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1、 绿色金融系列（二）政策红利加速释放，绿色信贷发展正当时 行业深度报告 行业报告 银行与金融科技银行与金融科技 2021 年 05 月 05 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。强于大市强于大市（维持维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业点评*银行与金融科技*板块持仓持续回升，继续看好配置价值 2021-04-23 行业点评*银行与金融科技*蚂蚁集团监管约谈点评合规为本，循序渐进 2021-04-13 行业深度报告*银行与金融科技*创新归本源，行稳以致远 2021-04-08 证券分析师证券分析
2、师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 研究助理研究助理 武凯祥武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 发展现状：政策体系初步完善，发展现状：政策体系初步完善，业务规模稳步提升业务规模稳步提升。国内银行参与绿色信贷于 2007 年起步，目前在监管的引导下已经初步形成了较为完善的监管及评价体系，涵盖顶层设计、统计分类制度、考核评价体系和激励机制等。银行作为绿色信贷的投放主体，近几年也在不断加大绿色信贷的投放，绿色信贷规模稳步增长，截至 2021 年 1 季度末，全行业绿色信贷规模突破13 万亿，同比增长 24.6%。不过从存量占比上来看，目前绿色信贷投放
3、占比为 7.22%，整体水平仍处在低位，未来仍有较大提升空间。个体来看，绿色信贷投放规模较大的银行主要包括工行、农行、建行和兴业为代表的大中型银行。从投向上来看，国内绿色信贷投放主要集中在绿色交运和绿色能源领域，但趋势上逐渐多元化。“碳中和”目标“碳中和”目标落地，绿色信贷迎新机遇落地，绿色信贷迎新机遇。我国于 2020 年正式提出了碳达峰和碳中和的“3060”目标，未来支持国内绿色经济发展的政策力度将大幅加码，同时将加速国内产业结构、能源结构的深刻转变，具体体现在以下几个方面：1）以光伏、风电为代表的清洁能源产业、新能源汽车产业以及电力基础设施产业等将迎来蓬勃发展；2）包括建筑业、钢铁、水泥
4、等在内的传统工业将迎来大规模的绿色升级转型；3）煤炭、冶炼、石化等传统高耗能行业面临淘汰和退出。对银行而言，产业结构的变化一对银行而言，产业结构的变化一方面对绿色信贷的投放带来了方面对绿色信贷的投放带来了广阔广阔的新业务机遇，需要自身加快研究与布的新业务机遇，需要自身加快研究与布局，重点把握政策大力支持领域快速发展衍生出的融资需求和传统企业绿局，重点把握政策大力支持领域快速发展衍生出的融资需求和传统企业绿色升级转型衍生出的改造型增量融资需求，另一方面，也应关注传统能源色升级转型衍生出的改造型增量融资需求，另一方面，也应关注传统能源行业的淘汰和退出所引发的风险，提前做好应对。行业的淘汰和退出所引
5、发的风险，提前做好应对。金融金融政策政策将持续倾斜将持续倾斜，把握红利期业务机会把握红利期业务机会。我们认为绿色信贷依然将成为支持国内绿色经济发展与“碳中和”目标实现的重要手段，而银行作为绿色信贷投放的主体，未来金融政策红利的持续释放值得期待，预计涵盖提供低成本资金支持、享受资产风险权重调降等，以支持银行加快对于绿色信贷业务的布局。目前国内绿色信贷相比其他绿色融资工具而言其产品体系更为丰富，但在部分领域的创新仍有待加强，主要体现在：1）过去绿色信贷更多呈现点状投放，针对产业链的服务能力仍显不足；2）对绿色经济的融资服务产品体系更多集中在传统信贷产品上，未来应发挥综合服务优势，针对不同行业特点提
6、供多元金融服务，发展绿色租赁等；3）零售的绿色信贷产品仍处在起步阶段，未来应完善产品体系，参考蚂蚁森林模式，通过 C 端绿色生态打造增强客户粘性和活跃度。风险提示：风险提示：1）绿色经济推进不及预期；2）宏观经济下行超预期；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期。-20%0%20%40%60%Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21沪深300银行与金融科技证券研究报告 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/23 正文目录正文目录 一、一、发展现状：政策体系初步完善，业务规模稳步提升发展现状：政
