财务管理-筹资管理.pptx

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1、第3章 筹资管理1第1节 概 述第2节 资金需要量的预测第3节 企业资金来源第4节 资本成本第5节 杠杆原理第6节 资本结构 2 1 筹资意义 2 筹资分类 3 筹资管理原则3第1节 概 述1 筹资意义 1.1 筹资动机 （1）新设筹资 （2）扩张需要 （3）偿债需要 （4）混合需要 1.2 企业自主筹资的必然性 1.3 企业自主筹资的可能性42 筹资分类 1.1 按企业所取得资金的权益特性不同 （1 1）股权筹资股权筹资 （2 2）债务筹资）债务筹资 （3 3）衍生工具筹资）衍生工具筹资 包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上

2、市公司目前最常见的混合融资是可转换债融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。5 1.2 按其是否以金融机构为媒介 （1 1）直接筹资直接筹资 主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。 （2 2）间接筹资）间接筹资 基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。式。6 1.3 按资金的来源范围不同 （1 1）内部筹资）内部筹资 （2 2）外部筹资）外部筹资 1.4 按所筹集资金的使用期限不同 （1 1

3、）长期筹资）长期筹资 （2 2）短期筹资）短期筹资783 筹资原则 3.1 合理确定筹资额 3.2 筹、投结合 3.3 正确选择筹资渠道和方式 3.4 优化资金结构 1 现金收支法 2 销售百分比法 3 调整净损益法 9第2节 资金需要量的预测1 现金收支法10季 度一二三四全年 期初余额8 0008 2006 000 17 7808 000加：销售收入（现金）18 20026 00036 00037 600117 800 可供使用现金26 20034 200 42 00055 380125 800减：各项支出 直接材料5 0006 7408 9609 51030 210 直接人工2 1003

4、 1003 9603 64012 800 制造费用1 9002 3002 3002 3008 800 销售、管理费用5 0005 0005 000 5 00020 000 所得税等税金4 0004 0004 0004 00016 000 购买设备010 0000010 000 股利、利息 08 00008 00016 000 支出合计 18 00039 14024 22032 450113 810 期末储备6 0006 0006 0006 0006 000 现金余缺2 200（10 940）11 78016 9305 990+10940112 销售百分比法 2.1 销售百分比法概念 销售百分比

5、法销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益表的是根据销售额与资产负债表和损益表的有关项目间的比例关系，预测各项目资金需要量的方法。有关项目间的比例关系，预测各项目资金需要量的方法。 （ 这种方法假设收入、费用、资产、负债与销售收入这种方法假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，通过预计销售额，再根据百分比存在稳定的百分比关系，通过预计销售额，再根据百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定筹预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定筹资需求。）资需求。） 122.2 销售百分比法步骤销售百分比法步骤 例：M公司公司09年年末简化的资产负债表数据见下表，年年

6、末简化的资产负债表数据见下表，09年的销售额为年的销售额为4000万元，预计万元，预计10年的销售额为年的销售额为5000万元。万元。 （1 1）确定敏感项目和不敏感项目）确定敏感项目和不敏感项目 敏感项目敏感项目：与销售额存在一定的比例关系，会随着销售：与销售额存在一定的比例关系，会随着销售额的变动同比例变动的项目称为敏感项目；额的变动同比例变动的项目称为敏感项目； 不敏感项目：不敏感项目： 在短期内不会随着销售额的变动而发生变在短期内不会随着销售额的变动而发生变动，这样的项目称为不敏感项目。动，这样的项目称为不敏感项目。13 M公司 09年资产负债表项 目金额（万元） 项 目金额（万元）资

7、产负债及所有者权益 流动资产800 短期借款84 固定资产1 600 应付款项176 长期负债850 负债合计 1 110 实收资本1 000 留存收益290 所有者权益合计 1 290 合计2 400 合计2 400 ：敏感项目；：敏感项目；：不敏感项目； ：半敏感项目：半敏感项目14（2 2）确定各敏感项目的销售百分比）确定各敏感项目的销售百分比 流动资产销售百分比流动资产销售百分比 = 800 4 000 = 20% 固定资产销售百分比固定资产销售百分比 = 1 600 4 000 = 40% 应付款项销售百分比应付款项销售百分比 = 176 4 000 = 4.4%（3 3）计算预计销

