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1、第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式 第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第第4 4节节 混合型筹资第第1 1节节 长期筹资概述 一、一、企业筹资的概念企业筹资的概念 二、二、企业筹资动机企业筹资动机 三、三、企业筹资管理的内容企业筹资管理的内容 四、筹资管理的目标与原则一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业根据其生产经营、对企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。效地筹措和集中资本的一项
2、财务活动。 筹资是企业进行生产经营活动的前提筹资是企业进行生产经营活动的前提资金筹集资金投入资金耗费资金回收资金分配二、企业筹资动机二、企业筹资动机 扩张性筹资动机扩张性筹资动机 调整性筹资动机调整性筹资动机 混合性筹资动机混合性筹资动机XYZXYZ公司扩张筹资前后资本和资产总额变动表公司扩张筹资前后资本和资产总额变动表资产资产资本资本扩张前扩张前 扩展后扩展后扩张前扩张前 扩展后扩展后现现金金应收账款应收账款存存货货长期投资长期投资固定资产固定资产资产总额资产总额50050025002500200020001000100040004000100001000050050025002500350
3、0350025002500550055001450014500应收账款应收账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权益资本总额资本总额1500150015001500100010002000200040004000100001000015001500150015003500350020002000600060001450014500XYZXYZ公司调整筹资前后资本和资产总额变动表公司调整筹资前后资本和资产总额变动表资产资产C C资本资本调整前调整前 调整后调整后调整前调整前 调整后调整后现现金金应收账款应收账款存存货货长期投资长期投资固定资产固定资产资产总额资产总额50
4、0500250025002000200010001000400040001000010000500500250025002000200010001000400040001000010000应收账款应收账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权益资本总额资本总额2000200010001000400040001000100020002000100001000020002000100010002000200010001000400040001000010000XYZXYZ公司调整筹资前后资本和资产总额变动表公司调整筹资前后资本和资产总额变动表资产资产C C资本资本调整前调整
5、前 调整后调整后调整前调整前 调整后调整后现现金金应收账款应收账款存存货货长期投资长期投资固定资产固定资产资产总额资产总额500500250025002000200010001000400040001000010000500500250025003000300010001000500050001200012000应收账款应收账款短期借款短期借款长期借款长期借款应付债券应付债券股东权益股东权益资本总额资本总额20002000100010004000400010001000200020001000010000200020001000100030003000100010005000500012000
6、12000三、企业筹资管理的内容三、企业筹资管理的内容 测算筹资数量测算筹资数量 优化资本结构优化资本结构 降低资本成本 控制财务风险 确定确定筹资渠道筹资渠道 选择选择筹资方式筹资方式 制定筹资计划制定筹资计划筹资渠道 政府财政资本政府财政资本 银行信贷资本银行信贷资本 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其他法人资本其他法人资本 民间资本民间资本 企业内部资本企业内部资本 国外及我国港澳台资本国外及我国港澳台资本 筹资方式筹资方式 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 发行债券发行债券 银行借款银行借款 融资租赁融资租赁 发行短期融资券发行短期融资券 商业信用商业信用 商业本票商业
7、本票 企业筹资方式和筹资渠道的配合企业筹资方式和筹资渠道的配合投入投入资本资本筹资筹资发行发行股票股票筹资筹资发行发行债券债券筹资筹资商业商业本票本票筹资筹资银行银行借款借款筹资筹资商业商业信用信用筹资筹资租赁租赁筹资筹资政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融机非银行金融机构资本构资本其他法人资本其他法人资本民间资本民间资本企业内部资本企业内部资本国外和我国港国外和我国港澳台资本澳台资本四、筹资管理的目标与原则 企业筹资管理的目标企业筹资管理的目标 满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险 企业筹资管理的原则企业筹资管理的原则 合法性原则 效益性原则
