二）利润分配及管理的原则与要求二）利润分配及管理的原则与要求 三）利润分配的程序及主要项目三）利润分配的程序及主要项目 四）股份有限公司向股东分派股利的程序四）股份有限公司向股东分派股利的程序5一）企业利润的构成一）企业利润的构成 （一）利润的构成要素（一）利润的构成要素 （二）企业利润来源构成及其指标层次（二）企业利润来源构成及其指标层次 1利润的
4、来源构成 2企业利润的指标层次 6（一）利润的构成要素（一）利润的构成要素 利润一般由受益和费用两个要素所构成，其三者之间的关系，可用公式表示为：利润收入利得成本费用损失利润收入利得成本费用损失收益收益=收入收入利得利得费用费用=成本成本+费用费用+损失损失利润收益费用利润收益费用收入收入广义的收入是指企业在日常活广义的收入是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。入。企业收人来源于下同的渠道：一是与企业收人来源于下同的渠道：一是与企业的生产经营有关的收入，如销售企业的生产
5、经营有关的收入，如销售产品或商品；二是与企业生产经营没产品或商品；二是与企业生产经营没有直接关系的收人，如罚款收人；三有直接关系的收人，如罚款收人；三是投资收入，如股利收人、投资分得是投资收入，如股利收人、投资分得利润等。广义的企业收入概念包含上利润等。广义的企业收入概念包含上述各种类型的收人述各种类型的收人狭义的收人概念仅指与生产经营有关的收狭义的收人概念仅指与生产经营有关的收入，即营业收入。所以，收人是指企业在入，即营业收入。所以，收人是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济济利益的净流产等日常活动中形成的经济济利益的净流入
6、。包括商品销售收人、劳务收入、利息入。包括商品销售收人、劳务收入、利息收人、使用费收入，股利收人等。收人、使用费收入，股利收人等。利得利得是指会导致所有者权益增加，与所有者投入资本或者向所有者分是指会导致所有者权益增加，与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关，应当直接计入当期利润的所得。配利润无关，应当直接计入当期利润的所得。费用费用广义的费用是指企广义的费用是指企业在日常活动中发生的、会导业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益有者分配利润无关的经济利益的总流出，它包括成本。的总流出，它包括成本。狭义的费用，指不计入生产成狭义
7、的费用，指不计入生产成本，直接计入当期损益的期间本，直接计入当期损益的期间费用。费用。损失损失是指会导致所有者权益发生减少，与所有者投入资本或是指会导致所有者权益发生减少，与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关，应当直接计入当期利润的损失。者向所有者分配利润无关，应当直接计入当期利润的损失。成本成本是按照成本计是按照成本计算对象，对费用进行分算对象，对费用进行分配和归集的结果。配和归集的结果。7（二）（二） 企业利润的来源与指标层次企业利润的来源与指标层次 利润总额利润总额 可供分配的利润可供分配的利润可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润未分配利润未分配利润补贴收入补贴收入营业利润营业利
8、润投资净收益投资净收益营业外营业外收支净额收支净额利润的来源利润的来源利润的指标层次利润的指标层次 可供分配的利可供分配的利润润净利润年初未分净利润年初未分配利润其他转入配利润其他转入弥补亏损的利润弥补亏损的利润 ；净利润利润总额净利润利润总额所得税所得税可供投资者分可供投资者分配的利润配的利润可供分配的利润可供分配的利润提取法定盈余公提取法定盈余公积提取任意盈余积提取任意盈余公积金提取其他公积金提取其他专项基金归还投专项基金归还投资的利润资的利润未分配利润未分配利润可供投资者分可供投资者分配的利润应付配的利润应付优先股股利应优先股股利应付普通股股利付普通股股利转作资本转作资本( (或股或股本
9、本) ) 的普通股股的普通股股利利8（二） 1利润的来源构成此外，以前年度损益调整也会对企业利润产生影响。以前年度损益调整此外，以前年度损益调整也会对企业利润产生影响。以前年度损益调整是指企业以前年度已作决算，但在本年度需要调整损益的会计事项。是指企业以前年度已作决算，但在本年度需要调整损益的会计事项。企业在年终决算后，如果发现有遗漏或会计处理不妥的事项，就要对企业在年终决算后，如果发现有遗漏或会计处理不妥的事项，就要对这些会计事项在本年内进行调整。这些会计事项在本年内进行调整。利润总额利润总额营业外收入营业外收入营业外支出营业外支出营业利润营业利润其他业务利润其他业务利润主营业务利润主营业务