7、策体系初步完善，业务规模稳步提升.4 1.1 监管自上而下推动，绿色信贷政策体系已相对完善.4 1.2 绿色信贷投放稳步增长，但存量占比仍在低位.6 1.3 绿色信贷的投放集中在绿色交运和绿色能源领域.7 二、二、“碳中和碳中和”目标落地，绿色信贷迎新机遇目标落地，绿色信贷迎新机遇.8 2.1“碳达峰碳中和”目标的提出，将加速国内产业结构变革.9 2.2 把握政策支持领域快速发展衍生出的融资需求.10 2.3 关注部分传统行业绿色转型升级带来的改造型增量融资需求.14 2.4 关注部分高耗能行业淘汰带来的潜在风险.15 三、三、金融政策将持续倾斜，把握红利期业务机会金融政策将持续倾斜，把握红利
8、期业务机会.16 3.1 未来政策红利仍将持续释放.16 3.2 创新业务模式，通过供应链金融扩展服务范围.17 3.3 从单一信贷产品到综合服务，拓宽融资渠道.18 3.4 发展零售绿色信贷产品，通过生态打造提升客户粘性.20 四、四、风险提示风险提示.22 nMnOqOxOrQqQoRmPpQmQrQ9PdN9PtRpPoMmNeRoOmRfQnNsMaQmOnOwMtPnQvPsQnR 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/23 图表图表目录目录 图表 1 2012 年以来已初步形成完善的绿色
9、信贷政策体系.4 图表 2 2012 年绿色信贷指引明确了绿色信贷发展的方向.5 图表 3 中国银行业绿色银行评价实施方案(试行)中评价计分方法.6 图表 4 绿色信贷余额稳步提升.7 图表 5 绿色信贷占比稳步提升.7 图表 6 2020 年上市大中型银行绿色信贷余额同比增长 22.8%（亿元）.7 图表 7 绿色信贷用途集中在交运、可再生和清洁能源.8 图表 8 绿色信贷行业投放分布愈发多元化.8 图表 9 绿色信贷节能减排量.8 图表 10 中国郑重做出“碳中和”承诺并积极付出行动.9 图表 11“碳中和”目标下的行业影响框架.10 图表 12 国家电网“碳达峰 碳中和”实现路径.10
10、图表 13 中国能源生产情况（2012-2019）.11 图表 14 中国能源消费结构（2012-2019）.11 图表 15 中国能源消费结构变化展望.12 图表 16 特高压产业链全景图.12 图表 17 中国新能源汽车产量持续上升.13 图表 18 中国新能源汽车相关的政策.13 图表 19 新能源汽车产业链.13 图表 20 中国新能源汽车销量持续上升.14 图表 21 中国新能源汽车居民购买意愿不断提升.14 图表 22 全球碳排放来源结构.14 图表 23 中、美、欧盟碳排放来源结构.14 图表 24 传统行业节能提效的转型路径.15 图表 25 2018 年 6 月 MLF 担保
11、品增加绿色信贷.16 图表 26 现有的银行各类资产风险加权系数.17 图表 27 为新能源车产业链提供供应链金融服务.18 图表 28 兴业银行绿色金融发展成果产品体系完善.19 图表 29 国内新车融资租赁渗透率远低于海外.19 图表 30 新能源车融资租赁主要方式.19 图表 31 国内部分银行的绿色信用卡产品.20 图表 32 蚂蚁森林打造高粘性 C 端生态，帮助消费者培育绿色理念.21 图表 33 国内近期新能源车车型供应情况（不完全统计）.22 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/23
12、 一、一、发展现状：政策体系初步完善，发展现状：政策体系初步完善，业务规模稳步提升业务规模稳步提升 国内银行参与绿色信贷于 2007年起步，目前在监管的引导下已经初步形成了较为完善的监管及评价体系，涵盖顶层设计、统计分类制度、考核评价体系和激励机制等。银行作为绿色信贷的投放主体，近几年也在不断加大绿色信贷的投放，绿色信贷规模稳步增长，截至 2021 年 1 季度末，全行业绿色信贷规模突破 13万亿，同比增长 24.6%。不过从存量占比上来看，目前绿色信贷投放占比为 7.22%，整体水平仍处在低位，未来仍有较大提升空间。个体来看，绿色信贷投放规模较大的银行主要包括工行、农行、建行和兴业为代表的大