8、合理性原则 及时性原则 五、筹资类型 按所筹资本的属性不同分类按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资 按所筹资本的期限不同分类按所筹资本的期限不同分类 长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不同分类按筹资的方式不同分类 直接筹资与间接筹资 利润利润 内部筹资内部筹资 权益资本权益资本 投入资本投入资本 股票股票 证券化筹资证券化筹资 资本资本 债权资本债权资本 债券债券 外外部部 中长期借款中长期借款 间接间接 筹筹资资 租赁租赁 筹资筹资 混合性资本混合性资本 优先股股票优先股股票 证券化证券化 可转换债券可转换债
9、券 筹资筹资第二节 股权性筹资 一、注册资本制度 二、投入资本筹资（吸收直接投资） 三、发行普通股一、注册资本制度 1.注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。注册的资本总额。 2.注册资本制度的模式法定资本制法定资本制授权资本制授权资本制折中资本制折中资本制 国际惯例国际惯例 投入资本（股本）投入资本（股本） 留存收益留存收益 股权股权 资本资本 资本金资本金 股本股本 投入资本投入资本 资本公积金资本公积金 我国我国 盈余公积金盈余公积金 未分配利润未分配利润二、投入资本筹资的含义与主体二、投入资本筹资的含义与主体含义：非股
10、份制企业以协议等形式吸收国含义：非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。资方式。 国有独资企业国有独资企业投入资本筹资投入资本筹资 个人独资企业个人独资企业 的主体的主体 个人合伙企业个人合伙企业投入资本筹资的种类投入资本筹资的种类按照投资主体分类 筹集国家资本 筹集企业、事业单位等法人资本 筹集个人资本 筹集外商资本按照投资者出资方式分类 现金投资 非现金投资吸收非现金投资的估价吸收非现金投资的估价现行市价法重置成本法 重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建
11、造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。收益现值法 投入资本筹资的条件和要求投入资本筹资的条件和要求 主体条件主体条件 需要要求需要要求 消化要求消化要求投入资本筹资的程序投入资本筹资的程序 确定投入资本筹资的数量确定投入资本筹资的数量 选择投入资本筹资的具体形式选择投入资本筹资的具体形式 签署决定、合同或协议等文件签署决定、合同或协议等文件 取得资本来源取得资本来源投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点 优点优点 可提高企业的资信和借款能力；可提高企业的资信和借款能力； 财务风险小
12、财务风险小 可以尽快形成生产能力可以尽快形成生产能力 缺点缺点 资金成本高资金成本高 产权关系不明晰产权关系不明晰二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 股票的基本概念股票的基本概念 股票是股份有限公司签发的证明股东所股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。行的有价证券。股票的种类股票的种类 按股东的权力和义务不同划分按股东的权力和义务不同划分普通股和优先股 按是否计入股东名册划分按是否计入股东名册划分记名股票和无记名股票 按票面是否标明金额划分按票面是否标明金额划分有面额股票和无面额股票 按投资主体的不同划分按投资主体
13、的不同划分国家股、法人股、个人股和外资股 按发行时间先后划分按发行时间先后划分始发股和新股 按发行对象和上市地区不同划分按发行对象和上市地区不同划分A股、B股、H股、N股等普通股和优先股普通股和优先股 普通股股东的权利普通股股东的权利公司经营管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行股票发行 股票的发行条件股票的发行条件公司的组织机构健全、运行良好公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定公司募集资金的数额和使用符合规定 股票的发行程序股票的发行程序
14、设立发行增资发行4.股票的发行程序 公司董事会做出发行股票的决议公司董事会做出发行股票的决议 公司股东大会批准公司股东大会批准 保荐人保荐，并向中国证监会申报保荐人保荐，并向中国证监会申报 证监会发行审核委员会审核证监会发行审核委员会审核 公司发行股票公司发行股票股票的发行方法股票的发行方法 发行方法发行方法有偿增资无偿配股有偿无偿并行增资有偿增资有偿增资 直接公募发行直接公募发行公募发行公募发行 间接公募发行间接公募发行股东优先认购股东优先认购第三者分摊第三者分摊 无偿配股无偿配股 无偿交付无偿交付 股票股利股票股利 股票分割股票分割 某公司现有股本某公司现有股本10001000万股（每股面
