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1、摘 要伴随着我国市场经济的发展，中国企业逐步融入资本市场，其收购行为也在日益增多。企业收购行为主要是为了通过收购实现公司间的业务资源巩固与合并，或是产业间的技术创新，以此来提高企业的管理绩效与社会价值。中国平安保险(集团)保险股份有限公司是我国保险行业“三巨头”之一，为了进一步提高企业的经营管理成果，全面提升集团自身的竞争力，也顺应时代潮流选择,对经营出现问题的中小企业采取收购入股行为。本研究以中国平安并购汽车之家为例，分析此次收购对中国平安集团的影响，指出企业在进行并购的过程中可能会出现的企业并购定价风险、并购融资风险、并购支付风险、并购整合风险四大财务管理风险，并针对公司进行并购整合过程中
2、可能会出现的风险提出了一些相应的防范对策，如对公司之前的财务经营管理战略进行大规模的优化，提高并购整合企业的现有资产价值，利用已有资源渠道配置合理资源，整合并购企业的资产及其负债变动情况，做好并购整合前后的财务风险监管，进行并购企业内部的综合管理经营策略与国家市场经济政策进行有效接洽等。以通过研究该案例有效降低其并购风险的经验，为其他类似企业在进行企业并购中做出有价值的参考。关键词：中国平安 并购 财务风险Abstract With the development of Chinas market economy, Chinese enterprises to gradually integr
3、ate into the capital market, its acquisition is also increasing.Business acquisitions primarily to the acquisition of resources to achieve business consolidation and merger between companies or between industries through technological innovation, in order to improve management performance and corpor
4、ate social value.PING AN INSURANCE (GROUP) COMPANY OF CHINA ,LTD is one of the Big Three Chinas insurance industry, in order to further improve business management results, to enhance their competitiveness Group,also conforms to the trend of the times and adopts the behavior of acquisition and share
5、holding for small and medium-sized enterprises with problems in their operations.This article takes Ping Ans acquisition of Auto House as an example, and carefully analyzes the impact of this acquisition on PING AN INSURANCE (GROUP) COMPANY OF CHINA ,LTD.It points out the four major financial manage
6、ment risks that may occur during the process of M & A, mainly including four different aspects of corporate M & A pricing risk, M & A financing risk, M & A payment risk, and M & A integration risk. For the risks that may arise, some corresponding preventive countermeasures are proposed.Such as large
