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1、第六章长期筹资方式第六章长期筹资方式第一节筹资管理概述第一节筹资管理概述第二节权益资本筹资第二节权益资本筹资第三节债务资本筹资第三节债务资本筹资第四节混合资本筹资第四节混合资本筹资1第一节筹资管理概述第一节筹资管理概述一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念 企企业业筹筹资资是是指指企企业业根根据据其其生生产产经经营营活活动动、对对外外投投资资、调调整整资资本本结结构构等等需需要要，从从企企业业内内外外获获取取所所需需资资金金的的一一种种行行为为，是是企企业业财财务管理的基本环节，是资金运动的起点。务管理的基本环节，是资金运动的起点。2二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机 （一）新建筹资动机（一）
2、新建筹资动机为了设立公司而筹集资金。为了设立公司而筹集资金。（二）扩张性筹资动机（二）扩张性筹资动机企企业业为为了了扩扩大大生生产产规规模模或或追追加加对对外外投投资资而而筹筹集集资资金金。凡凡是是具具有有良良好好发发展展前前景景、处处于于成成长长期期的的企企业业通通常常会会产产生生这这种种筹筹资资动动机机。扩扩张张性性筹筹资资动动机机所所产产生生的的直直接接结结果果是是企企业业资产规模扩大，资本结构也可能发生变化。资产规模扩大，资本结构也可能发生变化。3（三）偿债性筹资动机（三）偿债性筹资动机 企企业业为为了了偿偿还还债债务务而而筹筹资资。偿偿债债筹筹资资主主要要分分两两种种情况：情况：（1
3、）调调整整性性偿偿债债筹筹资资：企企业业为为调调整整现现有有资资本本结结构构而而产产生生的的筹筹资资动动机机。如如企企业业虽虽有有足足够够能能力力支支付付到到期期的的旧旧债债，但但为为了了调调整整原原有有的的资资本本结结构构，仍仍然然举举债债以以使使资资本本结结构构更更加加合合理理；或或者者现现有有负负债债率率太太高高，采采取取债转股等措施予以调整。债转股等措施予以调整。（2）恶恶性性偿偿债债筹筹资资：企企业业现现有有的的支支付付能能力力已已不不足足以以偿偿还还到到期期旧旧债债，被被迫迫借借新新债债还还旧旧债债，这这种种情情况况说说明明财财务务状状况况已已有有恶恶化化。这这种种偿偿债债筹筹资资
4、并并没没有有扩扩大大企企业业的的资资产产总总额额和和负负债债总总额额，但但有有可可能能改改变变企企业业负负债债结构。结构。4（四）混合性筹资动机（四）混合性筹资动机企业既扩大了资金规模，又调整了资本结企业既扩大了资金规模，又调整了资本结构，偿还了部分旧债。是扩张性筹资和偿构，偿还了部分旧债。是扩张性筹资和偿债性筹资的结合。债性筹资的结合。5三、企业筹资的原则三、企业筹资的原则（一）效益性原则（一）效益性原则 企业在选择资金来源、决定筹资方式时，尽可能企业在选择资金来源、决定筹资方式时，尽可能以低资金成本为代价。以低资金成本为代价。（二）适度规模原则（二）适度规模原则资资金金不不足足，会会影影响
5、响生生产产经经营营活活动动，而而资资金金过过剩剩，则则可可能能导导致致资资金金使使用用效效益益降降低低。所所以以，企企业业在在筹筹资资前前，要要合合理理确确定定资资金金的的需需要要量量，在在此此基基础础上上拟拟定筹资计划，做到定筹资计划，做到“以需定筹以需定筹”。6筹资数量的预测方法筹资数量的预测方法销售百分比法销售百分比法第一步，第一步，分析基期资产负债表中各个项目与销售收分析基期资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，若随销售的变化而变化的入总额之间的依存关系，若随销售的变化而变化的称之为敏感项目，反之为非敏感项目。称之为敏感项目，反之为非敏感项目。敏感资产项目：敏感资产项目：一
6、般包括现金、应收账款、存货等；一般包括现金、应收账款、存货等；敏感负债项目：敏感负债项目：一般包括应付账款、应付费用等。一般包括应付账款、应付费用等。非敏感项目有非敏感项目有：应收票据、短期投资、固定资产、：应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债、股东权益。负债、股东权益。第二步，第二步，基期的资产负债表各项目用销售百分比的基期的资产负债表各项目用销售百分比的形式编表。敏感项目需计算，非敏感项目注明形式编表。敏感项目需计算，非敏感项目注明“N”或或“”。第三步，第三步，计算计划期预计需要追加的外部资金额计算计划