15、值万股（每股面值1010元），资本公积金元），资本公积金2000020000万元，留存收益万元，留存收益7000070000万元，股票的每股市价为万元，股票的每股市价为2020元，试元，试比较该公司按比较该公司按100%100%发放股票股利（发放股票股利（1010送送1010）及按）及按1 1：2 2进行股票分割对公司股东进行股票分割对公司股东权益的影响。权益的影响。普通股股普通股股东权益东权益原来原来1 1：2 2股票分割股票分割分配分配100%100%股股票股利票股利股本股本1000010000万元万元10001000万股，万股，面值面值1010元元资本公积资本公积 2000020000万
16、元万元留存收益留存收益 7000070000万元万元股东权益股东权益 100000100000万元万元普通股股普通股股东权益东权益原来原来1 1：2 2股票分割股票分割分配分配100%100%股股票股利票股利股本股本1000010000万元万元10001000万股，万股，面值面值1010元元1000010000万元万元20002000万股，万股，面值面值5 5元元2000020000万元万元20002000万股，万股，面值面值1010元元资本公积资本公积 2000020000万元万元2000020000万元万元3000030000万元万元留存收益留存收益 7000070000万元万元70000
17、70000万元万元5000050000万元万元股东权益股东权益 100000100000万元万元 100000100000万元万元 100000100000万元万元 从表中数据可以看到，股票分割后公司从表中数据可以看到，股票分割后公司股东权益各项目的金额以及总额并没有股东权益各项目的金额以及总额并没有发生变化，所不同的只是股数增加和每发生变化，所不同的只是股数增加和每股面值下降，而发放股票股利虽然股东股面值下降，而发放股票股利虽然股东权益总额不变，但各项目的金额发生了权益总额不变，但各项目的金额发生了相应的变动，留存收益减少的金额增加相应的变动，留存收益减少的金额增加了股本和资本公积。了股本和
18、资本公积。股票分割的作用股票分割的作用 有利于促进股票流通和交易有利于促进股票流通和交易 有助于公司并购政策的实施，增加对被有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力并购方的吸引力 可能增加股东的现金股利，使股东感到可能增加股东的现金股利，使股东感到满意满意 有利于增强投资者对公司的信心有利于增强投资者对公司的信心股票的推销方式股票的推销方式 自销自销 委托承销委托承销代销包销股票发行价格的确定股票发行价格的确定 发行价格：平价、时价、中间价发行价格：平价、时价、中间价未来收益现值法 市盈率法 市场询价法 市场竞价法股票上市股票上市 股票上市条件的基本内容股票上市条件的基本内容 各国对股
19、票上市条件的具体规定各国对股票上市条件的具体规定 股票上市的优缺点股票上市的优缺点 股票上市决策股票上市决策 股票上市的暂停、恢复和终止股票上市的暂停、恢复和终止 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 优点优点永久性权益资本没有固定的股利负担风险小可增强公司的信誉 缺点缺点资金成本高分散公司的控制权有可能使股票价格下跌第三节 债权性筹资 一、长期借款 二、发行债券 三、租赁筹资 一、长期借款 长期借款的种类 按提供贷款的机构分类政策性贷款政策性贷款商业银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款其他金融机构贷款 按有无抵押品作担保分类抵押贷款抵押贷款信用贷款信用贷款 按贷款的用途分类银行借款的信用条件
20、 授信额度授信额度 周转授信协议周转授信协议 补偿性余额补偿性余额补偿性余额比率名义利率实际利率-1企业对贷款银行的选择 银行对贷款风险的政策银行对贷款风险的政策 银行与借款企业的关系银行与借款企业的关系 银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务 银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分 4.长期借款的程序 企业提出申请企业提出申请 银行进行审批银行进行审批 签订借款合同签订借款合同 企业取得借款企业取得借款 企业偿还借款企业偿还借款 借款合同的内容 借款合同的基本条款借款合同的基本条款 借款合同的限制条款借款合同的限制条款 一般性限制条款一般性限制条款 例行性限制条款例行性限