7、-scale optimization of the companys financial management strategy, increase the value of existing assets of merger and acquisition companies, use existing resource channels to rationalize resource allocation, and integrate and implement changes in existing assets and liabilities of merger companies
8、Good financial risk supervision before and after mergers and acquisitions, integrated management and management strategies within mergers and acquisitions companies, and effective contact with national market economic policies.Through the study of the case to effectively reduce its M & A risk experi
9、ence, it can provide a valuable reference for other similar companies in their corporate M & A.Keywords:PING AN INSURANCE (GROUP) COMPANY OF CHINA ,LTDM & A Financial risk目录一、引言1二、 企业并购理论基础2（一）企业并购的概念2（二）企业并购财务风险的内涵2（三） 并购财务风险的主要内容3三、中国平安并购汽车之家的案例介绍4（一）收购方：中国平安集团4（二） 目标公司：汽车之家4（三）并购过程5（四）并购后的中国平安财务分
10、析5四、企业并购财务风险及成因分析7（一）并购前的定价风险分析7（二）并购中的融资风险分析7（三）并购中的支付风险分析8（四）并购后的整合风险分析9五、企业并购财务风险的防范10（一）企业并购定价风险的防范10（二）并购融资风险的防范11（三）并购支付风险的防范12（四）并购整合风险的防范12六、结论14参考文献14致谢16中国平安并购汽车之家的财务风险分析一、引言20世纪末至今，世界经济逐渐向整体化方向靠拢，而作为投资活动的一种，企业并购逐渐变成了世界经济发展的一个重要形式，同时也是企业快速提升规模，提高其在市场中竞争水平的一种方式，就当前来看，企业并购在国际世界中的角色愈发重要。但是，企业
11、并购不是企业发展中一个可以随手解决的小问题，它是一个系统性的大工程，其中包含了企业的发展战略、财务管理与法律等方面的问题，这些看似微小的环节，一旦出现问题就会影响并购行为的成败。可以说，并购是一把双刃剑，只有有效避免并购行为的盲目性和非理性行为，才能有效降低人力、物力的浪费。而这就需要企业对可能存在的并购财务风险进行防范。所以，研究企业的并购行为，能够更好的帮助企业实现对风险的管理、控制，以保障并购绩效，使并购行为真正让企业获利。以中国当前的汽车金融行业为例，就当前来看，其行业发展整体还只是处于萌芽发育阶段，汽车金融市场的渗透率只有30%，因此对于当前中国市场上针对汽车消费的金融信贷业务还有较
12、大的上升空间，银行与其他为汽车消费金融提供服务的公司也将随着汽车消费金融的逐步渗透产生合作。目前我国国内电动汽车的投入已经得到了收益，电动汽车的市场份额也在随之稳定增长，从部分人因日常用车单台购买到有投资者批量购买用于售卖，再到股权融资汽车租赁、二手车股权交易等通过汽车消费金融业务衍生出来的其他业务，在这个过程中，消费者对于汽车消费金融服务过程中出现的一些服务也有了自身的诉求，人们要求相关服务的逐步多样性、个性化，因此，一些汽车售卖商与一些金融机构的业务合作也越来越多。在这种背景下，作为我国第一家股份制保险行业龙头，中国平安保险现阶段已经能够创造起能为广大客户免费提供专业一站式金融服务方式，以
