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1、大学毕业论文摘 要近年来，国民经济的加速度发展和城乡居民生活水平的明显提升使得消费者的需要紧跟着呈现出了多样化的变化趋势。同时随着时代的变化，社会的变化以及市场的变化，从而使得家电行业的竞争愈加激烈。身为传统家电制造业的H公司，近几年的盈利情况一直不明朗，这就要求公司管理者要随时关注自身的经营状况，通过财务分析来辨识企业的优缺点，发现问题并及时调整。本文是以H公司为对象展开的，通过借助比较分析法、比率分析法、杜邦分析法等研究的方法从而对H公司的盈利情况进行了分析，找出了影响公司盈利能力的原因，并提出能够提升公司盈利能力的对策。首先对相关的研究背景、意义及相关理论进行了描述，然后又简述了关于家电
2、行业的发展现状并通过收入、成本、利润这三个项目分析了H公司最近几年的财务状况，发现该公司近几年一直处于增收不增利的状态。紧接着又根据净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数这几个指标对H公司的经营状况进行了具体的分析，以及与同行业E公司比较分析，从而判断出是多元化战略决策的失误、巨额的营销费用、产品缺乏核心的竞争力、品牌美誉度不强以及一些外部的因素使得其盈利能力低下。针对发现的这些因素，本文提出了一些意见：合理发展多元化、提高成本费用的管控能力、持续提升产品的竞争力、重视人的价值等，希望能够为H公司提供一定的帮助。关键词：盈利能力；家电行业；杜邦分析ABSTRACTIn recent
3、years, the accelerated development of the national economy and the marked improvement in peoples living standards have led to a diversified change in consumer demand. At the same time, with the changes of the times, changes in the society and changes in the market, the competition in the home applia
4、nce industry has become more intense. As a traditional home appliance manufacturing company H, the profitability in recent years has been unclear. This requires company managers to pay attention to their own operating conditions at all times, identify the advantages and disadvantages of the company
5、through financial analysis, find problems and adjust in time.This article is based on the company H, ratio analysis, DuPont analysis and research methods to analyze the companys profitability, find out the reasons that affect the companys profitability, and propose Measures that can improve the comp
6、anys profitability. First, the relevant research background, significance and related theories are described, and then the development status of the home appliance industry is introduced, and the financial status of H company is analyzed from the aspects of revenue, cost and profit. The company is f
7、ound in recent years Has been in a state of increasing income but not increasing profits. Then, based on the indicators of net asset return rate, net sales rate, total asset turnover rate, equity multiplier, the companys operating status was analyzed specifically, and compared with E companies in th
8、e same industry to determine whether it was Mistakes in diversified strategic decisions, huge marketing expenses, products lacking core competitiveness, weak brand reputation and some external factors make their profitability low. In view of these factors found, this article puts forward some opinio
9、ns: reasonable development of diversification, improvement of cost and cost control capabilities, continuous improvement of product competitiveness, focus on personnel training, etc., hoping to provide some help for H company. KEY WORDS：profitability ; Home appliance industry; DuPont AnalysisIII目 录第
10、1章 绪论11.1 研究背景及意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究综述21.2.1 国外相关研究21.2.2 国内相关研究31.3 研究的内容与方法41.3.1 研究内容41.3.2 研究方法4第2章 相关概念与理论基础52.1 企业盈利能力52.1.1 盈利能力的内涵52.1.2 盈利能力分析的意义52.2 杜邦分析法52.2.1 杜邦分析法的内涵52.2.2 杜邦分析法的应用6第3章 行业概况与H公司简介83.1 家电行业现状83.2 H公司简介83.2.1 H公司简介83.2.2 H公司发展现状9第4章 H公司盈利能力分析104.1 H公司财务状况分析10
11、4.1.1 收入状况分析104.1.2 成本状况分析104.1.3 利润状况分析114.2 H公司盈利能力指标分析124.2.1 净资产收益率指标分析124.2.2 销售净利率指标分析144.2.3 总资产周转率指标分析154.2.4 权益乘数分析164.3 H公司与E公司的比较分析17第5章 H公司盈利能力弱的原因分析195.1 影响H公司盈利能力的内部因素195.1.1 多元化战略决策失误195.1.2 巨额的营销费用195.1.3 产品缺乏核心竞争力205.1.4 品牌美誉度不强205.2 影响H公司盈利能力的外部因素20第6章 提升H公司盈利能力的建议226.1 合理发展多元化226.
