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1、主讲教师：汪长英主讲教师：汪长英 Logo的不同解读横竖都是横竖都是”小三小三”, , 还有两人还有两人在纠缠在纠缠洋为中用洋为中用古为今用古为今用自强不息自强不息全民高利贷温州企业主跑路资金链断裂数量型货币政策 vs 价格型货币政策 中国经济软着陆 vs硬着陆软着陆（soft landing）硬着陆（hard landing）短期来看，软着陆是好消息。但是，如果由于压力减缓而使当局推迟或者不愿改革，那么软着陆就会变成坏消息但是，软着陆可能会推迟新的增长循环所需要的结构调整。负债方通过拖延还款得以存活，并希望通过新一轮的货币宽松摆脱困境。所以主导经济的总是同样一些企业。由于这些企业效率低下，下
2、一个增长循环必然也缺乏活力。只有大力改革才能避免这种命运。硬着陆不一定是坏事，软着陆也不一定是好硬着陆不一定是坏事，软着陆也不一定是好事。事。2022年4月21日6无财作力，少有斗智，既饶争时史记.货殖列传证据的作用：证实与证伪证实：归纳法证伪：一个例外李昌钰博士：必须“让证据说话”，认识到“任何不合理、不寻常的地方，就隐藏着解决问题的关键”。 投资人怎么看会计数字会计数字=经济实质+计量误差+人为操纵经济实质指的是能协助财务报表使用者，认知企业真实财务状况的数字，例如企业的获利能力、偿债能力等。“计量误差”是指因会计观念、规则限制，加上决策者信息不足，导致估计的会计数字偏离经济实质的部分。例
3、如：因误判债务人的财务状况，高估或低估应收账款所可能造成的坏账损失；因误判市场供需趋势，高估或低估存货所可能造成的存货跌价损失；因市场竞争变动剧烈，高估或低估营收变动对获利预测所造成的影响。至于“人为操纵”，指的是财务报表编制者刻意隐瞒或扭曲信息，导致会计数字偏离经济实质的部分。例如:明知债务人已濒临破产，仍不提列因应收账款不保所造成的坏账费用；明知存货已无法销售、失去价值，仍不提列足够的存货跌价损失；明知产品价格即将暴跌，仍向外宣称对未来收入或获利财务预测保持乐观。管理阶层怎么看会计数字会计数字=管理阶层预期的会计数字+执行力落差+人为操纵会计信息质量特征：相关性与如实陈述（relevanc
4、e and faithful representation）财务分析作为一门实践性的课程，具有相当的实用性。对在校的学生而言，更是有实际意义1、找工作。怎样看懂一个公司的报表？2、新行业的需要。如担保业学科特点1、思维要发散。分析是观察和推理的演绎。福尔摩斯是高手：“这一位先生，具有医务工作者的风度，但却是一副军人气概。那么，显见他是个军医。他刚从热带回来，因为他脸色黝黑，但是，从他手腕的皮肤黑白分明看来，这并不是他原来的肤色。他面容憔悴，这就清楚地说明他是久病未愈而又历尽了艰苦。他左臂受过伤，现在动作起来还有些僵硬不便。试问，一个英国的军医在热带地方历尽艰苦，并且左臂负过伤，这能在什么地方呢
5、？自然只有在阿富汗。”锻炼你的分析能力：麻将、扑克2、专业能力的培养和学习专业思维的培养专业思维的培养：怎样嫁个有钱人？（用价值的思维进行思考）、有钱的单身汉一般都在哪消磨时光、我的目标定在哪个年龄阶段、为什么有些富豪的妻子看起来相貌平平、富豪如何决定谁做妻子，谁只能做女朋友本质：财貌交易致命的问题：一个是增值资产，一个是贬值资产处理的方法：对加速贬值的资产最好的办法是租赁专业知识的学习：专业知识的学习：财务、经济、企业管理财务、经济、企业管理3、分析注重过程而不是结果起点客观存在，推理合乎逻辑，结果就应该正确。但结果有时是不可检验的，而且不一定唯一。案例：对达芬奇密码的新解。 关于对最后的晚
6、餐中“M”的理解课程内容第1讲 财务分析概论第2讲 财务报告分析第3讲 财务效率分析第4讲 财务综合分析评价第一讲 财务分析概论 第一章 财务分析理论 第二章 财务分析信息基础 第三章 财务分析程序与方法本章重点财务分析的含义、财务分析的目的财务分析信息种类、财务报表具体结构、内容和作用、局限性、财务分析的步骤、战略分析的内容和作用、会计分析基本方法 第一章 财务分析理论财务分析的产生与发展财务分析的内涵与目的财务分析飞体系与内容财务分析的形式与要求一、财务分析的产生与发展1、财务分析与会计发展2、财务分析应用领域的发展3、财务分析技术发展4、财务分析形式发展5、财务分析学科发展1、财务分析与
