公司理财培训课件.pptx

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1、 第八章第八章 公司理财公司理财8 81 1 公司理财的有关基本概念公司理财的有关基本概念n理理 财目标财目标一般性：一般性： 企业企业 财务财务 生存生存 以收抵支以收抵支 按时还债按时还债 发展发展 筹集发展资金筹集发展资金 获利获利 合理、有效使用资金合理、有效使用资金n1利润最大化n2股东财富最大化n3企业价值最大化：负责和股东财富最大化等包括在内安然n在2002年，安然是美国最大的石油和天然气企业之一，当年的营业收入超过1，000亿美元，雇佣员工2万人，是美国财富500强中的第七大企业。n但就在2001年末，安然宣布第三季度录得6.4亿美元的亏损，美国证监会进行调查，发现安然以表外（

2、投资合伙）形式，隐瞒了5亿美元的债务，亦发现该公司在1997年以来虚报利润5.8亿美元。n在此同时，安然的股价暴跌，由2001年初时的80美元跌至80美分。同年12月，安然申请破产保护令，但在之前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目标而向董事及高级管理人员发放了3.2亿美元的红利。n在20世纪80年代中期以前，美国联邦能源监管委员会对能源市场进行严格的价格和竞争地域监管。尽管安然公司的负债率较高，由于公司受到能源管制政策的保护，利润相当稳定，它的债券一直属于“投资级”，是非常有信誉、低成本的债券。n从1985到1986年，美国联邦能源监管委员会开始进行解除监管的改革，不但放开价格管制，而且

3、答应能源用户可以签订长期能源供给合同。这些措施大大加剧了美国能源市场的竞争局面。1989年，价格改革覆盖了石油开采和提炼的每一个环节。随着盈利波动性的上升，安然的债券一度被降为“垃圾债券” n为了扩张企业，安然需要大量融资，但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级。在许多种可能的选择中，安然选择了一条危险的道路：利用关联企业来隐藏债务。n安然钻了美国通用会计准则GAAP的空子，虽然拥有许多子公司50%的股份，但仍然无须合并其报表，所以，虽然在实质上控制了所设立的子公司和投资项目，这些子公司的负债在安然本身的资产负债表中很难反映出来。n安然利用的另一种手段是“信托基金”。其

4、中最闻名的两个分别称为“马林”Marlin和“鱼鹰”Whitewing。在“马林”中，安然将自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金，让后者以此为抵押发行债券。n信托基金通过发债融来的资金进入安然，安然却无须将这些债务计入公司报表内因这是用水厂资产“换来的”。但是，安然承诺在一定期限内用股票或现金赎回“信托基金”。n作为华尔街多年的宠儿，安然公司通过以上种种复杂的金融工具将公司收入和业务的稳定性与其股价表现绑在了一起。反过来，股价的表现又取决于公司每个季度的盈利能否达到华尔街的盈利猜测。 n使安然付出很大代价的也包括它与关联企业签订的许多复杂担保合同，这些合同常有关于公司信用评级、资产价值、安

5、然股价的条款。这些条款看起来有很大的不同，但实际上相关性极高，一旦某项条款触发，其它合同及相应条款会像多米诺骨牌一样倒下。 股东和债权人股东和债权人两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。 理理 财财 环环 境境n法律环境：法律环境：国家经济行

6、为法律和法规（银行法国家经济行为法律和法规（银行法/证券法证券法/票据法等）票据法等）企业组织、行为法规企业组织、行为法规(公司法等公司法等)税务法规税务法规(所得税所得税/流转税流转税/其它地方税法规等其它地方税法规等)税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。偷、漏、逃税。财务法规财务法规(企业财务通则企业财务通则/分行业财务制度分行业财务制度/会计准则会计准则)n金融市场环境：金融市场环境：金融市场与企业理财金融市场与企业理财 是企业投融

7、资的场所（企业资金流的是企业投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）；双向阀们）； 是企业长短期资产互相转换的场所；是企业长短期资产互相转换的场所； 能为企业理财提供重要的信息（利率、能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。汇率、股价指数）。金融资产的特点（流动性、收益性、风险金融资产的特点（流动性、收益性、风险性）性）金融市场的分类金融市场的分类 货币市场和资本市场；货币市场和资本市场； 现货市场和期货市场；现货市场和期货市场； 发行市场和流通市场；发行市场和流通市场； 票据承兑和贴现市场票据承兑和贴现市场/证券市场证券市场/外外 汇市场汇市场/黄金市场。黄金市场。金金融融市市场场

