《金融发展与收入不平等关系检验——基于美国宏观时间序列数据-惠新华.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融发展与收入不平等关系检验——基于美国宏观时间序列数据-惠新华.pdf（10页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 一 、 引 言自 库 兹 涅 茨 提 出 经 济 增 长 与 收 入 分 配 之 间 的 倒“ U ” 型 关 系 后 ， 收 入 分 配 问 题 成 为 了 经 济 学 家 关 注的 热 点 研 究 问 题 。 同 时 ，伴 随 着 经 济 的 发 展 ， 金 融 体系 迅 速 发 展 ，并 对 收 入 分 配 产 生 了 至 关 重 要 的 影 响 。近 年 来 ，我 国 经 济 一 直 保 持 着 高 速 增 长 ， 然 而 与此 同 时 收 入 分 配 差 距 也 在 不 断 拉 大 。 自 2 0 1 3 年 以来 ， 我 国 基 尼 系 数 均 在 0 . 4 以 上 ， 超 过
2、 了 国 际 认 可 的收 入 分 配 差 距 警 戒 线 ， 也 高 于 全 球 平 均 水 平 0 . 4 4 。缓 解 收 入 差 距 的 继 续 拉 大 已 经 成 为 我 国 目 前 需 要 密切 关 注 的 问 题 ， 明 确 金 融 发 展 与 收 入 不 平 等 之 间 的关 系 对 于 探 寻 改 善 收 入 分 配 差 距 的 途 径 非 常 重 要 。金 融 发 展 对 经 济 增 长 和 收 入 分 配 都 有 很 重 要 的 影 响 ，对 经 济 增 长 的 影 响 作 用 和 渠 道 已 经 在 大 量 文 献 中 有所 研 究 ，而 对 收 入 分 配 的 影 响
3、 作 用 和 渠 道 却 还 存 在 一些 争 议 。 美 国 的 金 融 发 展 路 径 比 较 成 熟 和 具 有 代 表性 ，因 此 研 究 美 国 金 融 发 展 对 收 入 分 配 的 作 用 非 常 具有 理 论 和 实 证 的 意 义 。 中 国 的 金 融 发 展 目 前 处 在 尚 未完 善 的 早 期 阶 段 ，因 此 可 以 借 鉴 本 文 研 究 进 一 步 推 动中 国 的 金 融 市 场 改 革 来 缓 解 收 入 不 平 等 拉 大 的 趋 势 。二 、 文 献 综 述（ 一 ） 理 论 研 究B a n e rj e e 和 N e w m a n（ 1 9 9
4、 3 ） 从 信 贷 的 可 得 性 对职 业 选 择 的 影 响 分 析 ， 指 出 信 贷 市 场 的 不 完 善 使 得穷 人 因 为 信 贷 资 质 不 足 ， 无 法 获 得 充 足 的 创 业 资 金 ，通 常 只 能 为 资 本 家 打 工 。 富 人 由 于 信 贷 资 金 的 增 加而 拥 有 充 足 的 资 金 成 为 雇 佣 者 ， 与 穷 人 建 立 雇 佣 关系 ， 从 而 获 得 超 额 利 润 。 这 种 职 业 结 构 存 在 代 际 传 递性 ， 从 而 不 断 地 扩 大 收 入 差 距 ； G a l o r 和 Z e i ra（ 1 9 9 3 ） 、
5、 A g h i o n 和 P a t r i c k（ 1 9 9 7 ） 认 为 金 融 发 展 会 影响 个 体 的 投 资 决 策 ， 技 能 型 劳 动 者 未 来 收 入 增 加 的预 期 使 得 人 们 更 倾 向 于 进 行 人 力 资 本 投 资 。 而 且 相对 于 实 体 资 产 投 资 的 长 周 期 和 低 收 益 ， 金 融 资 产 投资 的 高 收 益 更 能 吸 引 投 资 者 。 财 富 分 配 的 不 平 等 和收 入 分 配 的 不 平 等 会 使 得 穷 人 无 法 进 行 人 力 资 本 投资 ， 因 此 “ 马 太 效 应 ” 会 进 一 步 拉
6、大 收 入 不 平 等 程 度 。G re e n w o o d 和 J o v a n o v i c（ 1 9 9 0 ） 从 金 融 中 介 的 影 响 出发 ， 指 出 在 金 融 化 发 展 的 不 同 阶 段 ， 金 融 中 介 服 务 费用 对 收 入 分 配 的 作 用 不 同 。 在 金 融 发 展 初 期 ， 高 额 的中 介 费 使 得 穷 人 无 法 享 受 金 融 服 务 ， 对 富 人 更 加 有名 家 论 坛 何 炼 成 新 世 纪“ 盛 世 危 言 ”2 0 1 7 年 7 月第 3 8 卷 第 4 期 J o u r n a l o f H e b e i
