创业投资和创业财务.pptx

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1、创业投资与创业财务第一章 绪论一、什么是财务管理？财务管理是研究企业投资决策和筹资决策以及资金运行控制的学科。实际资产：有形资产：设备、厂房等；无形资产：专利、商标等。金融资产：普通股票；债券；银行贷款等等。净营运资本实际资产组合金融市场（投资者）公司财务经理图1-2 公司现金流程图财务管理主要包括以下内容：1，长期投资决策财务管理人员要决定企业购建哪些实际资产、购建多少资产。任何投资都要受到时间因素和风险因素的影响。2，长期筹资决策财务管理人员要决定如何为企业的长期投资筹集资金。企业面临的可选择的筹资方式、各种筹资方式的特点；企业的资本结构；企业长期筹资与短期筹资之间的关系。3，利润分配决策

2、利润分配决策其实就是在如下两个方式中进行选择：是将利润留在企业进行投资；还是将利润分配给企业的所有者。利润分配决策需要考虑以下因素：有关法律和法规的规定；企业面临的投资机会；企业流动性的状况；所有者的情况；债务的约束，等等。4，流动资金的管理流动资金是指企业的流动资产减流动负债。这部分内容也称为短期财务决策。它主要包括：现金管理编制现金预算；加速收款；计划及推迟付款；暂时闲置资金的投资。应收帐款的管理确定企业的信用政策；对客户进行信用分析；应收帐款的日常管理；收帐程序及方式。存货管理短期筹资二、财务管理的目标财务管理的目标是创造价值。关于财务管理的目标有几种不同的看法：1，利润最大化利润最大化

3、不适合作为财务管理的目标。它主要有以下问题：没有考虑获取利润的时间；没有考虑风险；没有考虑全部资金的成本；利润的大小受会计核算方法的影响。2，企业所有者的财富最大化这种观点强调企业的经营管理者是为了所有者的利益而管理企业。这是我们认为财务管理应考虑的目标。企业所有者与企业经营管理者之间的利益冲突。企业所有者与企业债权人之间的利益冲突。企业的社会责任财务管理强调企业所有者的财富最大化，并不意味着企业不考虑社会责任。三、几个基本的财务概念风险与收益率的权衡；财务管理的分析对象是现金流量，而不是会计利润；现值概念；从增量的角度分析问题；在竞争的市场上，投资收益率不容易超过正常的投资收益率，即不容易获

4、得超额收益。四、本课程的内容安排第一章 绪论第二章 会计基础知识第三章 财务管理基础知识第四章 证券评价第五章 长期投资决策第五章 长期筹资决策第六章 短期财务决策第二章 会计基础知识会计基础知识会计报表及财务分析第一节 会计基础知识一、会计的概念会计是一种旨在传达一个企业的重大财务和其它经济信息，以便其使用者据以作出明智的判断和决策的经济信息系统。会计信息的使用者企业管理者；投资者；债权人；供应商；职工；政府机构；证券分析人员；顾客。会计的分类财务会计；管理会计。二、会计的基本前提和会计核算的一般原则会计的基本前提会计主体；持续经营；会计分期；货币计量。会计核算的一般原则对会计信息总体上和质

5、量方面的要求客观性原则；可比性原则；一贯性原则；相关性原则；明晰性原则；重要性原则；谨慎性原则；对会计要素的确认与计量方面的要求权责发生制原则；配比原则；历史成本原则；划分收益性支出与资本性支出原则。三、会计要素与会计等式会计要素 会计要素也称会计报表要素，是对会计对象的基本分类和核算对象的具体化。资产：企业拥有或控制的，能以货币计算，并且能够给企业带来经济效益的经济资源。流动资产：现金、银行存款、材料、应收帐款等。非流动资产：长期投资、固定资产、无形资产等。负债：是企业所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务。也称债权人权益。流动负债：如短期借款、应付帐款等；长期负债：长期借款、长期债

6、券等。所有者权益：指企业投资者对企业净资产的所有权。所有者直接投入企业的资产；利润留存。收入：指企业由于销售商品、提供劳务所取得的收入。狭义的收入。费用：指企业在生产经营过程中所发生的各种耗费。利润：企业在一定期间内生产经营活动的最终财务成果。利润=收入费用会计等式资产=负债+所有者权益 =负债+所有者直接投入资金+利润留存利润留存=收入费用股息资产和权益的变化1，假设丁一用20000元作为投资，开设一个杂货商店。资产：现金 20000=负债：0 所有者权益：200002，商店用1000元购入各种营业用资产。资产：现金19000 =负债：0 固定资产 1000 所有者权益：200003，商店向

