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1、摘要中国股市由于发展时间短，在金融制度、上市公司质量以及投资者素质及等方面与发达的成熟证券市场存在显著的差异。中国证券市场建设还不成熟，公司治理结构不健全，会计信息透明度不高，股市以中小投资者构成的“散户”为主，其分析判断能力不足，买涨不买跌，造成了大量的噪声交易，引起了与公司特质信息无关的市场股价波动，导致中国股市呈现出非常明显的“同涨同跌” 的股价同步性现象。股价同步性受制度环境、信息披露标准及透明度、所有权结构、分析师关注等多因素的影响，其中会计信息质量是影响股价同步性的一个重要因素。当企业运用盈余管理手段粉饰财务报告时，外部投资者难以获取真实的会计信息，影响证券市场有效性和信息传递效率
2、，导致公司未来发展不确定性增加，股价同步性降低。会计信息影响资本市场配置效率，与股价同步性息息相关。会计信息质量受内部控制制度的影响。在企业内部控制制度失控，尤其是在内部人控制现象下，内部人为了谋取私利，在缺乏有效监督下，很可能产生财务舞弊、侵吞资产、隐瞒重大信息等行为，降低会计信息质量，加剧投资者与管理者的信息不对称，市场信息效率降低，影响股价同步性。由于我国特殊的市场和制度环境，内部人控制程度在国有企业与非国企业之间存在较大差异。目前学者对会计信息质量与股价同步性的研究主要集中在制度环境及市场环境等方面，很少有学者对内部人控制、会计信息质量与股价同步性的相关性展开研究。本文以主板上市公司为
3、样本，研究内部人控制、会计信息质量与股价同步性的相关性，对完善公司治理、提高会计信息质量和股票市场的信息效率具有非常重要的理论价值和现实意义。本文采用文献研究法、比较研究法和实证研究法对内部人控制、会计信息质量与股价同步性的关系进行研究分析。首先，回顾梳理国内外学者研究状况，对内部人控制、会计信息质量与股价同步性相关概念进行解释说明并阐述了相关理论基础，分析内部人控制对会计信息质量的影响、会计信息质量对股价同步性的影响及内部人控制对会计信息质量与股价同步性关系的调节作用；其次，对主板上市公司内部人控制、会计信息质量与股价同步性的现状、影响因素及经济后果进行分析，并在此基础上结合有效市场假说、委
4、托代理理论、内部控制理论和所有者缺位理论等相关理论以及学者的研究结论对本文提出研究假设。然后，以2013-2018年度主板上市公司作为研究样本，通过建立回归方程模型，采用描述性统计、多元回归分析等方法对研究假设进行了实证检验，并进一步考虑了产权性质差异造成的影响。最后，根据研究结论，结合我国股票市场的实际，分别从制度建设、投资者以及三个方面为提高我国证券市场信息效率提出了相应的政策建议，并提出本文存在的不足及以后研究的方向。研究结果表明，内部人控制与会计信息质量存在显著的负相关关系，内部人控制程度越强，会计信息质量越差；会计信息质量与股价同步性存在显著的正相关关系，会计信息质量越高，股价同步性
5、越高；上市公司内部人控制程度增加，将减弱会计信息质量与股价同步性之间的正相关关系；相对于非国有企业，国有企业内部人控制对会计信息质量与股价同步性之间的正相关关系的负调节作用更强。依据研究结果，政府应加强资本市场整体的内部控制机制建设，完善内部控制评价制度；会计准则制定机构与市场监管机构应规范上市公司会计信息披露要求，完善信息披露制度和证券市场制度；上市公司应该完善公司治理结构，强化企业内部控制建设；建立多元化和规范性的专业化投资管理团队，提高中小投资者自身投资素质，避免非理性投资。最终目的是提高会计信息质量及股票市场运行效率，防范内部人控制问题的发生。摘要关键词：内部人控制、会计信息质量、股价
6、同步性、股权性质ABSTRACTTheefficiencyofstockmarketinformationdirectlyaffectstheaccuracyofstockpricing,andthenaffectsthereasonableallocationofmarketresources.Roll(1988)foundthatthedisclosureofcompany-specificinformationandinvestorenthusiasmarethemainfactorsthatdeterminetheconsistencyofstockpricevolatilityand