7、U n i v e r s i t y o f E c o n o m i c s a n d B u s i n essJ u l.2 0 1 7V ol . 3 8 N o .4收 稿 日 期 ： 2 0 1 6 - 0 6 - 2 3基 金 项 目 ：国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目“ 十 三 五 时 期 我 国 的 金 融 安 全 战 略 研 究 ”（ 1 5 A J Y 0 1 7 ） ；国 家 社 会 科 学 基 金 青 年 项 目“ 西方 国 家 金 融 危 机 与 制 度 弊 端 分 析 研 究 ”（ 1 4 C J L 0 1 7 ） 的 阶 段 性 研 究 成
8、 果作 者 简 介 ：惠 新 华 （ 1 9 8 2 - ） ，女 ，河 北 涿 州 人 ，中 国 社 会 科 学 院 研 究 生 院 博 士 研 究 生 ，研 究 方 向 为 世 界 经 济 。 宏 观 经 济 研 究摘 要 ：金 融 发 展 与 收 入 不 平 等 之 间 的 关 系 研 究 对 探 索 改 善 收 入 不 平 等 的 途 径 十 分 重 要 。 文 章 利 用 美 国 1 9 6 7 2 0 1 5年 的 宏 观 时 间 序 列 数 据 ，对 金 融 发 展 和 收 入 不 平 等 之 间 的 影 响 关 系 进 行 检 验 。 研 究 结 果 表 明 ：金 融 发 展
9、和 收 入 不 平等 之 间 存 在 显 著 的 倒“ U ”型 关 系 ，在 金 融 发 展 的 初 步 阶 段 ，两 者 是 正 向 相 关 关 系 。 在 金 融 发 展 的 成 熟 阶 段 ，两 者 是 负向 相 关 关 系 。 同 时 模 型 也 验 证 了 受 教 育 程 度 、工 会 密 度 、贸 易 依 存 度 及 女 性 劳 动 参 与 比 例 等 控 制 变 量 对 收 入 不 平 等的 影 响 。 面 对 我 国 目 前 收 入 差 距 不 断 拉 大 的 趋 势 ，对 金 融 市 场 发 展 的 关 注 和 改 革 能 够 促 进 经 济 的 健 康 发 展 ，有 效
10、地缓 解 收 入 不 平 等 。关 键 词 ：金 融 发 展 ；收 入 不 平 等 ；倒“ U ”型 关 系 ；基 尼 系 数 ；收 入 分 配 ；新 自 由 主 义 盒 子 ；信 贷 市 场中 图 分 类 号 ： F 1 2 4 .7 ； F 8 3 0 . 2 文 献 标 识 码 ： A 文 章 编 号 ： 1 0 0 7 - 2 1 0 1（ 2 0 1 7 ） 0 4 - 0 0 4 1 - 1 0金 融 发 展 与 收 入 不 平 等 关 系 检 验 基 于 美 国 宏 观 时 间 序 列 数 据惠 新 华（ 中 国 社 会 科 学 院 研 究 生 院 ，北 京 1 0 0 1 0
11、2 ）4 1万方数据 河 北 经 贸 大 学 学 报 （ 双 月 刊 ） 2 0 1 7 年 第 4 期利 。 而 伴 随 着 金 融 发 展 的 日 渐 成 熟 ， 多 层 次 的 资 本市 场 逐 渐 建 立 和 完 善 ， 资 本 配 置 效 率 提 高 ，准 入 门 槛和 中 介 费 用 也 逐 渐 降 低 ， 因 此 穷 人 的 金 融 市 场 参 与度 也 大 幅 提 升 ， 逐 渐 通 过 参 与 金 融 市 场 获 得 收 益 ，缩小 了 收 入 分 配 差 距 。（ 二 ） 实 证 研 究关 于 金 融 发 展 和 收 入 不 平 等 之 间 影 响 关 系 的 实证 研 究
12、 有 很 多 ， 结 论 却 不 尽 相 同 ， 研 究 样 本 和 时 间 跨度 的 选 择 都 会 影 响 研 究 结 论 。B e c k 等 （ 2 0 0 4 ） 用 5 2 个 国 家 的 跨 国 横 截 面 数 据研 究 发 现 ， 金 融 发 展 和 收 入 不 平 等 之 间 存 在 负 相 关关 系 ； K a p p e l（ 2 0 1 0 ） 通 过 将 研 究 样 本 划 分 为 高 收 入 、低 收 入 两 个 子 样 本 去 检 验 不 同 收 入 水 平 下 金 融 发 展与 收 入 不 平 等 之 间 的 关 系 ， 研 究 发 现 低 收 入 国 家 的金