7、以A企业赊购商品15000元，以供销售。资产：现金 19000 =负债：应付帐款 15000 存货 15000 所有者权益：20000 固定资产10004，商店用现金偿付所欠A企业帐款的一部分10000元。资产：现金 9000 =负债：应付帐款 5000 存货 15000 所有者权益：20000 固定资产10005，商店业主用自己所有的商品10000元，投入商店作为增加的投资。资产：现金 9000=负债：应付帐款 5000 存货 25000 所有者权益：30000 固定资产 10006，业主提取投资5000元，由商店用现金支付。资产：现金 4000=负债：应付帐款 5000 存货 25000

8、所有者权益：25000 固定资产 1000资产负债表四、帐户与记帐方法帐户会计科目一级科目二级科目三级科目帐户：资产类帐户负债类帐户所有者权益类帐户损益类帐户成本类帐户总分类帐户，明细分类帐户帐户的结构 借方 贷方资产增加 资产减少负债减少 负债增加所有者权益减少 所有者权益增加成本费用增加 成本费用减少收入减少 收入增加记帐方法借贷记帐法：“有借必有贷，借贷必相等”。假设A、B、C三人发起成立国民电视机修配有限公司，经营电视机装配与修理等业务。该公司1999年11月1日开业时的财务状况如下列资产负债表所示。资产负债表 1999年11月1日 资产 所有者权益 银行存款 16000 股本 160

9、00 合计 16000 合计 16000又假设该公司在11月份中发生的一部分会计事项如下：（1）公司计划建造营业用房屋，为此购入土地两块，价格6000元，以银行存款支付。借方 银行存款 贷方 借方 固定资产 贷方 期初余额 16000 （1）6000 （1）6000 （2）公司发现原购入的土地超过需要，将多余的一块以原价3000元出售，价款待收。借方 固定资产 贷方 借方 应收帐款 贷方（1）6000 （2）3000 （2）3000 （3）公司购买修理用的材料，价格7600元，货款暂欠。借方 原材料 贷方 借方 应付帐款 贷方 （3）7600 （3）7600（4）收回土地价款一部分2000元，

10、存入银行。借方 应收收款 贷方 借方 银行存款 贷方 （2）3000 （4）2000 期初余额16000 （1）6000 （4）2000 （5）偿还前欠修配材料价款一部分5200元。借方 银行存款 贷方 借方 应付帐款 贷方期初余额 16000 （1）6000 （5）5200 （3）7600（4）2000 （5）5200（6）代售旧电视机，现款收入佣金500元。借方 营业收入 贷方 借方 银行存款 贷方 （6）500 期初余额16000 （1）6000 （4）2000 （5）5200 （6）500（7）代售电视机，应计佣金750元，待收。借方 营业收入 贷方 借方 应收帐款 贷方 （6）500

11、 （2）3000 （4）4000 （7）750 （7）750（8）用现金支付工资900元，各项营业费用125元。借方 银行存款 贷方 借方 营业费用 贷方期初余额16000 （1）6000 （8）900（4）2000 （5）5200 （8）125（6）500 （8）1025（9）用银行存款支付各股东的股息80元。借方 银行存款 贷方 借方 应付股息 贷方期初余额 16000 （1）6000 （9）80（4）2000 （5）5200 （6）500 （8）1025 （9）80损益表五、会计循环 会计循环是指在会计核算工作中，各个步骤及其主要方法所构成的一个完整的核算方法体系。取得、填制和审核会计凭

12、证依据凭证登记帐簿计算成本与盈亏，进行财产清查编制会计报表会计凭证 会计凭证是记录经济业务的发生与完成情况，以明确经济责任并据以登记入帐的书面证明。原始凭证记帐凭证会计分录登记帐簿帐簿是由具有一定格式且相互联系的帐页组成的，连续、系统、完整地记录经济业务的帐簿。帐簿的种类按用途分：日记帐分类帐备查帐按外表形式分：订本帐：适用于日记帐及总分类帐；活本帐：适用于明细分类帐；卡片帐：适用于固定资产明细分类帐。按格式分：三栏式多栏式数量金额式对帐与结帐对帐帐证核对，帐帐核对，帐实核对，帐表核对错帐更正结帐编制会计报表六、财务报表资产负债表：资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的报表。根据我国现行会