7、期预计需要追加的外部资金额 。例例 某公司第一年的财务数据如下：某公司第一年的财务数据如下：项目项目金额（万元）金额（万元）占销售收入（占销售收入（4000万元）百分比万元）百分比流动资产流动资产4000100%长期资产长期资产（略）（略）无稳定的百分比关系无稳定的百分比关系应付账款应付账款40010%其他负债其他负债（略）（略）无稳定的百分比关系无稳定的百分比关系当年销售当年销售收入收入 4000净利润净利润2005%分配股利分配股利60留存收益留存收益1408假设该公司的实收资本（资本金）始终保持不变，假设该公司的实收资本（资本金）始终保持不变，第二年预计销售收入将达到第二年预计销售收入将
8、达到5000万元。问：万元。问：1、需要补充多少外部融资？、需要补充多少外部融资？2、如果利润留存率是、如果利润留存率是100%，销售净利率提高到，销售净利率提高到6%，目标销售收入是，目标销售收入是4500万元。需要补充多少外部资万元。需要补充多少外部资金？金？（1）增加的资产）增加的资产=1000100%=1000（万元）（万元）增加的负债增加的负债=100010%=100（万元）（万元）股利支付率股利支付率=60/200=30%利润留存率利润留存率1-30%=70%增加的所有者权益增加的所有者权益=50005%70%=175（万元）（万元）外部补充的资金外部补充的资金=1000-100-
9、175=725（万元）（万元）（2）增加的资产）增加的资产=500100%=500（万元）（万元）增加的负债增加的负债=50010%=50（万元）（万元）利润留存率利润留存率=100%增加的所有者权益增加的所有者权益=45006%100%=270（万元）（万元）外部融资额外部融资额=500-50-270=180（万元）（万元）9（三）最佳时机原则（三）最佳时机原则根据资金使用时间合理筹资，使筹资和用根据资金使用时间合理筹资，使筹资和用资在时间上相衔接。资在时间上相衔接。（四）安全性原则（四）安全性原则尽可能使企业的资金来源结构保持合理健尽可能使企业的资金来源结构保持合理健康。康。（五）合法性原
10、则（五）合法性原则避免非法筹资。避免非法筹资。10四、筹资渠道四、筹资渠道筹资渠道筹资渠道是指企业资金的来源，即资金从哪里来。是指企业资金的来源，即资金从哪里来。目前我国企业资金的来源渠道主要有：目前我国企业资金的来源渠道主要有：(1)财政资金；财政资金；(2)银行信贷资金；银行信贷资金；(3)非银行性质的金融机构的资金（如：投资银行、非银行性质的金融机构的资金（如：投资银行、保险公司、租赁公司、信托投资公司等）；保险公司、租赁公司、信托投资公司等）；(4)其他法人资金：企业法人、公共团体、事业单位其他法人资金：企业法人、公共团体、事业单位法人等；法人等；(5)民间资金；民间资金；(6)外商投
11、资资金；外商投资资金；(7)企业内部积累资金。企业内部积累资金。11五、筹资方式五、筹资方式筹筹资资方方式式：是是指指企企业业取取得得资资金金的的具具体体形形式式，即即如何取得资金。主要方式有：如何取得资金。主要方式有：(1)投入资本（吸收直接投资）；投入资本（吸收直接投资）；(2)发行股票；发行股票；(3)企业自留资金企业自留资金 ；(4)发行债券；发行债券；(5)银行借款；银行借款；(6)租赁；租赁；(7)商业信用。商业信用。前前三三种种是是自自有有资资金金（权权益益资资金金）的的筹筹集集方方式式，后四种是借入资金（债务资金）的筹集方式。后四种是借入资金（债务资金）的筹集方式。12六、企业
12、筹资的类型六、企业筹资的类型权益筹资和债务筹资权益筹资和债务筹资 长期筹资和短期筹资长期筹资和短期筹资 直接筹资和间接筹资直接筹资和间接筹资内部筹资和外部筹资内部筹资和外部筹资13第二节权益资本筹资第二节权益资本筹资权权益益资资金金：指指企企业业所所有有者者投投入入企企业业的的资资金金及及经经营中形成的积累。它具有以下特点：营中形成的积累。它具有以下特点：（1）权权益益资资金金所所有有者者拥拥有有参参与与企企业业经经营营管管理理的的权权利，同时对企业负债承担有限或无限责任。利，同时对企业负债承担有限或无限责任。（2）权权益益资资金金所所有有者者不不能能直直接接从从企企业业收收回回投投资资，除除
13、非非企企业业解解散散清清算算，但但可可依依法法转转让让而而间间接接收收回回投资。投资。（3）权权益益资资金金的的投投资资收收益益不不确确定定，取取决决于于企企业业经经济效益的好坏以及分配政策。济效益的好坏以及分配政策。（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。14吸收直接投资（投入资本筹资）吸收直接投资（投入资本筹资）发行股票发行股票企业内部积累企业内部积累15权益资金筹集方式权益资金筹集方式一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资是指非股份制企业以是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人协议等形式吸收国家、其他
