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1、本科论文摘 要在我国，经济不断地飞速发展，医药行业也一直与经济一起发展，增长速度甚至超过了国内经济。在国际上，各个大型的医药类企业因为有着入行时间、规模、资金等多方面的优势赶在我国之前将医药市场占领，我国医药方面企业的现状是数量大、规模小，从而导致管理乱，而且大多数的企业的主营方向都不是创新药。我国医药行业企业亟待向创新型医药企业转型。 本文大致包含五个章节：首先是第一章绪论，主要介绍了本文的研究背景、目的以及研究意义，还有国内和国外的研究现状，研究了哪些内容，使用了哪些方法等。然后是第二章相关理论分析，将本文涉及到的理论大致的介绍了一下，具体有杜邦分析法的基本介绍以及杜邦分析法里相关指标的介
2、绍，其次介绍了财务战略的含义和内容。再次是第三章具体的恒瑞医药的财务战略分析。这一章先是简单的介绍了公司的基本信息和和发展过程中主要的大事，接着是详细分析杜邦分析法里面的各项基本指标，通过指标来分析公司的财务战略。第四章是以第三章的各项财务指标分析结果为基础，讨论了恒瑞医药通过杜邦分析法指标展示出的问题以及根据这些问题提出的建议。第五章是结论，对全文的研究做出了总结，并为相关企业的财务战略制定提供了些许建议。关键词：杜邦分析法；财务战略；恒瑞医药AbstractIn China, with the rapid economic development, the pharmaceutical i
3、ndustry has been developing with the economy, and the growth rate even exceeds the domestic economy. In the world, large pharmaceutical enterprises occupy the pharmaceutical market before China because of their advantages in time, scale, capital and so on. The current situation of pharmaceutical ent
4、erprises in China is large number and small scale, which leads to disordered management, and most of them are not innovative drugs. It is urgent for Chinese pharmaceutical enterprises to transform into innovative pharmaceutical enterprises. This paper consists of five chapters: the first chapter is
5、the introduction, which mainly introduces the research background, purpose and significance of this paper, as well as the domestic and foreign research status, research content and methods. Then is the second chapter related theory analysis, this article involves the theory of a general introduction
6、, specific DuPont analysis of the basic introduction and DuPont analysis of the relevant indicators, followed by the introduction of the meaning and content of financial strategy. The third chapter is the financial strategy analysis of Hengrui pharmaceutical. This chapter first introduces the basic