13、计制度的规定，企业每个月末都应编制资产负债表。资产负债表的编制基础是会计恒等式：资产=负债+所有者权益（股东权益）资产负债表编制单位：XX公司 2000年12月31日 单位：万元财务报表损益表它是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。通常，企业应每月编报一次。损益表的编制基础是：收入-费用=利润编制格式：单步式损益表多步式损益表损益表编制单位：XX公司 2000年度 单位：万元财务报表现金流量表现金流量表是用来反映在一定会计期间现金收入和现金支出情况的会计报表。通常，每年编制一次。现金流量分为三个方面：经营活动产生的现金流量；投资活动产生的现金流量；筹资活动产生的现金流量。财务报表分析方法比

14、较分析法趋势分析法比率分析法比较分析法比较分析法是指通过指标对比，从数量上确定差异从而揭示和评价财务状况和经营成果的一种分析方法。实际指标同计划指标对比本期实际指标同往期实际指标对比本企业实际同国内外同类企业、同行业平均指标对比趋势分析法趋势分析法也称为动态分析，它是在连续多年的财务数据中，来比较发展趋势的一种分析方法。它通过编制比较会计报表进行分析。按绝对金额编制的比较会计报表它是将报表在不同时期各项目指标数值的变动差额以绝对数形式列示出来，并此分析各项目变动趋势的一种方法。趋势分析法按相对数编制的比较会计报表选取某一年度的报表为基准，并将该报表中的各项目数额的指数定为100，其他各年度报表

15、上的相应项目采用基期百分比表示，通过这种比较会计报表可以从历年变化程度上分析财务状况和经营成果的变动趋势。会计报表的纵向分析（结构分析）趋势分析法比率分析法它是指通过计算企业财务报告中相关项目之间的相对数，即财务比率，来评价企业财务状况和经营成果的一种分析方法。通过计算财务比率，并同企业所确定的有关标准如历史标准、经验标准、行业标准等相对比，可以评价企业的偿债能力、盈利能力等有关情况。财务比率分析短期偿债能力分析资产使用效率分析长期偿债能力分析盈利能力分析短期偿债能力分析短期偿债能力对报表使用者是非常重要的。分析短期偿债能力，主要关注流动资产和流动负债。企业的盈利并不决定它的短期偿债能力。营运

16、资本营运资本=流动资产流动负债短期偿债能力分析净营运资本短期偿债能力分析流动比率流动比率流动资产流动负债在分析一个企业的流动比率时，很有必要将其与该行业的平均流动比率进行对比。在一些行业，流动比率低于2。00被认为是正常的，但另一些行业则要求流动比率大于2。00。一般而言，营运周期越短，流动比率越低；营业周期越长，流动比率越高。速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债在使用速成动比率时，通常认为正常比率为1。这个比率主要在企业的不同会计期间，不同企业之间及行业平均数之间进行对比。一些行业认为速动比率低于1是正常的，而另一些行业则要求速动比率必须大于1。短期偿债能力分析未在报表上反映的其他

17、流动性指标未使用的银行贷款指标是流动性的潜在积极因素；企业可能有一些长期资产可以迅速转变为现金；企业具有较好的长期状况，有能力发行债券或股票。企业如果将票据贴现，另一方则具有票据追索权；企业可能有未记录的大额或有负债；企业可能为别人的银行借款提供担保。短期偿债能力分析资产使用效率分析资产使用效率的分析是对企业经营状况及其潜力的分析，对资产存量是否合理，管理效力高低的分析。总资产周转率总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额总资产周转天数=365/总资产周转率资产使用效率分析流动资产周转率流动资产周转率=销售收入/流动资产平均占用额流动资产周转天数=365/流动资产周转率利用流动资产周转率，主要

18、在于揭示以下几个问题：流动资产创收的能力，即周转额的大小。一定时期内，在流动资产既定的条件下，流动资产周转速度越快，表明其实现的周转额越多，对财务目标的贡献也越大。流动资产投资的节约与浪费情况。资产使用效率分析应收帐款周转率应收帐款周转率=销售净额/平均应收帐款总额。应收帐款周转天数=平均应收帐款总额/销售净额/365。内部分析通过该项指标结果和公司信用条件的比较，可以看出公司对应收帐款的管理效率。需要考虑信用条件的改变对应收帐款质量的影响。资产使用效率分析存货周转率存货周转率=销售成本/平均存货。存货周转天数=平均存货/销售成本/365营业周期=应收帐款周转天数+存货周转天数。长期偿债能力分

