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1、第十一章第十一章 财务分析财务分析第十一章第十一章 财务分析财务分析第一节第一节 概述概述n财务分析是指利用财务报表及其他有关资料，财务分析是指利用财务报表及其他有关资料，运用一定的分析方法对企业分析期的财务状况运用一定的分析方法对企业分析期的财务状况和经营成果进行动态比较和评价，为企业管理和经营成果进行动态比较和评价，为企业管理当局、投资者、债权人和政府机构等分析主体当局、投资者、债权人和政府机构等分析主体的决策行为提供依据。的决策行为提供依据。 P434n它是一个认识过程，通常只能发现问题而不能它是一个认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不提供解决问题的现
2、成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况；能改善企业的状况；n分析越深入越容易对症下药，但诊断不能代替分析越深入越容易对症下药，但诊断不能代替治疗。治疗。财务分析的目的财务分析的目的n评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势；预测未来的发展趋势；n不同的人，不同的目的：不同的人，不同的目的：n投资人投资人n债权人债权人n经营管理人员经营管理人员n供应商供应商n政府政府n雇员雇员n中介机构中介机构财务报表分析的方法财务报表分析的方法n比较分析法比较分析法n按比较对象分类（和谁比）按比较对象分类（和谁比）n与本企业历史比（趋势分析）与本企业
3、历史比（趋势分析）n与同类企业比（横向比较）与同类企业比（横向比较）n与计划预算比（差异分析）与计划预算比（差异分析）n按比较内容分类（比什么）按比较内容分类（比什么）n比较会计要素的总量比较会计要素的总量n比较结构百分比比较结构百分比n比较财务比率比较财务比率财务报表分析的方法财务报表分析的方法n因素分析法因素分析法n差额分析法差额分析法n指标分析法指标分析法n连环替代法连环替代法n定基替代法定基替代法财务报表分析的步骤财务报表分析的步骤n确定目的确定目的n收集信息收集信息n具体分析具体分析n解释结果解释结果n提供信息提供信息财务报表分析的局限性财务报表分析的局限性n报表本身的局限性报表本身
4、的局限性n历史成本计量历史成本计量n币值不变假设币值不变假设n稳健性原则稳健性原则n年度分期报告年度分期报告n报表的真实性问题报表的真实性问题n企业会计政策的不同选择影响可比性企业会计政策的不同选择影响可比性n比较基础问题比较基础问题n数据不是真相数据不是真相第二节第二节 基本财务比率基本财务比率n短期偿债能力分析短期偿债能力分析n长期偿债能力分析长期偿债能力分析n资产管理能力分析资产管理能力分析n盈利能力分析盈利能力分析n杜邦财务分析杜邦财务分析n上市公司的财务比率上市公司的财务比率n现金流量分析简介现金流量分析简介短期偿债能力分析短期偿债能力分析n流动比率流动比率n速动比率速动比率n现金比
5、率现金比率流动比率流动比率n流动比率流动比率=流动资产流动资产 / 流动负债流动负债n营运资金营运资金=流动资产流动资产 - 流动负债流动负债n一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。素。速动比率速动比率n速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/ 流动负债流动负债n剔除存货的原因：剔除存货的原因：n变现速度最慢变现速度最慢n已损失报废但还未处理已损失报废但还未处理n已抵押已抵押n与市价相差悬殊与市价相差悬殊n影响速动比率的主要是应收账款。影响速动比率的主要是
6、应收账款。现金比率现金比率n现金比率现金比率=现金与现金等价物现金与现金等价物/ 流动负债流动负债n记住：随时借入现金的能力比一直持有大量的记住：随时借入现金的能力比一直持有大量的现金更重要。现金更重要。影响短期偿债能力的其他因素影响短期偿债能力的其他因素n好的因素好的因素n可动用的银行贷可动用的银行贷款指标款指标n准备很快变现的准备很快变现的长期资产长期资产n偿债能力的声誉偿债能力的声誉n坏的因素坏的因素n未记录的或有负未记录的或有负债债长期偿债能力分析长期偿债能力分析n资产负债率资产负债率n产权比率产权比率n有形净值债务率有形净值债务率n已获利息倍数已获利息倍数资产负债率资产负债率n资产负
7、债率资产负债率=负债总额负债总额 / 资产总额资产总额n包括长期负债和短期负债；包括长期负债和短期负债；n不同的人对资产负债率的高低看法不一样：不同的人对资产负债率的高低看法不一样：n从债权人的立场看从债权人的立场看n从股东的立场看从股东的立场看n从经营者的立场看从经营者的立场看产权比率产权比率n产权比率产权比率=负债总额负债总额 / 股东权益股东权益n力量的对比力量的对比n资本结构的核心指标资本结构的核心指标有形净值债务率有形净值债务率n有形净值债务率有形净值债务率=负债总额负债总额/（股东权益（股东权益-无形资无形资产净值）产净值）n一个更保守的一个更保守的“产权比率产权比率”。已获利息倍