10、收入主营业务利润主营业务收入 主营业务成本主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加期间费用期间费用=营业费用营业费用+管理费用管理费用+财务费用财务费用利润总额利润总额是一定是一定时期内的全部经营成果，时期内的全部经营成果，是衡量企业生产经营管是衡量企业生产经营管理水平的一个最为重要理水平的一个最为重要的综合性指标。的综合性指标。营业利润营业利润指企业在一定期间内从指企业在一定期间内从事生产经营活动所取得的利润，是企业利事生产经营活动所取得的利润，是企业利润中最为基本、也是最为重要的组成部分，润中最为基本、也是最为重要的组成部分，集中反映企业生产经营的财务成果。集中反映企业生产经营的
11、财务成果。它是营业收入扣除营业成本、费用和各种它是营业收入扣除营业成本、费用和各种流转税及附加税费后的数额；流转税及附加税费后的数额；由主营业务利润加上其他业务利润，扣除由主营业务利润加上其他业务利润，扣除当期的期间费用构成。当期的期间费用构成。 营业外收入营业外收入是相对于生产经营收是相对于生产经营收人而言的，与生产经人而言的，与生产经营活动没有直接联系营活动没有直接联系的各项收人。的各项收人。营业外支出营业外支出是是相对于生产经营耗费相对于生产经营耗费而言的，与生产经营而言的，与生产经营活动没有直接联系的活动没有直接联系的各项支出。各项支出。9二）利润分配的程序及主要项目二）利润分配的程序
12、及主要项目 （一）利润分配的程序（一）利润分配的程序税后利润的分配应当按下列基本程序进行：税后利润的分配应当按下列基本程序进行： 1.用于弥补被没收的财物损失，支付违反税法用于弥补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。规定的各项滞纳金和罚款。 2.弥补超过用税前利润弥补期限、按规定可用弥补超过用税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的以前年度亏损。税后利润弥补的以前年度亏损。 3.计提公积金。计提公积金。 4.计提其它经过经公司董事会确定提取，且国计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法律所不禁止的专项资金。家法律所不禁止的专项资金。(公益金制度）公益金制度） 5.向投资人
13、分配利润。企业以前年度未分配的向投资人分配利润。企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资人分配。利润，可以并入本年度向投资人分配。在上述利润分配的基本程序中，第一项不属于企业的常规性业务。 10（一）（一）利润分配的程序利润分配的程序5. 5. 向投资向投资人分配利人分配利润润. .以前年以前年度未分配度未分配利润可并利润可并入分配入分配2.2.弥补以前年弥补以前年度度, ,超过用税超过用税前利润弥补期前利润弥补期限、按规定可限、按规定可用税后利润弥用税后利润弥补的亏损补的亏损未分配利润未分配利润可供可供分配分配的的利润利润利利润润总总额额可供向可供向投资者投资者分配的分配的利润利润？
14、4.4.提取提取其它专项其它专项资金资金1.1.弥补被没收弥补被没收的财物损失，的财物损失，支付各项滞纳支付各项滞纳金和罚款金和罚款非常规业务交纳交纳所得所得税税3.3.提取提取盈余公盈余公积金积金11（二）企业税后利润分配的项目（二）企业税后利润分配的项目4.分配给投资者利润3.提取专项资金？2.提取盈余公积金1.弥补以前年度亏损法定盈余公积金任意盈余公积金专项资金股 利普普通通股股股股 利利优先股股 利利润分配利润分配项目项目 121.弥弥补补以以前前年年度度亏亏损损 企业经营中发生的亏损应当予以弥补。弥补亏损可以划分为两种不同情况：税前弥补和税后弥补。按照我国财务和税务制度的规定，企业当
15、年亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足以弥补的，可以用以后年度的利润继续弥补，但是税前利润弥补以前年度亏损的连续期限最长不得超过5年。税前利润超过5年仍然没有弥补的亏损，只能由企业的税后利润弥补。税后利润弥补亏损的资金主要是未分配利润，如果企业的亏损数额较大，用未分配利润尚不足以弥补时，可以用企业提存的盈余公积金弥补亏损。但在企业未清算前，注册资本是不能用于弥补亏损的。 132.提提取盈取盈余公余公积金积金 盈余公积金是从企业税后利润中提取的积累资金，是企业用于防范和防御风险补充资本的重要资金来源，也是维护企业稳定经营和长远发展的必要措施和手段。利润分配中提取的盈余公积金
