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1、 第七章 营运风险2023/12/20Multinational Finance1 营运风险是指由于汇率的意外变营运风险是指由于汇率的意外变动而导致的跨国公司预期现金流量和动而导致的跨国公司预期现金流量和公司价值发生的变动。公司价值发生的变动。营运风险和交易风险有一定关系，营运风险和交易风险有一定关系，度量的都是未来现金流量的变化，区度量的都是未来现金流量的变化，区别在于现金流量是否已有合约规定和别在于现金流量是否已有合约规定和现金流量为什么会随汇率变动而变化。现金流量为什么会随汇率变动而变化。第七章第七章 营运风险营运风险一、营运风险的决定因素一、营运风险的决定因素二、营运风险的计量二、营运
2、风险的计量三、营运风险管理三、营运风险管理2023/12/20Multinational Finance2第一节第一节 营运风险的决定因素营运风险的决定因素一、营运风险的属性一、营运风险的属性二、营运风险的主要决定因素二、营运风险的主要决定因素2023/12/20Multinational Finance3营运风险的属性营运风险的属性1、汇率变动可能会引起跨国公司在国际市场上的竞争地位发生变化，从而导致销售成本、销售价格和销售收入的改变2、对现金流以及公司价值的影响是持续的3、可预期的汇率变化不会产生营运风险2023/12/20Multinational Finance4营运风险的主要决定因素
3、营运风险的主要决定因素1、当地市场结构当跨国公司某一国外子公司的成本或销售价格之一对汇率变化敏感时，公司会遭受营运风险当公司的生产成本和销售价格对汇率变化敏感时，营运风险可能并不太大2、调整市场结构和产品结构的能力3、实际汇率变化的影响汇率的变化并不一定总会影响公司的竞争力。例如，当名义汇率变化刚好被通货膨胀率变化所抵消时，汇率变化不会带来营运风险2023/12/20Multinational Finance5第二节第二节 营运风险的计量营运风险的计量一、营运风险影响的度量一、营运风险影响的度量二、营运风险计量的例证二、营运风险计量的例证2023/12/20Multinational Fina
4、nce6营运风险的度量营运风险的度量不可预期的汇率变化从不同层次影响公司的预期现金流量1、短期：对公司一年期现金流量预算的影响短期内销售价格和生产成本很难改变2、中期：对公司2-5年内现金流量预算的影响均衡条件下，公司能在长期内调整价格和成本以实现预期现金流量，营运风险将为0非均衡条件下，公司不能调整价格和成本以适应由于汇率变化所引起的新的竞争环境，市场价值可能变化3、长期：对公司5年以上预期现金流量的影响所有公司要受到国际竞争的威胁2023/12/20Multinational Finance7营运风险的例证营运风险的例证一家美国跨国公司在中国有一家全资子公司A叉车公司，叉车全在中国市场销售
5、（基准汇率：8.125元人民币/美元）2023/12/20Multinational Finance8销售额（8 000元/辆）10 000辆80 000 000元可变成本（4 500元/辆）10 000辆45 000 000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆 32 500 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元固定成本12 000 000元折旧额 4 000 000元税前净利润19 000 000元所得税（税率30%）5 700 000税后利润13 300 000元加回折旧 4 000 000元以人民币计价的经营现金流17 300 000元以美元计价的经营现
6、金流 2 129 231美元CASE 1CASE 1 以人民币表示的进口原材料改变，其余变以人民币表示的进口原材料改变，其余变量不受影响量不受影响A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2023/12/20Multinational Finance9销售额（8 000元/辆）10 000辆80 000 000元可变成本（4 550元/辆）10 000辆45 500 000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆 33 000 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元固定成本12 000 000元折旧额 4 000 000元税前净利润18 500 00
7、0元所得税（税率30%）5 550 000税后利润12 950 000元加回折旧 4 000 000元以人民币计价的经营现金流16 950 000元以美元计价的经营现金流 2 054 545美元CASE 2CASE 2 以人民币表示的售价和进口原材料改变，以人民币表示的售价和进口原材料改变，其余变量不变其余变量不变A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2023/12/20Multinational Finance10销售额（8 400元/辆）10 000辆84 000 000元可变成本（4 550元/辆）10 000辆45 500 000元其中：从美国进口的原材料400美元
8、/辆 33 000 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元固定成本12 000 000元折旧额 4 000 000元税前净利润22 500 000元所得税（税率30%）6 750 000税后利润15 750 000元加回折旧 4 000 000元以人民币计价的经营现金流19 750 000元以美元计价的经营现金流 2 393 939美元CASE 3CASE 3 所有变量均发生变化所有变量均发生变化叉车售价和本地原材料价格都上涨5%，市场份额减至8000辆A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2023/12/20Multinational Fina
9、nce11销售额（8 400元/辆）8 000辆67 200 000元可变成本（4 612.5元/辆）8 000辆36 900 000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆 26 400 000元 中国原材料和人工1 312.5元/辆 10 500 000元固定成本12 000 000元折旧额 4 000 000元税前净利润14 300 000元所得税（税率30%）4 290 000税后利润10 010 000元加回折旧 4 000 000元以人民币计价的经营现金流14 010 000元以美元计价的经营现金流 1 698 182美元人民币贬值对人民币贬值对A A公司营运风险影响总结公司营运风
10、险影响总结（贴现率（贴现率10%10%）2023/12/20Multinational Finance12变量基准情形情形1情形2情形3汇率（人民币/美元）8.1258.2508.2508.250单位可变成本（人民币）4 5004 4004 4004 612.50单位售价（人民币）8 0008 000 8 4008 400销售量（辆）10 00010 00010 0008 000年现金流（人民币）17 300 00016 950 00019 750 00014 010 000年现金流（美元）2 129 2312 054 5452 393 9391 698 1825年期现值（美元）8 071 2
11、757 788 1639 074 7046 437 298经营损益（美元）-283 1121 003 429-1 633 977第三节第三节 营运风险管理营运风险管理一、财务多元化一、财务多元化二、营销管理二、营销管理三、生产管理三、生产管理2023/12/20Multinational Finance13财务多元化财务多元化财务多元化：公司应该在多个国家资本市场上以多种货币筹集资金如果本国货币升值增加跨国公司的营运风险，跨国公司可以采用现金流入所使用的货币与现金流出所使用的货币相匹配的方法来降低营运风险：从贬值国家贷款2023/12/20Multinational Finance14营销管理
12、营销管理1、市场选择市场分散化市场细分2、定价策略保持市场份额还是保持利润率的两难选择：当公司产品富有弹性时，可强调市场份额；当公司产品缺乏弹性时，可强调利润率价格调整频率的两难3、产品策略本币升值时，需调整产品品种，把目标市场定位在对价格敏感度小的消费群体2023/12/20Multinational Finance15营销管理营销管理4、加强研发市场对新产品的需求高度缺乏弹性，公司面临的汇率风险较小5、促销策略在货币升值的国家增加促销投入在货币贬值的国家减少促销投入预算，着重在产品策略上下功夫2023/12/20Multinational Finance16生产管理生产管理1、灵活的资源政策本币升值时，可对海外子公司追加投资或从海外购买原材料、雇佣低成本的外国工人等2、转移生产在货币被低估或原材料价格和劳动力低廉的国家或地区建厂，或同时在多个国家和地区建立生产基地该策略会受到许多因素制约3、生产调整4、厂址选择5、提高生产率2023/12/20Multinational Finance17