19、析考察企业长期偿债能力有两种方法，一种方法是按照损益表所反映的情况考察企业的长期偿债能力，另一种方法是按照资产负债表所反映的情况考察企业的长期偿债能力。已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润/年利息费用根据损益表对企业偿还债务能力所做的基本分析，应该只包括在以后期间里预计还会发生的收益。长期偿债能力分析资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额有形净值债务率有形净值债务率=负债总额/（净资产-无形资产）盈利能力分析销售利润率销售利润率=利润总额/销售收入净额资产利润率资产利润率=利润总额/平均资产总额净资产利润率净资产利润率=净利润/净资产资产保值增值率资产保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权

20、益盈利能力分析每股收益每股收益=净利润/股份数量利润比率应该只包括正常经营活动赚取的收益，而不应包括下列项目：非正常或非经常项目；停止经营；非常项目；会计原则变更的累计影响。盈利能力分析杜邦分析法净资产利润率=净利润/所有者权益 =资产利润率X权益倍数 =销售利润率X资产周转率X权益倍数财务报表分析的局限性财务报表分析是注意力导向，它只能揭示可能存在的问题，而不能揭示问题的原因。价值与成本：资产负债表中资产的价值实际上是成本，而不是价值。盈利能力很难度量，许多盈利机会是以当前利润为代价来换取未来利润的。盈利能力分析没有考虑风险。很多指标缺乏可比性。第三章 财务管理基础知识 货币时间价值 风险与

21、收益率第一节 货币时间价值的计算不同时间货币价值之间的关系就称为货币的时间价值，即随着时间的推移货币发生增值的现象。一、复利、未来值与现值1，未来值假设今天存入银行100元，银行按5%的利率支付利息。一年后的未来值为：F=100(1+5%)=105两年后的未来值？单利：F=105+100 x5%=110复利：F=105+105x5%=100（1+5%）2=110.25一般公式：单利：F=P(1+r.t)复利：F=P(1+r)t=P(F/P，r，t)式中，（1+r）t称为一次支付的未来值系数。在货币时间的计算中，应采用复利的计算方式。2，现值现值的计算是与计算未来值相反的过程。其计算公式为：P=

22、F(1+r)-t=F（P/F，r，t）（1+r）-t称为一次支付的现值系数。二、名义利率与有效利率计算复利的单位时间可以不是一年，实际生活中，经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况。在这种情况下，给出的年利率称为名义利率，以rn表示。一年内计算复利的次数以 m表示。现在1元在一年后的未来值为：F=1（1+rn/m）m如rn=12%，F=（1+1%）12=1.126它比1.12要大。这种情况下的真实年利率称为有效利率（effective interest rate），也叫实际利率。有效利率与名义利率的关系如下式所示。re=(1+rn/m)m1如果计算复利的单位时间无穷小，则称为连续复利。三、年

23、金的未来值和现值年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。1，年金的未来值假设某人在五年时间内每年年末存入银行100元，存款利率为8%，在第五年年末银行存款的本利和为多少？F=100+100（1+8%）+100（1+8%）2+100（1+8%）3+100（1+8%）4=100（1+8%）5-1/8%=586.7年金未来值的一般公式为：F=A（1+r）t-1/r=A（F/A，r，t）该系数称为年金未来值系数。2，年金的现值假设某人出国三年，请你代付房租，每年年末支付房租1000元，银行利率为10%，他应当现在在银行存入多少

24、钱？P=1000（1+10%）-1+1000（1+10%）-2+1000（1+10%）-3=1000（1+10%）3-1/10%（1+10%）3=2486.8年金现值的一般公式：P=A（1+r）t-1/r(1+r)t =A(P/A，r，t)该系数称为年金现值系数。例：某人以抵押贷款的方式购买住房，房价为30万元，首期支付6万元，其它以住房为抵押向银行借款，即借款24万元，借款期限为20年，年利率为6%。他每月必须支付多少才能按时偿还完银行借款？解：月利率r=6%/12=0.5%期数t=20X12=240每月应支付的金额：四、确定利率 在实际生活中，我们经常会遇到要计算在合同中隐含的利率的情况。