8、上上利利率率的的决决定定因因素素利利率率=纯纯粹粹利利率率+通通涨涨附附加加率率+变变现现力力+违违约约风风险险+到到期期风风险险 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 无无风风险险、无无通通涨涨 购购买买力力风风险险 变变现现力力差差 根根据据信信用用等等 指指到到期期时时间间长长短短 情情况况下下的的利利率率； 加加1% 级级定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以国国债债利利率率代代 2% 差差宏观经济环境宏观经济环境经济发展状况（经济发展状况（GDP增长的预算）；增长的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；政府经济政策（货币政策和财政政策）政府经济政策

9、（货币政策和财政政策）和产业政策；和产业政策；竞争状况等。竞争状况等。中国企业理财与高盛n在资源期货市场精心设局与中国企业对赌是高盛频繁玩弄的小把戏。在高盛新加坡杰润公司的悉心指导下，中航油从2003年下半年开始大量卖出原油的看涨期权，之后又不断补仓，在亏损的泥潭中越陷越深。2004年1月，中航油与交易对手高盛签署了重组协议，根据协议，中航油在平仓后，买进了更大的卖出期权。但自2004年1月签署重组协议至当年6月，油价并未如中航油预期下跌，反而一涨再涨。而在此期间，高盛则积极做多国际油价，结果在中航油巨亏40多亿元而不得已进行公司债务重组时，杰润公司居然以中航油的重要债权人之一出现。n n除了

10、撂倒中航油之外，在中国远洋、深南电、南方航空、东方航空、中国国航等海外期货交易所发生的损失中，均离不开高盛这只“黑手”。n剖解高盛与深南电合约：不是赌博 而是送死n归纳一下：对高盛来说，两笔合约交易最多亏300万美元，最多可以赚几亿美元，对风险有完全的控制；对深南电来说，最多盈利300万美元，最大亏损几亿美元，对风险没有任何的控制。因此，深南电与高盛的协议不是一个对赌协议。如果非要说成赌博，也是一个深南电失败的概率是100%的赌博协议。 n很明显，高盛在同深南电签订合同的时候，就已经准确预见了石油价格即将崩盘，而深南电和其他中资企业则或主动或被动地成为了被猎杀的对象。 理理财财内内容容-筹筹资

11、资、投投资资和和利利润润分分配配 途途径径 财财务务目目标标 财财富富最最大大化化 提提高高报报酬酬率率/减减小小风风险险 决决定定 投投资资项项目目 资资本本结结构构 股股利利分分配配政政策策 投投资资实实业业投投资资(直直接接投投资资)-技技术术经经济济评评价价决决策策程程序序1估估算算出出投投资资方方案案的的预预期期现现金金流流量量;2估估计计预预期期现现金金流流量量的的风风险险;3确确定定资资本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通过过净净现现值值/内内部部收收益益率率等等指指标标的的比比较较进进行行决决策策。证证券券投投资资(间间接接投投资资)-个个别别证证券券的的投投资资决决策策/

12、证证券券组组合合分分析析公公司司购购并并-复复杂杂的的综综合合评评价价 融融 资资 ： 如如 何何 取取 得得 企企 业业 所所 需需 的的 资资 金金 ？ 向向 谁谁 ？ 在在 什什 么么 时时 候候 ？ 多多 少少 资资 金金 ？ 权权 益益 资资 金金 (普普 通通 股股 、 优优 先先 股股 、 留留 存存 利利 润润 ) 借借 入入 资资 金金 短短 期期 ： 应应 计计 未未 付付 款款 商商 业业 信信 用用 银银 行行 信信 用用 （ 信信 用用 、 抵抵 押押 ） 商商 业业 票票 据据 短短 期期 债债 券券 长长 期期 ： 长长 期期 银银 行行 借借 款款 长长 期期

13、债债 券券 表表 外外 融融 资资 ： 租租 赁赁 经经 营营 租租 赁赁 财财 务务 租租 赁赁 （ 回回 租租 、 直直 接接 租租 赁赁 、杠杠 杆杆 租租 赁赁 ）n浙江等地发生多起民间融资携款跑路事件 股利分配：分配还是再投资（简单）股利分配：分配还是再投资（简单）1利润分配程序利润分配程序计算本年累计利润（要与前期未分配利润计算本年累计利润（要与前期未分配利润 /未弥补亏损合并）未弥补亏损合并）计提法定盈余公积金（计提法定盈余公积金（10%；达注册资本；达注册资本50% 以上可不在计提）以上可不在计提）计提法定公益金（计提法定公益金（5%10%）计提任意盈余公积金（计提任意盈余公积