7、会计发展u 财务分析与会计技术发展 财务分析以财务报表为基础 财务报表以会计技术为基础： 会计凭证记录交易事项 会计分类帐记录交易事项 编制财务报表 财务报表解释 财务报表解释要求财务分析，要求比较 u 财务分析与会计汇总（报表）发展 会计余额 会计汇总 财务报表 2、财务分析应用领域的发展u 财务分析开始于银行家u 财务分析发展到投资领域u 现代财务分析领域的扩展 资本市场、企业重组、绩效评价、企业评估等 3、财务分析技术发展u 比率分析的发展u 标准比率u 趋势百分比的出现u 现代财务分析技术 预测分析、实证分析、价值评估、电算化分析等 4、财务分析形式发展u 静态分析与动态分析u 内部分
8、析与外部分析 二、财务分析内涵与目的（一）财务分析基本内涵u 企业经济活动分析（财务活动、生产活动）u 会计报表分析（三张主表）u 会计分析（报表、科目内涵；原则、政策变动；方法）u 财务分析(财务状况、经营成果）u 财务报告分析1、定义财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为资料为依据依据，采用一系列专门的分析技术和方，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活筹资活动、投资活动、经营活动动、投资活动、经营活动的的偿债能力、盈利能偿债能力、盈利能力和营运能力力和营运能力状况等进行分析与评
9、价，为企业状况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权者、经营者及其他关心企业的的投资者、债权者、经营者及其他关心企业的组织或个人组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据依据的经济应用学科。的经济应用学科。 理解财务分析内涵1）财务分析是一门综合性、边缘性学科2）财务分析有完整的理论体系3）财务分析有健全的方法论体系4）财务分析有系统、客观的资料依据5）财务分析有明确的目的和作用2、财务分析与相关学科关系1）财务分析与经济活动分析2）财务分析与会计 财务分析与财务会计 财务分析与管理
10、会计3）财务分析与财务管理1）财务分析与经济活动分析相同点：分析程序、分析方法、分析形式等不同点： 财务分析与经济活动分析的对象与内容不同 财务分析与经济活动分析的依据不同 财务分析与经济活动分析的主体不同2）财务分析与会计财务分析与财务会计u财务分析以财务会计核算的报表资料为依据u财务分析中的财务报表会计分析以会计原则、会计政策选择为依据u财务分析还包括对管理会计资料、其他业务核算资料和市场信息资料的分析财务分析与管理会计联系： 管理会计在一些步骤上应用财务分析方法 财务分析需要以管理会计资料为依据区别： 理论体系不同 方法论体系不同3）财务分析与财务管理 相同点： 都以财务问题为研究对象
11、不同点： 财务分析与财务管理的职能与方法不同 财务分析与财务管理研究财务问题的侧重点不同 财务分析与财务管理结果的确定性不同 财务分析与财务管理的服务对象不同 （二）财务分析的目的1、利益相关者企业契约耦合体与利益相关者企业作为一系列契约耦合的观点由来已久，从科斯（Coase, 1937）到阿尔钦、登姆塞茨（Alchain and Demsetz, 1972），再到詹森、麦克林（Jensen and Meckling, 1976）及张维迎（1995、1999）、周其仁（1996）等，企业的契约思想在研究中逐步得到深化。然而，将企业作为一系列契约来看待，只是表达出企业与市场之间间的共性，但企业能
12、够作为一系列契约的耦合体取代市场中的一系列契约，其最本质的地方在于，企业中权威或“指挥” 的存在可以节约市场上的各种缔约费用。各利益相关者参与企业契约耦合体的目的不同 企业契约耦合体参与者要素贡献与利益要求 企 业契约耦合体报酬报酬契约契约劳动契约税收契约审计契约债权契约商 业契约2商业契约1股 权契 约政府政府职工经理经理股东股东顾客审计师供应商债权人2、财务分析目的股东与财务报表分析目的财务报表是公司披露其基本信息的主要渠道，作为主要投资者的股东通常是上市公司财务报表的主要使用者。公司从投资者那里获取资本，同时公布财务报表帮助投资者进行投资决策。投资者期望公司能增加其投资价值，他们通过阅读
13、财务报表来评估公司创造价值的能力。盈利能力保持与股东权益保障股东关注的是公司有盈利能力，是其资本的保值与增值。股东购买股票进行投资的关键：证券定价问题债权人与财务报表分析目的债权人是以购买公司债券或向公司提供贷款的形式，向公司投入资源的投资者，由于他们没有剩余索取权，他们所能够获得的报酬是按债务契约规定的固定收益。债权人最担心的是其债权保障程度，能否按时收回本息他们关注的是公司的偿债能力他们对资产负债表的关注程度与对利润表的关注程度有什么差异？为什么？他们与股东相比，主要投资行为特点是什么？财务报表分析目的：偿债能力经营者与财务报表分析目的经营者作为股东与债权人的代理人，他们的利益取向显然不同