13、 融 发 展 对 收 入 不 平 等 的 影 响 不 显 著 ， 而 高 收 入 国家 却 截 然 不 同 ， 金 融 发 展 能 够 显 著 改 善 收 入 不 平 等状 况 。 D a v i d 等 （ 2 0 1 0 ） 用 1 5 个 欧 洲 国 家 的 面 板 数 据发 现 金 融 发 展 能 够 提 升 收 入 不 平 等 ； T a n 和 L a w（ 2 0 1 1 ） 使 用 3 5 个 国 家 的 面 板 数 据 验 证 了 金 融 发 展和 收 入 不 平 等 之 间 的 非 线 性 关 系 。 B ra d f o rd （ 2 0 1 3 ） 使用 美 国 1 9
14、 6 7 2 0 1 0 年 的 时 间 序 列 数 据 验 证 了 美 国金 融 发 展 与 收 入 不 平 等 之 间 的 正 向 的 线 性 关 系 。 何静 （ 2 0 1 4 ） 基 于 1 9 6 0 2 0 1 2 年 的 跨 国 面 板 数 据 实 证研 究 发 现 金 融 发 展 和 收 入 不 平 等 两 者 之 间 存 在 线 性关 系 ， 金 融 发 展 会 通 过 经 济 增 长 拉 大 收 入 差 距 。 而C l a rk （ 2 0 0 6 ） 基 于 8 3 个 国 家 的 横 截 面 数 据 研 究 发现 ， 在 金 融 发 展 的 初 级 阶 段 ，收 入
15、 不 平 等 会 随 着 金 融发 展 扩 大 。 而 在 长 期 看 来 ， 当 金 融 发 展 到 达 较 高 水平 阶 段 ， 收 入 不 平 等 会 随 着 金 融 发 展 逐 渐 缩 小 。三 、 理 论 分 析美 国 金 融 发 展 对 收 入 不 平 等 的 影 响 渠 道 主 要 有下 面 五 种 ：（ 一 ） 信 贷 市 场信 贷 市 场 主 要 通 过 利 率 和 个 体 职 业 选 择 两 种 渠道 影 响 收 入 分 配 。1 . 信 贷 市 场 的 快 速 发 展 是 金 融 发 展 的 重 要 特征 ， 而 利 率 作 为 信 贷 市 场 的 核 心 在 收 入 分
16、 配 的 调 节方 面 发 挥 了 重 要 作 用 。 利 率 上 升 ， 居 民 更 偏 向 于 储蓄 行 为 ； 利 率 下 降 ， 储 蓄 带 来 的 利 息 收 入 减 少 ， 居 民更 偏 向 于 投 资 ， 可 以 通 过 较 低 的 成 本 获 得 信 贷 资 金投 资 于 收 益 较 高 的 项 目 。 因 此 ， 利 率 的 调 节 可 以 实现 收 入 在 储 蓄 者 和 投 资 者 之 间 的 再 分 配 。 在 这 一 调节 过 程 中 ，利 率 市 场 化 程 度 越 高 ，越 能 反 映 出 资 金 供求 状 况 的 真 实 情 况 ， 投 资 者 的 信 息 越
17、充 分 ， 越 能 公 平地 参 与 信 贷 市 场 。因 此 ， 利 率 市 场 化 是 适 应 经 济 发 展和 金 融 市 场 深 化 的 必 要 选 择 ， 金 融 化 也 通 过 金 融 创新 和 金 融 改 革 “ 倒 逼 ” 利 率 市 场 化 的 形 成 ， 通 过 利 率的 调 节 使 得 资 金 在 不 同 投 资 者 之 间 的 转 移 ， 进 而 对收 入 分 配 进 行 调 节 。2 . 信 贷 市 场 会 通 过 影 响 个 体 的 职 业 选 择 对 收 入分 配 产 生 影 响 ， 这 是 因 为 资 金 是 决 定 市 场 个 体 职 业选 择 的 一 个 重
18、 要 因 素 。 穷 人 的 信 贷 资 质 不 足 ， 无 法 获得 充 足 的 创 业 资 金 ， 因 此 通 常 只 能 为 资 本 家 打 工 ，获得 固 定 工 资 收 入 。 相 比 较 而 言 ，富 人 获 得 资 金 的 渠 道就 丰 富 很 多 ， 除 了 本 身 的 资 本 积 累 之 外 ，还 可 以 通 过信 贷 市 场 获 得 资 金 。 拥 有 充 足 的 资 金 使 富 人 能 够 成 为雇 佣 者 ，与 穷 人 建 立 雇 佣 关 系 ，从 而 获 得 超 额 利 润 。 这种 职 业 结 构 会 在 代 际 之 间 循 环 ，进 而 不 断 地 扩 大 收 入