16、包括法定盈余公积金法定盈余公积金和任意任意盈余公积金。盈余公积金。 法定盈余公积金法定盈余公积金是指按国家法律规定的比例提取的公积金。企业的税后利润应当弥补被没收财物损失、支付各种税收的滞纳金和罚款、弥补以前年度亏损，其剩余部分才可以用来计提盈余公积金。法定盈余公积金就是以税后利润作上述扣除以后的10计提。当法定盈余公积金己达到注册资本的50时，可不再提取。 任意盈余公积金任意盈余公积金是根据企业发展的需要，由董事会决定分配比例后企业自行提取的公积金。 法定盈余公积金和任意盈余公积金可用于弥补亏损、转增资本金，也可用于分配股利。但企业用盈余公积金转增资本金后，法定盈余公积金的余额不得低于注册资
17、本的25。公司的资本公积金不能用于弥补亏损。143.计计提提其其它它专专项项资资金金 3. 计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法律所不禁止的专项资金。法律所不禁止的专项资金。 我国从2006年1月1日起施行经过第三次修订通过的公司法。新公司法第167条中取消了原公司法有关从税后利润中提取用于企业职工集体福利等方面的公益金的规定。 国家财政部所发布的关于施行后有关企业财务处理问题的通知明确指出，在新公司法实施后国有企业以及其他企业一并停止实国有企业以及其他企业一并停止实行公益金制度行公益金制度。在企业停止实行公益金制度以后,外商投资企业经董事会确定可
18、继续提取职工奖励外商投资企业经董事会确定可继续提取职工奖励及福利基金及福利基金,但应当明确用途、使用条件和程序,并作为负债进行管理。 154.分分配配给给投投资资者者利利润润分配给投资者的利润，是投资者从企业获得的投资回报。向投资者分配利润应遵循纳税优先、企业积累优先、无盈余就不分利的原则。其分配顺序在利润分配的最终阶段。企业在提取盈余公积金之前，不得向投资者分配利润。这充分体现了投资者对企业的权利、义务以及投资者承担的风险。如企业当年无盈余，一般不得向投资者分配利润。其中，股份有限公司当年无利润时，原则上不能分配股利，但是在用盈余公积金弥补亏损后经股东大会特别决议，可按不超过股票面值6的比例
19、用盈余公积金分配股利，在分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本的25。企业在提取盈余公积金之后向股东支付股利，应以各股东持有股份的股数为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份成正比。股利分配应遵守“股权平等，同股同利，利益共享，风险共担”的原则。 16三）利润分配管理的原则与要求三）利润分配管理的原则与要求（一）利润分配管理的原则（一）利润分配管理的原则 企业利润分配关系取决于企业的产权关系企业利润分配关系取决于企业的产权关系。分配与积累并重分配与积累并重 依法分配依法分配履行企业履行企业社会责任社会责任 兼顾职工兼顾职工经济利益经济利益 保护企业保护企业所有者利益所有者利益 投资与收
20、益对等投资与收益对等 利润分配及利润分配及管理的原则管理的原则 17（二）利润分配管理的要求（二）利润分配管理的要求 1.以市场为中心，做好利润预测，制定利润目标以市场为中心，做好利润预测，制定利润目标 2.实施利润分解责任制，保证目标利润完成实施利润分解责任制，保证目标利润完成 3.认真执行财经法规，正确进行利润分配认真执行财经法规，正确进行利润分配 利润是企业经营所追求的目标，它是企业继续经营的必要条件。因此，企业利润是企业经营所追求的目标，它是企业继续经营的必要条件。因此，企业必须根据自己的经营方针，在市场预测和调查研究的基础上，对产品销售数必须根据自己的经营方针，在市场预测和调查研究的
21、基础上，对产品销售数量、价格、固定成本和单位变动成本等因素，经过预测和反复试算来确定目量、价格、固定成本和单位变动成本等因素，经过预测和反复试算来确定目标利润，正确确定目标利润。标利润，正确确定目标利润。 企业的目标利润应该是企业生产经营活动的行动目标。在目标利润的执行企业的目标利润应该是企业生产经营活动的行动目标。在目标利润的执行过程中，企业应实际过程。为了保证目标利润的实现，企业应结合建立经济过程中，企业应实际过程。为了保证目标利润的实现，企业应结合建立经济责任制，将利润计划的责任指标逐级分解落实到各个责任单位，定期检查、责任制，将利润计划的责任指标逐级分解落实到各个责任单位，定期检查、考