13、综合服务平台的形式向客户提供服务。立足于保费收入来看，平安公司的养老保险在收入比重上位列第一，而平安产险和寿险则处于第二。另外，在传统金融业务方面，中国平安也在积极朝着互联网金融的方向发展，并相继推出了平安好车、陆金所等金融服务形式，不仅使中国平安的业务规模得到了提升，也使用户规模成功上涨。而汽车之家作为当前我国发展较为成熟的汽车营销平台，拥有着世界范围内最大的访问量。该平台成立于2005年，并在2013年成功于美国上市。汽车之家在经营过程中为消费者提供了大量有关汽车服务方面的信息，并深受用户群体的喜爱。因此，中国平安并购汽车之家是一项正确的选择。对本案例的并购行为进行研究，指出企业在进行并购
14、的过程中可能会出现的企业并购定价风险、并购融资风险、并购支付风险、并购整合风险四大财务管理风险，并针对公司进行并购整合过程中可能会出现的风险提出了一些相应的防范对策，如对公司之前的财务经营管理战略进行大规模的优化，提高并购整合企业的现有资产价值，利用已有资源渠道配置合理资源，对并购企业的资产及其负债变动情况进行整合，做好并购整合前后的财务风险监管，进行并购企业内部的综合管理经营策略与国家市场经济政策进行有效接洽等。以通过研究该案例有效降低其并购风险的经验，为其他类似企业在进行企业并购中做出有价值的参考。二、 企业并购理论基础（一）企业并购的概念企业的发展形式主要能够分为两种，其一为内源式成长,
15、指企业通过自身不断成长过程中积累的产业资源优势来使自身快速成长;另一种方法是外源式成长,指的是企业在经营过程中借助资本运作或产权交易实现的扩张，这种方式能够短时间内让企业得到较大发展，而这种发展的主要形式就在于企业对外并购。企业并购的类型也分为两种，分别为收购与兼并。企业并购的实质是企业之间的收购与兼并行为，并购过程的实现需要企业法人双方平等、自愿的达成产权交易的行为，是企业在资本市场中运营的一种主要形式。（二）企业并购财务风险的内涵企业并购财务风险，即企业的财务危机或财务出现困境，他的内涵主要是指企业在进行并购行为时，由于经济形势、产业结构等内外环境发生变化或出现不可抗力因素导致企业制定的财
16、务决策受到影响而导致并购计划和实际情况严重不符，进而导致企业财务情况恶化的一种情况。企业在并购行为中会面对多种风险内容，而这就风险都会对企业的并购计划带来一定的负面影响，而并购风险通常不会单独存在，而是综合体现。所以，企业能否成功并购，关键就要看是否能够良好的处理并购财务风险。立足于财务分析层面来看，不管合同协议是否完美，都不可能将财务风险完全规避，这主要是由于财务风险主要源自于企业制定的决策，而非协议。在当前的市场环境下，收益和风险呈现的关系是正向的。因此，虽然企业并购行为能够迅速让企业做大做强，但是其中也蕴含着许多不确定因素。例如收购计划的制定、实施，再到收购成功后的整合，每个环节中都蕴含
17、着风险，而这些存在风险的问题如果不能及时妥善地解决，都会为企业的并购带来一定的财务风险。所以，在企业并购过程中，必须要充分认清财务风险，并通过一定的手段或方式来减小危机出现的概率。（三） 并购财务风险的主要内容企业并购过程中可能会产生的重大财务管理风险主要是指企业在并购过程中定价、融资、支付、整合等的企业财务管理决策所直接引起的导致企业财务管理状况严重恶化或会使企业财务管理成果造成严重损失的较大不确定性,具体表现在以下四个主要方面:1.并购定价风险在企业并购过程中，被并购企业的价值状况是并购双方都非常关注的因素，其最关键的问题就是对被并购的企业在未来近几年的一个市场价值与可能创造现金流量的一个
18、估算，采用不同的价值评估模式所估计得到的企业未来估值结果会随之有较大的差异,企业并购应根据自身的企业并购投资需要进行战略实施,结合所收集和得到的数据资料分析来决定哪种评估方法才是最适合此次并购计划的，而并购定价风险在于双方所掌握的对方的信息可能都存在一部分的失真，若对方公司给到的企业资料存在隐瞒或其他情况从而导致企业对其的估值产生偏差，则有可能会引发较大的财务风险危机。2.并购融资风险并购融资风险指的是并购企业在进行资金筹措的过程中出现的影响企业后续发展的不确定因素。该问题主要着眼于企业在并购融资的过程中所出现的融资方面的问题。包括向银行借贷等进行的行为选择及其选择对今后并购企业财务发展产生的