7、information of the company and the major events in the development process, then analyzes the basic indicators in DuPont analysis method in detail, and analyzes the companys financial strategy through indicators. The fourth chapter is based on the analysis results of the financial indicators in the
8、third chapter. It discusses the problems of Hengrui pharmaceutical through DuPont analysis and the suggestions based on these problems. The fifth chapter is the conclusion, which summarizes the whole research and provides some suggestions for the financial strategy of the related enterprises.Key wor
9、ds:DuPont analysis; financial strategy; Heng Rui medicine目 录摘 要IAbstractII目 录I第1章 绪论11.1研究背景与意义11.1.1研究背景11.1.2研究意义21.2国内外研究现状21.2.1国外研究现状21.2.2国内研究现状31.3研究内容与方法41.3.1研究内容41.3.2研究方法4第2章 相关理论分析62.1杜邦分析法62.1.1基本介绍62.1.2杜邦分析法各项指标简介62.2财务战略简介82.2.1财务战略的含义82.1.2财务战略的内容8第3章恒瑞医药案例分析93.1公司简介93.1.1基本介绍93.1.2
10、发展历程93.2各项财务指标分析103.2.1净资产收益率103.2.2资产周转率113.2.3权益乘数12第4章 问题及建议144.1问题144.1.1投入成本过高144.1.2管理水平较低144.1.3资产结构简单144.2建议144.2.1适当降低成本144.2.2加强管理能力154.2.3拓宽融资渠道154.2.4进行固定资产投资15第五章 结论与展望165.1结论165.2展望与不足16致 谢19附录一 中文译文20附录二 外文原文26第1章 绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景医药行业和人民生活息息相关，在全国经济中有着相当重要的地位。一直以来，我国医药行业的经济规模等都一直
11、有着相当高的发展速度，产值增长率不止一年高过国内生产总值增长率。现在，我国的医药市场是全世界最大的，规模现居全世界第三，前面的只有美国和欧盟。人口的增多、人们的可支配收入的提高以及我国人口老龄化问题的愈发严重，将来我国医药市场的规模肯定会不断变大。从总体上来看，在我国，医药行业的局势从很久之前开始就一直处于既多又小还管理乱，而且相关的企业基本都不看重研发。我国的医药企业大部分的主营方向都是仿制药，所以我国的医药企业只能通过价格来与同类企业竞争价。因为有着规模的优势，自然也就有了资金优势，国际上的大的医药企业把相当多的的资金投入新药研发中，进而利用品牌以及专利的优势率先攻占世界医药制造业市场。相
12、关研究显示，仅仅是全球排名前十位的医药企业就占据了百分之四十的市场，接近一半。垄断是全球医药行业的基本态势。一方面，自身不够重视新药研发，另一方面，国际上大型医药企业虎视眈眈，国内医药企业的发展步履维艰。国内医药市场不断扩大，国际大型医药企业不断变强，还有市场需求不断变化，我国医药企业以及医药行业都面临着一场挑战与风险并存的革命。恒瑞医药及与其规模理念相近的相对较大的企业因为有着较为合理的财务战略，能够比较合理的分配自己拥有的财务资源。在刚开始的时候恒瑞医药跟国内其他的医药企业医药企业一样，主要业务也是仿制药，后来，通过创新，走向世界等战略，较早了进军了新药市场。现在 ，恒瑞医药新药与仿制药并