12、1.1 退出非盈利产业226.1.2 发展相关多元化226.2 提高成本费用管控能力226.2.1 降低原材料成本236.2.2 降低能源成本236.2.3 精细管控期间费用236.3 持续提升产品竞争力246.3.1 加速产品研发246.3.2 立足本土市场246.4 重视人的价值256.4.1 注重人才培养256.4.2 实行股权激励25结 论26致 谢27参考文献2828第1章 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景企业作为一个充满生机活力的主体，必须要具有一定的盈利能力，才能保持持续发展的生命力，提高企业的市场弹性，为企业的持续健康发展提供无限动力。为了能够在激烈的竞争对手中站
13、稳脚跟并长久的保持公司的稳定性，以致可以达到高速健康的发展，许多成功公司的事迹给我们的启发是要精确的定位自己，充分发挥其核心竞争力并努力提高把这种竞争能力整合为公司赚取利润的本领，这样可以达到企业想要拥有更多的经济效益的目的。所以有必要对企业的盈利能力进行一定的分析考察。同时企业的盈利能力还可以给相关的投资者和债权人起一个参考的价值，他们可以根据其盈利能力的情况来决定做与不做，管理者也可以依照企业的获利能力在企业中发现潜在的问题，以便及时的去解决。在分析企业的获利能力指标时，应将其与一定的参照物进行比对，比如与行业中的平均水平相比较可以了解自己的位置，与同行业的标杆企业比较可以找到自己的短处，
14、从而使公司可以提高效率并实现价值最大化。H公司在初期建立阶段的业绩非常的理想，但是通过对该公司最近五年的经营状况进行观察研究，发现其盈利能力非常的令人担忧，主要体现在净资产收益率这一指标上。H公司这五年来的净资产收益率依次是-15.09%、4.49%、2.61%、2.35%、0.46%，与同一行业的优秀企业E公司进行比较可以很明显的发现，H公司的净资产收益率的数值远远低于E公司的，并且还呈现了下滑的趋势。由此公司高管应该把更多的注意力放在其净资产收益率的低下及盈利能力差等有关问题上，然后针对H公司目前的盈利能力状况商洽出行之有效的改善计划从而能够提高公司的经营业绩。综上，我觉得需要对其盈利能力
15、进行一定的分析，帮助他找到盈利能力弱的真实原因，并要有的放矢地提出一些建议以帮助其改善盈利能力。1.1.2 研究意义盈利能力是公司经营业绩的前提。它是体现企业当前收入状况和未来收入状况的重要指标。如果企业的盈利能力不够强大甚至呈现衰退的趋势，则意味着企业的经营状况可能存在一定问题。从一线员工的工资保障和福利薪金再到企业的相关管理者和债权人，他们的切身利益都离不了企业的盈利能力。债权人通过观察公司的盈利能力就可以猜测出其资金是否是安全的，盈利能力也可以反映出一个公司的管理水平及可操作性是如何的。因此研究一个企业的盈利能力是很有必要的。本文主要是研究H公司，这是一家在家电行业有着60多年历史的大型
16、公司，为了使H公司的盈利能力得到改进，本文以财务的视角分析那些对企业盈利能力有影响的指标进而提供一些适当的解决方案。1.2 国内外研究综述1.2.1 国外相关研究有关企业的盈利能力的一些问题国外很早就着手研究了，早于国内许多年。早在19世纪的时候，国外就开始研究一些家族企业的盈利能力。通过几十年的不断演变，国外分析盈利能力的方法和技术得到了不断的巩固和发展。Pierre Sdu Pont开发出了杜邦分析系统，这个系统是盈利能力分析演变过程中的重要的转折点。这一方法主要是针对权益净利率这一指标进行逐级分解，首先将其分成资产总额净利率与权益乘数的积，然后再将资产总额净利率这一二级指标再次分成销售净