8、售额下的资产和负债各项目）计算预计销售额下的资产和负债各项目 2010年资产负债表各项目的预测值按照是否是敏感项年资产负债表各项目的预测值按照是否是敏感项目分别目分别 计算：计算： 敏感项目预测值销售额预测值项目销售百分比敏感项目预测值销售额预测值项目销售百分比 不敏感项目预测值上年实际发生额不敏感项目预测值上年实际发生额154 4）计算预计留存收益增加额）计算预计留存收益增加额 如果公司有盈利，且股利支付率不为如果公司有盈利，且股利支付率不为100%的情况下，就的情况下，就会有留存收益增加。这实际上是所有者权益的自然增长，提供会有留存收益增加。这实际上是所有者权益的自然增长，提供企业需要的部

9、分资金（即企业内部融资）。企业需要的部分资金（即企业内部融资）。 这部分资金的多少这部分资金的多少可以通过下式计算：可以通过下式计算： 留存收益增加预计销售额留存收益增加预计销售额销售净利率（销售净利率（1股利支付率）股利支付率） 如本例中的企业销售净利率为如本例中的企业销售净利率为6.5，股利支付率为，股利支付率为40%，则则09年预计留存收益的增加为：年预计留存收益的增加为： 5000万万6.5%（140%）195（万元）；（万元）； 预计的留存收益总额为预计的留存收益总额为08年留存收益余额与年留存收益余额与09年留存收益年留存收益增加额之和：增加额之和： 290万元万元195万元万元4

10、85（万元）（万元） 16（5）计算外部筹资需求 外部筹资需求的计算公式为：外部筹资需求的计算公式为： 外部筹资需求预计总资产预计总负债预计所有者权益外部筹资需求预计总资产预计总负债预计所有者权益 所以，本例外部筹资需求：所以，本例外部筹资需求： 3 0001 1541 485361（万元）（万元） 因此：因此：M公司为完成公司为完成5 000万元销售任务，需要增加资金万元销售任务，需要增加资金600万元（万元（3000万万-2400万）；其中负债自然增长万）；其中负债自然增长44万，留存万，留存收益增长收益增长195万，外部融资万，外部融资361万。万。 此法缺点此法缺点： 是一个静态时点的

11、融资需求，只有把本年计划的资产、负是一个静态时点的融资需求，只有把本年计划的资产、负债、所有者权益各项目当成全年平均水平考虑时，此方法才债、所有者权益各项目当成全年平均水平考虑时，此方法才有实际意义。有实际意义。1709年金额 占销售百分比10年预计金额资产 流动资产 80020%1 000 固定资产1 60040%2 000合计2 4003 000负债和所有者权益短期借款 84N 84应付款项 1764.4% 220长期负债 850N 850小计1 1101 154实收资本1 000N1 000留存收益 290 485 小计1 2901 485融资需求 361合计2 4003 00018 补

12、充：可以根据销售增加量确定外部融资需求 融资需求融资需求 = = 资产增加资产增加- -负债自然增加负债自然增加- -留存收益增加留存收益增加 = = 增加的销售额增加的销售额资产销售百分比资产销售百分比- -增加的销售额增加的销售额负债负债销售百分比销售百分比- -预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1-1-股利支付率）股利支付率） = 1000 = 1000万万（20% + 40%20% + 40%）-1000-1000万万4.4% - 50004.4% - 5000万万6.5%6.5%（1-40%1-40%） = 600 = 600万万- 44- 44万万-195-195万万= 3

13、61= 361（万元）（万元） 外部融资额与销售增长关系的进一步讨论： 销售增长会带来外部融资需求，它们之间必然有一种内销售增长会带来外部融资需求，它们之间必然有一种内在关系，可以用在关系，可以用“外部融资销售增长百分比外部融资销售增长百分比”表示：表示： 外部融资销售增长百分比外部融资销售增长百分比= =（外部融资额（外部融资额/ /销售增长额）销售增长额）% % 表示：销售每增长表示：销售每增长100100元，需要外部融资额为多少？元，需要外部融资额为多少？19 外部融资额外部融资额= =销售增长额销售增长额资产销售百分比资产销售百分比- -销售增长额销售增长额 负债负债销售百分比销售百分