14、企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本是非入资本的一种筹资方式。投入资本是非股份制企业的资本金。股份制企业的资本金。吸收直接投资的主体是非股份制企业，吸收直接投资的主体是非股份制企业，包括个人独资企业、合伙企业、国有独包括个人独资企业、合伙企业、国有独资企业。资企业。16（二）吸收直接投资的种类（二）吸收直接投资的种类按所形成的股权资本构成分：按所形成的股权资本构成分：(1)吸收国家直接投资，形成吸收国家直接投资，形成国家资本金国家资本金。(2)吸吸收收企企事事业业单单位位等等法法人人的的直直接接投投资资，形形成成法人资本金
15、。法人资本金。(3)吸吸收收企企业业内内部部职职工工和和城城乡乡居居民民的的直直接接投投资资，形成形成个人资本金个人资本金。(4)吸吸收收外外国国投投资资者者和和我我国国港港澳澳台台地地区区投投资资者者的直接投资，形成的直接投资，形成外商资本金外商资本金。17按出资形式分：按出资形式分：（1）吸收现金投资）吸收现金投资。企业直接从投资者那。企业直接从投资者那里筹集到现金（存款和现款）。吸收现里筹集到现金（存款和现款）。吸收现金投资是企业最乐意接受的方式。金投资是企业最乐意接受的方式。（2）吸收实物资产投资）吸收实物资产投资。企业从投资者那。企业从投资者那里得到固定资产、存货等实物资产。吸里得到
16、固定资产、存货等实物资产。吸收实物资产投资较现金投资更能快速形收实物资产投资较现金投资更能快速形成企业的生产能力，但手续复杂，并且成企业的生产能力，但手续复杂，并且需要对实物资产进行评估，以确定资产需要对实物资产进行评估，以确定资产的价值。的价值。18（3）吸吸收收无无形形资资产产投投资资。企企业业从从投投资资者者那那里里得得到到无形资产，如专利权、商标权、土地使用权等。无形资产，如专利权、商标权、土地使用权等。公公司司法法（1993年年）规规定定：吸吸收收无无形形资资产产投投资资，必必须须由由有有关关部部门门评评定定其其价价值值，并并且且无无形形资资产产投投资资的的数数额额一一般般不不能能超
17、超过过企企业业注注册册资资本本的的20，如如果果情情况况特特殊殊，含含有有高高新新技技术术，确确需需超超过过20的的，应应经经过有关部门批准，最高不得超过过有关部门批准，最高不得超过30。公公司司法法（2006年年）规规定定：全全体体股股东东的的货货币币出出资资金金额不得低于有限责任公司注册资本的额不得低于有限责任公司注册资本的30%。2014年2月7日，国国务务院院印印发发注注册册资资本本登登记记制制度度改改革革方方案案的的通通知知。从从3月月1日日开开始始，除除特特殊殊行行业业外外实实行行注注册册资资本本认认缴缴登登记记制制。公公司司登登记记时时，无无需需提交验资报告。不再限制货币出资金额
18、的比例。提交验资报告。不再限制货币出资金额的比例。19（三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点优点：（从企业的角度看）优点：（从企业的角度看）（1）增增强强信信誉誉和和偿偿债债能能力力。通通过过吸吸收收直直接接投投资资方方式式筹筹集集的的资资金金属属于于企企业业的的自自有有资资金金，能能够够提高企业的资信程度和借款能力。提高企业的资信程度和借款能力。（2）没没有有财财务务风风险险。企企业业吸吸收收的的直直接接投投资资无无需需偿偿还还，只只要要根根据据企企业业的的经经营营状状况况向向投投资资者者支支付报酬，可多可少，比较灵活。付报酬，可多可少，比较灵活。（3）快速形成生产力。吸收直接
19、投资不仅可以）快速形成生产力。吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且可以直接获得先进的设备和筹集现金，而且可以直接获得先进的设备和技术，有助于企业尽快获得生产能力。技术，有助于企业尽快获得生产能力。20缺点：缺点：（1）资金成本较高。因为投资者风险较大，）资金成本较高。因为投资者风险较大，要求得到的报酬相应也较高。要求得到的报酬相应也较高。（2）容易分散企业控制权。投资者会根据）容易分散企业控制权。投资者会根据出资比例要求得到相应的经营管理权。出资比例要求得到相应的经营管理权。（3）产权流动性差。不便于投资者通过产）产权流动性差。不便于投资者通过产权转让收回投资。权转让收回投资。21二、股票筹资二