17、利率和总资产周转率两部分，最后展现出来的是三个作用力一起影响着企业的获利能力。美国学者Joe.S.Bain对于多个行业和相同行业中的多个企业的盈利能力都进行了一定的对比研究，发现他们的盈利能力都是不一样的。由此得出的一个规律就是工业和商业的收入都大于农业的收入。存在这种差别不仅与公司独特的运营和发展有关系，而且还有更多本质上的差异。Nikolaos 和 Zoe Frangouli（2002）通过分析得出结论：随着公司债务比率的增加，盈利能力将下降。Katz S（2008）研究了上市公司的盈利能力与其所有权结构之间的相关性，发现具有私募股权背景支持的上市公司往往具有更好的盈利能力。Pedro G
18、uedes de Carvalho（2013）经过一些研究得出的结论是公司的资金流量、方案的执行、营业时间的长短、债务的状况以及企业可持续发展的潜力这五个方面都可以影响公司的盈利能力。Nissm（2014）指出，企业的管理能力和管理效率分别通过净利率和资产周转率这两个指标来反映，这两个指标又构成了企业的营运资产收益率。McG owan J (2016) 发现，杜邦的财务分析系统不仅可以分析公司的现在还可以分析公司的过去，也可以预测公司的未来盈利能力，从而采取有效措施来提高盈利能力。所以说这是一个非常符合于分析上市公司盈利的有效方法。1.2.2 国内相关研究杜志荣（2004）指出，盈利能力的最一
19、般的意思表示就是看企业可以获得多少利润，利润的多少也就代表了一个企业经营绩效的好与坏。利润的数值比较大也就说明企业的盈利能力也相应的就越强。崔也光（2005）在他的财务报表分析一书中全面阐述了有关盈利能力的问题。他认为，企业借助许多可支配的资源可以形成所谓的盈利能力。公司的销售能力、管控成本能力、降低风险能力、经营业绩好坏以及企业的业务运营水平都可以通过这一盈利能力来展现出来。周佩，吕晖，胡伟（2007）在他的财务分析学一书中指出，盈利能力是公司通过各种各样的经济活动获得利润的能力。企业如果想要长远的存在和发展下去，就要保持一定的盈利能力。值得信赖的盈利能力不仅是企业生产经营的目的，而且是公司
20、债权人债务担保的保证。周硕（2013）在他的企业盈利能力分析研究一书中提出，公司财务分析的重中之重是对公司盈利能力的分析。盈利能力可以较准确的表达出公司的经营成果，公司拟定预期目标及安排分配任务时都可以以盈利能力为基础，盈利能力也可以作为公司长久运营下去的重要保证。通过对公司盈利能力的分析，可以帮助运营商和投资者了解公司的真实经营状况，并在此基础上为公司的后续发展决策提供有效的依据。张玉伟（2016）指出，关于盈利能力的分析在公司众多财务分析中是关键任务之一，而利润分析的结果有助于改善业务管理。任风莲（2017）提出，企业业务流程中存在的一些问题可以通过分析其盈利能力来找出相关的原因，并据此提
21、出有效的改进方案从而达到提高公司的整体盈利能力的目的。周富龙（2018）在关于企业盈利能力分析的研究一书中指出，在如此充满生机活力的市场角逐中，公司的盈利能力越强则代表他使用各种资源的能力也就越强，反之则越弱。1.3 研究的内容与方法1.3.1 研究内容本文的主要研究对象是H上市公司，根据其公布的近几年的财务报告，对其盈利能力通过下面的几部分进行了叙述：第一部分：绪论。主要介绍了为什么要研究H公司的盈利能力以及研究其盈利能力有何意义，并阐述了国内外关于此研究的论述。第二部分：相关概念与理论基础。阐述了盈利能力概念及杜邦分析法的应用。第三部分：行业概况与H公司简介。从家电行业现状及H公司相关情况