13、重的方针下，已经取得了不菲的成就，在国际上占领了一席之地，市值已经多年位居同类企业A股上市第一。恒瑞医药的成就与其一直以来合理的财务战略有关。但国内还有许多发展不及恒瑞医药的医药企业，他们或多或少的存在财务战略制定不合理，创新不足，资金分配不合理等缺陷。本文选取了国内医药行业发展较好的恒瑞医药作为案例，参考其各方面的做法，规避其犯过的错误，希望能给相关企业提供一定经验。1.1.2研究意义企业如果想良好的发展，那绝对是离不开合理的财务战略的。财务战略是至企业财务方面的战略，是对各项财务资源的分配方案。只有财务战略和企业的总体战略相匹配，才能实现企业的较好发展，合理的财务资源分配方案直接决定着企业
14、的经营效益。合理的财务战略对企业发展进步不可或缺。本文大致说明了国内外杜邦分析法的研究现状，简要介绍了文中涉及的相关概念，然后通过分析杜邦分析法中各项财务指标的数据，相关指标的安排，刨析出恒瑞医药的财务战略安排，给相关企业提供一些经验。本文的贡献之一是本文通过使用杜邦分析法分析企业的财务战略的思路。财务战略是企业对自身财务资源的分配方案。相对来说，医药企业的用得到的资金是非常多的，而且不一定产生效益，这就需要一个合理的，整体的财务战略对资金进行分配。现在恒瑞医药的各方面发展都相对成熟，财务报表所展示出的数据在同类企业中数一数二。在我国医药企业发展大部分都不太好的条件下，本文主要是为了发现恒瑞医
15、药的财务战略，好的可以借鉴，不合理的可以引以为戒，为相关企业提供经验参考。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状皮埃尔.杜邦和唐纳德（1919）在长时间的研究以后，发明了杜邦分析法，通过对净资产收益率的分析分解出各个指标，发现其中的关系，实现了通过各指标的分析分析企业整体的财务状况1。VarshaMaheshwari,Hanuman Prasad（2014）利用杜邦分析法对印度的几家银行盈利能力进行分析2。NeelamRani, SurendraSYadav,PKJain（2015）使用杜邦分析法深入分析合并与收购是否会对公司的经营业绩产生影响。在2003到2008这五年间，他们一共分析了
16、305个公司与组织，发现公司之间的收购合并对企业经营业绩产生明显的正面影响3。Hak-SeonKim（2016）尝试了用杜邦分析体系里的相关指标来评价以食品配送为主要经营方向的企业的经营业绩，将净资产收益率和总资产收益率同时放入表格来对比分析他们与企业经营业绩变化之间的关系，结果发现净资产收益率是衡量企业经营业绩最可靠的指标4。YanJin（2017）创新性的提出了四种新模型，以预测未来一年内企业的净资产收益率的的变化趋势，而且还观察了净资产收益率持久性的变化情况。研究表明，杜邦分析法能够预测在未来一年内净资产收益率的大致情况5。SamuelJebarajBenjamin和Zulkifflee
17、BinMohamed（2018）分析了杜邦分析法中的相关指标是否能解释企业的股利政策。他们得出的结果显示，杜邦分析法中的利润率、资产周转率等相关指标可以对企业相同时期的股利政策进行有力解释，而且还能预测企业支付股息的方案6。1.2.2国内研究现状刘云龙（2016）经过分析得出，在分析企业的财务状况的时候，企业的现金流量有着举足轻重的作用，所以在进行财务分析的过程中，应该考虑考虑到企业的现金流量7。赖璐椋(2016)在分析房地产行业的企业的财务报表的时候，增加了现金流和可持续增长率这两项指标8。陈虹宇（2017）经过观察发现，发明于上世纪初的杜邦分析体系在现今的经济背景下已经不太适用，可能会分析
18、得不够准确和全面。并以上海医药为例使用杜邦分析法分析了其财务现状，将传统的杜邦分析体系的不足进行了分析并改进9。黄剑（2018）认为杜邦分析体系是现阶段全球普遍使用的财务分析的方法，它以净资产收益率为核心，将净资产收益率层层分解，延展出更多更细致表现企业财务状况的指标，将单个指标的含义理清，再将所有指标融合在一起，综合考虑，在这一分解融合中使得杜邦分析法更加的精准和系统，使杜邦分析法能够更加准确的分析出企业的财务战略和财务状况10。韩丽平（2018）认为，在分析酒店企业经营状况时，杜邦分析法需增加现金流量这一财务指标，这样会使得在使用杜邦分析法对酒店企业进行财务分析时得出的结果更加系统和准确。