20、、股票筹资股票股票是股份有限公司为筹集权益资本而发是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。凭证。股票筹资的特征股票筹资的特征 ：（1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组）发行股票筹资意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。合和企业经营权利的分配。（2）发行股票所筹集到的资金是永久性的）发行股票所筹集到的资金是永久性的 。（3）发行股票筹资的资金成本是不固定的）发行股票筹资的资金成本是不固定的 。22（一）股票分类（一）股票分类 按股东权利和义务分：普通股、优先股。按股东权利和义务分：普通股、优先股。按票面有无记名分：记
21、名股票、无记名股票按票面有无记名分：记名股票、无记名股票 。按票面是否标明金额分：面额股票、无面额股按票面是否标明金额分：面额股票、无面额股票票 。我国公司发行的股票都是有面额股票，且。我国公司发行的股票都是有面额股票，且发行价格不得低于面额。发行价格不得低于面额。按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股和外资股和外资股 。按发行时间先后分：始发股（公司设立时发行按发行时间先后分：始发股（公司设立时发行的股票）、新股（公司增资时发行的股票）。的股票）、新股（公司增资时发行的股票）。按按发发行行对对象象和和上上市市地地区区分分：A股股、B股股、H股股和和N
22、股等。股等。23（二）新股发行（二）新股发行IPO（initial public offerings）：）：指上司公司指上司公司首次公开发行股票募集资本。首次公开发行股票募集资本。IPO发行审批制度分：发行审批制度分：注册制注册制核准制核准制审批制审批制中国中国IPO发行制度从审批制到核准制，目前发行制度从审批制到核准制，目前正抓紧制定注册制改革方案。正抓紧制定注册制改革方案。24（三）（三）IPO发行方式发行方式 20世纪世纪90年代初证券市场建立以来，我国年代初证券市场建立以来，我国IPO采用网上发行方式，主要有：采用网上发行方式，主要有：网上竞价发行网上竞价发行网上定价发行网上定价发行网
23、上或网下询价发行网上或网下询价发行25（四）我国（四）我国IPO定价方式定价方式网上定价：网上定价：1999年7月1日前，首次公开发行股票定价由发行人和承销商事先根据一定的标准（如市盈率）确定发行价格，报中国证监会批准，中国证监会以市盈率上限方式控制发行价。投资者以此价格进行申购。网上竞价：网上竞价：2006年以前，主要采用网上竞价的方式，发行时主承销商为唯一卖方，其卖出数量为新股发行数，卖出价格为发行底价，投资者在规定时间内以不低于发行底价的价格申购。申购结束后按照“时间优先、价格优先”的竞价原则，确定申购成功者和实际发行价格。26网网下下询询价价：2006年以来，我国新股发行遵循询价制度。
24、以网下询价配售与网上资金申购相结合的方式发行。询询价价机机制制：指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。询询价价分分为为初初步步询询价价和和累累计计投投标标询询价价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。27累计投标询价累计投标询价累累计计投投标标询询价价：从从申申购购价价格格最最高高的的有有效效申申购购开开始始逐逐笔笔向向下下累累计计计计算算，直直至至超超额额认认购购倍倍数数首首次次超超过过n倍倍为为止止，以以此此时时的的价价格格为为本本次次发发行行价价格格，
25、高高于于此此价价格格（含含该该价价格格）的的申申购购成成为为可可以以执执行行的的有有效效申申购购。再再根根据据发发行行数数量量、有有效效申申购购数数量量和和有有效效申申购购户户数数确确定定申申购购者者的的认认购购数数量量。网网上上申申购购由由证证券券交交易易系系统统自自动动按按每每1000股股（沪沪市市）或或500股股（深深市市）确确定定为为一一个个申申购购号号，连连续续排排号号，通过摇号确定中签申购号。通过摇号确定中签申购号。28询价机制在不断完善询价机制在不断完善2012年年5月月21日，中国证监会正式向社会公日，中国证监会正式向社会公布布关于修改关于修改证券发行与承销管理办法证券发行与承