22、进行了介绍。第四部分：H公司盈利能力分析。主要从H公司的财务状况、盈利能力指标、与同行业比较这三个方面进行了分析。第五部分：H公司盈利能力弱的原因分析。主要介绍了影响公司盈利能力的内部因素和外部因素。第六部分：提升H公司盈利能力的建议。从多元化、成本管控、提高产品竞争力、人的价值这三个方面进行了建议说明。1.3.2 研究方法(1) 比率分析法。通过将企业财务报表中一些具有关联性的项目联系起来算出许多财务比率，并进一步的利用这种方法来反映H公司的财务状况。(2) 比较分析法。将近年来H公司的一些财务指标与同行业的E公司的相关指标进行对比分析，找出差异并分析对策。(3) 杜邦分析法。该方法主要是依
23、据净资产收益率这一关键指标，将其进一步分解成销售净利率、总资产周转率、权益乘数这三个指标。第2章 相关概念与理论基础2.1 企业盈利能力2.1.1 盈利能力的内涵企业的获利能力主要体现在其业务的获利能力上，企业不仅必须具有更好的财务结构和更大的经营能力，而且还必须以提高企业的利润作为最终的目标。公司越强大代表股东收益就越高，然后公司的价值也就越高。同时，盈利能力越高代表其现金流量就越高，相应的公司的偿付能力就会得到改善并提高。2.1.2 盈利能力分析的意义从一定角度上来看，如果企业的盈利能力变强了，那么其利用各种可用资源应对市场环境和行业环境带来的激烈竞争的能力越强，反之亦然，企业控制资源的能
24、力越弱。因此，企业在发展过程中往往十分重视获利能力的发展和提高，企业通常希望他们可以拥有更高的盈利水平。同时，获利能力表现出的也是一种综合能力，这种综合能力则意味着需要通过多种因素共同作用于企业的盈利能力之上，这可以说是一个高度概括的指标，也体现了企业的综合能力。因此当我们研究企业的盈利能力时，实际上是对企业能力各个方面的综合考虑。必须考虑多种影响因素，因此获得的结果也将更加全面和准确。与其他单一财务指标或非财务指标相比，它可以代表企业现阶段的实际发展。通过分析企业的获利能力，可以更准确地了解其现有风险，从而可以给予投资者和债权人许多充分有力的信息支持从而帮助他们降低资本风险。2.2 杜邦分析
25、法2.2.1 杜邦分析法的内涵杜邦财务分析体系是由美国某公司创立的，它作为一种财务分析方法具有先进性和系统性等优点。该方法历经多年的测试和探索已被验证了具有宽泛的通用性和真理性，并且在企业管理中成为了分析公司财务报表数据的必不可少且被广泛接受的方法。为了能够对公司的盈利能力、还款能力和管理能力进行更为全面的分析，财务分析师需要从不同的角度对关键的财务指标及其关系进行分析从而可以更好的了解公司的发展和运作。由此我们能够以一种更全面的方式去看待公司的财务状况和业绩情况。公司的资产负债表和利润表也因杜邦分析系统的独特运作原理而被紧密联系起来，该方法实现了全方位分析而不仅仅是对某份报告进行部分分析，从
26、而可以更客观地了解公司的近况和欠缺。2.2.2 杜邦分析法的应用杜邦分析法作为一种财务分析方法，可以做到快速有效的对企业的盈利能力进行分析。它是通过把净资产收益率这一指标分成了销售净利率、总资产周转率和权益乘数三部分。销售净利率则代表公司的净利润与其销售取得的收入的比较，用来判断公司在一段时间内获得销售收入的能力。该指标与净利润是呈相同方向的变化，与销售收入是成反方向的变化，公司如果想要使得销售净利率不发生大的改变或者继续增加，那么公司不仅要增加销售收入还得使得净利润有额外的增长。在企业中存在这样一种现象，当企业去增大销售的时候，公司的净利润不一定会比以前多，甚至还有可能出现负增长，主要是因为