19、增加了现金流量指标的杜邦分析法在酒店企业财务分析中参考价值更大11。王月（2018）分别用传统的杜邦分析法和改进后的杜邦分析法对商业银行的盈利能力进行了分析。从多层次、多角度、全方面分析了商业银行财务状况，通过对商业银行的盈利能力进行分析效果对比，证明了改进的杜邦分析法分析更加全面，经过改进的杜邦分析法新增了EVA指标，为上市银行的加强盈利能力提出了较好的意见，使商业银行的股东财富最大化的实现更加容易，提高了商业银行的价值12。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容 本文的主要研究对象是财务战略，以医药行业中发展较好的恒瑞医药为例，希望能通过分析恒瑞医药的相关财务战略为相关企业提供一定参考。本
20、文研究的结构是绪论杜邦分析法相关要素恒瑞医药财务战略案例分析恒瑞医药财务战略问题及建议结论与，共有五章，具体如下：第一章是绪论。首先介绍了本文的研究背景，然后是本文研究的目的以及意义。再然后是国内外的研究现状总结了杜邦分析法的研究成果。最后是研究内容与方法，简单说明了本文研究的思路和方法。 第二章主要介绍了杜邦分析法和财务战略的基本介绍和具体含义等，然后对杜邦分析法的各项财务指标以及财务战略的具体内容进行了描述。 第三章是以江苏恒瑞医药股份有限公司为例进行具体的分析。第一部分是公司简介，简要的介绍了恒瑞医药的基本情况，然后介绍了恒瑞医药成立到现在的发展历程。然后，根据恒瑞医药2015-2018
21、年的财务报表，分析其各项指标，主要包括净资产收益率、总资产净利率和权益乘数等。 第四章是基于杜邦分析的恒瑞医药财务战略实际操作分析。以净资产收益率为核心指标，以第三章分析的数据为基础，有针对性地对恒瑞医药的净资产收益率进行分析和分解，分析净资产收益率都由哪些指标所影响，并将这些指标与同行业平均水平进行比较。总结恒瑞医药财务战略安排存在的问题。然后针对出现的问题，提出了相应的建议。 第五章主要总结分析结果，对恒瑞医药的财务战略提出积极建议，然后是对本文的局限性进行说明。1.3.2研究方法 本文是基于杜邦分析法的恒瑞医药财务战略分析，分析过程中主要采用了文献研究法和案例分析法： （1）文献研究法
22、本文搜集参考了大量与杜邦分析法和财务战略相关的国内外的期刊、论文，并对这些相关的文献进行整理和深入分析，了解其过程，参考其结论，在一定程度上使本文更加可信了。（2）典型案例分析法。本文选择了我国医药行业发展较好的恒瑞医药2015-2018年近4年的财务报表进行相关指标分析，并分析恒瑞医药财务战略的优点和不足，以给相关行业提供一定参考。第2章 相关理论分析2.1杜邦分析法2.1.1基本介绍 杜邦分析法是用通过分析各个财务指标并研究这些指标之间的关系来全面的分析企业财务状况的一种分析方法。详细的说，它是一个评价企业股东权益回报水平、盈利能力、营运能力、经营水平的科学的方法。它的分析思路就是将净资产
23、收益率这一核心指标进行层层分解，这样就可以深入分析企业的经营水平。由于这一方法最初由美国杜邦公司发明并使用，故称其为杜邦分析法。他的优点是可以通过企业内部的联系，将反应企业的各财务指标巧妙地结合起来，形成完整的杜邦分析体系，最后以最核心、最全面的净资产收益率来反映企业财务状况。2.1.2杜邦分析法各项指标简介 (1)净资产收益率:又称权益净利率，它是杜邦分析体系的各财务指标的核心指标，也是杜邦分析体系中最系统的指标。 (2)总资产净利率也是杜邦分析体系中有很强的系统性的财务指标，它是总资产周转率和销售净利率的乘积，它与权益乘数相乘得到净资产收益率，与权益乘数相比他影响净资产收益率的程度更大，是