14、比- -预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1- -股利支付率）股利支付率） 销售增长额销售增长额=基期销售额基期销售额销售增长率销售增长率（万元）万外部融资需求）（比外部融资销售增长百分上例：股利支付率）（销售净利率销售增长率销售增长率负债销售百分比资产销售百分比销售增长额外部融资额比外部融资销售增长百分361%1 .361000%1 .36%5 .19%4 . 4%60 %401%5 . 6%25%251%4 . 4%6011 3 调整净损益法 以权责发生制确定的计划期损益为基础，通过逐笔调整以权责发生制确定的计划期损益为基础，通过逐笔调整影响会计损益与现金余额的增加不同步的会计事项

15、，将本影响会计损益与现金余额的增加不同步的会计事项，将本期会计净收益逐步调整为现金余额的增加数。期会计净收益逐步调整为现金余额的增加数。 1 1、将以权责发生制为基础计算的税前净收益调整为收将以权责发生制为基础计算的税前净收益调整为收付实现制下的税前净收益，进一步调整为税后净收益；付实现制下的税前净收益，进一步调整为税后净收益； 2 2、以收付实现制为基础的税后净收益，调整与损益计、以收付实现制为基础的税后净收益，调整与损益计算无关的现金收支，调整为预期内的现金增加数；算无关的现金收支，调整为预期内的现金增加数； 3 3、预算内现金增加数，加上期初余额，减去期末最低、预算内现金增加数，加上期初

16、余额，减去期末最低需要量，扣除发放现金股利，即为现金溢缺数。需要量，扣除发放现金股利，即为现金溢缺数。204 线性回归法 分析资金习性：资金总量与业务量的关系分析资金习性：资金总量与业务量的关系 固定资金固定资金 变动资金变动资金 总资金总资金 y = a + by = a + bx21 1 资金来源渠道 2 资金来源方式 22第3节 资金来源1 资金来源的渠道（途径） 1.1 国家财政资金 1.2 金融机构资金 1.3 其他单位资金 1.4 职工和民间资金 260 772亿（2009） 1.5 企业内部资金 1.6 外资23241）含义）含义 指企业按照指企业按照“共同投资、共同经营、共担风

17、险、共享共同投资、共同经营、共担风险、共享收益收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。金的一种筹资方式。 吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式，采用吸收直接投资的企业，资本不分为等额股份、无式，采用吸收直接投资的企业，资本不分为等额股份、无需公开发行股票。吸收直接投资实际出资额，注册资本部需公开发行股票。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形成资本公积。成资本公积。 2

18、资金来源的方式资金来源的方式 2.1 吸收直接投资吸收直接投资252）吸收直接投资的筹资特点）吸收直接投资的筹资特点 能够尽快形成生产能力。能够尽快形成生产能力。 容易进行信息沟通。容易进行信息沟通。 吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低 资本成本较高。资本成本较高。 企业控制权集中，不利于企业治理。企业控制权集中，不利于企业治理。 不利于产权交易。不利于产权交易。261）留存收益的内容）留存收益的内容 （2）利用留存收益的筹资特点）利用留存收益的筹资特点 不用发生筹资费用。不用发生筹资费用。 维持公司的控制权分布。维持公司的控制权分布。 筹资数额有

19、限。筹资数额有限。2.2 内部积累（留存收益）内部积累（留存收益）27 2.3.1 含义 股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人的入股凭证。资人的入股凭证。 2.3.2 特点 1 1）无期限性）无期限性 2 2）权责性）权责性 3 3）流通性）流通性 4 4）风险性）风险性2.3 股票股票282.3.3 分类： 1 1）按股东的权利及股息是否确定分类）按股东的权利及股息是否确定分类 （1）普通股 股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。标准的股份。 特点： A