19、影响。3.并购支付风险通常来说，并购所需要的资金并非企业能够直接负担的，而这就需要企业通过外部融资来进行并购资金的筹措。但在融资过程中，不管是方式的选择上还是筹措资金的额度以及还款的时间上，也可能会给企业的并购过程带来一定的外部筹资管理风险。而企业并购在支付方式方面也有很多种类型，如现金支付、杠杆支付、混合支付等等，一旦资金流动性和股权稀释出现问题，企业也会陷入到支付风险当中。4.并购整合风险企业并购并不仅仅是签订并购合同就算完成，而是需要经历一个长时间的磨合。由于企业并购的出现，使并购双方都需要接触对方的经营理念、管理思路等方面的问题，如果并购企业在发展过程中无法对被并购企业的财务管理和现金
20、流状况作出优化整合，那么双方的差别就很有可能会给企业的发展带来恶劣影响，使管理成本提升，最终导致并购的失败。同时,在公司取得被认定并购目标企业的实际控制权后,需要对被认定并购目标企业的违法历史长期财务拖欠行为应当承担法律后果,若被认定并购标的企业自身存在拖欠债务或其他违法行为,也可能会给并购企业自身带来很多财务上的风险。三、中国平安并购汽车之家的案例介绍（一）收购方：中国平安集团中国平安全名为中国平安保险（集团）股份有限公司，成立于1988年。是中国首家地方性、股份制经营的保险类企业。1992年，在中国人民银行获批后，正式更名为中国平安保险公司，并从地区性保险公司一跃为全国性保险公司。同年，国
21、务院批准其能够经营全国性保险业务和国际再保险业务，宣告中国平安正式发展成国家级综合性保险公司。而作为一家主要经营保险服务的龙头公司，中国平安也在不断开发周边业务，进行经营的扩张。并最终于2003年成功实现分业重组，更名为中国平安保险（集团）股份有限公司,并于2007年在上海成功上市成为A股企业。（二） 目标公司：汽车之家 2005年，汽车之家正式创立并投入运营。经过长时间的发展后，汽车之家的阅读访问量已经能够达到8000万人左右。可以说，中国汽车网民将大部分时间都用在了汽车之家上。2013年，汽车之家成功于美国上市。该公司不仅成为了国内知名的汽车服务咨询平台，也凭借完善的数据和大量活跃的用户成
22、为了国内知名度最高、访问量最大的汽车门户网站。（三）并购过程通过澳洲电讯了解到，中国平安公司将出资16亿美元收购汽车之家47.7%的股份，经过此次交易后，澳洲电讯在汽车之家的股权仅占6.5%。依照并购的初始计划，在完成股权交接工作后，以中国平安为首的SPV(特殊性项目的运营实体)将花费6-9个月的时间继续收购汽车之家的股份，以实现汽车之家的私有化。而在此次私有化工作中，还可能会陆续加入其它几家具有一定实力的企业战略直接投资合作伙伴。在彻底宣布完成控股私有化后,汽车之家将不会继续以持有A股的股东身份在第二年回归资本市场。而经过较长时间的谈判后,中国平安最终于2016年6月25日,成为了汽车之家的
23、最大股东,收购过程宣告结束。此次并购过程中，价值评估和融资支付风险都被控制在较好的状态，而受主观因素影响最大、也最不容易判断的并购整合控制风险就成为了主要内容。（四）并购后的中国平安财务分析通过并购后中国平安的财务分析，能够了解到并购后，中国平安的财务状况。并具体分析其在并购后，汽车之家是否为中国平安创造了相应的价值。1. 债偿能力分析分析企业的债偿能力，能够了解到企业并购后是否获得了积极的发展，主要指标为流动比率和流动负债。如果在并购完成后，企业债偿能力下降，那么无疑证明这次并购活动的失败。表1 汽车之家2015-2018年度的偿债能力指标2015201620172018流动比率2.662.
24、922.643.16流动负债0.680.620.630.75根据上表能够了解到，在并购前后，汽车之家不管是流动比率还是流动负债，都呈现出了平缓上升的趋势。同时，2016年并购的时候，汽车之家还出现了流动比率小幅度上升的情况，这证明了其债偿能力出现了下降，而这一问题在并购结束后开始了好转，但是在2018年又一次上升。证明了平安在并购汽车之家后，汽车之家并没有得到良好的发展，反而债偿能力在不断降低。而这一问题的出现可能与平安自身拥有类型相似产品平安好车有一定的联系。2. 运营能力分析企业运营分析也是企业在并购完成后的一项重要指标，通过对其进行分析，能够了解到并购之后企业的经营水平，进而分析在并购前