24、影响净资产收益率最大的指标。 (3)权益乘数可以反映出企业在经营过程中使用财务杠杆的力度，它与资产负债率密切相关，负债占资产比率越高，权益乘数越大，企业利用杠杆收益大，风险越高。反之负债占资产比率越低，权益乘数越小，企业利用杠杆收益小，风险越低。杜邦分析体系中，各财务指标间存在着以下几个重要关系：净资产收益率=净利润净资产 =权益乘数总资产净利率；权益乘数=资产总额股东权益总额 =1/（1-资产负债率）； 股东权益总额=资产总额一负债总额；总资产周转率=营业收入净额平均总资产金额；销售净利率=净利润/销售收入净额；总资产净利率=净利润金额平均总资产金额； =总资产周转率销售净利率。由以上的关系
25、式可得出：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数。因此杜邦财务体系中又有着以下重要关系： (1) 杜邦分析法的核心指标是净资产收益率。净资产收益率由销售净利率、总资产周转率、权益乘数所决定，与这三个指标的大小成正比关系，随它们增加而增加，减少而减少。(2)权益乘数与所有者权益比率相反。股权乘数越大，公司的债务状况就越严重。相反，债务越小，这是反映公司债务状况比较重要的指标。(3)总资产周转率的大小与总收入有一定关系，但最主要的影响因素不是他。它可以在一定程度上反应企业销售收入的大小。在进行研究的时候，我们应对组成资产周转率的指标进行研究，换句话说，应对组成资产的相对具有代表性的各部分的周
26、转率进行研究，如应收账款、存货、流动资产的周转率等。还应判断流动资产和非流动的结构安排是否合理。深入分析，找到影响总资产周转率的各指标的变动情况。(4)总资产净利率的大小由销售净利率和总产周转率的大小所左右，等于他们的乘积，与净利润和总资产的数额有一定关系。它是反映企业营运能力的重要指，如果想提高企业的总资产净利率可以挺高总资产周转率和销售净利率。当然，任何方法事物都有局限性，杜邦分析法也不例外。在对企业绩效进行评价的时候，杜邦分析法只能看出企业财务方面的信息，缺点明显。因为它只能反映财务方面的信息，所以它反映得不够全面，评价一个企业应该是全方位的评价，而不能如盲人摸象。将这一缺点具体就是：
27、a没有从长远的角度看待公司的财务问题，而只看公司眼前的财务数据，这是带有短视倾向的。 b杜邦分析法是分析的已经发生的时期的财务数据，这是上世纪的工业时代的研究方法，主要分析的以前那些问题，如今的世界沧海桑田，杜邦分析法已经不太能解决现今社会出现的问题了。c现今社会，很多事物都是无形的，无形资产对企业越来越重要。然而，以往的分析方法并没有得到改进，仍然停留在以往的有形资产评估上，不能解决当今社会无形资产的评估问题。2.2财务战略简介2.2.1财务战略的含义 财务战略说的是以企业的资金分配合理有效、利于企业总体战略的更好实现、使企业财务更有竞争力为目的，在了解企业内部环境和外部环境对企业资金的分配
28、的影响的基础上，对资金的分配进行全局、长期、有创造性的计划，同时保证其能严格执行的过程。2.1.2财务战略的内容（1）筹资战略企业的财务战略首先包括的是筹资战略，融资战略是制定财务战略的源头，它主要包括通过什么方式融资，融多少还有通过什么途径融资，在进行融资战略制定时，主要考虑的是在所需资金的规模内用最小的成本融到最多的资金。在确定融资的规模的时候，应该多方面、全方位的考虑，要兼顾明确自身所需，企业经营水平、和资金可获得性。对于企业的融资方式的确定应以成本低而金额够原则，合理安排融资的时机。（2）投资战略完成了第一步筹资后，企业下一步就应该考虑怎么花了，怎么花就是投资战略。投资策略的制定主要涉
29、及投什么、投多少、投入的资金能赚回多少资金。投资战略的制定原则是将有限的资金利益最大化。（3）收益分配战略最后是收益分配战略，收益分配战略是指将企业获得的收益合理的经营投资获得的收益合理的分配。企业的收益分配主要是分配给国家、分配给员工、还有分配给债权人以及最富有弹性的分配给股东。由于分给给股东最具有弹性，其他三个相对比较固定，所以收益分配战略主要就是股利分配的战略，主要包括企业为了什么分，分不分，分的话分多少，什么时候分等问题。企业要兼顾企业需要长盛不衰的发展下去，股东想要赚更多的钱，要保证企业的市值不被蒸发等需求，制定合适的股利分配战略来解决分不分，分多少，什么时候分等方针问题，使企业和各