20、A、股利分配权股利分配权( (股利不固定股利不固定) B) B、经营管理权经营管理权 C C、优先认股权优先认股权 D D、剩余财产权剩余财产权 29 （2）优先股）优先股 享有某项优先权利的股票享有某项优先权利的股票 特点：特点： A、股利固定股利固定 B、股利优先权股利优先权 C、剩余财产优先权剩余财产优先权 D、无经营决策权无经营决策权2）按是否记名分类：）按是否记名分类： （1）记名股票）记名股票 （2）无记名股票）无记名股票3）按有无面值分类：）按有无面值分类： （1）面值股票）面值股票 （2）无面值股票）无面值股票304 4）按投资主体分类：）按投资主体分类： （1 1）国家股）国

21、家股 （2 2）法人股）法人股 （3 3）个人股）个人股 ( (外资股外资股) )5 5）按所购币种和发行对象分类：）按所购币种和发行对象分类： （1 1）A A股股 （2 2）B B股股 （3 3）H H股股 （4 4）N N股股 312.3.4 股票发行股票发行 1）发行条件）发行条件 P88 2）发行程序发行程序 P89 3）发行方式发行方式 （1）募集式）募集式 公开间接发行公开间接发行 （2）发起式）发起式 不公开直接发行不公开直接发行 4）销售方式）销售方式 （1）自销）自销 （2）承销）承销 包销和代销包销和代销32 5）发行价格）发行价格 平价（面值）发行、折价发行、溢价发行平

22、价（面值）发行、折价发行、溢价发行 价格基础：价格基础： A、市盈率法：市盈率法： 发行价格发行价格 = 每股盈余每股盈余合适的市盈率合适的市盈率 市盈率市盈率 = 每股市价每股市价/每股盈余每股盈余 B、每股净资产法：每股净资产法： 每股发行价格每股发行价格 = 评估的净资产价值评估的净资产价值 发行股数发行股数332.3.5 股票上市股票上市 1 1）上市目的）上市目的 （1 1）资本大众化，分散风险）资本大众化，分散风险 （2 2）提高股票变现能力）提高股票变现能力 （3 3）便于筹措新资金）便于筹措新资金 （4 4）提高公司知名度，广告效应）提高公司知名度，广告效应 （5 5）便于确定

23、公司价值）便于确定公司价值 2 2）上市条件）上市条件 P91P91 3 3）上市的弊端）上市的弊端 （1 1）公司信息披露成本提高）公司信息披露成本提高 （2 2）公司信息公开化）公司信息公开化 （3 3）分散控制权）分散控制权 （4 4）股价有时会歪曲公司实际情况）股价有时会歪曲公司实际情况342.3.6 股票筹资的优缺点股票筹资的优缺点 1）普通股）普通股 优点优点： （1）无固定股利负担）无固定股利负担 （2）资金可以长久使用）资金可以长久使用 （3）财务风险小）财务风险小 （4）提高公司声誉）提高公司声誉 缺点：缺点： （1）成本高）成本高 （2）分权性）分权性 （3）分散经营者注意

24、力）分散经营者注意力35 2 2）优先股）优先股 优点：优点： （1 1）可以长久使用）可以长久使用 （2 2）股利固定但有一定弹性）股利固定但有一定弹性 （3 3）保持控制权）保持控制权 缺点：缺点： （1 1）成本较高）成本较高 （2 2）固定股利，增加财务负担。）固定股利，增加财务负担。 362.4.1 债券含义 发行人为了筹集借入资金而发行的用以记载和反映债发行人为了筹集借入资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。权债务关系的有价证券。 2.4.2 特点 （1）收益性）收益性 （2）安全性）安全性 （3）流动性）流动性 （4）返还性）返还性 （5）不分权性）不分权性 2.4

25、企业债券372.4.3 分类 （1）按发行主体分类）按发行主体分类 政府债券政府债券 企业债券（金融债券）企业债券（金融债券） （2）按利息支付方式分类）按利息支付方式分类 付息债券：分期付息债券；到期一次还本付息债券付息债券：分期付息债券；到期一次还本付息债券 贴现债券贴现债券 （3）按有无担保分类）按有无担保分类 信用债券信用债券 抵押债券：一般抵押债券；不动产抵押债券；抵押债券：一般抵押债券；不动产抵押债券； 证券信托债券证券信托债券 38（4）按是否记名分类）按是否记名分类 记名债券；无记名债券记名债券；无记名债券（5）按是否转换为公司股票分类）按是否转换为公司股票分类 可转换债券可转