27、企业的财务费用、管理费用和销售所产生的费用没有很好的控制，这些成本费用的大幅度上升使得企业的净利润远远达不到预想的。所以说一味的去加大生产和销售的规模不一定能为企业创造利益增长，在这过程中也要对公司净利润的增减程度进行关注，然后再去观察销售收入的增长情况。总资产周转率身为调查企业资产的运营效率的重要指标，它是公司在一定时间内的净销售收入与平均总资产的比率，反映了企业在经营过程中从输入到输出的所有资产的流动率，而且也可以体现出企业对其所持资产管理利用的效果如何。通过分析观察该项指标，可以显示公司这两年的管理效率和所持资产的变动情况，找出公司与同一类型的公司之间资产利用率的差别，从而能够促进公司发
28、掘潜能、积极的增加收入、增加产品在市场上所占的份额、提高公司资产的有效利用率，一般来说，价值越高，公司总资产流通的速度越快。销售的能力越厉害，资产的利用效率也就越高。权益乘数相当于总资产是股东权益的几倍。权益乘数也可以叫做股本乘数，该项数值越大代表所有者投的资本在公司总资产中所占的比例就越小，公司负债水平也越高；反过来如果该数值越小，所有者投的资本在总资产中所占的比例就越大，负债水平越低，对债权人权益就越有利。第3章 行业概况与H公司简介3.1 家电行业现状在经历了中国家电行业的快速增长期之后，产品渗透率相对较高，并且市场已经从增量市场转变为存量市场。整个家电市场已进入以更新为主导的发展阶段。
29、品牌，质量和技术已成为影响消费者心理的关键因素。尽管黑白电器行业的竞争格局总体上保持稳定，但行业改组的内部和外部条件正在逐步积累和促进；各种分销渠道的整合与加快，“线上+线下+物流+服务”的流行模式逐渐融入到了改革大军中去。一些类似物联网，大数据，云计算，人工智能和柔性屏幕等创新高技术得到了迅速的发展并相互融合起来，给产业、商业以及产品等带来了持续性的重大变革，市场变革，用户运营和智慧家庭已成为重要力量。当前面临内需不足的问题，销售规模有所下降。传统家用电器的销售处于下降状态，但是诸如洗碗机和美容仪器之类的新兴家用电器受到了强烈的追捧，并且销售额继续上升。随着人们生活水平的不断提高，大多数消费
30、者将选择健康，智能和环保的高端家用电器。同时，随着互联网的发展，电子商务也已经渗透到成千上万的家庭中，销售渠道也变得更加多样化。大数量的家电制造公司都开始与专业的电子商务进行了跨境战略合作并开展了在线和线下的联合销售。该模型促进产品销售，因此，如果公司与时代不一致，不能与时代和市场保持一致，那就意味着放弃市场。3.2 H公司简介3.2.1 H公司简介H公司成立于1958年，总部位于四川省绵阳，经过了60多年的发展，从行业到彩电的发展以及电子信息的多元化发展使它已经成为一个高度集成的跨国公司集团，致力于电子产品生产的发展，并且正在向具有全球竞争性的信息家电内容与服务提供商前进。2019年H公司的
31、品牌价值达到了1572.89亿元，在中国电子百强企业中排名排到第七，在中国制造业500强中排名第53位。多年来，H公司一直坚持的是以用户为中心，以市场为其导向，加强技术创新，加强内部管理，沿情报，网络和协作的方向建设强大的物联网产业体系，不断提高企业的综合竞争力，逐步将长虹打造成为全球知名企业。3.2.2 H公司发展现状H公司近几年都是增收不增利。该公司在2018年的营业收入为833.85亿元，相比上一年增长了6.68%，净利润是3.23亿元，同比下滑了8.56%。2019年实现营业收入887.93亿元，同比增长6.49%，实现了净利润0.61亿元，同比下滑81.26%。这些年，H公司一直尝试