30、利益相关者双赢。第3章恒瑞医药案例分析3.1公司简介3.1.1基本介绍 江苏恒瑞医药股份有限公司，简称“恒瑞医药”，市值长期居于国内A股上市医药企业第一名，主要经营抗肿瘤药、手术用药、麻醉药等药品的生产研发和销售。 公司成立于1997年，公司刚成立的时候主要从事仿制药的生产销售。现在公司已经上市，上市于2000年，股票代码是 600276。在公司经营一段时候，有了一定的规模后，恒瑞医药开始重视创新和国际化，一边保证其仿制药和新药的的销售保证企业有资金可用，一边投入大量资金到抗肿瘤药、麻醉药等新药的研发当中并且积极开拓国外市场。 到现在，恒瑞医药已经成为我国最大的抗肿瘤药、手术用药和麻醉药等药品
31、的生产基地之一，数十个自主研发的药品在国外上市并将销售规模化，有多个自主创新的药品获批上市或处于即将上市的阶段，已经从以前只生产销售仿制药的小作坊发展成为创新药研发大户的国际医药公司。3.1.2发展历程恒瑞医药以前叫连云港制药厂，1970年恒瑞医药成立，从1970-1990年之间它都是生产销售些基础药。孙飘扬在1990年上任，当时厂里员工文化水平不高，发展前景渺茫，于是决定做抗肿瘤药品。从1991年到1996年，只花了六年时间，恒瑞医药研发生产了接近20种仿制药。1996年，这一年是特殊的一年，这年恒瑞医药的营业收入突破了一亿大关。1997年，国内大部分中小企业都进行了股份制改革，恒瑞医药顺势
32、而为，恒瑞医药股份有限公司诞生了。1997年到2003年，由于肿瘤市场不繁荣，大型企业不愿投入有关药品，恒瑞医药看到了市场，于是，抗肿瘤药和相关的手术用药成为了恒瑞医药的主要方向。在1997 年和 2000年，恒瑞医药重视创新的力量，在连云港和上海成立了研究中心，同时“产学研结合”的理念应运而生。跟与医学方面的学校，大型的药类科研机构合作研究新药。2000年，在上海证券交易所上市。2004年到2008年，在2005年的时候，恒瑞医药将“国际化”作为补充的发展战略。2006 年，公司整体完成股权分置改革。一共用了三年时间，将恒瑞医药的股权掌握在了自己手中。在销售方面，加快步伐构建国内的销售网络。
33、在科技创新方面，不断加大研发方面资金的投入。在国际化方面，慢节奏、高质量的建设国外的研发中心。2009年到现在，重视创新药也抓稳仿制药以及正式想国际市场进军阶段。2011年，国内首次通过FDA认证的注射剂类药物，2012年，国内首次通过欧盟认证的注射剂类药物。截止2017年7月1日，恒瑞医药已有十多种肿瘤麻醉等类型药物被准许在国际上销售。在发展规划上，恒瑞医药既重视创新药，又兼顾仿制药研发，研发效率不断提升，产品线不断扩大，销售市场国内国内都扩大。从未来的发展规划来看，恒瑞医药将兼顾仿制药和创新药的研发，提高研发效率，深化“组合医疗”理念，合理拓展产品线，扩大药品在国内、欧美日以及南美、俄罗斯
34、和中东等新兴市场的销售。3.2各项财务指标分析3.2.1净资产收益率表3-1 恒瑞医药各年净资产收益率及相关指标情况表2015年2016年2017年2018年净资产收益率21.87%20.90%20.93%20.61%销售毛利率85.28%87.07%86.63%86.60%销售净利率23.31%23.34%23.25%23.34%总资产收益率21.61%20.40%20.35%20.10%总资产周转率0.910.860.850.86权益乘数1.111.111.131.13 资料来源：恒瑞医药年报杜邦分析体系的核心是净资产收益率，它等于销售净利率、总资产周转率、权益乘数的乘积，是一个比较具有综
35、合性和全面性的指标。通过整理、计算，得出如表3-1所示数据。恒瑞医药净资产收益率呈下降趋势，说明恒瑞医药盈利能力需要着重关注，有待提高。由表可知，恒瑞医药的销售净利率逐年降低。总资产周转率2015-2017年呈下降趋势，2017-2018年稍有回升，但总体依旧呈下降趋势。销售净利率2015-2018年逐年降低。权益乘数2015、2016两年基本没变，2017、2018年基本没变，总体呈上升趋势。可以得出，2015-2018年净资产收益率降低是由于这几年资产周转率和销售净利率都降低了，恒瑞医药通过提高权益乘数一定程度的缓解了净资产收益率的下降。观察近几年财务报表可知，恒瑞医药的营业收入在逐年增长