21、制条款 特殊性限制条款特殊性限制条款 长期借款筹资的优缺点 长期借款的优点借款筹资速度较快借款筹资速度较快 借款资本成本较低借款资本成本较低 借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点借款筹资风险较高借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限借款筹资数量有限 二、发行债券二、发行债券 债券的概念债券的概念 公司依照法定程序发行的，约定在一定公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。期限还本付息的有价证券。 公司筹集债权资本的重要方式。公司筹集债权资本的重要方式。债券的种类债券的种类 公司债券按
22、有无记名，记名债券与无记名债券记名债券与无记名债券 公司债券按有无抵押担保抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券 公司债券按利率是否变动固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券 公司债券按是否参与收益分配参与债券与非参与债券参与债券与非参与债券 公司债券按债券持有人的特定权益收益债券、可转换债券和附认股权债券收益债券、可转换债券和附认股权债券 公司债券按是否上市交易，上市债券与非上市债券上市债券与非上市债券 发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件 发行债券的资格发行债券的资格 发行债券的条件发行债券的条件债券的发行程序债券的发行程序 作出发行债券决议作出发行债券决议 提出发行债券申
23、请提出发行债券申请 公告债券募集办法公告债券募集办法 委托证券机构发售委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿簿 债券的发行价格债券的发行价格 决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限 确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法 ntntkFKiFP1)1()1(债券的信用评级债券的信用评级 债券信用评级的意义债券信用评级的意义 债券的信用等级债券的信用等级 债券的评级程序债券的评级程序 债券的评级方法债券的评级方法 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 债券筹资的优点 筹资成本较低筹资成本较低 能够发挥财务杠杆
24、的作用能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构便于调整公司资本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资的数量有限筹资的数量有限 三、租赁筹资三、租赁筹资 1.租赁的含义 2.租赁的种类及特点 3.融资租赁的方式 4.融资租赁的程序 5.融资租赁的租金计划 6.融资租赁筹资的优缺点 1.租赁的含义 租赁是出租人以收取租金为条件，在契租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借
25、贷属性，不过它直接涉在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。及的是物而不是钱。 2.租赁的种类及特点 营运租赁营运租赁 融资租赁融资租赁2.租赁的种类及特点 经营性租赁经营性租赁 在较短时间内，出租人向承租人出租资在较短时间内，出租人向承租人出租资产，承租人获得资产使用权并向出租人产，承租人获得资产使用权并向出租人支付租金，出租人提供与租赁相关的服支付租金，出租人提供与租赁相关的服务，如保养，维修，保险等。务，如保养，维修，保险等。 融资性租赁融资性租赁 以融通资金为目的的租赁方式，承租人以融通资金为目的的租赁方式，承租人可在资产的大部分使用寿命周期内获得可在资产的大部分使用寿命周
26、期内获得资产的使用权，租赁期内的租金足以使资产的使用权，租赁期内的租金足以使出租人收回设备的成本并有一定的投资出租人收回设备的成本并有一定的投资报酬，出租人一般不提供保养维修等服报酬，出租人一般不提供保养维修等服务。务。营运租赁和融资租赁的比较营运租赁营运租赁融资租赁融资租赁期限期限短期短期长期长期租赁资产租赁资产常规性常规性特殊特殊提供维修保养服务提供维修保养服务提供提供不提供不提供收回投资方式收回投资方式多次多次一次一次中途退租中途退租可以可以不可以不可以期末处理资产方式期末处理资产方式退租退租退租、续租、留购退租、续租、留购3.融资租赁的方式 直接租赁直接租赁 售后租回售后租回 杠杆租赁
27、杠杆租赁4.融资租赁的程序 选择租赁公司选择租赁公司 办理租赁委托办理租赁委托 签订购货协议签订购货协议 签订租赁合同签订租赁合同 办理验货办理验货 支付租金支付租金 合同期满处理设备合同期满处理设备5.融资租赁的租金计划 决定租金的因素决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式融资租赁租金的测算方法平均分摊法平均分摊法 等额年金法等额年金法NFISCA)(ninPVIFAPVAA,日期日期支付租金支付租金应计租费应计租费本金减少本金减少应还本金应还本金05.1.105.1.105.12.3105.12.3106.12.3106.12.3107.12.