32、着能够在多个领域里扩展其业务，H公司所涉及的业务领域不仅包括了家电甚至还涉及到了手机、机顶盒、影音、房地产、厨卫等领域。尽管其业务实现了多元化，但也存在着很多缺陷并没有给公司带来更多的利润。第4章 H公司盈利能力分析4.1 H公司财务状况分析4.1.1 收入状况分析营业收入作为取得利润的根本是不能不重点关注的，如果营业收入不增加那么利润就难以持续稳定增长。营业收入是企业进行主要的经营活动所获得的收入，即企业销售产品或提供劳务所产生的有关收益的收入，是损益表中的重要的指标。营业收入可以评估过去并预测未来。它是一个综合评估指标，根据对过去营业收入的评估，判断企业是否应在将来扩大生产力。营业收入也是
33、衡量企业获利能力的直观指标。总营业收入的水平代表了企业的盈利能力，因此，在分析H公司的财务状况时，对营业收入的统计意义重大。H公司的营业收入状况如表4-1所示：表4-1 H公司2015-2019营业收入增长情况年份2015年2016年2017年2018年2019年营业收入（亿元）648.48671.75776.32833.85887.93同比增长8.77%3.59%15.57%6.68%6.49%由表4-1可知，H公司近五年来营业收入一直呈上升趋势。其中在2017年，其增幅最大，2017年较2016年增长了15.57%，主要是因为在2017年空调营业收入约为70.05 亿元，比上年增长了68.
34、47%，盈利能力得以大幅提升。尽管营业收入一直处于增长态势，但由于未考虑成本控制，因此无法准确反映公司的盈利能力。如果公司成本的增长率超过其营业收入的增长率，则该公司的利润在下降，因此在评估公司的盈利能力时，必须将收入和支出相结合。4.1.2 成本状况分析为了提供相应的日常活动，例如劳务和商品，公司需要支付的成本就是所谓的运营成本。通过具体分析运营成本的增减，可以找到有效去降低其运营的成本的方法，充分挖掘其内部的潜能来降低运营成本，从而改善成本管理和经济效益。H公司营业成本状况如表4-2所示：表4-2 H公司2015-2019营业成本增减情况年份20152016201720182019营业成本
35、（亿元）562.53575.85677.02729.86785.69同比增长10.46%2.36%17.57%7.12%7.65%由上表可知，该公司的营业成本不断的增加，再联系到该公司的营业收入也是不断增加的，这说明公司正在扩大销售，因销售的扩大而带来的成本增加在企业的发展中是一种正常的现象，但能否做到完美的成本控制，对利润的增长具有决定性的影响。变化最大的仍然是2017年，成本同比增加了17.57%，超过了收入增加的比率，说明此时的利润是下降的。其成本在2019年的增长率较2018年也上升了，这与H公司促进变革及人员整合等努力是有一定的关系的。再观察其余的这几年，成本增长比率也是均高于收入的
36、增长比率，说明公司近几年一直增收不增利。4.1.3 利润状况分析利润表现在收支上是收入与支出之差，是分析盈利能力的一个关键指标。良好的业务条件、合理的资本结构和有效的成本控制都可以密切体现在利润指标上。如果净利润处于一个较高的水平，那么则表示企业的经营效率不错；如果净利润在一个低水平上，则企业的经营效率就相对来说比较差，它是评定企业的经营效率好坏的一个重要的指标。H公司的净利润状况如表4-3所示：表4-3 H公司2015-2019净利润增减变化情况年份20152016201720182019净利润（亿元）-19.765.553.563.230.61同比增长-35.76%-8.56%-81.26