22、核、监督目标的完成情况，确定其相应的经济利益。考核、监督目标的完成情况，确定其相应的经济利益。 企业的利润最终要在国家、企业所有者和职工以及再投资之间进行分配，企业的利润最终要在国家、企业所有者和职工以及再投资之间进行分配，各个方案在某一时期究竟能分配到多少数额，要视国家的经济政策、企业的各个方案在某一时期究竟能分配到多少数额，要视国家的经济政策、企业的利润水平、企业的偿债能力以及企业的发展前景等因素而定。正确地组织企利润水平、企业的偿债能力以及企业的发展前景等因素而定。正确地组织企业利润分配，必须遵守国家的财经法规，兼顾国家、所有者和企业各方面的业利润分配，必须遵守国家的财经法规，兼顾国家、
23、所有者和企业各方面的利益，尊重企业的自主权，加强企业的经济责任，使利润分配机制发挥利益利益，尊重企业的自主权，加强企业的经济责任，使利润分配机制发挥利益激励与约束功能，充分调动各方面的积极性，促进企业生产的发展。激励与约束功能，充分调动各方面的积极性，促进企业生产的发展。 18【例9-1】 S公司2005年11月25日发布公告：“本公司董事会在2005年11月25日的会议上决定，本年度发放每股3元的现金股利；本公司将于2006年1月10日将上述股利支付给已在2005年12月15日登记为本公司股东的人士”。根据公告，该公司的具体股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日如下：四、四、股份股份有限
24、有限公司公司向股向股东分东分派股派股利的利的程序程序股份有限公司向股东分派股利，一般要顺序经历以下重要时股份有限公司向股东分派股利，一般要顺序经历以下重要时点：股利宣告日、除息日、股利登记日和股利支付日。点：股利宣告日、除息日、股利登记日和股利支付日。（一）股利宣告日（一）股利宣告日是指公司董事会将股是指公司董事会将股利支付情况予以公告利支付情况予以公告的日期。公告中将宣的日期。公告中将宣布每股股利、股权登布每股股利、股权登记日、除息日和股利记日、除息日和股利支付日等事项。我国支付日等事项。我国股股份公司通常一年股股份公司通常一年派发一次股利，也有派发一次股利，也有些公司在年中就发放些公司在年
25、中就发放中期股利。中期股利。（三）除权除息日（三）除权除息日是指领取股利的权利是指领取股利的权利与股票相互分离的日与股票相互分离的日期。在除息日前，股期。在除息日前，股利权从属于股票，持利权从属于股票，持有股票者即享有领取有股票者即享有领取股利的权利；从除息股利的权利；从除息日开始，股利权与股日开始，股利权与股票相分离，新购入股票相分离，新购入股票者不能分享股利。票者不能分享股利。（二）股权登记日（二）股权登记日是指有权领取股利的股东资格登记截是指有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日交易结束止日期。只有在股权登记日交易结束前在公司股东名册上登记的股东，才前在公司股东名册上登记的
26、股东，才有权分享股利。证券交易所的中央清有权分享股利。证券交易所的中央清算登记系统为股权登记提供了很大方算登记系统为股权登记提供了很大方便，一般在营业结束的当天即可打印便，一般在营业结束的当天即可打印出股东名册。出股东名册。（四）（四）股利支股利支付日付日2002005 5年年1111月月2525日日12月月l5日日？12月月16日日2006年年1月月10日日1920股股利利理理论论股股利利无无关关论论假假设设前前提提基本基本观点观点股利政策不股利政策不会对公司的会对公司的市场价值或市场价值或股票价格产股票价格产生任何影响生任何影响股股利利相相关关论论“一鸟在一鸟在手手”论论投资者投资者类别效
27、类别效应论应论信息效信息效应论应论税收效税收效应论应论投资者对股利收益投资者对股利收益和资本利得收益存和资本利得收益存在偏好在偏好低收人阶层更偏好低收人阶层更偏好经常性的高额现金经常性的高额现金股利股利股利政策所产生股利政策所产生的信息效应会影的信息效应会影响股票的价格响股票的价格公司能利用留存收公司能利用留存收益进行有效投资并益进行有效投资并增加股东财富，不增加股东财富，不发或少发股利对投发或少发股利对投资者更为有利资者更为有利二、股利理论二、股利理论股利无关论股利无关论 该理论认为，股利政策不会对公司的市场价值（或股该理论认为，股利政策不会对公司的市场价值（或股票价格）产生任何影响。该理论