25、后对企业的影响。表2 汽车之家2015-2018年度的运营能力指标2015201620172018总资产周转率0.540.700.570.52应收账款周转率3.825.234.013.08应收账款周转天数94.1768.8889.84116.70 根据上表能够了解到，2015-2018年这时间段中，运营能力指标的变化程度是一致的。都是在2016年并购活动出现的那一年有所好转，之后又开始向不利的方向发展。3. 盈利能力分析良好的企业并购能够使企业的盈利能力更上一层楼，而根据调查了解平安之家并购汽车之家后的盈利能力，也能够看出此次并购过程的结果。表3 汽车之家2015-2018年度的盈利能力指标2
26、015201620172018收入34.64亿59.62亿62.10亿72.33亿销售毛利率80.68%59.86%78.12%88.66%销售净利率28.60%20.40%32.12%39.59%根据上表能够了解到，盈利能力的收入指标是在缓慢上升的，而其他两项指标则均为波动上升状态。通过这一点能够了解到， 在平安并购收入之家之后，公司的营利水平还是有所上升的。通过这三个财务数据能够了解到，汽车之家在并购后并没有获得完全向上的发展。而是有的指标在发展，有的指标在下降。而通过这些指标也能够看出来，汽车之家在被平安收购后，平安并没有完全发挥出汽车之家所应能够发挥出的效果。但是总体而言，平安的这次并
27、购行为，能够让自身的利润得到一定程度的提升，可以说，在这次并购行为中，平安成功的解决了相关财务风险，并最终获得了成功。四、企业并购财务风险及成因分析（一）并购前的定价风险分析中国平安并购汽车之家存在定价风险，主要体现在无法完整准确的获取汽车之家的企业财务信息。对于中国平安来说，对于汽车之家的价值评估主要来源于它的财务报表，但是财务报表做的漂亮不代表其市场竞争力优秀，其次就是评估方法工具的选择是否合理以及获得的财务信息是否真实可靠。这些都是有可能导致中国平安对汽车之家进行定价而产生的风险。第一，中国平安在收集信息的过程中，会存在信息获得的不完整、信息获得渠道单一等问题；第二，汽车之家有可能为了获
28、得更高估价而进行虚假的市场销售额以达到故意增大产值、减少负债的手段。这些因素会导致并购双方信息不一致，获取的财务信息不真实，造成收集的信息无法反应企业的真实经营状况，使得中国平安对汽车之家进行评估是出现偏差。值得注意的是，汽车之家是在互联网上提供产品和服务的企业，在定价是采用什么样的定价方式和评估工具就会及其重要，这将关系到企业估价的准确度。（二）并购中的融资风险分析立足于并购融资的相关理论能够了解到，企业融资并购的资金来源形式主要分为依照企业自身经营获取并购资金和通过外部融资形式获取资金。这两种方式的差别在于，依靠自身经营获取资金具有风险性小、快速获取的特征，能够帮助企业更好的实现自我控制，
29、但是缺陷在于这会导致企业现金流的降低，降低企业抵御风险的能力。而外部融资的方式的优势在于融资成本低廉，但缺陷在于融资周期较长且需要支付本金和利息，造成融资成本的上涨。股权融资是债务性的股权融资,优点之一是到期后企业的现金流不会大大减少,股权也不会被企业稀释,缺点是股权融资到期后需要企业支付一定的本金和利息,并且如果企业的负债过高会直接导致企业的资金周转不到位,造成资不抵债的严重结果,企业就有可能会直接面临破产或者清算。对于中国平安来说，要确保并购汽车之家的顺利进行，就需要大量的资金来支持，这就涉及到了企业融资的方面。中国平安所面临的的融资问题是如何在规定的融资周期里尽可能的筹集到足够的资金来确
30、保并购的成功，得以确保在筹集足够资金后不会让企业现金流、负债失衡，做到既能降低融资成本又能保证融资结构的合理性。从中国平安融资的渠道来说，中国平安获取资金的渠道主要有两种：第一是企业自身的营业收入；第二是让投资人或者投资机构通过股票的方式进行融资。从融资结构上看，中国平安的融资主要是以权益性融资为主，这样会使得稀释企业股权，削弱对本企业的控制。（三）并购中的支付风险分析支付方式和结构不满足企业并购要求，是平安可能会遇到的支付风险，并且从而导致现金流动不足或者是股权稀释的问题。支付风险主要存在于以下的三个方面：一，收购方过度使用了企业自身的现金流，使企业账上所剩的现金不足以支撑接下来的项目运转；