13、中型银行。从投向上来看，国内绿色信贷投放主要集中在绿色交运和绿色能源领域，但趋势上逐渐多元化。1.1 监管自上而下推动，绿色信贷政策体系已相对完善监管自上而下推动，绿色信贷政策体系已相对完善 根据央行的定义，绿色信贷是指金融机构发放给借款企业用于投向节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级和绿色服务等领域的贷款。我国对于绿色金融的发展十分重视，早在2007 年就开始做出尝试。目前在监管层面，经过多年的探索，在绿色基础设施建设方面已经取得了一定的成果，已初步形成了包括顶层设计、统计分类制度、考核评价体和激励机制在内的政策框架。图表图表1 2012 年以来已初步形成完善的绿色信贷政
14、策体系年以来已初步形成完善的绿色信贷政策体系 资料来源：绿色信贷指引，平安证券研究所 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/23 1）2012年出台的绿色信贷指引（关于构建绿色金融体系的指导意见）初步建立了国内绿色信年出台的绿色信贷指引（关于构建绿色金融体系的指导意见）初步建立了国内绿色信贷的顶层设计政策体系，是境内银行业贷的顶层设计政策体系，是境内银行业金融机构发展绿色信贷的纲领性文件金融机构发展绿色信贷的纲领性文件。指引首次明确了银行业金融机构要从战略高度推进绿色信贷，加大对绿色经济、低碳经济、
15、循环经济的支持，防范环境和社会风险，并以此优化信贷结构，提高服务水平，更好地服务实体经济，促进发展方式转变。相比于 2007年银监会发布的节能减排授信工作指导意见，此次指引 更加细化，从组织管理、政策制度及能力建设、流程管理、内控管理与信息披露、监督检查等方面构建了中国银行业绿色信贷管理体系，确立了商业银行实施绿色信贷的行动纲领。图表图表2 2012 年绿色信贷指引明确了绿色信贷发展的方向年绿色信贷指引明确了绿色信贷发展的方向 资料来源：绿色信贷指引，平安证券研究所 2）绿色信贷统计制度日益健全。）绿色信贷统计制度日益健全。2013年银监会发布关于报送绿色信贷统计表的通知，确定银行业金融机构“
16、环境、安全等重大风险企业信贷情况”、“绿色信贷统计”等数据报送要求。2018 年，央行发布关于建立绿色贷款专项统计制度的通知，进一步明确了绿色信贷数据统计和监测要求，要求银行报送四方面内容，一是涉及落后产能、环境、安全等重大风险企业信贷情况；二是绿色信贷的开展情况，即支持节能、环保、生态领域项目及服务贷款与支持节能环保、新能源、新能源汽车等战略性新兴产业产品端贷款的合计规模；三是绿色信贷的资产质量情况；四是在国际上率先系统性测算贷款支持的节能环保项目所形成的年节能减排能力，包括标准煤、二氧化碳减排当量、化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物、节水七项指标。3）初步形成了绿色信贷的考核评价制度和激
17、励机制。）初步形成了绿色信贷的考核评价制度和激励机制。相比于绿色融资领域的其他服务，绿色信贷的评估规则相对完善。2014 年，银监会发布绿色信贷实施情况关键评价指标，作为未来绿色银行评级的依据和基础，引导行业全面落实绿色信贷指引。此后银行业协会、央行先后出台了中国银行业绿色银行评价实施方案(试行)、关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/23 等重磅文件，从定量和定性两个维度，引导行业积极开展绿色信贷业务的自评，定量方面重点考核绿色产业的贷款规模投放
18、、“两高一剩”贷款余额、二氧化碳减排量等，定性方面考核绿色信贷业务的开展情况、政策制度建设、监督检查、信息披露和内控等。而在激励机制方面，央行将绿色贷款作为 MLF、SLF、信贷支持政策再贷款等工具的合格信贷资产担保品，并将绿色信贷业务开展情况的考核结果纳入到 MPA考核体系内。图表图表3 中国银行业绿色银行评价实施方案中国银行业绿色银行评价实施方案(试行试行)中评价计分方法中评价计分方法 指标分类指标分类 一级指标一级指标 权重权重 二级指标二级指标 评价分值评价分值 定性指标定性指标 组织管理 30%董事会职责 12 高管职责 10 高管职责 8 政策制度 能力建设 25%制定政策 8 分
19、类管理 5 绿色创新 5 自身表现 2 能力建设 5 流程管理 25%尽职调查 5 合规审查 3 授信审批 3 授信审批 5 资金拨付管理 3 贷后管理 5 境外项目管理 1 内控与信息披露 15%内控检查 5 考核评价 5 信息披露 5 监督检查 5%自我评估 5 合计合计 100100 定量指标定量指标 节能环保项目及服务服务贷款和节能环保、新能源、新能源汽车贷款两类合计年内增减值 年度同比增减值为正加 3 分；年度同比增减值为负不加分；资料来源：银行业协会，平安证券研究所 1.2 绿色信贷投放稳步增长，但绿色信贷投放稳步增长，但存量存量占比仍在低位占比仍在低位 考虑到目前国内的融资结构仍