28、的代表人物是美国财票价格）产生任何影响。该理论的代表人物是美国财务学家米勒和莫迪格莱尼，因此又称务学家米勒和莫迪格莱尼，因此又称MM理论。理论。 MM在其著名论文在其著名论文股利政策增长和股票价值股利政策增长和股票价值中指出，中指出，在满足一定假设的情况下，由于投资者并不关心公司在满足一定假设的情况下，由于投资者并不关心公司股利的分配，因而公司的股利的支付比率及股利分配，股利的分配，因而公司的股利的支付比率及股利分配，对股价或公司价值无任何影响对股价或公司价值无任何影响。 股利无关论的假设前提有：1.不存在个人或公司所得税；2.不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；3.公司的投资
29、决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受股利政策的影响）；4.公司的投资者和管理者可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述前提条件构筑了一个完美无缺的市场环境，因此MM理论又称完全市场理论。股利相关论股利相关论“一鸟在手一鸟在手”论论 认为投资者对股利收益和资本利得收益是有偏好的。 大部分投资者更偏好股利收益，特别是正常的股利收益，因为正常的股利收益是投资者能够按时、按量、有把握取得的现实收益。 股利相关论股利相关论投资者类别效应论投资者类别效应论 认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收人有偏好，即使是投资者本身，因其类别不同，对公司股利政策的偏好也是不同的。 低收人阶层比较偏好经常性的高额现金股
30、利。 股利相关论股利相关论信息效应论信息效应论 认为MM理论中关于经营者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息这一假设是不存在的。 股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 股利相关论股利相关论税收效应论税收效应论 认为MM理论中关于不存在个人及公司所得税这一假设也是不存在的。 从税收效应来看，对那些能够利用留存收益进行有效投资并增加股东财富的公司而言，不发或少发股利对投资者更为有利。 21复习思考题 提问： 1. 企业利润总额是如何构成的？ 2. 公司利润的来源与指标层次？ 3. 公司利润的分配程序?4. 股份有限公司向股东支付股利的程序是怎样的？5. 企业在分配利润时应该遵循哪些原
31、则？6. 利润分配的程序是怎样的？22三、股利政策三、股利政策 一）一）股利股利政策政策的基的基本类本类型型三）三）影响影响股利股利政策政策的因的因素素剩余股利剩余股利政策政策固定股利固定股利政策政策固定股利固定股利比例政策比例政策正常股利正常股利加额外股加额外股利政策利政策债务契债务契约因素约因素公司自公司自身因素身因素二）股利的支付方式二）股利的支付方式 负债负债股利股利财产财产股利股利股票股票股利股利现金现金股利股利法律法律因素因素股东股东因素因素股利股利政策政策 23一一)利利政政策策的的基基本本类类型型 是指在公司有较好的投资机会时，根据目标资金是指在公司有较好的投资机会时，根据目标
32、资金结构的要求，将净利润首先用于满足投资所需的结构的要求，将净利润首先用于满足投资所需的权益资金，然后再将剩余的净利润用于股利分配。权益资金，然后再将剩余的净利润用于股利分配。在这种股利分配政策下，股利成为公司新的投资机会的函数，随投资资金需求的变化而变化。只要存在有利的投资机会，就应当首先考虑其资金需求，然后再考虑剩余利润的分配需要。这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源满足投资机会的需要，并能保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低化。但是其缺点在于容易导致股利支付不稳定，不能满足希望获得稳定收入股东的要求，也不利于公司树立良好的财务形象。剩余股利政策的基本步骤为：（1）确定公