19、差 距 。 这 种 局 面 可 能 会 随 着 金 融 的 进 一 步 发 展 发 生 改变 ，发 达 的 信 贷 市 场 拥 有 更 加 对 称 的 市 场 信 息 和 更 好的 识 别 功 能 ， 能 够 通 过 更 加 充 分 的 信 贷 服 务 帮 助 打破 这 种 职 业 代 际 循 环 ， 进 而 改 善 收 入 分 配 状 况 。（ 二 ） 金 融 中 介 服 务金 融 中 介 服 务 是 金 融 化 过 程 中 的 重 要 部 分 ， 它能 够 帮 助 资 金 在 不 同 层 次 的 客 户 之 间 进 行 有 效 的 配置 ，从 而 帮 助 实 现 追 求 最 大 收 益 和
20、 规 避 风 险 的 目 的 。金 融 中 介 服 务 对 收 入 分 配 的 影 响 主 要 有 两 个 渠 道 ：中 介 服 务 费 用 和 多 层 次 的 资 本 市 场 。1 . 金 融 市 场 参 与 者 在 享 受 服 务 和 收 益 的 同 时 必须 支 付 一 定 的 费 用 。 G re e n w o o d（ 1 9 9 0 ） 指 出 在 金 融 化发 展 的 不 同 阶 段 ， 金 融 中 介 服 务 费 用 对 收 入 分 配 的作 用 不 同 。在 金 融 化 发 展 初 期 ， 穷 人 因 为 无 法 负 担 服务 费 用 而 不 能 获 得 金 融 服 务 ，
21、 富 人 则 可 以 通 过 金 融市 场 活 动 获 得 高 额 收 益 。 该 阶 段 金 融 中 介 服 务 质 量的 提 升 会 对 富 人 更 加 有 利 ， 会 进 一 步 拉 大 收 入 不 平等 。在 金 融 化 成 熟 阶 段 ， 激 烈 的 行 业 竞 争 使 得 金 融 中介 服 务 费 用 大 幅 降 低 ， 穷 人 的 金 融 市 场 参 与 度 也 大幅 提 升 ， 可 以 从 金 融 市 场 获 得 收 益 ， 收 入 不 平 等 缩小 。因 此 ， 不 同 收 入 层 次 的 人 群 通 过 金 融 市 场 所 获 得的 收 入 大 小 是 决 定 金 融 化
22、对 收 入 分 配 的 调 整 方 向 的决 定 性 因 素 。 如 果 富 人 在 金 融 化 过 程 当 中 收 益 更 多 ，则 将 恶 化 收 入 分 配 状 况 ， 如 果 穷 人 收 益 更 多 ， 则 将 改善 收 入 分 配 状 况 。2 . 伴 随 着 金 融 发 展 的 深 化 ， 能 够 满 足 不 同 层 次需 求 的 多 层 次 的 资 本 市 场 逐 渐 建 立 ， 不 同 的 投 资 行4 2万方数据 为 调 整 了 收 入 分 配 状 况 。 主 板 市 场 可 以 帮 助 符 合 资质 要 求 的 企 业 获 得 融 资 ， 也 可 以 帮 助 投 资 者 通
23、 过 股票 投 资 获 得 收 益 ，从 而 对 收 入 分 配 状 况 进 行 调 整 ；相对 于 主 板 市 场 ， 创 业 板 市 场 准 入 门 槛 较 低 ，不 过 分 注重 企 业 的 规 模 和 过 往 业 绩 ， 而 是 比 较 注 重 企 业 的 发展 空 间 和 内 在 潜 质 ， 对 企 业 资 格 审 查 时 更 加 看 重 企业 的 行 业 和 经 营 现 状 、 发 展 计 划 及 成 长 空 间 ， 因 此 吸引 了 大 量 有 融 资 需 求 的 中 小 企 业 ， 尤 其 是 高 新 技 术企 业 。 创 业 板 市 场 不 仅 能 够 解 决 这 类 企 业
24、 的 资 金 需求 ， 还 能 避 免 企 业 股 权 的 分 散 ， 降 低 企 业 包 装 、 重 组所 需 的 费 用 ， 节 省 了 企 业 的 融 资 成 本 。 创 业 板 市 场方 便 、 快 捷 的 退 出 机 制 也 是 帮 助 金 融 市 场 进 行 资 金配 置 的 有 效 方 式 ； 非 正 规 金 融 服 务 体 系 也 是 金 融 服务 体 系 的 重 要 组 成 部 分 ，主 要 包 括 股 权 集 资 、 民 间 借贷 等 融 资 活 动 。 伴 随 着 金 融 中 介 之 间 愈 加 激 烈 的 竞争 ， 银 行 不 断 进 行 金 融 创 新 ， 扩 展 其
25、 业 务 覆 盖 范 围 ，使 得 低 收 入 者 和 中 小 企 业 这 些 过 往 较 难 获 得 贷 款 服务 的 市 场 参 与 者 获 得 贷 款 服 务 的 机 会 增 多 。 但 是 由于 存 在 信 息 不 对 称 ， 银 行 进 行 贷 款 业 务 时 不 仅 要 面对 逆 向 选 择 和 道 德 风 险 ，还 要 面 临 高 昂 的 监 督 成 本 ，因 此 银 行 就 会 采 用 信 贷 配 给 手 段 ， 这 会 导 致 很 多 贷款 资 质 不 足 的 中 小 企 业 无 法 获 得 所 需 要 的 贷 款 ， 非正 规 金 融 服 务 体 系 可 以 弥 补 这 一