26、销管理办法的决定的决定，其中：，其中：首次公开发行股票，可以通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格，发行人应在发行公告中说明本次发行股票的定价方式；在网下配售和网上发行之间建立双向回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例。292015年年11月月6日日，证证监监会会宣宣布布IPO新新规规。为为了了抑抑制制巨巨资资炒炒新新，将将取取消消现现行行的的新新股股申申购购预预先先缴缴款款，改改为为定定配配售售数数量量后后再再缴缴款款；公公开开发发行行2000万万股股以以下下的的小小盘盘股股取取消消询询价价环环节节，由
27、由发发行行人人、主主承承销销商商协协商商，直直接接上上网网定定价价；网网上上按按市市值值申申购购，摇摇号号中中签签。同同时时为为了了约约束束投投资资者者获获得得配配售售后后不不足足额额缴缴款款，新新规规规规定定投投资资者者连连续续12个个月月累累计计3次次中中签签后后不缴款，不缴款，6个月内不能参与打新。个月内不能参与打新。302007年中石油首次上市融资年中石油首次上市融资 2007年年9月月26日，中石油发布招股说明书，预计发行日，中石油发布招股说明书，预计发行A股股40亿股，所筹亿股，所筹资金用于境内油气勘探开发、大型炼化和天然气管道项目的建设以及资金用于境内油气勘探开发、大型炼化和天然
28、气管道项目的建设以及收购海外油气资源。收购海外油气资源。1、股票种类：人民币普通股（、股票种类：人民币普通股（A股）股）2、每股面值：、每股面值：1元元3、发行日期：、发行日期：2007年年10月月26日日4、上市证券交易所：上海证券交易所、上市证券交易所：上海证券交易所5、发行股数：、发行股数：40亿股，占发行后总股本的亿股，占发行后总股本的2.186、定价方式：发行人和联席保荐人（主承销商）通过询价对象进行初步、定价方式：发行人和联席保荐人（主承销商）通过询价对象进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向配售对象进行网下询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向配售对象进行网下
29、累计投标询价确定发行价格。累计投标询价确定发行价格。8、发行后每股盈利：、发行后每股盈利：0.74元元9、发行市盈率：、发行市盈率：22.44倍倍3110、发行前每股净资产：、发行前每股净资产：3.29元元11、发行后每股净资产：、发行后每股净资产：3.58元元12、发行市净率：、发行市净率：4.66倍倍13、发行方式：将采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相、发行方式：将采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式结合的方式14、承销方式：由联席保荐人（主承销商）牵头组织承销团采用余额包、承销方式：由联席保荐人（主承销商）牵头组织承销团采用余额包销方式承销销方式承销15、
30、募集资金总额和净额：、募集资金总额和净额：668亿元；扣除发行费用后募集资金净额为亿元；扣除发行费用后募集资金净额为662.4329亿元；亿元；16、发行费用概算：共、发行费用概算：共5.567亿元，其中承销费及保荐费亿元，其中承销费及保荐费5.01亿元；审计亿元；审计费费690万元；律师费万元；律师费691万元；股份登记费万元；股份登记费303.37万元；发行手续费万元；发行手续费574.02万元；印花税万元；印花税3312.16万元；万元；17、本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的、本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的承诺：本公司控股股东承诺：承
31、诺：本公司控股股东承诺：“自中石油自中石油A股在上交所上市之日起股在上交所上市之日起36个月内，我公司不转让或者委托他人管理我公司所持个月内，我公司不转让或者委托他人管理我公司所持A股股”。18、联席保荐人（主承销商）：中信证券股份有限公司、瑞银证券有限、联席保荐人（主承销商）：中信证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司、中国国际金融有限公司。责任公司、中国国际金融有限公司。32中石油中石油A股上市表现股上市表现中石油回归中石油回归A股，创造了一系列令人惊叹的股，创造了一系列令人惊叹的“奇迹奇迹”。1、冻结资金最多：网上冻结资金约为、冻结资金最多：网上冻结资金约为2.57万亿，网下约为万亿，网