33、司目标资金结构，使得在此结构下的加权平均资金成本最低；（2）确定为达到目标资金结构需要增加的权益资金数额；（3）最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的权益资金数额；（4）将剩余利润作为股利支付。 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策24【例9-2】 某公司2006年提取法定盈余公积金、公益金后的净利润为500万元，2007年投资计划所需资金500万元，公司的目标资本结构为权益资本占70，负债资本占30。要求按照剩余股利政策确定2006年可向投资者发放的股利数额。 解： 目标资本结构：70权益，30负债 投资需要增加的权益资本数额：50070350（万元） 净利润满足投资需要的最大限颔：350
34、万元 可向投资者发放股利数额：500350150（万元）25(二二)固定股利政策固定股利政策 固定股利政策是指公司在较长时期内都支付固定股利政策是指公司在较长时期内都支付固定的股利额固定的股利额。股。股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来盈利将会有显著利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来盈利将会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。的、不可逆转的增长而提高股利发放额。在这种股利政策下，当公司盈利发生一般变化时，并不影响股利的在这种股利政策下，当公司盈利发生一般变化时，并不影响股利的支付，股利始终保持在稳定的水平上，向投资音传递公司经营业绩支付，股利始终保持在稳定的水平上，向
35、投资音传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息。因此，盈利比较稳定或正处于成长期、信稳定、风险较小的信息。因此，盈利比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司多采用这种股利政策。誉一般的公司多采用这种股利政策。 固定股利政策的优点：固定股利政策的优点： （1）固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司）固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；股票价格，从而增强投资者对公司的信心； （2）固定的股利有利于投资者有规律地安排收人和支出，特别）固定的股利有利于投资者有规律地安排收人和支出，特别对那些较强依赖股利收入的股东更是如此。对那些较强依赖股利收入
36、的股东更是如此。固定股利政策的缺点固定股利政策的缺点: 在于股利支付与公司盈利状况相脱节，当盈利能力较低或现金在于股利支付与公司盈利状况相脱节，当盈利能力较低或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放；容易引起公司资金短缺，紧张时，仍要保证股利的正常发放；容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。 26(三三)固定股利比例政策固定股利比例政策 是指公司每年按是指公司每年按固定的股利支付固定的股利支付比例比例从净利润中支付股利。从净利润中支付股利。 在这种股利政策下，由于公司的盈利能力在年度在这种股利政策下，由于公司的盈利能力在年度间
37、是经常变动的，因此每年的股利也随公司盈利间是经常变动的，因此每年的股利也随公司盈利的变动而变动，保持股利与盈利间的一定比例关的变动而变动，保持股利与盈利间的一定比例关系。系。 固定股利比例政策的优点固定股利比例政策的优点: 体现了风险投资与风险收益对等的原刚，不会加大公司体现了风险投资与风险收益对等的原刚，不会加大公司的财务压力。的财务压力。 这种政策的不足之处在于这种政策的不足之处在于: 由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨，也不
38、利于树立公司良好的财务形象。定与上涨，也不利于树立公司良好的财务形象。 27(四四)正常股利加额外股利政策正常股利加额外股利政策是指公司每年按是指公司每年按固定的较低数额固定的较低数额向股东支付正常股利，当公司向股东支付正常股利，当公司盈利有较大幅度增加对，再根据实际需要，向股东盈利有较大幅度增加对，再根据实际需要，向股东临时发放一临时发放一些额外股利些额外股利。这是一种介于固定股利政策和变动股利政策之间的折这是一种介于固定股利政策和变动股利政策之间的折衷股利政策。衷股利政策。该政策的优点该政策的优点:具有较大的灵活性，可给公司较大的弹性。当公司盈利较少或需要将更具有较大的灵活性，可给公司较大