20、以间接融资为主，因此绿色信贷在绿色融资中占据了主导地位，随着政策框架体系逐步完善，自银保监会 2012年印发绿色信贷指引以来，国内已逐步建立了全世界最大的绿色信贷市场。截至 2021年 3月末，根据央行统计口径，我国绿色信贷余额已由 2013年的5.2万亿增长到 13万亿，复合增速超过 12%。从存量占比上来看，虽然近几年绿色信贷余额占总贷款的比重稳步上升，但整体水平仍处在低位，截至 3月末，绿色信贷余额在总贷款中比重仅为 7.2%，未来仍有较大的提升空间。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/23
21、 图表图表4 绿色信贷余额稳步提升绿色信贷余额稳步提升 图表图表5 绿色信贷占比稳步提升绿色信贷占比稳步提升 资料来源：Wind，央行，平安证券研究所 资料来源：Wind，央行，平安证券研究所 从 2020年报数据及社会责任报告显示，上市银行的绿色信贷规模的增速进一步提升，根据统计，截至 2020年末，上市大中型银行（国有大行和股份行）的绿色信贷规模超过 8.2万亿，以央行口径来看，行业占比接近 7 成，是推动国内绿色信贷快速发展的主力军。个股来看，工行、农行、建行、兴业进入绿色贷款万亿元“俱乐部”，其中工行的绿色贷款余额最高，其投向节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境等绿色产业的贷款余额达
22、 1.85 万亿元。从增速上来看，2020 年多家银行加快绿色信贷投放，民生、浙商、工行、邮储的绿色贷款增速均超过 30%。图表图表6 2020 年上市大中型银行绿色信贷余额同比增长年上市大中型银行绿色信贷余额同比增长 22.8%（亿元）（亿元）资料来源：公司公告，平安证券研究所 1.3 绿色信贷的投放集中在绿色交运和绿色能源领域绿色信贷的投放集中在绿色交运和绿色能源领域 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/23 绿色信贷的投向较为集中，按照贷款用途划分，截至 2019年末，央行口径下绿色交通、可
23、再生能源及清洁能源的占比分别为 44%/24%；从行业分布上来看，交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生成和供应业的绿色贷款余额分别达到 3.9/3.7 万亿，占比分别 30%/29%，而包括绿色建筑、绿色农业、垃圾治理等其他行业占比由 2018 年末的 24%已经提升到 21 年 1 季度末的 42%，呈现出逐年递增的态势。可以看到随着绿色经济的快速发展和政策支持的力度和广度不断加大，绿色信贷的投向愈发多元化。图表图表7 绿色信贷绿色信贷用途集中在交运、可再生和清洁能源用途集中在交运、可再生和清洁能源 图表图表8 绿色信贷绿色信贷行业投放分布愈发多元化行业投放分布愈发多元化 资料来源
24、：Wind，央行，平安证券研究所 资料来源：Wind，央行，平安证券研究所 绿色信贷的稳步发展，对节能减排的贡献度逐步提高，根据银保监会统计，2017年 6月，绿色信贷的二氧化碳、标准煤的减排量分别达到 4.9 亿吨、2.2 亿吨，促进节水 7.2 亿吨。图表图表9 绿色信贷节能减排量绿色信贷节能减排量 资料来源：Wind，央行，平安证券研究所 二、二、“碳中和”“碳中和”目标落地，绿色信贷迎新机遇目标落地，绿色信贷迎新机遇 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002013-062013-122014-0620
25、14-122015-062015-122016-062016-122017-06万吨绿色信贷节能减排量:节能环保:节水绿色信贷节能减排量:节能环保:二氧化碳当量绿色信贷节能减排量:节能环保:标准煤绿色信贷节能减排量:节能环保:氨氮绿色信贷节能减排量:节能环保:二氧化硫 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/23 我国于 2020 年正式提出了碳达峰和碳中和的“3060”目标，未来支持国内绿色经济发展的政策力度大幅加码，从而将加速国内产业结构、能源结构的深刻转变，具体体现在以下几个方面：1）以光伏、风