26、 信 贷 缺 口 。 非 正 规金 融 部 门 拥 有 地 缘 优 势 和 信 息 优 势 ， 因 此 可 以 更 好地 识 别 风 险 ， 也 可 以 制 定 更 优 的 利 率 。 尤 其 是 在 农村 这 种 贷 款 需 求 旺 盛 、 信 息 不 对 称 严 重 ， 而 且 正 规 金融 部 门 较 少 的 地 方 ， 非 正 规 金 融 服 务 能 够 发 挥 至 关重 要 的 作 用 。 F l o ro （ 1 9 9 7 ） 发 现 非 正 规 金 融 机 构 和 正规 金 融 机 构 之 间 存 在 着 两 种 类 型 的 关 系 ： 一 种 是 平行 关 系 ， 即 借 款
27、 者 首 先 向 正 规 金 融 部 门 借 款 ， 没 借 到或 者 借 款 额 度 不 够 的 话 再 转 向 非 正 规 部 门 借 款 ； 另一 种 是 垂 直 关 系 ， 首 先 由 非 正 规 金 融 部 门 向 正 规 金融 部 门 申 请 借 款 ，然 后 再 将 资 金 转 贷 给 借 款 者 。（ 三 ） 公 司 行 为金 融 发 展 通 过 影 响 公 司 的 经 营 行 为 和 投 资 行为 ， 使 得 非 金 融 部 门 公 司 的 利 益 与 金 融 市 场 的 利 益趋 于 一 致 ， 从 而 对 收 入 分 配 产 生 影 响 。 公 司 和 金 融市 场 之
28、间 的 关 系 主 要 包 括 公 司 向 金 融 市 场 投 资 和 公司 从 金 融 市 场 融 资 两 种 ， 这 两 种 关 系 通 过 不 同 的 渠道 作 用 于 收 入 分 配 。1 . 公 司 向 金 融 市 场 投 资 主 要 是 因 为 金 融 化 的 发展 改 变 了 原 来 的 经 营 环 境 和 盈 利 模 式 。 公 司 的 内 部利 润 及 借 款 不 仅 用 来 生 产 投 资 ， 还 有 一 大 部 分 被 用来 进 行 金 融 市 场 投 资 ，这 种 转 变 主 要 发 生 在 2 0 世 纪8 0 年 代 ， 很 大 一 部 分 原 因 是 由 于 公
29、司 代 理 制 度 的 实行 。 公 司 代 理 制 度 的 实 行 分 离 了 公 司 的 所 有 权 和 经营 权 ， 公 司 管 理 者 和 所 有 者 的 利 益 不 统 一 ， 从 而 产 生了 委 托 代 理 问 题 。 管 理 者 因 为 面 临 可 能 被 免 职 的 风险 ，因 此 更 加 看 重 短 期 内 的 利 润 最 大 化 目 标 ， 这 也 就导 致 了 公 司 控 制 权 市 场 的 出 现 。 相 对 于 生 产 和 人 力这 种 长 期 投 资 ， 金 融 市 场 投 资 获 利 更 快 ，尽 管 风 险 较大 但 收 益 也 较 高 ， 因 此 满 足 了
30、 管 理 者 的 短 期 盈 利 目标 需 求 。 然 而 过 度 关 注 金 融 市 场 投 资 会 对 公 司 的 长期 盈 利 能 力 产 生 危 害 ， 也 会 影 响 工 人 工 资 和 福 利 的提 升 。 而 且 因 为 金 融 市 场 投 资 收 益 的 不 确 定 性 ，对 股东 利 益 的 影 响 也 不 确 定 ， 因 此 公 司 的 金 融 市 场 投 资行 为 会 在 一 定 程 度 上 恶 化 收 入 不 平 等 现 象 。 为 了 解决 委 托 代 理 问 题 ， 公 司 所 有 者 通 过 激 励 机 制 来 使 得管 理 者 的 利 益 目 标 与 之 统 一
31、 ， 其 中 优 先 认 股 权 及 期权 激 励 这 种 新 型 支 付 方 式 能 够 很 好 地 缓 解 这 个 问题 。 优 先 认 股 权 和 期 权 激 励 将 股 东 和 管 理 者 的 利 益统 一 ， 管 理 者 有 充 分 的 动 机 去 提 升 公 司 的 短 期 股 价 ，这 虽 然 忽 视 了 公 司 经 营 的 长 期 利 益 ， 但 是 却 使 得 股东 和 管 理 者 获 得 收 益 ， 工 人 的 利 益 被 一 定 程 度 地 侵占 。 加 之 随 着 工 会 力 量 的 削 弱 ， 工 人 无 法 占 据 工 资 谈判 中 的 主 动 权 ， 这 会 进