7、marketincomevolatility(stockpricesynchronization).Therefore,intheprocessofexploringthecausesofstockpricesynchronizationandhowtoreflecttheefficiencyofmarketinformation,twodifferenttheoreticalschoolsofinformationconceptandnoiseconcepthavegraduallydeveloped.Withthedeepeningoftheresearch,aconsensushasgr
8、aduallyreachedbetweenthetwoviewpoints:qualitativeinformationandnoisewillaffectthesynchronizationofstockprices,butindifferentmarketenvironments,thetwofactorsoccupydifferentdominantpositions.Chinassecuritiesmarketstartedlateandhasahighlevelofnoise.However,mostcurrentstudiesonthesynchronizationofstockp
9、ricesignoretheimpactofnoisedirectly.Thedisclosureofaccountinginformation,suchasfinancialreports,willaffectthecontentofidiosyncraticinformationandreducenoisebyreducinginformationasymmetry.Insidercontrol,asanimportantcontentthataffectstheeffectivenessofcorporategovernance,alsoaffectsthequalityofaccoun
10、tinginformationtoacertainextent.So,inthecomprehensiveconsiderationofinformationandnoise,howdoesthequalityofaccountinginformationaffectthesynchronizationofstockprices?Howdoesthedegreeofinsidercontrolplayaroleinregulatingthiseffect?ThispaperfullyconsidersthefactthatChinassecuritiesmarketcontainsalotof
11、noise.Basedonasummaryofrelatedtheoriesandliteratureinthefieldsofinsidercontrol,accountinginformationquality,andstockpricesynchronization,thepaperreviewstheinsidercontrolandaccountinginformationquality,Themechanismofaccountinginformationqualityandstockpricesynchronizationandtheinfluenceofinsidercontr
12、olontherelationshipbetweenthequalityofaccountinginformationandstockpricesynchronizationwerediscussedandanalyzedindepth,andtheresearchhypothesesinthispaperwereputforward.Subsequently,themainboardlistedcompaniesfrom2013to2018wereselectedastheresearchsamples.Byestablishingregressionequationmodels,descr