26、电为代表的清洁能源产业、新能源汽车产业以及电力基础设施产业等将迎来蓬勃发展；2）包括建筑业、钢铁、水泥等在内的传统工业将迎来大规模的绿色升级转型；3）煤炭、冶炼、石化等传统高耗能行业面临淘汰和退出。对银行而言，产业结构的变化一方面对绿色信贷的投放带来了巨大的新业务机遇，需要自身加快研究与布局，重点把握政策大力支持领域快速发展衍生出的融资需求和传统企业绿色升级转型衍生出的改造型增量融资需求，另一方面，也应关注传统能源行业的淘汰和退出所引发的风险，提前做好应对。2.1“碳达峰“碳达峰碳中和碳中和”目标”目标的提出，将的提出，将加速加速国内国内产业结构变革产业结构变革 我国政府一直高度关注气候变化对
27、国家和社会的影响，并积极推进碳减排的工作。2020年正式提出2030 年前碳达峰、2060年前碳中和的战略目标，2021年政府工作报告和“十四五”规划中均提起要制定 2030 年前碳达峰行动方案，锚定努力争取2060 年前实现碳中和。图表图表10 中国郑重做出“碳中和”承诺并积极付出行动中国郑重做出“碳中和”承诺并积极付出行动 资料来源：新闻整理，全球能源互联网发展合作组织（GEIDCO），平安证券研究所 在在“碳达峰碳中和碳达峰碳中和”的”的“3060”目标下，实体产业结构变迁将显著加快”目标下，实体产业结构变迁将显著加快。过去支持绿色经济发展的政策多是点状的、局部的，而此次“碳达峰碳中和”
28、目标的提出，意味着未来政策支持发展绿色经济的力度将大幅加码，由此将带动国内产业结构的加速变迁，结合目前国内的能源结构和碳排放情况，我们认为主要体现在以下几个方面：1）国内的能源结构快速调整，包括限制化石能源的使用和增加清洁能源使用，政策重点布局的清洁能源、新能源车产业链呈现高速发展的态势；2）包括工业、钢铁、水泥、建筑业等传统行业也将迎来大面积的电气化改造和节能提效的技术路线改进；3）传统高耗能、碳排量大的行业，如煤炭、冶炼、石化等面临落后产能淘汰，面临清退的压力。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
29、10/23 图表图表11 “碳中和”“碳中和”目标下的行业影响框架目标下的行业影响框架 资料来源：平安证券研究所 2.2 把握政策支持领域快速发展衍生出的融资需求把握政策支持领域快速发展衍生出的融资需求 站在银行等金融机构的角度，未来在发展绿色信贷业务时，首先应积极把握政策重点布局行业的快速发展和衍生出的海量融资需求，能够为资产端收获优质的客户和项目，结合前述对产业结构的变迁和“碳达峰碳中和”实现路径的探讨，我们认为主要集中在清洁能源和新能源车两大产业链上。图表图表12 国家电网“碳达峰碳中和”实现路径国家电网“碳达峰碳中和”实现路径 资料来源：发改办气候201657号，平安证券研究所 能源生
30、产转向清洁主导，关注清洁能源产业能源生产转向清洁主导，关注清洁能源产业 一是大力发展清洁能源二是加快煤电灵活性改造三是加强系统调节能力建设四是加快能源技术创新一是强化能耗双控二是加强能效管理三是加快电能替代四是挖掘需求侧响应潜力能源供给侧构建多元化清洁能源供应体系能源消费侧全面推进电气化和节能提效预计2025、2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到20%、25%左右。预计2025、2030年，电能占终端能源消费比重将达到30%、35%以上。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/23 根据国
31、家统计局公布的数据，中国的能源结构目前仍然以化石能源为主。从能源生产看，截至 2019年，原煤、原油、天然气等化石能源生产量占能源生产总量的比重超过 80%，而水电、核电、风电等清洁的非化石能源占比不到 20%，因此能源结构调整是实现碳中和目标最重要的手段之一。图表图表13 中国能源生产情况（中国能源生产情况（2012-2019）图表图表14 中国能源消费结构（中国能源消费结构（2012-2019）资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 从政策支持上来看，支持清洁能源发展逐步加码从政策支持上来看，支持清洁能源发展逐步加码。国务院 2020年 12月发布的新时