32、一 步 助 长 公 司 高 管 、 股 东 的 利益 与 金 融 市 场 利 益 的 一 致 性 趋 势 ， 这 将 进 一 步 恶 化公 司 高 管 和 工 人 的 收 入 差 异 。2 . 公 司 从 金 融 市 场 融 资 使 得 公 司 不 再 仅 仅 依 靠内 源 融 资 来 满 足 经 营 的 需 求 ， 金 融 市 场 为 公 司 经 营和 扩 大 生 产 提 供 了 强 大 的 资 金 支 持 。 金 融 发 展 的 深化 促 进 了 金 融 工 具 的 创 新 ， 除 了 传 统 的 股 票 融 资 和债 券 融 资 两 种 渠 道 ， 还 有 更 多 的 融 资 渠 道 ，
33、 包 括 商 业票 据 、 银 行 承 兑 汇 票 及 融 资 租 赁 等 等 。 金 融 市 场 融 资的 成 本 会 随 着 金 融 化 的 加 深 而 降 低 ， 成 本 的 降 低 相应 地 就 会 使 得 公 司 利 润 增 加 ， 有 助 于 提 升 工 人 的 福利 和 工 资 。综 上 分 析 可 知 ， 在 金 融 发 展 的 过 程 中 ， 公 司 行 为对 收 入 不 平 等 的 影 响 具 有 两 面 性 。 一 方 面 ， 公 司 治 理中 的 委 托 代 理 问 题 使 得 公 司 管 理 者 更 加 关 注 公 司 的短 期 收 益 ，将 大 量 资 金 投 入
34、金 融 市 场 ， 从 而 忽 视 了 公司 的 长 期 发 展 ， 这 会 减 少 工 人 的 收 入 和 福 利 ， 增 加 高管 的 收 入 ，使 得 收 入 不 平 等 状 况 进 入 一 个 恶 性 循 环 ；另 一 方 面 ，金 融 的 发 展 使 得 公 司 的 融 资 渠 道 多 元 化 ，公 司 能 够 获 得 充 足 的 资 金 投 入 公 司 的 生 产 经 营 中 ，这 将 会 大 大 增 加 公 司 的 利 润 ， 有 助 于 改 善 工 人 的 福宏 观 经 济 研 究 惠 新 华 金 融 发 展 与 收 入 不 平 等 关 系 检 验4 3万方数据 河 北 经 贸
35、 大 学 学 报 （ 双 月 刊 ） 2 0 1 7 年 第 4 期利 和 收 入 水 平 ， 这 种 影 响 渠 道 能 够 帮 助 改 善 收 入 不平 等 状 况 。 因 此 ， 金 融 发 展 通 过 公 司 行 为 对 收 入 分 配的 影 响 结 果 并 不 确 定 ，要 根 据 两 种 渠 道 影 响 的 大 小 来决 定 ，在 金 融 发 展 的 不 同 阶 段 也 会 存 在 较 大 的 差 异 。（ 四 ） 经 济 增 长 路 径金 融 发 展 可 以 通 过 影 响 经 济 增 长 来 间 接 影 响 收入 分 配 。1 . 金 融 发 展 与 经 济 增 长 。 金 融
36、 发 展 与 经 济 增 长的 关 系 一 直 是 学 术 界 十 分 关 注 的 问 题 ， 涌 现 出 了 丰富 的 理 论 研 究 和 实 证 研 究 成 果 。金 融 发 展 理 论 的 演 变 揭 示 了 不 同 阶 段 经 济 增 长与 金 融 发 展 之 间 的 关 系 。 传 统 金 融 发 展 理 论 指 出 金融 市 场 存 在 金 融 抑 制 ， 市 场 的 不 完 全 使 得 价 格 存 在扭 曲 ，资 源 配 置 效 率 不 足 ，资 本 不 能 流 向 良 好 的 投 资机 会 ，而 是 更 多 地 流 向 了 一 些“ 特 权 ”阶 层 ，大 量 需 要资 金 支
37、 持 且 发 展 前 景 良 好 的 中 小 企 业 无 法 满 足 融 资需 求 ，因 此 只 能 借 助 于 内 源 性 融 资 ，但 是 内 源 性 融 资很 多 时 候 无 法 满 足 真 正 的 融 资 需 求 ， 导 致 企 业 错 失了 很 多 投 资 和 发 展 机 会 。 而 且 通 常 该 阶 段 的 通 货 膨胀 率 很 高 ， 实 际 利 率 为 负 ，这 就 会 削 弱 居 民 的 储 蓄 倾向 ， 抑 制 资 本 的 积 累 。 麦 金 农 和 肖 （ 1 9 7 3 ） 指 出 金 融抑 制 对 经 济 增 长 、 资 本 积 累 以 及 技 术 进 步 都 产