14、于股东与债权人，他们关注的是两种收益：货币性收益与控制权收益。关注公司的盈利水平与现金流量的高低经理报酬契约对其报酬的约定往往都是以会计收益或会计盈余为基础确定。关注其经营者的地位能否得到保全经理市场与经理声誉机制约束营运能力与经营帝国构造：公司收购与重组其他利益相关者与财务报表分析目的供应商和客户 -供应商分析受信企业的信用状况、偿债能力与风险程度 -客户关心企业持续提供商品和劳务的能力、产品质量与后续服务能力等政府：政府出于征税目的，需要对财务报表进行分析在进行社会经济决策时，需要利用企业财务报表，如垄断委员会等管制机构需要利用财务报告控制企业的商业活动对垄断利润的关注Microsoft
15、与美国司法部的“马拉松式”的诉讼行动Microsoft 与欧盟之间的纠纷企业员工：工会与企业员工在进行工资谈判时，需要使用与分析财务报表，了解企业盈利水平的增长是否与其工资增长一致，以确定其谈判立场与采取的策略竞争对手与财务报表分析财务报表：公司商业活动的透镜财务报表可以将经济因素转化成会计数据，如资产、销售、毛利、现金流、盈余等，因此通过财务报表可以来分析公司业绩，了解公司的经济因素对其业绩的影响，发现缺陷与问题。从会计数据中，竞争对手可以分析盈利能力与经营效率，发现进行并购与重组的机会。从会计数据中的连续性中，了解竞争对手的竞争优势的持久性。财务报表分析：使公司商业活动折射出的图像更为清楚
16、，并修正某些会计计量的内在缺陷。财务报表分析的总括性目的评价过去的经营业绩为对经理层报酬的确定有一个合理的基础，股东或董事会，需要对公司过去的经营业绩进行有效评价。经理市场对经理能力的评价，也往往以对企业过去的经营业绩的评价为主衡量当前的财务状况公司目前的财务状况如何，既影响到公司未来的发展潜力，又影响各参与者的投资决策与经营决策。公司财务状况恶化了吗？预测未来的发展趋势面向未来，是任何一个企业做到基业长青的关键所在。对企业财务报表的分析，如研究开发投入情况、主营业务利润的增长情况、各项经营资产的运营效率，可以帮助企业契约各参与者对一个企业的长期发展趋势，做出一个合理的判断。股东是追加、减持或
17、继续保有被投资企业的股票？三、财务分析的体系与内容u 1、 西方财务分析体系与内容评介u三种基本财务分析体系 概论、会计分析、财务分析 概论、分析工具、分析应用 概论、经营分析、投资分析、筹资分析、 价值评估、分析评价 u评价：u 基本内容都包括有理论、方法、具体分析及分析应用u 财务分析内容值得研究的问题有三个：总体范畴问题、内容划分与地位问题、具体财务分析内容问题 2、我国财务分析体系与内容构建四、 财务分析的形式与要求u 财务分析的形式财务分析的形式 u 财务分析的条件与要求财务分析的条件与要求（一）财务分析的形式（一）财务分析的形式 内部分析与外部分析内部分析与外部分析 静态分析与动态
18、分析静态分析与动态分析 全面分析与专题分析全面分析与专题分析（二）财务分析的条件（二）财务分析的条件 统一的财务会计制度统一的财务会计制度 产权清晰的企业制度产权清晰的企业制度 完善的信息披露体制完善的信息披露体制（三）财务分析的要求（三）财务分析的要求 创造与完善财务分析条件创造与完善财务分析条件 学习与掌握财务分析方法学习与掌握财务分析方法 建立与健全财务分析组织建立与健全财务分析组织第二节 财务分析信息基础财务分析信息的种类年度报告的内容与作用会计报表及附注审计报告财务分析法规与政策依据一、财务分析信息的种类（一）财务分析信息的作用1、财务分析信息是财务分析的根本依据2、搜集和整理财务分
19、析信息是财务分析的主要步骤和方法之一3、财务分析信息的数量和质量决定着财务分析的质量与效果（二）财务信息的种类1、内部信息与外部信息内部信息：会计信息、统计与业务信息、计划预算信息外部信息：经济政策与法规、综合部门发布、政府监管部门、中介机构、报纸杂志、企业间交换的、国外有关的2、定期信息与不定期信息定期信息：会计信息、统计信息、综合经济部门、中介机构不定期信息：宏观经济政策、企业间不定期交换的、国外经济信息、主要报纸杂志信息3、实际信息与标准信息实际信息：经济指标实际完成情况的，基础标准信息：预算、行业，作为评价标准4、财务信息与非财务信息财务信息：财务报表及附注非财务信息：股权结构、董事会