32、代的中国能源发展白皮书表示未来国家将大力推进低碳能源替代高碳能源、可再生能源替代化石能源，并明确提出了支持发展新能源领域的几个具体方向：（1）推动太阳能多元化利用。（2）全面协调推进风电开发。（3）推进水电绿色发展。（4）安全有序发展核电。（5）因地制宜发展生物质能、地热能和海洋能。（6）全面提升可再生能源利用率。根据彭博新能源财经（BNEF）的预测，为实现碳中和目标，中国的能源结构在“加速转型情景”下将发生颠覆性的变化：预计到 2050 年，中国的电能将占到终端能源消费比重的 53%。其中，92%的电能将由光伏、风电、氢能、核能等为主的零碳能源提供。相比前文所述当前清洁能源在总能源结构中 1
33、5%左右的占比，可知中国的清洁能源领域未来还有巨大的成长空间；包括水电、风电、太阳能、核电、氢能、生物质能、地热、海洋能等在内的能源行业，伴随着碳中和目标的推进和实现，将获得长足的发展。051015202530354045200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019原煤原油天然气水电、核电、风电68.6%6.9%18.8%5.7%亿吨标准煤58%19%8%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20052006200720082009201020112012201320142015201
34、6201720182019原煤原油天然气水电、核电、风电 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/23 图表图表15 中国能源消费结构变化展望中国能源消费结构变化展望 资料来源：BNEF(2020)，平安证券研究所 关注清洁关注清洁能源能源配套设施建设，特高压工程和储能基地建设有望迎来海量投资需求配套设施建设，特高压工程和储能基地建设有望迎来海量投资需求 随着电源向新能源转变，需要构建以新能源为主体的新型电力系统与之配套，以满足大规模的新能源接入，同时保持系统安全稳定运行，特高压工程和储能基地建设有
35、望迎来新一轮投资。一方面，需要提前布局相关的输送通道以满足新能源大基地的电力外送需求，预计“十四五”期间年均建设1-2 条特高压直流。另一方面，针对高比例新能源接入带来的调峰压力，大力发展储能是主要的应对手段之一。图表图表16 特高压产业链全景图特高压产业链全景图 资料来源：头豹研究院，平安证券研究所 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/23 新能源车产业链仍将是政策支持重点新能源车产业链仍将是政策支持重点 实现碳中和的重要路径之二是能源使用转向以电为中心，将更多从居民消费侧减少碳排放，其中新实
36、现碳中和的重要路径之二是能源使用转向以电为中心，将更多从居民消费侧减少碳排放，其中新能源车产业链最为受益能源车产业链最为受益。从生产端看，国务院近期出台了 新能源汽车产业发展规划（2021-2035），提出了两阶段目标，对未来新能源汽车市场的发展进行整体部署，提出到 2025年新能源汽车销量占总汽车销量的 20%，2035年节能汽车与新能源汽车占比各为 50%，新能汽车取代燃油车成为主流，由此推出新能源汽车销量将于 2025 年达到700 万辆、2030 年接近 1200 万辆。图表图表17 中国新能源汽车产量持续上升中国新能源汽车产量持续上升 图表图表18 中国新能源汽车相关的政策中国新能源
37、汽车相关的政策 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 图表图表19 新能源汽车产业链新能源汽车产业链 资料来源：全球能源互联网发展合作组织（GEIDCO），平安证券研究所-100-500501001500.05.010.015.020.025.02016-032016-062016-092016-122017-052017-082017-112018-042018-072018-102019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-11产量:新能源汽车:当月值（万辆）产量:新能源汽车:当月同比（%，右轴）北京、上