31、二，在并购过程中支付了过多的股权，使得企业原本的股权结构发生了改变，对企业的控制权下降；三，在并购支付过程中债券的支付过多，造成企业所要承担的利息过重，造成企业偿债压力过大。表4 支付方式优缺点对比图优点缺点现金支付支付方便，周期短增加企业现金流负担股权支付并购双方同时获利稀释收购方股权，削弱控制力债权支付并购双方利息避税并购方负债，增加经营压力中国平安并购汽车之家是用了现金收购的方式，使用现金收购汽车之家的业务和数据，意味着中国平安会有大量的现金流出，对企业的现金流造成影响，对自身的经营能力、偿债能力增加压力。而汽车之家的资产、债务也会转嫁到中国平安的身上，对中国平安掌控和稳定企业的能力都有
32、影响。（四）并购后的整合风险分析在完成企业并购之后，中国平安就会面临着整合风险，对双方来说，企业文化、经营理念、管理机制、销售模式、财务运作、员工管理等方面都存在着不同之处。因此会在后期整合企业时会遇到许多问题，比如因为双方的评估差异出现财务偏差，因为管理机制的不同而造成的机制整合不合理，因为销售模式的不相同造成的财务制度建设的不完善，以及因为企业文化的不同造成的文化差异难以存和等问题。1.管理制度整合风险中国平安属于老牌企业，它最开始是由招商局投资建立的，而汽车之间确是一家新兴的企业。两者在经营模式、理念、方式和组织架构上都存在差异，就现在看，中国平安用16亿美元并购汽车之家似乎很成功，但是
33、真的想要使两家成为一家，还是需要一定的时间来完成。在整合的过程中，必然会涉及到经营管理的优化，销售渠道额完善，财务架构的整合，管理职能的变更和员工流向的一系列问题。稍有一些问题就会使得整合周期变长，人力物力的浪费，整合成本的增加，从而影响到后面的生产经营。2.员工管理整合风险中国平安和汽车之家的企业文化是存在差异的，在经过这次并购之后必然伴随着大量的招聘和裁员，人员流动大，甚至双方高层管理人员的安排上也有很大的变动，比如在2016年6月25日完成了股权并购，在6月27日就新认命汽车之家董事长兼CEO是陆敏，公司的总经理是康雁，下一年9月28日任命邹钧成为公司首席财务官(CFO)，同一时间，康雁
34、和王俊朗分别辞去总裁和CFO之职。2018年2月22日，任命邵海峰为汽车之家公司总裁，很明显能发现汽车之家上层管理者的动荡，而不少在汽车之家的员工以为自身发展或者是经济原因选择离职，在一段时间内，汽车之家都处在员工流动大的问题中，不好好解决会引发企业内部管理问题，不利于公司的长期发展。3.市场垄断风险在未并购之前，汽车之家就已经是全球访问量最大的汽车网站，它的业务能力也是十分优秀的，在通过本次并购之后，糅合了“平安汽车”和“汽车之家”的新汽车之家规模只会更大，这存在了极大的垄断风险，行业垄断并不能利于企业的发展，会给企业带来负面的影响。五、 企业并购财务风险的防范企业的并购活动通常存在这诸多方
35、面的风险,而想要让并购活动最终实现成功,企业就必须要积极学习中国平安的案例，在并购过程中对各项风险进行充分考虑。而为了使公司在并购过程中可以顺利实现，企业应当根据财务并购风险的类别进行相应的防范，主要类型有以下几种。（一）企业并购定价风险的防范澳洲电讯于2016年宣布，将以16亿美元的价格将汽车之家47.7%的股权出售给中国平安集团，据悉，交易完成后澳洲电讯将继续持汽车之家有6.5%的股权，中国平安此次并购主要是想达到融合自身业务，布局自身汽车大市场的目的。因此在并购定价方面并没有充分以财务的角度进行分析，仅仅是进行了一个双方在价格预期上的沟通。1.并购定价风险的防范导致企业并购过程中存在定价
36、风险的原因主要在于并购方难以完全掌握目标企业的信息资料，并且在市场评估方面也存在一定的问题。而针对这一问题，就必须要采取有效方式来降低目标企业定价风险，例如尽可能避免信息不对称而导致的目标企业评估失误，首先，并购企业应当确保自己所拥有的数据具有应用价值。在这个方面，双方应当尽可能对数据进行完善，避免数据出现不对称的问题。而为了实现这一目标，企业在进行并购活动之前必须要对被并购公司实行调查，以了解被并购企业的财务状况、市场地位等现状。借助比较分析、市场走访等方法确切了解企业在市场中的真实状况。以分析目标企业在未来发展中可能遇到的问题，并明确信息的真实性。以最大程度上避免并购定价风险的出现。2.审
