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1、优势与劣势 企业上市主要融资渠道及优劣势分析 企业上市前主要融资渠道优劣势分析 一、 债权融资 债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要担当资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点确定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。 1、银行贷款融资- 商业银行一般采纳抵押、担保贷款；政策性银行采纳项目及经营权或财政担保。 银行贷款融资的优点：费用少。相对于其他的融资工具，银行贷款是成本最低的一种，银行贷款的利率要依据详细的状况而定，一般来说企业贷款利率高于小企业贷款实惠利率；信用等级低的企业贷款利率可能高于信用等
2、级高的企业贷款利率；中长期贷款利率高于短期借款利率等。综合起来，银行贷款利率仍是具有比较优势的。 资金来源稳定。由于银行实力雄厚，资金足够，资金来源也比较稳定。中小企业的借款申请，只要通过了银行的审查，与银行签订了贷款合同，并且满意了贷款的发放条件，银行一般总是能刚好向企业供应资金，满意企业的融资需求。 银行贷款融资的缺点：银行贷款的门槛高，贷款程序过于困难。银行为了限制贷款的风险，往往对企业的资质、信誉、成长性等方面要求很高。而且银行往往须要抵押物，但是中小企业大多数都没有足够的抵押物来做抵押，所以就导致中小企业很难从银行获得贷款。 贷款期限短且受额度限制。中小企业多数须要短期借款，且数额小
3、。但有时也须要战略性的、数额大的中长期借款，这时，中小企业很难像大企业一样获得期限长、额度大的贷款，严峻制约了中小企业转型发展、二次创业。 2、发行债券融资-净资产股份公司大于3000万元，有限公司大于6000万元，符合国家产业政策。 债券融资，指向公众发行债券来筹集资金的一种方式，该方式在国外应用广泛，受国内监管所制，国内应用不多，但随着监管的逐步松动，可以预料，该方式将来将成为企业的重要融资渠道之一。 该方式优点之一是发行成本低。债券票面利率一般低于国家商业银行一年期贷款利率。其二是募集资金量大，更好的便于企业解决资金缺口问题；其三是发行面广，利于企业宣扬和品牌形象树立。 该方式缺点之一是
4、发行条件多，审批程序严格。目前须要由国家发改委和中国人民银行统筹审批，证监会核准；其二是资金筹集费用高。因审批程序的严格，公开的发行，带来较高的资金筹集费用。其三是风险大。债券募集资金额度大，企业面临的到期还款压力也大。其四是违约成本高。如企业在到期日不能刚好还款，可能造成企业的公众信任危机，给企业生产经营活动造成麻烦。 3、民间借贷融资- 风险大，成本高，尚不规范，办理简洁，操作快捷 民间借贷，以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。该融资方式优点之一是操作简洁敏捷，没有银行借款繁琐的手续和程序；其二是抵押和担保少；其三是借款归还可以适当延展，风险相对较小。其缺点是渠道有限，
5、数量有限。 4、信用担保融资- 是指主要由第三方融资机构供应的一种民间有息贷款。 信用担保融资主要由第三方融资机构供应，是一种民间有息贷款，也是解决中小型企业资金问题的主要途径。 信用担保融资的优势：由于中小企业信用不足并不完全缘于诚信问题，而是缺乏抵押物及银行进行客户信用评价时所要求的信用记录，因此，当企业供应不出银行能接受的担保措施，如抵押、质押或第三方信用保证人时，信用担保机构就可解决这些难题。因为相比银行，它们对抵押品的要求更为敏捷。 信用担保融资的缺点：融资资金有较大还本付息的压力，短期借贷更为明显，对企业资金支配要求较高。 二、股权融资（天使投资、VC、PE、IPO）股权融资是指企
6、业的股东情愿让出部分企业全部权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，总股本同时增加。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样共享企业的赢利与增长。 1、天使轮融资：天使轮是指公司有了产品初步的模样；有了初步的商业模式；积累了一些核心用户。投资来源一般是天使投资人、天使投资机构。投资量级一般在101万RMB到1010万RMB。 天使投资是一种权益资本投资，是个人出资帮助初创企业创业的一次性前期投资行为，是风险投资的一种形式，对投资人来说主要目的是获得日后的收益，同时可以帮助企业获得发展资金。 天使投资的优势：1.为创业公司供应急需资金 初创公司往往在刚刚起先项目组建团