14、金（5%8%；由股东大会讨论决定）；由股东大会讨论决定）向股东（投资者）支付股利（分配利润）向股东（投资者）支付股利（分配利润）2股股利利支支付付方方式式现现金金股股利利财财产产股股利利（现现金金以以外外资资产产）负负债债股股利利（主主要要是是债债券券或或应应付付票票据据）股股票票股股利利（我我国国实实务务中中较较为为常常用用）很很少少见见， 但但并并非非法法律律禁禁止止3股股利利理理论论Kr = D1/P0 + G 股股利利利利得得 资资本本利利得得 D1/P0 税税差差理理论论 在在手手之之鸟鸟理理论论 G股利无关论（股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值认为股利决策对公司的市场价

15、值/股票股票 价格不会产生影响价格不会产生影响完整市场论完整市场论PMT）假设前提：不存在公司或个人所得税；假设前提：不存在公司或个人所得税； 不存在股票的发行不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）；交易费用（无筹资费用）； 公司的投资决策和股利决策彼此独立；公司的投资决策和股利决策彼此独立； 市场信息是透明的；市场信息是透明的；股利有关论（股利有关论（GL“在手之鸟在手之鸟”理论；税差理论）理论；税差理论）追随者理论（追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）股利政策不可能强求一致）4股利分配政策（实务）股利分配政策（实务） 剩余股利政策剩余股利政策设定目标资本

16、结构；设定目标资本结构；确定该结构下投资所需的股东权益总额；确定该结构下投资所需的股东权益总额；最大限度用保留盈余来满足它；最大限度用保留盈余来满足它；若有剩余盈余，作为股利发放。若有剩余盈余，作为股利发放。固定股利或稳定增长股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加额外红利政策低正常股息加额外红利政策5影响利润分配的因素影响利润分配的因素法律因素法律因素资本保全（不能用股本和资本公积金发放）资本保全（不能用股本和资本公积金发放）企业积累（计提法定盈余公积金）企业积累（计提法定盈余公积金）累计净利润为正时累计净利润为正时超额累计利润税（因股利利得税超额累

17、计利润税（因股利利得税资本利得资本利得税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作出限制性规定）我国法律未作出限制性规定）股东因素股东因素稳定的收入和避税稳定的收入和避税控制权的稀释（多发股利使将来发控制权的稀释（多发股利使将来发行行 新股的可能新股的可能性加大）性加大）公司因素公司因素盈余的稳定性盈余的稳定性资产的流动性资产的流动性举债能力举债能力投资机会（成长性公司投资机会（成长性公司低股利政策）低股利政策）资本成本资本成本债务需要（有偿债需要债务需要（有偿债需要少发放）少发放）其它因素其它因素债务合同约束（长期债务合同往往有债务合同

18、约束（长期债务合同往往有 限制现金支付程度的条款）限制现金支付程度的条款）通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧）水，股利政策偏紧）三公司理财基本观念三公司理财基本观念n日常财务决策的依据日常财务决策的依据n货币的时间价值货币的时间价值n投资的风险价值投资的风险价值风风险险收收益益的的权权衡衡风风险险报报酬酬（对对额额外外的的风风险险要要有有额额外外的的收收益益进进行行补补偿偿） K K=ibq (b：风风险险因因子子；q： 风风险险程程度度) 对对承承受受额额外外风风险险所所要要求求的的收收益益补补偿偿 i q 对对延延迟迟消消费费的的预预期期收

19、收益益补补偿偿 期期望望投投资资报报酬酬率率=无无风风险险报报酬酬率率风风险险报报酬酬率率 投资的风险价值投资的风险价值风险概念风险概念：财务角度指无法达到预期报酬的可能性类别类别： 从投资者看市场风险（不可分散、系统风险）公司特有风险（可分散、非系统风险） 从公司看 经营风险（商业风险） 财务风险（筹资风险指因增加负债而带来的风险，只是加大了经营风险）日本八百伴（日本八百伴（Yohan）惨败在哪儿）惨败在哪儿 n八百伴是日本最大的百货公司之一，在20世纪90年代全盛时期，八百伴在全球16个国家拥有400多家百货公司，以雄霸世界零售业第一把交椅而扬名。n1997年9月，八百伴宣布破产，向法院申