26、换债券 P102；不可转换债券不可转换债券（6）按能否上市分类）按能否上市分类 上市债券；非上市债券上市债券；非上市债券（7）按利率是否固定分类）按利率是否固定分类 固定利率债券；浮动利率债券固定利率债券；浮动利率债券（8）按是否参加公司盈余分配）按是否参加公司盈余分配 参加公司债券和不参加公司债券参加公司债券和不参加公司债券39（9）按照其他特征）按照其他特征 收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。 收益公司债券收益公司债券 只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种

27、债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大。发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大。 附认股权债券附认股权债券 附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。这种认购附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。这种认购股权通常随债券发放，具有与可转换债券类似的属性。票面利率通常低于股权通常随债券发放，具有与可转换债券类似的属性。票面利率通常低于一般公司债券。一般公司债券。 附属信用债券附属信用债券 当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序

28、可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。402.4.4 公司发行债券的资格和条件公司发行债券的资格和条件 P992.4.5 发行价格发行价格 1）债券价格的决定因素）债券价格的决定因素 （1）面值）面值 （2）期限）期限 （3）票面利率）票面利率 （4）市场利率）市场利率 2）债券发行价格的种类）债券发行价格的种类 （1）溢价）溢价 （2）平价）平价 （3）折价）折价 3）发行价格的计算）发行价格的计算 （1）原理：）原理： 债券还本付息金额按市场利率计算的现值。债券还本付息金额按市场利率计算的现值。 （2）分期付息，到期还本的计算）分

29、期付息，到期还本的计算 发行价格发行价格 = Mi(P/A,k,n) + M(P/S,k,n) M:面值面值 i:票面利率票面利率 k:市场利率市场利率41 【例例】某公司拟发行面值为某公司拟发行面值为100元元,期限为期限为3年年,票面利率为票面利率为8%的债券。若债券分期付息，到期还本，分别确定下列情况的债券。若债券分期付息，到期还本，分别确定下列情况下的发行价格：下的发行价格： 市场利率为市场利率为10% 市场利率为市场利率为8% 市市场利率为场利率为6% （参见（参见P100 例例5-12）（3）到期一次还本付息（复利计息）到期一次还本付息（复利计息） 发行价格发行价格 = M(S/P

30、,i,n)(P/S,k,n) 仍以上例但是到期一次还本付息，要求计算三种不同市仍以上例但是到期一次还本付息，要求计算三种不同市场利率情况下的发行价格。场利率情况下的发行价格。 （4）到期一次还本付息（单利计息）到期一次还本付息（单利计息） 发行价格发行价格 = M(1+in)(P/S,k,n) 42 2.4.6 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 优点：优点： （1）筹资成本低；）筹资成本低； （2）可以保持控制权）可以保持控制权 缺点：缺点： （1）财务风险高）财务风险高 （2）限制条件多）限制条件多43 2.5.1 含义：含义： 银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、银行借款是指

31、企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项。需要还本付息的款项。 2.5.2 分类分类 1）按借款期限分类）按借款期限分类： （1）短期借款）短期借款 ； （2）长期借款；）长期借款； 2）按提供借款的机构分类）按提供借款的机构分类 （1）政策性银行贷款）政策性银行贷款 （2）商业银行贷款）商业银行贷款 （3）其他金融机构贷款）其他金融机构贷款2.5 银行借款银行借款44 3）按机构对贷款有无担保要求分类）按机构对贷款有无担保要求分类 （1）信用贷款）信用贷款 （2）担保贷款：）担保贷款： 保证贷款、抵押贷款、质押贷款保证贷款、抵押贷款、质押贷款 4）按企业取得贷款的用途分类）按

32、企业取得贷款的用途分类 （1）基本建设贷款）基本建设贷款 （2）专项贷款）专项贷款 （3）流动资金贷款）流动资金贷款45 2.6.1 租赁含义：租赁含义： 出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将资产出租给承租人使用的经济行为。内将资产出租给承租人使用的经济行为。 2.6.2 租赁的分类租赁的分类 1）经营性租赁）经营性租赁特点： （1）财产所有权属于出租人）财产所有权属于出租人 ； （2）租赁期较短，出租人对租赁资产的投资，需经若）租赁期较短，出租人对租赁资产的投资，需经若干次的出租才能收回；干次的出租才能收回； （3）出租人需提供资产