7、队指示缺乏资金，虽然资金量不大但却特别关键，大部分的创业公司在起先时打算的资金只够几个月发展，在之后就面临失败的风险。而天使投资正好可以填补空白，为这些创业公司供应关键的资金量，保证企业在起先高速发展时的资金来源。 2.天使投资界限较宽 作为一个天使投资人，会投资关于各行各业的创业企业，而且本身天使投资人也遍布各个行业，吸引他们的是一个公司的潜在成长性和盈利性，对行业并没有特殊的限制，但是高新技术行业更能得到青睐。 3.拿到天使投资相对简单 对企业来说，拿到天使投资会比拿到后续VC和PE的投资要简洁的多，当企业位于天使投资阶段往往是初创当中，各方面制度还不完善，相关的企业数据和财务报表也不能很
8、好的反映出企业的经营状况，因此众多天使投资人投资关注的是项目的天花板和创始人的品德，这相对于后期严苛的数据报表已经简单了许多。 天使投资的劣势 1.占据企业较大的股份份额 虽然天使投资一般状况下注入的资金量较小而且并不参加企业的经营管理，但是通常状况下天使投资人都会要求较大的股份份额作为回报，这在创业初期可能并不明显，但随着企业的不断发展壮大，天使投资人的较大股份份额会对企业有着较强的限制权，而进而影响到企业的发展。 2.后续难以追加资金 为了规避掉风险，天使投资人一般不会在天使基金之后再次追加投资，而少量的天使基金对企业的发展非常有限，并不能很好地帮助企业发展到强大的阶段，假如在企业后续不能
9、拿到VC的投资，很有可能接着造成创业的失败效果。 2、A轮融资：公司产品有了成熟模样，起先正常运作一段时间并有完整具体的商业及盈利模式，在行业内拥有肯定地位和口碑。公司可能照旧处于亏损状态。资金来源一般是专业的风险投资机构（VC）。投资量级在1010万RMB到1亿RMB 3、B轮融资：公司经过一轮烧钱后，获得较大发展。一些公司已经起先盈利。商业模式盈利模式没有任何问题。可能须要推出新业务、拓展新领域。资金来源一般是大多是上一轮的风险投资机构跟投、新的风投机构加入、私募股权投资机构（PE）加入。投资量级在2亿RMB以上 4、C轮融资：公司特别成熟，离上市不远了。应当已经起先盈利，行业内基本前三把
10、交椅。这轮除了拓展新业务，也有补全商业闭环、写好故事打算上市的意图。资金来源主要是PE，有些之前的VC也会选择跟投。投资量级：10亿RMB以上 VC、PE私募股权融资的优点：1、稳定的资金来源。和贷款不同，私募股权融资只增加全部者权益，不增加债务，不行随意从企业撤资。因此私募股权融资不会形成企业的债务压力，能提高企业的抗风险实力。私募股权融资通常不要求企业支付利息，因此不会对企业现金流造成负担。 2、高附加值的服务。私募股权投资者一般都是资深企业家和投资专家，其专业学问、管理阅历及广泛的商业网络能帮助企业成长。 3、能够降低财务成本。企业财务部门的一个重要职责是设计最优的企业资本结构，从而降低
11、财务成本。获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表和融资实力。 4、提高企业内在价值。能够获得顶尖的私募股权基金，能够提高企业的知名度和可信度，更简单赢得客户。获得顶尖私募股权基金投资的企业，通常会更加有效率地运作，利用私募股权融资产生的财务和专业优势，实现快速扩张。 私募股权融资对企业来讲，既有有力的一面，也有不利的一面，在私募股权融资中，企业股权出让对象的选择非常重要。假如融资者与出让对象在企业发展问题上看法不一样，企业引进了资金，却变更了发展方向，这就很有可能出现经营逆境。因此，在私募股权融资的过程中，企业家应从大局动身，趋利避害、扬长避短。股权出让融资有可能会对企业的股权结构、管理
12、权、发展战略、收益方式四个方面产生不利影响。 VC、PE私募股权融资的缺点：1、企业出让股权后，原股东的股权被稀释，甚至丢失控股地位或者完全丢失股权，股东间关系发生改变，权利和义务重新调整。 2、随着股权结构的改变，企业的管理权也相应发生改变，管理权将归股权出让后的控股股东全部。 3、在企业管理权发生改变的状况下，新的管理者很可能有不同的发展战略，完全变更创业者的初衷和设想也不无可能。 4、投资者往往希望尽快获得投资回报，可能不像企业创业者那样注意企业的长远发展，因而可能变更企业发展战略以实现短期内的收益。 天使投资、VC、PE的区分 区分 天使投资 VC PE 投资阶段 公司初创、起步期 公