20、构成、内部控制、战略目标、行业、生产技术（三）财务信息的要求1、完整性2、系统性3、准确性4、及时性二、年度报告的内容与作用（一）内容公司基本情况会计数据与业务数据摘要股本变动及股东情况董事、监事、高级管理人员和员工情况公司治理结构股东大会情况简介董事会报告监事会报告重要事项（二）年度报告的作用1、介绍行业情况和内部治理机制等背景资料2、披露经营成果和财务状况3、提供未来经营计划（三）财务报告与财务活动1、财务分析目标、财务目标与企业目标企业目标与企业所有者目标：企业所有者：资本所有者资本所有者目标：资本增值企业目标与财务目标一致性财务目标与财务分析目标2、财务目标与财务活动筹资活动与财务目标
21、筹资活动与财务目标投资活动与财务目标投资活动与财务目标经营活动与财务目标经营活动与财务目标分配活动与财务目标分配活动与财务目标图1-1 财务目标与财务活动 选选择择筹筹资资方方式式选选择择投投资资方方向向选选择择分分配配方方式式有有效效经经营营资资源源资资本本增增值值3、财务活动与财务报表财务报表与筹资活动财务报表与筹资活动财务报表与投资活动财务报表与投资活动财务报表与经营活动财务报表与经营活动财务报表与分配活动财务报表与分配活动图1-2 财务活动与财务报表 投资投资 经营与分配经营与分配 筹资筹资 资产 资产负债表资产负债表 负债和净资产 （特定时点） 流动资产 利润表利润表 流动负债 +
22、收 入 + 固定资产 成本费用 长期负债 + 利润总额 + 其他资产 所得税 所有者权益 = 净利润 = 总资产 留用利润 总负债和净资产 向股东支付股利 现金流量表现金流量表 投资活动 经营活动 筹资活动 现金流入量 现金流入量 现金流入量 现金流出量 现金流出量 现金流出量 现金净流量 现金净流量 现金净流量 4 4、财务活动、财务报表与财务效率、财务活动、财务报表与财务效率 盈利能力盈利能力 营运能力营运能力 偿债能力偿债能力 增长能力增长能力财务效率与财务目标经济效益：净资产收益率经济效益：净资产收益率利利 润：经济利润润：经济利润股东权益：资本增值股东权益：资本增值图图1-3 财务效
23、率与效果指标分解图财务效率与效果指标分解图资本增值额资本增值额息前税后利润息前税后利润资本成本（正常利润资本成本（正常利润）净资产收益率净资产收益率资本资本资本成本率资本成本率总资产报酬率总资产报酬率资本经营贡献率资本经营贡献率总资产周转率总资产周转率销售利润率销售利润率总资产报酬率负债利息率总资产报酬率负债利息率负债比净资产负债比净资产流动资产周转率流动资产周转率应收账款周转率应收账款周转率存货周转率存货周转率材料周转率材料周转率在产品周转率在产品周转率产成品周转率产成品周转率主营业务利润率主营业务利润率百元收入成本百元收入成本 百元收入营业费用百元收入营业费用百元收入利息支出百元收入利息支
24、出 百元收入管理费用百元收入管理费用流动比率流动比率速动比率速动比率现金比率现金比率固定长期适合率固定长期适合率资产负债率资产负债率图1-4 财务目标至财务效果循环 资资本本增增值值筹筹资资活活动动投投资资活活动动经经营营活活动动分分配配活活动动资资产产负负债债表表利利润润表表现现金金流流量量表表偿偿债债能能力力营营运运能能力力盈盈利利能能力力增增长长能能力力企企业业价价值值财财务务目目标标财财务务活活动动财财务务报报表表财财务务效效率率财财务务结结果果三、会计报表及附注（一）基本财务报表的构成及其相互关系公司财务报表是以会计特有的语言描述公司的基本财务状况、经营成果和现金流动情况，它是企业各
25、利益相关者理解企业经营管理过程及其结果的重要手段或工具。无论公司的组织结构、业务内容、经营规模如何，所有企业利益相关者或财务分析师都必须回答以下三个问题：第一、公司盈利吗？利润表第二、公司价值如何？资产负债表第三、公司现金流量状况如何？现金流量表第四、公司股东结构与状况如何所有者权益变动表（二）财务报表的基本形式资产负债表：公司财务结构“快照” 瞬间定格利润表：对公司一定时期财务成果或经营成果的计量现金流量表： 公司的现金从哪里来，到何处去所有者权益变动表：公司股东安定吗？有何发展变动趋势？财务报表附注与补充信息格式限制与表外披露表外融资: SPE与安然公司的财务报告舞弊（三）财务报表之间的勾