37、查会计评估报告在被并购企业所提供的所有资料里，财务报表有着非常重要的作用，因此对其进行严格审查和判断，能够很大程度上控制目标企业的定价风。不仅如此，还需要结合报表和消费市场，以保障自身充分了解目标企业的债务问题，避免目标企业出现额外的债务或资料的虚假，以导致自身受到风险影响。（二）并购融资风险的防范要明确防范并购融资风险，最需要考虑融资渠道的多样性及其带来的并购资金投入的成本和如何确定企业经过并购后的最佳收益以及产业结构这两个关键方面。而平安之家也是运用了专业的并购风险评估分析手法和专业的社会力量针对市场经济的多元化发展,对于汽车之家的并购资本和结构做出了一个正确的并购融资决策,保障了并购汽车
38、之家的企业和投资者的利益，并且有效防范并购融资风险。1.扩大融资渠道在现代市场经济发展的作用下,并非所有的企业都是可以完全拥有自己足够的时间和金钱以及精力用于对企业的融资进行并购。而针对这一特殊的情况,企业如果并购后要想持续发展,就必须将并购融资渠道的范围进行了扩大,保证了目标投资人和企业经过并购后的固定资金投入和正常的运转,从而达到降低并购融资风险的目的。2.优化企业资本结构一个良好的企业资本结构能够最大程度上促进企业的计划预期进程。企业借助融合流动资金和融资所得资金，就能够将资金应用到并购活动当中，以刺激企业快速向前发展。与此同时，企业优化资本结构，还能够让目标企业在并购之后以最短时间内恢
39、复到正常运营水平，为企业创造收益。除了降低和防范企业并购融资各种方法的支付风险,还需要企业降低和防范企业完成第一次并购时的各种支付方式风险。企业并购融资作为伴随着现代市场经济快速发展的一种投资活动行为,其并购支付的方式多种多样,除了可以是传统的采用现金方式支付外,还可以是通过购买企业股权、证券的多种股权转让方式进行支付。并购融资活动所需要采用的不同的并购支付方式,会对并购融资企业在快速发展的并购过程所支付的风险以及并购融资企业的后续发展经营风险产生的影响。而为有效降低这些方式的风险,企业则可以根据需要通过不同的支付方式来规避风险。（三）并购支付风险的防范中国平安在对汽车之家的成功并购之初就邀请
40、了专业的风险投资银行咨询团队、法律咨询顾问、会计师法律事务所对于汽车之家的情况进行了调查分析研究,尤其对于汽车之家的公司财务报表做了一个针对性的详细分析,以有效的避免目标公司在其财务报表上多做手脚,而具体目标公司可以选择采用的详细分析方法主要有:1.运用多种风险评估方法在我国于1997年实行了改革对外开放政策之后,市场上的企业资金流动随着市场经济的发展而快速发展,采用贷款方式现金支付的贷款方式企业采用并购的现金支付贷款方式也存在着一定的经济风险性。而为了能够最大限度的减少和降低这种情况的风险,企业采用的贷款方式现金支付的贷款额度必须保证的要小于发展并购后的企业发展所带来的一定经济效益。2.确定
41、股份交换比例来防控股权支付风险借助股份交换的形式来进行支付的关键在于能否确定市场比例，但是这种支付方式必须要考虑到是否会对其他股东由于资本扩大而导致股票比例缩减的财产损失。简而言之，以股份交换的形式进行并购资金的支付必须要少于企业原本股票资产的金额。另外，换股支付也是并购支付的一种形式，这种形式的应用会使企业的资产股价有所降低，使企业在市场中的品牌影响力受到影响。3.建立以债务结构为要点的杠杆支付方式保证公司并购后的生产和销售的收入在财务支出中的至上,采用这种进行杠杆支付的融资方式的主要关键在于帮助公司建立系统的公司债务支付结构。杠杆进行财务支付本身的含义就是指公司利用较少的流动性资金,采用公
42、司并购后的国有企业的公司债权和资本收入来作为杠杆支付公司金融融资的一个倒金字塔的一种融资管理模式。它的实施就是可以有效地解决公司资金困难的实际情况。（四）并购整合风险的防范本次平安并购汽车之家在财务风险方面最注重的就是并购整合风险，因财务整合本身就存在整体性和社会性的性质，企业可以根据现有的财务内容进行选择，利用以下四个方面的方法减少并购过程中带来的危险：1.优化过去的财务经营战略，提高并购企业的资产价值依照我国对于并购发展的经验来看，大多数企业在并购后最终宣告破产的因素主要是企业管理人员在没有充分对市场需求进行考虑的基础上，盲目的让并购企业扩大经营规模。所以，企业在与其他公司进行并购时，一定