33、的维修、保养及人员培训等。）出租人需提供资产的维修、保养及人员培训等。 经营租赁属于经营租赁属于表外融资表外融资2.6 融资租赁融资租赁46 2）融资租赁）融资租赁 特点：特点： （1）承租人可以在租赁期满时取得财产所有权；（平）承租人可以在租赁期满时取得财产所有权；（平时拥有实质控制权）时拥有实质控制权） （2）租赁期长，一般为资产使用寿命的）租赁期长，一般为资产使用寿命的75%左右；左右； （3）承租人负责资产维修、保养及人员培训等。）承租人负责资产维修、保养及人员培训等。2.6.3 融资租赁的分类（依据租赁资金的来源）融资租赁的分类（依据租赁资金的来源） 1）直接租赁）直接租赁 2）售后

34、回租）售后回租 3）杠杆租赁）杠杆租赁 472.6.4 租金的确定租金的确定 1）决定租金的因素）决定租金的因素 （1）资产的购置成本（）资产的购置成本（C） （2）利息（利息（I） （3）租赁手续费（租赁手续费（F） （4）预计残值（）预计残值（S） （5）租赁期限（租赁期限（N） （6）支付方式支付方式 2）确定租金的方法）确定租金的方法 （1）平均分摊法）平均分摊法 不考虑时间价值，按确定的利率和手续费率计算出不考虑时间价值，按确定的利率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，连同购置成本按支付次数平租赁期间的利息和手续费，连同购置成本按支付次数平均分摊。均分摊。NFISCR)(48万元

35、）(82.315%3100100%)101 (100) 5100(5R【例例】某企业某企业03年年1月月1日从租赁公司租入一套设备，价日从租赁公司租入一套设备，价值值100万元，双方商定：租期为万元，双方商定：租期为5年，预计租赁期满残值年，预计租赁期满残值为为5万元，年利率为万元，年利率为10%，手续费为设备价值的，手续费为设备价值的3%，租，租金每年末支付一次。金每年末支付一次。49费率。手续费率的综合，即租应当为利率和为折现率，即收益率，为单纯的时间价值。其中（一般为租赁设备的费用总现值iiniSPSCTPniAPTPR11),/,:),/(（2）等额年金法）等额年金法 考虑时间价值的情

36、况下，每期应支付的费用。考虑时间价值的情况下，每期应支付的费用。 若租金为每期末支付时：若租金为每期末支付时：50 举例：接上例，若租费率综合为举例：接上例，若租费率综合为11%，则年租金为：，则年租金为： （万元）万万），万（万217.266959. 36209. 05100)5%,11,/(5%10/5100APFPR（万元）万万），万（万6192.2311024. 36209. 05100 1) 15%,11,/(5%10/5100APFPR 若为每年初支付租金时：若为每年初支付租金时： （3）租金包括租赁资产的成本、利息和手续费，成本、利）租金包括租赁资产的成本、利息和手续费，成本、利

37、息按期考虑时间价值支付，手续费分期平均计算。息按期考虑时间价值支付，手续费分期平均计算。 例例 某企业融资租入一套价值某企业融资租入一套价值130万元的设备，合同万元的设备，合同约定：租期约定：租期5年，租金每年初支付一次，利率年，租金每年初支付一次，利率6%，手续费，手续费按设备成本按设备成本2%计算，期满设备归企业所有。计算，期满设备归企业所有。元）每期租金(29634752002911475%)21300000(1) 15%,6 ,/(1300000AP51 租金摊销表：租金摊销表：年度年度租金租金应计利息应计利息支付本金支付本金未付本金未付本金设备本息设备本息手续费手续费合计合计第第1

38、年初年初1 300 000第第1年初年初291 1475 200296 347291 347 1 008 853第第2年初年初291 1475 200296 34760 531230 616 778 237第第3年初年初291 1475 200296 34746 694244 453 533 784第第4年初年初291 1475 200296 34732 027259 120 274 664第第5年初年初291 1475 200296 34716 483274 664 0 合计合计1 455 73526 0001 481 735 155 735 1 300 000 052 若每期租金改为期末付