13、iptivestatistics,multipleregressionanalysisandothermethodswereusedtoconductempiricaltestsontheresearchhypotheses,andfurtherconsideredtheimpactofthedifferencesinpropertyrights.Theresearchresultsshowthatthereisasignificantnegativecorrelationbetweeninsidercontrolandthequalityofaccountinginformation.The
14、strongerthedegreeofinsidercontrol,theworsethequalityofaccountinginformation.Thereisasignificantpositivecorrelationbetweenthequalityofaccountinginformationandstockpricesynchronization,andthehigherthequalityoffinancialreporting.,Thehigherthestockpricesynchronicity;theincreaseinthedegreeofinsidercontro
15、loflistedcompanieswillweakenthepositivecorrelationbetweenthequalityofaccountinginformationandthestockpricesynchronization;comparedwithnon-state-ownedenterprises,theinsidercontrolofstate-ownedenterpriseswillsynchronizethequalityofaccountinginformationandstockpricesThenegativeregulationeffectoftheposi
16、tivecorrelationisstronger.Finally,basedontheresearchconclusions,thispaperTherealityoftheticketmarketistoimproveChinassecuritiesfromthreeaspects:systemconstruction,investors,andcorporategovernance.Correspondingpolicyrecommendationsaremadeformarketinformationefficiency.KEYWORDS:InsiderControl,Accounti
17、ngInformationQuality,StockPriceSynchronicity,OwnersV第四章研究设计第1章 绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景中国证券市场经历了从无到有，逐步规范，迅速发展的过程。截至2019年12月31日，沪深两市市值总和高达59.29万亿元。中国股市由于发展时间短，在金融制度、上市公司质量以及投资者素质等方面与发达的成熟证券市场存在显著的差异。从制度层面来说，中国的证券市场建设还不成熟，投资者保护机制相对薄弱，监管的制度与力度不够到位；从上市公司层面来说，公司治理结构不健全，信息透明度不高，信息披露不完全，从而形成了一个较不透明的信息环境；从投资者
18、角度来说，中国证券市场主要还是以中小投资者构成的“散户”为主，其分析判断能力不足，爱跟风，买涨不买跌，造成了大量的噪声交易，引起了与公司特质信息无关的市场股价波动，导致中国股市呈现出非常明显的“同涨同跌”现象，这种现象称为股价同步性。股价同步性是指某个企业的股票价格与行业和市场股价波动的相关度。股价同步性一般运用资本资产定价（CAPM）模型，用个股收益数据与市场收益数据进行回归，并用回归模型的拟合优度（R2）衡量个股股价的波动能被市场所解释的程度。股价同步性现象在全球资本市场中普遍存在，在新兴市场中表现更明显。研究发现，中国证券市场的股价同步性水平在全球范围内都尤为显著，超过其他证券市场的平均