32、下约为7992亿，合计亿，合计冻结资金冻结资金3.3万亿，刷新了历史记录；万亿，刷新了历史记录；2、首发募集资金最多：、首发募集资金最多：40亿亿A股的发行，募资股的发行，募资668亿，成为亿，成为A股最大股最大IPO，也是，也是2007年全球最大的年全球最大的IPO；3、股市权重最多：上市首日收盘总市值突破、股市权重最多：上市首日收盘总市值突破1万亿美元，成为全球最大万亿美元，成为全球最大市值公司，占沪市市值公司，占沪市A股总市值的股总市值的25，同时成为第一大权重股；，同时成为第一大权重股；4、中签率最低：网上初步中签率为、中签率最低：网上初步中签率为1.81，低于预设的，低于预设的4，因
33、此公司，因此公司启动回拨机制，最终网上中签率为启动回拨机制，最终网上中签率为1.94，也就是大约，也就是大约86万元的申购万元的申购资金方能被资金方能被1000股中石油股中石油“眷顾眷顾”；5、引起市场震动幅度最大：中石油网上申购前一天，、引起市场震动幅度最大：中石油网上申购前一天，10月月25日上证指数日上证指数大跌大跌4.8，400多只股票跌停。多只股票跌停。中石油中石油A股股IPO获得了获得了“亚洲最赚钱公司亚洲最赚钱公司”、“大象回归大象回归”、“让利股让利股民民”等一系列市场美誉，投资者寄希望于中石油的回归为其带来分享等一系列市场美誉，投资者寄希望于中石油的回归为其带来分享中国经济高
34、成长成果的机会。但事与愿违！中国经济高成长成果的机会。但事与愿违！33（五）股票增发的方法（五）股票增发的方法有有偿偿增增资资：指指出出资资人人按按用用现现金金或或实实物物购购买买股股票票。分公募发行、股东优先认购、第三者分摊等。分公募发行、股东优先认购、第三者分摊等。股股东东无无偿偿配配股股：公公司司不不向向股股东东收收取取现现金金或或实实物物资资产产，而而是是无无代代价价地地将将公公司司增增发发的的股股票票配配给给股股东东。具具体体做做法法有有：无无偿偿交交付付（用用资资本本公公积积金金转转增增股股本本）、股股票票派派息息（以以当当年年利利润润分分派派新新股股代代替替现现金金股股利利）、股
35、股票票分分割割（将将大大面面额额股股票票分分若若干小面额股票）。干小面额股票）。有有偿偿配配股股：公公司司向向现现有有股股东东按按其其持持股股的的一一定定比比例配售股份。例配售股份。34IPO上市一定好吗？上市一定好吗？好处：好处：便于筹措新资金；便于筹措新资金；便于决定公司的价值；便于决定公司的价值；便于原始股东分散风险；便于原始股东分散风险；可以提高股权的变现能力。可以提高股权的变现能力。坏处：坏处：稀释原有股东的控制权；稀释原有股东的控制权；维持上市地位需要支付很高的费用；维持上市地位需要支付很高的费用；必须对外公开公司的经营状况与财务资料；必须对外公开公司的经营状况与财务资料；降低公司
36、决策的效率。降低公司决策的效率。35（六）普通股筹资（六）普通股筹资普通股：普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股的权利：普通股的权利：（1）经营管理权：包括表决权、选举被选举权。）经营管理权：包括表决权、选举被选举权。（2）红利分享权）红利分享权（3）剩余财产分配权）剩余财产分配权 （4）股票转让权）股票转让权 （5）优先购股权）优先购股权 36优点：优点：（1）没有固定的股利负担。）没有固定的股利负担。关于上市公司关于上市公司现金分红的规定现金分红的规定（2）没有固定的到
37、期日，无须偿还，是公）没有固定的到期日，无须偿还，是公司永久性资本。司永久性资本。（3）筹资的风险小。）筹资的风险小。（4）能增强公司信誉。）能增强公司信誉。（5）比其他筹资方式更容易吸收资金）比其他筹资方式更容易吸收资金 。37普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点2001年年3月月，证证监监会会发发布布施施行行了了上上市市公公司司新新股股发发行行管管理理办办法法（证证监监会会令令第第1号号），强强调调上上市市公公司司要要重重视视对对股股东东的的回回报报，规规定定上上市市公公司司申申请请再再融融资资，如如其其最最近近三三年年未未有有分分红红派派息息，且且董董事事会会对对于于不不分分配配的的理理