8、数已获利息倍数n已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润息税前利润 / 利息费用利息费用n我们国家的利润表中，利息费用单列吗？用财我们国家的利润表中，利息费用单列吗？用财务费用代替利息费用的后果是什么？务费用代替利息费用的后果是什么？n长期债务与营运资金的比率长期债务与营运资金的比率=长期负债长期负债/ （流动（流动资产资产 流动负债）流动负债）=长期负债长期负债 / 营运资金营运资金n这是一个值得商榷的指标这是一个值得商榷的指标已获利息倍数的扩展已获利息倍数的扩展nLP，Lease payments：租金：租金nSF，Sinking fund：本金支付：本金支付nT：企业所得税税率：企业所得税税
9、率TSFLPILPEBIT1固定费用保障比影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素n长期租赁长期租赁n担保责任担保责任n或有项目或有项目资产管理能力分析资产管理能力分析n总资产周转率总资产周转率n固定资产周转率固定资产周转率n流动资产周转率流动资产周转率n应收账款周转率应收账款周转率n存货周转率存货周转率n营业周期营业周期总资产周转率总资产周转率n总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入 / 平均资产总额平均资产总额n销售收入指扣除折扣、折让后的销售净额；销售收入指扣除折扣、折让后的销售净额；n“平均平均”的概念。的概念。固定资产周转率固定资产周转率n固定资产周转率固定资产周转率
10、=销售收入销售收入/ 固定资产平均净值固定资产平均净值nFC投资是否能满足产品销售市场要求；投资是否能满足产品销售市场要求；nFC与流动资产是否配比；与流动资产是否配比；n生产与非生产用是否合理；生产与非生产用是否合理；n能否及时处理闲置的能否及时处理闲置的FC。流动资产周转率流动资产周转率n收入流动资产周转率收入流动资产周转率=销售收入销售收入/ 流动资产平流动资产平均净值均净值n成本费用流动资产周转率成本费用流动资产周转率=销售成本费用销售成本费用/ 流流动资产平均净值动资产平均净值n例例P46511-4应收账款周转率应收账款周转率n应收账款周转率应收账款周转率=销售收入销售收入 / 平均
11、应收账款平均应收账款n平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额金额n例例P46711-5存货周转率存货周转率n存货周转率存货周转率=销售成本销售成本/平均存货平均存货n原材料周转率原材料周转率=耗用原材料成本耗用原材料成本 / 平均原材平均原材料存货料存货n在产品周转率在产品周转率=制造成本制造成本 / 平均在产品存货平均在产品存货n例例P46811-6营业周期营业周期n营业周期是指从取得存货开始到销售存营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。货并收回现金为止的这段时间。n营业周期营业周期=存货周转天数存货周转天数+应收账款应收
12、账款周转天数周转天数盈利能力分析盈利能力分析n主营业务利润率主营业务利润率n成本费用利润率成本费用利润率n总资产报酬率总资产报酬率n净资产收益率净资产收益率n企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，在分企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，在分析时，应排除：证券买卖等非正常项目、已经析时，应排除：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的积累影响等因素。积累影响等因素。主营业务利润率主营业务利润率n主营业务利润率主营业务利润率=利润利润/主营业务收入净额主营
13、业务收入净额销售净利率销售净利率n销售净利率销售净利率=净利润净利润 / 销售收入销售收入n每一元销售收入带来的净利润；每一元销售收入带来的净利润；n该指标可分解为：销售毛利率、销售税金率、该指标可分解为：销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等。销售成本率、销售期间费用率等。销售毛利率销售毛利率n销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入 销售成本）销售成本）/ 销售收入销售收入nP475 11-9成本费用利润率成本费用利润率n成本费用利润率成本费用利润率=利润利润/成本费用成本费用nP477 11-11 总资产报酬率总资产报酬率n是指企业一定时期内获得是指企业一定时期内获得 的
14、报酬总额（息税的报酬总额（息税前利润）与资产平均余额的比率。前利润）与资产平均余额的比率。n用来衡量企业全部资产的总体获利能力，是评用来衡量企业全部资产的总体获利能力，是评价企业资产营运效益的重要指标。价企业资产营运效益的重要指标。n总资产报酬率总资产报酬率= （ 利润总额利润总额+利息支出）利息支出）/平均资产总额平均资产总额P47811-12净资产收益（利润）率净资产收益（利润）率n是企业一定时期内实现的净利润同净资产平均是企业一定时期内实现的净利润同净资产平均余额的比率。余额的比率。n体现了投资者投入企业的自有资本获取利润的体现了投资者投入企业的自有资本获取利润的能力，是评价企业资本经营