20、请“公司更生法”保护，当时八百伴的负债额达到1，613亿日元，是日本战后最大的一宗企业破产案。n在调查中发现，导致八佰伴破产的致命原因有三：第一，八百伴低估经营非核心业务的风险，在急速成长过程中，八百伴逐渐背离了百货和超市的主业，而发展地产、饮食、食品加工和娱乐等辅业。然而，随着金融风暴的冲击，集团的这些辅业变成了负资产，这些辅业都为八百伴带来了沉重的负担。n第二，八百伴低估了扩张业务的风险，1990年至1996年短短6年间，八百伴在中国内地的零售点由零扩展到50多家，在扩展的过程中，它明显地低估了扩张业务的风险，加上八百伴当时遇上国家宏观调控，为了实现集团主席的梦想，只好通过信贷维持扩张。面

21、对较预期为差的回报及不断扩大的资金需求，八百伴最终陷入难以自拔的困境。 n第三，八百伴也低估了开发海外新兴市场的风险。由于日本市场零售业饱和，强大竞争对手林立，八百伴采取了积极开发海外市场的战略，但却低估了开发新兴市场的风险。n1972年八百伴将巴西视为第一海外市场，但当时的巴西经济动荡，最后他只有惨淡收场。n20世纪90年代初，八百伴开始进军中国市场，甚至将它的总部迁至上海。但由于中国消费者当时还未能完全接受超市和百货公司的销售模式，中国消费力还处于比较低的水平，加上遇到中国宏观调控和国内合资伙伴已核准资金不能如期到位等问题，引致资金回报率不断下落，辛苦经营了十多年的八百伴终于以清盘结束业务

22、。 风风 险险 的的 衡衡 量（不讲）量（不讲）n概率概率n分布分布n预期值预期值n离散程度离散程度n概率和置信区间概率和置信区间CAPM模模 型型 ： FMFiRRRR iR ： 第第i项项 目目 的的 预预 期期 收收 益益 率率 ； FR ： 无无 风风 险险 收收 益益 率率 （ 国国 债债 利利 率率 ） ； MR ： 平平 均均 风风 险险 的的 市市 场场 必必 要要 收收 益益 率率 ； ： 项项 目目 的的 贝贝 他他 系系 数数 风风 险险 控控 制制 的的 方方 法法（不讲）（不讲）n多角经营：多角经营： 几种商品的利润率和风险是独立的或是几种商品的利润率和风险是独立的或

23、是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少因多种经营而减少n多角筹资：多角筹资： 把投资的风险（包括报酬）不同程度地把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府和政府(通用重组通用重组)货币的时间价值（略）货币的时间价值（略）n指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。均资金利润率。n为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的为了衡量财富或

24、价值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。成本和收益都以贴现的现值作为依据。计算计算常用符号：常用符号：P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；I-利息；利息；F-本金与利息之和，又称本利和或终值；本金与利息之和，又称本利和或终值；n-时间，通常以年为单位时间，通常以年为单位单利的计算：单利的计算： 单利利息单利利息 I=Pin单利终值单利终值 F=PPin=P（1in）单利现值单利现值 P=FI=FFin=F（1in） 复复 利利 的的 计计 算算 ： 复复 利利 终终 值值 niPF1 复

25、复 利利 现现 值值 niFP1 复复 利利 息息 I= F P 名名 义义 利利 率率 与与 实实 际际 利利 率率 之之 间间 的的 关关 系系 ： MMri11 式式 中中 ： r-名名 义义 利利 率率 ； M -每每 年年 复复 利利 次次 数数 ； i-实实 际际 利利 率率 年年金金的的计计算算： 普普通通年年金金 终终值值 F=A（F/A,i,n） 偿偿债债基基金金 A=F（A/F,i,n） 现现值值 P=A（P/A,i,n） 予予付付年年金金 终终值值 F=A（F/A,i,n+1）1 现现值值 P=A（P/A,i,n-1）1 递递延延年年金金 多多种种方方法法 永永续续年年金