37、%根据表中的数据可以发现，公司在2019年净利润同比骤减81.26%，这对H公司来说是一个需要重点关注的问题。综合上面所提到的营业收入和净利润这两个指标进行对比分析，2019年营业收入增长了6.49%，而净利润反而亏损，主要是因为彩电作为公司的主要产品之一遭受了亏损，同时与行业需求的疲软、国内市场销售量的下降、整体销售费用率的降低也有着密不可分的关系。此外，通过分析净利润在损益表中的构成要素可以发现，这些指标比如投资收益等都会增加企业的利润，但是，从营业收入的变化情况与H公司的净利润之间的关系的角度来看，H公司的收入主要还是来自于其经营活动产生的收入，在总的收入中投资收益占的比例比较小。所以由
38、此可以推测出是经营活动造成了H公司利润的下降。而在2016年，传统家用电器行业的结构调整尚未完成，整体的市场形势仍然不容轻视。在如此严峻的生存环境下，H公司在2016年竟转亏为盈，表明公司的产业结构转型升级已经有效，运营效率得到了提高。4.2 H公司盈利能力指标分析4.2.1 净资产收益率指标分析杜邦财务分析体系是一种普遍流行的方法，可以较客观、全面地评估企业的盈利能力。它可以通过多个指标（包括权益乘数、销售净利率和总资产周转率）彻底讨论公司，在财务的运营方面，净资产收益率可以进一步细分为多个财务比率的乘积，这可以帮助人们以全面、客观、准确和深入的方式分析公司的运营绩效。净资产收益率的增加或减
39、少将对公司的盈利能力产生深远影响。总资产周转率可以更客观、精确地表现出公司的相关经营状况，而销售净利率则可以全方位的精确地反映公司的盈利能力。下面将根据杜邦分析体系对H公司盈利能力进行分析。表4-4 H公司各项财务指标比较年份/指标2015年2016年2017年2018年2019年净资产收益率-15.09%4.49%2.61%2.35%0.46%销售净利率-3.05%0.83%0.46%0.39%0.07%总资产周转率1.121.161.221.191.22权益乘数4.444.665.115.525.66从表4-4中不难看出，H公司这五年来的净资产收益率波动比较大，2015最为明显，降为了负值
40、，2016年以后几年虽然较2015年上升了，但还是处于下降趋势，尤其2019年下降最为明显，体现了公司整体盈利能力在下降。通过公式计算，即如下：2019年：0.07%1.225.66=0.46%2018年：0.39%1.195.52=2.35%净资产收益率变动=2.35%-2.61%=-0.26%由上面的计算可得，2019年的净资产收益率低于2018年的。这两年的总资产周转率和权益乘数这两项是比较稳定的，主要是销售净利率这两年变化比较大从而导致了净资产收益率的下降。接下来使用连环替代法进行具体的分析。2018年的净资产收益率=0.39%1.195.52=2.35% 替代销售净利率：0.07%1
41、.195.52=0.46% 替代总资产周转率：0.07%1.225.52=0.47% 替代权益乘数：0.07%1.225.66=0.48% 2019年销售净利率的减少对净资产收益率的影响为：-=0.46%-2.35%=-1.89%2019年总资产周转率的降低对净资产收益率的影响为：-=0.47%-0.46%=0.01%2019年权益乘数的降低对净资产收益率的的影响为：-=0.48%-0.47%=0.01%三因素综合影响为-1.89%+0.01%+0.01%=-1.87%通过对具体的因素分析可以看出，销售净利率降低了0.32%，使得净资产收益率降低了1.89%，总资产周转率增加了0.03，使得净