15、效益的核心指标。能力，是评价企业资本经营效益的核心指标。n净资产收益率净资产收益率=净利润净利润 / 平均净资产平均净资产n净资产收益率净资产收益率=净利润净利润 / 年末股东权益年末股东权益nP47911-13发展能力分析发展能力分析n1：销售（营业）增长率：销售（营业）增长率n销售（营业）增长率销售（营业）增长率= 本年销售（营业）增长额本年销售（营业）增长额/上年销售（营业）总额上年销售（营业）总额2：资本积累率：资本积累率 资本积累率资本积累率= 本年度所有者权益增长额本年度所有者权益增长额/年初所有者权益年初所有者权益发展能力分析发展能力分析n3：总资产增长率：总资产增长率n总资产增
16、长率总资产增长率= 本本 年总资产增长额年总资产增长额/年初资产总额年初资产总额n4：固定资产成新率：固定资产成新率=n 平均固定资产净值平均固定资产净值/平均固定资产原值平均固定资产原值n在公司流动比率小于在公司流动比率小于1时，赊购商品将会（时，赊购商品将会（)nA:流动比率上升：流动比率下降流动比率上升：流动比率下降n；降低营运资金：增加营运资金；降低营运资金：增加营运资金nA：赊购商品会使流动资产和流动负债增加相：赊购商品会使流动资产和流动负债增加相等的金额。公司流动比率等于等的金额。公司流动比率等于1时，不变；在时，不变；在公司流动比率小于公司流动比率小于1时，流动比率上升时，流动比
17、率上升 n在分析财务信息时，股东最关注（）在分析财务信息时，股东最关注（）n：企业的社会效益：企业的社会效益B：债权的安全性：债权的安全性nC：投资回报率投资回报率 D:企业的经营理财Cn下列指标中，既是企业举债经营的前提依据，下列指标中，既是企业举债经营的前提依据，又是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志的又是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志的指标是（）指标是（）nA：长期资产适合率：长期资产适合率 B：已获利息倍数：已获利息倍数nC:资产负债率资产负债率 D：产权比率：产权比率nBn下列指标中，可用衡量企业的盈利能力的指标下列指标中，可用衡量企业的盈利能力的指标有（）有（）nA：销售净利率
18、：销售净利率 B：固定资产成新率：固定资产成新率nC:资本积累率资本积累率 D：资本保值增值率：资本保值增值率nA，D。n财务分析的方法主要有：财务分析的方法主要有：nA：趋势分析法：趋势分析法 B：差额分析法：差额分析法 nC: 比率分析法比率分析法 D：因素分析法：因素分析法 企业财状况的综合评价企业财状况的综合评价n前面介绍了企业财务等分析的几种指标，如前面介绍了企业财务等分析的几种指标，如 企业的偿债能力、资产的营运能力、盈利能力等。企业的偿债能力、资产的营运能力、盈利能力等。 注重于不同的角度和侧面注重于不同的角度和侧面 分析程序是互不关联的分析程序是互不关联的 指标之间的相关性和关
19、联程度也是各不相同的指标之间的相关性和关联程度也是各不相同的 无法作出整体的评价无法作出整体的评价 杜邦财务分析杜邦财务分析n杜邦分析法（杜邦分析法（The Du Pont Analysis Method)n由杜邦公司创造并首先使用得一种综合分析方由杜邦公司创造并首先使用得一种综合分析方法，故得名。法，故得名。n权益净利率为核心指标权益净利率为核心指标n通过其他指标对该指标的影响分析，评价总体通过其他指标对该指标的影响分析，评价总体财务状况财务状况权益净利率受三方面的影响权益净利率受三方面的影响净资产总资产总资产收入收入净利净资产总资产总资产净利净资产净利权益净利率p485财务比率综合评价法财
20、务比率综合评价法n又名沃尔比重评分法又名沃尔比重评分法n基于企业信用能力指数基于企业信用能力指数n选择选择7种关键指数，给出各自的权重种关键指数，给出各自的权重n线形加总线形加总nP489表表11-5上市公司财务比率上市公司财务比率n每股收益每股收益n市盈率市盈率n每股股利每股股利n股利支付率股利支付率n股利保障倍数股利保障倍数n留存比率留存比率n每股净资产每股净资产n市净率市净率每股收益每股收益n加权平均发行在外普通股股数；加权平均发行在外普通股股数；n注意问题：注意问题：n不反映风险；不反映风险；n每一股的价值量不同，不利于横向比较；每一股的价值量不同，不利于横向比较；n每股收益多，不一定分红多每股收益多，不一定分红多年度末优先股数年度末股份总数优先股股利净利润每股收益公式公式n市盈率市盈率=P / EPSn每股股利每股股利=股利总额股利总额 / 年末普通股股份总额年末普通股股份总额n股票获利率股票获利率=D / Pn股利支付率股利支付率=D / EPSn股利保障倍数股利保障倍数=EPS / Dn留存盈利比率留存盈利比率=b=1- D /EPSn（P / EPS）（ D / P）=D / EPS每股净资产和每股净资产和市净率市净率n每股净资产每股净资产=年度末股东权益年度末股东权益/年度末普通股数年度末普通股数n市净率市净率=每股市价每股市价 / 每股净资产每股净资产