36、，年增长率维持在 20%以上的水平。同样的，随着企业营业收入的增长企业的营业成本也在逐年增加，2018年营业成本的增长速度高于营业收入，这不利于企业营业利润总额的提升。企业的销售费用、管理费用也随着时间的增长而增长，相对来说管理费用增长速度较快一些，2018年管理费用增长率达到了 36%的高水平，说明企业需要加强内部管理。企业财务费用近几年均为负值，即为收入，说明企业的财务风险很低。再回顾企业净利润可以得出，企业的净利润随时间一起增长，且与企业的营业利润增长率持平，说明企业的成本控制能力有待提升。同时，企业研发费用逐年增加，加大对企业研发投入，这与企业重视创新的战略相一致。3.2.2资产周转率
37、表3-2 恒瑞医药资产周转率及相关周转率指标情况表2015年2016年2017年2018年总资产周转率0.910.860.850.86流动资产周转率1.121.071.071.07固定资产周转率4.664.384.254.43存货周转率17.4119.1219.6319.14应收账款周转率4.805.045.035.01对资产周转率分析即是对企业资产的使用效率分析，正常情况下，企业资产周转率越高，则企业投入相同的资源所获得的回报越高，则企业管理和使用资产的效率越高，因此，可以通过分析企业的资产周转率分析企业的资产管理方面的优缺点，规避缺点，发扬优点，可以明确企业未来的发展方向。由表可知企业应收
38、账款周转率最高时仅有2016年的5.04，且2018年只有5.01，低于行业平均值，这几年恒瑞医药的应收帐款总体虽小有上升，但涨幅很小，这表明恒瑞医药应收账款周转率水平比减低，恒瑞医药应收账款回收能力较差，有较高的坏账风险。由表可知，恒瑞医药的存货周转率先升后降，2015-2017年逐年升高，2018年又有所下降，虽然总体呈上升趋势，但仍低于行业平均值，说明恒瑞医药存货周转水平较低，大量存货的堆积将会企业的原材料和库存商品的浪费，资金占用过多，这说明企业的存货管理水平较低，有待提高，或者是企业销售方面的水平有待提高，导致货卖不出去，需要提升销售水平。由表可知，企业的流动资产周转率、固定资产周转
39、率和总资产周转率变化不大，总体趋势趋于下降；应收账款周转率和存货周转率都是先升后降，且升和降的年份相同，但总体上按理说还是上升的。在今后，企业仍需继续提高营运效率，加强管理能力，提高应收账款周转率和存货周转率。 3.2.3权益乘数表3-3 权益乘数及相关指标情况表2015年2016年2017年2018年资产负债率9.91%10.16%11.62%11.46%产权比率10.1710.6012.8612.60权益乘数1.111.111.131.13营运资本83.25亿100.28亿124.18亿155.76亿流动比率8.918.357.067.25速动比率8.417.886.676.83现金比率4
40、87.40%359.90%208.11%155.99%杜邦分析体系中的权益乘数等于企业总资产和净资产的比值，它的数值既能反映出企业资产中负债的多少，又能体现财务杠杆的大小，还能在一定程度上提高总资产收益率 。如果企业的偿债能力较好，那这个企业就可以用负债的方式来扩大企业的规模，占据更多的市场份额。当然适当的债务虽然可以助力企业发展，过多的负债则会导致企业的债务压力过大，而且如果企业有了好的投资项目，需要大量的资金，负债比率过高很可能会影响投资的进行。一般情况下，如果企业的存货周转率较高，那么可以得出该企业的短期偿债能力比较强，那么这个企业就可以适当的增加负债，不然的话最好不要增加企业的负债，因
41、为如果出现意外状况，企业存货周转率降低了，负债很可能会压垮一个企业。由表可以得出，恒瑞医药近几年来权益乘数处于上升趋势，这表明企业的资产的增加速度比所有者权益增加的速度快，资产负债率在升高，开始加大负债经营的占比，加大财务杠杆。恒瑞医药权益乘数对净资产收益率的贡献基本稳定，还有上升趋势，这也说明了恒瑞医药一直保持着较好的资金杠杆比率，减少了发生财务风险的可能。从表来看，恒瑞医药的流动比率一直在下降，从2015年的8.91一直降到了2018年的7.25相对于同行业优秀企业它的流动比率较低，但相对于行业平均值2.8来说是比较高的，说明恒瑞医药有着较强的偿债能力，但是流动比率太高了，远远超过了2.8