38、由由未未作作出出合合理理解解释释的的，担担任任主主承承销销商商的的证证券券公公司司应应当当对对此此重重点点关关注注并并在在尽尽职职调调查查报报告告中予以说明。中予以说明。2004年年，要要求求上上市市公公司司最最近近三三年年未未进进行行现现金金利利润润分配的，不得公开发行股票。分配的，不得公开发行股票。38关于上市公司现金分红的规定关于上市公司现金分红的规定2006年年和和2008年年，证证监监会会分分别别发发布布上上市市公公司司证证券券发发行行管管理理办办法法（证证监监会会令令第第30号号）和和关关于于修修改改上上市市公公司司现现金金分分红红若若干干规规定定的的决决定定（证证监监会会令令第第
39、57号号），细细化化了了现现金金分分红红的的引引导导措措施施。如如“最最近近三三年年以以现现金金方方式式累累计计分分配配的的利利润润不不少少于于最最近近三三年年实实现现的年均可分配利润的的年均可分配利润的30%”。2012年年5月月4日日证证监监会会又又颁颁布布了了关关于于进进一一步步落落实实上上市市公公司司现现金金分分红红有有关关事事项项的的通通知知，鼓鼓励励、引引导导上上市市公公司司建建立立持持续续、清清晰晰、透透明明的的现现金金分分红红政政策策和和科科学学的的决决策策机机制制，提提高高上上市市公公司司现现金金分分红红信信息息披披露露的的透明度，便于投资者决策。透明度，便于投资者决策。39
40、2012年年11月月16日日，财财政政部部、国国家家税税务务总总局局、证证监监会会发发布布关关于于实实施施上上市市公公司司股股息息红红利利差差别别化化个个人人所所得得税税政政策策有有关关问问题题的的通通知知，根根据据该该通通知知规规定定，凡凡股股权权登登记记日日在在2013年年1月月1日日之之后后的的，个个人人投投资资者者取取得得的的股股息息红红利利所所得得应应按按差差别别化化税税收收政政策策执执行行。持持股股超超过过1年年的的，税税负负为为5%；持持股股1个个月月至至1年年的的，税税负负为为10%；持持股股1个个月月以以内内的的，税税负负为为20%。个个人人投投资资者者持持股股时时间间越越长
41、长，税税负负越越低低，以以鼓鼓励励长长期期投投资资，抑抑制制短短期炒作，促进我国资本市场长期健康发展。期炒作，促进我国资本市场长期健康发展。2015年年9月月8日日开开始始，个个人人从从公公开开发发行行和和转转让让市市场场取取得得的的上上市市公公司司股股票票，持持股股期期限限超超过过1年年的，的，股息红利所得暂免征收个人所得税。股息红利所得暂免征收个人所得税。40缺点：缺点：（1）资金成本高。）资金成本高。（2）发发行行普普通通股股股股票票筹筹资资可可能能分分散散公公司司的的控制权控制权 。（3）增发普通股票可能造成股价的下跌。）增发普通股票可能造成股价的下跌。（4）不能享受财务杠杆利益。）不
42、能享受财务杠杆利益。（5）信信息息披披露露可可能能会会暴暴露露企企业业商商业业秘秘密密，对竞争不利。对竞争不利。41第三节债务资本筹资第三节债务资本筹资债债务务资资本本：是是指指企企业业承承担担的的能能够够以以货货币币计计量量、需要以资产或劳务偿付的那部分资金。特点：需要以资产或劳务偿付的那部分资金。特点：（1）债债权权人人没没有有参参与与企企业业经经营营管管理理的的权权利利，也也不对企业的经营亏损承担责任。不对企业的经营亏损承担责任。（2）负负债债资资金金具具有有明明确确的的偿偿还还期期限限，到到期期必必须须偿还。偿还。（3）负债资金的投资收益率预先确定。）负债资金的投资收益率预先确定。（4
43、）对对资资金金所所有有者者而而言言，负负债债资资金金投投资资风风险险相相对较小。对较小。企企业业筹筹集集长长期期债债务务资资金金的的主主要要方方式式是是：长长期期借借款、发行债券、融资租赁等。款、发行债券、融资租赁等。42一、长期借款筹资一、长期借款筹资P179长长期期借借款款是是指指企企业业向向银银行行、非非银银行行金金融融机机构构和和其其他他单单位位借借入入的的、偿偿还还期期限限在在一一年年以以上上的的借借款款。长长期期借借款款主主要要用用于于购购建建固固定定资资产产的的需需要要，在在借借款款时时就就规规定定了了用用途途。长长期期借借款款是是企企业业长长期期负负债债筹筹资资的的主主要方式之
44、一。要方式之一。43长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的机构按提供贷款的机构，长期借款可分为政策，长期借款可分为政策性借款、商业银行借款、保险公司借款等。性借款、商业银行借款、保险公司借款等。按有无担保分按有无担保分：信用借款信用借款抵押借款抵押借款按借款的用途分按借款的用途分：固定资产投资借款、更：固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款新改造借款、科研开发和新产品试制借款 。44长期借款的程序长期借款的程序 提出借款申请提出借款申请 银行审批申请银行审批申请 ：审核的内容包括：（：审核的内容包括：（1）申请）申请借款企业的财务状况；（借款企业的财务状况；（2）申请借款企