38、海、深圳等13个城市新能源汽车推广试点试点扩大到20个,在5城市启动私人购买新能源汽车补贴试点提出财政补助采取退坡机制新能源汽车补助额度下降提升补贴车型门槛，补贴上限退坡20%继续合理优化和降低新能源客车和新能源专用车补贴标准。多地出台推动方案，要求新能源汽车总使用量到达一定比例2020090920201010202013132020151520201616202018182020212120092009201020102013201320152015201620162018201820212021 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使
39、用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/23 从消费端看，政府近年来也在持续出台刺激新能源汽车消费的相关政策。国内新能源汽车销量近年来也呈现震荡攀升的态势，即便在 2020 年新冠疫情和补贴退坡的影响下，销量仍然呈现了 10%的增长，长期看新能源电动化趋势不可阻挡，行业发展前景长期看好。图表图表20 中国新能源汽车销量持续上升中国新能源汽车销量持续上升 图表图表21 中国新能源汽车居民购买意愿不断提升中国新能源汽车居民购买意愿不断提升 资料来源：Wind，中汽协，平安证券研究所 资料来源：尼尔森咨询，平安证券研究所 2.3 关注关注部分部分传统传统行业行业绿色转型升级带来的绿色转型升级带来的
40、改造型增量融资需求改造型增量融资需求 减少能源消耗也是降低碳排放的途径之一，当前，全球碳排放有 90%以上来自发电供热、制造和建筑业、交通运输以及住宅这几个领域，因此，推动重点领域的节能也是实现“碳中和”重要手段。在实现“碳中和”的过程中，预计工业、建筑业也将迎来电气化改造和节能提效的技术路线改进。图表图表22 全球碳排放来源结构全球碳排放来源结构 图表图表23 中、美、欧盟碳排放来源结构中、美、欧盟碳排放来源结构 资料来源：IEA(2020)，平安证券研究所 资料来源：IEA(2020)，平安证券研究所 工业方面，钢铁、水泥等领域的低碳生产仍有待技术突破和新材料的应用，普遍推广仍待成本降低。
41、例如，钢铁业需由高炉冶炼向电弧炉冶炼转变，但是目前中国钢铁工业由于废钢资源供应不足、工业电价较高等因素，电弧炉生产路线经济性不及高炉炼钢，2019 年电弧炉生产粗钢产量占比仅有-500501001502002503003504000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000201020122014201620182020新能源车销量(辆)同比（%，右）发电与供热42%交通运输25%制造和建筑业18%住宅6%其他能源工业自用*5%商业和公共服务2%其他2%世界碳排放结构世界碳排放结构51%28%10%4%3%33%13%30%1
42、2%5%38%9%36%6%5%中、美、欧盟碳排放结构发电与供热制造和建筑业交通运输住宅其他能源工业自用*商业和公共服务其他中国日本欧盟 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。15/23 10.4%，远低于全球平均 27.7%的水平；并且，更彻底的低碳炼钢方式（如氢气炼钢）仍待技术突破实现规模化应用。建筑方面，节能主要指在建筑材料生产、房屋建筑和构筑物施工、建筑使用过程中，在满足同等需要或达到相同目的的条件下，尽可能降低能耗。图表图表24 传统行业节能提效的转型路径传统行业节能提效的转型路径 资料来源：
43、全球能源互联网发展合作组织（GEIDCO），平安证券研究所 2.4 关注部分高耗能行业淘汰关注部分高耗能行业淘汰带来的潜在风险带来的潜在风险“碳中和”目标下，除了积极把握产业结构的变迁给部分行业带来发展机遇外，银行在信贷的投放“碳中和”目标下，除了积极把握产业结构的变迁给部分行业带来发展机遇外，银行在信贷的投放上也应关注负面影响较大的传统高耗能、碳排量大的行业，如煤炭、冶炼、石化等上也应关注负面影响较大的传统高耗能、碳排量大的行业，如煤炭、冶炼、石化等。根据 GEIDCO的预测，化石能源总量预计在 2028年左右达峰，煤炭发电将逐渐退出。其中，将力争 2025年实现煤电碳达峰，煤电装机将于 2
44、050 年前后加速下降，直到2060 年全面退出。工业生产方面，六大高耗能行业的工业增加值占比有望从 2017 年的 30%以上降至 2030 年的 20%左右，到 2060年高耗能行业能效水平将达到全球领先，建成低碳生产体系。其中，高耗能行业包括煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、电力、热力生产和供应业。银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。16/23 三、三、金融政策金融政策将将持续倾斜，把握红利期业务机会持续倾斜，把握红