26、金 iAP1 8-2 财务分析财务分析一会计基础（不讲）一会计基础（不讲）帐户结构帐户结构借方借方 （帐户名称）（帐户名称） 贷方贷方资产的增加资产的增加 资产的减少资产的减少负债的减少负债的减少 负债的增加负债的增加所有者权益的减少所有者权益的减少 所有者权益的增加所有者权益的增加费用、成本的增加费用、成本的增加 费用、成本的减少费用、成本的减少收入的减少收入的减少 收入的增加收入的增加复式计帐法（不讲）复式计帐法（不讲）为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的

27、至少两个帐户中进行登记，一方面记在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。贷方的数额必须相等。这种记帐方法就称为这种记帐方法就称为复式记帐法复式记帐法。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。优点：优点：能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程

28、，为企业的经营管理提供帮企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮助。助。能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。况变动表提供正确的数据。二企业会计和财务管理的关系（不讲）二企业会计和财务管理的关系（不讲）企业会计：企业会计：主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着重记录反映企业重记录反映企业过去和现在过去和现在已经做

29、的事情已经做的事情。 财务管理：财务管理： 是利用会计材料所提供的数据以及企业是利用会计材料所提供的数据以及企业外部市场的信息情报，分析研究企业的长处外部市场的信息情报，分析研究企业的长处和短处，给决策者提供依据。主要考察资产和短处，给决策者提供依据。主要考察资产如何利用最为有利，资金如何取得且有利，如何利用最为有利，资金如何取得且有利，以及全企业财务（经营）计划的编制、财务以及全企业财务（经营）计划的编制、财务控制和考核，它是着重设计控制和考核，它是着重设计将来将来要做的事情。要做的事情。三报表介绍三报表介绍报表（分析）的目的：报表（分析）的目的：P126表表投资人：投资人：n为决定是否投资

30、，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；n为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和发展前景；动和发展前景；n为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；风险和竞争能力；n为决定股利分配政策，要分析筹资状况。为决定股利分配政策，要分析筹资状况。债权人：债权人：n为决定是否给企业贷款，为决定是否给企业贷款， 要分析贷款的报酬和风险；要分析贷款的报酬和风险；n为了解债务人的短期偿债能力，为了解债务人的短期偿债能力， 要分析其流动状况；要分析其流动状况；n为了解债务人的长期偿债

31、能力，为了解债务人的长期偿债能力， 要分析其盈利状况；要分析其盈利状况；n为决定是否出让债权，为决定是否出让债权， 要评价其价值。要评价其价值。经理人员：经理人员： 为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商：供应商： 要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。政府：政府： 要通过财务分析了解企业纳税情况；要通过财务分析了解企业纳税情况；遵守政府法规和

32、市场秩序的情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；职工收入和就业状况。职工收入和就业状况。雇员和工会：雇员和工会：要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。福利之间是否相适应。中介机构：中介机构：审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家些国家“财务分析师财务分析师”已成为专门职业，他们已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。为各类报表使用人提供专业咨询。资产负债表资产负债表反映企业财务状况反映企业财务状

33、况编制公式：资产负债所有者权益编制公式：资产负债所有者权益损益表（利润和利润分配表）损益表（利润和利润分配表） 反映企业经营成果反映企业经营成果编制公式：利润收入成本和费用编制公式：利润收入成本和费用现金流量表现金流量表反映企业的现金流情况反映企业的现金流情况编制公式：现金流量编制公式：现金流量=经营现金流量经营现金流量 +投资现金流量投资现金流量 +融资现金流量融资现金流量股股份份有有限限公公司司资资产产负负债债表表（简简表表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单单位位：百百万万元元） 资资产产 03 04 负负债债和和所所有有者者权权益益 0

34、3 04 流流动动资资产产 现现金金及及银银行行存存款款 有有价价证证券券 应应收收帐帐款款净净额额 存存货货 长长期期资资产产 长长期期对对外外投投资资 在在建建工工程程 固固定定资资产产原原值值 减减：累累积积折折旧旧 固固定定资资产产净净值值 无无形形资资产产 递递延延资资产产 其其它它资资产产 110 20 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 负负债债 流流动动负负债债 应应计计未未付付款款 短短期期银银行行信信用用 商商业业信信用用(应应付付帐帐款款) 短短期期债债券券 其其它它 长长期期负负债债 长长期期银银行行信信用用 长长期期债债券券