39、的弹性。当公司盈利较少或需要将更多净利润留存下来以用于再投资时，仍然可以维持既定的股利发放水平，多净利润留存下来以用于再投资时，仍然可以维持既定的股利发放水平，又能保证股东稳定的股利收入，还可避免股价下跌的风险；而当公司盈又能保证股东稳定的股利收入，还可避免股价下跌的风险；而当公司盈利增加或拥有充足的现金时，可以通过发放额外股利的方式，将其转移利增加或拥有充足的现金时，可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，同时也有利于股价的提高。因此，在公司的净利润和现金到股东手中，同时也有利于股价的提高。因此，在公司的净利润和现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对公司和股东都是有利的。流量不够稳定
40、时，采用这种股利政策对公司和股东都是有利的。上述是几种常见的股利分配政策，其中，固定股利政策和正常上述是几种常见的股利分配政策，其中，固定股利政策和正常股利加额外股利政策为公司所普遍采用，也为广大投资者所认股利加额外股利政策为公司所普遍采用，也为广大投资者所认可。公司在进行股利分配时，应充分考虑各种政策的优缺点，可。公司在进行股利分配时，应充分考虑各种政策的优缺点，同时结合自身实际情况，选择适宜的股利分配政策。同时结合自身实际情况，选择适宜的股利分配政策。 28 企业将股东应得的股东收益以现金的形式支付企业将股东应得的股东收益以现金的形式支付给股东，即为现金股利。给股东，即为现金股利。 由于投
41、资者一般都希望得到现金股利，而该企业发放股利的多少，直接影响企业股票的市场价格，并间接影响企业的筹资能力。 这种股利支付方式，会增加公司的现金流出量，加大公司支付现金的压力，并有悖于公司留存现金用于投资与发展的初衷。 因此，采用现金股利支付方式时，公司必须具备两个基本条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益，二是要有足够的现金。 （一）现金股利（一）现金股利二二)股利的支付方式股利的支付方式 29(二二)股票股利股票股利 企业以额外发行的股票代替现金支付股利，即为股票股企业以额外发行的股票代替现金支付股利，即为股票股利。利。 股票股利的实质，是盈利的资本化，即把企业盈利转化为普通股票，是一种增
42、资行为。因此需要经股东大会决定，并按法定程序办理增资手续。 股票股利可以节约现金支出，常为现全短缺的公司所采用。发放股票股利并不增加股东财富，但它会增加市场上流通的股票数目，因而它有肋于企业把股票市价控制在希望的范围内，避免股价过高、促进其股票在市场上的交易更为活跃。 以股票作为股利来发放，一般按现有股东持有股份的比例来分派。30(三三)财产股利财产股利 财产股利是指以现金以外的其他资产支付财产股利是指以现金以外的其他资产支付股利，主要包括实物股利和证券股利。股利，主要包括实物股利和证券股利。 实物股利就是发给股东实物资产或实物产品，这种形式并不增加公司现金流出，是公司现金支付能力较低时采取的
43、措施。 证券股利是以其他公司的证券（债券、股票等）代替现金发放给股东，这种形式既保持了公司对其他公司的控制权，又不增加公司目前的现金流出，而且由于证券的流动性较强，也为股东所乐于接受。 31(四四)负债股利负债股利 负债股利是指以负债支付股利，通常以负债股利是指以负债支付股利，通常以公司的应付票据公司的应付票据支付给股东，不得已的支付给股东，不得已的情况下，也可情况下，也可发行公司债券发行公司债券抵付股利。抵付股利。 由于负债均需还本付息，因此对公司构成较大的支付压力，只能作为公司已宣布并需立即支付股利而现金又暂时不足时的权宜之策。 32三）影响股利政策的因素三）影响股利政策的因素股利股利政策
44、政策资本保全的约束偿债能力的约束企业利润的约束投资机会法律法律因素因素企业积累的约束现金流量举债能力股东股东因素因素公司公司自身自身因素因素债务契约因素：债务契约因素：1.规定每股股利最高限额；2.规定未来股息只能用新增收益支付；3.规定企业的流动比率低于一定标准时，不得分配现金股利，等规避所得税大股东对公司控制权稀释的考虑对资本利得和股利收人的偏好资金成本33(一一)法律因素法律因素为了保护投资者的利益，各国法律如公司法、证券法等都对公司的股利分配进行了一定的限制。影响公司股利政策的主要法律因素有： 1.资本保全的约束。资本保全的约束。资本保全是为了保护投资者的利益而做出的法律限制。股份公司