39、。若每期租金改为期末付。 （4）租金包括租赁资产的成本、利息，租金分期考虑）租金包括租赁资产的成本、利息，租金分期考虑时间价值计算，手续费单独一次支付。时间价值计算，手续费单独一次支付。 （5）租金采取等本还款法，利息分期计算，租金一次）租金采取等本还款法，利息分期计算，租金一次支付。支付。53年度年度租金租金应计利息应计利息支付本金支付本金未付本金未付本金第第1年初年初1 300 000第第1年初年初260 000260 0001 040 000第第2年初年初260 00062 400260 000 780 000第第3年初年初260 00046 800260 000 520 000第第4年

40、初年初260 00031 200260 000 260 000第第5年初年初260 00015 600260 000 0 合计合计1 300 000156 0001 300 000 054 2.7.1 含义含义 投资各方根据平等互利的原则，通过协商一致，根据投资各方根据平等互利的原则，通过协商一致，根据各自的各自的 优势，共同采取某种经营方式的联合经营。优势，共同采取某种经营方式的联合经营。 联营主要是利用联营各方各自在某一方面的优势，如联营主要是利用联营各方各自在某一方面的优势，如技术、劳力、市场、管理、资本、土地等，采取多种生产技术、劳力、市场、管理、资本、土地等，采取多种生产要素的联合，

41、发挥各方面的优势，以增加企业的竞争力。要素的联合，发挥各方面的优势，以增加企业的竞争力。 2.7.2 联营的方式有很多种联营的方式有很多种： （1）技术联营）技术联营 （2）品牌联营）品牌联营 （3）管理联营等。）管理联营等。2.7 联营联营552.8.1 含义：含义： 商业信用指企业之间在商品交易或劳务供应过程中，商业信用指企业之间在商品交易或劳务供应过程中，由于延期付款或预收货款而形成的企业之间的借贷关系。由于延期付款或预收货款而形成的企业之间的借贷关系。多属于一种多属于一种“自发性的筹资自发性的筹资”。 2、商业信用的形式：、商业信用的形式： 1）应付账款）应付账款2.8 商业信用商业信

42、用56（1） 应付账款信用按照是否有代价分为：应付账款信用按照是否有代价分为： 免费信用免费信用 在规定折扣期内享受折扣而获得的信用；或未给出现金在规定折扣期内享受折扣而获得的信用；或未给出现金折扣的信用。折扣的信用。 有代价信用有代价信用 放弃现金折扣而获得的信用；放弃现金折扣而获得的信用； 展期信用展期信用 超过规定付款期推迟付款而强制获得的信用。超过规定付款期推迟付款而强制获得的信用。（2）应付账款成本）应付账款成本 成本内容成本内容 主要指放弃现金折扣所丧失的好处，以及延期付款的惩主要指放弃现金折扣所丧失的好处，以及延期付款的惩罚损失。罚损失。57 现金折扣现金折扣： 在信用销售方式下

43、，当销售实现以后，为了鼓励客户在信用销售方式下，当销售实现以后，为了鼓励客户尽快付款，而规定的在短于信用期内付款时，给予客户应尽快付款，而规定的在短于信用期内付款时，给予客户应付款项的一定减让。表达形式：（付款项的一定减让。表达形式：（2/10，N/30） 放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本折扣期信用期折扣率折扣率3601 例例：某企业按（：某企业按（2/10，N/30）的条件购入货物的条件购入货物100万万元，若元，若10天内付款可得天内付款可得98万元免费信用，若万元免费信用，若10天后至天后至30天付款，则成本为：天付款，则成本为：%7 .361030360%21%2 利用现金折扣的决

44、策利用现金折扣的决策 P P7878582）应付票据应付票据 指企业应付未付的票据款。指企业应付未付的票据款。 票据专指商业汇票，即由出票人签发的委托付款人在指定票据专指商业汇票，即由出票人签发的委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。出票人日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。出票人为银行以外的企业或其他组织。期限一般为为银行以外的企业或其他组织。期限一般为1-6个月个月。 3）预收账款）预收账款 企业在销售的货物发出之前或提供劳务服务之前向购货单企业在销售的货物发出之前或提供劳务服务之前向购货单位或接受劳务的单位预先收取部分或全部价款的信用行为。位或接受劳