13、司发展中早期 Pre-IPO时期，公司发展成熟期 投资规模 20万到一百零一万不等 作为个人投资者：一百零一万起投 1010万到上亿 作为个人投资者：一百零一万起投 一般在亿元左右 作为个人投资者：一百零一万起投 投资周期 7年左右 5年左右 3年左右 投资风险 较高 中 较低 投资特点 帮助创业者获得启动资金，找寻方向、供应指导、供应资源和渠道。 帮助其获得资本市场的认可，供应渠道，拓展市场，为后续融资奠定基础 供应资金和阅历帮助完成IPO所须要的重组架构，以便能使得至少在1-3年内上市 退出机制 模式成熟后，卖给VC或私募基金 中国：卖给私募基金或者上市较多 美国：以企业兼并的形式退出较多
14、 通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利 5、国内上市融资- 为解决企业资金短缺、吸引新股东、防止被兼并、收购企业等而发行股票融资。 非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统又称新三板，是国家特地对国家级高新区内的科技型企业供应的资本市场融资平台 新三板上市条件：(1）满意新三板存续满两年的条件。（有限企业整体改制可以连续计算）；(2）新三板主营业务突出，具有持续经营记录；必需满意的条件。 (3）新三板上市企业治理结构健全，运作条件规范；(4）新三板上市企业股份发行和转让行为合法合规；(5）新三板上市企业注册地址在试点国家高新园区；(6）地方政府出具新三板上市挂牌试点资格确认函。
15、 企业挂牌新三板优势：1、新三板相对于主板和创业板门槛较低。 2、有利于提高公司的综合融资实力（融资成本低）。 3、新三板为企业的股份供应有序的转让平台，有利于提高股份的流淌性，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的实力，促进企业规范发展，增加企业的发展后劲；有利于完善公司股份转让和退出机制；有利于实现股权资产的增值；4、提升企业公众形象和认知程度，拓展企业品牌。 5、进入主板市场的快速通道。 作为多层次资本市场的一部分，“新三板”具有对接主板和创业板市场的功能定位，是通往更高层次资本市场的绿色通道。 企业挂牌新三板不足：1、挂牌新三板后作为公众公司，信息公开影响企业经营管理。 2、挂牌新三
16、板预料须要付给主办券商和中介机构（律所、会所）肯定的费用，新三板挂牌后，每年还需向交易所和主办券商缴纳肯定的费用，这必将给缺少资金的企业增加资金支出压力。 3、挂牌新三板后，企业的股份持有人就有了一个转让股份的渠道，核心管理人员或技术人员在转让公司股份后，企业对于这些核心人员的吸引力便会降低，造成企业经营者和全部者利益不一样局面，会促使核心人员离开公司。 创业板上市是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司供应集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩较好。 创业板上市条件：(1）发行人应当具
17、备肯定的盈利实力。 为适应不同类型企业的融资须要，创业板对发行人设置了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：第一项指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；其次项指标要求最近一年盈利，且净利润不少于五一百零一万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于一百零一分之三十。 (2）发行人应当具有肯定规模和存续时间。 依据证券法第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定，管理方法要求发行人具备肯定的资产规模，详细规定最近一期末净资产不少于两千万元，发行后股本不少于三千万元。规定发行人具备肯定的净资产和股本规模，有利于限制市