35、 所所有有者者权权益益 股股本本 资资本本公公积积金金 盈盈余余公公积积金金 公公益益金金 未未分分配配利利润润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 资资产产总总额额 400 500 负负债债与与所所有有者者权权益益总总和和 400 500 股股份份有有限限公公司司利利润润表表（简简表表） 2003 年年度度2004 年年度度 （单单位位：百百万万元元） 项项目目 1998 年年度度 1999 年年度度 营营业业收收入入 减减：销销售售成成本本 毛毛利利润润 减减：销销售售费费用用、税税金金及及附附加加 管管理理费费用用 （加加：投投资资收收益益 营营业

36、业外外收收支支） 利利息息前前税税前前利利润润（EBIT） 减减：利利息息（I） 税税前前利利润润（EBT） 减减：所所得得税税（T） 350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 税税后后利利润润（EAT） 22.6 42 二财务分析方法二财务分析方法1趋势分析趋势分析Trand Analysis计算公式：计算公式：本期数上期数（或：基期数）上期数（或：本期数上期数（或：基期数）上期数（或： 基期数）基期数）通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或财财 务比率，务比率，

37、以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋 势的一种分析方法。势的一种分析方法。可以揭示企业的成长能力。可以揭示企业的成长能力。只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数 据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。注意事项：注意事项： 为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性因素。除偶然性因素。 当会计方法改变时当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。要先进行调整然后在进行分析。 还可将实际报表和预计

38、报表进行对比。还可将实际报表和预计报表进行对比。 要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。分析，以发现管理上的失误。 查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？ 这种变化对企业的未来有何影响？这种变化对企业的未来有何影响？一个例子。一个例子。股份有限公司资产负债表（简表）股份有限公司资产负债表（简表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单位：百万元）（单位：百万元） 资产资产 03 04 变化变化% 负债和所有者权益负债和所有者权

39、益 03 04 变化变化% 流动资产流动资产 现金及银行存款现金及银行存款 有价证券有价证券 应收帐款净额应收帐款净额 存货存货 长期资产长期资产 长期对外投资长期对外投资 在建工程在建工程 固定资产原值固定资产原值 减：累积折旧减：累积折旧 固定资产净值固定资产净值 无形资产无形资产 递延资产递延资产 其它资产其它资产 110 20 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 18.2 -25 -50 33.3 40 27.6 27.6 负债负债 流动负债流动负债 应计未付款应计未付款 短期银行信用短期银行信用 商业信用商业信用(应付帐款应付帐款) 短期债

40、券短期债券 其它其它 长期负债长期负债 长期银行信用长期银行信用 长期债券长期债券 所有者权益所有者权益 股本股本 资本公积金资本公积金 盈余公积金盈余公积金 公益金公益金 未分配利润未分配利润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 56.3 33.3 70 4.2 资资产总额产总额 400 500 25 负债与所有者权益总和负债与所有者权益总和 400 500 25 股份有限公司利润表（简表）股份有限公司利润表（简表） 2003 年度年度2004 年度年度 （单位：百万元）（单位：百万元） 项目项目 2003 年度年度 2004 年度年度 变化变化% 营

41、业收入营业收入 减：销售成本减：销售成本 毛利润毛利润 减：销售费用、税金及附加减：销售费用、税金及附加 管理费用管理费用 （加：投资收益（加：投资收益 营业外收支）营业外收支） 利息前税前利润（利息前税前利润（EBIT） 减：利息（减：利息（I） 税前利润（税前利润（EBT） 减：所得税（减：所得税（T） 350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 37.1 33.3 45.5 42.9 33.3 55.6 42.9 57.9 57.9 税后利润（税后利润（EAT） 22.6 42 85.8 贵州茅台2财务比率分析

42、（财务比率分析（Ratio Analysis）计算公式：比率计算公式：比率A/B （A、B代表资产负债表或损益表的代表资产负债表或损益表的任何项目）任何项目）评价标准评价标准绝对标准（理论标准）绝对标准（理论标准） 理论上讲是各行业、各地区、各时期理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。难。本企业的历史标准本企业的历史标准 来自于本企业历史上的实际业绩，有较好来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部管理的依据。管理的依据。行业标准（我国尚未有公布数据）行业

43、标准（我国尚未有公布数据）是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。公布一次，以供比较。 注意注意:具体的一个比率本身意义不大具体的一个比率本身意义不大！比率的使用比率的使用横向比较横向比较可选同行业平均水平，或优秀水平和较差可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。地位。纵向比较纵向比较选择企业三至五年或更