26、稽关系指能够将财务报表结合在一起，彼此之间相互联系的方式财务报表之间存在内在的逻辑联系，他们往往共同讲述着同一个公司的故事：1. 资产负债表是存量报表，它报告的是在某一时间点上的公司价值存量；2. 利润表与现金流量表则是流量报表，它们度量的则是一种流量，或者说是两个时点间的存量变化额。利润表反映了股东权益变化的一部分，而现金流量表则反映了现金存量的变化。下页图：描述了利润表、现金流量表与资产负债表之间的勾稽关系。股东权益流量与存量关系方程式：用股东权益的流量说明了股东权益的变化期末股东权益期初股东权益综合收益对股东的净支付综合收益净收益其他综合收益期初存量 流量 期末存量 现金流量表现金流量表
27、来自营运的现金来自营运的现金来自投资的现金来自投资的现金来自融资的现金来自融资的现金现金净流量现金净流量股东权益表股东权益表所有者投资与减少投资所有者投资与减少投资净收益与其他收益净收益与其他收益所有者权益的净变化损益表损益表收入费用 净收益期初资产负债表期初资产负债表现金+其他资产总资产负债所有者权益期末资产负债表期末资产负债表现金+其他资产总资产负债所有者权益发现：资产负债表给出的是某个时点上的股东权益存量。股东权益表则说明了在两个时点的资产负债表之间的所有者权益的变化，即为流量。利润表则说明在营运过程中由增加的价值而引起的所有者权益变化。流量报表资产负债表还给出了某个时点的现金存量。现金
28、流量表则说明一个期间内公司的现金存量是如何发生变化的。作用：通过认识财务报表间的勾稽关系，利益相关者就能够理解财务报表所要讲述的全部内容或故事，这个内容实际上是以存量与流量的方式描述的：财务报表描述了现金存量与所有者权益（净资产）存量的变化。（四）财务报表的局限性1、计量的局限性2、内容的局限性3、时间的局限性利润表的缺陷利润表的两大缺陷利润表的两大缺陷业绩计量忽略了股权资本成本业绩计量忽略了股权资本成本高估了管理层在价值创造中的贡献高估了管理层在价值创造中的贡献基于利润表的基于利润表的KPIKPI（关键绩效指标法，Key Performance Indicator ）( (如如ROE)ROE
29、)扭曲了绩效管理视线扭曲了绩效管理视线ROEROE的缺陷的缺陷: : Return, Risk, Growth, Risk, Growth金融危机的若干反思反思：绩效评价导向在危机中扮演什么角色？反思：绩效评价导向在危机中扮演什么角色？“去杠杆化去杠杆化”凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端过高的杠杆率滋生的两个问题过高的杠杆率滋生的两个问题道德风险道德风险决策水准决策水准华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向，忽略了风险华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向，忽略了风险和资本的制约作用和资本的制约作用有效的绩效评价，要求处理好有效的绩效评价，要求处理好
30、GRRC之间的相互作用关系之间的相互作用关系Growth, Return, Risk, and Capital 重塑绩效评价观至关重要Performance Management绩效管理绩效管理Growth成长成长Risk风险风险Returns回报回报Capital资本资本Value Creation价值创造价值创造Financial Strength财务实力财务实力经经营营目目标标约约束束条条件件风险调整的绩效管理(RAPM)收收入入税税后后利利润润资资产产回回报报率率净净资资产产收收益益率率经经济济增增加加值值风风险险调调整整绩绩效效管管理理从从NI到到EVA从从ROE到到RAROCEVA
31、 vs. NI 会计利润会计利润经济利润经济利润会计利润增加会计利润增加价值创造价值创造EVA0 EVA0 价值创造价值创造EVA0 EVA0 价值毁损价值毁损EVA = 税后利润税后利润 股权资本成本股权资本成本 EVA= EVA= 税后利润税后利润- (- (年末净资产年末净资产- - 当年税后利润当年税后利润) ) x 资本成本率资本成本率EVA = NOPAT IC x WACCNOPAT=税后经营利润税后经营利润 IC=投入资本投入资本(TA-AP) WAAC=加权资本成本加权资本成本 Ke=Rf + (Rm Rf) 中国电信价值创造情况20072008200920102011 税后
32、利润税后利润(会计利润会计利润) 237 8.84 144 158 166权益资本权益资本(年末股东权益年末股东权益-当年利润当年利润)1,987 2,136 2,082 2,131 2,402资金成本率资金成本率7.04%6.53% 5.40% 6.20% 6.50%权益资本的资金成本权益资本的资金成本 140 139 112 132 156EVA(经济利润经济利润) 97 -130 32 26 10EVA占会计利润的比例占会计利润的比例 41% - 22% 16% 6%ValueCreation(创造价值）ValueDestruction（价值破坏）EVA vs. NI 四川长虹(2011