45、利期业务机会 我们认为绿色信贷依然将成为支持国内绿色经济发展与“碳中和”目标实现的重要手段，而银行作为绿色信贷投放的主体，未来金融政策红利的持续释放值得期待，预计涵盖提供低成本资金支持、享受资产风险权重调降等，以支持银行加快对于绿色信贷业务的布局。目前国内绿色信贷相比其他绿色融资工具而言其产品体系更为丰富，但在部分领域的创新仍有待加强，主要体现在：1）过去绿色信贷更多呈现点状投放，针对产业链的服务能力仍显不足；2）对绿色经济的融资服务产品体系更多集中在传统信贷产品上，未来应发挥综合服务优势，针对不同行业特点提供多元金融服务，发展绿色租赁等；3）零售的绿色信贷产品仍处在起步阶段，未来应完善产品体
46、系，参考蚂蚁森林模式，通过 C 端绿色生态打造增强客户粘性和活跃度。3.1 未来政策红利未来政策红利仍将仍将持续释放持续释放 近几年我们看到行业已经初步形成了支持绿色信贷发展的政策框架，但从政策内容来看更多是以自愿性、引导性的政策为主，在为银行金融机构提供更直接、更有力的扶持和鼓励政策方面较为缺乏，仅有 2018 年 6 月将绿色信贷纳入 MLF 担保品和将绿色金融发展纳入 MPA 考核的相关举措，也是导致目前整个绿色信贷市场虽在快速发展，但在总贷款余额中的占比仍处在低位的主要原因。图表图表25 2018 年年 6 月月 MLF担保品增加绿色信贷担保品增加绿色信贷 资料来源：央行，平安证券研究
47、所 而在“碳达峰碳中和”目标的提出这一背景下，绿色发展转型和绿色经济的发展被提到了前所未有的战略高度，结合当前国内的融资结构，我们预计未来绿色信贷将是整个绿色金融的政策布局重点，未来针对绿色信贷的实质性鼓励政策有望加快落地，助力绿色金融的深化发展。我们认为短时间内我们认为短时间内值得期待值得期待的鼓励政策主要包括对绿色信贷实施差异化的风险权重管理的鼓励政策主要包括对绿色信贷实施差异化的风险权重管理、为银行负债端提供针对绿色、为银行负债端提供针对绿色信贷的定向低成本支持、进一步完善绿色信贷激励机制信贷的定向低成本支持、进一步完善绿色信贷激励机制等多等多个方面个方面。1）目前绿色信贷在银行资产端仍
48、然按照传统信贷 100%的风险权重计算，因此银行在做资产结构选择时缺乏额外的动力。考虑到绿色贷款仍将是未来我国绿色项目的主要资金来源，因此降级银行在绿色信贷风险权重，不仅能够为银行带来额外的投放意愿，同时能为绿色经济的发展显著降低实际融资成本。此外绿色信贷的投向更多集中在政策扶持的相关行业，其发展更具可持续性，从央行统计数据来看，绿色信贷的不良率显著低于总贷款，因此降低绿色资产风险权重也有助于增强银行业的稳健性。我们看到过去在支持普惠金融服务上，在降低了普惠贷款的风险加权系数后（小微、信 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读
49、研究报告尾页的声明内容。17/23 用卡的风险权重系数由 100%到 75%），银行纷纷加大了相关领域的投放支持力度，可以预见未来绿色信贷风险权重下调后，绿色信贷规模的增长有望加速。图表图表26 现有的银行各类资产风险加权系数现有的银行各类资产风险加权系数 资料来源：央行，平安证券研究所 2）参照普惠金融的相关扶持，我们看到监管也通过定向降准等方式为银行提供了长期、低成本的政策支持资金。同时绿色经济部分领域的发展仍处在初期，因此我们认为未来针对银行负债端的政策也会出台，为整个绿色经济的发展提供稳定的资金支持。3）目前绿色信贷已经通过中国银行业绿色银行评价实施方案(试行)、关于开展银行业存款类金
50、融机构绿色信贷业绩评价的通知等文件初步形成了考核体系，但在奖励机制上仍缺乏政策支持，若未来监管为绿色信贷考核结果予以政策福利支持，如针对评估得分优异的银行提供再贷款、差别准备金率和差别准备金利率等，有望增加银行绿色信贷投放的意愿。3.2 创新业务模式，通过供应链金融扩展服务范围创新业务模式，通过供应链金融扩展服务范围 在绿色信贷初步发展过程中，银行在信贷资源投放上更多选择聚焦于单一的绿色项目或者绿色产业的融资需求，在个体的选择上也更倾向于产业链中更优质、具有一定规模的核心企业，而产业链中的中小企业无法通过传统的授信模式获得资金支持，因此绿色信贷更多呈现为点状的投放，忽视了广大中小企业绿色转型的