38、生 了严 重 的 阻 碍 作 用 。 针 对 发 展 中 国 家 金 融 改 革 ， 他 们指 出 放 松 金 融 管 制 是 发 展 中 国 家 应 该 选 择 的 正 确 的改 革 路 径 ， 不 应 该 长 期 过 度 依 赖 外 国 资 本 ，应 该 通 过内 源 融 资 完 成 资 金 自 助 ， 完 成 从 金 融 抑 制 到 金 融 自由 化 的 转 变 ， 使 得 均 衡 利 率 能 够 真 实 反 映 资 本 的 稀缺 性 ，消 除 金 融 抑 制 ，促 进 经 济 发 展 。内 生 金 融 发 展 理 论 基 于 内 生 增 长 模 型 ， 通 过 将金 融 发 展 包 含
39、 在 模 型 中 ，研 究 了 金 融 发 展 和 经 济 增 长的 关 系 。 内 生 金 融 发 展 理 论 认 为 在 不 同 的 经 济 发 展 阶段 ，对 金 融 发 展 和 金 融 服 务 的 需 求 也 是 不 同 的 。 金 融体 系 具 有 分 担 风 险 和 汇 集 信 息 等 多 方 面 的 功 能 ，不 仅能 够 降 低 交 易 成 本 ， 还 能 创 造 流 动 性 来 帮 助 投 资 者 ，通 过 影 响 资 本 配 置 效 率 和 储 蓄 率 来 影 响 经 济 增 长 。除 了 理 论 研 究 ， 大 量 的 实 证 研 究 成 果 也 佐 证 了金 融 发 展
40、 和 经 济 增 长 的 关 系 。 G o l d sm i t h（ 1 9 6 9 ） 最 早使 用 3 5 个 国 家 的 跨 国 数 据 来 对 两 者 的 关 系 进 行 研究 ， 研 究 发 现 金 融 发 展 的 深 化 伴 随 着 国 民 收 入 的 提升 ， 两 者 之 间 存 在 很 强 的 正 相 关 关 系 。 但 是 由 于 研究 方 法 的 不 足 ， 文 章 没 有 对 其 他 影 响 经 济 增 长 的 系统 性 参 数 进 行 研 究 ， 也 未 能 对 两 者 之 间 的 因 果 影 响关 系 的 方 向 进 行 论 证 。 在 2 0 世 纪 9 0 年
41、 代 后 ， 大 量的 学 者 通 过 改 进 实 证 方 法 进 行 了 更 深 入 的 研 究 。 研究 结 论 基 本 上 都 支 持 金 融 发 展 对 经 济 增 长 的 正 向 作用 。 L i n L i u（ 2 0 0 3 ） 通 过 使 用 1 0 9 个 国 家 3 5 年 的 数据 研 究 发 现 金 融 发 展 对 经 济 增 长 具 有 带 动 作 用 ， 并且 这 种 影 响 作 用 随 着 样 本 时 间 的 延 长 而 增 大 。 金 融发 展 通 过 两 种 方 式 加 快 资 本 积 累 和 促 进 产 量 增长 来 促 进 经 济 增 长 ， 但 是 后
42、 者 的 影 响 作 用 更 加显 著 。 L e v i n e（ 1 9 9 7 ） 通 过 计 量 分 析 发 现 金 融 发 展 能够 促 进 经 济 增 长 率 和 效 率 的 提 升 、 物 质 资 本 的 累 积 。而 且 金 融 发 展 水 平 越 高 其 影 响 效 果 越 明 显 ， 同 时 金融 发 展 还 可 以 对 未 来 1 0 3 0 年 的 经 济 增 长 率 和 资本 累 计 状 况 进 行 预 测 。 L e v i n e（ 1 9 9 8 ） 发 现 股 票 市 场和 银 行 发 展 水 平 、经 济 增 长 率 、 资 本 累 积 率 之 间 存 在很
43、 强 的 正 相 关 关 系 ， 与 私 人 储 蓄 率 之 间 关 系 很 弱 ， 说明 金 融 发 展 并 不 是 对 经 济 活 动 的 被 动 反 应 ， 金 融 发展 与 经 济 增 长 之 间 的 正 向 关 系 并 不 是 单 纯 反 映 了 同时 影 响 两 者 的 同 步 性 因 素 ， 金 融 发 展 是 一 个 先 行 于经 济 增 长 和 资 本 积 累 的 指 标 ， 金 融 市 场 发 达 的 国 家 ，能 够 帮 助 更 多 企 业 获 得 外 部 融 资 ， 经 济 增 长 速 度 更快 。 R a j a n（ 1 9 9 8） 从 微 观 角 度 考 察 一
44、 个 国 家 内 部 不 同行 业 对 外 部 融 资 的 依 赖 程 度 来 分 析 ， 发 现 金 融 发 展增 加 了 外 源 融 资 的 渠 道 、 降 低 了 融 资 成 本 ， 提 升 了 行业 增 长 率 和 经 营 效 率 。关 于 金 融 发 展 和 经 济 增 长 之 间 的 因 果 关 系 还 有很 多 不 同 的 解 释 ， 有 些 研 究 表 明 两 者 互 为 因 果 ，也 有一 些 分 析 表 明 两 者 之 间 不 存 在 显 著 性 因 果 关 系 ， 还有 一 些 研 究 认 为 两 者 之 间 的 关 系 会 因 为 国 家 的 国 情的 不 同 、经 济