44、长时间的连续的比选择企业三至五年或更长时间的连续的比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。度的预测。比率的计算比率的计算变现力比率变现力比率 变现能力是企业产生现金的能力变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近它取决于可以在近 期转变为现金的流动资产是多少。期转变为现金的流动资产是多少。流动比率流动比率(Current Ratio)流动比率流动比率=流动资产流动负债流动资产流动负债 =130/80=1.625速动比率或酸性试验比率速动比率或酸性试验比率(Qu

45、ick Ratio or Acid Ratio)速动比率速动比率=速动资产速动资产(流动资产流动资产-存货存货)/流动负债流动负债 =(130-70)/80=0.75影响变现能力的其它因素影响变现能力的其它因素“增加增加”可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标偿债能力的声誉偿债能力的声誉准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产“减少减少”未作记录的或有负债未作记录的或有负债（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）担保责任担保责任资产管理比率资产管理比率存货周转率存货周转率(Inventory Turnover)存货周转率销售成本存货存货周转率销售成本存货320

46、/70=4.57次次平均收帐期（平均收帐期（ACP） 平均收帐期（平均收帐期（ACP）应收帐款日均销售收入应收帐款日均销售收入 40/(480/360)=30天天总资产周转率总资产周转率(Turnover of Assets) 总资产周转率销售收入总资产总资产周转率销售收入总资产 480/500=0.96次次负负债债管管理理比比率率负负债债比比(Debt Ratio)负负债债比比负负债债总总资资产产250/500=50%从从债债权权人人立立场场看看低低好好企企业业偿偿债债有有保保障障，贷贷款款风风险险小小从从股股东东立立场场看看若若资资产产利利润润率率高高于于借借款款利利率率，负负债债比比高高

47、好好，财财务务杠杠杆杆运运用用充充分分从从经经营营者者立立场场看看企企业业应应审审时时度度势势，全全面面考考虑虑报报酬酬和和风风险险的的均均衡衡权益比权益比(Equity Ratio)权益比负债比权益比负债比50%已获利息倍数比率已获利息倍数比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已获利息倍数比率利税前收益已获利息倍数比率利税前收益(EBIT)利息利息 费用费用70/10=7倍倍负债周转率负债周转率(Turnover of Debts)负债周转率销售收入负债负债周转率销售收入负债480/250=1.92次次获利能力比率获利能力比率假设该股份公司所有者权益中假设该股份公司

48、所有者权益中100百万为普通股百万为普通股 股本（每股面值元），没有优先股，且股本（每股面值元），没有优先股，且2003、2004年的股本结构没有发生变化。股票年的股本结构没有发生变化。股票市场交易价格为元。市场交易价格为元。销售利润率销售利润率销售利润率税后利润销售收入销售利润率税后利润销售收入42/480=8.75%总资产报酬率总资产报酬率(ROA或或ROI)总资产报酬率税后利润总资产总资产报酬率税后利润总资产42/500=8.4%净资产报酬率净资产报酬率(ROE)净资产报酬率税后利润净资产（所有者净资产报酬率税后利润净资产（所有者 权益）权益）42/250=16.8%每股利润每股利润(E

49、PS)每股利润普通股净利润普通股股本每股利润普通股净利润普通股股本42/100=0.42元元原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，应当排除：况，应当排除：证券买卖等非正常项目证券买卖等非正常项目已经或将要停止的项目已经或将要停止的项目重大事故或法律更改等特别项目重大事故或法律更改等特别项目会计准则和财务制度变更带来的累积影响等会计准则和财务制度变更带来的累积影响等市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）是前四套比率的综合反映，据以了解投资者是前四套比率的综合反映，据以了解投资者 心目中对公司的评价。心目中对公

50、司的评价。市盈率市盈率(Price/Earnings Ratio)市盈率每股市价每股利润市盈率每股市价每股利润9/0.42=21.43倍倍净资产倍率净资产倍率净资产倍率每股市价每股净资产净资产倍率每股市价每股净资产9/(250/100)=3.6倍倍股利实得率股利实得率股利实得率每股股利每股市价股利实得率每股股利每股市价 0.3/9=3.33%（假设（假设2004年公司拿出年公司拿出30百万作为普通股股利发百万作为普通股股利发放放,则每股股利为则每股股利为0.3元元)3杜邦分析杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报