28、3107.12.3108.12.3108.12.3109.12.3109.12.3113528013528013528013528013528013528013528013528013528013528055000550004617046170363703637025490254901337013370* *（1341013410）8028080280891108911098910989101097901097901219101219105000005000004197204197203306103306102317002317001219101219100 0合计合计676400676400
29、1764001764005000005000006.融资租赁筹资的优缺点 融资租赁筹资的优点能够迅速获得所需资产能够迅速获得所需资产限制条件较少限制条件较少可以避免设备陈旧过时的风险可以避免设备陈旧过时的风险租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低不能偿付的危险能够享受税收利益能够享受税收利益 融资租赁筹资的缺点筹资成本较高筹资成本较高不享受设备残值不享受设备残值有可能会形成财务负担有可能会形成财务负担融资租赁的一个案例融资租赁的一个案例 某企业生产经营活动需要一项设备，价值某企业生产经营活动需要一项设备，价值1010万万元，预计该设备的折旧年限为元，预计该设备的折旧年限为5 5年，
30、期满无残年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款借款1010万元购买设备，借款年利率为万元购买设备，借款年利率为10%10%，单，单利计息，借款期限为利计息，借款期限为5 5年，每年末支付当年利年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金末支付租金2.52.5万元，租期为万元，租期为5 5年。该企业所得年。该企业所得税税率为税税率为25%25%。假设折现率为。假设折现率为10%10%。该企业应当
31、。该企业应当如何进行财务决策如何进行财务决策? ? 第四节 混合性筹资 一、发行优先股 二、发行可转换债券 三、发行认股权证 1.优先股的特点 优先分配固定的股利优先分配固定的股利 优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产 优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权 优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回2.优先股的种类 优先股按股利是否累计支付累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股 优先股按股利是否分配额外股利参与优先股和非参与优先股参与优先股和非参与优先股 优先股按公司可否赎回可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股和不可赎回优先股 3.发行优先股的动机 防止公司股权分散化防止公
32、司股权分散化 调剂现金余缺调剂现金余缺 改善公司资本结构改善公司资本结构 维持举债能力维持举债能力 4.优先股筹资的优缺点 优先股筹资的优点优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 优先股筹资的制约因素较多 可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资 1.可转换债券的特性 2.可转换债券的发行资格与条件 3.可转换债券的转换 4.可转换债券筹资的优缺点
33、1.可转换债券的特性 可转换债券有时简称可转债，是指由公可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。通股的债券。 从筹资公司的角度看，发行可转换债券从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性具有债务与权益筹资的双重属性 。2.可转换债券的发行资格与条件 上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民
34、币15亿亿元；元； 最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券司债券1年的利息；年的利息；最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券均不少于公司债券1年的利息；年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净期末净资产额的资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。资金总量不超过拟发行公司债券金额。 3.可转换债券的转换 转换期限转换期限 转换价格转换价格 转换比率转换比率4
35、.可转换债券筹资的优缺点 可转换债券筹资的优点 有利于降低资本成本有利于降低资本成本 有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。受筹资损失。回售条款的规定可能使发
36、行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。 王府井可转换债券案例 2009年10月19日，北京王府井百货(集团)股份有限公司发行821000000元可转换债券，面值100元，发行价格100元。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.1%、第四年1.4%、第五年1.7%、第六年2.0%。到期未转股的可转债按2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为6年。 回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103元。 提前赎回条件：在转股期内，如果公司