45、务的单位预先收取部分或全部价款的信用行为。 4）票据贴现）票据贴现 指企业将持有的未到期的商业汇票向银行抵押兑取现金的指企业将持有的未到期的商业汇票向银行抵押兑取现金的行为。行为。 票据贴现是由商业信用衍生出来的银行信用。票据贴现是由商业信用衍生出来的银行信用。59 普通股 股票 资本金 优先股 自有资金 联营（权益资金） 留存收益 长期来源 长期借款 长期负债 债券 融资租赁 借入资金 银行信用（短期借款）（负债资金） 应付账款 短期负债 商业信用 应付票据 短期来源 预收账款 其他经营性应付款60第四节第四节 资本成本资本成本一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用 1、含义、含义

46、 指企业为取得资金所花费的代价。指企业为取得资金所花费的代价。 广义理解：企业取得一切资金所花费的代价。广义理解：企业取得一切资金所花费的代价。 狭义理解：企业取得长期资金的代价，又称资本成本。狭义理解：企业取得长期资金的代价，又称资本成本。 2、作用、作用 1）对筹资而言：是企业选择筹资渠道和方式的一个判）对筹资而言：是企业选择筹资渠道和方式的一个判断标准；断标准； 2）对投资而言：）对投资而言： 3）对衡量企业经营成果（业绩）而言。）对衡量企业经营成果（业绩）而言。613、内容 1）资金筹集费（筹资费用F） 筹资过程中支付的各项费用。 2）资金占用费（D） 如股利、利息。4、资金成本的几种

47、形式： 1）个别资金成本 2）加权平均资金成本（综合资金成本）5、影响资金成本的因素 1）总体经济环境： 62 2）证券市场条件 （1）证券流通的难易程度 （2）证券价格波动程度：波动大，风险大 3）企业内部的经营和融资状况 （1）经营风险：影响资产的收益率 （2）财务风险：影响股东的收益率 4）融资规模 规模大融资总成本上升，但单位融资成本下降。 二、个别资金成本计算 一般公式：筹资费用率（）筹资费用（）筹资额（）资金年占用费（）资金成本率（:)1%ffPDFPDFPDK63（一）长期借款成本 1、基本公式： )1 ()1 ()1 (fPTIFPTIKLLL%73. 6%)5 . 01 (1

48、00%)331 (%10100万万LK%22. 8%)5 . 01 (100%)331 (5100%)101 (1005万万万LK 仍以上例，但为到期一次还本付息，复利计息，则： 2、例： 某企业取得100万元，5年期借款，利率为10%，每年末付息到期还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税为33%，则： 64 3、考虑时间价值的计算： 1）原理： 资金成本率K（不考虑所得税）应是借款将来偿还本息的现值之和等于实际借款额时的贴现率。 nLnitttLKPKIfP)1 ()1 ()1 ( 2）KL=K（1-T） 例：接上例，先计算K： 100万(1-0.5%)=100万10%(P/A,K,5)+1

49、00万(P/S,K,5） 运用内插法: 当K = 10%时,10万3.7908 +100万0.6209 = 99.998万 当K = 12%时,10万3.6048 +100万0.5674 = 92.788万 65（二）债券成本 1、一般公式 与长期借款基本相同，区别在于如果债券溢、折价发行时，筹资额 P 应为溢折价后的实际筹资额计算。面的公式。但当溢折价时不可用后或)1 ()1 ()1 ()1 (fTiKfPTIKbbb 10% 99.998万 K 99.5万 12% 92.788 万 则K = 10.14% KL = 10.14% (1-25% ) = 7.61%66 3、考虑时间价值 面值

50、发行时： 第一步 500万(1-5%) = 500万12%(P/A,K,10)+500万(P/S,K,10) = 475万%58.10%51400%331%12500400%05. 7%51600%331%12500600%46. 8%51%)331 (%12500）（万）（万万发行：若折价）（万）（万万发行：若溢价万发行：若面值bbbKKK2、举例： 某公司发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，T=33%，则Kb=?67当 K=12%时 500.12万 K 475 K=14%时 447.816万 内插可得K = 12.96% 第二步： Kb =12.96%