33、)创业板上市公司的不同业绩观会计观会计观创业板上市公司的不同业绩观2011年创业板上市公司净利润为年创业板上市公司净利润为215.51亿元亿元, ROE9.53%据此推算据此推算, 创业板上市公司创业板上市公司2011年度的平均净资产为年度的平均净资产为2261.38亿元亿元EVA = 215.51 (2261.38 -215.51)6.5% = 83.53亿元亿元EVA比率比率 = 83.53215.51 = 38.75%215.51 = 38.75%全部上市公司全部上市公司EVAEVA比率比率: 61.33%, : 61.33%, 其中深交所其中深交所49.83%; 49.83%; 上交所
34、上交所63.13%63.13%经济观经济观价值创造不理想的两大原因价值创造不理想的两大原因负债率负债率太低太低: 创业板创业板19.24%; 主板主板63.27%; 中小板中小板43.48%资金超募资金超募比较严重比较严重从ROE到RAROC= =风险调整后的风险调整后的 资本收益率资本收益率 税后利润税后利润 预期损失预期损失经济资本经济资本 RAROCRAROC是是1970s1970s由由Bankers TrustBankers Trust率先提出的，现广泛用于率先提出的，现广泛用于商业银行的绩效管理，其理念值得企业界借鉴。商业银行的绩效管理，其理念值得企业界借鉴。RAROCRAROC认为
35、，银行在评价其盈利时，首先应考虑其盈利是认为，银行在评价其盈利时，首先应考虑其盈利是在承担了多大风险的基础上获得的。如果某项业务的风险在承担了多大风险的基础上获得的。如果某项业务的风险很大，则不仅其预期损失较大，而且其非预期损失也会很很大，则不仅其预期损失较大，而且其非预期损失也会很大，其实际收益水平将远低于其名义收益水平。大，其实际收益水平将远低于其名义收益水平。从ROE到RAROC经济资本是指在经济资本是指在给定的风险容忍给定的风险容忍度度(99%)(99%)和期限和期限(1(1年年) )下下, ,金融机金融机构基于风险管理构基于风险管理的需要的需要, ,运用内运用内部模型和方法计部模型和
36、方法计算出的用于缓冲算出的用于缓冲非预期损失的资非预期损失的资本本 通过定通过定价弥补价弥补通过经济资本弥补通过经济资本弥补预期损失预期损失非预期损失非预期损失资产负债表的缺陷下列对价值创造和竞争力至关重要的要素下列对价值创造和竞争力至关重要的要素, , 因不符合财务会计的确认、计量和报告标准因不符合财务会计的确认、计量和报告标准, ,没有在资产负债表上得到反映没有在资产负债表上得到反映: : 人力资源品牌资源研究开发客户关系劳资关系组织结构内部控制企业文化品牌价值(Top 100 Brands 2012 & 2013)被忽略的“软资产”四、审计报告（一）意见标准无保留意见带强调事项段的无保留
37、意见保留否定无法表示意见（二）类型五、财务分析法规与政策依据1、 会计法规体系法律：会计法、公司法、注册会计师法、税法法规（国务院）：企业会计准则（基本准则）法规（部委）：企业会计准则（具体准则）法规（地方政府、主管部委和飞政府机构）：上海市证券交易管理办法管理制度2、 财务分析中应注意的会计原则第三节 财务分析程序与方法基本程序与步骤战略分析与会计分析比率分析与因素分析财务综合分析评价技术图解分析法一、基本程序与步骤1、信息搜集与整理明确目的制订计划搜集整理信息2、战略分析与会计分析3、实施指标分析、基本因素分析4、综合评价综合分析与评价、财务预测与价值评估、财务分析报告二、战略分析与会计分
38、析（一）战略分析1、宏观经济环境分析经济周期、货币政策、财政政策、汇率2、行业分析行业经济特征分析行业经济特征是指特定行业在某一时期的基本属性，反映行业的基本状况和发展趋势它包括行业的竞争特征、需求特征、技术特征、增长特征、盈利特征等这些特征都会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系以及指标的意义行业经济特征的影响因素 竞争特征需求特征技术特征增长特征盈利特征竞争企业数需求增长率技术成熟程度生产能力增长率平均利润率竞争企业战略顾客稳定性技术复杂性规模经济平均贡献率行业竞争热点产品生产周期相关技术的影响新投资额平均收益率资源的可得性替代品可接受性技术的可保护性多元化速度潜在进入者需求弹性研发费用