19、水平。根据CSMAR国泰安数据库资料整理所得，2013年至2018年，中国主板上市公司R2均值为0.37，高于美国公司的R2均值0.29，说明中国的股价同步性较为严重。高股价同步性意味着公司很多特质信息没有反映在股价中，这会增加投资者的非理性行为，可能导致优质资本流入经营效益差的公司，产生逆向选择问题，降低市场运行效率，造成市场有效性不足，难以实现资源配置和价格发现功能。股价同步性受制度环境、会计信息质量、所有权结构等因素的影响，其中会计信息质量是影响股价同步性的一个重要因素。股价同步性近年来成为我国学者-数据来源： 数据来源：的研究热点。很多学者研究证明，会计信息质量与股价同步性息息相关。资
20、本市场的效率和健康在很大程度上取决于市场所接收到的会计信息的质量、客观性和可靠性。企业会计信息透明度高可降低公司未来发展的不确定性，减少股票价格波动性，提高股价同步性。公司信息不透明，增加股价未来运动的不确定性，降低股价同步性。目前我国一些企业运用盈余管理手段粉饰财务报告，使得公司管理者和投资者之间的信息不对称，外部投资者难以获取真实信息，会计信息质量不高，影响证券市场有效性和信息传递效率，导致噪声观信息和噪声交易增多，公司未来发展不确定性增加，股价同步性降低。从历次会计信息质量检查公告和调查报告中披露出来的情况看,会计信息不客观、不真实、不可靠的问题普遍存在。2018年财政部对我国部分企业及
21、行政事业单位、会计师事务所单位开展了会计监督检查。部分企业存在会计核算不规范、会计信息失真等现象1,。虚假的会计信息会直接误导经济行为，扰乱经济秩序，导致不健康和无效率的资本市场。会计信息质量的提高可以减少管理层与投资者之间掌握信息的差异度，让投资者、债权人等利益相关者了解企业的经营、投资和融资方面的决策和情况，帮助他们正确识别企业价值，提高资本资源配置效率。因此，会计信息质量是影响资本市场配置效率的关键因素，与股价同步性息息相关。会计信息质量受内部控制制度的影响。在企业内部控制制度失控，尤其是在内部人控制现象下，管理者拥有公司经营权和控制权，可能占用公司资金或用盈余管理手段粉饰财务报告，从而
22、加剧信息不对称的程度。在内部人控制下，企业经理层掌控了企业大部分的权力，他们可能利用私有信息进行内幕交易，粉饰财务报告或进行财务舞弊，使得会计信息失真。在内部人控制下，企业管理层为了达到自身利益的目的，而无视企业的内部控制甚至破坏企业的内部控制结构，使得内部的交易行为失去监管，设计良好的内部控制失效，从而造成会计信息失真。因此，内部人控制影响会计信息质量。由于我国特殊的市场和制度环境，内部人控制程度在国有企业与非国企业之间存在较大差异。我国主板上市公司有近三分之一的国有企业，在国有企业中存在多层委托代理关系，每个层级的委托人都不具备直接剩余索取权的权利，从而失去对代理人进行监督与约束的动机，造
23、成委托代理关系中，委托人事实上的虚置现象，导致国有企业内部人控制程度较高，内部人控制问题较民营企业更为严重。目前，学者对会计信息质量与股价同步性的研究主要集中在制度环境及市场环境等方面，对内部人控制、会计信息质量与股价同步性的相关性研究微乎甚微。本文以主板上市公司为样本，研究内部人控制、会计信息质量与股价同步性的相关性，对完善公司治理、提高会计信息质量和股票市场的信息效率具有一定的建设性意义。1.1.2研究意义理论意义1）丰富了内部人控制问题的经济后果研究。现有文献多围绕着信息披露制度、会计准则、内部控制建设等内外部环境因素研究对会计信息质量的影响，从内部人控制角度研究对会计信息质量的影响极少
24、。基于中国特殊的转轨经济的环境特征，本文研究了内部人控制现象对会计信息质量的作用机理。内部人控制作为内部控制建设的重要议题，本文从公司治理层面出发，在内部人控制视角下研究其对会计信息质量的影响，既进一步拓展了内部人控制的经济后果研究，又延伸了内部控制对会计信息质量的影响研究，还通过会计信息质量，将内部人控制与股价同步性连接起来，丰富了股价同步性的理论研究。 2）丰富了股价同步性的影响因素研究。对于股价同步性的影响因素，现有文献多围绕诸如制度建设、机构投资者、分析师关注、信息披露等外部环境因素研究对股价同步性的影响。本文以信息不对称理论及委托代理理论为基础研究了股价同步性的影响因素、股价同步性与