45、只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这样是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。 2企业积累的约束。企业积累的约束。这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定程序先提取盈余公积金。这也是为了增强企业抵御风险的能力，维护投资者的利益。我国有关法律法规明确规定，股份公司应按税后利润做出规定的扣除之后的数额提取法定盈余公积金，并且鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当公积金累计数额已达到注册资本50时，才可不再提取。 3企业利润的约束。企业利润的约束。这是规定只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利
46、，否则不能分配股利。 4偿债能力的约束。偿债能力的约束。这是规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利时不能只看损益表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是否充足，如果由于企业分配现金股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动，则股利分配就要受到限制。34(二二) 债务契约因素债务契约因素 债务契约债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制通常包括下列内容： 1.规定每股股利的最高限额。 2规定未来股息只能用贷款协议签订以后新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润。 3规定企业的流动比率、利
47、息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等。 35(三三) 公司自身因素公司自身因素 公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括机会而对其股利政策产生的影响。主要包括: 1.现金流量。现金流量。企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须首先考虑到现金流量以及资产的流支付困难。公司在分配现金股利时，必须首先考虑到现金流量以及资产的流动性，防止财务困难。动性，防止财务困难。 2.举债能
48、力。举债能力。举债能力是企业筹资能力的一个重要方面。公司在分配举债能力是企业筹资能力的一个重要方面。公司在分配现金股利时，必须考虑到自身的举债能力。举债能力较强，则就可采取比较现金股利时，必须考虑到自身的举债能力。举债能力较强，则就可采取比较宽松的股利政策；如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少宽松的股利政策；如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现全股利，留有较多的公积金。发放现全股利，留有较多的公积金。 3.投资机会。投资机会。在企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发现金股利，在企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加
49、速企业的发展，增加企业未来的收增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。 4.资金成本。资金成本。资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。合理的股利资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场筹集较高资本的资金，这无疑是有悖于财
50、务管理的基本原则。因此在制定场筹集较高资本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。 36(四四)股股东东因因素素 股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几个方面： 1.投资者对资本利得和股利收人的偏好投资者对资本利得和股利收人的偏好为了规避风险，有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有