43、要对当前经济发展状况以及并购理论构建有一定的了解，使并购企业和被并购企业之间形成推动和互补作用。而在并购活动完成之后，只有用最快速度对目标企业的各项资源和管理模式予以整合，使之达到良好的运营状态，才能使企业步入正轨，进行发展。因此在并购完成的前期，企业必须要针对被并购企业的发展现状进行一定的发展规划制定计划。2.合理配置资源，整合已有资产以及负债整合财务管理体系的主要目的在于提高并购企业的的竞争力及发展效率，因此在最初发展并购企业时，企业必须针整合已有可有型资产和无形资产，改进原有公司的错误策略及落后的发展技术。在整合过程中，改进被并购企业的发展结构，如果客观条件允许，还可以通过向银行进行融资
44、等方式，将资产与目标并购企业的可持有型资产结构进行了置换,在保证了目标并购企业正常经营运转的同时，更是为企业的发展提供更高效的经济效益。在进行组织机构和机制的创新与整合在并购企业计划的实施时，实施并购的企业要重新思考被并购企业的未来的发展如何进行。除了思考被并购企业的产业结构外，还需要结合并购企业本身的发展计划，根据自身企业对所有部门的财政投入和部门间的相互作用，来确定每个部门的财务规模，而企业在重新建立各个部门的时候，需要协商和调节不同的部门的制度，将企业所需的职责和义务分配到位，协调各个管理部门之间的的合作和发展。企业管理者必须与时俱进，利用先进的科学管理理念。企业要在充分结合并购企业自身
45、的生产经营情况的实际基础下对制度进行创新,尽可能利用最短的一段时间，让企业的经营与财务管理制度可以得到合理匹配。3.加強监管整合前后的财务內容财务整合对于企业在实现并购计划后来说，是一项十分重要又琐碎的工作，为了保证它的顺利进行，企业必须对并购过程中所出现的所有财务数据进行严格的审査，充分了解并购企业后的资本力量及负债成本，防治出现在资产评估中没有出现或提及到的负债数据。在并购完成后，企业必须掌握并购企业前后的财务大全，利用以移植或融合为基础的资产管理财务模式控制风险。总之,企业只有将完成并购之前和之后的企业财产整合管理做到位,才能够可以有效保证完成并购后的企业财务管理制度的完整性和清透性。4
46、.接洽企业内部财务经营策略与外部市场经济公司的理财分为内部财务经营和外部市场经济两部分，而对于并购后被并购的企业来说，更是需要注意这两部分的协调。对于市场外部环境可以通过政府、银行等协调安排被并购企业原有的职员安排、转移资产、债权是否去留。这里需要提到一点，企业不可以太过依赖政府对市场的行政作用，否则会直接造成并购后企业市场经济发展的腐败和恶化,企业必须充分利用财务整合市场经济的外部发展环境来解决企业发展中出现的问题。六、结论如今，现代企业之间的并购行为成为企业扩大产业和能量的主要手段之一，而分析和如何防范企业在并购行为中出现可能导致并购失败的财务风险因素，就成为了至关重要的关键决策。本文以中
47、国平安并购汽车之家一案为例，首先对企业并购和企业并购财务风险的相关概念进行具体的解释，然后分析了企业在并购中存在的并购定价风险、融资风险、支付风险及整合风险四个并购财务风险，接着根据并购财务风险的分类分析中国平安在并购中可能遇到的财务风险及其成因分析。最后分析中国平安针对以上四个并购财务风险进行的具体防范措施，如聘请专业财务分析人士对汽车之家企业报表进行审计评估检验，自身企业强大的资金支持和可控现金流支撑，对管理层进行人事变动整合等方法。最终通过种种决策措施避免了并购中可能发生的财务风险，达到了成功并购汽车之家的目的。本研究对理论进行具体运用，提示可能存在的财务风险，分析中国平安并购实践中成功
48、规避并购财务风险的决策措施，以给其他企业在并购行为中提供一定的借鉴和参考。但本研究依旧存在一定的问题，望在今后对企业并购财务风险进行更加深入有效的研究分析。参考文献1王加慧. 谈企业并购重组中的财务风险以及防范措施J. 纳税, 2018(30):93-93.2李欣阳. A集团并购的财务风险防范研究J. 中国优秀硕士学位论文全文数据库, 2017(01):63-63.3袁建明 段妍芫. 企业并购的财务风险问题研究J. 现代经济信息, 2019(14):240-240.4李耕. 熊本熊的雄起J. 轿车情报, 2016(5):1-1.5奚红梅.关于企业并购风险与防范对策的思考J. 北方经贸. 2016(11):37-386严家栋.层次分析法在我国企业跨国并购风险识别中的应用研究以上汽并购韩国双龙为例J. 经济师. 2016(1