25、假设一银行提出贷给你25万元以购买住房，条件是你必须在以后的25年内每年年末偿还25451.6元。计算银行收取的利率为多少？首先应认识到25万元是年金25451.6元的现值。250000=25451.6（P/A，r，25）（P/A，r，25）=9.8226 r=9%一商店提出分期付款购买彩电的销售方式。延期付款的年费率为6.8%。以某种彩电为例，该彩电的价格为4100元，首期支付800元，在其后的十个月内每月支付358元。计算该分期付款隐含的名义利率和有效利率。为什么6.8%的年费率具有欺骗性？与上例子相同，在十个月有内每月支付的358元的现值为3300元。3300=358（P/A，r，10）

26、（P/A，r，10）=9.218 r=1.5%rn=1.5%x12=18%re=（1+1.5%）12-1=19.56%五、现值原理的简单应用五、现值原理的简单应用净现值净现值我们用一个简单的例子说明净现值的经济含义。假设一房地产公司拥有一块土地，土地的市场价格为5万元。公司考虑在这块土地上建一幢办公楼，建筑费用为30万元。一年后该办公楼建成，售价为40万元。公司是否应进行办公楼项目的投资？首先假设一年后40万元的售价是确定的。一年期国库券的利率为7%。7%的利率称为资本机会成本，净现值（NPV）为：NPV=40/（1+7%）-35 =37.3872-35 =2.3872万元即办公楼项目的价值大

27、于其成本。所以，净现值的经济含义是投资项目对企业价值的净贡献。假设一年后办公楼的售价是不确定的。即办公楼投资是有风险的。如果企业认为该项目的风险与股票市场上某种股票的风险相同，而股票的期望收益率为12%。则该投资项目的资本机会成本为12%。净现值为：NPV=40/（1+12%）-35=0.7143万元办公楼项目的价值仍然超过其成本。项目值得投资。所以，净现值法的基本规则是：采纳净现值为正的投资项目。第二节 风险与收益率 三种收益率的区别必要收益率期望收益率实际收益率必要收益率包括：实际收益率预期通货膨胀率风险溢酬一、风险的概念无风险投资；有风险的投资：风险指投资收益不确定的状况。收益率的概率分

28、布：风险与不确定性。二、单个证券的期望收益率和标准差1，证券的期望收益率证券A r -20%10%30%50%证券B r 5%20%-12%9%概率 p 0.25 0.25 0.25 0.25期望收益率的计算公式：E(ra)=17.5%E(rb)=5.5%2，证券收益率的标准差或方差标准差或方差是度量证券收益率偏离期望收益率程度的指标，作为证券风险的度量。方差和标准差的计算公式：2a=0.066875,a=25.86%2b=0.013225,b=11.5%3，现代组合理论的假设对于每项投资的收益率概率分布，投资者只关心期望收益率和标准差。投资者是厌恶风险的，因此，期望收益率越大越好，而风险越小

29、越好。E(r)123三、系统风险与非系统风险1，分散投资对风险的影响完全正相关完全负相关相互独立证券数量风险2，系统风险分散投资不能降低的风险，其影响因素是能影响所有证券的宏观因素。3，非系统风险非分散风险是分散投资能消除的风险，其影响因素是与特定证券有关的因素。第四章 证券的评价 债券的评价普通股票的评价第一节 债券的评价一、债券的要素1，面值；2，到期时间；3，票面利率（coupon interest rate）；4，利息支付时间。二、债券的评价模型1，每年付息债券的评价V=F.i/(1+r)+F.I/(1+r)n+F/(1+r)n =F.i(P/A，r，n)+F(P/F，r，n)F：债券

30、的面值；i：票面利率；n：债券的期限；r：债券的市场利率。某债券的面值为1000元，票面利率为15%，期限为15年。如果市场利率为15%，则债券的价值：V=1000 x15%（P/A，15%，15）+1000（P/F，15%，15）=1000如果一年后，市场利率下降到10%，V=1368。31如果市场利率上升到20%，V=769。49债券价格与市场利率反方向变化。如果r=i，V=F；如果ri，VF；如果rF。债券价格与时间之间的关系。利率风险：债券的期限越长，其利率风险越大。r=i V0=FrFri V00，好的投资，应接受该项目；NPV r，好的投资，应接受该项目；IRR1，好的投资，应接受