39、竞争结构互补性增长率产品差异化程度技术进步的影响行业生命周期分析行业生命周期是指从行业出现直到行业完全退出社会经济活动所经历的时间行业生命周期的长短主要由社会对该行业的产品需求状况决定，一般要经历投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段通过对行业生命周期的分析，企业可以决定在某一行业中是进入、维持还是撤退，以及进入某一行业是采用并购的方式还是采取新建的方式销量生命周期投入期成长期成熟期衰退期市场拓展广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维护企业形象投资需求很大大部分利润用于再投资再投资减少不投资或收回生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品
40、质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本削减生产能力，保持价格优势人力资源培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究和开发大量用于产品和生产过程对产品的研究减少，继续生产过程研究很少，只有必要时进行除非生产过程或重振产品有此需求，否则无支出成功关键因素扩大市场份额，研发投入，技术改进，提高产品质量和赢得消费者信任争取最大市场份额，建立品牌信誉，开拓销售渠道巩固市场份额，降低成本，提高生产效率和产品功能控制成本或退出，转向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降或亏损现金流没有或极少少量增长大量增长大量至衰竭行业盈利能力分析 波特“五种竞争力量模型” 认为
41、，现有企业间的竞争、新进入企业的威协、替代产品的威协、购买方的讨价还价能力和供应商的讨价还价能力，这五种竞争力量共同决定着行业的竞争强度和盈利能力投入产出市场上的讨价还价能力投入产出市场上的讨价还价能力购买方的讨价还价能力购买方的讨价还价能力产品差异化转换成本产品成本和质量的重要性购买方的数量单个购买方的购买量购买方后向一体化的威协供应商的讨价还价能力供应商的讨价还价能力产品差异化转换成本供应商对企业的重要程度供应商的数量单个供应商的供应量供应商前向一体化的威协行业盈利能力行业盈利能力实际和潜在竞争的程度实际和潜在竞争的程度现有企业间竞争程度现有企业间竞争程度行业增长速度行业集中度产品差异化与
42、转换成本规模经济与成本结构剩余生产能力与退出障碍新进入企业竞争威胁新进入企业竞争威胁规模经济先行优势分销渠道公共关系法律障碍替代产品的威协替代产品的威协相关价格相关性能客户转换意愿行业盈利能力分析案例 个人电脑行业出现于1981年。1997年，美国共安装1亿台个人电脑。仅在1997年，交货量总计3000万集装箱，比1996年上升21。尽量取得了如此惊人的增长，但该行业盈利能力却很差，即使是该行业的巨头如IBM、康柏、戴尔和苹果公司，也不例外。究竟是什么原因导致如此低的盈利能力呢？电脑行业的未来盈利能力如何呢？3、竞争战略分析竞争战略是指采取进攻性或防守型行动，在产业中建立起进退有据的地位，成功
43、地对付五种竞争力量，从而为企业赢得超常的投资收益。为了达到这一目的，各企业会根据所处的环境和自身特征，制定出不同的竞争战略竞争战略大体上可分为两类：成本领先战略和差异化战略 差异化战略差异化战略以顾客可接受的价格提供差异化的产以顾客可接受的价格提供差异化的产品或服务品或服务高质量的产品高质量的产品众多的产品种类众多的产品种类优质的客户服务优质的客户服务灵活的送货方式灵活的送货方式优良的品牌形象投资和研究开发投入优良的品牌形象投资和研究开发投入创新的控制系统创新的控制系统成本领先战略成本领先战略以尽可能低的成本提供产品或服以尽可能低的成本提供产品或服务务规模经济规模经济高效的生产过程高效的生产过
44、程简洁的产品设计简洁的产品设计低投入成本低投入成本低销售成本低销售成本低研发支出和广告促销低研发支出和广告促销严格的成本控制系统严格的成本控制系统竞争优势竞争优势 企业核心竞争力和关键成功因素与企业的战略相配合企业核心竞争力和关键成功因素与企业的战略相配合 企业价值链和实际战略所需活动相配合企业价值链和实际战略所需活动相配合 竞争优势的可持续性竞争优势的可持续性成本领先战略成本领先战略是指企业以较低的成本提供与竞争对手同样的产品或服务。获取成本领先的方式，包括规模经济、提高生产效率、简洁的产品设计、降低投入成本和销售成本等成本领先可以迫使竞争对手降价、接受较低的收益或从行业中退出。成本领先战略