45、 发 展 水 平 的 不 同 以 及 国 民 受 教 育 程 度 的不 同 而 存 在 差 异 。 P a t ri c k（ 1 9 6 6） 认 为 金 融 发 展 的 类 型会 受 到 经 济 发 展 阶 段 的 影 响 ， 在 经 济 发 展 的 早 期 ，经济 水 平 较 低 ， 此 时 主 要 是 供 给 引 导 型 金 融 ， 而 随 着 经济 发 展 水 平 的 提 升 ，需 求 跟 进 型 金 融 逐 渐 占 据 主 导 地位 。 F e l i x（ 2 0 0 3） 将 样 本 7 4 个 国 家 按 照 其 金 融 发 展 水平 分 为 高 、中 、低 三 个 等 级
46、， 研 究 发 现 ， 在 金 融 发 展 水平 较 高 的 样 本 国 ， 金 融 发 展 对 经 济 增 长 有 促 进 作 用 。在 金 融 发 展 水 平 中 间 区 域 的 样 本 国 ，金 融 发 展 对 经 济增 长 也 是 促 进 作 用 ， 不 过 这 种 作 用 要 大 于 在 金 融 发 展水 平 较 高 区 域 的 作 用 。 而 在 金 融 发 展 水 平 较 低 区 域 的样 本 国 ，金 融 发 展 对 经 济 增 长 没 有 确 定 性 的 影 响 。2 . 经 济 增 长 与 收 入 分 配 。 关 于 经 济 增 长 与 收 入分 配 之 间 的 关 系 存
47、 在 很 多 研 究 ， 1 9 5 5 年 提 出 的 库 兹涅 茨 倒 “ U ” 型 曲 线 表 明 ， 随 着 人 均 G D P 的 提 升 ， 收入 分 配 不 平 等 程 度 会 先 扩 大 ， 当 人 均 G D P 达 到 一 定4 4万方数据 水 平 ，也 就 是 经 济 进 入 较 为 发 达 阶 段 ， 收 入 分 配 不 平等 程 度 会 随 着 人 均 G D P 的 上 升 而 下 降 。 很 多 研 究 验证 了 倒 “ U ” 型 曲 线 关 系 假 说 ， 但 也 有 很 多 研 究 提 出不 同 结 果 。 A d e l m a n（ 1 9 7 1 ）
48、 用 4 3 个 国 家 1 9 5 7 1 9 6 2年 的 数 据 证 实 了 倒 “ U ” 型 曲 线 的 存 在 。 D e i n i n g e r（ 1 9 9 8 ） 基 于 1 0 8 个 样 本 国 家 的 数 据 发 现 ， 库 兹 涅 茨倒 “ U ” 型 曲 线 假 说 在 9 0 % 的 国 家 都 不 存 在 。 世 界 银行 对 8 8 个 国 家 的 数 据 进 行 研 究 ， 认 为 经 济 增 长 和 收入 分 配 之 间 不 存 在 必 然 联 系 ， 不 同 国 家 的 收 入 不 平等 变 化 状 况 有 很 大 的 差 异 。 在 样 本 研 究
49、 期 间 ， 中 国和 新 西 兰 的 收 入 不 平 等 程 度 显 著 上 升 ， 意 大 利 和 法国 的 收 入 不 平 等 水 平 有 显 著 下 降 ， 而 其 他 大 多 数 国家 的 收 入 不 平 等 程 度 都 无 显 著 变 化 。（ 五 ） 经 济 政 策金 融 发 展 助 力 其 他 非 金 融 部 门 的 发 展 ， 因 此 也催 生 出 对 其 有 益 的 经 济 政 策 。经 济 政 策 对 收 入 不 平 等 的 影 响 在 不 同 国 家 表 现不 同 ，这 里 以 美 国 为 例 进 行 分 析 。 对 美 国 而 言 经 济 政 策主 要 指 包 括 金 融 自 由 化 、 贸 易 自 由 化 在 内 的 新 自 由 主义 政 策 。 新 自 由 主 义 政 策 的 推 出 得 益 于 金 融 的 发 展 ，放松 了 对 金 融 业 的 监 管 ，并 通 过 这 些 政 策 将 影 响 渗 透 到国 民 经 济 的 各 个 部 门 ， 从 而 对 收 入 分 配 产 生 影 响 。新 自 由 主 义 政 策 的 框 架 被 P a l l e y 在 F i n a n c ia l-iz a t io n ： W h a t It is