25、市场信息效率之间的关系，研究了会计信息质量对股价同步性的影响。在资本市场中，现代公司制的基本特征决定了信息质量的提高，内部控制制度的完善对减轻各利益相关者之间的信息不对称、缓解股东与代理人之间的代理冲突具有重要的作用。本文在研究会计信息质量对股价同步性的影响外，还引入了影响公司内部控制建设的重要因素内部人控制作为调节变量，从公司治理层面出发，详细分析了内部人控制如何影响会计信息质量，进而影响股价同步性，丰富了股价同步性的影响因素研究。 3）丰富了股价同步性的“噪音观”理论。针对“信息观”与“噪音观”对股价同步性形成机理的解释，目前国内的研究主要运用信息观“股价同步性受公司特质性信息影响，股价同
26、步性负向反映证券市场信息效率”这一逻辑假设，忽略噪音因素的影响。基于中国证券市场起步较晚、市场监管未完善、“散户”较多等环境特征，本文在研究内部人控制现象以及会计信息质量对股价同步性的作用机理时，同时考虑了信息以及噪音的因素，进一步为“噪音观”提供了证据支持。实际意义1）有助于提升我国资本市场的运行效率。股票的合理定价能够促进市场资源的合理配置，而市场的信息效率又对股票的合理定价起到决定性作用。对内部人控制、会计信息质量与股价同步性关系的研究能够促使准则制定机构以及监管机构更加关注股票市场信息披露的问题，并进一步为财务报告准则以及内部控制制度规范的制定提供一定的参考，从而有助于提升我国资本市场
27、的运行效率。 2）促进企业进一步提升内部治理。从微观的公司层面出发，本文的研究突出了企业自身会计信息质量以及内部人控制现象对股价波动的影响，企业自身的内部控制缺陷将会导致会计信息质量降低从而影响股价同步性，最终导致市场的运行效率。对上市公司加强信息披露以及公司内部治理具有一定的借鉴意义。3）提供了缓解股市“同涨同跌”现象的新途径。本文的研究揭示了内部人控制会计信息质量股价同步性这一传导链条，会计信息质量能通过影响公司特质信息的输出影响股价波动，从而影响股价同步性并最终影响市场运行效率，但同时，遏制内部人控制现象，促进公司内部治理，能有效提升会计信息质量，从而影响股价同步性。在充斥“噪音”的市场
28、中，高会计信息质量意味着公司未来不确定性降低，公司股价将依据大盘走势进行“涨跌”。然而，当不完全有效市场蜕变为有效市场时，高会计信息质量能够促进公司特质信息的传递效率，从而降低股价同步性，缓解股市“同涨同跌”。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状 内部控制对会计信息质量影响Doyle等（2007）研究财务报告内部控制与盈余质量之间的关系并发现内部控制缺陷一般来说与不良盈余质量存在相关关系；内控缺陷与不良盈余质量之间这种关系是由于“公司层面”整体内部控披露的缺陷所驱动，而不是由“审计方面”的因素决定。Bedard（2012）对内部控制缺陷及其修正与盈余质量之间的关系进行了实证检验，按照不同
29、的控制缺陷类型对内部控制缺陷的修正与盈余质量之间的关系进行了研究。研究结果显示，即使是对内部控制缺陷进行了及时的修正，存在内部控制缺陷的公司，无论是何种缺陷，与异常盈余相关的问题在两年后仍然持续。Aloke(Al)Ghoshk，Yong GyuLee（2013）研究了萨班斯法案前后内部控制缺陷与会计信息质量的关系，分析表明未强制披露时期，基于萨班斯法案披露内部控制缺陷的上市公司更易引发结构性内部控制问题，上市公司会计信息质量较低30。Memullen Dorothy和Ragahunandank（1996）发现在自愿披露内部控制信息的条件下，公司往往不愿意暴露自身存在薄弱的内部控制，向市场传递不
30、良信息。因此披露内部控制信息的通常是拥有良好内控体系的公司，而公司内部控制体系越是完善，披露的水平就越高，而该类公司也具有较高质量的财务报告来客观的反映公司的价值。AshbaughSkaifeH，CollinsDW，Kinney W2009认为企业实施内部控制会使企业成本负担增加，但是会更显著的改善会计质量低下的状况25。Adi Masli，Gary F. Peters，Vernon J. Richardson（2010）认为内部控制机制的构建可以给企业带来潜在的收益26。Beng Wee Goh，DanLi（2011）认为内部控制与企业稳健性相关，提高内部控制有助于提高会计稳健性27。Mei
31、Cheng，DanDhaliwal（2013）指出内部控制的缺陷披露对会计信息质量和投资效率产生影响，高质量的财务报告内部控制可以有效提升会计信息质量29。KwangwukOh，WooseokChoi（2014）指出财务报告的质量层次与内部控制有直接关联，内部控制的改善可以提升财务报告的质量水平，进而对会计信息质量产生直接影响。COSO（1999）在对美国1987年-1997年200家上市公司财务舞弊的调查报告中显示，舞弊的原因中包括众多高级管理人员不认真工作，有的公司审计机构形同虚设，有的甚至不设立审计委员会，还有些董事会内部人员任命等控制环境方面存在一些问题。8 会计信息质量对股价同步性的