45、业的）申请借款企业的信用状况；（信用状况；（3）申请借款企业的盈利的稳定）申请借款企业的盈利的稳定性；（性；（4）申请借款企业的发展前景；（）申请借款企业的发展前景；（5）借）借款投资项目的可行性等。款投资项目的可行性等。签订借款合同签订借款合同 ：（：（1）借款的数额；（）借款的数额；（2）借）借款的期限；（款的期限；（3）借款的利率；（）借款的利率；（4）借款的用）借款的用途；（途；（5）借款的归还方式和资金来源；（）借款的归还方式和资金来源；（6）保护性条款；（保护性条款；（7）违约责任等。）违约责任等。取得借款取得借款45银行借款的信用条件银行借款的信用条件授信额度授信额度：借款企业与
46、银行协商的企业借款的最：借款企业与银行协商的企业借款的最高限额。高限额。周转授信协议周转授信协议：是一种经常为大公司使用的正式：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转授信额度负有法律义务，授信额度。银行对周转授信额度负有法律义务，并向企业收取一定承诺费，一般为授信额度的并向企业收取一定承诺费，一般为授信额度的0.2。补偿性余额补偿性余额：银行要求企业将借款的：银行要求企业将借款的10-20的平均存款余额留存在银行。目的是降低银行贷的平均存款余额留存在银行。目的是降低银行贷款风险。款风险。银行附加上述信用条件后，企业取得的借款属银行附加上述信用条件后，企业取得的借款属于信用借款。于信用
47、借款。46长期借款筹资的优点长期借款筹资的优点 筹资速度快。筹资速度快。资金成本较低。资金成本较低。筹资弹性较大。筹资弹性较大。有利于股东保持其控制权。有利于股东保持其控制权。可使股东获得财务杠杆收益。可使股东获得财务杠杆收益。47长期借款筹资的缺点长期借款筹资的缺点 筹资风险较高。筹资风险较高。借款企业受较多限制。借款企业受较多限制。筹资数量有限。筹资数量有限。可能产生财务杠杆的负作用。可能产生财务杠杆的负作用。48二、发行债券筹资二、发行债券筹资债券：债券：指公司或政府向社会公众筹集资金指公司或政府向社会公众筹集资金而向出资者出具的、确定债权债务关系的而向出资者出具的、确定债权债务关系的凭
48、证。凭证。发行公司债券的条件发行公司债券的条件P183发行公司自有资本最低限额、债券最高限发行公司自有资本最低限额、债券最高限额、公司盈利能力、资金投向符合国家产额、公司盈利能力、资金投向符合国家产业政策、债券利率水平等。业政策、债券利率水平等。利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的存款利率的40%。49债券种类债券种类（1）按发行者不同分）按发行者不同分 ：国债：国债 、金融债券、金融债券、公司债券（企业债券）。公司债券（企业债券）。（2）按是否记名分：记名债券、无记名债券）按是否记名分：记名债券、无记名债券 。（3）按有无特定的财产担保分：抵押债
49、券、）按有无特定的财产担保分：抵押债券、信用债券。信用债券。（4）按利率是否固定分：固定利率债券、浮）按利率是否固定分：固定利率债券、浮动利率债券。动利率债券。（5）按能否转换为公司股票分：可转换债券、）按能否转换为公司股票分：可转换债券、不可转换债券。不可转换债券。50（6）按按是是否否上上市市分分：上上市市债债券券、非非上上市市债债券。券。（7）按按能能否否提提前前偿偿还还分分：可可提提前前偿偿还还债债券券、不可提前偿还债券。不可提前偿还债券。（8）按按能能否否参参与与公公司司盈盈利利分分：参参与与公公司司债债券、非参与公司债券。券、非参与公司债券。（9）按按照照其其他他特特征征分分：收收
50、益益公公司司债债券券（只只有有当当公公司司获获得得利利润润时时才才向向持持有有人人支支付付利利息息）、附附认认股股权权债债券券、次次级级信信用用债债券券（受偿权排在其他债券之后）。（受偿权排在其他债券之后）。51公司债券的特征和基本要素公司债券的特征和基本要素特征：特征：(1)具有确定的期限，到期必须归还。具有确定的期限，到期必须归还。(2)利息在发行时预先确定。利息在发行时预先确定。(3)具有一定的风险性：对债务人风险更大。具有一定的风险性：对债务人风险更大。基本要素：基本要素：(1)债券面值债券面值 (2)债券期限债券期限(3)债券利率（零息债券没有利率）债券利率（零息债券没有利率）(4)