31、该项目；PI1，不好的投资，应拒绝该项目。四、NPV、IRR和PI的比较共同点：都考虑了资币的时间价值；都考虑了投资项目的全部现金流量；对单个项目，如果适用的话，它们都给出相同的评价结论。不同点：理论上，净现值是最好的评价方法，它具有其它方法不具有的一个性质，即NPV有可加性，此外，NPV方法不仅适用于投资项目，其它的财务决策也适用；PI的优点在于资金受到限制时，能选择最好的投资项目组合。IRR只适用于单个项目的评价，对于互相排斥的项目，应采用增量分析的方法。五、投资回收期（Payback Period）投资回收期是指用项目产生的现金流量收回期初投资需要的时间。投资回收期的计算简单：年末 0

32、1 2 3 4NCF -1000 500 400 300 100未收回的 投资 1000 500 100 -200 300 该项目的投资回收期为：T=2+100/300=2.33 年投资回收期的判别准则：应用投资回收期法，必须要确定一个基准回收期，即企业可接受的最长回收期。投资回收期基准回收期，应拒绝该项目。投资回收期方法的缺陷：没有考虑货币的时间价值；忽略了回收期以后的现金流量；基准回收期的确定缺乏客观的依据。第二节 投资项目的现金流量一、估计投资项目现金流量应遵循的原则投资项目的现金流量是增量现金流量。现金流量应包括机会成本。现金流量不包括沉没成本。现金流量应考虑投资项目对企业其它部门的影

33、响。现金流量应包括流动资金投资。现金流量应是税后现金流量。关于通货膨胀的处理。二、投资项目现金流量的主要内容与固定资产投资有关的现金流量：投资支出是现金流出，期末固定资产残值收入是现金流入；与流动资金投资有关的现金流量：流动资金的概念，流动资金的增量；流动资金投入是现金流出，流动资金收回是现金流入；营业现金流量：营业现金流量=税后利润+折旧营业现金流量=销售收入-经营成本-所得税。营业现金流量=（销售收入-经营成本）（1-所得税率）+折旧X所得税率折旧对现金流量的影响折旧抵税不同折旧方法对现金流量的影响改变折旧抵税的发生时间例：一投资项目需要期初固定资产投资22万元，项目的寿命期为四年，期末固

34、定资产的残值预计为3万元。每年产品的销售量估计如下：年份 1 2 3 4 销售量 2.2万 3.0 1.4 0.5 产品单价为40元，单位产品的经营成本为25元，每年的流动资金为下一年销售收入的25%，企业采用直线折旧法，每年的折旧额为5万元。企业所得税率为40%。资本机会成本为20%。对该项目的经济可行性进行评价。财务数据计算如下：0 1 2 3 4固定资产投资 22 -3流动资金 22 30 14 5 0流动资金增量 22 8 -16 -9 -5销售收入 88 120 56 20经营成本 55 75 35 12.5折旧 5 5 5 5税前利润 28 40 16 2.5所得税 11.2 16

35、 6.4 1税后利润 16.8 24 9.6 1.5营业现金流量 21.8 29 14.6 6.5 投资项目的净现金流量：0 1 2 3 4与固定资产投资有关的现金流量 -22 2.6与流动资金投资有关的现金流量 -22 -8 16 9 5营业现金流量 21.8 29 14.6 6.5净现金流量 -44 13.8 45 23.6 14.1NPV=-44+13.8/1.2+45/1.22+23.6/1.23+14.1/1.24 =19.2万元流动资金投资对现金流量的影响现金流入量=销售收入（期末应收帐款-期初应收帐款）90 =100 -（20 -10）现金流出量=经营成本+（期末存货-期初存货）

36、71 =50 +（20 -10）-（期末应付帐款-期初应付帐款）-（10 -5）+所得税-（期末应交税金-期初应交税金）20 -（8 -4）净现金流量=营业现金流量-（期末流动资金-期初流动资金）19 =30 -（22 -11）三、正净现值的来源 一般来说，投资项目的预测现金流量与其实际现金流量往往不一致。产生不一致的原因，一方面是预测估计现金流量存在误差，另一方面，影响现金流量的因素不身存在不确定性。在完全竞争的市场上，当市场处于均衡状态时，所有投资的净现值为零。因此，投资项目存在正的净现值，必然是市场偏离了完全竞争的均衡状态。简单地说，投资项目能产生正的NPV则说明，实施投资的企业具有竞争优势。这种竞争优势可以通过公司的战略分析来阐述。以下是公司创造正NPV的一些途径：率先推出新产品；成本优势；设置其他公司难以有效竞争的进入障碍；革新现有产品以满足市场中尚未满足的需求；产品差别化；管理的优势；