42、，表明企业的流动资产出现了严重的占用问题，这不利于企业的的经营。恒瑞医药的速动比率总体也呈下降趋势，从8.41下降到了6.83，虽然2018年有一个回升，但幅度很小，无关痛痒。此时同行业的平均值仅为1.98，速动比率过高，速动资产占用企业资金过多，机会成本增加了。所以，恒瑞医药的短期偿债能力较强，它的短期债务偿还基本没有什么问题，但流动比率速动比率太高，占用了企业过多的资金，增加了企业的机会成本，不利于企业的经营获利。恒瑞医药2015-2018年流动资产都远大于流动负债，营运资本大于0，说明企业在经营过程中出现盈利；观察表还可以得出2016-2018年企业的营运资本都在增加，且增幅都超过了百分
43、之二十，说明企业的偿债能力较强，现金比率较高，说明企业较好的利用负债筹集现金。正常情况下企业的资产负债率使0.4-0.6，恒瑞医药2015-2018年虽然也小有上升，但跟行业平均值比的话，还有着比较大的差距，这表明企业的经营模式是少负债的模式。另外，比行业平均值小的小的还有产权比率和权益乘数，这说明恒瑞医药的资本结构是多权益、少负债。第4章 问题及建议4.1问题4.1.1投入成本过高恒瑞医药的资产是呈多权益少资产分配的，所以他的资本结构成本较高。恒瑞医药的主要优势重视创新，重视研发新药，所以企业在研发方面投入的资金多。但研发新药是一个面临研发失败风险高的项目，研发周期又长，资金回拢慢，研发成功
44、后市场又不一定好，所以企业投入成本高，风险又大这是一个不得不思考的问题。4.1.2管理水平较低恒瑞医药应收账款周转率、存货周转率在前三年呈上升趋势，这表明企业的应收账款和存货的管理效率在提高，但与行业平均值比起来还是存在差距的。应收账款周转率较低说明企业在销售时赊销占比较高，或者企业的客户对支付账款存在拖延，应收账款的财务战略存在问题等。存货的周转率较低，说明企业管理存货的方式不对，库存商品过多，原材料购买过多，都可能造成存货周转率的下降，造成原材料或者库存商品的价值降低，存储过程中合理损耗变多，储存商品的成本增加等问题，进而导致企业的资金被存货过多的占用，使产品的成本增加，相同售价的情况下产
45、品的利润也就变得低下。 4.1.3资产结构简单恒瑞医药资产负债率较低，说明企业在发展过程中未能很好的利用筹资渠 、道。资金是保持企业稳定经营的关键性资源，但企业依赖于自身经营创造出的资金量十分有限，如果仅依赖于这部分资金进行经营，最多只能够保持稳定经营，想要扩大规模能力有限。4.2建议4.2.1适当降低成本 恒瑞医药需要适当的降低企业成本，而与固定的上家合作不失为一种较好的方法，可以省去一部分没必要的成本，可以将企业的购入原材料等规模化，与此同时，还应积极探索新技术，减少原材料的需求，提高企业的生产效率，为所需原材料的成本瘦身。在采购环节，应让企业市场部门参与其中，随时了解市场是所需材料的价格
46、变动，应尽量减少采购的次数，让企业的各部门及时沟通自己所需的材料的种类、量等，统一规划，既满足眼下所需，又准备一定量的未来所需，这样就可以大幅较少购买次数，进而较好的减少购买成本。4.2.2加强管理能力企业在选择销货企业时，应将对方企业的还款信用纳入选择与否的评价指标中，在管理企业的存货时要制定较好的存货管理战略，以期将企业的应收账款周转率存货周转率控制到合理的数值，进而加强企业的资金利用效率。恒瑞医药的应收账款周转率并不乐观，所以。应将应收账款的管理重视起来，严格的审核购买企业产品的企业的应付账款的还款情况，同时在进行赊销时应有较为系统的赊销审批程序。对到期或快到期的应收账款及时催收，降低企
47、业应收账款坏账的几率：应与企业的债务人保持沟通，了解对方的财务状况，加大应收账款监督力度。对存货管理来说，既要随时监测市场，以制定最合适的存货管理战略，又要充分了解企业自身的生产、销售情况，将存货的数量金额控制在合理的范围内，以防资金被存货过多的占用，使企业保持足够的现金流，进而提高企业的盈利能力，使企业的利润达到最大。4.2.3拓宽融资渠道为使资金使用效率得到提升，获取更多的回报，企业需要适当的负债，通过对财务杠杆的有效利用，创造更多的回报，产生更强的吸引力，吸引投资者投资。这样能够使企业内部的资金积累量再次提升，为研发工作投入更多的资金支持，维持好企业健康的发展状态。 4.2.4进行固定资产投资企业的流动资产占用资金过多，同时企业资产负债率过低。这说明明该企业承担风险的能力强。但结