18、场风险。管理方法规定发行人应具有肯定的持续经营记录，详细要求发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。 (3）发行人应当主营业务突出。 创业企业规模小，且处于成长发展阶段，假如业务范围分散，缺乏核心业务，既不利于有效限制风险，也不利于形成核心竞争力。因此，管理方法要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境爱护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。 (4）对发行人公司治理提出从严要求。 依据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，
19、要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。 在创业板公开发行股票上市的程序：(一)、对企业改制并设立股份有限公司。 拟定改制重组方案，聘请保荐机构（证券公司）和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构对改制重组方案进行可行性论证，对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部组织机构，设立股份有限公司。除法律、行政法规另有规定外，股份有限公司设立取消了省级人民政府审批这一环节。 (二)、对企业进行尽职调查与辅导。 保荐机构和其他中介机构对公司进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导，学习上市公司必备学问，完善组织结构和内部管理，规
20、范企业行为，明确业务发展目标和募集资金投向，比照发行上市条件对存在的问题进行整改，打算首次公开发行申请文件。目前已取消了为期一年的发行上市辅导的硬性规定。 (三)、制作申请文件并申报。 企业和所聘请的中介机构，根据证监会的要求制作申请文件，保荐机构进行内核并负责向中国证监会尽职举荐；符合申报条件的，中国证监会在5个工作日内受理申请文件。 (四)、对申请文件审核。 中国证监会正式受理申请文件后，对申请文件进行初审，同时征求发行人所在地省级人民政府和国家发改委看法，并向保荐机构反馈审核看法，保荐机构组织发行人和中介机构对反馈的审核看法进行回复或整改，初审结束后发行审核委员会审核前，进行申请文件预披
21、露，最终提交发行审核委员会审核。 (五)、路演、询价与定价。 发行申请经发行审核委员会审核通过后，中国证监会进行核准，企业在指定报刊上刊登招股说明摘要及发行公告等信息，证券公司与发行人进行路演，向投资者推介和询价，并依据询价结果协商确定发行价格。 (六)、发行与上市。 依据中国证监会规定的发行方式公开发行股票，向证券交易所提交上市申请，在登记结算公司办理股份的托管与登记，挂牌上市，上市后由保荐机构按规定负责持续督导。 国内主板和创业板上市条件的对比 项目 国内主板 国内创业板（建议） 实收资本 发行前股本总额不少于人民币3,000万元 发行前股本总额不少于人民币2,000万元 营运记录 须具备
22、三年业务记录，发行人最近三年主要业务和管理层没有发生重大改变，实际限制人没有发生变更 须具备两年业务记录，发行人最近三年主要业务和管理层没有发生重大改变，实际限制人没有发生变更 盈利要求 最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非常常性损益前后较低者为计算依据 最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。 最近一期末不存在未弥补亏损。 最近1个会计年度净利润均为正数，净利润以扣除非常常性损益前后较低者为计算依据 最低公众持股量 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上； 最低市值 无详细要求 无详细规定 证券市场监管 存在一些不规范的地方，但规范化、与国际接轨是今后发展的主题，国内市场的监管将是一个逐步加强的过程。对于国内公司而言，始终有地缘优势，政府始终以爱护和发展作为主题 第17页 共17页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页