32、影响公司股票价格的波动可以被分解为市场层面引起的波动、行业层面引起的波动和公司层面引起的波动，早在1988年roll就发现了股价的波动性中有很大一部分不能被市场层面的因素所解释，并且提出股票收益与市场和行业的价格之间较弱的关联性是由于公司的特质性的信息被反映到股价中，换言之，在其他条件不变的情况下，股价与市场的关联性越低，行业和市场信息对股价变动的解释能力越小，说明了越多的公司的特质信息被反映到了股票价格中。在此理论的基础上，morck，yeungandyu(2000)正式提出了股价同步性的概念。股价同步性是单个股票与市场股票价格变动的相关性，将其用来表征在某一个时间段绝大多数的股票同时上涨或
33、者下跌的情况，通常被称为是“同涨同跌”的现象。自此，股价同步性这一术语（synchronicity）并广泛运用于西方学者的研究中。对于会计信息质量对股价同步性的影响研究，“信息效率观”与“噪声观”有着不一样的看法。1）正相关关系“信息效率观” 认为会计信息质量与股价同步性的关系呈负相关关系，会计信息质量的提高将会促进公司特质信息的输出，从而降低股价同步性。在roll的研究中提出，股价同步性是公司特质信息在股价中的反映，股价同步性越高，则公司的特质信息较少的纳入到投资者的资产定价之中，股价中的公司特质信息也就越少。morck，yeungandyu利用频数分析法和R2两种方法在国家层面对世界范围内
34、的股价同步性进行了捡测，发现了美国从1926年到1995年期间，股价同步性不断降低，信息质量有所改善；而在全球市场的对比中，新兴市场的股价同步性高于成熟市场，在体制较为完善、投资者保护更为完善的市场下，投资者更有动力或者更有能力去搜集公司的特质信息，于是股价更多的反应了公司的特质信息，其研究进一步发现由于投资者保护的缺乏，阻碍了知情交易，难以将公司特质信息资本化入股价，中国在40个样本国家中的股价同步性位列第二。这一研究进一步证实了股价同步性波动对股价信息含量的检验作用。基于信息效率观，jinandmyers(2006)发现随着公司的财务透明度的提高，股价信息含量的增加，股价同步性随之降低。F
35、ernandes and Ferreira(2008,2009)和kinandshi(2009)的研究也同样发现了在新兴市场所表现出来的股价同步性远高于成熟市场。Dumevetal(2003)则发现，当特质信息含量（1-R2）越高时，股票收益与公司未来的收入的联系越大，股价对未来的收益的预测能力也较强，相比于高股价收益率的股票而言，越低的股价同步性的股票，其收益里包含了更多的有未来盈利的信息。Chart,hameed(2006)、发现，在新兴市场，股价同步性较高的原因在于上市公司的较低的信息透明度以及较高的信息搜集成本。在股价同步性检验公司特质信息的作用之下，较高的股价同步性不仅仅说明公司的特
36、质信息较少的纳入到投资者的资产定价之中，对于投资者的投资价值较低，并且也导致了公司之间严重的趋同化，削弱了公司的股价传递信号的机制，不利于对公司的真实价值的判断和资本市场的有效配置。Wurgler(2000)发现股价同步性与资源配置效率的负相关关系，发达国家（股价同步性较低）的行业投资增减对于行业效益的变动更为敏感，资源配置效率更高。当股价同步性越低时，价格作为信号传递的作用更强，有助于提高资源配置的效率。durnev等（2004）发现，股价同步性越低的行业，由于价格因为公司决策发生波动的可能性越大，对于管理者的反馈作用也就越明显，通过抑制管理者投资不足或者过度投资的倾向，从而使得公司价值越大
37、。durnev的这一研究结论再一次验证了基于特质信息的解释。Li和Myers(2006)对信息质量与股价同步性的关系进行了直接研究，发现不同市场中股价同步性水平之所以存在差异是投资者保护程度与信息透明度共同作用的结果。信息披露的不透明使得外部投资者只能按照市场平均回报水平来对公司未来回报进行预测，因此，信息透明度越低，会计信息质量越低，股价中融入的公司基本面信息就越少，则股价同步波动水平越高。Haggard，Martin和Pereira(2008)沿用这一分析框架，以AIMR报告中的信息披露指标代理会计信息质量，考查其对股价同步性的影响，发现自愿性信息披露能够降低投资者搜集信息的难度和成本，提