45、并不意味着仅仅获得短期成本优势，而应获得持久的竞争优势（1）成本领先战略的实现途径简化产品设计优化产品生产过程利用规模经济降低采购成本降低销售成本 建立严格的成本控制系统 （2）成本领先战略的优势和风险优势低成本可以有效抵挡现有竞争对手的对抗，低成本也是企业进行价格战的良好条件成本领先企业对潜在进入者形成了进入障碍成本领先战略通过降低价格提高现有产品的性价比，可以降低或缓解替代品的威胁在防御购买者的力量方面，低成本能够为企业提供部分的利润率保护，防御来自强有力的买方的议价能力在抵御供应商的谈判优势方面，处于低成本地位的企业可以有更多的灵活性来解决由于供应商供给的生产要素涨价所带来的困境风险行业
46、新加入者或追随者通过模仿使得整个行业盈利能力下降顾客需求从注重价格转向注重企业的品牌形象，使得企业原有的优势变成劣势与竞争对手的产品产生了较大的差异，从而使企业失去竞争优势为降低成本而采用的大规模生产技术和设备过于专一化，适应性差技术变化或通货膨胀的影响会导致原有的成本优势丧失差异化战略差异化战略是指企业能够以低于客户愿意支付的价格提供某一独特产品或服务的竞争战略。实行差异化战略的企业试图在客户高度重视的某些方面保持独特性企业必须确定产品或服务的一种或多种受客户重视的特性它必须定位于以独特的方式满足所选定的客户需求它必须以低于客户愿意支付的价格实现其独特性。产品差异化可以凭借产品质量、产品多样
47、性、产品捆绑销售等方式实现，也可通过投资于商标、产品外观、信誉等方式实现（1）差异化战略的实现途径增强产品设计能力和加大研发投入生产众多的产品种类和建立灵活的生产方式 采购高质量的原材料 树立良好的品牌形象和提供优质的售后服务采用灵活的送货方式 采用创新的控制系统 （2）差异化战略的优势和风险优势实施差异化战略，可以增加客户对品牌的忠诚度，降低客户对价格的敏感性由于产品独具特色，顾客的忠诚度很高，从而使潜在进入者必须克服这种独特性才能与企业竞争差异化战略通过提高产品的性能来提高产品的性价比，以抵御替代品的威胁产品的差异性削弱了购买方讨价还价的能力差异化战略可以为企业产生更高的边际效益，增强了企
48、业对付供应者讨价还价的主动性和灵活性风险竞争对手的模仿和进攻会使已建立的差异缩小甚至转向企业形成产品差异化的成本过高，从而与实施成本领先战略的竞争对手的产品价格差距过大，购买者不愿意为具有差异化的产品支付较高的价格市场需求发生变化，购买者需要的产品差异化程度下降，使企业失去竞争优势过度差异化会导致产品的价格过高或差异化的属性远远超过购买者的需求竞争优势的保持进行竞争战略分析时，财务分析者还应当关注以下问题：与企业所选竞争战略相关的成功要素和风险有哪些？企业目前具有处理这些成功要素和风险的资源和能力吗？企业是否采取了与其竞争战略相一致的行动（如研发、设计、生产、销售等）？企业的竞争优势可持续吗？
49、是否存在使企业优势战略难以被模仿的障碍？企业的行业结构中存在可能削弱其竞争优势的潜在变化（如新技术、来自国外竞争、客户需求的变化）吗？案例分析（1）国美电器的成本领先战略分析 国美电器集团成立于1987年1月1日，是中国最大的以家电及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。国美电器集团在全国280多个城市拥有直营门店1200多家，年销售能力1000亿元 低价是国美的战略，也是国美受到消费者青睐的主要原因。国美在采购环节、物流环节和销售环节，通过新理念、严管理和新科技实现了它的低成本竞争战略 采购环节 国美采用包括全国合作协议、包销、大定单、招标定购、定制在内的全新操作模式，具有明显的价格优势。随
50、着国美对国有、合资品牌有了一定的销售能力和经验后，它创造了一个新的营销模式：摆脱一切中间商，直接与制造商合作 国美经过慎重考虑和精心论证，决定以承诺销量向厂家表示合作诚意。由于与生产厂家直接贸易，国美的商品成本比其他零售商低了很多，反映到市场上就是国美店内的家电售价普遍便宜了几十元，甚至几百元、上千元。如此大的价格优势使国美的家电销售额逐年上升物流环节 用现代物流流程取代传统储运业务，大大压缩了物流环节和费用。国美物流的供应链目前有三种形式：工厂分公司店铺消费者；工厂店铺消费者；工厂消费者（网上销售部分）。从发展趋势来看，第一种在向第二、三种过渡，这必然带来物流费用水平的持续大幅下降 国美采用