42、资产收益率增加了0.01%，权益乘数上升了0.14倍，也使得净资产收益率上升了0.01%，三者综合分析可以使得净资产收益率总体降低了1.87%。通过运用上述所列方法可以计算出2015-2019年各指标对净资产收益率的影响程度。表4-5 各指标对净资产收益率影响情况表项目2019较2018年2018较2017年2017较2016年2016较2015年销售净利率变动影响程度-1.89%-0.18%-2%19.22%总资产周转率变动影响程度0.01%-0.06%0.13%0.14%权益乘数变动影响程度0.01%0.01%0.25%0.22%从上表可看出，对净资产收益率影响最大的指标就是销售净利率，该
43、指标除了2016年有较大的上升外，其余的年份都是处于下降状态的。分析上表中的各个项目仅仅是对影响公司净资产的几个方面进行大体的了解，如果想要进行更全面的了解是需要对以上三个因素进行更为具体的剖析的。4.2.2 销售净利率指标分析销售净利率是评估公司进行销售时所能吸引到的利润的多少的重要指标，表现出了公司整体创造利润的能力，是公司每销售一个单位的金额所获得的纯利润的多少。销售净利率是净利润和销售收入的比例。表4-6 H 公司2015-2019年销售净利率情况表项目/年份20152016201720182019销售净利率-3.05%0.83%0.46%0.39%0.07%净利润（亿元）-19.76
44、5.553.563.230.61营业收入（亿元）648.48671.75776.32833.85887.93图4-1 2015年-2019年H公司净利润和营业收入情况图（单位：亿元）通过上表可知，H公司的销售净利率从未超过1%，甚至还出现过负值，这五年仅有2016年出现了增长，其余年份一直在下降，2019降为了最低。而同一行业的销售净利率一直是处于一个上升的趋势的，这说明行业的发展态势还是不错的。根据折线图可知，营业收入这五年一直上升，反观净利润一直在下降，2015年甚至成了负利润，所以这才导致了销售净利率一直处于一个低的水平。利润对于公司来说是影响其销售盈利能力的重要因素，若公司想要增加它的
45、销售净利率，就必须抓住根本原因，从利润开始。H公司只有净利润得到了增加，它的净利润率才会提升，进而公司的盈利能力也会自动增强。4.2.3 总资产周转率指标分析总资产周转率是指通过销售所取得的收入与企业所持总资产的比值，代表了公司现有总资产在生产和运营后产生收入的效率，并显示了公司经理的总体经营业绩。该指标为净资产收益率的增减创造了条件，而且该项指标将公司的资产负债表和损益表这两个财务报表紧密连接了起来，所以如果分析该项指标的话，将可以帮助我们更好的掌握H公司的总体经营状况和盈利能力，所以说对H公司的总资产周转率进行分析是非常有必要的。表4-7 H 公司2015-2019年总资产周转率情况表项目
46、/年份20152016201720182019总资产周转率1.121.161.221.191.22营业收入（亿元）648.48671.75776.32833.85887.93平均资产（亿元）570.35588.12652.72717.78734.10图4-2 2015年-2019年H公司平均资产和营业收入情况图（单位：亿元）图4-2展示了2015-2019年公司营业收入和平均资产总额的变动情况，根据折线图可以看出，这五年营业收入和资产总额整体上都呈上升趋势，所以在二者的共同作用力下，总资产周转率是逐年增加的。4.2.4 权益乘数分析权益乘数即企业的财务杠杆，是指企业资产与股东权益之比，它可以显示股东投资占公司总资产的多少，它还可以衡量公司使用股东资金开展业务活动的能力。权益乘数越大就表明股东投资在公司总资产中所占的份额越小，公司使用更少的股东投资获得利润的能力就越大，公司的盈利能力也就越强。公司是否有能力准时偿还本金和利息是债权人密切关注的问题，所以对于债权人而言，公司负债在总资产中所占的比例越低越好。如果企业的总资本中的绝大部分来自债务筹