38、高公司信息透明度，从而降低了股价同步性。Huton，Marcus和Tehranian(2009)的研究则关注管理层人为隐瞒业绩负面信息给股价波动带来的影响，发现随着隐藏负面信息的水平的提高，公司会计信息质量水平会明显下降，股价暴跌乃至崩盘的风险系数随即增大。管理层利己动机下的选择性披露行为在加剧股价非对称涨跌程度的同时还提高了股价同步波动的水平。Pelerson，Schmardebeck和Wilks(2015)运用会计政策脚注文本的相似性衡量公司信息可比性，通过实证发现，公司信息可比性与会计盈余质量正相关，信息可比性较高的企业信息不对称程度较低，且信息横向可比性强的公司股价同步性水平更低33。
39、2）负相关关系“噪声观”认为会计信息质量与股价同步性的关系呈正相关关系。在新兴市场中，因制度建设、投资者素质、上市公司质量等等原因，市场上充斥着各种各样的噪声影响投资者获取真实股价信息，这种情况下，会计信息质量越高意味着更多的公司特质信息，降低了噪音交易影响，公司未来不确定性降低，股价同步性升高。west(1998)提出，某些公司股票由于透明度不高，信息披露不充分导致定价误差较大，在信息逐渐披露的过程中则会导致股价的波动较大，从而表现为较低的股价同步性，在这种观点中，较低的R2则意味着股价中有效的信息含量较低。west对公司的信息环境与股价同步性的关系进行了进一步的研究，发现较差的信息环境是公
40、司层面尺下降的主要的原因。股价同步性较低的公司相较而言规模小、成立时间短、机构持股比例低、股票分析师关注度弱、流动性差、信息收集费用和交易成本高。国外学者支持信息效率观的较多，对噪声观研究不多。对于股价同步性而言，这两种观点的成因都是公司有关信息在股价中的反映，不同的是roll等的观点是这些信息主要是公司特质信息，股价同步性低是体现了较好的信息披露环境与信息披露质量，而west的观点则是这些信息主要是无效的噪音，股价同步性较低体现了较差的信息披露环境与质量。Leeandliu(2007)通过建立一个多期的有噪音交易者的理性均衡预期模型，研究股票特质波动率与价格信息含量之间的关系，发现当公司信息
41、环境相对较好的时候，股价同步性与股价信息含量负相关，与roll等人的观点吻合；当公司信息环境相对较差时，股价同步性与股价信息含量正相关，与west等人的观点一致。 内部控制对会计信息质量与股价同步性的调节作用增加国外文献1.2.2国内研究现状 内部控制对会计信息质量影响李明辉(2001)认为内部控制信息的披露有利于改善企业的内部控制，从而提高会计信息质量、抑制财务报表舞弊现象的发生32。李明辉、唐予华（2003）提出内部控制自我评价机制，认为评价内部控制执行效果可以有效保证会计信息质量。林钟高（2007）等提出对企业内部控制与会计信息质量相关性的研究重点在于建立内部控制评价指数34。张龙平等(
42、2010)研究沪市A股上市公司在2006到2008年的内部控制和会计信息质量状况，实证检验出两者的显著关系35。杨德明，胡婷（2010）认为内部控制与盈余管理存在相关性，通过改善内部控制可以提高盈余质量36。季侃、陈艳(2011)研究显示不同内部控制构成元素中所产生的影响并不一致，要根据有显著影响的要素着重进行内部控制的完善，以此来服务于会计信息质量的优化37。叶建芳，李丹蒙，章斌颖（2012）认为内部控制缺陷会导致盈余管理行为的可能性，通过修正内部控制可以提高盈余水平38。王鹏，窦欢，刘威仪（2013）通过实证分析对不同股权性质的公司盈余质量和内部控制缺陷状况进行相关性分析，并由此得出不同结
43、论，在国有企业，内部控制缺陷的产生会降低盈余质量水平，在非国有企业，两者呈现负相关关系39。肖华，张国清（2013）认为内部控制质量可以改善盈余持续性，进而提升企业价值40。雷英，吴建友，孙红（2013）对同一公司首次披露内部控制审计报告年度盈余质量与前进行对比，验证了内部控制信息披露有助于会计信息质量提升的论断41。彭雯，肖翔（2014）对内部控制的缺陷披露和盈余质量进行实证研究，并验证了两者之间的相关性，得出存在缺陷的企业盈余水平更低的结论43。张嘉兴，傅绍正（2014）着重分析了内部控制以及第三方审计对盈余管理的影响，并证实了内部控制和内部审计对盈余质量的影响具有可替代性的关系，表明了企