37、股票任意连续30个 交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照103元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。 初始转股价格为33.56元。 续上例 计算王府井可转换债券的转换比率。 2010年2月5日，王府井可转换债券的市场价格为125元。王府井股票价格为33.80元。如果张先生持有王府井可转换债券100张，请问张先生是否应当将其转换成股票？三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 1.1.认股权证的特点认股权证的特点 2.2.认股权证的作用认股权证的作用 3.3.认股权证的种类认股权证的种类1.1.认股权证的特点认股权证
38、的特点 认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。 对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权 。2.2.认股权证的作用认股权证的作用 为公司筹集额外的现金为公司筹集额外的现金 促进其他筹资方式的运用促进其他筹资方式的运用 3.3.认股权证的种类认股权证的种类 短期认股权证与长期认股权证短期认股权证与长期认股权证 单独发行的认股权证与附带发行的认股单独发行的认股权证与附带发行的认股权证权证 备兑认股权证与配股权证备兑认股权
39、证与配股权证 思考题思考题 在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素？ 发行可转换债券与发行普通债券对企业发行可转换债券与发行普通债券对企业会有什么不同影响？会有什么不同影响？ 企业何时可以考虑发行认股权证？企业何时可以考虑发行认股权证？ 二、1答：（1 1）实际可用的借款额）实际可用的借款额=100=100(1(115%)=8515%)=85万万 （2 2）实际负担的年利率）实际负担的年利率=100=1005%5%85=5.88%85=5.88% 2答：（1 1）当市场利率为）当市场利率为5%5%时，时， 发行价格发行价格=1000=1000PVIF5%PVIF5
40、%，5 5 +1000+10006%6%PVIFA5%,5 =1043.74PVIFA5%,5 =1043.74元元 （2 2）当市场利率为）当市场利率为6%6%时，时， 发行价格发行价格=1000=1000PVIF6%PVIF6%，5 5 +1000+10006%6%PVIFA6%,5 =1000PVIFA6%,5 =1000元元 （3 3）当市场利率为）当市场利率为7%7%时，时， 发行价格发行价格=1000=1000PVIF7%PVIF7%，5 5 +1000+10006%6%PVIFA7%,5 =959PVIFA7%,5 =959元元 3答：（1 1）九牛公司每年末支付的租金额计算如）
41、九牛公司每年末支付的租金额计算如下：下：2000020000PVIFA10%,4 =6309.15PVIFA10%,4 =6309.15元元 （2 2）租金摊销计划表（）租金摊销计划表（* * 含尾差）含尾差）日期日期支付租金支付租金（1 1） 应计租费应计租费(2)=(4)(2)=(4)10%10% 本金减少本金减少(3)=(1)(3)=(1)(2) (2) 应还本金应还本金（4 4）2006-01-01 2006-01-01 20000 20000 2006-12-31 2006-12-31 6309.15 6309.15 2000 2000 4309.15 4309.15 15690.8
42、5 15690.85 2007-12-312007-12-316309.15 6309.15 1569.09 1569.09 4740.06 4740.06 10950.79 10950.79 2008-12-312008-12-316309.15 6309.15 1095.081095.085214.07 5214.07 5736.72 5736.72 2009-12-312009-12-316309.15 6309.15 572.43572.43* *5736.72 5736.72 0 0合计合计25236.60 25236.60 5236.60 5236.60 20000 20000 三
43、案例题答：1.1.股票筹资方式的优缺点：股票筹资方式的优缺点： 优点：（优点：（1 1）没有固定的股利负担。公司可根据）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否分配股利；自己的盈利灵活选择是否分配股利；（2 2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；（3 3）利用股票筹资的风险小；）利用股票筹资的风险小；（4 4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。 缺点：（缺点：（1 1）资本成本较高。一般而言，股票筹资）资本成本较高。
44、一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。的成本要高于债权成本。（2 2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；能会分散公司的控制权；（3 3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。 2 2投资银行对公司的建议具有一定的合理性。投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度定的股利负担和固
45、定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定发展。定发展。 另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且分散公司的控制权，这在筹资的资本成本，并且分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。一定程度上也会对公司股权造成负面影响。 3 3由于该公司数额较大的债务还有由于该公司数额较大的债务还有3 3年到期，因年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利于其这样既有利于该公司降低资本成本，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。调整资本结构，降低财务风险。