44、业加强内部控制和会计师审计独立性对会计信息质量提升的必要作用44。王兵，陈运佳，孙小杰（2014）对审计人特征与企业盈余水平进行了相关性分析，验证了审计人员素质可以显著影响盈余管理，包括内部控制审计人年龄和学历，突出了内部控制中企业人力资源能力和会计信息质量的必然联系45。王运陈、李明、唐曼萍（2015）从应计质量与盈余持续性两个层面研究发现，高质量水平的内部控制能够显著提高企业的应计质量，并有助于改进企业的盈余持续性和盈余现金预测能力。康萍，刘金金（2017）从企业经营绩效的视角研究发现内部控制与会计信息质量呈显著正相关关系；企业经营绩效的变化和稳定性都会影响内部控制与会计信息质量的关系。董
45、佳（2018）认为完善企业内部控制，增强会计信息与内部控制的有机结合，进一步提升会计信息质量，对于提高会计信息在企业管理决策中的价值具有重要作用。赵渊贤（2015）通过实证研究发现内部会计控制质量指数越高，可操纵的应计利润越低，会计信息质量越高。吴秀洁（2018）认为高质量的会计信息有助于信息使用者对企业做出正确的评价，减少因信息不对称而导致的不利影响，最终促进企业的可持续发展，并通过内部控制环境为切入点，具体分析内部控制环境各个要素对会计信息质量的影响，并在此基础上找到会计信息失真的根源，以期通过优化内部控制环境提升会计信息质量。会计信息质量对股价同步性的影响国内学者对股价同步性对研究起步较
46、晚，同时，由于国内复杂的市场环境和监管环境，国内学者对于会计信息质量与股价同步性的影响研究还未达成统一结果，其中，负相关关系主要是基于信息效率观的研究成果，正相关关系主要是基于噪声观的研究成果。我国学者支持“信息效率观”的较多。1）负相关关系信息效率观认为会计信息质量与股价同步性的关系呈负相关关系。肖浩、夏新平、邹斌（2011）通过实证研究发现信息性交易概率与股价同步性之间呈高度负向相关，即知情交易通过增加股价中的信息含量降低股价同步性，支持了“信息效率观”。游家兴、汪立琴（2012）发现机构投资者的参与提高了整个市场投资者的理性程度，有助于市场信息传递机制的完善，推动了股票价格对公司特质信息
47、的吸收，从而有力抑制了股价波动的同涨共跌现象。王亚平刘慧龙吴联生（2009）发现在中国股票市场上,股价同步性正向地反映股票市场信息效率,而机构投资者能够提高股票市场的定价效率，揭示了中国股票市场的信息效率特征,也提供了股价同步性正向地反映股票市场信息效率的直接证据。对于会计信息质量对股价同步性的影响，游家兴、江伟和李斌(2007)基于信息效率观，认为除会计信息外，组织结构复杂性也应包含在公司信息透明度的内涵之中，从以上两个维度出发对公司信息质量与股价同步性的关系进行了更为全面、综合的剖析，发现公司透明度的确与股价同步性存在显著负相关关系。Gul等(2010)以我国股市为样本进行研究，发现高透明
48、度的信息披露环境能够促进公司信息融入股价程度的提高，改善散户投资者的信息不对称状况，进而降低股价同步性。武安华、张博(2010)、潘妹(2011)和赵萌(2012)分别采用深交所信息披露评级、盈余反映系数、盈余激进度作为信息透明度代理变量考察其与股价同步性的关系，同样得出了股价波动同步性随着公司透明度的提高而下降的结论。李增泉、叶青等(2011)认为关系型交易双方可以通过私下沟通机制满足其信息需求，且出于对公司声誉的考虑影响往往会降低对公开信息质量的要求，从而造成关系型交易的公司信息透明度下降，股价齐涨共跌现象明显。他们以2004-2007年间IPO的151家民营上市公司为样本的实证结果，佐证
49、了其观点。于忠泊等(2013)则从股价信息含量的角度出发验证了较强会计稳健性能够缓解公司管理层与投资者间的信息不对称，有效降低个股与市场收益的同步变化水平。史永、张龙平(2014)发现上市公司同步披露XBRL格式的财务报告能够显著降低其股价同步性水平。张本照等(2016)从数量和质量角度综合探究了自愿信息披露对股价同步性的影响，结果证明无论是自愿信息披露数量的增加还是质量的提高都会降低股价同涨同跌程度，并且会计准则的改进会使两者间的负相关变得更加显著。傅樵陈雯（2019）选取20152017上市公司的数据进行实证研究，得到如下结论：媒体关注和会计信息都在一定程度上降低了股价同步性并且媒体关注和会计信息质量是互补的关系，两者共同作用能